市场整体表现 - 12月首个交易日A股三大股指全线上涨，沪指涨0.65%报3914.01点，深证成指涨1.25%报13146.72点，创业板指涨1.31%报3092.5点，市场成交额合计18896亿元 [1] - 北证50指数涨1.52%，万得全A涨0.95%，科创50涨0.72%，沪深300涨1.10%，中证500涨1.00%，中证800涨1.07% [2] - 场内近3400只个股上涨，港股方面五矿资源、中国黄金国际、江西铜业股份等涨超10% [2][3] 半导体板块 - 半导体板块午后强势拉升，光刻机、存储芯片概念表现亮眼，北京君正尾盘20%涨停，容大感光涨近18%，航宇微涨超14%，博通集成涨停，国科微、南大光电、乐鑫科技等涨超8% [5][6][7] - 行业受AI算力需求旺盛驱动，存储器与设备板块持续景气，发展趋势聚焦AI算力芯片、先进封装、半导体设备自主化 [7] - 驱动因素包括全球云厂商资本开支扩张、大模型迭代加速提升推理算力需求、美日荷出口管制倒逼国产替代，以及国内政策支持科技自立 [7] - 展望2026年，AI算力需求持续景气，AI推动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] AI眼镜概念 - AI眼镜概念集体走高，广和通、贝隆精密20%涨停，天键股份逼近20%涨停，福蓉科技、博通集成等涨停 [9][10][11] - 行业动态密集，XREAL与谷歌合作将于12月发布AR眼镜Project Aura，理想汽车宣布12月3日发布理想AI眼镜，阿里夸克AI眼镜开售4小时登顶多平台智能眼镜热销榜，三星正在开发AI眼镜产品，Meta今年已发布多款AI眼镜 [11] - 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2%，IDC预计到2029年全球出货量将突破4000万台，2024-2029年5年复合年均增长率达55.6% [12] - 机构认为2025年有望成为AI眼镜元年，2026年AI眼镜则有望快速起量，端侧AI产业链值得关注 [12] 冰雪游概念 - 冰雪游概念尾盘集体上扬，晶雪节能涨超10%，冰山冷热直线拉升涨停，长白山涨约5%，大连圣亚涨超3% [13][14] - 第十二届全国大众冰雪季将于12月下旬在长春启动，吉林全省将配套举办300余项冰雪赛事活动 [16] - 11月以来飞往哈尔滨、长白山、乌鲁木齐等热门冰雪目的地的航班预订量环比增长超40% [16] - 冬奥会和亚冬会带动冰雪产业链全面完善，冰雪经济未来或将成为内需消费重要增长点 [16]

文章核心观点 - 国内半导体自主可控产业具有长期成长潜力，国产化率提升的投资逻辑有望在未来三年逐步兑现 [1][7] - 基金经理郑晓曦管理的三只科技主题基金年内收益显著，分别为53.5%、48.29%和38.73% [1] 国际芯片巨头优势分析 - 以英伟达为代表的国际巨头构建了“硬件+软件+生态”三位一体的护城河 [2] - 硬件优势：GPU架构持续迭代，并优先获得台积电先进制程、CoWoS先进封装等关键技术产能 [2] - 软件优势：通过CUDA等软件平台构建开发生态，形成极高的用户黏性 [2] - 生态系统优势：提供从芯片到系统的全栈解决方案，凭借规模优势巩固市场地位 [2] 国内半导体产业现状与展望 - 国内芯片产业链在自主可控道路上加速追赶，呈现设计能力强、先进制造能力持续提升的良好格局 [2] - 国内在AI算力芯片、半导体先进制程设备等领域已涌现出一批具有潜力的公司 [2] - 国内晶圆厂制造能力持续迭代，产能规模和产品良率不断提升 [2][7] - 晶圆厂扩产需求与产业链自主可控推进，有望直接拉动半导体设备和材料环节的需求增长 [7] - 先进制造和封装、AI算力芯片等领域因市场供需格局紧张而供不应求 [7] 产业周期与投资时机 - 产业发展周期通常经历导入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段 [3] - 理想的投资时机是成长期，此阶段产业在技术创新和商业落地驱动下，市场渗透率和企业份额快速提升 [3] 投资标的筛选核心维度 - 行业地位和核心竞争力：细分行业龙头企业有望在行业高增长期获得超越行业的增长和回报 [4] - 成长性与市场空间：尤其看好市场渗透率进入10%—50%加速期的行业和企业 [4] - 创新能力：重点考察公司研发投入强度、专利质量及下游主流客户反馈 [4] - 财务盈利能力：持续关注毛利率、净利率、现金流等指标，确保稳健的营运能力 [4] - 管理团队与战略定力：评估管理层的专业能力、诚信度、战略执行力及开拓新增长曲线的前瞻性 [4] 未来技术发展趋势与投资机会 - 先进制程芯片制造工艺持续推进，功耗持续优化 [7] - 先进封装领域，CPO与CoWoS持续融合，有望突破数据传输瓶颈 [7] - 存储芯片通过3D堆叠等创新技术实现密度提升 [7] - 全球芯片产业在技术迭代中持续释放新动能，将带来不错的投资机会 [7]

