报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约冲高回调，持仓量增加，现货升水，基差走强，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价83,110元/吨，环比涨740元；LME3个月铜收盘价10,383美元/吨，环比跌31美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为0元/吨，环比跌10元；持仓量213,859手，环比增67手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-8,035手，环比增7085手；LME铜库存143,900吨，环比降500吨 [2] - 上期所阴极铜库存98,779吨，环比降7035吨；LME铜注销仓单9,875吨，环比降450吨 [2] - 上期所阴极铜仓单26,823吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价83,240元/吨，环比涨1030元；长江有色市场1铜现货价83,100元/吨，环比涨785元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）57美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价52美元/吨，环比降3美元 [2] - CU主力合约基差130元/吨，环比涨290元；LME铜升贴水（0 - 3）-29.22美元/吨，环比涨9.69美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量275.93万吨，环比增19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.36美元/千吨，环比涨0.44美元 [2] - 江西铜精矿73,340元/金属吨，环比涨760元；云南铜精矿74,040元/金属吨，环比涨760元 [2] - 南方粗铜加工费800元/吨，环比涨100元；北方粗铜加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比增3.10万吨；未锻轧铜及铜材进口量430,000吨，环比降50,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜56,540元/吨，环比降300元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价460元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜69,850元/吨，环比降150元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比增5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,796亿元，环比增481.03亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60,309.19亿元，环比增6729.42亿元；集成电路当月产量4,250,287.10万块，环比降438,933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率14.54%，环比涨0.18%；40日历史波动率11.40%，环比涨0.16% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.33%，环比降0.0031%；平值期权购沽比1.37，环比降0.0486 [2] 行业消息 - 纽约联储主席威廉姆斯因劳动力市场疲软支持降息，圣路易斯联储主席穆萨莱姆对未来降息持开放态度但需谨慎，克利夫兰联储主席哈玛克主张维持紧缩货币政策 [2] - 发改委推进新型政策性金融工具工作，规模5000亿元用于补充项目资本金，督促地方推动项目开工 [2] - 中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会10月20 - 23日召开，强调“十五五”坚持高质量发展等原则 [2] - 中国家用电器协会反对行业不正当竞争行为，如低价倾销、虚假宣传、假冒伪劣等 [2] 观点总结 - 沪铜基本面矿端TC费用为负，铜精矿供给偏紧，原料进口回落或使港口库存去化，铜价有成本支撑 [2] - 供给上，消费旺季和铜价坚挺使冶炼厂生产积极，但原料供给趋紧限制产能，国内铜产量或小幅增长 [2] - 需求上，中央积极扩大消费和传统旺季助力，铜产业预期修复，下游铜材开工将回升 [2] - 库存上，消费预期积极，精铜需求或提升，社会库存或降库 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线在0轴上方，红柱收敛 [2]

项目概况 - 全国首批、江苏省首单新型政策性金融工具（基金）项目于9月29日正式签约落地无锡市 [1] - 该工具资金专项用于无锡至宜兴城际轨道交通工程项目资本金 [1] - 项目为新型政策性金融工具设立后全国首批投放项目 [1] 资金详情 - 无锡至宜兴城际轨道交通工程获批新型政策性金融工具资金总额31.99亿元 [1] - 其中一期项目获批资金14.33亿元，二期项目获批资金17.66亿元 [1] - 国开行江苏省分行于9月29日向无锡地铁集团一次性投放二期工程工具资金17.66亿元 [1] 项目地位 - 该项目是江苏省获批新型政策性金融工具额度最大的项目 [1]

