黄金的战略定位 - 黄金应被视为宏观对冲、货币对冲及获取稳健长期回报的战略底仓 而非短期战术工具 [4] - 当前宏观环境及外部冲击对人民币资产整体影响远超单一资产自身变量 [4] - 低利率常态化环境下低风险偏好客户难以继续获取高固定收益 [4] 长期回报表现 - 过去20年以人民币计价黄金年化收益超10% 在10年和5年维度跑赢多数主流资产 [8] - 黄金长期收益由全球GDP增长推动的实物黄金需求驱动 包括央行购金、金融投资、金条金币、金饰和科技用金 [8] 汇率风险对冲 - 黄金是无需依赖任何国家或机构信用背书的全球定价资产 具有超越主权的信用 [12] - 黄金定价不仅限于美元 对每位投资者收益率更应以本币计量 [12] - 在全球货币超发背景下黄金可成为所有信用货币的对冲工具 [2][12] 系统性风险对冲 - 历史数据显示国内传统股债组合(50%股票50%债券)因系统性风险回调时黄金往往表现良好 [16] - 黄金需求多元化且驱动因素来自全球 与国内资产相关性很低 [16] - 黄金能有效降低系统性风险对传统股债组合的冲击 [16]

黄金市场表现 - 2024年黄金价格上涨28% 2025年以来涨幅超过25% [1] 黄金角色转变 - 黄金从资产配置战术工具向战略底仓进阶 成为宏观对冲和货币对冲工具 [1] - 低利率常态化环境下低风险偏好客户难以继续获取高固定收益 [1] 长期收益表现 - 人民币计价黄金过去20年年化收益超10% 10年和5年维度跑赢多数主流资产 [3] - 长期收益由全球GDP增长推动的实物黄金需求驱动 包括央行购金和金融投资 [3] 汇率风险对冲 - 黄金作为全球定价资产无需依赖国家信用背书 可对冲所有信用货币风险 [6] - 黄金收益率应以本币计量 在当前全球货币超发背景下作用显著 [6] 系统性风险对冲 - 黄金在股债组合回调时表现良好 提供风险缓冲 [9] - 与国内资产相关性低 能有效降低系统性风险对传统股债的冲击 [9]

黄金市场表现 - 2024年黄金价格上涨28%，2025年以来上涨超过25% [1] 黄金角色转变 - 黄金从资产配置"战术工具"向"战略底仓"进阶 [1] - 黄金应被视为宏观对冲、货币对冲及获取稳健长期回报的"战略底仓" [2] - 当前宏观环境及外部冲击对人民币资产影响远超单一资产自身变量 [2] 黄金长期收益表现 - 过去20年人民币计价黄金年化收益超10% [6] - 10年和5年维度黄金跑赢多数主流资产 [6] - 黄金长期收益由全球GDP增长推动的实物黄金需求驱动 [6] 黄金对冲功能 - 黄金是无需依赖国家信用的全球定价资产 [10] - 黄金可成为所有信用货币的对冲工具 [10] - 黄金与国内资产相关性很低，能有效降低系统性风险对传统股债的冲击 [11] - 50%股票50%债券组合回调时黄金往往表现良好 [11]

