报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期原木现货价格弱势运行，价格有所下调，供应端到港量持续回升，市场承压明显，但盘面价格处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间，在供需双弱格局下，原木期货盘面预计维持底部震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月17日，原木2511价格740.0，与11月14日持平；原木2601价格789.0，较11月14日涨0.5，涨幅0.06%；原木2603价格799.0，较11月14日涨3.5，涨幅0.44%；原木2605价格809.5，较11月14日跌0.5，跌幅0.06% [1] - 日照港和太仓港不同规格辐射松及日照港云杉11.8价格11月17日较11月14日无变化 [1] - 11月21日外盘辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价较11月14日无变化 [1] 成本 - 11月17日人民币兑美元汇率7.105，较11月16日涨0.01；进口理论成本810.08，较11月16日涨1.22 [1] 供给 - 10月31日港口发运量201.3万/立方米，较9月30日增24.7，涨幅13.99%；新西兰到中日韩锚港船数54.0，较9月30日增8.0，涨幅17.39% [1] 库存 - 11月14日中国主要港口原木库存295.00万/立方米，较11月7日增2.0，涨幅0.68%；山东库存82.45万/立方米，较11月7日增1.2，涨幅1.46%；江苏库存83.66万/立方米，较11月7日增1.2，涨幅1.46% [1][2] 需求 - 11月14日中国原木日均出库量6.56万/立方米，较11月7日降0.07，降幅1%；山东日均出库量3.67万/立方米，较11月7日降0.12，降幅3%；江苏日均出库量2.44万/立方米，较11月7日增0.16，涨幅7% [2] 到港情况 - 2025年11月17 - 23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增3条，周环比增30%；到港总量约46.5万方，较上周增15万方，周环比增48% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位调整，关注宏观情绪和矿端消息，同时关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格再创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 氧化铝市场供应过剩，现货价格跌势放缓未止，行业利润收缩，部分企业下调焙烧负荷或关停产线，周度产量环比下降1.7万吨，总库存达479.3万吨 [3] - 上周SMM周度铝水比例环比下降0.5个百分点，国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62%，市场呈现结构性分化 [3] - SMM预计短期铝下游加工行业开工率呈分化走势，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔大概率下行 [3] - 11月17日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四上涨2.5万吨，较上周一上涨1.9万吨 [3] - 宏观多空情绪交织，市场关注海外铝厂减产消息，国内淡季下游走弱累库压力加大，价格短期有回调空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 硅铁基本面供需双弱，成本端有所抬升，预计延续底部震荡走势；锰硅同样供需双弱，成本支撑下本周预计底部震荡为主；单边操作预计底部震荡，套利建议观望，期权建议逢高卖出虚值跨式组合 [5][6] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 硅铁供应端样本企业开工率与产量双双下降，需求端钢材表需与产量下降，铁水产量反弹但钢材利润不佳，成本端各产区铁合金电价稳中偏强，预计延续底部震荡 [5] - 锰硅供应端小幅下滑，需求端钢材表需与产量下降，库存快速攀升，成本端国内港口库存低、现货稳中偏强，海外锰矿报价涨，产区电费上涨，本周预计底部震荡 [5] - 交易策略上单边预计底部震荡，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 供需数据跟踪 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量236.88万吨，环比增加2.66万吨；五大钢种硅铁周需求1.91万吨，环比下降0.07万吨；五大钢种硅锰周需求11.86万吨，环比下降0.25万吨 [11] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率34.84%，环比下降1.42%，全国硅铁产量10.91万吨，环比下降0.5万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率39.59%，环比下降0.65%，全国硅锰产量19.96万吨，环比下降0.23万吨 [12] - 库存方面，11月14日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量8.14万吨，环比增加0.26万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量35.25万吨，环比增加3.3万吨 [13] 成本相关 - 硅锰成本利润方面，内蒙生产成本5742元/吨，利润 -142元/吨；宁夏生产成本5851元/吨，利润 -291元/吨等 [29] - 硅铁成本利润方面，内蒙生产成本5450元/吨，利润 -250元/吨；宁夏生产成本5631元/吨，利润 -481元/吨等 [39] - 锰矿价格方面，展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格等不同锰矿价格走势 [37] - 碳元素、电价格方面，展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格及地区电价走势 [47][50] 其他数据 - 河北代表钢厂双硅钢招价格展示了硅铁、硅锰采购价格走势 [53] - 硅锰硅铁供给月度产量展示了我国硅锰、硅铁累积产量和当月产量走势 [59] - 锰矿、硅铁进出口展示了我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量等走势 [67] - 金属镁需求展示了府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量走势 [70] - 合金厂vs钢厂硅铁库存展示了钢厂硅铁库存可用天数、合金厂硅铁库存等走势 [73] - 合金厂、钢厂、港口锰矿库存展示了钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存等走势 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原木现货价格弱势运行且有所下调，本周预计供应端到港量持续回升，叠加现货价格下行，市场承压明显，但盘面价格处于相对低位，内外盘价格明显倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间，在供需双弱格局下，原木期货盘面预计仍将维持偏弱震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月13日，原木2511价格740.0元无涨跌，原木2601价格783.5元涨5.0元、涨幅0.64%，原木2603价格793.5元涨1.0元、涨幅0.13%，原木2605价格810.0元跌2.0元、跌幅0.25%；11 - 01价差 - 43.5元较前一日跌5.0元，11 - 03价差 - 53.5元较前一日跌1.0元；11合约基差10.0元无涨跌，01合约基差 - 33.5元较前一日跌5.0元 [2] - 日照港和太仓港不同规格辐射松及日照港云杉11.8价格11月13日较11月12日均无涨跌；外盘辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价11月14日较11月7日无涨跌 [2] - 11月13日人民币兑美元汇率7.102元较前一日跌0.02元，进口理论成本809.77元较前一日跌2.05元 [2] 供给 - 10月31日港口发运量201.3万立方米较9月30日的176.6万立方米涨24.7万立方米、涨幅13.99%；离港船数54.0艘较9月30日的46.0艘涨8.0艘、涨幅17.39% [2] - 2025年11月10日 - 11月16日，中国13港新西兰原木预到船12条较上周减少4条、周环比减少25%，到港总量约39.5万方较上周减少13.6万方、周环比减少26% [3] 库存 - 11月7日主要港口库存方面，中国293.00万立方米较10月31日涨5.0万立方米、涨幅1.74%，山东191.50万立方米较10月31日涨3.2万立方米、涨幅1.70%，江苏82.45万立方米较10月31日涨0.2万立方米、涨幅0.24% [2][3] 需求 - 11月7日原木日均出库量中国6.63万立方米较10月31日涨0.35万立方米、涨幅6%，山东3.79万立方米较10月31日涨0.60万立方米、涨幅19%，江苏2.28万立方米较10月31日跌0.15万立方米、跌幅 - 6% [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱，需求端好转有限，维持过剩格局，对盘面上方形成压制，关注9300 - 9500元/吨压力位，后续关注产业政策变动及硅企生产动态 [1] - 多晶硅下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，对盘面上方空间形成压制，前期多单注意利润保护，后续关注多晶硅平台落地情况及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录总结 