纪要涉及的行业和公司 - 行业：石化行业、炼油行业、芳烃行业、烯烃行业、硫磺行业、煤化工行业 [2][3][4][17] - 公司：荣盛石化、浙石化、中京石化 [2][11][23] 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - 石化行业 2021 - 2023 年快速扩能，2024 年起增速放缓进入尾声，中国炼油能力逼近 10 亿吨红线新增有限，2025 - 2030 年全球每年新增产能约 40 万桶/日，欧美企业关停部分炼厂 [2][3] - 芳烃产能增速放缓，国内复合增速约 3%，供给格局健康，日韩装置经济性减弱将降开工率，新批文难获 [2][4] - 烯烃前两年扩能增速超 10%，2024 年起政策收紧新批文可能性低，美制轻烃原料供应有风险，供给侧推动行业格局向上 [2][5] 市场供需 - 山东地炼开工率从 60%降至 40%，受成品油需求达峰和税收收紧影响将逐步退出市场 [2][6] - 成品油需求达峰，柴油和汽油受新能源替代影响大，预计 2030 年消费量缓慢下降 [2][7] - 芳烃扩能尾声，国内 PS 产能增长有限复合增长率约 3%，PTA 及下游聚酯需求稳步增长，国内先进一体化炼厂 PX 到石脑油盈亏平衡点约 100 多美元/吨优于全球平均 [2][9] - 全球烯烃美国扩容有限、欧洲关闭产能、中东项目慢、日韩衰退，中国优质产能为 20 年代一体化炼厂，油价下行盈利能力有望回升 [4][10] 公司经营 - 2025 年一季度荣盛石化各板块盈利，炼化盈利 12 亿，中京石化减亏，PTA 和聚酯盈利；二季度受油价、关税、局势影响 [4][11] - 荣盛石化将部分成品油收益转至化工产品，拓展销售渠道，有 370 万吨出口配额，推进一体化升级改造，预计成品油收率降至 20%以下 [2][7] - 公司维持低位库存，频繁采购应对油价波动，预计油价中枢下行有利长期业绩，一季度加工量 1100 万吨，库存 200 万吨 [13] - 高性能树脂项目 2025 年底竣工 2026 年释放产能，高端新材料项目投资压减至 300 - 400 亿元，2026 年底竣工释放产能，荣盛新材料项目规模约 500 亿元寻求股权合作 [15] - 未来聚酯、PTA 板块无新资本开支计划，2025 年资本开支或略少于去年，公司运转健康无需外部融资 [16] 价格影响 - 2025 年硫磺产量超 100 万吨，价格 2000 多元/吨，比去年涨近 1000 元/吨，因山东地炼开工率下降和农药需求强劲，产能增速有限 [12][18] - 芳烃 PX 价格去年三季度下行，2025 年二季度回升，价差恢复至 200 多美元/吨，未来价差可能进一步修复 [12] 项目合作 - 荣盛石化与沙特阿美 2024 年 11 月签扩建项目框架协议，已参与 EPC 设计 [19] - 荣盛石化集团在新疆拿到煤矿探矿权，煤化工项目需国家审批属储备项目 [20] 股东行动 - 大股东 2024 年开始第三期增持计划，2025 年 4 - 10 月持续增持，前两期共 17 亿元 [21] - 公司 2022 年以来进行三期回购总金额近 70 亿元，第一期 19 亿多已注销，二、三期剩余约 50 亿根据市场决定是否注销 [21] 资产负债 - 公司负债率在民营大炼化行业中位偏低，有息负债占比低，希望通过经营现金流改善将负债率降至 70%以下，2026 年浙石化项目落地后有望实现 [22] 装置效益 - 浙石化长流程生产芳烃成本最低，中京石化燃料油加工路线盈利受限，2025 年中京石化通过产品结构优化和副产品改善盈利修复 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 伊朗和伊拉克冲突对石化行业影响体现在原材料和产品层面波动，二季度产销率 100%，具体业绩 7 月中旬更明朗 [12] - 国内硫磺市场前三家企业中石油、中石化和浙石化占总产能百分之七八十 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期供需基本平衡库存压力不大，虽下半年有需求走弱预期，但供给收缩预期主导市场情绪，预计螺纹和热卷主力合约分别涨至3110和3220元每吨，建议空单回避等待政策明朗 [1] - 