万科债券市场异动 - 2025年11月26日，万科多只境内债券出现集体下挫，多只债券跌超10% [1] - 包括“21万科02”、“21万科04”、“22万科02”在内的多只债券因价格大幅波动触发盘中临时停牌 [1][2] 万科股价表现 - 债市调整传导至股市，万科A股股价同步承压，当日一度下探至5.89元/股 [2] - 万科A股近60个交易日累计跌幅已超13%，股价创2015年以来新低 [2] - 港股万科企业股价从9月12日的5.94港元一路下跌，11月26日报3.89港元/股，单日跌6.04% [4] 市场波动背景与传闻 - 市场波动背后，有消息称或与万科债务问题处理方式的相关传闻有关，但该传闻尚未获得官方证实 [6] - 针对相关传闻，万科方面未予置评 [6] 大股东支持与流动性风险化解 - 2025年11月20日，万科新任董事长黄力平在股东会上首次公开表态，大股东深圳地铁集团将持续支持万科有序化解流动性风险 [6] - 截至股东会召开当日，深铁已累计向万科提供约308亿元股东借款，该类借款的期限与利率条件均优于外部金融机构同类融资 [6] 股东借款协议与债券兑付安排 - 2025年11月2日，万科公告与第一大股东深铁集团签署框架协议，深铁将提供不超过220亿元的股东借款额度，专项用于偿还公司公开市场债券本息及指定借款利息 [7] - 截至11月2日，深铁已实际提供相关贷款203.73亿元，万科累计提取197.1亿元，后续仍可根据协议提取22.9亿元贷款本金 [7] - 已提取的借款主要用于偿付165.22亿元债券本息，后续剩余额度拟用于偿还本息合计86.81亿元的债券，当前仍存在63.91亿元的资金缺口 [7] 后续偿债压力与资金敞口 - 方正证券研报分析指出，参考万科后续债券到期节奏，假设股东大会召开时间为2026年6月30日，则有150.19亿元债券本金需要偿付 [7] - 分析认为，使用股东借款偿还债务缺口相对较大，万科的确面临一定资金压力 [7] - 分析同时指出，框架协议的签署不代表后续深铁不再支持万科，且万科自身后续资产也仍有一定的腾挪空间 [7]

债券市场表现 - 11月26日万科多只境内债券出现集体下挫 "21万科02" "21万科04" "22万科02"等触发盘中临时停牌 多只债券跌超10% [1] - 万科债务问题处理方式的相关传闻可能是市场波动原因 但该传闻尚未获得官方证实 公司未予置评 [6] 股票市场表现 - 债市调整传导至股市 万科A股一度下探至5.89元/股 近60个交易日累计跌幅超13% 创2015年以来新低 [3] - 港股万科企业跌超4% 自9月12日从5.94港元下跌至近期4港元附近 [3] 股东支持措施 - 万科新任董事长黄力平在11月20日股东会上表态 大股东深圳地铁集团将持续支持公司化解流动性风险 [6] - 截至股东会当日 深铁已累计向万科提供约308亿元股东借款 期限与利率条件优于外部金融机构 [6] - 根据11月2日协议 深铁集团将向万科提供不超过220亿元的股东借款额度 专项用于偿还公开市场债券本息 [6] - 截至11月2日 深铁已实际提供贷款203.73亿元 万科累计提取197.1亿元 后续仍可提取22.9亿元 [6] - 已提取借款主要用于偿付165.22亿元债券本息 后续剩余额度拟偿还本息合计86.81亿元的债券 当前存在63.91亿元资金缺口 [6] 偿债压力与前景分析 - 参考后续债券到期节奏 假设股东大会召开时间为2026年6月30日 则有150.19亿元债券本金需要偿付 [7] - 使用股东借款偿还债务缺口相对较大 公司面临一定资金压力 [7] - 框架协议的签署不代表后续深铁不再支持 公司自身后续资产也仍有一定的腾挪空间 [7]