近期市场表现与短期经济状况 - 近半年来资本市场呈现稳步上行的结构性行情，外需贡献占比较高的企业股价表现突出 [2] - 4月以来制造业景气度有所回落，受外部环境波动与国内房地产市场调整的阶段性影响 [2] 中长期经济趋势与核心驱动力 - 经济长期向好的核心趋势未发生改变，经济已具备庞大体量与深厚韧性 [2] - 内需正逐步成为拉动经济增长的主动力与稳定锚，内需复苏的长期逻辑清晰 [2] - 坚定看好资本市场的长期发展潜力，认为“细水长流”的稳健型市场格局更有利于分享长期价值增长红利 [2] “十五五”规划战略方向与投资重点 - “十五五”规划建议强调高质量发展，目标是居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强 [2] - 规划提出科技自立自强水平大幅提高，培育壮大新兴产业和未来产业 [3] - 将重点关注半导体自主可控、军工贸易、航空航天等战略性新兴产业集群发展领域的优质企业 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨0.07%或17.85点，报25945.93点，全日成交额2047.28亿港元，恒生国企指数涨0.03%，恒生科技指数跌0.36% [1] - 市场盘中反复震荡，两次冲高回落，尾盘一度翻绿 [1] - 分析师观点认为，2025年港股表现由流动性和情绪主导，2026年市场将更多由结构性景气驱动 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特领涨蓝筹股，收盘涨6.84%报218.6港元，成交额58.98亿港元，贡献恒指16.32点 [2] - 金沙中国涨3.4%报20.66港元，贡献恒指2.56点，中升控股涨2.5%报11.9港元，贡献恒指0.32点 [2] - 阿里健康跌5.57%报5.76港元，拖累恒指3.47点，周大福跌3.84%报13.76港元，拖累恒指1.69点 [2] 热门板块动态 - 新消费概念股走高，布鲁可涨7.55%，泡泡玛特涨6.84%，上美股份涨5.44%，老铺黄金涨4.45% [3][4] - 加密货币概念股表现亮眼，迷策略涨7.26%，欧科云链涨6.31%，新火科技控股涨4.92%，博雅互动涨3.86% [4] - 多数医药股持续回暖，来凯医药-B涨16.07%，派格生物医药-B涨7.03%，加科思-B涨6.27%，荣昌生物涨5.51% [5] - 芯片股冲高回落，中芯国际跌0.73%，华虹半导体跌0.34% [6] 政策与行业动向 - 六部门印发方案提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，包括潮玩、珠宝首饰等 [4] - 比特币重返91323美元上方，24小时涨超4%，以太坊报3021.96美元，24小时涨超3% [5] - 创新药行业迎来发展浪潮，中国药企在ADC、双抗/多抗等前沿技术领域具备全球竞争力 [5] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI算力需求持续景气，存储器或迎来超级周期 [6] 个股异动 - 量化派首日挂牌飙涨88.78%报18.5港元，IPO每股定价9.8港元，发行1334.75万股 [7] - 嘉利国际绩后涨8.73%报2.74港元，中期收入16.09亿港元同比增长5.4%，净利润1.02亿港元 [8] - 广和通AH股齐升涨8.23%报16.43港元，公司与珞博智能战略合作，为AI潮玩Fuzozo芙崽赋能 [9] - 阿里健康跌5.57%报5.76港元，中期总收入166.97亿元人民币同比增长17.0%，净利润12.66亿元人民币同比增长64.7% [10]

行业趋势与市场表现 - 芯片股早盘走高，华虹半导体股价上涨5.22%至76.6港元，中芯国际股价上涨4.14%至71.7港元 [1] - 半导体行业在2025年预计将延续上行趋势 [1] - 展望2026年，AI算力需求持续景气，云侧AI算力硬件基础设施仍处于高速成长中 [1] - AI推动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期 [1] 政策与产业环境 - 美国半导体出口管制不断升级 [1] - “十五五”规划建议将科技自立自强水平大幅提高列入主要目标，半导体是实现科技自主的关键领域 [1] - 半导体自主可控有望加速推进 [1] 需求驱动与技术创新 - 海内外大模型调用量呈爆发式增长，行业已进入规模化落地阶段，驱动上游算力需求不断提高 [1] - AI眼镜、具身智能、智能驾驶等端侧AI创新百花齐放 [1] 国产化进程与生态建设 - 国内AI芯片企业快速发展，国产替代取得阶段性成果 [1] - 随着摩尔、沐曦等AI芯片企业加快资本市场布局，叠加腾讯等互联网厂商积极适配国产算力芯片，国产算力生态有望加速形成 [1]

