报告核心观点 - 周二 A 股市场弱势震荡但展现出一定韧性，周三重要论坛或成短期市场关键转折点，若有积极政策提振，短期反弹和阶段性回升可期；若政策预期不高，市场阶段性回撤趋势可能延续，操作上应避免盲目追涨杀跌，高抛低吸，关注券商、高股息、消费、成长主线及并购重组等方向 [2][3][10] 总量研究 A 股大势研判 周二市场综述 - 上周市场 3400 点遇阻回落，周一 A 股小幅修复但缺量能支撑，多方力量不足，行情大概率震荡，周二早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后窄幅震荡，午后延续弱势震荡，尾盘集体收跌，采掘、电池等板块涨幅居前，珠宝首饰、游戏等板块跌幅居前 [2][5][6] 周二盘面点评 - 人脑工程概念股大涨，因美股脑机接口概念被热炒，且我国成功开展首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验，标志我国在该技术上成全球第二个进入临床试验阶段的国家 [7] - 油气设服等概念股集体上涨，因中东局势紧张，霍尔木兹海峡附近阿曼湾有船只起火刺激国际油价拉升，若中东局势升级，伊朗生产或出口基础设施受损将使油价上行 [7] - 电池等新能源赛道活跃，因固态电池技术进展，2025 年是产业化关键拐点，多家头部企业推进布局，新能源赛道有技术性反弹需求，全球推进“双碳”目标使锂电等需求持续，光伏供给侧改革力度有望加大并蔓延至其他行业 [8] 后市大势研判 - 周二 A 股有韧性，海外中东局势动荡但 A 股指数未明显波动，周三重要论坛预计发布多项重大政策，涉及资本市场改革、金融开放、科技金融等方面，论坛或成短期市场关键转折点，操作上高抛低吸，关注券商、高股息、消费、成长主线及并购重组等方向 [2][3][10] 晨早参考短信 - 周二 A 股弱势震荡有韧性，周三重要论坛或成短期市场关键转折点，若政策积极可期待短期反弹和阶段性回升，若政策预期不高市场或延续回撤，操作上高抛低吸，关注多类方向 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，采用PEG法进行估值，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.51/53.71/63.45亿元，对应25年PEG为1.03，可比公司25年PEG均值为1.42，给予公司2025年可比公司1.42x PEG，对应目标价26.4元，较当前上行空间38% [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司战略定位国际贸易综合服务商，加速推进数字化转型与全球化布局，聚焦市场经营与贸易服务两大核心业务，新市场数贸中心开业及AI赋能数字化将注入业绩增长新动能 [7] - 关税波动下小商品出口展现强韧性，跨境电商与支付协同国家战略迎发展新机遇，出口地结构优化、物流网络铺设和1039贸易模式支持外贸延续强韧性，跨境电商与支付加强商品出口效率 [7] - 线下实体市场联动线上平台协同发展，数智赋能打造义乌贸易新增长极，线下市场稳定营收，新市场数贸中心将成AI落地场景，Chinagoods平台发展迅速，义支付实现金融与贸易协同，进口业务创新发展构建双轮驱动格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球小商品贸易引擎，根基牢固积极应对关税波动 - 三十余载商业基因深厚，造就新时代综合贸易服务商，公司以义乌小商品市场为核心，业务涵盖四类，商品辐射广、外商采购多，30余年发展历经迭代，积极探索线上化和贸易服务平台转型 [19][22][23] - 义乌市国资委实控，新任管理层开辟新一轮成长周期，股权结构稳定，实控人为义乌市国资委，管理层履历丰富、专业能力强，有助于推动公司转型 [26][30] - 核心业务聚焦，市场经营和贸易服务增收增利，公司聚焦主业，营收和归母净利润增长，市场经营和商品销售贡献主要营收，贸易服务开辟新增量，市场经营和贸易服务毛利率增长，控费与偿债能力提升，经营现金流健康且加大分红 [34][38][42] 出口韧性抵御关税冲击，跨境支付迎新机遇 - 小商品贸易：关税波动下外贸呈现强韧性，我国出口贸易有韧性活力，义乌出口额与占比增长，在我国出口中作用重要，关税影响下义乌出口结构调整且韧性强化，25年初至今义乌市场高景气，其抗风险能力源于出口地结构优化、义新欧班列和1039贸易模式 [49][53][61] - 