市场调整原因 - 市场调整主要受外部流动性风险驱动，由美联储表态引发全球资本市场波动并波及A股 [1] - 次要原因为全球科技股估值争议导致波动加大和风险偏好下降 [1] - 内部原因包括青黄不接、机构结账周期以及科技股低迷等因素 [6] 技术分析与关键点位 - 沪指三角形形态跌破后，向下极限支撑位看到3800-3810一带 [3][7] - 创业板三角形形态跌破后，向下极限支撑位看到2500-2530一带 [3][8] - 技术面显示沪指问题不大，但创业板仍有风险释放空间，市场走势不同步 [7][8] 市场情绪与买入信号 - 市场已出现缩量迹象，但买入信号需等待恐慌盘出现和港股市场企稳 [5][6] - 当前风险大于机会，操作策略以谨慎观望为主，可等待急跌恐慌时进行短差交易 [5][6][10] - 主要风险释放时间点已来临，可选择不做或仅做短差，核心是防御和等待 [10] 板块与个股关注方向 - 权重红利蓝筹中主要关注银行板块的大机构资金动向 [7] - 医药股因流感频发、超跌和估值优势可能产生波动，但操作难度较大 [7] - 散户可关注新能源分支的涨价逻辑延伸，但该领域由量化和短期资金主导，波动大且轮动快 [7] 市场结构性表现 - 本轮调整主要杀跌力量集中于微盘股、平均股价指数和科创50指数，这些个股与外围市场及流动性关系密切 [8] - 市场整体处于大牛市周期，此轮调整被视为为春节行情和春季躁动挖坑 [7]

2023年银行业危机事件回顾 - 2023年3月，硅谷银行因客户挤兑被关闭，两天内存款流失超过四百二十亿美元，成为2008年后美国第二大银行倒闭案，资产规模超过两千亿美元 [3] - 紧随其后，签名银行于2023年3月12日倒闭，资产规模超过一千亿美元，客户同样出现大规模存款外流 [3] - 2023年3月，第一共和银行股价在三天内下跌70%，尽管获得十一家大银行三百亿美元存款注入，最终仍在2023年5月1日被关闭，由摩根大通收购大部分资产，成为美国第三大银行倒闭案，处理成本约一百三十亿美元 [5][7] - 同期，欧洲的瑞士信贷因持续丑闻和客户资金外流陷入危机，2022年客户提走一千二百亿瑞士法郎，2023年3月在大股东拒绝进一步注资后，由瑞士政府推动瑞银以三十亿瑞士法郎收购 [5] 危机成因与风险暴露 - 美联储持续加息导致债券价格下跌，硅谷银行持有大量长期国债和抵押支持证券，产生数十亿美元未实现损失，被迫出售资产并试图增发股票，从而引发市场恐慌和挤兑 [3] - 受波及的银行普遍存在未保险存款占比高、债券投资组合损失严重的问题，第一共和银行即是典型 [5] - 瑞士信贷的危机根源在于2021年起连续遭遇Archegos爆仓和Greensill崩盘等重大风险事件，持续损害其信誉并导致资金外流 [5] - 危机暴露了银行在加息周期中严重的资产负债期限错配问题，以及对于未保险存款的过度依赖 [13][17] 监管机构应对措施 - 2023年3月12日，美国监管机构宣布为硅谷银行和签名银行的所有存款提供全额担保，包括超过25万美元保险限额的部分，资金来自存款保险基金，后续将通过向银行业征收特别费用来弥补 [3] - 美联储于2023年3月12日推出银行定期融资计划，允许银行按面值抵押国债和抵押支持证券获取为期一年的贷款，利率为隔夜指数掉期利率加10个基点，高峰期借款额超过一千六百亿美元 [7][11] - 瑞士央行分阶段为瑞士信贷提供了总计五百亿瑞士法郎的流动性支持，并最终促成瑞银的收购，瑞士政府为此交易提供了九十亿瑞士法郎的损失担保和一千亿瑞士法郎的流动性支持 [5][9] 危机中的特殊处置与争议 - 在瑞银收购瑞士信贷的交易中，约一百六十亿瑞士法郎的额外一级资本债券被全额减记为零，导致债券持有人损失约一百七十亿美元，而股东却获得了一定补偿，此举颠覆了传统的资本清偿顺序，引发亚洲和中东投资者多起诉讼 [7][9][15] - 欧洲央行和英国央行随后明确表态，不会效仿瑞士的做法，将维持债券清偿顺序优于股权的原则 [9] - 截至2025年，瑞士法院在一审中判决该债券减记行为缺乏法律依据，但案件仍在上诉过程中 [9][11] 危机对银行业格局的直接影响 - 危机后，美国大型银行存款流入超过四千亿美元，而区域性银行则面临合并潮，行业集中度提升 [9][13] - 瑞士信贷品牌消失，业务被整合进入瑞银，并于2024年完成法律层面的合并，导致大量员工流失和客户继续转移资金 [7][9] - 美联储事后调查报告批评硅谷银行管理层风险模型存在严重缺陷，且监管监督不足 [9][17] - 全球监管机构开始讨论对大型银行实施更严格的流动性要求 [9] 全球私人财富的迁移趋势 - 2023年银行业危机后，高净值客户加速将资产从欧美转移至香港和新加坡等亚洲财富管理中心，咨询量激增，许多人通过设立家族办公室或利用保险产品进行资产转移 [9] - 2024年，香港私人银行领域净资金流入超过三千八百亿港币，新加坡的家族办公室数量也显著增长 [9][15] - 