市场回顾与策略表现 - 创业板指和科创50涨幅靠前 而北证50和香港恒指跌幅靠前 黄金因美联储降息预期和地缘风险上涨[2] - 通信 有色金属 电子行业涨幅领先 纺织服饰 煤炭 银行 交通运输行业表现落后[2] - 哑铃策略可能阶段性失效 因市场分歧集中在科技成长板块的结构和节奏而非红利低波与成长的切换[2] 市场运行态势与技术指标 - 2025年风险资产重估逻辑基于美国经济压力带来的资金东移和中国内部变革带来的风险偏好改变[3] - 通信行业拥挤度达59.6% 换手率41.21% 成交额分位数100% 有色金属行业拥挤度57.62% 换手率33.42% 成交额分位数96.07% 显示交易风险累积[4] - A股股权风险溢价为2.68% 胜率58.2% 超额收益率中位数10.58% 但较7月初边际降低[5] - 当前股债性价比偏向股票 估值合理 情绪指标偏高 价值成长风格均衡[5] 企业盈利状况 - 2025年1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7% 其中国有企业利润下降7.5% 私营企业和外资企业均增长1.8%[5] - 整体利润下降对风险资产支撑不足 但私营企业利润增长推动"外围强中心稳"格局形成[6] 宏观经济扰动因素 - 花旗中国意外指数自8月15日后持续为负 与上证指数走势背离 反映全球投资者对中国经济预期变化[7] - 2025年Q1和Q2中美名义GDP比值分别为67.4%和63.7% 差距扩大主因中国物价低迷[8] - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 生产指数50.8%显示扩张加快 新订单指数49.5%略有改善[9] 汇率与政策影响 - 人民币升值预期与美联储降息预期形成共识 有助于人民币资产升值[9] - 主要原材料购进价格达2024年10月以来最高水平 销售价格降幅收窄[9] 未来关注重点 - 企业盈利成为核心关注点 需结合宏观数据和微观企业行为分析[10] - 重点观察企业家精神 全球产业链 朱格拉周期及企业内生外生增长等维度[10]

险资投资策略 - 中国平安下半年将适度加大权益配置 重点布局新质生产力成长板块和高分红价值股 [1] - 中国人寿对A股投资保持乐观 认为A股估值总体合理且市场底部夯实 [2] - 险资采用哑铃策略平衡风险与收益 一端配置成长板块（如人工智能/创新药）一端配置高分红资产 [1] 市场配置方向 - A股和港股市场均受到险资青睐 哑铃策略成为重要配置逻辑 [1] - 港股投资机会受关注 中国人寿获批QDII额度将重点配置港股新经济和高股息板块 [2] - 具体配置工具包括A股红利低波ETF（159547）、港股央企红利ETF（513910）及恒生科技指数ETF [1] 资金动向 - 长期资金配置逻辑通过保险资金投资动向显现 部分投资者可能效仿险资策略 [1] - 险资投资策略体现风险偏好与收益目标的动态平衡 通过红利资产打底结合成长板块配置 [1]

核心观点 - 牛市风格切换具有紧迫性 早切换可获取收益 晚切换可能错失机会 [4][9] - 哑铃策略（红利+小微盘/科技）年初表现成功 但策略被广泛认可时往往是风险临近信号 [4][5] - 市场遵循黑暗森林法则 持仓暴露对机构投资者构成风险 信息公开即丧失超额收益 [4][5] - 牛市行情通常从无人问津资产启动 因套牢盘少且无估值压力 后期需扩散至老资产才能形成历史级牛市 [6][7] - 投资策略通过自证预言实现 一致性策略可能形成另类坐庄 正反馈循环直至崩塌 [8][9] 市场策略分析 - 哑铃策略包含红利稳健资产与小微盘/科技等弹性资产 年初至今表现亮眼 [4] - 策略有效性随参与者增加而衰减 增量资金不足时接近失效 [5] - 轮动速度因信息传播加快而提升 日内即可完成风格切换（美林电风扇比喻） [5][6] 牛市启动特征 - 早期行情始于机构系统性忽略或新资产 因套牢盘少、盘面轻 [6] - 低估值资产反而不易启动 高估值资产（如200-1000倍PE）无估值压力 易形成市梦率炒作 [6] - 需扩散至老资产解放套牢盘 形成广泛赚钱效应 才能推动历史级牛市 [6][7] 历史案例参考 - 2014年下半年大象起舞（大票行情）打爆多创业板空沪深300中性策略 [7] - 2015年出现IC股指期货升水 小盘股持续强势 风格切换反复 [7] 风险形成机制 - 策略一致性导致另类坐庄 正反馈循环（涨→更多人上车→继续涨）直至崩塌 [8] - 单一策略资产若投资者结构同质化 易形成无预谋的坐庄实质 [8] - 当前全市场未达危险状态 但部分资产已现苗头 [9]