跨境电商：优化传统外贸产业链，助力企业线上出海，我国跨境电商行业增长，平台打通线上交易堵点，为义乌外贸注入动力，直播电商开拓增量，跨境电商优化产业链、提升效率，我国上游制造业基础坚实，产业区域集聚，出口品类以日用百货为主，海外零售端电商渗透率提升提供市场空间 [73][77][79] - 跨境支付：人民币国际化进程加速，重塑全球金融格局，跨境支付模式多元化，全球跨境支付规模增长，人民币地位提升，SWIFT系统与美元强绑定促使中国探索多元化系统，CIPS、mBridge和BRICS Pay各有优势，可弥补传统模式缺陷 [92][100][110] 线下实体市场联动线上平台，数智赋能打造义乌新贸易 - 市场经营稳中向好，夯实业务基本盘，国际商贸城客流复苏拉动成交额增长，公司采用差异化收租模式，确保商户结构稳定和定价体系合理，市场出租率高，经营业绩良好 [121][125][127] - 全球数贸中心推动AI应用场景加速落地，与阿里云联手构建数字贸易新范式，公司与阿里云合作打造AI应用，推进AI赋能实体商业，自研AI产品商家采纳率增长，全球数贸中心拓宽AI应用场景，计划10月开业，将提升公司盈利水平 [131][137][140] - 依托“线上线下融合 + 数字化技术驱动”模式，Chinagoods开辟贸易第二增长曲线，Chinagoods平台采购商规模和交易规模增长，经营主体营收和盈利能力提升，搭建全链路贸易闭环，公司加大研发投入，取得AI应用突破 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] - YiwuPay推进一站式跨境支付解决方案，打通跨境贸易堵点，义支付定位第三方支付机构，交易规模增长，预计2026年破百亿美金，净利润增速显著，实现多币种结算支持，与银行达成合作 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] - 国家发改委印发义乌深化改革方案，推动义乌进口贸易创新发展，国家发改委方案推动义乌进口贸易创新，义乌进口贸易发展为改革提供基础，优势品类进口增速放缓 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] 盈利预测与估值 - 盈利预测，预计市场经营业务保持高增速，新市场租金和招商选商收入将分步确认，Chinagoods平台会员费和增值服务费增长，义支付平台营收提升 [9] - 估值分析，采用PEG法估值，预计公司2025 - 2027年归母净利润及对应25年PEG，给予公司2025年可比公司1.42x PEG，对应目标价及上行空间 [2][8]

行业市场规模 - 2025年Q1中国游戏市场规模达857.04亿元 同比增长17.99% [1] - 2025年4月市场规模273.51亿元 同比增长21.93% 环比增长2.47% [1] 消费趋势与品类发展 - "悦己消费"趋势推动用户通过游戏获取情绪体验的需求增长 [1] - 二次元 派对 女性向等品类快速发展 [1] 版号发放与产品储备 - 2024年游戏版号下发1416款 同比增长32% [1] - 2025年1-5月版号数量保持高位 储备游戏丰富 [1] - 腾讯 网易等头部厂商有多款重点产品储备 [1] 新游表现 - 《暴吵萌厨》《伊瑟》《Kingshot》等新游表现亮眼 [1] - 部分产品进入全球畅销榜前列 有望为行业带来业绩弹性 [1] 政策支持 - 浙江省出台《关于支持游戏出海的若干措施》 提出20项举措推动游戏产业国际化 [1] - 政策支持进一步打开行业成长空间 [1] 行业前景 - 供需共振下 游戏行业或步入景气上行周期 [1] - AI赋能及政策支持有望持续驱动行业增长 [1] 指数与基金信息 - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数（930901） [1] - 动漫游戏指数聚焦文化传媒与娱乐产业领域 反映行业上市公司整体表现 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证动漫游戏ETF联接A（012728）和C（012729） [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：即时零售行业 - **公司**：美团、饿了么、京东、阿里巴巴、淘宝、天猫 纪要提到的核心观点和论据 即时零售市场变化 - 2025 年进入第二阶段，竞争趋于理性但仍激烈，京东 2 月上线外卖业务免佣金，后推百亿补贴，美团重心放闪购，4 月饿了么升级小时达为淘宝闪购并嵌入淘宝主站发券，6 月京东下调补贴成本分担比例[1][3] 各平台业务表现 - **美团**：日均单量 8000 - 9000 万单，闪购日均订单突破 1000 万单，增速超 25%，外卖增速放缓，闪购是外卖延伸和未来增长抓手，二季度预计订单增速 25% - 30%，利润率或因 618 下滑[4][6][13] - **饿了么**：日均单量约 4000 万单，与淘宝天猫整合推进闪购业务，3、4 月变化大，订单增速迅猛，超市便利和仓店表现突出，但盈利受补贴影响大[4][8][17] - **京东**：日均单量 2000 万单，2 月进军外卖是防守，阻止美团发展并提升履约能力，每单亏损 8 - 10 元，向上突破难[4][7] 各平台业务策略 - **美团**：投入资源发展闪购，布局闪电仓网络和数字赋能，切入部分电商业务，补充供应链投入[6][22] - **阿里巴巴**：饿了么与支付宝整合，推进闪购业务，加大投放，目标年底外卖连同闪购达 8000 万单[8][9][13] 品类情况 - 美团闪购订单中商超、便利店和闪电仓占 80%，鲜花近 10%，生鲜 4% - 5%，3C 数码约 3%，美团鲜花抽成 10% - 12%，3C 数码名义抽成 4%，实际苹果、小米手机等约 1.5%[12][14] 市场空间与增速 - 商务部预测 2030 年市场规模突破 2 万亿，乐观达 10 万亿，未来两到三年订单复合增速预计从 25% - 30%放缓至 15 - 20%[21][29] 行业利润率 - 2025 年行业利润率预计下调 2 - 3 个点，市场规模效应和用户心智健全后补贴率下滑，利润率有望提升，AI 赋能将变重要[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美团闪购客单价从 2024 年的 45 元降至 2025 年一季度的 39 - 42 元，一二三线城市是主要市场，占 GMV 份额 70%，下沉城市占 30%，订单增速下沉城市高于一二三线城市，但下沉市场竞争激烈[10] - 饿了么 4 月前主站流量贡献占比 80%，4 月后降至 50%，一半流量来自淘宝和支付宝[9] - 即时零售目标客户包括年轻的一二三线城市用户、宝妈或宠物家庭、出差或旅游人群[28] - 美团闪购广告变现率约 2% - 3%，配送费向商家收 2 - 5 元，骑手邮资 4 - 6 元，二季度补贴投入大，一季度略盈利，二季度可能亏损[15] - 饿了么超市便利日均单量 100 万单，客单价 40 和 60 元，仓店 75 万单，客单价 30 元，垂类百货 10 - 15 万单，鲜花 5 万单左右[18] - 一二线城市商超便利店线上渗透率达 65% - 70%，下沉市场渗透率提升快[25] - 美团有 1 万家闪电仓，饿了么 6000 - 7000 家，新店增速 10% - 15%，关店率高，单仓增量从 30%放缓至 15%[26] - 鲜花转化率高，3C 数码及垂直百货等品类渗透率低，远期空间大[27]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 上证指数涨0.35% 深成指涨0.41% 创业板指涨0.66% 全市场成交额1.21万亿元 较上个交易日缩量2603亿元 [1] - 游戏ETF（516010）收涨5.24% 影视ETF（516620）收涨4.68% [2] - 光线传媒股价上涨20% 作为游戏ETF（权重8.93%）与影视ETF（权重11.12%）的核心成分股 单只个股对两只ETF涨幅贡献均超过三分之一 [4] 上涨驱动因素 - IP热度持续发酵 《哪吒》系列衍生品正版销售额或已达数百亿元 未来有望突破千亿元 [4] - 618电商大促中 潮玩行业超2400家商家实现同比三位数增长 游戏电竞衍生品销售同比增长超过80% 国谷IP在成交额和增速上全面领先日谷 [4] - 浙江省17部门联合发布《关于支持游戏出海的若干措施》 从税收、融资、平台推广等维度助力国产游戏企业拓展国际市场 [5] - 5月中国33家厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100 合计收入20.2亿美元 占全球总收入的36.6% [5] - 暑期档临近 已有超60部中外影片定档 动画电影在IP转化和衍生品开发方面表现亮眼 一季度票房达2024年全年票房的57% 2025暑期档猫眼想看指数超8000的影片28部 [5] 行业趋势与结构升级 - 中国IP产业正从"内容爆款"向"商业闭环"跃迁 2023年中国IP授权商品零售额137.7亿美元 仅为美国的21.6%、日本的不到40% IP衍生品销售收入仅占整体收入的10% 