政策概述与规模 - 2025年9月29日国家发改委宣布设立5000亿元新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金[1] - 该工具预计形成2-3倍杠杆，对应新增投资规模约1万亿至1.7万亿元[1] 时间脉络与执行 - 政策从2025年4月政治局会议定调到9月正式官宣，给予地方4-5个月项目准备时间[2] - 项目预计在2025年10月至12月密集落地，以推动四季度实物工作量并为2026年一季度经济打基础[3] 政策目标与背景 - 政策推出旨在应对投资增长压力，1-8月全国固定资产投资同比增长仅0.5%，基础设施投资同比增长2.0%且涨幅回落[4] - 工具兼具稳增长与调结构目标，重点投向数字经济、人工智能、低空经济等新质生产力领域[4] 工具特点与比较 - 资本金直达且规模明确，5000亿元100%用于资本金，减少口径不确定性[6] - 投向更精准且战略性更强，相较于前两轮更倾斜科技创新和新兴产业[6] - 与超长期特别国债、宽松货币政策等协同，形成政策组合共振[6] 风险提示 - 政策落地不及预期或项目申报不及预期可能影响工具效果[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析并给出交易建议，钢材节后或震荡，若需求超预期修复钢价或上涨；双焦节前回调，后期关注煤矿产量和钢材需求；铁矿价格高位承压；铁合金受周边品种拖累但自身估值有特点 [4][8][14][17]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，国家发改委推进 5000 亿新型政策性金融工具工作，上海、北京等地螺纹、热卷现货价格有变动 [3] - 逻辑分析：上周五夜盘黑色板块下跌，29 日建筑钢材成交 10.96 万吨，上周五大材总体增产、热轧减产，热卷表需走弱、螺纹需求修复，库存进入拐点，近期台风和双节或影响需求，节后需求或修复，节前下游补库结束、多头离场、螺纹复产致黑色板块下跌，螺纹估值偏低，市场传言唐山限产，节后盘面或震荡，若 10 月需求超预期修复钢价或上涨 [4] - 交易策略：单边轻仓过节，套利做多 1 - 5 价差继续持有，期权观望 [4] 双焦 - 相关资讯：9 月 29 日河北、天津等地部分钢厂对焦炭采购价首轮上调，临汾乡宁三座煤矿 10 月 1 日起停产 3 - 7 天，合计产能 1170 万吨，原煤总影响量约 20.6 万吨，还给出焦炭、焦煤仓单价格 [7] - 逻辑分析：假期临近双焦补库基本结束，盘面避险情绪强，昨日焦煤现货情绪走弱、竞拍价下跌，焦炭价格滞后、第一轮涨价部分落地，中期国内焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底，节前盘面回调整理，后期关注煤矿产量恢复和下游钢材需求 [8] - 交易策略：单边短期宽幅震荡、节前避险，中期逢低试多，套利观望，期权观望，期现观望 [9][10][11] 铁矿 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，8 月全国发行新增债券 5715 亿元，1 - 8 月发行 38874 亿元，9 月 29 日主港铁矿石成交 58.40 万吨、环比增 46%，237 家主流贸易商建筑钢材成交 10.96 万吨、环比减 3.3%，还给出青岛港多种铁矿现货及折标准品价格、主力合约基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格震荡，节前矿价高位回落、市场情绪减弱，三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前终端需求国内走弱、海外维持高水平，铁矿石估值在黑色系中处高位，8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] - 交易策略：单边偏弱运行，套利期现反套为主，期权熔断累沽为主 [15] 铁合金 - 相关资讯：29 日天津港多种锰矿报价，中共中央政治局 9 月 29 日研究“十五五”规划 [17] - 逻辑分析：硅铁 29 日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 50 - 80 元/吨，供应端样本企业增加，需求端 9 月底钢材库存下降、表需回升，国庆假期钢材将季节性累库，29 日焦煤、工业硅等下跌拖累硅铁，但自身估值不高不宜追空；锰硅 29 日锰矿现货平稳、现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 20 - 40 元/吨，供应端样本产量环比降、同比处高位，需求端螺纹钢库存去化、减产缓和，需求平稳，受周边品种拖累下跌后估值中性，成本端锰矿库存处同期低位 [17][18] - 交易策略：单边空单减持或卖出虚值看跌期权保护，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大资金拉动金融板块上涨，盘面易涨难跌，DeepSeek新消息将推动科技板块行情向软件应用端扩散延伸，行情有望在十月继续上演 [3] 各目录总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][6][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年9月29日，上证综指涨0.90%收于3862.53，深证成指涨2.05%收于13479.43，创业板指涨2.74%收于3238.01，沪深300指数涨1.54%收于4620.05，上证50指数涨0.00%收于2973.04，中证500指数涨1.51%收于7350.56，中证1000指数涨1.36%收于7497.83 [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货成交量和持仓量均增加，IF成交量为166084，增加44999，持仓量为284149，增加24225；IH成交量为85621，增加37395，持仓量为113877，增加17889；IC成交量为160425，增加24390，持仓量为256603，增加4379；IM成交量为284619，增加41629，持仓量为367256，增加2392 [2][17] - 包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][18][32] - 股指期货基差：当日期指基差快速回升，IF、IH当月合约升水，各合约不同期限基差有不同变化 [2][40] - 包含各合约基差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][42] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化 [47] - 包含各合约跨期价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][49]

在投资方面，今年前8个月制造业投资增长5.1%，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及 办公设备制造业投资同比分别增长34.1%、28.0%和12.6%，有力支撑产业升级发展。 9月29日，国家发展改革委召开9月新闻发布会，新闻发言人李超表示，正积极推进5000亿元的新型政策 性金融工具落地，推动扩大有效投资。 为促进金融更好地服务实体经济，推动扩大有效投资。国家发展改革委积极推进新型政策性金融工具相 关工作，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。 国家发展改革委新闻发言人 李超：我们正在会同有关方面，抓紧把新型政策性金融工具资金投入到具 体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，推动扩大有效投资，促 进经济平稳健康发展。 国家发展改革委新闻发言人 李超：当前经济运行依然面临不少风险和挑战，外部环境仍然复杂严峻， 经济回升向好的基础仍需进一步巩固。随着各项政策效应充分释放，我们有信心持续保持经济平稳健康 发展，有信心实现全年目标任务。 ◆来源：央视财经 编辑：孙懿辞 初审：梁爽 复审：曹光宇 终审：臧立 ...

经济运行总体态势 - 经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，宏观政策持续发力带动经济 [1] - 供给侧生产平稳增长，制造业和服务业重点领域增势良好 [1] - 需求侧政策效能持续显现，展现出较强的韧性和抗压能力 [1] - 工业企业利润明显改善 [1] 政策支持与未来方向 - 将持续发力、适时加力实施宏观政策，加强经济监测预测预警，做好政策预研储备 [1] - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金 [2] - 正抓紧将资金投放到具体项目，督促地方推动项目加快开工建设，尽快形成实物工作量 [2] - 推动扩大有效投资，促进经济平稳健康发展 [2] 面临的风险挑战 - 经济运行面临不少风险挑战，外部环境复杂严峻 [1] - 经济回升向好的基础仍需进一步巩固 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月中国经济整体表现低于市场预期，内需需持续发力，部分逆周期调节政策或近期落地，8月工业企业利润同比大幅增长有去年同期低基数原因，货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，临近假期国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘全线小幅高开，多数早盘震荡走低、午后横向波动，30年期回调幅度大，截至收盘，30年期国债期货主力合约TL2512下跌0.47%，10年期T2512下跌0.01%，5年期TF2512下跌0.04%，2年期TS2512下跌0.02% [1] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展2886亿元7天期逆回购操作，当日有2405亿元逆回购到期，当日合计净投放481亿元 [1] - 资金市场：周一银行间资金市场隔夜利率较上一交易日基本不变，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.31%；DR007全天加权平均为1.59%，上一交易日加权平均1.56% [1] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行0.43个BP至1.51%，5年期上行1.62个BP至1.64%，10年期上行0.89个BP至1.89%，30年期上行2.40个BP至2.24% [1] - 中共中央政治局9月29日召开会议研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题，二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开 [1] - 9月29日国家发展改革委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正会同有关方面将资金投放到具体项目，后续督促地方推动项目开工建设形成实物工作量，将持续发力适时加力实施宏观政策，加强经济监测、预测、预警，做好政策预研储备 [1] 市场逻辑 - 8月中国经济整体表现低于市场预期，内需需持续发力，部分逆周期调节政策或近期落地，8月工业企业利润同比大幅增长有去年同期低基数原因，中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，将根据宏观经济运行情况和形势变化综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕，周一万得全A指数小幅高开，全天上涨收中阳线，成交金额2.18万亿元，与前一交易日相当，周一国债期货主力合约高开，受当日股指强势上涨制约，日内走势全线回调，超长期品种回调较多，临近假期，国债期货短线或震荡 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