股市观点与策略 - 股市风险偏好修复但基本面压制导致区间震荡格局 总体趋势向好但阶段性回调与板块轮动将成常态 [2] - 波动率因子近两个月收益很强 高波高收益低波负收益场景持续 高景气高波动资产强势可能维持 [2] - 长期视角下自主可控科技板块是趋势 港股红利因股息率更高具备较好性价比 [2] - 建议采用大金融加泛科技均衡配置 重点关注反内卷相关如材料和中游制造 以及科技自主可控如AI和算力产业链两条主线 [2] - 哑铃策略依然具备参考价值 以赔率思维配置左侧 以趋势思维配置右侧 通过波动率再平衡动态调整仓位 [2] 债市观点与策略 - 债市策略主导逻辑从收益驱动转向组合优化驱动 债券可作为权益低相关资产平抑组合波动提升夏普比率 [1][6] - 债市面临股市资金分流 反内卷政策带来通胀预期和政府债供给 债基久期偏高交易结构拥挤三重压力 [6] - 需保持债券久期流动性 通过灵活久期管理平抑波动 建议防御性配置重点关注1-3年中短端信用债 灵活运用高流动性长债平衡权益或博取久期弹性 [6] - 短期内股债跷跷板效应导致利率高位震荡 中长期经济弱修复和货币宽松为债市提供底层支撑 [6] - 久期资产从配置价值转为交易价值和对冲价值 [6] 资产配置主线 - 弱美元环境下强风险偏好新兴市场权益类资产如港股 [1] - 弱美元环境下弱风险偏好资产如黄金和中短期美债 [1] 组合管理策略 - 通过低回撤类绝对收益资产如双低转债或低估值转债策略增厚纯债收益 [3] - 股票方面考虑红利低波增强策略或现金流策略配置回撤可控权益资产 [3][4] - 降波需稳健收益和稳健风险 丰富收益来源可通过扩充大类资产类别或配置阶段性负相关性细分板块 [4] - 采用更多低相关策略如趋势与反转策略 基本面与量价驱动策略 行业轮动左右侧协同 权益内部负相关板块配对交易实现协同效应 [4] - 策略整合协同有望将60分策略提升至80分 提高组合夏普比率 [1][4] 风险控制措施 - 亏损风险通过事前和事后控制 [5] - 绝对收益体系通过战略资产配置底仓机制配置极端性价比资产 战术层面引入短期超跌信号左侧部署规避踏空风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月26日万得全A低开后震荡上行尾盘回落收跌0.09%，超6成个股上涨，中小盘股表现更优，指数期货整体表现弱于现货 [6] - 特朗普表态使市场避险情绪升温，国内基本面处弱复苏阶段，市场对未来预期向好，两融余额突破2万亿且持续增长，A股成交缩量但仍处较高水平，股市估值偏高但未达绝对高位，上证上冲3900压力加大，后续关注量能、企业半年报和基差变动，市场风格维持哑铃策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 8月26日万得全A收跌0.09%，沪深300、上证50、中证1000收盘分别下跌0.37%、0.67%、0.02%，中证500收盘上涨0.18%，中小盘股表现更优 [6] - 指数期货整体表现弱于现货，IF、IH主力合约分别收跌0.57%、0.71%，IC、IM主力合约分别收涨0.10%、0.04% [6] 后市展望 - 特朗普表态使市场避险情绪升温，国内基本面处弱复苏阶段，7月经济数据供需两端回落但市场预期向好 [8] - 两融余额突破2万亿且持续增长，居民存款搬家初现苗头，A股成交缩量反映资金避险，整体成交仍处2.71万亿较高水平 [8] - 股市估值偏高但未达绝对高位，成交保持偏高水平，资金有进一步流入空间，上证上冲3900压力加大，后续关注量能、企业半年报和基差变动 [8] - 市场风格维持哑铃策略，上证50与中证1000表现或更优 [8] 数据概览 - 报告展示国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][14][16][18][20][29] 行业要闻 - 8月25日上海六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策 [30]

