报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |股指（IH、IF、IC、IM）|看多| |国债（TL、T）|看多| |原油|看空| |甲醇|看空| |螺纹|看多| |热卷|看多| |铁矿|看多| |焦煤|看空| |焦炭|看空| |锰硅|看空| |硅铁|看空| |铜|看多| |铝|看多| |碳酸锂|看多| |苹果|看空| |玉米|看多| |纯碱|看空| |玻璃|看空| |集运欧线|看空| [5] 报告的核心观点 权益商品反弹在即 在经济压力较大情况下相关增量政策有望积极出台 长牛慢牛有望持续 部分品种走势受多因素影响 如双焦关注供应、去库和铁水产量 原油整体向下趋势难改等 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧洲央行警告稳定币可能吸走欧元区银行零售存款 发生“挤兑”或影响全球金融体系稳定 稳定币实际主要用于购买加密资产 [6] - 国内新闻：11月24日晚习近平同特朗普通电话 指出中美关系总体稳定向好 应保持势头、扩大合作 习近平阐明中方在台湾问题上的原则立场 [7] - 行业新闻：央行将于11月25日开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第九个月加量续作 展现适度宽松货币政策取向 [8] 外盘每日收益情况 |品种|11月23日|11月24日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点|6,602.99|6,705.12|102.13|1.55%| |欧洲STOXX50点|4,713.52|4,702.84|-10.68|-0.23%| |富时中国A50期货点|14,867.00|14,856.00|-11.00|-0.07%| |美元指数点|100.15|100.20|0.05|0.05%| |ICE布油连续（美元/桶）|62.51|63.37|0.86|1.38%| |伦敦金现（美元/盎司）|4,064.28|4,134.72|70.44|1.73%| |伦敦银（美元/盎司）|49.99|51.35|1.36|2.72%| |LME铝（美元/吨）|2,808.00|2,813.00|5.00|0.18%| |LME铜（美元/吨）|10,778.00|10,781.50|3.50|0.03%| |LME锌（美元/吨）|2,992.00|3,003.00|11.00|0.37%| |LME镍（美元/吨）|14,620.00|14,730.00|110.00|0.75%| |ICE11号糖（美分/磅）|14.77|14.85|0.08|0.54%| |ICE2号棉花（美分/磅）|63.93|64.08|0.15|0.23%| |CBOT大豆（美分/蒲式耳）|1,126.50|1,121.25|-5.25|-0.47%| |CBOT豆粕当月连续（美元/短吨）|319.80|317.90|-1.90|-0.59%| |CBOT豆油当月连续（美分/磅）|50.61|50.48|-0.13|-0.26%| |CBOT小麦当月连续（美分/蒲式耳）|542.25|535.00|-7.25|-1.34%| |CBOT玉米当月连续（美分/蒲式耳）|437.75|437.25|-0.50|-0.11%| [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数反弹 上一交易日股指涨跌分化 中小盘股反弹 国防军工和传媒领涨 石油石化和煤炭领跌 成交额1.74万亿元 11月21日融资余额减少292.08亿元至24451.78亿元 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 若海外科技业绩落地、小盘股补跌 风格有望均衡 政策与流动性信号明朗前 大盘价值或阶段性占优 年底资金谨慎 风格更均衡 经济压力大时增量政策有望出台 长牛慢牛有望持续 [2][10] - 国债：小幅上涨 10年期国债活跃券收益率上行至1.812% 央行加大公开市场操作 净投放557亿元 开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第九个月加量续作 Shibor短端品种低位 资金面宽松 美国9月非农就业和失业率情况及多位美联储官员释放降息信号 美债收益率回落 10月社融等同比增速回落 居民和企业存款流向非银领域 工业生产等放缓 投资降幅扩大 受房地产拖累 商品房销售降幅扩大 二手房价格环比回落 经济基本面数据偏弱 央行坚持支持性货币政策 市场流动性将合理充裕 支撑国债期货价格 主力合约已移仓至2603月份 建议做好移仓规划 [11][12] 能化 - 原油：美国对俄石油公司和卢克石油公司贸易制裁生效 卢克石油公司须在12月13日前卖掉国际资产组合 泽连斯基收到俄乌冲突和平计划草案 预计与特朗普通话磋商 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息有分歧 虽警告降息影响抑制通胀 但最终仍决定下调利率 整体向下趋势难改 [3][13] - 甲醇：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷87.02% 环比升0.22个百分点 受沿海MTO企业提负影响 CTO/MTO开工上升 截止11月20日 国内甲醇整体装置开工负荷76.25% 环比降0.29个百分点 较去年同期升1.54个百分点 下游买盘和跨区域现货买盘增多 江苏市场公共罐区提货量增多 周度进口船货实际卸货总量环比缩减 沿海甲醇库存稳中下降 截至11月20日 沿海地区甲醇库存在160.85万吨 相比11月13日降6.55万吨 跌幅3.91% 同比涨32.88% 沿海地区甲醇可流通货源预估在89.6万吨附近 预计11月21日至12月7日中国进口船货到港量为107.67万 - 108万吨 短期甲醇震荡偏弱 [14] - 橡胶：周一天胶走势震荡 海外产区割胶推进 供应释放 后期供应压力或显现 国内产区将过渡至停割季 供应端弹性减弱 原料胶价格坚挺 需求端支撑有限 东南亚产胶旺季 降雨或恶劣天气可能影响割胶 支撑原料价格 预计胶价震荡调整 价格重心缓慢上移 [15] - 聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹 现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油价格平稳 下游需求端总体开工率高位 需求稳步释放 但市场情绪受原油和商品整体弱势影响 聚烯烃自身估值处于低位 后市或延续低位震荡态势 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货反弹 上周玻璃生产企业库存6005万重箱 环比增加43万重箱 纯碱期货反弹 上周纯碱生产企业库存147.7万吨 环比下降6.4万吨 国内玻璃和纯碱处于存量消化过程 市场谨慎 