报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货周一延续跌势，欧盟对俄新一轮制裁未推出，乌克兰袭击俄炼厂和出口终端，汽柴油裂解价差和原油库存走高，若欧盟制裁有力，油价或反复；化工价格周一延续跌势，部分基本面好的品种有正套迹象，部分品种库存和供需有不同表现，能源化工整体延续震荡整理格局 [1][2][3] 相关目录总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险；隔夜油价探底回升，OPEC+加速增产，面临炼厂开工回落和增产双重压力，伊拉克库尔德地区石油出口若恢复，有望改善增产执行率；油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [7] - **沥青**：沥青期价3500以下震荡；沙特推动增产，地缘升级对冲需求回落，期价在3500压力位以下震荡，沥青-燃油价差走低，十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，当前沥青较多种产品估值仍高；沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡；沙特推动增产，9月上旬俄罗斯燃料油出口创2016年以来最高，燃油裂解价差走弱，我国燃料油进口关税提升，需求预期恶化；地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油震荡偏弱；低硫燃油跟随原油震荡，3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，国内成品油供应压力大增，或维持低估值运行；受绿色燃料替代等影响，但当前估值低，跟随原油波动 [10] - **甲醇**：节前仍存一定备货需求，甲醇期价震荡下滑；9月22日甲醇多地价格有变动，部分装置恢复，伊朗装置多正常开工；内地库存低，节前下游有备货需求，港口库存压力大，近远月矛盾仍存，9 - 10月可关注低多机会；短期震荡 [25][26] - **尿素**：供需宽松格局难改，期价沿成本线持续承压；9月22日尿素价格下跌，日产和产能利用率增加；供应端增长，需求端支撑不足，出口预期减弱；基本面供需宽松未改，节前需求收单为主，关注政策调整；震荡 [26][27] - **乙二醇**：节前港口出货表现不佳，港口库存累库；9月22日乙二醇内盘、外盘价格及库存有变动；成本端无支撑，港口库存低位回升，节前出货不佳，国庆外轮到货集中，市场心态承压；价格区间震荡运行，关注4200左右支撑 [18][19][21] - **PX**：供需边际转弱，成本无明显支撑，加工费承压；9月22日PX价格及相关数据有变动；油价偏弱，成本支撑不足，PX供需边际转弱，部分装置检修延后，下游装置检修增加拖累需求；震荡偏弱，关注下方6500左右支撑 [12] - **PTA**：成本支撑乏力，供需无持续性利好；9月22日PTA价格及产销数据有变动，部分装置重启和降负；成本端不佳，自身供需无好转，下游需求无明显利好；震荡偏弱，关注下方4500左右支撑 [13][14] - **短纤**：库存小幅去化，加工费坚挺；9月22日短纤价格、产销和库存数据有变动；上游原料支撑不足，短纤基本面变量有限，加工费底部支撑增强；绝对值跟随原料波动，短期震荡偏弱整理 [22][23] - **瓶片**：低价下刺激部分工厂采买，加工费持稳运行；9月22日瓶片价格和加工差有变动；上游原料表现不佳，成本支撑不足，瓶片绝对价格震荡回落，低价刺激部分采购；震荡偏弱，绝对值跟随原料波动 [23][24] - **PP**：PP震荡回落，关注前低支撑力度；9月22日PP价格、检修比例和排产有变动；油价震荡，塑料期价短期下行，下游成交有放量，需求有一定支撑，但基本面仍承压；短期震荡偏弱 [31][32] - **丙烯**：跟随PP波动，PL短期震荡回落；9月22日PL价格和基差有变动；丙烯企业库存可控，下游按需跟进，PP - PL价差震荡，PL波动率或抬升；短期震荡偏弱 [32] - **塑料**：下游成交仍有放量，塑料震荡走低；9月22日塑料价格、检修率和海外价格有变动；油价震荡，塑料期价下跌，下游开工提升缓慢，需求有一定支撑，但基本面仍承压；基本面支撑有限，短期震荡 [30] - **纯苯**：后市预期仍悲观，纯苯重回下跌；9月22日纯苯价格及下游利润数据有变动；周初港口去库，下游有补货需求，后价格回落，年底前难去库，10月进口压力大；9 - 10月苯乙烯检修落地，纯苯重回供大于求累库局面 [14][17] - **苯乙烯**：基本面利好不足，苯乙烯恢复下跌；9月22日苯乙烯价格及相关利润数据有变动；周初情绪提振，后价格回落，上下游高库存难去化，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期；利润已至低位，可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [17][18] - **PVC**：市场情绪回落，PVC谨慎偏弱；9月22日PVC价格及相关成本利润数据有变动；宏观层面市场情绪易反复，微观层面PVC基本面承压，成本上移趋缓；偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移和市场情绪回暖 [35] - **烧碱**：强预期弱现实，盘面偏震荡；9月22日烧碱价格及相关利润数据有变动；宏观层面市场情绪易反复，微观层面烧碱基本面有压力，但需求预期偏好；中长期偏震荡，节前现货弱企稳，节后若备货预期落地，盘面或回归弱现实 [36] 品种数据监测 - **能化日度指标监测**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差数据 [38] - **化工基差及价差监测**：涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出各品种具体监测数据 [41][54][66] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 22数据显示，商品20指数2510.95，涨0.44%，工业品指数2246.26，跌0.34% [281] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 22为1199.50，今日涨跌幅 - 0.89%，近5日涨跌幅 - 1.59%，近1月涨跌幅 - 2.20%，年初至今涨跌幅 - 2.31% [283]

证券代码：839979 工业硅期货周报 2025年09月15日-09月19日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 回顾与展望 2 基本面分析 3 技术面分析 2 1 回顾与展望 3 回顾与展望——工业硅 本周11合约为上涨态势,周一开盘价为8725元/吨,周五收盘价为9305元/吨，周涨幅为6.65%。 供给端来看,本周工业硅供应量为9.2万吨，环比增加2.22%。本周样本企业产量为43310万吨,环比增加 3.71%;其中云南样本企业开工率为65.28%,环比增加0.66%,四川样本企业开工率为32.59%,环比持平,新疆样 本企业开工率为69.36%,环比增加4.68%,西北样本企业开工率为77%,环比持平。预计本月开工率为59.19%,较 上月开工率55.87%增加3.32个百分点。 预计下周供给端排产有所增加,处于历 ...

大越期货投资咨询部:祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一、行情回顾 二、基本面（库存结构） 三、市场结构 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜周报（9.15~9.19） 上周回顾 沪铜周评: 上周沪铜冲高回落，沪铜主力合约下跌1.42%，收报于79910元/吨。宏观面看，地缘政治扰动铜价,美 国关税再起波澜，全球不稳定因素仍存。国内方面，消费将进入旺季，目前来看下游消费意愿一般。 产业端，国内现货交易一般，整体还是刚需交易为主。库存方面，铜库存LME库存148875吨，上周小幅 减少，上期所铜库存较上周增11760吨至105814吨。 期货主力 数据来源：博易大师 基本面 1、PMI 2、供需平衡表 3、库存 PMI 数据来源：Wind 供需平衡 2024供需紧平衡，2025过剩 数据来源：Wind 供需平衡 | | | 中国 ...

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年9月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 短纤：短期震荡市，中期偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 03 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 CONTENTS 01 观点小结 上游观点汇总 瓶片：震荡偏弱 2 02 观点小结 01 本周短纤观点：成本支撑不足震荡偏弱 | 供应 | 工厂开工小幅提升，本周工厂平均开工率小幅提升至95.4%，纺纱用直纺涤短开工98%，开工高位已经充分体现，后续预计在93%-95%区间 震荡，进一步上升难度高。 | | --- | --- | | 需求 | 下半周价格下跌至低位附近下游采购较多，贸易商及期现商开始提前销售下个月合约，部分低价抛货。短纤去库，1. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃期货震荡下跌，下游采购谨慎，厂库高位小幅去化，供需矛盾仍存，建议谨慎对待节前价格波动，关注旺季需求表现，策略为震荡偏弱 [1][2] - 纯碱期货震荡下跌，下游刚需补库，产量高位波动且有新增产能，供需失衡将维持，关注新产能投放和下游需求变化，策略为震荡偏弱 [1][2] - 锰硅震荡偏强，产销小幅回升但库存增加，供需格局长期趋宽松，价格跟随板块波动，关注产区政策和电价变化，策略为震荡 [3][4] - 硅铁震荡偏强，产销分化，厂库高位压制价格，行业供需过剩，利润受抑制，价格跟随板块波动，关注产区政策和电价变化，策略为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场分析：玻璃期货震荡下跌，下游采购谨慎，伴随价格上涨产销环比改善，本周开工率76.01%环比持平，厂库6090.8万重箱环比减少1.1%；纯碱期货震荡下跌，下游刚需补库，本周开工率85.53%环比减少2.02%，产量74.57万吨环比减少2.02%，库存175.56万吨环比减少2.33% [1] - 供需与逻辑：玻璃厂库高位小幅去化但供需矛盾仍存，短期盘面升水压制价格；纯碱产量高位波动且有新增产能，供需失衡将维持，盘面升水压制价格 [1] - 策略：玻璃和纯碱均为震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅 - 市场分析：锰硅震荡偏强，锰矿市场挺价，主流钢招定价6000元/吨，北方市场价格5680 - 5730元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨；硅铁震荡偏强，市场情绪一般，72硅铁自然块现金含税出厂5300 - 5400元/吨，75硅铁价格6000 - 6050元/吨 [3] - 供需与逻辑：锰硅产销小幅回升但库存增加，长期供需格局趋宽松；硅铁产销分化，厂库回升至高位，行业供需过剩明显，利润受抑制 [3] - 策略：硅锰和硅铁均为震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA供应回归，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，且市场供需预期偏弱，现货基差逐步走低，价格上，PTA现货价格跟随成本端震荡为主；乙二醇本周港口库存小幅回升，但月内难见持续性，节前备货影响下聚酯工厂低位补货仍有需求，近端供需依旧偏紧，交割期内基差仍有一定支撑，但随着新装置投产推进，远月供需将转向宽松，盘面表现承压 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日PTA期货跟随成本端短震荡后小幅收跌，现货市场商谈氛围一般，基差波动不大，9月货在01贴水75 - 80附近成交，价格商谈区间在4585 - 4670附近，10月在01贴水55 - 60有成交，今日主流现货基差在01 - 77；现货4626，01合约基差 - 40，盘面升水；工厂库存3.8天，环比减少0.04天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空增；近期供应回归，叠加供应商出货，现货流通性尚可，供需预期偏弱，基差走低，价格跟随成本端震荡，需关注聚酯上下游装置变动及终端需求 [5] - MEG：周四乙二醇价格重心震荡走弱，午后基差表现回暖，上午盘面窄幅震荡，贸易商换手成交为主，临近中午盘面弱势下行，现货基差适度走强，午后现货基差成交至01合约升水85 - 88元/吨附近，场内交投尚可，下午受华南一装置裂解异常影响，场内心态有所提振，美金方面，外盘重心宽幅调整，内外盘倒挂价差偏大买盘跟进偏弱；现货4362，01合约基差94，盘面贴水；华东地区合计库存38.17万吨，环比增加0.93万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空减；本周港口库存小幅回升但月内难持续，节前聚酯工厂有补货需求，近端供需偏紧，交割期基差有支撑，新装置投产推进后远月供需将宽松，盘面承压，需关注装置变化 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **利多因素**：聚酯装置平均开工负荷进一步回升至91.3%，较前一周回升1个百分点；随着传统“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期略有体现；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启 [11] - **利空因素**：产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围仍偏谨慎 [10] - **当前主要逻辑和风险点**：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [10] - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA的产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [12] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月乙二醇的产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对乙二醇消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、港口库存变化、港口率消比、供需差等数据 [13] - **价格数据**：包含2025年9月18日和9月17日石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货价，TA、EG期货价及基差，以及PTA加工费、石脑油MEG内盘利润等各项利润数据 [14] - **瓶片相关数据**：展示了PET瓶片的现货价格、生产毛利、产能利用率、开工率、库存等数据的历史走势 [16][19][23][24] - **价差数据**：包含TA1 - 5、TA5 - 9、TA9 - 1、EG1 - 5、EG5 - 9、EG9 - 1价差，PTA基差、MEG月间价差、MEG基差、现货价差等数据的历史走势 [26][33][37][40] - **库存分析数据**：呈现了PTA、MEG、PET切片、涤纶等的库存天数历史走势 [42] - **开工率数据**：展示了聚酯产业链上下游各环节（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇、聚酯工厂、江浙织机等）的开工率历史走势 [53][57] - **利润数据**：包含PTA加工费、MEG各工艺生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝各品种生产毛利等数据的历史走势 [62][63][66]

