我们在财富一线看到的配置情况，确实如此： 看规模： 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：寻瑕记 蓓姐在最新的文章里，直指当前高净值群体资产配置的现实，有四大核心重仓： 1，量化增强。本质上是配置了不少小盘股，风险点一个是在size因子，另一个是非线性因子。 2，科创基金。风险点一个是国内利率回升引发风格转换，一个是美国AI资本开支预期下修导致AI泡沫 破灭。 3，全天候策略。风险点一个是利率回升引发底座债券持仓亏损，另一个是黄金下跌。 4，海外资产。风险点是一个是人民币汇率，一个是美国AI。 ①两融：去年924以来，融资余额合计净增1.1万亿，远超同期主动权益的规模增量，融资盘最大的配置 方向，是龙头科技为首的TMT板块； ②私募：2024年底，私募基金的总规模是5.21万亿，今年10月底增长到了7.01万亿，增加了1.8万亿，保 守估计1.5万亿都是量化私募； ③ETF：2025年，ETF总规模从年初的约3.73万亿激增至5.74万亿，年内规模增长超2万亿，增速超过 53%，增量最大的四个方向是，科创债、恒生科技、黄金ETF和沪深300ETF。 其中，近期被大家热 ...

值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益， 有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。 （文章来源：每日经济新闻） 相关机构表示，随着30年国债接近房贷税后调整利率，其配置价值也逐渐凸显，但此轮风险提示我们， 不能再将超长债简单视为久期策略的利剑。在债市调整阶段，10年国债作为债市的压舱石，更加体现了 其稳健的特征。展望后市，经济"K"型结构短期无法得到缓解，仍是利好债市的环境，但悲观情绪尚未 完全释放，货币政策中性偏空，建议投资者缩短久期，观望进一步的入场信号。 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为 样本，久期恒定。从过往表现来看，十年国债ETF（511260）成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳 健。根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率 达23.39%，成立至今累计回报率达35.77%。 ...

摘要：25年深耕分红险，中信保诚人寿的长期主义答卷 岁末年初的"开门红"，历来是保险行业特有的传统盛事。随着利率持续下行，消费者财富管理需求也不断改变，兼具保证与增长属性的分红型产品成为市场 主流，传统的"开门红"战役正被赋予全新的时代内涵，不仅仅是一场年度业绩的冲刺赛，更是一家保险公司战略眼光、产品韧性、服务温度与长期价值观的 集中展现。 在2026年"开门红"战役全面打响之际，中信保诚人寿总经理助理姜宏维不仅深刻阐释了开门红对于公司的战略意义，更分享了当前保险业面临的机遇与挑 战，以及中信保诚人寿凭借"分红险"核心战略所构建的独特发展路径。 正如姜宏维所说："在当前乃至未来相当长的时间里，我们可能都将处于一个相对低利率的环境。能够提供给客户相对安全、有一定收益和流动性的金融产 品并不多。而分红险，作为一种能较好地应对利率变动的产品，在市场上具有明显优势，是真正能够跨越周期的好产品。" 作为行业内最早聚焦分红险的险企之一，中信保诚人寿自2000年成立以来，便深耕于此，积累了长达25年、可完整追溯的分红数据。截至2024年底，公司分 红账户总规模超700亿元，成立以来累计向客户分配红利近76亿元，分红实现率长 ...

【导读】走进工银瑞信基金 | 第7期：银行渠道经理的故事 在公募基金行业，渠道经理是不同于传统销售的关键角色，他们深耕银行基层网点、传递专业投资理 念，成为连接基金公司、银行与投资者的"价值纽带"。 那么，公募渠道经理是如何通过银行把专业的产品和投资理念，清晰有效地传递给每一位投资者的呢？ 本期走进工银瑞信基金系列栏目，将带领大家走进渠道经理的日常。 不止于销售：三方联动的"服务枢纽" 很多人会将基金公司渠道经理的工作等同于"卖基金"，但此次工银瑞信的渠道经理给出了更精准的定 位：不直接面对投资者、不单纯销售基金，而是聚焦银行合作渠道的全流程服务。 在公募基金的销售体系中，银行是投资者接触基金产品的主要入口，而渠道经理的核心任务，就是为不 同的银行网点匹配契合的产品与资产配置方案。 从售前的产品培训、投资理念宣导，到售中的需求对接、疑问解答，再到售后的市场解读、投资者陪 伴，渠道经理贯穿了基金服务的每一个环节。他们既要发挥基金公司的专业投研优势，让银行理财经理 吃透产品的风格特点与投资逻辑；又要借助银行的综合金融服务能力，共同为投资者搭建起从"了解产 品"到"科学配置"的完整链路，最终实现基金公司、银行、投资 ...