铁矿石短期震荡偏强运行，中长期09合约偏空，单边建议逢低做多，区间参考690 - 740 [4] - 焦炭期货震荡上涨现货持稳，现货阶段性底部显现预期好转，单边建议逢高套保焦炭2601合约，投机建议观望，待回调时逢低做多焦炭2509或多焦煤空焦炭套利 [5] - 焦煤期货震荡上涨现货稳中偏强，现货市场筑底反弹，单边建议逢高套保焦炭2601合约，投机建议待回调时逢低做多焦煤2509或多焦煤空焦炭套利 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材相关 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3150、3160、3210元/吨，较前值分别涨30、10、30元/吨；05、10、01合约价格分别为3087、3062、3079元/吨，较前值分别涨65、62、63元/吨 [1] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3220、3140、3210元/吨，较前值分别涨20、30、30元/吨；05、10、01合约价格分别为3199、3191、3197元/吨，较前值分别涨65、55、61元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2930元/吨，环比涨30元/吨；板坯价格3730元/吨，环比持平 [1] - 江苏电炉螺纹成本3285元/吨，环比持平；江苏转炉螺纹成本2945元/吨，环比降3元/吨 [1] - 华东、华北、华南螺纹利润分别为119、149、169元/吨，环比分别降29、29、19元/吨；华东、华北、华南热卷利润分别为199、109、179元/吨，环比均降19元/吨 [1] 产量和库存 - 日均铁水产量242.1万吨，较前值降0.1万吨，降幅0.0%；五大品种钢材产量881.0万吨，较前值增12.5万吨，增幅1.4% [1] - 螺纹产量217.8万吨，较前值增5.7万吨，增幅2.7%；热卷产量327.2万吨，较前值增1.8万吨，增幅0.6% [1] - 五大品种钢材库存1340.0万吨，较前值增1.1万吨，增幅0.1%；螺纹库存549.0万吨，较前值降2.1万吨，降幅0.4%；热卷库存341.2万吨，较前值增1.0万吨，增幅0.3% [1] 成交和需求 - 建材成交量12.5万吨，较前值增2.4万吨，增幅23.4%；五大品种表需879.9万吨，较前值降4.3万吨，降幅0.5% [1] - 螺纹钢表需219.9万吨，较前值增0.7万吨，增幅0.3%；热卷表需326.3万吨，较前值降4.4万吨，降幅1.3% [1] 铁矿石相关 价格及价差 - 仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为724.2、753.5、764.2、745.4元/吨，较前值分别涨13.2、13.2、12.9、12.9元/吨 [4] - 09合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为47.7、31.0、41.7、22.9元/吨，较前值分别涨5.2、降40.8、降41.1、降41.1元/吨 [4] - 5 - 9价差 - 43.0元/吨，较前值降3.0元/吨，降幅7.5%；9 - 1价差26.0元/吨，较前值涨2.5元/吨，涨幅10.6%；1 - 5价差17.0元/吨，较前值涨0.5元/吨，涨幅3.0% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为811.0、713.0、747.0、650.0元/吨，较前值分别涨12.0、12.0、12.0、12.0元/吨 [4] - 新交所62%Fe掉期93.4美元/吨，较前值降1.1美元/吨，降幅1.2%；晋氏62%Fe 93.2美元/吨，较前值降1.0美元/吨，降幅1.1% [4] 供需和库存 - 45港到港量（周度）2363.0万吨，较前值降199.7万吨，降幅7.8%；全球发运量（周度）3357.6万吨，较前值降149.1万吨，降幅4.3% [4] - 247家钢厂日均铁水（周度）242.3万吨，较前值增0.1万吨，增幅0.0%；45港日均疏港量（周度）325.9万吨，较前值增12.4万吨，增幅3.9% [4] - 