短期玻璃供给端调节效果需时间 纯碱供需消化压力增加 关注开工潜在变化 本周反弹给现货消化空间 移仓稳步进行 盘面交易视点向5月转移 [17][18] 金属 - 铜：夜盘铜价收低 精矿供应紧张 冶炼利润盈亏边缘 但冶炼产量高增长 电网投资正增长 电源投资放缓 汽车产销正增长 家电排产负增长 地产疲弱 印尼矿难或使全球铜供需转向缺口 长期支撑铜价 关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [19] - 锌：夜盘锌价收低 锌精矿加工费回落 精矿供应阶段性紧张 冶炼产量增长 镀锌板库存总体高位 基建投资累计增速趋缓 汽车产销正增长 家电产量负增长 地产疲弱 锌供求总体差异不明显 可能区间波动 关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [20] 黑色 - 双焦：昨日夜盘双焦盘面走势偏弱 焦煤总持仓环比基本持平 上周样本矿山精煤产量环比基本持平 蒙煤通关量快速回升 高于去年同期 供应端恢复 发改委发文稳定供暖季能源生产与运输 保供稳价预期盖过核查超产 需求端上周五大材产量环比增加 增量由建材贡献 整体库存环比下降 螺纹去库幅度最大 整体表需环比改善 铁水产量下降预期仍存在 短期盘面走势回调 关注焦煤供应、钢材去库速度和铁水产量走势 [3][21] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡 usda供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲 美豆产量降至42.53亿蒲 期末库存预估为2.9亿蒲 9月报告预估为3亿蒲 产量和库存下降数据利多 但市场对报告调整力度预期偏高 实际报告数据利多不足 近期美豆压榨需求强劲 10月压榨大豆2.27亿蒲式耳 较9月增15.1% 较去年同期增13.9% 国内豆粕宽松 库存高位 预计连粕短期窄幅震荡 [22] - 油脂：夜盘油脂偏弱运行 mpob报告显示马棕产量环比增加 出口大幅高于预期 库存累库至246万吨 10月马棕累库 报告发布后利空出尽 澳籽即将到港且抛储频繁 菜籽原料供应增加 菜油价格承压 美国能源部撤销相关办公室 生柴需求预期减弱 拖累油脂表现 [23] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡 下跌0.54% 盘后公布的SCFIS欧线为1639.37点 对应11.17 - 11.23期间离港结算价 较上期涨20.7% 反映11月第三周欧线运价提涨 对应大柜约2400美元 马士基带头调降 11月下半月挺价预期证伪 11月底大柜均价在2200 - 2300美元之间 马士基12月第一周开舱未提振12月挺价幅度预期 PA联盟和MSC跟随马士基 OA联盟报价偏高 关注其跟降程度 今年春节偏晚且02合约交割日在春节前 12月下半月及1月有春节前抢运预期 利于02合约估值提升 但船司12月下半月和1月运力调控有限 02合约预计中枢下移 关注挺价落空后运价拐点 [24]

中美关系动态 - 国家主席习近平与美国总统特朗普通电话，指出釜山会晤以来中美关系总体稳定向好，强调中美“合则两利、斗则俱伤”和“相互成就、共同繁荣”是经过实践验证的实景[1] - 双方同意秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间[1] - 习近平阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分，并呼吁共同维护二战胜利成果[1] 股指市场表现与展望 - 美国三大指数明显反弹，上一交易日股指涨跌分化，中小盘股经过多日调整后明显反弹[2] - 国防军工和传媒板块领涨，石油石化和煤炭板块领跌，市场成交额1.74万亿元[2] - 11月21日融资余额减少292.08亿元至24451.78亿元[2] - 十五五规划聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向，11月以来“权重走强、成长走弱”是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果[2] - 若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡，但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优[2] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，在经济压力较大情况下相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛有望持续[2] 双焦市场分析 - 夜盘双焦盘面走势偏弱，焦煤总持仓环比基本持平[3] - 上周样本矿山精煤产量环比基本持平，蒙煤通关量快速回升、已高于去年同期水平，供应端有所恢复[3] - 发改委发文提及稳定供暖季能源生产与运输，保供稳价预期盖过核查超产[3] - 需求端钢联数据显示五大材产量环比增加，增量主要由建材贡献，整体库存环比明显下降，螺纹去库幅度最大，整体表需环比改善[3] - 铁水产量下降预期依旧存在，判断短期盘面走势有所回调，关注后市焦煤供应变化、钢材去库速度及铁水产量走势[3] 原油市场动态 - 美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁生效，卢克石油公司须在12月13日前卖掉其庞大的国际资产组合[3] - 乌克兰总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案，预计近日与特朗普总统通电话[3] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层在上月降息时存在分歧，尽管政策制定者警告降息可能影响抑制通胀努力，但最终仍决定下调利率[3] - 整体向下趋势难改[3] 品种观点汇总 - 看空品种包括集运欧线、玻璃、玉米纯碱、苹果、碳酸锂、铝、硅铁、焦炭、焦煤、原油等[5] - 偏多品种包括热卷、螺纹、国债(T)、国债(TL)、股指(IM)、股指(IC)、股指(IF)、股指(IH)等[5] 国际新闻关注 - 欧洲央行在《金融稳定评估》中警告稳定币可能从欧元区银行吸走零售存款，一旦发生“挤兑”可能对全球金融体系稳定产生深远影响[6] - 稳定币设计用途是作为价值储存和跨境支付工具，但实际主要用途是购买加密资产[6] 国内政策动态 - 央行将于11月25日开展1万亿元MLF操作，当月有9000亿元MLF到期，净投放规模1000亿元，为连续第九个月加量续作[8] - 11月MLF与买断式逆回购释放中期流动性连续4个月达6000亿元，展现央行适度宽松的货币政策取向[8] 外盘市场表现 - 标普500指数上涨102.13点至6705.12点，涨幅1.55%[9] - 欧洲STOXX50指数下跌10.68点至4702.84点，跌幅0.23%[9] - 