二、分论坛：解码中国量化策略的下一增长曲线 在全球宏观格局深度演变、AI重构投研逻辑、新质生产力重塑产业格局的背景下，中国资管行业正站在"逻辑重塑"的十字路口。2026年1月15 日，由财视中国主办的第十九届HED中国峰会·深圳暨"第十九届介甫荣耀之夜"将于深圳盛大启幕，超过400位海内外金融机构掌舵人、顶尖投 资人与行业专家将齐聚一堂，共探2026年市场破局之道。 中国量化行业正站在一个鲜明的分水岭上，呈现出"量质齐升"与"竞争加剧"并行的新格局。规模上，百亿级量化私募数量已历史性地超越主观 多头同行；质量上，其超额收益能力日益稳健，2025年跑赢业绩基准的比例显著高于市场均值。但与此同时，赛道拥挤、AI技术竞赛加剧等挑 战也随之而来，出海寻求第二增长曲线已成为不少头部机构的共同选择——中资量化机构如何构建可持续的全球竞争力，成为行业亟待解答的 新课题。 针对这一背景，峰会特设分论坛"中国量化策略的下一阶段"，集结量化领域"梦之队"：千朔投资总经理丁志强、广金美好总经理罗山、大岩资 本总经理黄铂、优美利投资总经理贺金龙等重磅嘉宾，将围绕"量化股票策略的创新与前沿趋势""中资海外基金的生态构建"等核心议题深度 ...

ETF市场总体规模增长 - 截至12月15日，ETF总份额达到3.3万亿份，总规模达到5.78万亿元，较年初增长超过2万亿元 [1] 规模增长驱动因素 - 机构投资者配置需求增加是ETF总规模增长较快的主因，包括保险公司、养老金等机构为实现长期稳健增值，将ETF作为资产配置首选 [2] - 产品创新和投资者行为变化等多重因素共同作用 [2] - 投资者风险偏好转变，对高评级信用债、大盘蓝筹股等资产需求上升 [3] - 基金管理人通过策略调整优化了产品流动性，巩固了投资者信心 [3] 按挂钩指数分类的规模增长 - AAA科创债、沪深300、SGE黄金9999和恒生科技等4个挂钩指数的ETF规模增长超过1000亿元，其中AAA科创债和沪深300挂钩的ETF规模增长均接近2000亿元 [2] - 另有港股通互联网、沪做市公司债、中证1000、港股通创新药、中证500、机器人和港股通科技等41个挂钩指数的ETF产品年内规模增长均在100亿元以上 [2] - 多只挂钩跨境指数的ETF产品规模显著增长，如港股通互联网、港股通创新药和港股通科技等 [3] 按单只产品分类的规模增长 - 有69只ETF年内规模增长超过100亿元，其中5只产品年内规模增长超过500亿元 [4] - 宽基ETF成为资金最为青睐的产品，例如华泰柏瑞沪深300ETF、沪深300ETF华夏和沪深300ETF易方达，年内规模分别增长630.42亿元、623.64亿元、521.89亿元 [4] 按管理人分类的规模增长 - 头部公司ETF管理规模实现显著增长，市场地位更加集中 [4] - 目前ETF管理规模超过1000亿元的有16家机构，其中华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞、南方基金和嘉实基金等5家公司管理规模超过3000亿元 [4] - 从年内增长态势来看，有8家公司管理规模增长超过1000亿元，且均为头部公司 [4] - 头部公司凭借投研能力和策略优化等竞争优势有效吸引资金，同时投资者对头部基金公司的信任度提高，共同推升其管理规模 [5] 特定资产类别与市场趋势 - 对应资产吸引力提升是部分ETF规模较大增长的原因 [3] - 随着市场风险偏好转向多元化配置，港股通机制优化和跨境投资便利性提升，吸引了更多资金流向高增长科技板块 [3] - 机构资金增加了对新兴市场的敞口，基金管理人策略调整聚焦全球化布局，行业热度在互联网和创新药领域持续，流动性管理改善支撑了资金净流入 [3] - 中国经济增长预期稳定推动资金流向大盘蓝筹股，股市交投情绪积极，资金流向集中于高流动性资产，体现投资者对核心指数信心较强 [4] - 头部基金公司策略调整有效吸引了增量资金，其风险管理能力也增强了投资者信任度 [4]