持仓与成交：主力合约持仓量微降107手至31.07万手，成交减少17%至 12.49万手，缩量上涨表明市场情绪偏向谨慎，部分资金选择离场观望。 乙二醇供应回升叠加需求弱预期，反弹动能不足 一、日度市场总结 主力合约与基差：乙二醇期货主力合约价格连续两日反弹，9月17日报4297 元/吨，较前一日上涨25元/吨，现货华东市场同步上行至4380元/吨，基差 收窄25元至83元/吨，反映期货贴水压力有所缓解。跨期价差方面，1-5价 差扩大至-61元（近月相对走弱），5-9价差转为升水20元，反映出市场对 远期供需预期改善，但整体价差结构仍不稳定。 供给端：乙二醇总开工率维持在70.8%，油制、煤制及甲醇制装置开工率均 持稳，未出现显著复产或减产动作。煤制利润持续亏损402元/吨，低利润 对开工率的压制仍未解除。 需求端：聚酯工厂负荷89.42%、江浙织机负荷63.43%，连续多日持平，终 端补库需求平淡，尚未观察到旺季订单驱动的开工率提升。 库存端：华东主港库存继续累库5.9万吨至48.57万吨（单周增幅13.7%）， 张家港库存激增5.2万吨至18万吨，创近月新高；尽管到港量减少6.7万 吨，但港口发货效率不足导 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA市场，近期供应回归、供应商出货使现货流通性尚可，但供需预期偏弱、基差走低，价格随成本端震荡，需关注聚酯上下游装置及终端需求；MEG市场，短期供需偏紧、基差有支撑，但新装置投产将使远月供需转向宽松，盘面承压，需关注装置变化；产业链各环节利润承压，商品市场受宏观面影响大，关注成本端及盘面上方阻力位 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA每日观点：基本面，期货震荡整理，现货商谈氛围一般、基差偏弱；基差，现货4612，01合约基差 -76，盘面升水；库存，工厂库存3.84天，环比减少0.06天；盘面，20日均线向下，收盘价在20日均线之下；主力持仓，净空且空减；预期，供应回归、供应商出货使现货流通性好，供需预期弱、基差走低，价格随成本端震荡，关注聚酯上下游装置及终端需求 [5] - MEG每日观点：基本面，价格重心高位震荡回落，夜盘震荡上行、买盘跟进有限，日内平开回落，贸易商持货意向弱，现货基差走弱，美金外盘重心高位回调；基差，现货基差走弱至01合约升水80元/吨附近；库存，华东地区合计库存37.24万吨，环比减少0.73万吨；盘面，20日均线向下，收盘价在20日均线之下；主力持仓，主力净空且空增；预期，本周港口库存小幅回升但难持续，节前聚酯工厂有补货需求，短期供需偏紧、基差有支撑，新装置投产使远月供需转向宽松，盘面承压，关注装置变化 [6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表：展示2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [11] - 乙二醇供需平衡表：展示2024年1月 - 2025年12月EG产量、进口、新增产能、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口率消比、供需差等数据 [12] - 价格相关：包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，TA1 - 5、TA5 - 9、TA9 - 1价差，PTA基差，MEG月间价差、基差，TA - EG现货价差，对二甲苯加工差等数据图表 [14][24][28][31][38] - 库存分析：包含PTA、MEG、PET切片厂内库存可用天数，涤纶短纤、长丝（DTY、FDY、POY）在江浙织机的库存天数等数据图表 [40][45][46] - 开工情况：包含聚酯上游（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合）、下游（聚酯工厂、江浙织机）开工率数据图表 [51][55] - 利润情况：包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利等数据图表 [60][61][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 钢材供需后期表需季节性回暖，供需差收敛，累库压力偏缓，但四季度需求预期偏弱，目前定价受需求偏弱和煤炭供应收缩预期共同影响，9 - 10月钢厂产量支撑原料需求，原料价格有韧性支撑钢价，在焦煤影响和十一前补库下，预计价格向上修复，可短多尝试，螺纹上方压力关注3350元，热卷关注3500元 [1] 铁矿石 供给端全球发运量大幅回升、45港到港量下降，后续到港均值先增后降；需求端钢厂补库需求增加，基本面小幅好转但旺季仍显不足；库存方面港口小幅累库、疏港量和钢厂权益矿库存环比增加；后市9月铁水保持偏高水平、港口库存同比低位给予支撑，关注四季度钢厂控产情况，铁矿平衡偏紧，单边震荡偏多，区间参考780 - 850，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] 