文章核心观点 - 中国资产正经历由全球环境、科技趋势与制度变革驱动的价值重估，展现出前所未有的配置价值，其广度和深度将超越以往 [1][8] 制度型开放深化 - 上海证券交易所将聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系，以提升全球竞争力与吸引力 [3] - 制度创新如“并购六条”持续释放红利，跨境投融资渠道拓宽，推动全球资本对中国资产的配置从被动流入转向主动布局 [3] 经济韧性筑牢根基 - 中国经济结构转型中展现韧性，预计2026年GDP实际增长将维持在5%左右的合理区间 [4] - 市场驱动力正从“资产重估”转向“盈利修复”的新阶段，市场走势将更加健康持久、稳健上行 [4][5] - 人民币资产吸引力上升，在外资流入规模扩大、企业融资渠道多元化及人民币国际地位提升等方面得到体现 [4] 新动能持续涌现 - 创新、并购重组、“出海”三大路径并进，为资产价值重估注入持续动能 [6][7] - AI、新消费等创新赛道成为全球资本热点，中国消费品牌通过IP运营、供应链优化和数字化改造重新定义市场认知 [7] - “并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超过1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138% [7] - 企业“出海”加速，从工业品到技术服务等领域，全球化布局打开了利润增长和市值提升的天花板，在全球范围内重构估值体系 [7]

文章核心观点 - 中国资本市场迈入全新发展阶段，中国资产的红利时代开启，价值重估正走向纵深 [1] - 三大主线驱动中国资产价值重估，包括制度型开放深化、经济韧性筑牢根基、新动能持续涌现 [1] - 中国资产正展现出前所未有的配置价值，值得全球投资者进行战略布局和持续配置 [1][8] 制度型开放深化 - 上交所将聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [3] - 制度创新如“并购六条”释放活力，跨境投融资渠道持续拓宽，重塑全球资本配置逻辑 [3] - 制度安排的系统性落地推动全球资本对中国资产的配置从被动流入转向主动布局 [3] 经济韧性筑牢根基 - 2026年中国GDP实际增长预计将维持在5%左右的合理区间 [4] - 人民币资产吸引力上升，体现在外资流入规模扩大、企业融资渠道多元化及人民币国际地位提升 [4] - 市场驱动力从“资产重估”转向“盈利修复”的新阶段，市场走势将更健康持久 [4][5] 新动能持续涌现 - AI、新消费等赛道成为全球资本追逐热点，消费品牌通过IP运营和供应链优化重新定义市场认知 [7] - “并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138% [7] - 企业“出海”加速，涵盖工业品、技术服务、文创IP等领域，在全球范围内重构中国企业估值体系 [7]

股价表现 - 公司于9月30日登陆港股，上市首日股价上涨258%，次日再度飙升71% [2] - 尽管此后表现沉寂，但截至目前股价整体累计涨幅超过460%，是今年表现最为强势的新股之一 [2] 业务模式与产品 - 公司设计、制造及销售传统手表（主要包括黄金表壳手表及黄金表圈手表）、智能手表以及贵金属饰品 [3] - 在OBM业务模式下拥有两个自主手表品牌，即核心品牌"HIPINE（西普尼）"及副品牌"GOLDBEAR（金熊）" [3] - OBM产品组合包含超过10000个SKU（库存单位） [3] - 公司亦为其ODM客户开发及制造手表及饰品，ODM客户包括多个国内知名珠宝品牌，例如老凤祥、中国珠宝及周大生等 [5] 行业趋势与市场定位 - 新消费风潮兴起，泡泡玛特、老铺黄金作为新消费代表获得资本市场热捧 [3] - 公司产品获得年轻人喜爱，年轻一代成为金表主要消费群，公司被贴上"新消费"概念标签 [5] - 2025年黄金价格飞升，黄金相关企业股价随之起舞，公司作为金表领域代表受益于此 [5] 财务业绩 - 2022年至2024年及2025年前五个月，公司收入分别为3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元和2.31亿元 [7] - 相应期间内的期内溢利及全面收益总额分别为2454.1万元、5209.9万元、4934.8万元和4279.7万元 [7] - 销售"HIPINE（西普尼）"品牌的黄金表壳手表及黄金表圈手表贡献主要收入，金价上涨导致产品平均售价上涨是业绩增长因素之一 [7] 未来战略 - 公司将兴建新生产设施以扩大智能手表的产能 [8] - 计划通过与选定的海外经销商进行战略合作来拓展海外市场 [8]