新华财经上海12月17日电（记者杨溢仁）2025年，债券市场"科技板"正式落地，为债券ETF市场注入了 强劲发展动能。 作为连接金融与科技的重要工具，2025年科创债ETF在政策红利与市场需求的双重驱动下，实现了规模 的快速扩容，以及交易活跃度的稳步提升，投融两端呈现出了多元化发展的特征。 展望2026年，科创债ETF市场规模会否继续扩张？未来将呈现出怎样的发展趋势？投资布局应关注哪类 标的？ 市场扩容提速 2025年截至11月末，科创债ETF市场迎来爆发式增长，规模扩容成效显著，一级市场供给充足，二级市 场交易活跃，整体呈现高质量发展态势。 可以看到，年内市场中分两批共推出了24只科创债ETF，分别为7月17日上市的第一批10只和9月24日上 市的第二批14只。 受益于第二批产品集中募集上市的影响，科创债ETF市场规模实现快速攀升。据券商统计，截至11月21 日，科创债ETF总市值已达2536亿元，流通份额合计25.34亿份，较9月23日的规模增长了1251亿元。 再就全年增量贡献来看，截至2025年三季度末，科创债ETF单一品类为信用债ETF贡献了超过2500亿元 的增量，占信用债ETF新增规模近60%。 ...

行业与公司 * 涉及的行业为保险行业，具体公司为中国人寿保险股份有限公司[1] 核心观点与论据 宏观与市场展望 * 对2026年利率的展望：预计利率可能在历史低位区间震荡，向下空间有限，向上空间存在[2][4] * 论据：基本面数据（投资、消费）相对疲弱[4] * 论据：反内卷政策可能带动CPI和PPI提升，国家提振消费战略可能改善供给强需求弱的局面，从而推动利率上升[2][4] * 论据：随着利率震荡上行及公募基金费率新规出台，长债投机买盘需求下降，利率有向上空间但过程可能曲折[2][4] * 对2026年股票市场的展望：长期看好，但大幅修复机会减少，以结构性机会为主[2][4] * 论据：经济企稳、政策提振、居民资产再配置支持公开市场权益上涨[4] * 论据：关注交易不拥挤、高业绩兑现及增量资金流入板块，同时关注顺周期稳定业绩收益板块及高股息配置板块[2][4] 投资配置策略与现状 * 债券配置策略：坚持中性偏灵活策略，根据市场供给和利率走势调整[2][5] * 论据：作为长周期经营行业，坚持资产负债匹配原则，对长债有需求[5] * 论据：若市场供给充足且利率走势向上，会适度配置长期限利率债；若处于低位波动区间，则优选收益有优势的信用债或非标固收品种[5] * 权益配置现状与策略：截至三季度末，公开市场权益（含股票、股票类基金及混合类基金）约占16%[2][5] * 论据：将根据监管政策、市场需求及公司组合管理需要合理安排配置空间，总体保持稳步优化配置[2][5] * 论据：公开市场权益是决定投资业绩的关键少数[5] * 资产负债久期管理：目前有效久期缺口在两年以下，是行业最低水平之一[2][6] * 论据：负债久期约10至11年左右，资产考虑保费现金流入后，大约为8年多[6] * 偿付能力因子调整影响：对增配权益影响较小，不会实质性影响增配行为[2][7] * 论据：由于过去几年股市波动大，长期持股难度较大，在目前持仓情况下偿付能力优惠影响小[7] * 论据：公司偿付能力充足，股票配置约束不强[7] * 高股息股票配置：截至三季度末，持有2,300多亿高股息股票，其中约2000亿归入OCI，占公开市场权益的大约20%[2][11] * 未来计划：提升FVOCI的占比，以降低股价波动对投资收益和公司利润的影响[2][11] * 入池标准：股息率大约为4%，管理人还需考核其综合投资收益[12] * 分红险与传统险资产配置差异：分红险在权益类资产上的占比略高于传统险[2][8][10] * 论据：分红险投资收益和风险由公司与客户共同承担，久期较短，保证成本较低，需要具有市场竞争力的分红水平[8] * 论据：传统险久期较长，更注重资产负债久期匹配[8] * 