富时中国A50期货下跌11点至14856点，跌幅0.07%[9] - ICE布油连续上涨0.86美元至63.37美元/桶，涨幅1.38%[9] - 伦敦金现上涨70.44美元至4134.72美元/盎司，涨幅1.73%[9] - 伦敦银上涨1.36美元至51.35美元/盎司，涨幅2.72%[9] 国债市场分析 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率上行至1.812%[11] - 央行加大公开市场操作力度，净投放557亿元，将开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作[11] - Shibor短端品种处于低位，市场资金面保持宽松[11] - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，失业率意外升至4.4%创四年新高，但多位美联储官员释放降息信号，美债收益率有所回落[11] - 10月社融存量、M2、M1同比增速回落，居民企业存款继续流向非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，受房地产拖累[11] - 当前经济基本面数据偏弱，央行表示将继续坚持支持性货币政策立场，预计市场流动性保持合理充裕，对国债期货价格有支撑[11] 能化品种分析 - 甲醇制烯烃装置平均开工负荷87.02%，环比上升0.22个百分点，受沿海MTO企业提负影响[14] - 国内甲醇整体装置开工负荷76.25%，环比下降0.29个百分点，较去年同期提升1.54个百分点[14] - 沿海甲醇库存160.85万吨，环比下降6.55万吨，跌幅3.91%，同比上涨32.88%[14] - 预计11月21日至12月7日中国进口船货到港量107.67万-108万吨，短期甲醇震荡偏弱[14] - 橡胶走势震荡，海外产区供应持续释放，国内产区将逐步过渡至停割季，原料胶价格相对坚挺[15] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端开工率处于高位，需求稳步释放，但受原油及商品整体弱势影响[16] - 玻璃期货反弹，上周玻璃生产企业库存6005万重箱，环比增加43万重箱[17] - 纯碱期货反弹，上周纯碱生产企业库存147.7万吨，环比下降6.4万吨[17] 金属市场分析 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长[18] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱[18] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[18] - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长[19] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱[19] 农产品市场分析 - 夜盘豆菜粕偏强震荡，USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲，美豆产量下降至42.53亿蒲，期末库存预估2.9亿蒲[21] - 美豆压榨需求强劲，10月压榨大豆2.27亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较去年同期增长13.9%[21] - 国内豆粕维持宽松格局，库存处于高位，预计连粕短期窄幅震荡[22] - 夜盘油脂偏弱运行，MPOB报告显示马棕产量环比增加，出口大幅高于预期，库存累库至246万吨[23] - 澳籽到港叠加抛储频繁，菜籽原料供应增加使菜油价格承压，美国能源部撤销清洁能源示范办公室，生柴需求预期减弱[23] 航运指数分析 - 集运欧线震荡下跌0.54%，SCFIS欧线为1639.37点，较上期上涨20.7%，对应大柜约2400美元[24] - 马士基带头调降，11月下半月挺价预期证伪，11月底大柜均价2200-2300美元[24] - 12月第一周开舱基本在预期内，未能提振市场挺价预期，PA联盟和MSC跟随马士基，OA联盟报价偏高[24] - 今年春节偏晚，02合约交割日在春节前，12月下半月及1月存在春节前抢运预期，但船司运力调控有限，02合约预计中枢逐渐下移[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股市回调但大量资金借道ETF逆市加仓 多家基金公司认为外部因素是回调主因 中国资产“慢牛”可期；各品种走势受不同因素影响 如政策、供需、国际形势等 部分品种短期走势有回调或震荡趋势 长牛慢牛在经济压力下有望持续[1][2] 各品种情况总结 金融 - 股指：上一交易日大幅回落 成交额1.98万亿元 11月20日融资余额减少 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来风格受多种因素影响 后续风格或趋于均衡 大盘价值可能阶段性占优 年底资金谨慎 风格更均衡 增量政策有望出台 长牛慢牛有望持续[2][12] - 国债：小幅下跌 10年期国债活跃券收益率上行 本周央行加大公开市场操作 资金面转松 美国相关情况使美债收益率回升 10月社融等数据回落 经济基本面数据偏弱 央行支持性货币政策使市场流动性合理充裕 对国债期货价格有支撑 主力合约已移仓至2603月份 建议做好移仓规划[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.46% 美国制裁、俄乌和平计划、美联储降息分歧等因素影响 整体向下趋势难改[4][15] - 甲醇：夜盘上涨0.5% 国内煤制烯烃装置开工负荷上升 甲醇整体装置开工负荷下降 沿海甲醇库存下降但处于高位 预计11月21日至12月7日进口船货到港量较多 短期震荡偏弱[16] - 橡胶：海外产区供应释放 国内产区将停割 供应端弹性减弱 需求端支撑有限 东南亚天气或影响割胶 基本面无持续利好 短期走势预计回调[17] - 聚烯烃：期货低位运行 现货价格平稳 下游需求开工率高 需求稳步释放 但受原油及商品整体弱势影响 自身估值低 后市或延续低位震荡[18] - 玻璃纯碱：玻璃期货探底 上周库存环比增加 纯碱期货低位震荡 上周库存环比下降 国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段 市场谨慎 玻璃供给端调节效果需时间确认 纯碱供需消化压力增加 需关注开工变化[19] 金属 - 铜：周末夜盘收涨 精矿供应紧张 冶炼产量高增长 电网投资正增长 电源投资放缓等 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口 长期支撑铜价 关注美元等变化[20] - 锌：周末夜盘收低 锌精矿加工费回落 冶炼产量增长 镀锌板库存高位 