市场交易表现 - 沪深两市成交额突破3万亿元 为去年10月以来首次 [1] 市场趋势分析 - 市场赚钱效应从科技板块向其他领域扩散 [1] - 交投活跃度持续处于历史高位 [1] 投资策略建议 - 哑铃策略中原有红利板块可适度向科技成长板块倾斜 [1] - 成长板块中可关注高附加值出海相关领域 [1] - 重点关注通过短视频与算法获得流量和渠道优势的新消费板块 主要涉及中国年轻人消费审美输出 [1] - 关注中国在资本投入和技术研发端竞争潜力变现的高端制造领域 具有全球研发、规模和资本化优势 [1] - 同时可关注创新药、机器人、AI硬件等题材 [1]

市场表现与指数动态 - 上证指数收于3825.76点，创10年新高[1] - 市场震荡上行背景下，投资者担忧市场过热和行情可持续性[1] 险资动向与配置偏好 - 险资年内举牌次数近30次，创近四年新高[1] - 举标标的集中在银行、公用事业、能源等低估值高股息板块[1] - 险资加大对高科技板块调研布局，关注工业机械、电子元件、半导体、应用软件、电气部件与设备等领域[1] 投资策略与资产配置 - 哑铃型配置策略建议结合低波动高股息板块与高弹性科技成长领域[2] - 低利率环境和资产荒核心矛盾未扭转，增量资金对高股息低估值银行股配置需求持续[1] 指数产品与行业分布 - 中证红利低波动100指数采用股息率/过去一年波动率加权，样本所属中证二级行业权重不超过20%[2] - 行业分布涵盖23个申万一级行业，主要集中在银行、交通运输、煤炭等高股息领域[2] 基金产品与投资方向 - 汇安成长优选混合基金重点关注AI领域，布局人工智能相关算力、算法及应用端资产[3][4] - 汇安多策略混合基金投资微盘股和科技股交集领域，选择科技创新能力强、研发投入比例高的科技属性小微公司[3][4] - 汇安多因子混合基金利用量化投资宽度结合主动权益研究深度，适应市场风格与行业发展趋势[3][4]

市场表现与资金流向 - A股上涨 沪指突破3800点 创10年新高 [1] - 北向资金上半年净流入超800亿元 [4] - 外资流入香港市场资金最多 年初至今超过190亿美元 [5] - 恒生科技指数挂钩ETF净流入超70亿美元 恒生科技指数年内涨幅超20% [7] 宏观经济环境 - 2025年上半年中国GDP增速达5.3% 展现经济韧性 [3] - 至少9家外资投行将中国2025年全年经济增长预测调升至4.8%-5.1% [6] - 海外机构对中国增长预期连续4个月改善 [6] 外资配置逻辑转变 - 外资对中国资产态度从"可交易"转向"可投资" [3] - 中国股市相对发达市场估值存在明显折价 [5] - 中国市场具有产业优势集聚、高收益潜力、低估值的多重吸引力 [10] - 投资逻辑从短期交易转向长期价值挖掘 [10] 行业投资机会 - 外资青睐港股科技和消费板块的结构性机会 [7] - AI硬件和大模型、机器人、创新药等新质生产力加速成长 [3] - 中国企业在AI应用、创新药等领域商业化速度超越欧美 [7] - 情绪消费崛起 潮玩、医美、国风茶饮等赛道成为增长核心 [8] - 国潮原创IP向东南亚和欧美输出 [8] 投资策略方向 - 哑铃策略成为重要视角：一端关注成长龙头 一端聚焦高股息优质蓝筹 [9] - 外资银行和券商二季度增配最多行业为大金融、有色金属和医药 [9] - 银行因股息率较高成为外资增配首选行业 [9] - 港股因机构占比高、投资者结构更成熟成为外资配置首选工具 [7] 市场优势特征 - A股估值相对H股有吸引力 AH溢价处于历史低位 [9] - A股波动相对较低 受益于国有资本机构护市托底效应 [9] - A股市场容量更深 行业覆盖更全面 [9] - 当前股息率具备吸引力 相对国债收益率具有潜在利差优势 [9]