新会计准则下股票分类偏好：传统险业务OCI类股票占比更高；分红险业务TPL类股票占比相对更高[9] 负债端业务与财务 * 精算假设调整：预计2026年调整精算假设概率较小[3][13] * 影响：若不调整，预定利率下调但投资收益率假设不变，会带来利差改善，使2026年margin有所上升[13] * 利润率展望：预计2026年整体业务平均margin将通过降本增效等措施得到提升，努力提升利润率[3][14][15] * 2026年开门红情况：开门红和一季度整体业务情况较好[3][16] * 论据：较早启动前期准备，针对客户需求调整产品设计，严格按监管要求落实工作[16] * 论据：2025年分红险转型顺畅打下良好基础，资本市场态势良好[16] * 论据：2025年一季度个险新单业务承压，为2026年提供了相对较低的基数[16] * 分红险价值率：在新的预定利率水平下，分红险的价值率不显著低于传统险，即使略低也是相似水平[18] * 论据：分红险具有利率风险管理优势，与客户共享收益，其风险贴现率更低[18] * 产品策略：保持多元化产品策略，根据市场情况阶段性调整销售策略，以维持长期资产负债管理目标[19] * 应对利率环境：在当前利率下行和居民挪储环境下，认为保险产品是较好的资产配置选择，公司乐意承接挪储资金并积极应对市场变化[3][20] * 分红特储作用：分红特储可以起到平滑客户收益率的作用，年底肯定是正数[3][23] * 打平收益率：存量业务保证利率在2.9%以下且持续下降，考虑到其他因素后的打平收益率在2.5%以下[28] 渠道战略 * 银保渠道定位：战略支撑，增速明显好于个险，并预期未来保持较高增速[3][27] * 银保渠道竞争优势：通过扩展业务网点、建立稳定合作关系、利用品牌优势、产品设计优势、资产管理与支付联动优势及全渠道覆盖等方式形成差异化竞争力[3][27] * 报行合一影响：个险渠道已基本实行报行合一，佣金设计更多是递延而非总量下降[25] * 领导渠道实行报行合一后价值率显著提升；个险渠道费差略有扩大[26] 其他重要内容 * 2025年四季度投资表现：固收投资表现不如去年四季度（因利率震荡上行 vs 去年快速下行），股票投资整体表现较为稳健，全年投资收益在去年高基数上保持稳健[3] * 分红型重疾险：若2026年监管细则出台，公司会选择合适时机推出，其杠杆率相比传统型产品会有一定幅度提升[23] * 医保目录扩展影响：短期对商业健康险销售影响有限，长期看政府推动医商融合利于业务发展但需时间[24] * 费用分摊指引：精算师协会发布的人身险产品费用分摊指引与公司已进行的相关分摊基本一致，不会造成边际影响[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年美联储降息推进，商品可能震荡筑底迎来配置机会；中国 10 年期中债利率区间预期 1.5 - 2.0%震荡，财政支出与通胀复苏缓慢限制国债期货下跌空间；上证指数高位震荡，谨慎偏多，适当减仓，关注美联储后续降息进程与中国扩大终端消费举措 [1] - 美国面临高政府债务问题，经济有滞胀→衰退风险；中国继续实施“更加积极财政政策与适度宽松货币政策”，基本面有望弱修复，扩大终端需求是关键，商品房价格有望 2026 - 27 年筑底，通胀底部震荡后有望回稳 [1] 根据相关目录分别总结 2025 年回顾 - 中美商品分化，美国商品偏强，中国商品偏弱；年初对 2025 年观点基本正确，但美国商品比预期强；海外方面特朗普关税政策使商品大跌，美联储为解决就业问题降息，美国经济呈现滞胀特征；国内方面商品房销售走弱，内需偏弱，黑色商品价格先回升后仍偏弱，十年期国债利率走强并高位震荡 [5][6] 2026 年展望 美国 - 经济增速预期温和放缓，预计实际 GDP 同比增速为 1.8%左右，形成“就业消费放缓 - 通胀赤字高位”格局；消费、投资、消费与库存周期面临回落压力，2026 