市场表现与资金流向 - 11月24日三大指数高开低走，AI硬件板块活跃，上游半导体设备及材料股走强，天岳先进涨4.77%，晶瑞电材、北方华创、南大光电等涨超3% [1] - 半导体设备ETF（561980）早盘高开，盘中涨超1%，上周五回调期间获资金逆势买入，实现单日资金净流入近7500万元 [1] - 半导体设备ETF（561980）连续7个交易日获资金净流入，累计流入3.77亿元，年内份额大增108.8%，最新规模27.37亿元 [1] 行业指数与历史表现 - 截至11月21日，半导体设备ETF跟踪的中证半导指数年内上涨43.72%，在31个申万一级行业中仅次于有色金属和通信 [1] - 从历史日历效应看，2012年至今科技板块跨年超额特征明确，四季度易相对跑输，但跨年期间及次年初表现较好，震荡期或是布局科技跨年行情的窗口 [1] 行业驱动因素与前景 - 中美两国头部互联网厂商资本开支预计保持较快增长，Trendforce上修其今明两年资本支出预期，2025年达4306亿美元（增长65%），2026年达6020亿美元（增长40%），支撑未来算力芯片需求 [2] - 国内存储厂为明年晶圆厂资本支出贡献主要增量，预计带动半导体设备和材料需求 [2] - 半导体设备板块处于高速成长期中早阶段，受自主可控政策支持及AI等新兴应用驱动，晶圆厂扩产规划积极，为国内设备企业提供内生增长动力 [3] - 存储器涨价和缺货现象明显，存储板块明年资本开支需求向好，有望拉动刻蚀、薄膜沉积、先进封装等设备需求 [3] - 未来三年半导体自主可控有望大幅提升，行业增速保持高位，下游晶圆厂持续扩产为国内半导体设备和材料厂商提供广阔成长空间 [3] 指数构成与行业聚焦 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，聚焦芯片产业链上中游公司，前十大成分股占比超78% [4] - 从申万三级行业看，半导体设备、半导体材料、集成电路制造三个行业占比超72%，均为国产创新关键环节 [4]

核心观点 - 报告认为A股市场正处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [10][11][12][13] - 2026年宏观策略展望为“科技成长的弹性与消费价值的回归”，投资主线将从极致成长转向均衡配置 [5][9] - 多个行业展现出复苏与成长态势，机械行业业绩稳健增长，人工智能产业链变革持续推进，半导体周期继续上行，储能需求超预期 [6][14][17][28] 宏观策略与市场分析 - 外部环境方面，美联储政策从降通胀转向寻求平衡，2026年美国宏观政策的关键在于管控通胀与债务可持续性之间的平衡 [8] - 内部环境方面，政策“以我为主”聚焦内生动力，投资增速受传统行业动能减弱、房地产调整等因素影响呈现放缓态势，2026年财政政策有望在“适度加力”基础上“提质增效”，货币政策预计保持稳健偏松基调 [8] - 市场环境方面，随着小盘股相对于大盘股的市盈率比值跌破1倍标准差下沿已接近3个季度，2026年大盘价值风格有望逐渐走强，债券市场已从单边牛市转为宽幅震荡 [8] - 2026年投资主线展望为从极致成长到均衡配置，科技板块盈利增速预计边际放缓，传统产业聚焦“人工智能+”赋能及反内卷政策带来的盈利修复，下游消费行业有望迎来库存周期触底回升 [9] - 近期A股市场呈现宽幅震荡格局，2025年11月21日上证指数收盘3,834.89点，下跌2.45%，深证成指收盘12,538.07点，下跌3.41%，两市成交金额19839亿元 [3][10] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.14倍、47.93倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [10] 机械行业 - 2025年中信机械板块上涨30.12%，跑赢沪深300指数（16.01%）14.11个百分点，在30个中信一级行业中排名第6名 [14] - 2025年三季报中信机械行业实现营业收入18888.43亿元，同比增长5.98%，实现归母净利润1284.42亿元，同比增长12.91%，盈利能力持续改善 [41] - 行业投资策略为新复苏周期和新科技成长并重，传统机械领域看好工程机械、船舶制造、基础件的提质升级机遇，新兴科技领域关注人形机器人、AIDC配套设备、锂电池设备 [14][15][16] - 工程机械行业受益于国内政策催化、设备周期到来及出海拓展，重点推荐三一重工、徐工机械、浙江鼎力 [14] - 船舶制造行业看好长周期复苏趋势及企业盈利修复，重点推荐中国船舶 [15] - 人形机器人行业进入量产元年，未来有望实现跨越式发展，建议关注埃斯顿、绿的谐波、步科股份等核心企业 [15] - AIDC配套设备需求有望大幅提升，重点推荐液冷散热设备供应商英维克、燃气轮机核心零部件企业应流股份 [16] - 锂电池设备行业受益于新能源汽车强势增长及储能需求爆发，重点关注先导智能等头部企业 [16] 人工智能与半导体行业 - 人工智能产业变革持续推进，2025年DeepSeek、阿里巴巴等厂商引领国产大模型崛起，大模型token处理量快速增长，云厂商加大资本支出，特斯拉计划2026年将具身智能机器人产量提升至5万台以上 [17] - 2026年AI算力需求持续景气，云侧AI算力硬件基础设施处于高速成长中，AI眼镜、具身智能、智能驾驶等端侧AI创新百花齐放 [17] - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计为1124.3亿美元，同比增长76.9%，推动AI服务器及其核心器件需求旺盛 [18][35] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，在高端芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，AI服务器推动PCB量价齐升 [18] - 端侧AI加速发展，预计2025年全球AI眼镜销量达到350万台，同比增长230%，2026年将达到千万台，具身智能机器人2025年全球销量有望达到1.24万台，预计2035年将超过500万台，2025-2035年复合增速达82% [19] - AI驱动存储器迎来超级周期，2024年全球AI驱动存储市场规模约为287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [20] - 半导体自主可控加速推进，建议关注AI算力芯片、CPU、FPGA、先进半导体设备、先进制造、先进封装、EDA软件等国产化率较低环节 [20] 基础化工行业 - 2025年前三季度基础化工行业实现总收入19924.77亿元，同比增长5.69%，实现净利润1170.62亿元，同比增长7.58%，行业景气延续底部复苏态势 [22] - 行业盈利能力延续改善，2025年前三季度整体毛利率为17.69%，净利率6.17%，同比均小幅回升，氟化工、钾肥等子行业改善较大 [23] - 行业反内卷整治继续深入，政策推动下涤纶长丝、有机硅、PTA等行业尝试通过行业自律改善竞争格局，建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的板块 [31][32] 食品饮料行业 - 2025年前三季度食品饮料行业营收增长进一步放缓，成本红利消退导致毛利率高位回落，营业成本增速跑赢营业收入增速 [25][26] - 行业内部表现分化，零食、软饮料、调味品、肉制品、啤酒和乳制品录得增长，而熟食、保健品、白酒等营收同比减少 [25] - 上市公司费用投入发生变化，销售投入相对减少，管理费率显著下降，研发费率较为平稳 [26] 锂电池与储能行业 - 2025年前三季度锂电池板块营收和净利润分别增长12.81%和28.38%，细分领域显著分化，2025年以来锂电池指数上涨79.34%，跑赢沪深300指数63.25个百分点 [28] - 动力电池持续增长，2025年1-9月全球动力装机811.8GWh，同比增长34.70%，我国新能源汽车销售1291.10万辆，同比增长32.41% [29] - 储能电池需求超预期，2025年前三季度我国储能电池合计出货430GWh，同比增长62.62%，预计全年增速超75% [29] 农林牧渔与运动营养行业 - 生猪价格持续下行，2025年10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77% [30] - 运动营养市场呈现蓝海特征，2024年中国运动营养食品市场规模为97.1亿元，预计2030年增至209.3亿元，年均增长11.56%，中国市场集中度较高，CR3达到70% [38][39] 通信行业 - 2025年10月通信行业指数上涨0.24%，跑赢沪深300指数，25Q3全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%，显示出复苏迹象 [33][34] - 光模块出口复苏，2025年9月我国光模块出口总额环比增长17.1%，硅光市场规模预计将从2024年的2.78亿美元增长至2030年的27亿美元，CAGR达46% [35] - 投资建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块，光通信领域建议关注新易盛、光迅科技等，AI手机领域关注中兴通讯、信维通信 [36]