基建等需求有不同表现 供求差异不明显 总体可能区间波动 关注美元等变化[21] 黑色 - 双焦：上周五夜盘震荡 焦煤持仓环比下降 样本矿山精煤产量持平 蒙煤通关量回升 供应端恢复 需求端钢材产量增加、库存下降、表需改善 铁水产量下降预期仍存在 短期盘面走势回调 关注焦煤供应等情况[3][22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌 菜粕偏强运行 usda报告下调美豆单产和产量预估 库存下降 但数据利多不足 美豆压榨需求强劲 美豆期价回调 国内豆粕宽松 库存高位 连粕短期跟随美豆调整[23] - 油脂：夜盘菜油震荡收涨 豆棕油偏弱运行 mpob报告显示马棕产量增加、出口超预期、库存累库 报告发布后利空出尽 澳籽到港和抛储使菜籽供应增加 菜油价格承压 美国能源部相关举措使生柴需求预期减弱 油脂短期偏弱调整[24] - 白糖：郑糖主力走弱破位下跌 国际糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加 制糖比高位 油价和乙醇价格下降 白糖价格中枢下移 原糖价格跌破区间 国内郑糖跟随原糖 进口利润增加拖累价格 新榨季成本或支撑糖价 旧糖清库和进口超预期打压市场情绪 短期郑糖偏弱[26] - 棉花：郑棉主力区间内偏弱运行 新疆籽棉采摘尾声 收购环节对棉价指引减弱 11月下游需求乏力 纺企补库心态有限 短期或偏弱运行[27] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡走弱 下跌3.2% 盘后SCFI欧线环比下跌 反映11月底船司调降 11月下半月挺价预期证伪 12月第一周开舱未提振挺价预期 春节偏晚使12月下半月及1月有抢运预期 但船司运力调控有限 02合约中枢或下移 关注后续跟降程度[28] 当日主要新闻关注 国际新闻 二十国集团（G20）领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡闭幕 南非总统感谢支持 峰会通过《领导人宣言》 体现维护多边合作、推动共同发展决心[7] 国内新闻 国务院总理李强在约翰内斯堡会见德国总理默茨 指出中德发展战略伙伴关系符合两国人民利益 两国应加强对话 希望德方秉持理性务实对华政策[8] 行业新闻 国务院国资委党委书记、主任张玉卓到雄安新区调研 表示将支持企业在雄安发展 企业要聚焦主业、强化创新 助力雄安建设[9] 外盘每日收益情况 | 品种 | 11月20日 | 11月21日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 6,538.76 | 6,602.99 | 64.23 | 0.98% | | 欧洲STOXX50 | 4,732.23 | 4,713.52 | -18.71 | -0.40% | | 富时中国A50期货 | 15,274.00 | 14,867.00 | -407.00 | -2.66% | | 美元指数 | 100.22 | 100.15 | -0.07 | -0.07% | | ICE布油连续 | 63.19 | 62.51 | -0.68 | -1.08% | | 伦敦金现 | 4,076.62 | 4,064.28 | -12.34 | -0.30% | | 伦敦银 | 50.64 | 49.99 | -0.66 | -1.29% | | LME铝 | 2,806.50 | 2,808.00 | 1.50 | 0.05% | | LME镍 | 14,455.00 | 14,620.00 | 165.00 | 1.14% | | ICE11号糖 | 14.68 | 14.77 | 0.09 | 0.61% | | ICE2号棉花 | 63.78 | 63.93 | 0.15 | 0.24% | | CBOT豆粕当月连续 | 317.70 | 319.80 | 2.10 | 0.66% | | CBOT豆油当月连续 | 51.07 | 50.61 | -0.46 | -0.90% | | CBOT小麦当月连续 | 541.25 | 542.25 | 1.00 | 0.18% | | CBOT玉米当月连续 | 437.75 | 437.75 | 0.00 | 0.00% | | LME锌 | 3,003.50 | 2,992.00 | -11.50 | -0.38% | | CBOT大豆 | 1,123.00 | 1,126.50 | 3.50 | 0.31% |[11]

股市资金流向 - 近期股市回调，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入，仅11月21日单日净流入超400亿元资金借道ETF“抄底”[1] - 市场成交额达1.98万亿元，11月20日融资余额减少59.39亿元至24743.85亿元[2] - 多家基金公司认为美联储降息预期下降、AI泡沫担忧升温等外部因素是近期市场回调主因，但在国内科技产业和“反内卷”政策支持下，中国资产“慢牛”仍然可期[1] 股指市场表现与展望 - 上一交易日股指大幅回落，有色金属和电力设备板块领跌[2] - 11月以来“权重走强、成长走弱”是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用结果，若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡[2] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，在经济压力较大情况下相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛有望持续[2] 商品期货市场动态 - 原油SC夜盘下跌1.46%，美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁将于周五生效，整体向下趋势难改[3][14] - 双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓环比下降，蒙煤通关量快速回升已高于去年同期水平，供应端有所恢复[3][21] - 铜价周末夜盘收涨，精矿供应延续紧张状态，印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[19] 外盘市场表现 - 标普500指数11月21日收于6602.99点，单日上涨64.23点涨幅0.98%[10] - 富时中国A50期货收于14867.00点，单日下跌407.00点跌幅2.66%[10] - LME铜价收于10778.00美元/吨，单日上涨92.00美元涨幅0.86%；LME镍价收于14620.00美元/吨，单日上涨165.00美元涨幅1.14%[10] 品种投资观点汇总 - 股指品种整体看多，国债品种看多，原油看空，集运欧线看空[5] - 黑色系品种中焦炭焦煤看空，铁矿螺纹热卷看多；有色品种中铝铜看多[5] - 农产品中蛋白粕看多，油脂看空，白糖棉花看空[5]