管福军期货交易生涯 - 1999年以4万元本金首次进入期货市场并满仓做空橡胶 但遭遇持续上涨行情 最终账户仅剩1000元 首次交易即爆仓[1][2] - 2000年听从营业部经理建议再次入场铜期货 但铜价从2万元持续下跌至1.5万元 同期入场的其他七人全部亏损出局 唯独自筹2万多元继续交易[2] - 2003年在豆粕2100点时开始做空 但行情一路上行至4000点 期间共经历4次爆仓 最严重时家人逼迫签署放弃期货交易的保证书[5] - 2004年研究周线规律后发现周线能过滤短期噪音并反映中期趋势 随后以5000元本金重启交易 严格遵守周线理论 只做趋势明确品种 两年内资金增长至20多万元 2009年时资金规模已达2500万元[6] - 2010年因资金量过大难以进行短线操作 在棉花大行情中反复止损 2011年判断棉花31600点见顶却听信游说转而做多 最终400手套单被套2000点 亏损400万元后砍仓离场 随后沉迷赌博 2011-2015年间往返澳门数十次 积累的财富消耗殆尽 账户最低仅剩几千元[7] - 2016年双十一期间全仓棉花遭遇涨停到跌停的极端行情 三分钟亏损150万元 账户缩水至70万元 身体严重透支后暂停交易调养[8] - 2021年8月至2022年2月期间 以3.5万元本金实现294万元收益 达成70倍收益率 同期在实盘大赛中两个账户分列第七、八名 操作铁矿石三个月盈利六七倍[8] 交易理念与策略 - 周线理论：周线反映中期趋势 是过滤短期波动的关键 当周线连续收阳时做多 收阴时做空[9] - 风险控制：在关键位置（如突破重要阻力位或形成标志性K线）重仓操作 但必须严格设置止损 确保单次错误不会危及整体资金[9] - 知行合一：长期训练形成本能反应 避免因恐惧或贪婪错失机会[10] 蔡崇阳交易业绩与课程 - 2019年股灾期间通过波动率套利实现期权单日收益192倍 2023年合作机构资金规模超数亿元（MOM/FOF模式） 2021-2023年实盘大赛参赛账户年化收益≥30%[15][16] - 2023年获得深交所汇点期权实盘大赛全国十强（核心策略：跨式组合+流动性溢价捕捉） 同年获得期货日报第十七届实盘大赛股票期权组第四名（核心策略：期权波动率+组合再平衡）[15] - 2022年获得私募排排网/朝阳永续实盘赛年度十强（核心策略：波动率曲面套利+事件驱动） 2021年获得同一赛事年度亚军（核心策略：期权日历价差+宏观对冲）[15] - 课程内容涵盖期权杠杆特性、波动率运用、时间衰减管理、趋势分析模型胜率优势以及日内交易模式 包括模拟实训和一个月线上跟踪服务 原价25800元 优惠价22800元（限前10名）[17][18]

蓝鲸新闻7月30日讯（记者 敖玉连）六月初发文反思之后，半夏投资李蓓迅速切换到顺风期，单周大涨10%，年内业绩超过20%。 代销端数据显示，上周（7.18-7.25）半夏投资迎来年内最佳表现周：半夏平衡宏观对冲单周涨幅10.88%，半夏宏观对冲系列涨幅也在7.3%附近。 单周的大涨也带动了年内业绩回温，半夏平衡宏观对冲系列年内业绩在22%附近，半夏宏观对冲在14%附近。 在宏观对冲基金中，半夏20%的年内业绩已经非常亮眼。和去年相比，今年宏观对冲整体表现平淡，例如，去年大赚50%的凯丰宏观对冲、大赚 88%的泓湖稳健（积极），今年的收益在10%以内。 李蓓做对了什么？ 据渠道反馈，6月，半夏的操作如下： 1、减配了黄金，原因是全球稳定币规模加速，而稳定币一定程度上替代了黄金的功能，会分流相当的黄金配置需求； 图片来源：视觉中国 2、重新配置了一部分中短期国债期货，银行间资金面平稳，回购利率稳定在低位； 3、工业商品持有一定水平的净多仓； 3，之前对外资的行为模式理解不够深。比如23年中国股票市场最大的驱动，就是外资持续大幅撤出，这是没有想到的。 值得关注的是，对于当下大火的"银伟达"行情，李蓓已经连续多月提示 ...

博汇股份调研纪要 - 公司针对业绩下滑采取多项措施包括加快全球寻源 提升产品品质 开拓国际市场以保持可持续发展 [1] - 公司开展商品期货套期保值业务以降低商品价格波动风险 [1] - 计划向国资定增73,644,312股 协转股票后国资持股约33.13% 发行需深交所审核及证监会注册 [1] - 设立全资子公司无锡极致液冷科技有限公司涉足液冷产业 优化业务结构 带来新增长潜力 [1] 凯丰投资机构背景 - 公司为全球大宗商品 债券 权益类资产及衍生品的宏观对冲基金管理公司 [2] - 中国基金业协会及期货业协会会员 具备私募基金管理人资格 多只阳光化基金业绩规模居行业前列 [2] - 投研团队50余人 覆盖国内外期货市场主要品种 通过产业链调研及量化手段辅助交易决策 [2] - 2016年计划加强与实体企业合作 提供产业咨询 合作套保 产业基金等产业链综合解决方案 [2] 行业动态 - 私募机构调研上市公司时重点关注业务转型(如液冷产业布局)及资本运作(国资定增)等战略动向 [1][2] - 宏观对冲基金通过产业基本面研究(如大宗商品套保需求)与实体企业形成深度协同 [2]