市场普遍估计约有二千四百亿美元资金从欧洲流向亚洲，虽然无精确官方数据，但趋势与私人银行资产管理规模在2023至2024年的稳定增长相符 [9][11] 危机后的行业现状与遗留问题 - 美联储的银行定期融资计划于2024年3月停止发放新贷款，并于2025年全部偿还完毕 [11] - 存款保险基金为处理三家倒闭银行花费了数百亿美元，将通过向行业收费收回 [11] - 截至2025年，银行股价格回升，存款趋于稳定，但银行业合并仍在继续，美国区域性银行数量减少 [21] - 利率风险依然存在，商业地产贷款可能成为新的坏账隐患，区域性银行未实现损失消化缓慢，监管可能提高资本要求 [13] - 亚洲私人银行的资产管理规模持续逐年上涨，客户分散配置资产成为主流，欧美银行需要花费大力气重建信任 [21]

报告行业投资评级 - 黄金评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡回落，9月非农就业人数增加11.9万超预期和前值，失业率小幅上升0.1个百分点至4.4%，周度初请失业金人数22.3万人低于预期维持低位，就业保持韧性 [1] - 美联储官员们表态存在较大分歧，12月维持利率不变可能性较高 [1] - 美股大幅回调，需警惕流动性风险，贵金属高位震荡，关注技术面的方向性突破 [1] 其他要点总结 美联储官员观点 - 巴尔对通胀仍处于3%水平表示担忧，需支持劳动力市场并使通胀恢复至2% [2] - 哈马克认为进一步降息可能会延长高通胀以及带来金融稳定风险 [2] - 古尔斯比对12月降息表示不安，不愿过度押注“暂时性通胀”，50年期房贷可能削弱货币政策影响 [2] - 库克认为若处于历史高位的资产价格出现崩跌，不会感到意外 [2] - 白宫顾问哈塞特认为数据显示应在下次美联储会议上降息 [2] 俄乌冲突进展 - 当地时间11月20日，乌克兰总统泽连斯基收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案，美方评估该方案有望带来突破性进展，乌美双方将围绕计划条款开展进一步协作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铝、铜、碳酸锂等品种受宏观情绪、供需关系等因素影响呈现不同走势，建议根据不同品种的短期和中长期情况进行投资决策，如氧化铝弱势震荡运行，沪铝短期高位震荡、中长期震荡偏强，沪铜短期高位区间震荡、中长期波段偏多，碳酸锂短期高位震荡或有反复、中长期偏多配置 [43][46][49] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周多数金属期货主力合约和现货价格有变动，铜、铝、锌、铅、镍、氧化铝期货主力合约价格下跌，工业硅期货主力合约价格微跌，碳酸锂、多晶硅期货主力合约价格上涨；现货方面，铜、铝、锌、铅、镍、氧化铝现货价格下跌，工业硅、碳酸锂现货价格上涨，多晶硅现货价格持平 [4] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至11月21日，上期所铜库存为11.06万吨，较上周增加0.12万吨，涨幅1.10%；截至11月20日，LME铜库存为15.79万吨，较上周增加2.22万吨，涨幅16.36%；COMEX铜库存为39.85万吨，较上周增加0.72万吨，涨幅1.84% [14][15] 铜精矿加工费 - 截至11月21日，铜精矿现货TC为 - 41.72美元/吨，周度小幅下跌；铜精矿现货RC为 - 4.17美分/磅，矿端紧张预期依旧存在 [18] 锂辉石精矿指数 - 截止11月21日，锂辉石精矿（CIF中国）指数最新报价为1089美元/吨，周度上涨83美元/吨 [20] 铝原料供应端 - 截至11月21日，铝土矿港口库存为2802.36万吨，较上周减少49.87万吨；截至10月末，氧化铝厂铝土矿库存为2735.84万吨，处于历史高位，原料库存高位使成本支撑弱化 [25] 氧化铝供给端 - 截至11月21日，氧化铝企业开工率为85.46%，环比略升；氧化铝总库存为488.3万吨，较上周增加4.3万吨 [32] 电解铝供给端 - 截至10月末，中国原铝产量为3766千公吨，进口量为24.84万吨，库存为61.80万吨，电解铝行业开工率为98.24%始终维持高位 [35] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至11月20日，LME铝库存为54.41万吨，较上周减少0.91万吨；上期所铝库存为11.49万吨，较上周增加1564吨；COMEX铝库存为6071公吨，较上周减少604公吨，本周电解铝库存整体呈现去库走势 [37][38] 有色金属需求端 - 2025年9月，汽车产销环比和同比均增长，新能源汽车产销同比增长明显；1 - 9月，汽车和新能源汽车产销同比也有增长；1 - 9月，房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；截至9月底，全国累计发电装机容量同比增长，前三季度新增发电装机容量中太阳能和风电新增较多 [40][41] 策略推荐 氧化铝和电解铝 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝高位震荡运行，建议暂时观望；中长期在量化宽松环境下，沪铝震荡偏强运行，氧化铝在未出现大规模减产前弱势震荡运行 [44] 沪铜 - 短期多空博弈加剧，短线高位区间震荡；中长期需求存在长期利多支撑，中长期波段偏多 [47] 碳酸锂 - 短期高位震荡或有反复；中长期储能提供巨大需求支撑，中长期偏多配置 [50]

沪铜价格表现 - 沪铜收盘下跌0.83%，日内呈现窄幅震荡走势 [1] - 股市期市氛围不佳拖累沪铜走势，但社会库存下滑为其提供下方支撑 [1] - 市场风险偏好偏弱，沪铜震荡走软 [1] 宏观市场环境 - 美国9月非农数据喜忧参半，市场等待更多数据指引 [1] - 美联储官员近期讲话整体偏鹰，市场对12月继续降息的押注明显下滑 [1] - 美元指数偏强运行，叠加美股A股承压，市场警惕流动性风险 [1] 铜供需基本面 - 全球铜矿端紧张局面难解 [1] - 10月机构及国家统计局数据显示国内精铜产量略有回落，但回落幅度有限 [1] - 铜价高位运行曾压制下游需求，近期价格重心下移后需求略有好转 [1] 机构观点与后市展望 - 金瑞期货认为非农数据或令降息预期回落，铜价驱动尚未超以往 [1] - 预计短期价格重心保持高位震荡，暂无大幅下降压力 [1] - 基本面需关注印尼矿山影响能否兑现至非美精铜去库 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为原油行情震荡偏弱，贵金属高位震荡，铜、铝等有色金属走势各异，集运指数欧线不同合约表现有别，燃料油高低硫走势分化等，各行业受供需、地缘、政策等多因素影响 [1][2][20][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，因俄乌和平计划草案使地缘风险溢价受压制，供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，反弹空间受限，行情震荡偏弱 [1] - 燃料油&低硫燃料油：低硫走势强于高硫，低硫受供应端支撑，关注12月底尼日利亚炼厂检修；高硫中期供应趋于宽松，当前走势或延续 [21] - 沥青：11月稀释沥青贴水降，成本支撑弱，出货量低，库存去化慢，需求季节性走弱，中长期基本面利空 [22] - 液化石油气：12月进口成本预期提升，下游化工开工和燃烧需求好转，供需收紧，价格震荡偏强 [23] - 尿素：期货盘面窄幅震荡，印度招标有结果，农业需求弱，工业复合肥开工回升，企业去库，关注开标影响 [24] - 甲醇：主力合约低位震荡，海外装置开工高，港口库存减，需求端弱势，行情延续弱势 [25] - 纯苯：美韩芳烃价差变化，甲苯歧化装置或减产，下游苯乙烯出口提振，价格反弹，中期偏空 [26] - 苯乙烯：纯苯成本提振，供应端减量，需求端出口成交消息提振市场 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯库存低支撑价格，但聚丙烯成本承压，聚乙烯成本支撑弱，供需矛盾大，价格偏弱 [28] - PVC&烧碱：PVC成本支撑弱，出口有改善但拉动有限，供高需弱；烧碱下行，需求不足，关注利润变化 [29] - PX&PTA：油价反弹，PX震荡，PTA效益差装置检修增加，终端需求转弱，PX供需矛盾不明显 [30] - 