焦炭 期货强势反弹，现货钢厂提降第二轮落地，供应端焦化厂复产，需求端钢厂复产铁水回升，库存中位略增，预期2 - 3轮提降空间，盘面提前交易反弹预期，关注政策执行和钢材市场波动，投机建议逢低做多焦炭2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [6] 焦煤 期货强势反弹，期现有背离，现货竞拍价格稳中偏弱，供应端煤矿复产、物流恢复，需求端铁水和焦化开工提升，库存中位略降，市场预期下跌空间不大，盘面提前走反弹预期，国庆前下游有补库需求，单边建议逢低做多焦煤2601合约，区间参考1070 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格多数上涨，如螺纹钢现货（华东）从3240元涨至3270元，热卷05合约从3374元涨至3410元 [1] 成本和利润 钢坯和江苏电炉、转炉螺纹成本上升，华东、华北热卷利润和华北螺纹利润下降，华南螺纹利润上升 [1] 产量 日均铁水产量增加11.6至240.6，涨幅5.1%；五大品种钢材产量下降3.4至857.2，降幅0.4%；螺纹产量下降6.8至211.9，降幅3.1%；热卷产量增加10.9至325.1，涨幅3.5% [1] 库存 五大品种钢材和螺纹库存增加，热卷库存减少，如五大品种钢材库存从1500.7万吨增至1514.6万吨 [1] 成交和需求 建材成交量和五大品种、热卷表需增加，螺纹钢表需减少，如建材成交量从11.6增至11.8，涨幅1.0% [1] 铁矿石 价格及价差 仓单成本多数上涨，01合约基差多数下降，5 - 9价差上涨，9 - 1价差下降，1 - 5价差不变 [4] 现货价格与价格指数 日照港各品种铁矿石现货价格和普氏62%Fe指数多数上涨，新交所62%Fe掉期指数下降 [4] 供给 45港到港量下降85.7至2362.3万吨，降幅3.5%；全球发运量增加816.9至3573.1万吨，涨幅29.6%；全国月度进口总量下降131.5至10462.3万吨，降幅1.2% [4] 需求 247家钢厂日均铁水和45港日均疏港量增加，全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] 库存变化 45港库存和64家钢厂库存可用天数下降，247家钢厂进口矿库存增加 [4] 焦炭和焦煤 价格及价差 焦炭和焦煤各合约价格上涨，基差有变化，钢联焦化利润和样本煤矿利润下降 [6] 上游焦煤价格及价差 焦煤（蒙煤仓单）价格上涨，海外煤炭部分价格上涨 [6] 供给 全样本焦化厂日均产量和汾渭样本煤矿原煤、精煤产量增加 [6] 需求 铁水产量和焦炭产量增加 [6] 库存变化 焦炭总库存和各环节库存有增有减，焦煤各环节库存有增有减 [6] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算值下降 [6]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注，燃料油和沥青、液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会，低硫燃料油操作评级未标注 [1] 报告的核心观点 - 考虑到OPEC+供应回归及石油需求旺季已过，四季度市场宽松压力边际放大，今明两年过剩幅度或达164万桶/天、267万桶/天，原油价格中期偏空，短期反弹空间受限 [2] - 俄罗斯燃料油装船量回落，国内需求增加，新加坡高硫船燃消费增长，FU、LU单边随原油走势，中期下行压力仍存，建议关注高低硫价差逢低做扩大策略 [3] - 沥青厂库和社会库库存下降，华东仓单有变化，期货价格底部有支撑 [4] - 海外LPG市场坚挺，国内华南进口减少、化工毛利好，短期对油比价偏强，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 下半年以来成品油累库4.7%、原油去库0.9%，总体石油库存累增1.2%，延续二季度累库速度 [2] - 预计四季度市场宽松压力放大，供需最过剩在明年一季度，今明两年过剩幅度量化为164万桶/天、267万桶/天 [2] - 原油价格中期偏空，短期俄乌地缘因素或使供应波动，但反弹空间受限，可继续持有高位空单与看涨期权结合策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯炼厂遇袭后燃料油周度装船量持续回落，国内地方炼厂开工率提升利好进料需求 [3] - 新加坡8月高硫加注量当月及累计同比增加11.6%、6% [3] - FU、LU单边预计跟随原油走势，短期有反弹风险，中期下行压力仍存，低硫供应压力缓解下高低硫价差难压缩，建议关注逢低做扩大策略 [3] 沥青 - 最新数据显示厂库小幅去库、社会库周度下降5万吨，整体库存环比下降 [4] - 上周五华东厂库仓单增加4000吨，本周初华东仓库仓单减少2700吨，有利于缓解华东现货下行压力，华南、河北现货价格暂时持稳，期货价格底部有支撑 [4] LPG - 海外市场维持坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温，整体情绪偏强 [5] - 国内华南地区受台风影响进口货减少，化工毛利良好，高开工率格局维持，短期对油比价有望偏强运行 [5] - 现货端底部支撑良好，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5]