公司与华为合作 - 自2013年起成为华为合格供应商 合作持续超过10年 [2] - 作为华为Mate系列手机测试设备核心供应商 在智能终端检测领域份额超10% [2] - 合作从移动智能终端延伸至5G基站 新能源汽车 数字能源等战略业务 [2] - 成为华为液冷超充设备核心代工商 独家供应测试机柜与充电模块并参与整机组装 [2] - 承担华为全自动充电机器人关键制造任务 [2] - 切入华为光储产业链 为光伏逆变器 储能系统配套精密结构件 [2] 半导体业务布局 - 携手半导体设备企业新凯来切入高毛利精密零部件赛道 成为其核心供应商 [3] - 新凯来在手订单充裕 客户覆盖深圳鹏芯微 中芯国际等国内头部晶圆厂 [3] - 计划通过募投项目加大研发投入与产线建设 未来有望借助产业链并购强化配套能力 [4] 液冷技术发展 - 完成液冷服务器自动维修测试系统研发 成功进入华为昇腾服务器供应链 [5] - 液冷老化测试平台有效解决高功率散热难题 成为服务器稳定运行的重要保障 [5] - 全球液冷市场规模预计2026年突破1000亿元 达2025年的四倍 [5] - 华为昇腾服务器作为国产AI算力关键载体 预计2025年第三季度起加速上量 [5] 人形机器人布局 - 开发高精度传动检测设备 满足机器人关节电机等高精度测试需求 [6] - 参与华为极目机器人的关节驱动研发 [6] - 通过合作伙伴间接切入特斯拉人形机器人供应链 为运动控制模块提供支持 [6] 业务协同与增长前景 - 公司凭借华为核心供应商 半导体零部件国产化 液冷技术卡位 人形机器人布局四重逻辑共振 [7] - 在芯片自主可控 AI算力 液冷技术 人形机器人等高成长赛道迎来新一轮业绩增长动能 [1] - 若获取新凯来主要零部件份额 预计将带来新增收入推升业绩弹性 [4]

创业板市场表现 - 创业板指单日振幅超200点 收跌4.25%后次日涨超5% [2] - 8月单月涨幅达24% 市场呈现"牛市多急跌"特征 [2] 细分赛道表现 - 科技赛道领涨：通信上涨10.3%（光模块概念上涨46.7%） 电子上涨26.50% 计算机上涨16.25% [3] - 医药生物上涨2.61%（创新药上涨2.19%） [3] - 新能源赛道：光伏上涨17.18% 电池上涨17.16% [3] 宏观环境分析 - 美联储9月降息25BP概率超85% 2025年累计降息50BP概率超80% [3] - 当前联邦基金利率处于4.25%-4.50% 全球流动性保持宽松 [3] - 国内货币政策定调"适度宽松" 财政政策"更加积极" [6] 细分赛道发展前景 - 科技赛道受益AI大模型发展及芯片自主可控 UE8M0 FP8参数精度针对国产芯片设计 [6] - 医药赛道受创新药政策优化及海外授权合作推动 行情向创新药后周期及医疗设备扩散 [6] - 新能源赛道锂电供需改善与技术突破 光伏行业处于三力驱动整合期 [6] 估值水平分析 - 创业板自2021年7月回调近三年 生物医药和电新赛道下跌超60% [7] - 当前PE/PB/PS近5年分位值约55% 近10年分位值处于40%-58% [7] - 2025-2026年预期营收复合增速超20% 净利润复合增速超29% [7] 综合投资观点 - 创业板具备成长风格代表性 受益流动性宽松环境 [6] - 估值处于历史中枢区域 成长性显著高于沪深300等宽基指数 [7] - 因20%涨跌幅机制具有向上弹性 当前位置继续看好 