远低于美日市场70%的水平 [7] - Z世代情绪消费崛起 中国泛二次元用户规模超5亿人 95%以上为Z世代女性用户 谷子产品在经济弱周期中表现出超预期增长 [7] - 游戏行业竞争格局改善 产品力成为核心分化逻辑 iOS畅销榜前列产品集中度提升 头部游戏对用户时长与流水占比持续扩大 国产厂商在TOP100手游发行商中占比超三分之一 [8] - AI技术重塑行业格局 实现AI内容生成、语音合成、动态交互落地的公司获得更强用户留存与商业化效率 [8] 后市展望 - 内容产业链进入重估周期 AI赋能、产业格局优化与后链路商业化潜力广阔 [6] - 内容消费热度提升叠加技术赋能进程加快 为游戏与影视板块行情提供支撑 市场对IP价值链关注持续升温 AI技术在内容创作与运营中应用深化 政策支持与出海加速打开新增长通道 [9]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘价为8.26元，较上周7.76元上涨6.44% [1] - 本周最高价8.57元（6月13日），最低价7.6元（6月10日） [1] - 当前总市值81.51亿元，在地面兵装板块排名6/12，两市A股排名1927/5150 [1] 核能业务 - 参股子公司西安陕柴重工核应急装备有限公司主营核电站应急内燃发电机组及配件业务 [1] - 核能建设提速将对子公司业绩产生积极作用 [1][4] 经营改善措施 - 聚焦主责主业，开发市场并提高占有率 [2] - 突出创新驱动，围绕新场景、新能源、智能化、无人化方向研发 [2] - 控制费用支出，盘活存量资产，提升经济效益 [2] - 2025年经营方针为"快稳并举，创新驱动，主动求变" [3][4] 军工业务 - 军工业务景气度回升有助于提升业绩 [2][4] - 当前产能稳定可满足需求，未来将根据市场调整产能布局 [2][4] 智能化发展 - 积极开发无人智能应急救援装备系列产品 [3][5] - 加快推动某型抢险机器人等新产品市场化 [3][4] - 重视装备智能化发展趋势，持续加强科技研发 [3] 业务布局 - 专注应急产业，聚焦应急交通工程和防汛抢险装备 [3] - 产品涵盖水路、陆路、铁路、航空四大领域 [3] - 暂未布局内陆航运领域 [3][4] 股东信息 - 截至2025年6月10日股东总数为50,871人 [3][4] 公司定位 - 秉持"以应急事业为己任，为人类安全作贡献"的使命 [3] - 主导产品为军队作战、政府救灾、企业工程提供解决方案 [3] 投资者活动 - 将参加2025年湖北辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [4][6] - 活动时间为2025年6月12日14:00-16:40 [6] - 董事长和总会计师等高管将在线回答投资者问题 [6] 立案调查 - 正在配合证监会立案调查，尚未收到结论性意见 [4][5] - 目前生产经营活动正常有序开展 [5]

行业现状与挑战 - 2025年SNEC展会传递"破除内卷"信号，行业面临供需失衡与价格战，主产业链企业2024年至2025年一季度亏损超400亿元 [1] - 展会呈现"冰火两重天"：3000多家企业参展、超50万人次观众涌入，但产业链普遍亏损 [1] - 全环节产能过剩问题突出，企业破产无法有效化解困境，闲置产能常被接手继续生产 [2] 供给侧改革路径 - 行业共识推动供给侧改革，需通过"市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束"组合拳去产能 [2] - 头部企业计划设立大基金整合优质产能，硅料、拉晶切片、电池组件等环节均需大规模整合 [2] - 企业需严控新增产能，加强知识产权保护，2025年下半年至2026年一季度为改革关键窗口期 [2][3] 技术创新与新模式 - AI赋能的智慧能源管理、光储一体化、能源资产化运营成为新方向，取代传统参数竞争 [4] - 蜂巢能源推出"热复合飞叠短刀"储能电芯，展会首日获2.1GWh订单，并与多家企业达成战略合作 [4] - 虚拟电厂通过AI聚合分布式资源参与电网调度，提升稳定性并增加小业主收益 [5] 全产业链协同发展 - AI技术应用于微观能源管理，如时序算法预测风光功率、用户负荷及电碳市场价格 [5] - TCL光伏科技推出"电碳业务"，打通绿电生产至碳资产交易全链路，创造新盈利模式 [5] - 企业竞争维度重塑，东方日升、爱旭股份、隆基绿能等聚焦"光伏+储能+AI"全链解决方案 [6]