市场整体特征 - A股市场日成交额连续多日回落至2万亿元以下，存量资金博弈特征明显，板块轮动节奏加快 [1] - 近一个月券商密集调整个股评级，超50只个股获上调评级，同时超90只个股被下调评级 [1] 评级上调个股分析 - 近一个月共有52只个股获券商上调评级 [1] - 食品饮料行业有7只个股评级上调，电子与电力设备行业各有5只，医药生物与轻工制造行业各有4只 [1] - 食品饮料行业具体上调案例：巴比食品评级由增持上调至强烈推荐，西麦食品、妙可蓝多、东鹏饮料评级由增持上调至买入，青岛啤酒、千味央厨评级由持有上调至增持，甘源食品评级由中性上调至优于大市 [2] - 电子行业具体上调案例：晶晨股份、中微公司、源杰科技、水晶光电、绿联科技评级均由增持上调至买入 [2] 评级下调个股分析 - 近一个月券商下调92只个股评级，涵盖25个行业 [2] - 汽车行业有12只个股被下调评级，食品饮料行业有10只，基础化工行业有9只 [2] - 汽车行业具体下调案例：美湖股份、新泉股份、拓普集团评级由买入下调至推荐或增持，上海沿浦、上汽集团、玲珑轮胎评级由强烈推荐下调至推荐 [3] - 食品饮料行业具体下调案例：白酒板块泸州老窖、口子窖、舍得酒业、水井坊评级下调至增持，乳业板块伊利股份评级下调为推荐，新乳业评级下调为增持，康比特、三只松鼠评级下调为增持 [3] 行业基本面与前景 - 电子行业受益于终端需求逐步回暖，有望迎来估值修复与成长契机 [2] - AI算力需求持续景气，云侧AI算力硬件基础设施处于高速成长中，AI眼镜、具身智能、智能驾驶等端侧AI创新百花齐放 [2] - AI推动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [2] - 食品饮料行业受营收增长放缓、成本红利消退影响，盈利指标高位回落，前三季度营收增长进一步放缓 [3] - 食品饮料行业子板块分化显著：零食、软饮料、调味品等六大板块实现营收增长，其中零食和软饮料板块增速较快；熟食、保健品、白酒等六大板块营收同比下滑，白酒板块下滑最为明显 [3] 配置策略与投资机会 - 市场风格正向均衡收敛，建议聚焦科技、消费、红利等细分赛道的结构性机会 [1] - 配置成长股无需过度畏高，驱动估值的逻辑是否发生转变是关键 [3] - 11月整体配置思路以均衡为主，市值风格更倾向大盘，估值风格有望进一步偏向价值 [4] - 价值品种迎来补涨机遇，红利风格宏观友好度预计于岁末年初见底后小幅回升 [4] - 板块轮动中可关注反内卷、红利等主题机会，科技领域聚焦补涨细分领域及产业趋势催化 [4] - 新质生产力领域中，契合国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将成为A股核心投资主线 [4][5] - 消费作为稳定经济基本盘的关键，服务消费、新型消费等细分赛道值得重点关注 [5] - "两重"领域的项目建设将推动产业链完善，相关企业将受益于订单增长与业绩释放 [5]

核心观点 - 人工智能产业变革持续推进，AI算力需求持续景气，云侧硬件基础设施处于高速成长中，端侧AI创新百花齐放 [8] - AI驱动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] - 电子行业2025年初至今市场表现大幅强于沪深300，上涨38.35%，同期沪深300上涨16.85% [18][19] 2025年电子行业市场回顾 - 全球领先企业加速迭代AI大模型，大模型token处理量快速增长，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛 [18] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI驱动存储器价格大幅上涨，美国半导体出口管制升级，带动相关板块上涨 [18] - 电子行业（中信）上涨38.35%，其中半导体、元器件、其他电子零组件分别上涨39.38%、89.51%、66.55% [18][19] 人工智能产业变革持续推进 云侧AI算力基础设施 - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67%，推动AI算力硬件需求高速成长 [8][39][40] - 大模型token处理量急剧增长，谷歌月均处理Tokens数量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年10月的1300万亿，一年增长约50倍 [20][33] - AI服务器是支撑生成式AI的核心基础设施，预计2024-2028年全球AI服务器市场规模复合增速达15.5%，中国市场规模复合增速达30.6% [51][52][55] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，GPU占据AI加速芯片80%市场份额，英伟达主导全球市场，份额超80% [57][66][67] - AI驱动PCB行业技术变革，向高频、高速、高密度发展，AI服务器迭代升级推动PCB量价齐升，全球AI及高性能计算领域PCB市场2024-2029年复合增速达20.1% [98][107][109][111] 端侧AI创新应用 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，预计2025年全球销量达350万台，同比增长230%，2026年销量将达到千万台 [8][115][137] - 具身智能机器人进入量产阶段，特斯拉计划2025年生产数千台，2026年产量提升至5万台以上，传感器作为核心感知器官需求旺盛 [8][145][146] - 比亚迪推动“智驾平权”，高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节 [8][9] AI驱动半导体周期上行 存储器超级周期 - AI驱动存储器行业或迎来超级周期，AI时代数据存储需求急剧增长，存储器价格加速上涨 [8][11] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [11] - 国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面建立竞争优势，AI及国产替代需求有望推动市场份额提升 [11] 半导体自主可控 - 美国半导体出口管制持续升级，“十五五”规划将科技自立自强列为主要目标，半导体自主可控加速推进 [8][11] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，包括AI算力芯片、CPU、FPGA、先进设备、制造、封装、EDA软件等 [11] - 在高端AI算力芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，2024上半年国产AI芯片出货量已占整个市场份额约20% [96][97] 投资建议 - 云侧AI算力芯片建议关注海光信息，AI PCB建议关注沪电股份，AI眼镜SoC建议关注恒玄科技 [11] - 智能驾驶建议关注豪威集团，具身智能传感器建议关注汉威科技，AI大模型应用建议关注海康威视 [11] - 存储器建议关注江波龙及兆易创新，半导体设备建议关注北方华创、中微公司，先进制造建议关注中芯国际，先进封装建议关注长电科技 [11]

美股市场动态 - 美股周四高开低走大幅收跌，道指与纳指均出现超1100点宽幅震荡，标普创4月以来最惨一日[2] - 市场动能丧失的首要原因是人工智能的提振似乎是短暂的，信息技术板块在标普500指数中领跌[2] - 投资者已不再预期美联储12月再次降息[2] 美国宏观经济数据 - 美国9月季调后非农就业人口新增11.9万人，远超预期的5万人[3] - 美国9月平均每小时工资年率3.8%，略高于预期的3.7%[3] - 9月失业率为4.4%，差于预期的4.3%[3] 中国货币政策 - 11月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种LPR已连续6个月保持不变[9] A股高股息公司 - A股近一年股息率超过5%的公司已达124家，其中7家股息率超过10%[8] - 东方雨虹、思维列控、广汇能源位居前三，股息率均超12%[8] 个股与公司事件 - “国产GPU第一股”摩尔线程发行价确定为114.28元/股，上市时市值约为537.15亿元[6][7] - 海峡创新股票交易停牌核查完成，将于2025年11月21日复牌[5] - 万科A股东大会授权董事会就深铁集团提供的累计220亿元股东借款提供担保，深铁集团已提供无抵质押担保借款213.76亿元[11] - 闻泰科技声明荷兰经济部有义务解决安世半导体问题，公司对安世的合法控制权必须得到恢复，安世半导体去年收入规模约为147亿元[13][14] 机构观点与行业趋势 - 高盛上调中际旭创目标价，预计公司2025-2028年净利润复合增长率达59%，800G光模块2026年收入同比激增104%[12] - 近期市场风格从“科技+新能源”转为“保险+银行”，反映市场对“成长弹性”和“防御性”偏好分化[15] - 民生证券研报认为科技板块近期波动更多是估值修正和流动性收紧，仍看好相关算力链[15] 并购与投资 - 大禹节水3.11亿元收购淮安设计院70%股权通过反垄断审查[16] - 倍杰特子公司拟2.25亿元收购大豪矿业55%股权[16] - 辰奕智能拟收购华泽电子55%股权，新增智能汽车座舱控制器业务[16]