核心事件概述 - 万科一笔20亿元的中期票据“22万科MTN004”于12月15日到期，但三项展期方案均未获持有人会议通过，票据进入5个工作日的宽限期 [1] - 公司计划于12月18日召开第二次持有人会议，与债权人进行新一轮谈判，此事件被视为公司化债进程及房地产行业风险出清方向的标志性事件 [1][4] 首轮表决详情 - 第一次持有人会议于12月10日召开，三项展期议案均未达到生效所需比例门槛 [2] - 议案一（调整本息兑付安排）获得0票同意 [2] - 议案二（追加增信措施、有条件调整兑付安排）获得83.4%的支持率，但未达到90%的生效门槛 [2] - 议案三（调整兑付安排、追加增信措施）支持率仅18.95% [2] - 公司对表决结果表示知晓并致歉，承诺将继续寻求解决方案 [2] 违约状态与宽限期 - 根据募集说明书约定，未能按期足额偿付本息后设有5个工作日的宽限期，宽限期内未付本息将按票面利率上浮5BP计息 [3] - 目前公司未立即构成违约，宽限期为双方继续协商提供了关键窗口 [3][4] 市场反应与价格波动 - 12月15日消息后，万科多只债券价格下跌：“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%，“21万科06”跌超6%，“23万科01”跌超7%，“22万科02”跌近6% [6] - 12月6日市场情绪出现反弹，多只债券价格回升：“23万科01”涨13.53%，“21万科02”涨4.45%，“21万科06”涨10.85%，“22万科02”涨9.04%，“22万科04”涨12.68%，“22万科06”涨9.36% [6] - 公司控股子公司一笔10.5亿港元的银行贷款成功获得展期一年，相关担保同步延续，一定程度上缓和了市场对短期流动性的担忧 [6] 债权人诉求与公司困境 - 首轮方案未通过的核心在于债权人与企业的风险判断与利益诉求存在差异 [7] - 债权人核心诉求是“利益最大化”，倾向于通过部分现金偿付或工抵房等形式尽快拿到实际资产，认为“即时拿到部分资产”远优于债务展期 [8] - 当前房地产销售市场仍在调整，公司经营性现金流改善有限，且未来一年仍有持续债务到期，债权人对于展期后的偿债能力缺乏信心 [7] 公司整体债务压力 - 2025年12月，公司境内债到期余额为57亿元，除正在寻求展期的20亿元债券外，还有37亿元债券需要偿还 [8] - 未来两年是公司的偿债高峰：2026年有超过120亿元境内债待偿还，2027年有70亿元海外债及超过30亿元境内债 [8] - 除“22万科MTN004”外，交通银行公告拟在12月22日召开“22万科MTN005”持有人会议审议展期事项，该债券余额为37亿元，本金兑付日为2025年12月28日 [8] 后续影响与展望 - 此次谈判仅针对第一笔到期债务，后续仍有多项债务即将到期 [9] - 若第一笔债务的博弈未能达成双方认可的方案，后续可能引发连锁反应 [9] - 预判在二次会议中，债权人和公司仍需进一步妥协，寻求更可持续的解决方案 [9]

交易所债券市场收盘，万科境内债普遍上涨，"23万科01"、"21万科04"、"22万科02"和"22万科04"涨超 17%，"22万科06"和"21万科06"涨超14%，"21万科02"涨超7%。 ...

格隆汇12月16日｜"22万科04"涨超12%，"23万科01"涨超10%，"22万科02"涨超8%，"22万科06"涨近 7%，"21万科06"涨超6%，"21万科02"涨超4%。 ...

"21万科02"跌超24%盘中临停，"23万科01"跌超5%，"22万科04"跌超3%。 (本文来自第一财经) ...

万科系债券市场表现 - 万科多只债券价格出现大幅下跌，其中“21万科02”跌幅超过26%，“21万科04”跌幅超过11%，“23万科01”跌幅超过7%，“21万科06”跌幅超过6%，“22万科02”跌幅接近6%，“22万科04”和“22万科06”跌幅均超过5% [1] 其他相关债券市场表现 - 除万科系债券外，其他部分债券也出现下跌，“19怀工02”跌幅超过3%，“24风电KV01”和“24深铁06”跌幅均超过2% [1]

万科债务展期事件与流动性困境 - 公司正面临关键十字路口，其发行的“22万科MTN004”债券20亿元本息兑付进入5个工作日宽限期，第二次持有人会议结果将成为是否出现实质性违约的关键分水岭 [3][4] - 若展期方案再度被否，公司将失去腾挪时间，直接面临即期刚性兑付压力，并可能触发连锁反应，对市场信心产生重要影响 [4][7] 债券市场表现与持有人会议情况 - 公司债市普遍下跌，其中“21万科02”跌幅超24%盘中临停，“23万科01”跌幅超5%，“22万科04”跌幅超3% [5] - 第一次持有人会议三项展期议案均未通过，万科原方案获0票同意，最接近通过的议案二获得83.4%支持率，但因未达90%生效门槛而失败 [6] - 第二次持有人会议的核心博弈点集中在增信措施与补偿条款，债权人要求“现金首付+优质资产抵押+明确担保” [6] 公司短期偿债压力与资金缺口 - 截至2025年11月，公司一年内需偿还的境内债本息达182亿元，其中12月需兑付57亿元 [7] - 主要股东深铁集团依据框架协议剩余可贷额度仅22.9亿元，公司当期资金缺口超60% [7]