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.01亿元 同比增长180.16% [1] - 归母净利润达5663.33万元 实现扭亏为盈且大幅增长 [1] 业务领域进展 - 星载领域产品在多系列卫星中实现大规模应用 在手项目充足且进入持续批量交付阶段 [3] - 低轨卫星领域与下游用户紧密合作 持续迭代卫星通信T/R芯片解决方案并按计划备货生产 [3] - 机载领域凭借前期中标项目规模化交付推动营收阶梯式高速增长 [3] - 地面领域积累充足在手项目 根据客户需求节奏稳步推进实施 [3] 产品与技术优势 - 主营业务为微波毫米波相控阵T/R芯片研发生产销售 产品覆盖L波段至W波段 [1] - 提供完整先进的T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发测试生产 满足抗辐照高可靠性等严苛要求 [2][3] - 产品达上千种 已批量应用于星载/地面/机载相控阵雷达及卫星通信等领域 [1] 行业地位与资质 - 国家高新技术企业/浙江省科技型中小企业/浙江省隐形冠军企业/国家专精特新小巨人企业 [2] - 承建浙江省重点企业研究院和浙江省重点实验室 [2] - 参与多项国家重点项目并通过严格质量认证 与下游主力客户形成深度合作配套关系 [2] 增长驱动因素 - 下游市场需求回暖及核心业务板块重点项目批量交付推进 [1] - 星载/机载/地面方向订单持续释放 在手订单和重大项目数量同比双增长 [1] - 十四五收官之年下游需求规模化增长及产品应用渗透率大幅提升创造发展机遇 [3]

行业定义与分类 - 半导体IP是芯片设计中经过验证、可重复使用的功能模块，包含指令集、功能描述等核心元素[2] - 按交付方式分为软核、固核、硬核；按产品类型分为处理器IP（49.53%市场份额）、接口IP（26.66%）、物理IP（15.79%）和数字IP（8.02%）[2][7] 市场规模与增长 - 2024年全球半导体IP市场规模达84.81亿美元，其中处理器IP占比49.10%，接口IP占比27.89%[6][7] - 中国半导体IP市场2024年规模为147.03亿元，预计2025年将增长至186.34亿元，年增长率约26.7%[1][7] - 消费电子领域是最大需求端，2024年市场规模56.48亿元，预计2025年达70.42亿元[8] 竞争格局分析 - 全球市场高度集中，前四大供应商（ARM、Synopsys、Cadence、Alphawave）合计占据75%市场份额[12] - 2024年全球TOP10厂商营收70.89亿美元，同比增长22.8%，市场份额从81.76%提升至83.49%[12] - 本土企业包括寒武纪、芯原股份、平头哥等，在RISC-V和AI IP领域取得进展，但高端市场仍由国际巨头主导[12] 发展驱动因素 - 智能手机、物联网终端、新能源汽车等终端产品放量直接带动芯片设计需求攀升[1][13] - 芯片自主可控需求推动本土IP采购意愿增强，中高端市场国产替代空间逐步释放[12] - 轻设计模式降低芯片设计难度与成本，形成风险共担、利益共享的生态圈[4] 技术发展历程 - 行业从20世纪50年代开始技术探索，经历萌芽期、初步发展期后，目前进入快速成长与产业扩张阶段[9] - 半导体IP已成为芯片设计的核心产业要素，具有技术密集度高、知识产权集中等特点[9]