行业现状与挑战 - 2023年中国汽车行业总产值达11万亿元人民币，占全国GDP比重接近10%，首次超过房地产成为第一经济支柱[9] - 2024年行业收入10.647万亿元(+4%)，利润4623亿元(-8%)，利润率降至4.3%，低于工业企业平均1.7个百分点[11] - 行业面临"内卷式"恶性竞争，表现为卷成本、卷技术、卷资金等六种形式，导致利润恶化[10][11] 政策与监管动向 - 2024年7月中共中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争，2025年政策升级为综合整治[20][21] - 2025年3月修订《保障中小企业款项支付条例》，规定大型企业需60日内支付中小企业款项[23] - 工信部2025年开展车辆生产一致性检查，重点整治新能源汽车行业"内卷"问题[23] 产品与技术创新 - 安全是汽车产品底线，涉及安全的成本不可削减，偷工减料将导致品牌崩塌[25][28] - AI技术正全面赋能企业经营，促进决策科学化、供应链优化和产品研发创新[35][36] - 新汽车发展仍处早期阶段，电动化是过渡，AI驱动的智能化才是未来竞争核心[53] 供应链与生态建设 - 主机厂应放弃大而全模式，聚焦核心业务并与专业供应商分工协作[39][41] - 需构建和谐产业生态，过度压榨供应商将导致质量下降和信任体系崩塌[45][46] - 全球本土化是出海必由之路，需实现生产、供应链、研发等全方位本地化[48][50] 战略发展方向 - 头部企业需审视护城河，弱势品牌需巩固基本盘，新进入者需突破传统思维[17] - 实施"高筑墙广积粮缓称王"战略，构建技术/品牌/供应链壁垒，积累资金储备[59][60] - 超越用户期待需精准产品定位，避免同质化竞争和简单价格战[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕中船应急的业绩说明会交流内容展开，涉及核能建设、军工业务、AI研发、业务布局等多方面问题及公司回应，展现公司发展策略与现状 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中船应急，所属行业是专用设备，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员有公司董事长王小丰和总会计师、总法律顾问、董事会秘书贾志豪 [16] 详细调研机构 - 接待对象是通过全景网参与2025年湖北辖区上市公司投资者集体接待日活动的投资者，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 核能建设提速对参股子公司西安陕柴重工核应急装备有限公司业绩有积极作用 [23] - 公司经营改善举措包括聚焦主责主业开发市场、突出创新驱动、聚焦价值创造提高盈利能力 [23] - 军工业务景气度回升有助于提升公司业绩，目前产能稳定，未来根据市场需求调整产能投入和布局 [24] - 公司重视装备智能化，围绕主责主业开展无人智能应急救援装备开发，推动某型抢险机器人等新产品走向市场 [25] - 公司专注应急产业，暂未布局内陆航运领域 [25] - 截至2025年6月10日，公司股东总数为50,871 [26] - 公司2025年工作方针是“快稳并举，创新驱动，主动求变”，加强科技创新和市场开拓，深化内部管理提高盈利水平 [27] - 公司秉持企业使命，聚焦应急交通工程和防汛抢险装备两条主线，为主导产品提供服务和解决方案 [27][28] - 公司围绕主责主业开展无人智能应急救援装备开发，推动无人智能新产品走向市场 [28] - 立案调查由证券监管机构主导，公司配合调查，未收到结论性意见或决定，目前生产经营正常 [29]

技术创新 - 公司主导的"滚筒洗衣机脱水振动精准感知及动态调控关键技术"在脱水振动感知及调控技术方面达到"国际领先"水平 [2] - 通过精准计算3G加速度传感器振动数据，构建AI数据驱动模型，实现精准状态感知预测及效能提升 [3] - 创新技术包括区间采样的多目标优化自适应频域滤波和偏心感知技术、滚筒振动信号的撞筒精准预测及控制技术、振动数据实时监测的转速动态调优技术 [3] 产品性能提升 - 该技术已全面推广应用，每年服务超200万新用户 [3] - 脱水后衣物含水率降低23%，脱水噪声平均降低3dBA以上，洗烘流程省电20%以上 [3] - 显著提升脱水成功率，保障洗衣机平稳穿越共振区 [3] 公司战略 - 洗衣机作为大家电核心产品之一，秉承数据优势和智能化基因，通过颠覆式创新为用户带来爆款体验 [2] - 未来将加大人才队伍建设、加强基础设施投入，推动家电行业高质量发展 [2]