报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [2][22] 报告核心观点 - 商贸零售行业在双十一购物节中展现出韧性，家电数码等品类表现领先，Z世代消费模式推动市场向服务型与体验型加速转型，建议关注具备核心IP、优质服务能力和强大用户运营能力的龙头企业 [4][21] 板块市场表现总结 - 上周商贸零售板块报收2427.56点，上涨4.06%，涨幅在申万一级行业中排名第3位，跑赢沪深300指数5.14个百分点 [2][7] - 子板块中，一般零售上涨4.27%，贸易Ⅱ上涨0.42%，互联网电商上涨0.02%，专业连锁Ⅱ下跌0.21% [2][8] - 板块内个股表现分化，东百集团周涨幅达61.1%，而浙江东日周跌幅为35.3% [12][13] 行业估值水平总结 - 当前商贸零售板块PE（TTM）为51.03倍，较上周环比上升2.07个百分点，近一年PE区间为31.27倍至51.44倍 [3][15] - 当前商贸零售板块PB（LF）为2.06倍，近一年PB区间为1.52倍至2.1倍 [3][18] 行业动态与双十一数据总结 - 2025年双十一全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [4][20] - 综合电商销售额为16191亿元，同比增长12.3%；即时零售销售额为670亿元，同比大幅增长138.4% [4][20] - 销售额前五品类为：家用电器（占比16.5%）、手机数码（占比14.6%）、服装（占比14.0%）、个护美妆（占比8.2%）、女鞋/男鞋/箱包（占比6.5%） [20] - 家电行业竞争焦点转向AI赋能、绿色智能与全屋解决方案；美妆行业呈现高端化、功效精细化与渠道分化的结构性升级趋势 [4][20] 投资建议总结 - 消费主力Z世代“为情绪、为体验、为兴趣”买单的行为模式，推动市场向“服务型”与“体验型”转型，建议把握“体验至上、内容为王、圈层深耕”三大主线 [4][21] - 双十一期间平台促销规则简化，转向“官方立减”和“一件直降”，将会员运营和即时零售作为核心增长引擎 [21] - 维持行业“增持”评级，建议关注：国货美容护理头部品牌（尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平）和即时零售相关产业链 [5][22]

小米SU7销量数据 - 2025年4月小米SU7终端销量数据显示新一线城市集体崛起，传统一线城市分化明显，北京跌出前十 [1] - 销量TOP20城市中新一线城市占据12席，贡献总销量的61% [3] - 杭州以1866辆夺冠，成都1271辆、武汉1129辆、郑州1033辆紧随其后 [2][3] - 一线城市中上海1514辆、深圳1491辆、广州1217辆进入前五，北京仅681辆位列第12 [2][3] - 二线城市南昌612辆、温州520辆、济南498辆等销量逼近部分新一线城市 [2][6] 新一线城市崛起原因 - 产业与人口红利驱动：杭州互联网经济、成都消费活力、武汉制造业基础吸引年轻高收入群体 [3] - 政策倾斜与基建完善：新一线城市在充电设施、购车补贴上投入更具针对性，如杭州新能源牌照宽松政策 [3] - 小米线下门店在新一线城市扩张速度更快，渠道渗透率更高 [4] 一线城市分化原因 - 北京受限于新能源指标需排队摇号，政策天花板压缩市场空间 [4] - 上海有特斯拉超级工厂，深圳有比亚迪总部，本地新能源品牌认同感更高 [4] - 北京市场更依赖传统豪华品牌，新能源赛道尚未形成绝对优势 [4] 二线城市逆袭逻辑 - 消费下沉加速：二线城市人均可支配收入增长叠加SU7性价比优势（比同级车型低10%-15%） [6] - 差异化营销策略：小米在二线城市侧重"科技普惠"，通过区域性试驾活动、社区化推广精准触达用户 [6] 小米SU7未来策略 - 战场转向"深耕新一线，渗透二线"，需突破北京等限牌城市的政策壁垒 [8] - 探索与租赁公司、共享出行平台合作降低牌照限制影响 [8] - 加快二线城市充电桩布局和售后网点覆盖，解决用户痛点 [8] 行业趋势 - 销量榜单反映中国城市经济活力变迁，消费市场从"中心辐射"向"多点爆发"转型 [9] - 新一线与二线城市崛起，一线城市内部分化成为新能源市场新格局 [9]

苹果iPhone16系列降价 - iPhone16系列在全球范围内打出最低价，其中iPhone16 Pro Max全系直降160美元（约人民币1313元），iPhone16 Pro 128GB版本降幅达176美元（约人民币1445元）[1][3] - 苹果向渠道商下发罕见力度的调价通知，各平台在5月13日已开启618预热，渠道商表示苹果是冲着大战来的[3] - 社交平台上出现大量"618怎么薅苹果羊毛"攻略，消费者研究拼单凑券等省钱方式[3] 奢侈品行业折扣策略 - 香奈儿、Burberry等一线奢侈品牌在618期间普遍提供5折优惠，部分商品甚至低至2折[1][4] - 唯品会作为特卖电商平台，在5月12日至6月21日期间推出多轮促销活动，多数商品在现有价格基础上再享15%让利[4] - Coach全场低至1.6折，Kate Spade推出1.2折的"骨折价"，Coach Mollie 25手提斜挎包活动价仅1690元（市场价3折），叠加满1000减180消费券后热门款式进入千元区间[5] 消费市场转型趋势 - 手机市场技术创新放缓，消费者对高价手机敏感度降低，价格成为关键因素[5] - 奢侈品消费从"炫耀性需求"转向"实用性消费"，年轻一代更看重性价比和体验[5] - 折扣渠道销量增长明显，全球奢侈品消费都开始讲究性价比[4] - 2025年618活动反映出消费市场转型信号，未来竞争核心将是性价比和体验感[5]