俄乌地缘政治与原油市场 - 乌克兰总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案，预计将与特朗普总统通电话磋商[3] - 美俄被曝进行闭门会谈敲定和平方案，但俄方否认有新进展，和平进程出现积极信号导致盘中涨超1%的原油转跌[1][3] - 美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁将于周五生效，卢克石油公司须在12月13日前出售其庞大的国际资产组合[3][14] - SC原油夜盘下跌0.73%，整体向下趋势难改[3][14] 中国货币政策 - 中国11月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续第六个月保持稳定[1][8] - 业内预计后续仍存在LPR下行的可能性，以稳定经济运行、促消费扩投资、对冲外需不确定性及稳定房地产市场[8] 美国就业市场与美联储政策 - 美国9月非农新增就业人口11.9万人，远超预期，但7月和8月非农就业人口合计下修3.3万人[1][6] - 9月失业率意外升至4.4%，创2021年10月以来最高水平[1][6] - 美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人，但续请失业金人数升至4年新高[1][6] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层在上月降息时存在分歧，互换合约显示美联储12月降息可能性不大[3][7][14] 股指市场表现与展望 - 上一交易日股指回落，市场成交额1.72万亿元，建筑材料板块领涨，美容护理板块领跌[2][11] - 11月19日融资余额减少45.76亿元至24803.25亿元，资金相对谨慎[2][11] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，但11月以来出现“权重走强、成长走弱”风格[2][11] - 若海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新均衡，大盘价值仍可能阶段性占优[2][11] - 在经济压力较大情况下，相关增量政策有望积极出台，长牛慢牛有望持续[2][11] 铜市场供需分析 - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长[2][19] - 国家统计局数据显示电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱[2][19] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[2][19] 能化品种市场动态 - 甲醇夜盘上涨0.3%，国内CTO/MTO开工负荷环比上升0.22个百分点至87.02%[15] - 沿海甲醇库存下降6.55万吨至160.85万吨，跌幅3.91%，但同比上涨32.88%[15] - 预计11月21日至12月7日中国进口船货到港量为107.67万-108万吨，短期甲醇震荡偏弱[15] - 聚烯烃期货低位运行，下游需求端开工率处于高位，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响[17] - 玻璃期货延续弱势，本周玻璃生产企业库存环比增加43万重箱至6005万重箱[18] - 纯碱期货下跌为主，上周生产企业库存环比下降6.4万吨至147.7万吨[18] 农产品市场要点 - 中国化学与物理电源行业协会建议企业以行业平均成本区间作为报价参考，不要突破成本红线开展低价倾销[9] - 夜盘豆菜粕偏强运行，USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲，美豆期末库存预估降至2.9亿蒲[23] - NOPA数据显示10月美豆压榨量环比增长15.1%至2.27亿蒲式耳，但国内豆粕库存处于高位[23] - 马棕10月库存累库至246万吨，但报告发布后利空出尽，豆油生柴需求预期受EPA方案提振[24] - 郑糖主力走弱，巴西新糖供应增加使全球糖市进入累库阶段，原糖价格跌破区间[25] - 郑棉偏弱运行，下游坯布端开机下滑，纺企主动补库心态有限，供给端持续释放压力[26] 国债市场与资金面 - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.81%，Shibor短端品种集体下行[13] - 央行公开市场操作净投放1100亿元，周一开展8000亿元买断式逆回购操作，加量续做5000亿元[13] - 10月社融存量、M2、M1同比增速回落，经济基本面数据偏弱，央行表示将继续坚持支持性货币政策[13] 航运市场动态 - 集运欧线下跌1.39%，马士基第49周至鹿特丹大柜报价2500美元，环比上涨500美元但低于宣涨价[27] - 在马士基带头调降下，11月下半月挺价预期证伪，02合约预计中枢逐渐下移[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月1日至11月14日，银行理财产品新发量价持稳、结构集中，基金市场新发降温且权益类基金主导地位强化，保险市场新发产品总量收缩、分红险重回主流，万能险结算利率呈温和下行趋势 [1][2][10] 各目录总结 银行理财产品 - 银行理财市场新发总体情况：本期新发理财产品1167只，与上期基本持平，产品结构延续“固收为主、理财公司主导、中短期限集中、低门槛普及”特征，结构分化较强，反映理财行业向低门槛、普惠化转型深化 [1][13] - 新发市场趋势总结：新发数量与规模继续回暖，受银行季末考核后理财公司加速布局和存款利率下行影响；中短期限理财产品主导市场，符合理财公司“缩短久期以控制净值波动”策略，但需警惕流动性风险 [16][21] - 突出产品与机构表现：信银理财“安盈象”和“慧盈象”系列以“固收”为核心，满足监管和投资者需求；贝莱德建信理财美元固定收益类产品体现外资差异化优势，满足跨境资产配置需求，但受美元债市场利率和汇率波动影响 [22][23] 基金产品 - 新发基金市场总体情况：本期全市场新成立基金65只，募集规模406.73亿元，较前一周期显著下降，11月第1周为增长主要动力，第2周退温；权益类基金成发行主力，FOF基金热度消退 [2][24] - 基金新发规律总结：权益类基金主导地位强化，募集占比创2025年9月以来双周最高，源于政策预期升温、三季报带来盈利修复预期；FOF基金显著退潮，规模和数量减少，但全年仍保持增长 [28][31] - 代表性新发基金产品分析：易方达产业优选A定位偏股混合型基金，精准卡位“科技+制造”双主线，基金经理经验丰富；富国兴和A核心配置价值板块，分散布局成长赛道，适配震荡市场 [32][33] 保险产品 - 