价格变动情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，较前日持平；421（华东）工业硅平均价格9750元/吨，较前日持平；期货主力合约收盘价9145元/吨，较前一天下跌0.54% [1] - N型致密料51元/千克，较前一天持平；N型复投料52.15元/千克，较前一天持平；N型混包料50.50元/千克，较前一天持平；N型颗粒硅50.5元/千克，较前一天持平；期货主力合约收盘价54195元/吨，较前一天上涨1.37% [1] - 硅片N型210R、N型183mm价格较前一天上涨0.78%至1.29元/片，其他硅片、电池片、组件价格较前一天持平 [1] - 有机硅DMC价格较前一天上涨9.87%至12250元/吨，107胶价格较前一天上涨2.51%至12250元/吨，硅油价格较前一天上涨1.53%至13250元/吨 [1] 行业资讯 - 甘肃地区硅煤价格小幅调涨30元/吨，硅混煤均价至930元/吨，颗粒煤均价至1050元/吨，为成本驱动型涨价 [1] - 意大利首轮农业光伏计划选定747个项目，获17亿欧元（19亿美元）资金支持，总装机容量达2吉瓦 [1] 基本面情况 - 工业硅方面，10月西南产区进入枯水期高成本期，部分硅企停炉停产，10月底落地，硅企开工显著下滑，云南仅剩一体化或有长单需求的企业在产，北方开炉稳中有增，预计11月产量降至40万吨以内；需求端多晶硅企业减产，有机硅企业降负或检修，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿有限 [1] - 多晶硅方面，供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月产量或下滑；需求端市场成交清淡，新增成交少，下游抵触高价资源，等待行业政策指引 [1] 投资策略 - 工业硅采用区间操作策略 [1] - 多晶硅在供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多 [1]

核心观点 - 20号胶期货市场呈现供需双弱且供应压力增加的态势 预计后市维持偏弱震荡走势 [5] 宏观环境 - 美联储释放鹰派信号 市场对12月降息预期显著降温 美元指数走强压制以美元计价的大宗商品价格 [2] - 美国联邦政府停摆对经济活动造成实质性影响 消费与投资信心受损 经济增长动能受损 [2] 供应情况 - 东南亚橡胶主产区处于割胶旺季 原料供应充足 阶段性降雨未形成持续性减产冲击 [3] - 2025年9月ANRPC成员国天然橡胶产量为114.16万吨 环比减少2.31万吨 同比增加4.7万吨 增幅4.29% [3] - 2025年1—9月ANRPC成员国合计产量816.70万吨 较去年同期788.32万吨增加28.38万吨 增幅3.60% [3] - 泰国2025年1—9月合计产量328.60万吨 同比增加8.18万吨 增幅2.55% [3] 进口与库存 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨 环比增加14.41% 同比增加20.92% [4] - 2025年1—9月中国天然橡胶累计进口471.72万吨 同比增加19.65% [4] - 中国橡胶进口依赖度维持在90%左右 国内供给宽松格局难以改变 [4] - 截至11月2日当周 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.77万吨 环比增加1.54万吨 增幅3.57% 进入累库周期 [4] 需求情况 - 下游需求恢复速度不及预期 导致库存去化速度放缓 [1][4] - 2025年9月ANRPC成员国合计消费量92.11万吨 环比略微增加0.15万吨 较去年同期93.12万吨减少1.01万吨 [4] - 2025年1—9月ANRPC成员国合计消费量818.33万吨 较去年同期837.39万吨减少19.06万吨 降幅2.28% [4] 价格走势 - 10月末以来 国内20号胶期货2601合约开启回调 期价自12775元/吨下跌至11795元/吨止跌企稳 最大跌幅达7.67% [1] - 本周以来20号胶期价企稳 但反弹阻力较大 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，铁矿石减产扰动、供给放量使矿价承压，焦炭供需结构相对平衡且开启四轮提涨，焦煤供需格局相对健康价格区间运行，铁合金基本面趋向宽松偏空对待 [3][7][8][11][14] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量及表需环比下降，体现供需双弱淡季特征，库存环比降、降幅弱于季节性规律，基本面总体平衡偏弱，铁水产量回落对原料支撑边际趋弱，目前跌至前低附近考验3000处支撑或有低位反复 [1][4][5] - 热卷表需及产量均回落，库存逆季节性小幅上升有库存压力，铁水产量回落对原料需求支撑弱化，中期区间运行，短期连续回落后或有反复 [1][4][5] 铁矿石 - 本周铁水环比明显减量，因唐山环保管控及部分钢厂亏损检修，钢厂检修增加，后续关注检修持续性，钢厂降库、港口累库，外矿到货大幅放量，静态基本面中性偏空，阶段性宏观利多出尽，短期矿价震荡偏弱运行 [1][6] 焦炭 - 焦炭第三轮提涨落地，市场开启第四轮提涨，近期焦企利润小幅改善但仍多处亏损，铁水产量回落、钢厂利润不佳、高炉检修增多，但原料库存水平中性偏低，短期补库积极性尚可，目前供需矛盾相对有限，跟随焦煤价格偏强运行 [1][9] 焦煤 - 供应端受安检、环保等影响，煤矿开工率环比下降，煤矿库存水平低、预售订单充足、出货情况好，铁水产量季节性下跌压制原料端上行空间，短期供需格局相对健康，价格预计维持区间运行 [1][12] 铁合金 - 锰硅产区供应小幅下降但处同期高位，下游需求边际转弱，库存较上期增加但增幅放缓，港口锰矿价格小幅探涨，短期成本端有一定支撑 [1][16][17] - 硅铁产区开工率增加，下游需求边际转弱，库存较上期大幅增加，关注仓单注销后重新入库情况，短期煤炭价格偏强运行，成本端有一定支撑，但自身基本面转至宽松状态，逢高沽空为主 [1][16][17]