报告行业投资评级 | 资产类别 | 评级 | | --- | --- | | 黄金 | 震荡偏弱 | | 美元 | 看跌 | | 美股 | 震荡偏强 | | A股 | 震荡 | | 国债 | 震荡偏弱 | [32] 报告的核心观点 - 本周市场围绕降息交易博弈，鲍威尔讲话意外鸽派，释放9月降息信号，但中期美联储降息空间受限，国内股市脱离基本面定价，风险偏好或维持高位 [6] - 全球风险偏好维持高位，股市多数上涨，美元指数回落，多数货币兑美元升值，国债收益率震荡运行，商品市场边际回暖 [10][12][23][29] - 各类资产下周展望：黄金延续区间震荡，美元走弱，美股震荡偏强，A股震荡，国债震荡偏弱 [32] 根据相关目录分别进行总结 宏观脉络追踪 - 市场围绕降息交易博弈，鲍威尔讲话鸽派，强调就业市场下行风险，放弃平均通胀制，释放9月降息信号，但中期降息空间受限 [6] - 国内处于数据和政策空窗期，股市脱离基本面定价，围绕芯片和海外算力链条炒作，海外流动性宽松信号支撑风险偏好 [6] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 全球股市多数上涨，发达国家中，标普500、英国富时100等上涨，日经225下跌；新兴市场中，上证综指、香港恒生指数等上涨，台湾加权指数下跌 [9][10] - MSCI全球指数中多数国家上涨，发达>全球>前沿>新兴 [10] 外汇市场 - 美元指数回落，多数货币兑美元小幅升值，人民币汇率指数持平，在岸人民币兑美元震荡，离岸人民币兑美元升值 [12][14] 债券市场 - 全球主要国家十年期国债收益率震荡运行，新兴市场上涨幅度更大，美债收益率下跌，日本、中国等国债收益率上行 [19][23] 商品市场 - 全球商品市场边际回暖，原油、金属、贵金属、农产品板块上涨，国内商品市场各板块均录得下跌 [26][29] 大类资产周度展望 贵金属 - 鲍威尔表态鸽派，市场完成9月降息定价，长期降息空间有限，短期金价延续区间震荡 [33] - 实际利率回落，美债收益率有上行空间，对金价构成压制，沪金延续折价状态，缺乏突破上涨动力 [41] - Comex黄金期货投机净多仓和SPDR黄金ETF持有量流出，沪金持仓回落，白银震荡收涨，金银比价回落，需注意回调风险 [46] 外汇 - 鲍威尔发言鸽派，政策重点回到失业率，预计美联储9月降息速度可能加速，美元指数趋势性走弱 [48] 美股 - 本周初科技板块回调，周五鲍威尔表态偏鸽，市场风险偏好回升，降息预期下预计近期美股震荡偏强，关注英伟达财报和7月PCE数据 [52] - 能源、房地产等板块涨幅超2%，信息科技和通信板块下跌，二季度财报表现强劲，机构投资者持仓回升，波动率指数维持低位 [63] A股 - 本周A股多数行业上涨，领涨行业为通信，跑输最多的行业为房地产 [64] - 沪指突破高点，成交额上升，市场情绪高涨，短期内基本面有压力，但股市不做更多定价 [76] 国债 - 下周市场处于数据和政策空窗期，资金面和权益市场表现主导债券走势，预计债市震荡偏弱 [32][77] - 国债利差有变化，期货结算价和持仓量有变动 [88] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据跟踪 - GDPNow模型对Q3增速估计值回落，红皮书零售销售同比增速回升，原油价格小幅回升，通胀预期稳定，首申和续申人数显示就业市场走弱 [90][99] - 银行准备金额、TGA账户余额和隔夜逆回购规模维持稳定，市场流动性充裕，企业利差低位运行，市场降息预期升温 [106] - 7月美国CPI、PPI同比和环比增长，核心通胀粘性较强，通胀难以快速回落 [113] 国内高频经济数据跟踪 - 地产成交疲弱，关注国常会促进房地产止跌回稳政策落地效果 [114] - 资金利率有变动，回购交易成交量减少，隔夜占比略降 [130] - 7月经济数据走弱，内需加速收敛，固定资产投资、社零、工增等增速下降，供强需弱格局存在 [131] - 7月金融数据分化，M1、M2增速超预期，新增信贷数据偏弱，权益市场风险偏好预计持续 [135] - 7月PPI同比和环比增速不佳，CPI同比持平，核心CPI同比上升，物价回升波折 [150] - 7月出口和进口增速超预期，但出口强劲增长可持续性存疑，进口增速取决于国内需求 [160]

文章核心观点 - 美联储主席鹰转鸽发言强化全球美元宽松预期 与A股内部宽松政策形成合力 推动A股上行趋势强化[1] - 产业浪潮必然催生牛市行情 近十年历史数据验证移动互联网 新能源汽车 芯片自主可控 碳中和及AI技术革命等产业浪潮均伴随显著涨幅[1][5][7][9][10][14] - 当前产业浪潮主线包括创新药与机器人领域 对应ETF为投资者提供布局工具[18] 产业浪潮历史表现 - 2014-2015年移动互联网浪潮中苹果概念指数最高上涨166.95%[4] 锂电池概念指数最大涨幅122%[1] 个股濮阳惠成调整后涨幅达364.34%[5] - 2015年锂电材料公司天齐锂业与赣锋锂业股价突破前期高点 走出数倍涨幅[3] - 2019-2021年芯片自主可控浪潮中芯片板块指数最大涨幅接近200%[7] 碳中和政策推动下宁德时代等电新行业白名单公司出现多只翻倍股[9] - 2023年AI产业浪潮开启 通信ETF从2023年5月至今最大涨幅接近120%[10] 人工智能ETF最大涨幅超过67%[15] 科创芯片50ETF在2025年4月9日至8月22日期间最大涨幅达54.7%[14][16] 行业成交结构变化 - 2018年中美贸易争端后科技类行业成交占比显著提升 2015-2018年成交前十行业包含银行与房地产 2019年起科技行业占据主导[6][7] - 2019年5G商用化为2023年AI技术革命奠定基础 使国内在AI产业浪潮中保持先发优势[9] 当前产业方向与投资工具 - 创新药领域因海外药厂专利授权模式转变迎来发展机遇[18] - 机器人领域受特斯拉量产落地与国内政策推动形成产业合力[18] - 对应ETF产品为投资者提供布局产业浪潮的工具[18]

本文源自：智通财经网 据报道，内地芯片制造商天数智芯(Iluvatar CoreX)正考虑在香港进行首次公开募股(IPO)，集资规模可能 达3亿至4亿美元。 资料显示，天数智芯成立于2015年，致力于开发自主可控、国际领先的通用GPU产品，探索通用GPU赶 超发展道路，加快建设自主产业生态，为全产业提供算力解决方案，打造更可信、更高效、更绿色的国 内头部算力引擎。 天数智芯历经数轮融资，投资者包括大钲资本、Princeville Capital、上海电气香港、邦盛资本、沄柏资 本、粤民投资管、联通资本、金融街资本、厚朴投资、中关村科学城科技成长基金、上海国盛、熙诚致 远、新兴资产、鼎祥资本、鼎礼资本、粤港澳产融、上海自贸区股权基金等。 ...