大消费板块市场表现 - 消费ETF（159928）盘中上涨0.47%，成交额超6.6亿元，近10日净流入资金超8亿元，规模超223亿元 [1] - 港股通消费50ETF（159268）盘中转涨0.2%，成交额大幅放量超1.26亿元，超过昨日全天，盘中再获净流入超4600万元，近20日累计净流入超2.3亿元 [2] - 热门成分股新秀丽大涨超17%，其第三季度纯利同比增长11%，毛利率升至59.6% [4] 消费回暖的宏观催化因素 - 10月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [5][15] - 高层发布报告将继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力 [5][15] 消费板块的估值与轮动机会 - 消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为20.55，处于近10年7.45%分位点，估值比近10年历史上超92%的时间便宜 [5] - 2025年以来万得全A涨幅达27.02%，科技风格领涨39.12%，周期风格涨32.25%，而消费风格涨幅仅为10.85%，估值处于较低水平，有望迎来轮动补涨 [8] - 信达证券指出每年第四季度特别是12月市场风格更容易偏向低估值 [5] 新消费细分领域动态 - 潮玩行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，AI技术深度融合玩具研发，例如安踏集团发布行业首个AI设计大模型，其AI辅助设计商品订货额已超25亿元，销售转化率提升20% [16][18] - 黄金珠宝行业消费逻辑重构，婚庆需求下降、悦己消费崛起，新税收政策对场内交易免征增值税，对非场内交易按13%征税，推动市场向场内集中转型 [16][17] - 运动户外消费活力持续释放，安踏集团关注冬季保暖服饰销售 [17][18] - 美妆个护行业从渗透率扩张转向品质升级，进入品牌红利时代，关注悦己刚需、国货替代等主线，上美股份推出面包超人婴童洗护品牌拓展IP战略 [19]

南向资金流入规模与纪录 - 11月10日南向资金通过港股通单日净流入66.54亿港元 [1] - 南向资金年内净买入额突破1.3万亿港元，达13053.49亿港元 [1][2] - 港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，达50031.41亿港元 [1][2] - 2024年南向资金成交净买入额为8078.69亿港元，2025年在7个月内超越2024年全年，刷新年度净流入纪录 [3] 港股市场表现与指数涨幅 - 港股主要指数年内涨幅均在30%以上，包括恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数 [2] - 恒生科技指数前瞻市盈率为20.4倍，低于其过去五年均值，也显著低于纳斯达克指数的30.9倍 [9] 南向资金流入特征与活跃度 - 在202个交易日中（截至11月10日），南向资金单日净流入超百亿港元的交易日有57天，其中上半年占30天 [2] - 2024年南向资金合计买卖金额约为11.23万亿港元，占港股市场成交金额的34.64% [6] - 南向资金持有港股市值约为6.21万亿港元，占港股总市值的12.93% [6] 南向资金流入驱动因素 - 港股相较A股存在估值折价，提供更高安全边际 [3] - 国内利率下行环境下，投资者对港股科技龙头和高股息资产存在持续配置需求 [3] - 互联互通机制持续优化，为资金南下提供顺畅政策通道 [3] - 保险资金和公募基金等内地长线资金存在持续配置港股的内在需求 [3] - 全球降息预期增强流动性宽松预期，港股更受益 [3] - 资金充裕但优质资产缺乏，港股在分红资产和新经济板块具有比较优势 [4] 南向资金结构与定价权变化 - 保险资金与公募基金构成南向资金的主体力量，合计占比超40% [6] - 保险资金通过港股通持有市值突破1.4万亿元，占港股通总规模的25% [6] - 公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占比18% [6] - 2020年底至2025年三季度，公募基金港股持仓规模从3531亿元增长至1.01万亿元，年均复合增速达23.5% [6] - 公募基金行业配置体现成长风格，传媒、医药、电子与商贸零售持仓规模均超500亿元 [6] - 险资在港股市场重点布局高股息股票，银行类H股成为举牌主要板块 [7] - 南向资金正将港股市场从外资主导改造成内资定价的半在岸市场，带来定价逻辑和估值体系的重塑 [7] 港股市场前景与投资策略 - 港股市场有望延续估值修复加成长溢价的慢牛行情 [1] - 港股市场成为全球投资者配置中国资产的关键窗口 [1] - 南向资金正走向螺旋上升的正循环，赚钱效应吸引更多资金和企业 [8] - 短期投资策略上，红利股配置价值回归，港股AI概念股仍是科技端配置主线 [9]