2025年资产配置新思路 - 2025年全球资本市场呈现分化特征，美联储基准利率维持在3 5%-4%区间，香港恒生指数回升至28000点关口 [1] - 投资者需重新审视股票、债券与黄金三大传统资产类别的配置价值 [1] 股票投资领域 - 专业机构建议关注具备核心竞争力的港股标的 [1] - (02599 HK/89fd3)在数字基建领域具有独特优势，数据中心业务覆盖东南亚主要经济区 [1] - (02599 HK/c42m7)依托粤港澳大湾区政策红利，智慧城市解决方案营收同比增长37% [1] - (02599 HK/6kgt5)在新能源车充电网络布局上获得战略突破 [1] - (02599 HK/q73p9)的生物医药创新管线、(02599 HK/m28n4)的元宇宙场景应用开发构筑了差异化护城河 [1] 债券市场动态 - 十年期美债收益率稳定在3 8%附近，投资级企业债利差收窄至150基点 [1] - (02599 HK/19xv2)发行的绿色债券因碳中和认证获得超额认购 [1] - (02599 HK/5trj8)的可转债因转股溢价优势受对冲基金青睐 [1] - 债券组合配置建议采取"哑铃策略"：短端配置(02599 HK/f67h3)等高评级短久期品种，长端关注(02599 HK/r39k1)等抗通胀特性的TIPS债券 [1] 黄金资产定位 - 伦敦金现价在1950美元/盎司附近震荡，相比2024年高点回调12% [1] - (02599 HK/8l4s6)实物金ETF持仓量创历史新高，但数字货币的避险替代效应显现 [1] - 建议通过(02599 HK/p25d9)黄金矿业股间接配置，或选择(02599 HK/3qwj7)挂钩金价的结构性产品 [1] 投资组合构建 - 晨星2025Q2报告建议"433"配置比例：40%股票(如(02599 HK/z68y2)、(02599 HK/4fkn1))，30%债券(如(02599 HK/t73m8)、(02599 HK/9ghj5))，30%另类资产(含(02599 HK/v42r6)黄金ETF、(02599 HK/7xkp3)大宗商品基金) [1] - 该配置兼顾(02599 HK/b35s9)等成长股增长潜力，(02599 HK/n28d4)高收益债票息保护，以及(02599 HK/j63h7)贵金属衍生品对冲尾部风险 [1] 市场流动性变化 - 美联储缩表进程进入尾声，市场流动性环境发生微妙变化 [1] - 建议密切关注(02599 HK/k94w1)利率敏感型资产、(02599 HK/d52r8)信用利差指数及(02599 HK/w36t5)波动率指标 [1] - 建立包含(02599 HK/s47f2)、(02599 HK/e39m6)、(02599 HK/y28h4)等多元标的的资产组合以实现风险收益优化 [1]

市场表现 - 上证指数8月20日低开后拉升 中证红利质量ETF(159209)盘中涨幅达1.58% 创年内第28次新高 [1] - 中证红利质量ETF(159209)资金持续流入 截至8月19日实现连续7日净流入 [1] 产品策略 - 中证红利质量ETF采用"红利+质量"双因子筛选机制 选取兼具低估值与高质量特征的优质企业 [1] - 产品设计理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"的价值投资逻辑高度契合 [1] - 可构建跨AH市场的"哑铃策略" 通过中证红利质量ETF(159209)与港股红利低波ETF(520550)组合 实现攻守兼备特性 [1] 产品优势 - 跨市场配置分散AH两地投资风险 [1] - 低费率结构与月度分红机制设计 提升长期持有体验 [1]