核心观点 - 2025年顺丁橡胶市场价格整体震荡回落，并于11月初跌破上市以来新低，短期主要利空未出尽，价格或仍有下跌空间 [1] 价格表现 - 截至11月5日，华北市场BR9000市场价格收于9900元/吨附近，较10月31日下跌600元/吨，价格低点触及9700元/吨，跌破上市以来新低，跌至2023年二季度水平 [2] - 当前顺丁橡胶华北市场价格为9800元/吨，略低于上一轮价格低点（2023年6月28日）的9825元/吨 [7] 成本因素 - 原料丁二烯价格大幅下跌是顺丁橡胶成本支撑不足的主因，截至11月5日江浙地区送到价收于6825元/吨 [4] - 胶价与成本市场价差收于2975元/吨，而2023年6月末价差为3550元/吨，显示当前成本下行压力更大 [4] - 丁二烯市场受国内新装置集中投产及进口货源补充影响，供应量存进一步增长预期，价格仍存下行空间，对顺丁橡胶形成利空 [4] 供需与库存 - 2025年顺丁橡胶国产货源供应量增幅超20%，需求增长幅度远不及供应，导致样本库存量较2023年6月的低价节点增长36%附近，当前样本库存为15696吨 [6] - 高顺开工率为68.25%，高于2023年6月的64.09%，显示供应充足 [7] - 当前行情下市场货源供应充足，但需求端下游出口订单跟进偏缓，且四季度国内终端需求存在转弱预期，形成"供需双弱"格局 [6] 宏观与相关市场 - 2025年宏观环境整体偏空，国内宏观乐观预期不敌海外关税问题的冲击 [4] - 天然橡胶价格高位运行，2025年11月5日STR20价格为14370元/吨，与顺丁橡胶价差长期保持在3000元/吨之上，替代窗口完全打开，但替代需求已基本达到极值，天胶价格对顺丁橡胶的带动逻辑趋于弱化 [5][6] - 全钢轮胎开工率为65.54%，高于2023年6月的58.29%，但需求支撑仍显不足 [7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 铜基本呈现供需双弱的格局 目前铜价盘整中 等待市场新的驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2025年10月SMM中国阳极铜企业开工率为53.05% 环比上升3.99个百分点 其中矿产阳极铜开工率环比下降5.45% 再生铜开工环比上升8.48% [1] - 冶炼端加工费依旧负值且维持平稳 显现铜矿资源偏紧 印尼铜矿端事故预计将影响全球铜供应至明年 本周铜精矿库存有回升 但依然大幅偏低于去年同期 长协订单价格在谈判中 市场预计此次长协定价将位于零或出现负值水平 [1] - 11月份预计有5家冶炼厂有检修计划 后续废铜供应将有所增加 补充铜矿端偏紧缺口 [1] - 10月份未锻轧铜及铜材进口量从上月的48.5万吨下滑至43.8万吨 降幅达9.7% [1] - 随着近日铜价上涨 下游需求受到一定抑制 开工多有小幅下移 沪铜近几日温和小幅累库 [1] 期现行情 - 期货方面 沪铜高开高走 日内下行 [4] - 现货方面 今日华东现货升贴水50元/吨 华南现货升贴水 - 15元/吨 2025年11月6日 LME官方价10758美元/吨 现货升贴水 - 35美元/吨 [4] 供给端 - 截至11月4日 现货粗炼费（TC） - 42.06美元/干吨 现货精炼费（RC） - 4.13美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.34万吨 较上期增加3684吨 截至11月6日 上海保税区铜库存10.18万吨 较上期增加0.17万吨 LME铜库存13.45万吨 较上期增加75吨 COMEX铜库存36.64万短吨 较上期增加2877短吨 [11]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢供需双弱产业矛盾未解，库存去化有限，钢价继续承压运行，后续走势或延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 螺纹钢周产量208.54万吨，环比降4.05万吨，供应再度收缩但仍处年内相对高位，高炉产能利用率87.81%，环比降0.80% [1][3] 需求 - 螺纹钢表观需求量218.52万吨，环比降13.66万吨，钢联建材成交周均值9.87，环比降0.56，两者位于近年来同期低位，下游未见好转，淡季临近需求仍易走弱 [1][3] 库存 - 螺纹钢总库存592.54万吨，环比降9.98万吨，厂内库存166.84万吨，环比降4.87万吨，社会库存425.70万吨，环比降5.11万吨，库存水平偏高，供应压力未缓解，库存去化有限 [1][3]