大会概况 - 2025年上海证券交易所国际投资者大会于11月12日在上海开幕 主题为“价值引领 开放赋能——国际资本投资并购新机遇” [1] - 大会吸引来自欧美 亚太及中东等地区的百余家知名投资机构 近400名代表注册参会 [1] - 与会嘉宾围绕中国投资并购新机遇 科技创新驱动以及资本市场高水平开放等议题展开深入交流 [1] 市场表现与外资观点 - 今年以来 A股市场保持回稳向好态势 主要指数平稳上行 投资者信心明显回暖 国际资本持续流入中国市场 [1] - 摩根资产管理 宏利资产管理 淡马锡 殷拓集团等全球领先资管机构和主权财富基金的高管表示 全球投资者对中国市场的长期配置价值愈发看好 [1] - 看好原因包括中国宏观经济稳中向好 政策环境持续优化 科技创新加速推进 [1] 资本市场开放举措 - 我国资本市场稳步扩大制度型开放 合格境外投资者制度优化措施陆续推出 [2] - 与会机构对我国资本市场对外开放政策的稳定性 透明度和可预期性表示高度认可 [2] - 上交所与新加坡交易所合作编制的中证新交所亚洲100指数系列于大会期间发布 [2] 交易所发展成果 - 11月5日宣布设立科创板迎来七周年 与会嘉宾高度肯定上交所在服务科技创新和新质生产力发展方面取得的积极进展 [2] - 上交所股票 债券 基金 衍生品 REITs市场协同发展 绿色金融市场建设卓有成效 高水平对外开放不断取得实质性突破 [2] 行业与并购专题 - 大会围绕人工智能 新消费 生物医药和高端制造等新质生产力代表行业 举办多场圆桌讨论和企业调研活动 [2] - 大会专门设置并购专场 围绕境内外并购市场发展 并购基金运作及A股公司跨境并购等话题深入探讨 [2] - 上交所同日发布《上市公司跨境并购典型案例汇编》 服务市场主体更好开展跨境并购 [2] 未来发展规划 - 在新形势下 上交所将系统谋划“十五五”时期发展思路 抓住开放合作的有利时机 [3] - 上交所计划不断增强市场制度的包容性 适应性 持续提升市场吸引力和竞争力 [3] - 目标是与全球投资者携手 共同推动资本市场长期稳健发展 [3]

大会概况 - 2025年上海证券交易所国际投资者大会于11月12日在上海开幕 主题为“价值引领、开放赋能——国际资本投资并购新机遇” [1] - 大会吸引来自欧美、亚太及中东等地区的百余家知名投资机构、近400名代表注册参会 [1] - 与会嘉宾围绕中国投资并购新机遇、科技创新驱动以及资本市场高水平开放等议题展开深入交流 [1] 市场表现与国际资本态度 - 今年以来A股市场保持回稳向好态势 主要指数平稳上行 投资者信心明显回暖 国际资本持续流入中国市场 [2] - 全球领先资管机构和主权财富基金的高管表示 随着中国宏观经济稳中向好、政策环境持续优化、科技创新加速推进 全球投资者对中国市场的长期配置价值愈发看好 [2] - 国际机构对我国资本市场对外开放政策的稳定性、透明度和可预期性表示高度认可 [2] 资本市场开放与创新成果 - 我国资本市场稳步扩大制度型开放 合格境外投资者制度优化措施陆续推出 [2] - 上交所与新加坡交易所合作编制的中证新交所亚洲100指数系列于大会期间发布 [2] - 上交所股票、债券、基金、衍生品、REITs市场协同发展 绿色金融市场建设卓有成效 高水平对外开放不断取得实质性突破 [3] 服务科技创新与并购活动 - 与会嘉宾高度肯定了上交所在服务科技创新和新质生产力发展方面取得的积极进展 [3] - 大会围绕人工智能、新消费、生物医药和高端制造等新质生产力代表行业举办多场圆桌讨论和企业调研活动 [3] - 大会设置并购专场 围绕境内外并购市场发展、并购基金运作及A股公司跨境并购等话题探讨 上交所同日发布《上市公司跨境并购典型案例汇编》 [3] 未来发展规划 - “十五五”规划建议明确提出要稳步扩大制度型开放 为资本市场开放合作提供了方向指引 [4] - 上交所将系统谋划“十五五”时期发展思路 抓住开放合作的有利时机 不断增强市场制度的包容性、适应性 持续提升市场吸引力和竞争力 [4]