公司IPO计划 - 内地芯片制造商天数智芯正考虑在香港进行首次公开募股(IPO) [1] - 集资规模可能达3亿至4亿美元 [1] 公司背景 - 公司成立于2015年 [1] - 致力于开发自主可控、国际领先的通用GPU产品 [1] - 探索通用GPU赶超发展道路 [1] - 加快建设自主产业生态 [1] - 为全产业提供算力解决方案 [1] - 打造国内头部算力引擎 [1] 融资历史 - 投资者包括大钲资本、Princeville Capital、上海电气香港、邦盛资本、沄柏资本、粤民投资管、联通资本、金融街资本、厚朴投资、中关村科学城科技成长基金、上海国盛、熙诚致远、新兴资产、鼎祥资本、鼎礼资本、粤港澳产融、上海自贸区股权基金等 [1]

英伟达H20芯片重返中国市场 - 英伟达H20芯片在2025年4月15日被禁止向中国出口后，于7月15日获批出口许可并计划大举进入国内市场 [1] - 公司CEO黄仁勋强调"一直在中国扩张"，但H20回归本质是中美科技博弈的缩影而非技术恩赐 [2] - H20芯片在大模型训练和推理方面具有性价比优势，成为国产芯片的强劲竞争对手 [2] 美国对华技术封锁态势 - 美国商务部2025年5月14日将华为昇腾系列芯片纳入"通用禁令10"，禁止全球企业使用违者面临最高20年监禁 [2] - 美国财长承认解禁H20是因"中国已研发出性能相当芯片"，反映技术封锁策略调整 [2] - 从软件到硬件生态，美国持续多维度封堵中国科技企业 [2] 华为昇腾芯片技术突破 - 昇腾910B采用自研达芬奇架构实现IP到指令集全自主研发，通过中芯国际7nm（N+2）工艺实现能效比显著优于H20 [3] - 通过本土供应链合作优化封装设计，实现国产化自主可控并提升性能 [3] - 采用稀疏计算、模型量化等软件算法优化，在较低制程条件下达成高效计算效果 [5] 国产芯片生态建设 - 华为构建异于CUDA的GPGPU新平台，通过兼容CUDA中间件降低用户迁移成本 [2] - 集群计算模式使整体算力媲美顶级GPU，支持盘古大模型训练 [5] - 光量子技术作为下一代算力基础设施有望重构芯片技术架构 [3] 市场竞争格局演变 - 昇腾910B与H20处于性能博弈临界点，国产芯片在性能比和本地化适配优势持续扩大 [5] - H20短期内可缓解部分企业AI算力压力加速大模型训练，但产业自主化趋势不可逆 [5] - 未来美国高性能芯片对华出口政策预计持续收紧，市场将呈现路线分化 [5]

华为鸿蒙电脑发布 - 华为发布首款搭载鸿蒙操作系统的自研"鸿蒙电脑"，实现从硬件芯片到软件操作系统的全链路自主可控 [1][12] - 鸿蒙电脑搭载5纳米工艺麒麟X90芯片，与鸿蒙系统深度协同，首次在性能与生态适配性上形成闭环 [12] - 鸿蒙生态预计2023年底支持超2000个融合应用，虽较主流操作系统数百万量级仍有差距，但已开始改变全球电脑操作系统市场格局 [13] 美国对华芯片管制升级 - 美国商务部工业与安全局发布AI芯片出口管制指南，直接点名禁止全球使用华为"昇腾"AI芯片，后迫于压力调整为"风险警告"但本质未变 [1][2] - 美国限制策略从技术获取转向应用层面，试图延缓中国国产芯片市场推广及AI生态构建 [4] - 英伟达CEO黄仁勋称对华出口管制导致其中国市场份额从95%暴跌至50%，并直言政策"失败" [7][9] 中国芯片产业突破 - 华为昇腾910芯片性能可比肩英伟达高端产品，已发展60家硬件合作伙伴并孵化40+原生大模型 [10] - 中国AI服务器外购芯片比例预计从2022年63%降至2023年42%，进口芯片中美国占比仅3% [6][10] - 2016-2023年间国产芯片自给率从不足10%显著提升，实现从"卡脖子"到自主可控的技术蜕变 [10][16] 中国-东盟数字合作 - 中国-东盟自贸区3.0版完成谈判，设立数字经济专章并建立AI合作机制，为高科技企业出海创造机遇 [15] - 中国企业深度参与东盟数字化建设，如DeepSeek运营沙特数据中心、联想建设沙特AI设备制造基地 [15] - 广交会首次设立服务机器人专区，部分企业两天内获超千万元订单，显示技术出口新趋势 [15] 全球产业格局影响 - 美国《人工智能扩散规则》因中国昇腾芯片突破而撤销，标志旧制裁政策失效 [4] - 中国通过"自立自强+合作包容"策略，在芯片领域形成"硬件+软件+生态"的全体系竞争力 [12][16] - 产业专家认为中国芯片发展关键在于自主可控而非单纯国产化，需整合全球资源促进技术进步 [12]