乙二醇：周产量微增，港口库存大增，供应压力大，需求转弱，延续偏空思路 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷高但需求转弱，加工差承压；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主 [32] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，就业数据有好有坏，美联储官员表态分歧，12月维持利率不变可能性高，美股回调，关注技术面突破 [2] - 铜：隔夜伦铜走低，美元走强和需求弱施压，社库增加，空单背靠8.7万持有 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，美联储降息前景存疑，铝市基本面一般，库存反馈不佳，关注布林线中轨支撑 [4] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高，与AL价差或收窄 [5] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无扰动，弱势运行 [6] - 锌：北方环保影响解除，社库下降，LME库存增加，内外库存结构修复，进口亏损收窄，沪锌有望站稳60日均线，区间震荡 [7] - 铅：铅价回调，下游拿货积极，社库下降，LME库存高，外盘承压，沪铝反弹动能不足 [8] - 镍及不锈钢：隔夜沪镍阴跌，市场交投平淡，宏观风险积聚，库存增加，镍价弱势运行 [9] - 锡：隔夜伦锡震荡，马来西亚矿区环保整顿影响有限，国内进口好转，缅矿复供信号不强，中长线空单背靠29.5万持有 [10] - 碳酸锂：整数关口争夺，交投活跃，下游生产积极，库存去化，期价走强，逢低买入 [11] - 多晶硅：期货跟随工业硅回落，现货价格窄幅波动，光伏需求弱，行业减产但供需改善有限，价格震荡 [12] - 工业硅：期货减仓回落，现货价格上调，有机硅拟联合减排，短期回调，有望提振价格 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回升，库存下降；热卷需求和产量回暖，库存下降，关注环保限产 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应发运强，到港量回落，港口累库；需求端钢材表需反弹，铁水减产，走势震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产下降，库存减少，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：日内价格下行，煤矿保供预期抬升，库存增加，价格或偏弱震荡 [17] - 锰硅：日内价格下行，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量下降，库存累增 [18] - 硅铁：日内价格下行，煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，库存去化 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货跟随美豆震荡，美国大豆种植面积或增，关注拉尼娜影响，国内供应足、榨利待修复，等待做多机会 [36] - 豆油&棕榈油：CBOT大豆下跌，关注美国生物柴油政策，棕榈油单边走势或阶段性见底 [37] - 菜籽&菜油：10月进口下滑，美生物燃料政策或变，菜系期价短期承压，策略偏空 [38] - 豆一：期货主力价格回落调整，中储粮拍卖成交，关注现货和政策表现 [39] - 玉米：期货震荡，东北新粮增量小，农户惜售，北港库存增加，山东上量略减，关注贸易协议和售粮进度 [40] - 生猪：期货增仓，近月合约创新低，现货南强北弱，预计明年上半年猪价或二次探底 [41] - 鸡蛋：期货强反弹，近月领涨，资金增仓，关注期价下跌是否结束 [42] - 棉花：美棉回落，国内新疆收购基本结束，纺企需求一般，郑棉短期区间震荡 [43] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国内关注新榨季估产 