报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原木现货价格弱势运行且有所下调，供应端到港量持续回升使市场承压明显，但盘面价格处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑限制下方空间，在供需双弱格局下，原木期货盘面预计维持底部震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月18日，原木2601收于785元/立方米，较前一日下跌4元/立方米，跌幅0.51%；原木2603收于794元/立方米，下跌5元/立方米，跌幅0.63%；原木2605收于808元/立方米，下跌1.5元/立方米，跌幅0.19% [1] - 01 - 03价差为 - 9，较前一日增加1；01 - 05价差为 - 23，较前一日减少2.5；03合约基差为 - 44，较前一日增加5；01合约基差为 - 35，较前一日增加4 [1] - 部分辐射松原木价格下调，如日照港3.9A小辐射松从700元降至690元，跌幅1.43%；日照港3.9A大辐射松从880元降至850元，跌幅3.41%；太仓港4A小辐射松从710元降至700元，跌幅1.41% [1] - 外盘报价中，辐射松4米中A的CFR价和云杉11.8米的CFR价均无变化 [1] 成本 - 11月18日人民币兑美元汇率为7.113，较前一日增加0.01；进口理论成本为810.99元，较前一日增加0.91 [1] 供给 - 10月港口发运量为201.3万立方米，较9月增加24.7万立方米，涨幅13.99% [1] - 新西兰到中日韩离港船数10月为54艘，较9月增加8艘，涨幅17.39% [1] - 2025年11月17 - 23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%；到港总量约46.5万方，较上周增加15万方，周环比增加48% [2] 库存 - 截至11月14日，山东地区库存为195.4万立方米，较11月7日增加3.9万立方米，涨幅2.04%；江苏地区库存为83.66万立方米，较11月7日增加1.2万立方米，涨幅1.46% [2] - 截至11月14日，国内针叶原木总库存为295万方，较上周增加2万方 [2] 需求 - 截至11月14日，原木日均出库量为6.56万立方米，较上周减少0.07万方，环比下滑1%；其中山东日均出库量为2.28万立方米，较上周减少0.12万立方米，环比下滑3%；江苏日均出库量为2.44万立方米，较上周增加0.16万立方米，环比增加7% [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期原木现货价格弱势运行，价格有所下调，供应端到港量持续回升，市场承压明显，但盘面价格处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间，在供需双弱格局下，原木期货盘面预计维持底部震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月17日，原木2511价格740.0，与11月14日持平；原木2601价格789.0，较11月14日涨0.5，涨幅0.06%；原木2603价格799.0，较11月14日涨3.5，涨幅0.44%；原木2605价格809.5，较11月14日跌0.5，跌幅0.06% [1] - 日照港和太仓港不同规格辐射松及日照港云杉11.8价格11月17日较11月14日无变化 [1] - 11月21日外盘辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价较11月14日无变化 [1] 成本 - 11月17日人民币兑美元汇率7.105，较11月16日涨0.01；进口理论成本810.08，较11月16日涨1.22 [1] 供给 - 10月31日港口发运量201.3万/立方米，较9月30日增24.7，涨幅13.99%；新西兰到中日韩锚港船数54.0，较9月30日增8.0，涨幅17.39% [1] 库存 - 11月14日中国主要港口原木库存295.00万/立方米，较11月7日增2.0，涨幅0.68%；山东库存82.45万/立方米，较11月7日增1.2，涨幅1.46%；江苏库存83.66万/立方米，较11月7日增1.2，涨幅1.46% [1][2] 需求 - 11月14日中国原木日均出库量6.56万/立方米，较11月7日降0.07，降幅1%；山东日均出库量3.67万/立方米，较11月7日降0.12，降幅3%；江苏日均出库量2.44万/立方米，较11月7日增0.16，涨幅7% [2] 到港情况 - 2025年11月17 - 23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增3条，周环比增30%；到港总量约46.5万方，较上周增15万方，周环比增48% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原木现货价格弱势运行且有所下调，本周预计供应端到港量持续回升，叠加现货价格下行，市场承压明显，但盘面价格处于相对低位，内外盘价格明显倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间，在供需双弱格局下，原木期货盘面预计仍将维持偏弱震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月13日，原木2511价格740.0元无涨跌，原木2601价格783.5元涨5.0元、涨幅0.64%，原木2603价格793.5元涨1.0元、涨幅0.13%，原木2605价格810.0元跌2.0元、跌幅0.25%；11 - 01价差 - 43.5元较前一日跌5.0元，11 - 03价差 - 53.5元较前一日跌1.0元；11合约基差10.0元无涨跌，01合约基差 - 33.5元较前一日跌5.0元 [2] - 日照港和太仓港不同规格辐射松及日照港云杉11.8价格11月13日较11月12日均无涨跌；外盘辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价11月14日较11月7日无涨跌 [2] - 11月13日人民币兑美元汇率7.102元较前一日跌0.02元，进口理论成本809.77元较前一日跌2.05元 [2] 供给 - 10月31日港口发运量201.3万立方米较9月30日的176.6万立方米涨24.7万立方米、涨幅13.99%；离港船数54.0艘较9月30日的46.0艘涨8.0艘、涨幅17.39% [2] - 2025年11月10日 - 11月16日，中国13港新西兰原木预到船12条较上周减少4条、周环比减少25%，到港总量约39.5万方较上周减少13.6万方、周环比减少26% [3] 库存 - 11月7日主要港口库存方面，中国293.00万立方米较10月31日涨5.0万立方米、涨幅1.74%，山东191.50万立方米较10月31日涨3.2万立方米、涨幅1.70%，江苏82.45万立方米较10月31日涨0.2万立方米、涨幅0.24% [2][3] 需求 - 11月7日原木日均出库量中国6.63万立方米较10月31日涨0.35万立方米、涨幅6%，山东3.79万立方米较10月31日涨0.60万立方米、涨幅19%，江苏2.28万立方米较10月31日跌0.15万立方米、跌幅 - 6% [2][3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 供强需弱格局下，原木期货盘面预计维持偏弱震荡运行，本周供应端到港量持续回升，叠加现货价格下行，市场承压明显，但盘面价格处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月7日，原木2511价格742.0无涨跌，原木2601价格778.5跌0.5元，跌幅0.06%，原木2603价格792.5涨1.5元，涨幅0.19%，原木2605价格805.5跌2.0元，跌幅0.25% [1] - 11月7日，11 - 01价差 - 36.5较前一日涨0.5，11 - 3价差 - 50.5较前一日跌1.5，11合约基差8.0无涨跌，01合约基差 - 28.5较前一日涨0.5 [1] - 11月7日，日照港和太仓港不同规格辐射松及日照港云杉价格均无涨跌，外盘辐射松4米中A：CFR价涨1美元，涨幅0.87%，云杉11.8米：CFR价无涨跌 [1] 成本 - 11月7日，人民币兑美元汇率7.124较前一日无涨跌，进口理论成本812.22元较前一日涨6.48元，涨幅1% [1] 供给 - 10月31日较9月30日，港发运量新西兰→中日韩201.3万立方米，增加24.7万立方米，涨幅13.99%，岩港船数新西兰→中日韩54.0艘，增加8.0艘，涨幅17.39% [1] - 2025年11月3 - 9日，中国13港新西兰原木预到船17条，较上周增加2条，周环比增加13%，到港总量约57.1万方，较上周增加7.7万方，周环比增加16% [2] 库存 - 10月31日较10月24日，中国主要港口原木库存288.00万立方米，增加4.0万立方米，涨幅1.41%，山东1.8万立方米，江苏82.26万立方米，增加3.6万立方米，涨幅4.54% [1][2] 需求 - 10月31日较10月24日，中国原木日均出库量6.28万立方米，减少0.16万立方米，跌幅2%，山东3.19万立方米，减少0.35万立方米，跌幅10%，江苏2.33万立方米，增加0.10万立方米，涨幅4% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美盘和贴水综合的进口成本支撑预期下，NO1下方空间预期有限，关注本周USDA9月报告结果 [7][8] - 国内现货市场催提现象严重，现货基差偏弱，短期盘面震荡调整，以逢低做多为主 [8] 各部分总结 基差数据 - 9月11日，43%豆粕现货基差方面，大连为 -8，较之前涨跌 -22；天津 -68，涨跌 -42；日照 -108，涨跌 -22；张家港 -58，涨跌 -22；东莞 -128，涨跌 -42；湛江 -68，涨跌 -22；防城 -88，涨跌 -22 [6] - 菜粕现货基差广东为 56，涨跌 15；M1 - 5为 279，涨跌 11 [6] 价差数据 - RM1 - 5为 147，涨跌 19；豆粕 - 菜粕现货价差（厂东）为 354，涨跌 -20；盘面价差（主力）为 521，涨跌 -12 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率 7.0813，巴西产地盘面榨利为 -2（元/吨），进口大豆盘面毛利 300（元/吨） [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存上升，库存水平低于去年同期，但预期仍处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [7][8] 开机和压榨情况 未提及具体数据变化情况 供应方面 - USDA8月报告将美豆单产从 52.5蒲/英亩上调至 53.6蒲/英亩的历史高位水平，下调 25/26年度美豆种植面积 250万英亩至 8090万英亩，25/26美豆期末库存下调至 2.9亿蒲，新作供需平衡表偏紧 [7] - 本周美豆优良率降至 65%，处于历年高位水平，近期产区降雨偏少但温度较低，优良率或有所下调但预期影响幅度有限 [7] - 9月国内大豆到港量预期在千万吨以上，豆粕预期仍处于累库周期；10月国内大豆预期开始去库，明年一季度的豆粕供需缺口取决于中美政策变化 [7][8] 需求方面 - 生猪和禽类养殖规模维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应 [8] - 豆粕性价比比较高，提货居于高位，本周豆粕下游成交谨慎 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美盘和贴水综合的进口成本支撑预期下，MO1下方空间预期有限，关注本周USDA9月报告结果 [7][8] - 国内现货市场催提现象严重，现货基差偏弱，短期盘面震荡调整，以逢低做多为主 [8] 各部分总结 供应方面 - USDA8月报告将美豆单产从52.5蒲/英亩上调至53.6蒲/英亩的历史高位水平，下调25/26年度美豆种植面积250万英亩至8090万英亩，25/26美豆期末库存下调至2.9亿蒲，新作供需平衡表偏紧 [7] - 本周美豆优良率降至65%，处于历年高位水平，近期产区降雨偏少但温度较低，优良率或有所下调，预期影响幅度有限 [7] - 9月国内大豆到港量预期在千万吨以上，豆粕预期仍处于累库周期，10月国内大豆预期开始去库，明年一季度的豆粕供需缺口取决于中美政策变化 [7][8] 需求方面 - 生猪和禽类养殖持续维持高存栏，支撑饲料需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应 [8] - 豆粕性价比较高，提货居于高位，本周豆粕下游成交谨慎 [8] 库存方面 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存上升，库存水平低于去年同期，但预期仍处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 基差与价差数据 - 展示了豆粕主力合约基差（张家港）、43%豆粕现货基差（对主力合约）、菜粕现货基差、价差数据（豆粕 - 菜粕等）等在不同地区和时间的数值及涨跌情况 [6][7] 升贴水与榨利数据 - 给出美元兑人民币汇率、大豆CNF升贴水、盘面榨利、进口大豆盘面毛利等数据及涨跌情况 [7]