宏观对冲基金Tudor Investment Corp观点 - Tudor Investment Corp创始人Jones认为即便特朗普采取行动 股市仍可能创下新低 [1] - 特朗普政策聚焦关税问题 美联储坚持不降息 两者共同对股市形成压力 [1]

美债—美元体系的内生矛盾 - 美债—美元体系的内生矛盾是"特里芬难题"的发展，即美国需输出美元满足全球贸易需求，导致国际收支长期逆差，同时需控制国债规模以保持财政可持续性 [2] - 美国通过1971年美元与黄金脱钩暂时解决了《布雷顿森林协定》中的"特里芬难题"，但长期仍面临海外美元积存与国债规模控制的矛盾 [2] 美国关税战的逻辑与计算错误 - 美国关税战的逻辑起点是贸易逆差导致财政不可持续，目的是通过短期征收关税解决财政困难，长期促进制造业回流并提升居民储蓄率 [2] - 美国关税税率计算采用"10%"和"0.5乘以美国认定的该国综合关税率"中的较大值，但公式中的弹性取值错误，实际进口价格对关税的弹性约为0.95，而非美国政府假设的0.25 [3] - 美国关税公式高估所需关税税率约一倍，因实际进口需求弹性为-2.1，而美国政府假设为1 [4] - 美国关税公式实现贸易平衡的前提是其他国家不进行关税反制，但实际较多国家进行了反制 [4] 关税战对美国经济的影响 - 进口价格上涨导致美国国内价格水平上升，耶鲁大学模型显示平均13.3%的关税将增加美国家庭2700美元成本，推高核心通胀1.7~2.1个百分点 [7] - 关税战导致双边贸易减少，对美出口国美元储备减少，同时加大美元和非美货币的脆弱性 [7] - 美债收益率连续上涨，动摇美元信用和储备地位，美国政府暂停部分加征关税并转为谈判 [7] 应对关税战的建议 - 加大财政对冲力度，短期增加赤字规模并增发超长期特别国债，中长期增加民生和消费支出比重 [9] - 加大货币政策对冲力度，择机降准降息以提升出口竞争力并降低融资成本 [9] - 提升居民收入并建设有效内需市场，持续提振消费并提升实际购买力 [10] - 进一步开放包容，优化关税和补贴措施，放宽外资市场准入，加快区域经济联盟建设 [10] - 加大创新支持力度，加快发展集成电路、医药健康、新能源和人工智能等新兴产业，形成完备产业链 [11]

超630只"固收+"年内净值创新高 - 截至4月25日，超六成"固收+"产品年内单位净值增长率为正，富国久利稳健配置A年内单位净值增长率达10.55%，工银聚享A、华商丰利增强定开A单位净值增长率均超9% [2] - 今年以来有超630只"固收+"产品净值创出新高，占比近50%，4月以来有近150只基金净值创新高 [2] - 可转债表现较好，中证转债指数、可转债等权指数年内分别录得1.67%和3.07%的回报，债券票息策略提供"安全垫"，权益方面红利价值股整体平稳，成长股中人形机器人、DeepSeek等领域表现亮眼 [2] "固收+"策略表现原因 - 债券市场收益率快速下行，前期利率高点配置的固收类理财迎来净值上涨期 [3] - 权益市场受关税政策等因素影响风险偏好收敛，但中国供应链优势及内部政策加码空间仍在 [3] - 可转债受益于供需结构优化，债券票息策略提供基础收益，权益资产存在结构性机会 [2] "固收+"策略精细化趋势 - 市场波动加剧使主动择时和大类资产切换难度显著提高，需更强调精细化择时交易和资产轮动 [4] - 需做好模型化的宏观对冲和风险平价，形成明确的风险预算理念和仓位控制框架 [4] - 低利率环境下纯债票息策略吸引力下降，需通过精细化波段交易管理获取资本利得 [4] 未来投资方向 - 权益方面关注AI科技巨头、新消费、价值红利的结构性机会 [5] - 可转债方面关注低价格和低估值的"双低"策略 [5] - 债券方面侧重国债、地方政府债、政策性金融债等利率债，股票方面关注分红稳定的优质股和低波红利类股票 [6] - 转债重点关注进口替代领域、提振内需方向和自主可控领域 [6]