45港库存13869.81万吨，较前值降60.4万吨，降幅0.4%；247家钢厂进口矿库存8847.5万吨，较前值降88.8万吨，降幅1.0% [4] 焦炭和焦煤相关 价格及价差 - 山西一级湿熄焦1094元/吨，较前值持平；日照港准一级湿熄焦1170元/吨，较前值涨10元/吨；焦炭09、01合约价格分别为1442、1480元/吨，较前值分别涨54、52元/吨 [5] - 焦煤（山西仓单）1045元/吨，较前值涨10元/吨；焦煤（蒙煤仓单）843元/吨，较前值涨5元/吨；焦煤09、01合约价格分别为844、892元/吨，较前值分别涨29、35元/吨 [5] 产量和库存 - 全样本焦化厂日均产量64.5万吨，较前值降0.2万吨，降幅0.3%；247家钢厂日均产量47.4万吨，较前值持平 [5] - 焦炭总库存940.9万吨，较前值降12.0万吨，降幅1.3%；全样本焦化厂焦炭库存113.0万吨，较前值降2.6万吨，降幅2.2%；247家钢厂焦炭库存627.8万吨，较前值降6.5万吨，降幅1.0% [5] - 汾渭煤矿精煤库存223.3万吨，较前值降35.6万吨，降幅13.8%；全样本焦化厂焦煤库存809.0万吨，较前值增13.2万吨，增幅1.7%；247家钢厂焦煤库存781.2万吨，较前值增6.6万吨，增幅0.8% [5]

螺纹钢期货价格走势 - 7月2日螺纹钢期货主力合约最高上探至3071元 收盘报3065元 涨幅2.61% [1] 机构后市观点 中辉期货 - 螺纹钢将迎来小幅反弹行情 主力2510在日线图20日线支撑之上可能反弹 [2] - 黑色系处于传统消费淡季 钢材基本面整体偏弱 [2] - 国内政策利多预期回升 唐山地区环保政策将持续至9月3日 [2] - 建议逢低短多 上方关注3130-3150附近压力 [2] 新世纪期货 - 成材小幅反弹为主 唐山7月4日-15日硬减排措施引发减产政策炒作 [3] - 建材需求环比明显走弱 五大钢材品种产量回升 总库存止跌回升 [3] - 外需出口提前透支 汽车家电等制造业内需季节性下滑 [3] - 地产投资全线回落 总需求难有逆季节性表现 [3] 国信期货 - 螺纹钢盘面震荡运行 钢厂高炉利润尚可 铁水产量环比小幅回升 [4] - 螺纹周度产量环比增至217万吨 供应低位有所恢复 [4] - 厂库累积社会库存下降 供需相对平稳 原料价格反弹带来成本支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观预期偏弱，黑色震荡运行，各品种价格受供需、政策、关税等因素影响，走势有所不同 各品种总结 钢材 - 市场表现：螺纹钢期货与热卷期货主力合约小幅震荡，螺纹钢主力合约2510收于3061元/吨，热卷主力合约2510收于3211元/吨，期货和现货市场成交一般，全国建材成交9.8万吨[1] - 供需逻辑：建材产销存环比好转，长流程利润尚可使产量持稳，南方进入主汛消费将回落；板材产量下滑、消费高位、库存去化支撑价格；钢材出口有韧性，但高关税或有边际拖累[1] - 策略建议：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿 - 市场表现：期货盘面震荡上行，主力2509合约涨幅0.76%，港口现货价格指数涨跌互现，全国主港铁矿和远期现货累计成交环比回落[3] - 供需逻辑：本期发运回升，铁水产量高位震荡，供需两旺，库存相对高位但未进一步累库，长期供需偏宽松，现实转向取决于消费和政策[3] - 策略建议：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[4] 双焦 - 市场表现：期货整体震荡运行，焦炭价格震荡下行、成交偏弱，焦煤部分报价下调20 - 40元/吨，竞拍成交以跌为主，进口蒙煤出货压力大、成交弱[5][6] - 供需逻辑：焦企有盈利，供应相对稳定，下游需求将迎淡季或下滑，钢厂控制采购，焦炭市场供需宽松；焦煤供应宽松、需求预期弱，后续去库存忧，有累库趋势[6] - 策略建议：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[6] 动力煤 - 市场表现：产地坑口煤价小幅下调，市场情绪缓和，少数煤矿库存压力减缓；港口市场弱稳，询价需求增加，报价坚挺，库存高位难反弹；进口市场稳中偏弱，投标价格下探，采购积极性不高[7] - 供需逻辑：短期需求支撑不足，天气转暖价格缺乏支撑，中长期供应宽松[7] - 策略建议：无[7]