全球格局与宏观经济 - 全球经济增长极更趋多元，中美作为全球前两大经济体的互动关系深刻影响世界格局 [2] - 中国制造业产能估计占全球40%以上，产业链和贸易影响力持续巩固 [4] - 中、美、日三国都呈现出政府部门加杠杆，企业、居民部门呈现稳杠杆甚至降杠杆的特征 [4] - 经济呈现"前高后低"态势，前三季度GDP增速5.2%，平减指数连续多季度为负 [6] - 出口成为最大亮点，同比增长6.1%，对非洲、东盟等新兴市场表现强劲 [6] - 房地产行业处于结构优化与模式转型的长周期，调整周期将显著长于市场预期 [6] "十五五"规划核心方向 - 加速科技自立自强，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [7][8] - 2024年中国未来产业产值规模约11.7万亿元，到2027年部分领域实现全球引领 [8] - 大力度促消费与加大民生投入，应对人口老龄化，2027年第二代婴儿潮人口持续步入65岁以上 [8] - 财政支出中社保基金补贴占比从2013年5.3%升至2023年8.8%，预计2030年将达12%，规模超4万亿 [8] - 加快构建全国统一大市场，通过反内卷与要素价格机制改革优化资源配置 [8] - 全球供应链重构趋势下，电子、计算机、通讯等科技领域将迎来全面国产替代机会 [8] 资产配置主线 - 低利率长期趋势下，高股息红利资产具备稀缺性，港股分红率高于A股30%，部分行业稳定高于5% [11] - 应对全球地缘动荡，军工、黄金、稀土等板块具有战略配置意义 [11] - AI科技革命是必选方向，重点关注算力、机器人、端侧AI等领域，未来将呈现二八现象 [11] - 聚焦年轻人消费下沉与单身经济的新消费趋势，情绪消费、潮玩崛起，传统高度酒需求下降 [11] - 分化将成为未来资本市场关键词，长期机会来自结构性创新与政策确定性 [11]

市场板块表现 - 周期板块龙头股走强，建筑材料、化工、机械制造等板块表现亮眼，中国铝业股价创历史新高，市值约2008亿元，当日涨幅超6% [1] - AI硬件概念大市值龙头股成交活跃，中际旭创上涨5.06%，成交额198.91亿元居A股第一，香农芯创、新易盛成交额均超120亿元 [3] - 银行板块表现强势，农业银行、工商银行股价创历史新高，油气概念爆发，石化油服等个股大涨 [5] - 医药板块走强，博晖创新、合富中国等多股涨停，合富中国实现“12天11板” [5] - 光伏板块回落，阿特斯、隆基绿能等多只个股大幅下跌 [5] - 存储芯片板块午后异动，大港股份1分钟直线涨停，收盘封单数量超9万手，香农芯创、德明利跟涨 [6] 市场指数与风格研判 - 主要股指小幅收跌，上证指数跌0.07%，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.39% [5] - 历史复盘显示三季报后至年底阶段，高景气和政策驱动行业表现占优，今年可能体现在部分科技和周期等绩优行业 [5] - 三季报业绩较好行业主要为钢铁、有色、传媒、电子等周期和科技成长行业，高景气行业集中在人工智能相关TMT、电新、有色、化工等 [5] - 有观点认为近期A股“大象起舞”背后是市场风格切换所致 [9] - 研究指出每年11月中小主题往往占优，若发生风格切换通常为高低切，次年初可能回归之前主线 [10] - 另一观点认为红利领涨、大消费领涨显示新旧风格切换，科技股将分化，有业绩支撑的存储等板块仍有上行动力，传统行业板块超额收益或持续至年底 [10] - 判断市场风格仍在科技成长内部，科技行业内部高低切换持续，前期高位科技行业调整后仍有轮动可能 [10] 行业与公司动态 - 中国光伏行业协会发布声明称网络流传的小道消息均为不实信息 [5] - 大港股份投资者关系记录表提到公司将聚焦集成电路和环保资源服务双主业，截至10月31日A股股东总户数为9.16万户 [8] - 研究看好存储涨价带来的周期性机遇，AI基础设施建设推动下存储、算力需求板块保持高成长性，存储行业供需格局或持续偏紧 [8] - 研究建议关注为应对存储需求增长而可能加大资本开支的半导体设备公司，特别是刻蚀、沉积等关键环节的国产设备公司 [8]

会议概况 - 2025年中金公司年度投资策略会于11月12日至14日在北京嘉里大酒店举行 为期三天 [1] - 会议主题为“乘势·谋新” 邀请数十位重磅嘉宾及500多家上市公司高管参与 [1] - 会议首日为总量主题日全体大会 后续两天设有十场主题分会 [1] 会议核心议题 - 分会讨论主题涵盖新供给、新科技、新消费、新金融、新智驾、新医药、新应用、新材料、新能源等多个前沿领域 [1] 主要参会嘉宾 - 中金公司副董事长、总裁、管理委员会成员王曙光出席会议 [3] - 中国环境与发展国际合作委员会中方首席顾问、国务院发展研究中心原副主任刘世锦出席会议 [5] - 新加坡国立大学东亚研究所主席Dr Teh Kok Peng出席会议 [7] - 中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生出席会议 [8] - 中金公司研究部执行负责人、首席策略分析师、董事总经理缪延亮出席会议 [9] 会议活动形式 - 会议包含“虚实相映话配置”圆桌讨论等环节 [11]