9月制造业PMI数据表现 - 9月中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4个百分点，但仍低于临界点 [1] - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点 [1] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，新出口订单指数上升0.6个百分点至47.8% [1] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型企业PMI为48.8%，小型企业PMI为48.2%，较上月上升1.6个百分点 [1] 推动制造业景气度回升的因素 - 消费贷贴息落地和以旧换新第三批国补资金全面投放是推动因素 [1] - 高温多雨天气影响减弱以及9月中美经贸会谈和元首通话对市场信心有提振作用 [1] 不同类型企业表现 - 大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点 [1] - 中型企业PMI为48.8%，比上月下降0.1个百分点，持续低于临界点 [1] - 小型企业PMI为48.2%，比上月显著上升1.6个百分点，但仍低于临界点 [1] 非制造业PMI数据表现 - 9月非制造业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点 [5] - 建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点 [5] - 服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点 [5] 服务业细分行业表现 - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [5] - 餐饮、房地产、文化体育娱乐等行业商务活动指数均低于临界点 [5] 四季度经济展望与政策预期 - 预计四季度政策性金融工具将全面落地，货币有宽松可能性，以支撑经济实现5%左右的增长目标 [2] - 四季度可能出台新一轮稳增长政策，核心包括财政加力、央行降息以及更大力度推动房地产市场止跌回稳 [4] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，资金正抓紧投放到具体项目 [4] 潜在财政发力选项 - 上调设备更新和消费品以旧换新支持资金额度是财政发力的可选项 [5] - 加发地方政府专项债以及增发超长期特别国债也是接下来的潜在选项 [5] - 上述稳增长举措预计将对制造业在内的宏观经济景气度形成重要支撑 [5]

新型政策性金融工具概况 - 国家发改委正积极推进规模为5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，以促进金融更好服务实体经济，推动扩大有效投资 [3] - 该工具于2025年4月底的中央政治局会议上提出，目前正抓紧将资金投放到具体项目，旨在尽快形成实物工作量 [3][5] - 根据测算，5000亿元的工具规模有望撬动约6万亿元投资，相当于2024年宽口径基建投资总额的24.4% [5] 工具规模与预期影响 - 东方金诚首席宏观分析师王青预计，政策工具落地后，三年内每年可推动基建投资增长3至4个百分点 [5] - 2022年推出的7400亿元政策性开发性金融工具曾推动当年基建投资增速从0.2%升至11.5%，2023至2024年增速也分别达到8.2%和9.2% [5] - 华泰证券分析认为，若5000亿元工具在三季度落地，乐观情形下有望拉动广义信贷扩张约4.4万亿元，并拉动年内基建投资约2个百分点 [8] 重点投资领域 - 新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域 [7] - 该工具作为"准财政"工具，意在解决项目建设资本金不足的问题，其投资领域可能包括消费基础设施及"两重""两新"等 [7][8] - 例如，湖州市商务局部署工作，重点围绕数字经济、人工智能、低空经济、消费领域等深入开展项目排摸 [7] 对民间投资的倾斜与支持 - 5000亿元规模的新型政策性金融工具中，将有1000亿元用于支持民营企业 [10] - 此举旨在应对民间投资已连续3个月负增长的现状，2025年1至8月民间投资同比下降2.3% [3][10] - 国家发改委透露，进一步促进民间投资发展的若干措施即将发布，将支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资 [3][12] 民间投资现状与政策支持 - 扣除房地产开发投资后，2025年1至8月全国固定资产投资增长4.2%，但同期民间投资增速仅为3%，仍低于总体水平 [4][10] - 国务院常务会议及国家发改委均部署了促进民间投资发展的措施，包括扩大准入、打通堵点、强化保障等 [10][11][12] - 国家发改委强调将支持民营企业参与人工智能等重大项目建设，并推动国有企业向民营企业开放更多应用场景 [13]