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，关注去库情况 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，需求有支撑，低库存支撑价格，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存累库，供给宽松，需求弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 金融 - 股指：A股高开低走，期指主力合约全线收跌，外盘欧美股市分化，市场加大对美联储降息押注，A股呈现结构性防御特征，观望 [47] - 国债：期货收盘全线下跌，利率债收益率变动小，海外日本或介入债市，国内LPR报价持稳，关注风险偏好变化 [48] 运输 - 集运指数（欧线）：12月初运价有望企稳，12月下旬中枢不宜过度悲观，02合约或小幅贴水，远月合约低位震荡，逢高布局空单 [20]

公募基金清盘概况 - 截至11月18日，年内清盘的公募基金产品数量已接近200只 [1] - 主动权益基金清盘数量超过70只，占比接近四成 [1] 定期开放及持有期类基金清盘特点 - 定期开放及持有期类基金成为清盘主力军，占清盘基金总数的四成以上 [1] - 清盘的30余只FOF产品全部为定开或持有期类 [3] - 遭遇清盘的固收类产品涵盖了从30天到30个月不等的各种期限设置 [3] - 多只全市场选股及行业主题的主动权益持有期基金也遭遇清盘 [3] 持有期基金规模变动趋势 - 今年三季度，设有最短持有期的公募产品份额总数减少了近800亿份 [3] - 偏股混合型和纯债型持有期基金的份额缩水最为明显 [3] - 部分明星产品单季度份额减少超50亿份 [3] 清盘现象背后的原因 - 一批2022年市场高点成立的发起式行业主题基金（如新能源、先进制造、医药），因三年期满后资产净值低于2亿元而密集触发合同终止条款 [1] - 市面上大部分偏股型持有期基金密集发行于市场相对高点，导致投资者不仅牺牲了流动性，也未能换来理想的收益 [3] - 主动权益基金的生存空间持续受到指数投资快速发展的挤压 [1]

公募基金清盘概况 - 今年以来公募基金清盘数量已接近200只，相比去年同期数量有所下降 [1][2] - 主动权益基金清盘数量超过70只，占比接近四成 [2] - 定期开放及持有期类基金成为清盘主力，占清盘基金总数高达四成以上 [1][3] 清盘基金类型分析 - 清盘的主动权益基金包括偏股混合型、灵活配置型、普通股票型、平衡混合型基金 [2] - 量化基金及新能源、先进制造、医药、消费等昔日热门行业主题基金密集清盘，多为2022年成立的发起式产品，因三年后基金资产净值低于2亿元而终止 [2] - 清盘的30余只FOF产品均为定开或持有期类产品 [3] - 清盘的固收类产品（包括纯债基金及"固收+"基金）涉及多种期限的定开或持有期产品 [3] - 清盘的主动权益基金中也包含多只定开或持有期类产品 [3] 持有期基金份额变动 - 三季度设有最短持有期的公募产品基金份额总数减少近800亿份 [4] - 偏股混合型持有期基金份额减少超600亿份，易方达品质动能三年持有减少超50亿份 [4] - 纯债型基金、被动指数型债券基金合计减少超500亿份 [4] - 三季度"固收+"、FOF等类别的持有期基金份额保持增长，如二级债基睿远稳益增强30天持有增长超130亿份，混合型FOF富国盈和臻选3个月持有增长超80亿份 [5] - 四季度以来，多只定开及持有期类基金规模持续低于5000万元，面临清盘风险 [4] 持有期基金设计初衷与市场表现 - 持有期基金设计初衷是通过限制赎回，减少投资者追涨杀跌带来的摩擦成本 [1][6] - 市面上大部分偏股型持有期基金密集发行于此前市场相对高点阶段 [1][6] - 在此阶段，持有期基金的投资者牺牲了流动性，但未获得相对好的收益 [1][6] 投资持有期基金的考量因素 - 投资持有期基金需要明确流动性风险，持有期设置导致无法随时赎回，增加了投资者的流动性风险 [6] - 持有期基金不能保证最终投资收益，收益仍受市场环境、基金策略、基金经理投资能力等因素影响 [7] - 申购前需综合评估投研团队经验、投资流程、历史业绩、费率等基本面情况 [7] - 公募机构需要在产品发行端控制顺势扩张规模的冲动 [7]