新发市场总体情况：本期保险市场新发产品总量显著收缩，回归国庆假期前常态水平，人寿保险和年金险新发数量大幅下降；产品类型结构上，人寿保险占比优势更突出，市场重心向保障型与分红型寿险转移；产品收益类型结构上，分红险重回主流，反映保险公司从“规模驱动”转向“价值驱动”；万能险新发仅两只，结算利率整体稳定，呈温和下行趋势，预计2026年一季度前维持在2.75%-3.0%区间 [10][34][36] - 人寿保险：本期新发数量大幅下降，主要因传统险新发收缩，分红险增加成为主要引擎，分红型占比升至58.33% [37] - 年金保险： - 年金保险新发情况：分红型产品替代传统型产品重回新发主力，本期分红险占比50.00% [40] - 传统型年金保险IRR测算：此批产品满期IRR在1.60%至1.88%区间，贴近并普遍低于监管定价利率上限，反映保守定价策略；养老年金与非养老年金收益曲线走势不同，养老年金各阶段IRR表现均衡，非养老年金前期IRR可能为负或波动较大；持有期是收益关键变量，年金保险需长期持有 [43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，有色金属和石油石化板块领涨，综合和房地产板块领跌，市场成交额1.74万亿元，11月18日融资余额增加25.81亿元至24849.01亿元，十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金有望流入国内市场，临近年底资金相对谨慎，市场风格更均衡，当前走势仍有望维持长牛慢牛 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4583.40、4565.20、4532.20、4489.00，涨跌分别为23.40、22.20、20.00、21.20，涨跌幅分别为0.51、0.49、0.44、0.47，成交量分别为25910.00、76820.00、14405.00、5478.00，持仓量分别为29702.00、156324.00、67558.00、18583.00，持仓量增减分别为 -3947.00、 -2502.00、 -388.00、316.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3018.00、3011.00、3006.40、2996.20，涨跌分别为17.40、16.60、15.60、13.60，涨跌幅分别为0.58、0.55、0.52、0.46，成交量分别为8705.00、36365.00、6657.00、1812.00，持仓量分别为9339.00、61909.00、18559.00、5430.00，持仓量增减分别为 -1795.00、 -1076.00、283.00、134.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7116.60、7054.80、6875.40、6664.00，涨跌分别为 -15.60、 -1.60、0.40、 -9.60，涨跌幅分别为 -0.22、 -0.02、0.01、 -0.14，成交量分别为24997.00、83682.00、17690.00、6223.00，持仓量分别为21873.00、141911.00、61676.00、23052.00，持仓量增减分别为 -9350.00、2214.00、1590.00、39.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7390.40、7298.20、7068.80、6838.60，涨跌分别为 -38.60、 -31.00、 -26.60、 -28.20，涨跌幅分别为 -0.52、 -0.42、 -0.37、 -0.41，成交量分别为37059.00、149890.00、27892.00、12626.00，持仓量分别为34672.00、201080.00、85839.00、42548.00，持仓量增减分别为 -10135.00、11495.00、 -716.00、1475.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -18.20、 -7.00、 -61.80、 -92.20，前值分别为 -14.60、 -6.00、 -73.00、 -93.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4588.29，前两日值4568.19，涨跌幅0.44，成交量（亿手）前值172.92，前两日值177.71，总成交金额（亿元）前值3852.30，前两日值4201.50 [1] - 上证50指数前值3020.35，前两日值3003.02，涨跌幅0.58，成交量（亿手）前值48.20，前两日值43.59，总成交金额（亿元）前值995.51，前两日值1062.01 [1] - 中证500指数前值7122.75，前两日值7151.02，涨跌幅 -0.40，成交量（亿手）前值162.79，前两日值202.21，总成交金额（亿元）前值2567.55，前两日值3065.40 [1] - 中证1000指数前值7387.21，前两日值7448.10，涨跌幅 -0.82，成交量（亿手）前值238.39，前两日值277.48，总成交金额（亿元）前值3671.73，前两日值4180.65 [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2450.92、3718.23、2604.62、6400.99，前2日值分别为2391.63、3626.23、2591.02、6425.93，涨跌幅分别为2.48%、2.54%、0.52%、 -0.39% [1] - 沪深300行业指数中，主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为22172.99、8609.62、6700.99、3188.66，前2日值分别为22246.18、8665.85、6653.33、3207.79，涨跌幅分别为 -0.33%、 -0.65%、0.72%、 -0.60% [1] - 沪深300行业指数中，电信业务、公用事业前值分别为5028.80、2557.54，前2日值分别为4975.18、2550.01，涨跌幅分别为1.08%、0.30% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -4.89、 -23.09、 -56.09、 -99.29，前2日值分别为1.41、 -13.19、 -45.19、 -91.39 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -2.35、 -9.35、 -13.95、 -24.15，前2日值分别为0.58、 -5.42、 -8.82、 -18.82 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -6.15、 -67.95、 -247.35、 -458.75，前2日值分别为1.78、 -71.22、 -254.02、 -461.02 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为3.19、 -89.01、 -318.41、 -548.61，前2日值分别为 -2.50、 -96.30、 -331.30、 -560.30 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数前值3946.74，前2日值3939.81，涨跌幅0.18%；深证成指前值13080.09，前2日值13080.49，涨跌幅0.00%；中小板指前值7943.55，前2日值7957.60，涨跌幅 -0.18%；创业板指前值3076.85，前2日值3069.22，涨跌幅0.25% [1] - 恒生指数前值25830.65，前2日值25930.03，涨跌幅 -0.38%；日经225前值48702.98，前2日值50323.91，涨跌幅 -3.22%；标准普尔前值6642.16，前2日值6617.32，涨跌幅0.38%；DAX指数前值23204.14，前2日值23173.05，涨跌幅0.13% [1] 宏观信息 - 中国向日方通报暂停进口日本水产品，外交部强调即使日本水产品出口中国也无市场，日本首相涉台错误言论损害中日关系，中方将采取反制措施 [2] - 国务院副总理张国清调研制造业数智化转型升级等工作，强调加快转型升级，发展新质生产力 [2] - 国家出入境管理局从11月20日起扩大可签发一次有效台湾居民来往大陆通行证口岸数量至100个 [2] - 俄罗斯总统普京表示针对中国公民免签政策近期生效，外交部称两国互免签证符合共同利益 [2] - 京津冀签署自贸试验区全产业链协同创新行动方案，明确三大重点产业领域协同创新 [2] 行业信息 - 今年前10月重点城市二手住宅累计成交量普遍小幅增长，10月市场活跃度下降，预计11月成交量环比修复，同比有压力，短期价格或调整 [2] - 有机硅实控人会议讨论减产问题，操作细节未确定，减产有望12月初落实 [2] - 中国疫苗行业协会发布反“内卷式”竞争倡议，抵制无序低价竞争 [2] - 2025第八届中国国际光伏与储能产业大会发布《成都宣言》，倡导产能结构优化和行业自律 [2] - Counterpoint咨询报告称受芯片短缺影响，内存价格预计2026年二季度前涨约50%，传统LPDDR4涨价风险最大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个品种进行分析，包括股指、原油、甲醇等不同领域品种，指出各品种的市场现状、影响因素及未来走势预期，如股指有望长牛慢牛，原油整体向下趋势难改等 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美联储10月政策会议纪要显示决策层上月降息存在严重分歧，部分官员认为剩余时间维持利率不变合适，部分认为若经济符合预期12月降息合适，对于缩表行动几乎一致认为应停止[6] - 国内新闻：今年前10月重点城市二手住宅累计成交量普遍小幅增长，10月活跃度下降，预计11月成交量环比修复但同比有压力，短期价格延续调整[7] - 行业新闻：荷兰经济大臣宣布暂停针对安世半导体的行政令，中方欢迎但认为距解决根源还有差距[8] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.38%，欧洲STOXX50跌0.09%，富时中国A50期货涨0.52%，美元指数涨0.53%，ICE布油连续跌1.79%，伦敦金现涨0.26%，伦敦银涨1.21%，LME铝涨0.90%，LME铜涨0.98%，LME锌跌0.02%，LME镍跌0.03%，ICE11号糖跌0.34%，ICE2号棉花跌0.78%，CBOT大豆跌1.33%，CBOT豆粕当月连续跌1.72%，CBOT豆油当月连续跌1.30%，CBOT小麦当月连续跌1.65%，CBOT玉米当月连续跌1.32%[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，有色金属和石油石化板块领涨，综合和房地产板块领跌，成交额1.74万亿元，11月18日融资余额增加25.81亿元，科技板块是长期方向，国内流动性宽松，居民或加大权益配置，外部资金有望流入，临近年底资金谨慎，风格更均衡，有望长牛慢牛[2][11] - 国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.808%，央行净投放1150亿元，Shibor短端品种多数下行，美国政府结束“停摆”，美联储对未来降息谨慎，美债收益率回升，10月社融等数据回落，经济基本面偏弱，央行坚持支持性货币政策，流动性将保持充裕，建议做好移仓规划[12] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.6%，美国提出结束俄乌冲突方案或增加俄石油出口加剧供应过剩，俄副总理称制裁未影响生产且将达OPEC+配额，美国原油库存总量下降，汽油和馏分油库存增长，整体向下趋势难改[4][13] - 甲醇：夜盘下跌0.99%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，沿海甲醇库存累积，处于历史高位，可流通货源约95.7万吨，预计11月14 - 30日进口船货到港73.89 - 74万吨，国内甲醇整体装置开工负荷环比提升，短期震荡偏弱[3][14] - 橡胶：沪胶走势震荡，割胶推进供应增加，需求支撑有限，产胶区气候影响大，预计短期反弹[15] - 聚烯烃：期货低位运行，现货平稳，下游需求开工率高但受原油和商品弱势影响，自身估值低，后市低位震荡[16] - 玻璃纯碱：玻璃期货弱势，上周生产企业库存环比下降；纯碱期货下跌，上周生产企业库存环比下降，国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段，市场谨慎，玻璃供给调节效果待确认，纯碱供需消化压力增加[17] 金属 - 铜：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长，电源投资放缓等，印尼矿难或使全球铜供需转向缺口，长期支撑铜价[19] - 锌：夜盘收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张但产量增长，镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓等，锌供求总体差异不明显，可能区间波动[20] 黑色 - 双焦：夜盘延续弱势，焦煤持仓环比小幅下降，上周样本矿山精煤产量增加，蒙煤通关量回升，供应恢复，需求端建材热卷产量下降，库存下降，铁水产量有下降预期，短期盘面回调[21] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行，usda报告下调美豆单产和产量预估，期末库存下降，但数据利多不足，美豆压榨需求强劲，国内豆粕宽松，库存高位，连粕短期跟随美豆调整[22] - 油脂：夜盘偏弱震荡，马棕产量环比增加，出口高于预期，库存累库，豆油生柴需求预期提振，菜油受澳籽到港和抛储影响价格承压[23] - 白糖：郑糖主力走弱跌破前低，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，原糖价格中枢下移，国内郑糖跟随原糖，进口利润增加拖累价格，新榨季成本或支撑糖价，旧糖清库现货下跌带动郑糖，短期偏弱[24][25] - 棉花：郑棉主力偏弱运行，新疆籽棉采摘尾声，收购环节对棉价指引减弱，11月下游需求乏力，纺企补库心态有限，短期或偏弱[26] 航运指数 - 集运欧线：EC偏弱震荡下跌2.66%，11月18日MSK和CMA调整报价，11月下半月挺价预期证伪，12月第一周开舱未提振挺价预期，02合约因春节抢运预期估值抬升，但船司12月下半月运力调控有限，预计中枢下移[27]