会议情况 - 2025年5月7日三部委召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，召开时间提前一天公告，均为一把手出席，政策超预期[2] 市场反应 - 预告政策后A股波动不大，在岸人民币兑美元汇率窄幅震荡，长端利率上行，较924发布会表现平稳[2] 政策部署 - 货币政策：降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、结构性货币政策工具和个人公积金贷款利率均下调0.25个百分点，围绕现有和创设新工具做5项安排[2] - 金融监管政策：围绕支持房地产、保险资金投资股票、小微企业和民营企业等推出八项增量政策[2] - 资本市场：巩固市场回稳向好态势、服务新质生产力发展、推动中长期资金入市[2] 后续关注 - 中美关税谈判进展，关注二季度是否下调部分关税[2] - 扩内需增量政策出台时间，或6月围绕促消费和扩大基建投资推出新政策[2] - 供给侧政策推进，重点行业去产能、公用事业价格改革或二季度落地，推进力度预计弱于2016年[2] 风险提示 - 政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受粗钢压减政策减产5000万吨消息影响，钢材走势震荡偏强运行，但国内政策以稳为主，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到6 - 7月份之后或7月底的政治局会议 [2] - 国内供需驱动方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，基建资金有压力，整体建材需求表现较弱；卷板需求在消费政策刺激下部分较好，但近期受美对等关税增加等影响成交转弱；出口后期严查“买单出口”，不利于出口高景气持续性；供应端铁水产量增加，钢厂盈利尚可，部分品种产量回升，整体库销比偏高，供需略显压力 [2] - 成本方面，原料价格近期废钢提涨、铁矿石震荡、焦炭止跌回稳，成本平稳略增，螺纹主力合约价格在谷电成本存在支撑；结构上，远期钢厂利润和钢矿等比价有望回升 [3] - 趋势上，钢材短期或小幅反弹但预计在跳空缺口以下，中长期受对美关税等影响供需依然有压力，延续弱势 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观综述 - 国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到6月份之后；地产政策重心从保量转向提质；双碳以及环保等供给侧相关政策可能暂缓 [6] 下游行业需求 - 2025年钢材市场博弈焦点需求是主导因素，产能整体充裕，供给可能存在阶段性扰动；需求方面建筑行业用钢需求占比下降，卷板等其他钢材需求占比逐步提升，国内需求小幅回落，直接和间接出口比例逐年提升，预计今年占比达25%左右 [12] 金融数据 - 3月社会融资规模增量为58900亿元，预期49610亿元，前值为22375亿元；3月末，广义货币同比增长7.0%，预期7.1%，前值7.0%，M2较上月持平，略低于市场预期；M1同比增长1.6%，增速较上月上升1.5%；3月新增信贷同比多增且高于市场预期，主要是企业部门短期贷款同比大幅回升和居民部门中长期贷款回暖 [15] - 商品房销售好转利于M1 - M2增速回升，商品物价和M1 - M2增速对比中ppi同比压力依然较大 [18] 房地产 - 土地成交及收入方面，1 - 2月城镇土地使用税346亿元，同比增长5.3%，土地增值税878亿元，同比下降22.1%，国有土地使用权出让收入4744亿元，同比下降15.7% [19] - 销售高频数据显示，房地产销售同比小幅降低 [35] - 100城土地成交方面，成交土地建筑面积和溢价率有相应变化 [40] - 房屋新开工依然同比下滑较多，施工面积和竣工面积也有不同程度变化，投资继续下滑，后期施工逐步降低 [47][54] 基建 - 春节假期后，全国多地积极推进重大项目开工建设，2025年3月全国各地共开工8263个项目，总投资额约34941.88亿元；截至3月24日，20个省份公布省级重点项目投资计划，合计17359个项目，其中14个省份公布年度计划投资，合计约7.91万亿元 [59][63] - 地方政府专项债发行有相应数据变化 [66] - 施工强度方面，2025年2月我国工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增70.3%；工程机械主要产品月开工率为44.6%，同比增12.3个百分点 [67] - 混凝土发运量、产能利用率、水泥出库量和直供量等有相应数据变化 [70][72][74] 制造业 - 投资强度小幅转弱，下游全行业依然面临去库存压力 [78] 国内宏观 - PMI数据好转，3月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升；3月份财新中国制造业采购经理指数（PMI）报51.2，创2024年12月份以来新高；全球制造业恢复力度较上月有所偏弱，全球经济继续呈现低速增长特征；2025年2月份钢铁行业PMI为45.10%，环比上期增加1.80个百分点，但仍在50%枯荣线下方 [84] 机械行业 - 工程机械2024年结束三年下降态势，实现筑底回暖，全年12种重点产品销量合计增长4.5%，预计2025年机械工业主要经济指标增速在5.5%左右，国内更新周期有望逐步启动 [92] - 挖掘机2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%，其中国内销量11640台，同比增长99.4%，出口量7630台，同比增长12.7% [94] - 平地机、压路机、摊铺机、起重机、叉车、装载机、高空作业车、升降工作平台、工业机器人、服务机器人等销量或产量有相应数据变化 [97][99][102][104] 汽车行业 - 钢材是汽车制造原料重要支柱，汽车用钢在钢铁消费总量中占比约为5% - 7%，2021年汽车粗钢需求占5.33%，对应粗钢表现消费量约为0.56亿吨左右；汽车用钢品种构成中钢板约占52%，优质钢材约占31%等 [106][107] - 2023年汽车产量用钢总计4947.672万吨 [108] - 汽车产量和销量有相应数据变化，3月1日 - 23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5% [112][113] 家电行业 - 2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长，其中家用电器同比增长2.8%，制冷空调增长3.6%，家用空调以3700多亿的销售规模和同比4.0%的增速成为决定整体产业增长的基本盘 [117] - 2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%，不同产品表现出分化趋势 [119]

钢铁行业 - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，推动供给侧改革 [3] - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复 [3] 石油化工行业 - OPEC+如期增产引发原油供给担忧，油价先跌后震荡，布伦特、WTI原油期货价格分别下跌3.6%、4.1%至70.45、67.05美元/桶 [4] - 地缘政治不确定性导致油价剧烈波动 [4] 农林牧渔行业 - 生猪价格持平于14.50元/kg，仔猪价格微跌0.76%至32.76元/kg [5] - 商品猪出栏均重周环比增加0.54kg至127.06kg，屠宰场冻品库容率上升0.50pct至13.32% [5] 煤炭开采行业 - 煤炭协会发布倡议书控制产量，强化长协机制支撑煤价止跌企稳 [6][7] 电新公用环保行业 - 锂电旺季排产高峰带动高压实磷酸铁锂、铜箔、快充负极涨价预期 [8] - 电网特高压及一带一路出口标的估值偏低，陆风装机表现良好，海风待远海政策 [8] - 光伏短期涨价但反弹有限，需观察25年一季报供给侧表现 [8] 汽车行业 - 两会强调发展智能网联新能源汽车，智能化转型为政策重点 [9] - 新车密集发布或刺激消费需求，关注中美关税对零部件出海影响 [9] 电子行业 - 政府工作报告提及商业航天、低空经济、量子科技等科技关键词 [10]