核心事件概述 - 万科一笔20亿元人民币的中期票据“22万科MTN004”于2025年12月15日到期，其展期方案在首次债权人会议中未获通过，公司决定使用5个工作日的宽限期并筹备第二次债权人会议 [3] - 该债券票面利率为3.00%，债项余额20亿元，原定到期兑付日为2025年12月15日 [3] - 受此事件影响，万科相关股债价格下跌，其中“21万科02”债券跌幅超20%，万科A股股价下跌2.79% [6] 展期方案与投票结果 - 首次会议共审议三项展期议案，核心均为将本金兑付延期12个月至2026年12月15日，展期期间票面利率维持3.00%不变，主要差异在于利息支付节点与增信措施 [3][4] - **议案一（万科提出）**：本息一并延期12个月支付，无任何增信措施，投票中获0票支持，反对票有效表决权数额为1534万，占总表决权数额的76.70% [4] - **议案二（债权人提出）**：要求追加增信措施（如深铁集团或深圳国企担保），展期前利息需于2025年12月15日正常兑付，并获得债券偿付优先权，投票中获7家支持，有效表决权数额为1668万，占比83.40%，但反对票占比16.05% [4] - **议案三（债权人提出）**：本息支付安排同议案二，仅要求提供相应增信措施，投票中仅获1家机构支持，有效表决权数额为379万，占比18.95%，反对票占比76.70% [4][5] - 根据规定，此类特殊议案需获得持有表决权超过90%的持有人同意方可生效，三项方案均未达到此门槛 [5] 后续进展与市场影响 - 债券召集人上海浦发银行已公告，将于2025年12月18日召开第二次持有人会议，继续审议展期事项 [3] - 根据募集说明书，公司拥有5个工作日的宽限期，若在宽限期内完成偿还则不构成违约，宽限期内利息按票面利率上浮5BP计算 [5] - 万科另一笔债券“22万科MTN005”（余额37亿元，票面利率3.00%，兑付日2025年12月28日）的展期会议也定于2025年12月22日召开 [6] - 有完成境内债务重组的房企人士分析，方案通过难度大，原因包括90%的同意门槛过高，以及不同持有人（如持仓成本、持有债券期数不同）利益诉求存在差异 [5]

万科债券市场表现 - 债券“21万科02”价格大幅下跌超过24%，并在盘中触发临时停牌 [1] - 债券“23万科01”价格下跌超过5% [1] - 债券“22万科04”价格下跌超过3% [1]

这笔债券还有五个工作日的宽限期，若在宽限期内未能与债权人达成共识，万科将构成实质性违约 文｜《财经》研究员 王文彤 编辑｜杨立赟 12月14日，根据中国银行间市场交易商协会存续期服务系统信息，万科的境内债"22万科MTN004"第一 次持有人会议结果已公布，关于这笔债券的三项展期议案皆未通过。 "22万科MTN004"是万科在2022年12月发行的中期票据，主承销商为浦发银行、中国银行，期限为三 年。该笔中票余额为20亿元，票面利率为3%。 该笔中期票据原定兑付日为12月15日。根据募集说明书条款，若万科未能按时偿付，可进入五个工作日 的宽限期，但仍需按票面利率上浮5个基点的标准支付利息；若五天内未能偿付，则视为违约，后续需 要与债权人进一步协商处置。 根据"22万科MTN004"债券募集说明书，议案要通过，需超过总表决权数额90%的持有人同意。 截至债权登记日12月9日，持有人或持有人的代理人共计20家机构，其中参加本次展期会议的持有人或 持有人代理人有18家，参加会议的有效表决权数额为1989万，占总表决权的99.45%。 三份议案中，议案一被视为对万科最有利，但无人投票同意；议案二获得同意票数最多，占总 ...

交易所债券市场收盘概况 - 交易所债券市场收盘，万科企业股份有限公司发行的境内债券多数下跌，而部分其他发行主体的债券出现上涨[1] - 地方债表现分化，部分省份债券涨幅显著，部分省份债券跌幅较大[1] - 特别国债多数收跌，少数品种录得小幅上涨[1] 万科境内债券表现 - “21万科02”债券价格下跌超过17%，跌幅居前[1] - “21万科06”债券价格下跌超过5%[1] - “23万科01”与“21万科04”债券价格均下跌超过4%[1] - “22万科02”债券价格下跌超过1%[1] - “22万科04”债券价格下跌0.93%[1] - “22万科06”债券价格上涨超过2%，是少数上涨的万科债券[1] 其他企业债券表现 - “24产融08”债券价格上涨超过6%[1] - “23产融K1”债券价格上涨1.94%[1] - “22龙湖02”债券价格上涨1.91%[1] 地方政府债券表现 - “23安徽债78”与“23山西债31”债券价格均上涨超过9%，涨幅显著[1] - “21内蒙16”与“23陕西债30”债券价格均上涨超过4%[1] - “23广西债25”债券价格下跌超过6%[1] - “22贵州债25”、“24河北债53”与“20江西24”债券价格均下跌超过5%[1] 特别国债表现 - “24特国01”债券价格下跌0.43%[1] - “24特国02”债券价格下跌0.28%[1] - “24特国03”债券价格下跌0.43%[1] - “24特国04”债券价格下跌0.48%[1] - “特国2401”债券价格下跌0.65%[1] - “特国2402”债券价格上涨0.11%[1] - “特国2403”债券价格下跌0.37%[1] - “特国2404”债券价格上涨0.99%[1]