年经济放缓斜率取决于降息、财政支出、国债发行及 AI 资本支出情况 [8][10] - 劳动力市场疲软，2025 年新增就业低于 20 万人、失业率上升，预计 2026 年失业率仍居高不下，解决劳动力市场问题或成政策首要目标 [12] - CPI 同比增速预计在 2.2 - 2.9%区间，高薪资与个人消费支出、特朗普政策、美联储主席“偏鸽”等因素使通胀保持韧性，2026 年仍面临较大通胀压力 [16] - 通胀韧性使货币政策宽松空间减弱，2026 年虽处降息周期但前景不顺利，市场预期联邦基金利率降至 3.0 - 3.25%区间，若通胀未如期回落，降息空间有反复、市场波动加大 [18] - 财政赤字可持续性受考验，国债规模突破 38 万亿美元，《大而美法案》和《减税与就业法案》增加财政赤字压力，降低财政赤字率需“降低财政支出 + 增加财政收入 + 降息”配合，美联储保持独立性很重要 [19] 中国 - 2025 年通胀数据偏弱，预计 2026 年在政策支撑下通胀筑底；2025H1 拉高通胀面临出口承压、商品房价格回落、潜在需求＜潜在产出等困局，2026 年反内卷等政策落实及减产或加大商品底部波动 [24][26] - 货币政策维持支持性立场，降准降息保证流动性充裕，新型结构性货币政策工具助小微企业发展；拉高通胀和促进经济增长需财政、股市、楼市、消费补贴等多政策综合发力，宽松货币政策效果受削弱 [27][28] - 2025 年股市表现亮眼，存款搬家效应显著但未传导至消费端，2026 年若要传导需延续股市慢牛并政策提振消费；当前财政政策扩张，M1 增速上涨、M2 增速放缓，M1 - M2 剪刀差缩小 [30] 2026 年配置展望 - 美国利率中枢下移且高通胀，美债收益率 3.5 - 4.5%高位震荡，美元 95 - 100(±3)震荡，黄金高位震荡，有色多配，关注美国消费进口震荡交易机会 [33] - 中国积极财政与适度宽松货币政策，预计 2026 年通胀筑底、PPI 回升至 - 0.5— - 1%，A股成交活跃，国债收益率有配置机会，商品 2026H2 或迎价格底部 [33] - 资产配置上有色国债多配，权益中性配置；美债收益率波动下行；美元关注财政与贸易赤字情况；黄金高位震荡，可配部分有色稀土；A股沪深 300 目标 4300 - 5200 点，关注政策对科技、能源板块提振及股债再平衡；中债收益率 1.5 - 2.0%震荡，利率上行至 2.0%有配置机会；商品关注 2026H2 阶段性机会及原油等部分化工品 [34]

银行代理的上海黄金交易所（下称"上金所"）个人贵金属交易业务正在逐渐收紧。近期，工商银行等多家银行相继调整上述业务，主动清退不活跃的"三 无"客户（无持仓、无库存、无欠款）。 受访专家认为，银行此举是出于管控市场风险、应对政策合规压力和履行投资者适当性管理义务等方面的考虑。未来，贵金属投资市场参与者将更集中于 机构客户，市场结构有望更加成熟稳健。 银行清退"三无"客户 一段时间以来，多家银行接连调整代理上金所贵金属业务。12月15日，工商银行发布的《关于调整代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务的公告》显 示，为顺应市场变化，保护投资者权益，工行对于代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务将加强管理。工行同时提示无持仓、无库存、无欠款、保证金 账户仍有资金余额的客户，尽快自助办理资金转出手续。 公告显示，工行将自2025年12月19日起，将上述客户的保证金账户余额批量转出至该业务绑定的结算账户，并关闭相关业务功能。关闭后，客户与工行签 署的《代理个人客户贵金属竞价交易业务协议书》将终止。 除了工行外，建设银行、农业银行、邮储银行、中信银行、宁波银行亦在此前陆续宣布类似调整。例如，农行10月22日公告称，自10月29 ...