文章核心观点 - 俄罗斯维持2025年石油产量预测为5.1亿吨，并表示不计划主动减产，将遵守欧佩克+协议 [1] - 美国提出结束俄乌冲突的方案，若实施可能增加俄罗斯石油出口，加剧供应过剩预期 [4][14] - 国内金融市场方面，中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券，被视为落实国家金融战略的举措 [1] - 整体商品市场情绪偏谨慎，原油、甲醇等能化品种短期趋势偏弱，股指则有望维持长牛慢牛格局 [2][3][4][12] 重点品种市场动态 股指 - 上一交易日市场成交额1.74万亿元，融资余额增加25.81亿元至24849.01亿元 [2][11] - 有色金属和石油石化板块领涨，综合和房地产板块领跌，市场风格相较三季度更为均衡 [2][11] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，国内流动性环境有望延续宽松 [2][11] - 随着美联储降息、人民币升值，外部资金有望流入国内市场，股指仍有望维持长牛慢牛 [2][12] 原油 - SC原油夜盘下跌1.6%，ICE布油连续下跌1.16%至63.66美元/桶 [4][10][14] - 美国商业原油库存量4.24155亿桶，比前一周下降342.6万桶；但汽油库存增长232.7万桶至2.07391亿桶 [4][14] - 俄罗斯副总理诺瓦克否认制裁影响石油生产，并表示俄罗斯将在年底或明年初达到OPEC+生产配额 [4][14] - 美国参与俄乌冲突的方案若实现，可能增加俄石油出口量，加剧供应过剩问题 [4][14] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌0.99%，沿海地区甲醇库存处于历史高位，达167.4万吨，环比上涨7.5万吨，涨幅4.69% [3][15] - 国内煤制烯烃装置平均开工负荷在86.8%，环比下降1.02个百分点 [3][15] - 国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点，预计进口船货到港量为73.89万-74万吨 [3][15] - 整体沿海地区甲醇可流通货源预估在95.7万吨附近，短期甲醇震荡偏弱 [3][15] 主要新闻事件 国际新闻 - 美联储10月政策会议纪要显示决策层在降息时存在严重分歧，部分官员认为2025年维持利率不变可能是合适的 [7] 国内新闻 - 重点城市二手住宅10月市场活跃度有所下降，预计11月成交量环比有所修复，但同比仍面临压力 [8] 行业新闻 - 荷兰宣布暂停针对安世半导体的行政令，中方对此表示欢迎，但认为距离解决全球半导体产供链动荡的根源还有差距 [9] 其他品种要点 金属 - 夜盘铜价收涨，LME铜价上涨104.5美元至10802.5美元/吨，涨幅0.98%；精矿供应紧张，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [10][19] - 夜盘锌价收低，LME锌价微跌0.5美元至2990美元/吨；锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张 [10][20] 农产品 - 蛋白粕夜盘偏弱运行，USDA报告下调美豆单产预估至53蒲式耳/蒲式耳，期末库存预估降至2.9亿蒲式耳 [22] - 油脂夜盘偏弱震荡，MPOB报告显示马棕库存累库至246万吨；豆油受生柴需求预期提振 [23] - 郑糖主力走弱，巴西新糖供应增加使全球糖市进入累库阶段；郑棉维持偏弱运行，下游需求乏力 [24][25] 黑色系 - 夜盘双焦盘面延续弱势，焦煤供应端有所恢复，铁水产量下降预期依旧存在 [21] - 玻璃期货延续弱势，上周玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱；纯碱库存154.1万吨，环比下降0.8万吨 [18] 金融板块 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.808%；央行公开市场操作净投放1150亿元 [13] - 10月份社融存量、M2、M1同比增速回落，经济基本面数据偏弱，但央行表示将继续坚持支持性货币政策 [13]

市场整体表现 - 上证指数微涨0.18%收于3946.74点，深证成指持平于13080.09点，创业板指小幅上扬0.25%至3076.85点 [1] - 科创50指数下跌0.97%，显示成长板块面临调整压力 [1] - 两市合计成交额达1.73万亿元，环比缩量2002亿元，反映市场情绪趋冷 [1] 行业板块表现 - 有色金属板块以2.39%的涨幅领跑，石油石化和银行板块分别上涨1.67%和0.92% [1] - 周期和防御性板块走强，驱动逻辑在于国际大宗商品价格企稳回升及国内稳增长政策预期升温 [1] - 石油石化板块受益于全球能源供需重构和国内炼化盈利修复 [1] - 地产、传媒和综合板块跌幅居前，综合行业大跌3.08%并出现14只个股跌停 [1] - 资金正从估值透支领域流向基本面更坚实的板块 [1] 主题概念表现 - 水产指数暴涨9.52%，黄金精选指数涨5.72%，核废水指数涨5.69% [2] - 锂矿和深海科技指数也分别上涨3.45%和3.49% [2] - 水产与核废水指数的飙升源于中日关系紧张引发的海洋生态安全关注 [2] - 黄金系走强映射全球避险情绪，包括美联储降息预期反复和地缘风险未消 [2] - 锂矿和深海科技的强势与"十五五"规划的前瞻布局和国家海洋战略升级紧密相关 [2] 跨市场表现与后市展望 - 港股市场的黄金珠宝、贵金属和军工指数逆势走强，与A股形成跨市场共振 [2] - 市场正从"情绪驱动"向"逻辑驱动"过渡 [3] - 短期来看，资源、消费、军工等具有避险逻辑的高确定性板块仍具韧性 [3] - 中期需关注"十五五"规划落地节奏，特别是科技自立、内需扩容和绿色转型三大主线 [3] - AI领域的机会将从概念炒作转向场景落地，属于能将技术转化为真实商业价值的企业 [3]