国内期货市场主力合约价格变动 - 2025年12月11日，国内期货主力合约涨跌不一，碳酸锂、沪银涨幅超过3% [1][6] - 纸浆、菜油、豆二、集运欧线涨幅超过2% [1][6] - BR橡胶、多晶硅、豆一、沪锡涨幅超过1% [1] - 跌幅方面，焦煤跌幅超过4%，焦炭、烧碱、乙二醇跌幅超过2%，燃料油、PVC跌幅接近2% [1][6] 涨幅居前合约详情 - 碳酸锂2605合约最新价88880元，涨幅3.97%，日增仓28830手 [2][7] - 沪银2602合约最新价14488元，涨幅3.07%，日增仓-27390手 [2][7] - 纸浆2605合约最新价5586元，涨幅2.95%，日增仓48860手 [2][7] - 菜籽油2601合约涨幅2.31% [2][7] - 豆二2601合约最新价3815元，涨幅2.14% [2][7] - 集运欧线2602合约最新价1689.0点，涨幅2.04% [2][7] - BR橡胶2602合约最新价10710元，涨幅1.66% [2][7] - 多晶硅2605合约最新价55765元，涨幅1.32% [2][7] - 豆一2601合约最新价4173元，涨幅1.21% [2][7] - 沪锡2601合约最新价320600元，涨幅1.02% [2][7] 跌幅居前合约详情 - 焦煤2605合约最新价1035.0元，跌幅4.39% [2][8] - 焦炭2601合约最新价1491.5元，跌幅2.96% [2][8] - 烧碱2603合约最新价2113元，跌幅2.27% [2][8] - 乙二醇2601合约最新价3599元，跌幅2.23% [2][8] - PVC2605合约最新价4276元，跌幅1.59% [2][8] - 燃料油2601合约最新价2382元，跌幅1.57% [2][8] - PVC2602合约最新价4318元，跌幅1.48% [2][8] - 玻璃2601合约最新价956元，跌幅1.44% [2][8] - 氧化铝2601合约最新价2469元，跌幅1.40% [2][8] - 生猪2603合约最新价11220元，跌幅1.36% [2][8] 煤炭行业周度调研数据 - 截至12月11日当周，汾渭调研的100家动力煤矿产量为1218.7万吨，环比前一周下降0.5% [4][8] - 同期动力煤矿库存为325.3万吨，环比前一周增加1.4% [4][8] - 98家焦化厂产量为279.6万吨，环比前一周下降0.1% [4][8] - 同期焦化厂库存为35.25万吨，环比前一周大幅增加19.09% [4][8] - 88家227座炼焦煤矿原煤产量为842.82万吨，环比前一周下降1.24% [4][8] - 同期炼焦煤矿库存为198.18万吨，环比前一周增加1.8% [4][8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月4日A股三大指数涨跌不一，沪深两市成交额缩量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受自身供需、宏观等因素影响呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 12月4日沪指跌0.06%收报3875.79点，深证成指涨0.40%收报13006.72点，创业板指涨1.01%收报3067.48点，沪深两市成交额15490亿，较昨日缩量1210亿 [1] - 沪深300指数12月4日震荡整理，收盘4546.57，环比上涨15.52 [2] 焦炭 焦煤 - 12月4日焦炭加权指数强势，收盘价1704.6，环比上涨33.6 [2] - 12月4日焦煤加权指数震荡趋强，收盘价1143.8元，环比上涨21.0 [3] - 焦炭吨焦平均利润好转开工回升，供给环比增加，铁水日均产量季节性下滑刚需走弱，投机性需求回落，上游累库，港口去库，下游累库，总库存基本持平 [4] - 焦煤山西中硫主焦1378，环比-3，蒙5原煤1015，环比+15，矿山年底有减产预期，蒙煤和海漂煤年底冲量补充，12月预计国产供给下滑进口持稳，下游部分补库，山西煤补跌，蒙煤反弹，内外价差收敛 [4] 郑糖 - 美糖周三波动不大窄幅震荡小幅收低，受其下跌与现货报价下调等因素影响，郑糖2605月合约周四震荡下行，郑糖2604月合约夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 截至11月30日，广西省产混合糖13.39万吨，同比减少37.85万吨，混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点，累计销糖8.94万吨，同比减少19.56万吨，产销率66.77%，同比提高11.15个百分点，新糖工业库存4.45万吨，同比减少18.29万吨 [4] - 云南省产糖4.48万吨，上榨季同期产糖3.86万吨，产糖率10.22%，上榨季同期产糖率11.05%，累计销售新糖3.22万吨，去年同期销糖3.26万吨，销糖率71.89%，去年同期销糖率84.50%，工业库存1.26万吨，去年同期工业库存0.59万吨 [4] 胶 - 受东南亚产区天气转好原料供应增加现货报价走低与11月全国乘用车市场零售数据下滑等因素制约，沪胶周四震荡下跌，夜盘震荡整理小幅收高 [4][6] - 11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%，今年以来累计零售2151.9万辆，同比增长6%；11月1 - 30日，全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增长2%，较上月增长2%，今年以来累计批发2676.6万辆，同比增长11% [6] 豆粕 - 12月4日，CBOT大豆期价小幅收高，南美大豆庞大产量预期抑制美豆需求炒作，行业分析机构StoneX预计巴西大豆产量为1.772亿吨，巴西11月出口大豆4197177吨，较去年同期增加64.4% [6] - 12月4日，M2605收于3046元/吨，跌幅0.25%，目前大豆供应充足，压榨量提升，国内豆粕库存接近120万吨，现货供应宽松，美豆发运将使国内远期供给更宽松，南美大豆丰收预期下市场对天气敏感度提升，国内豆粕期货在成本支撑和供给压力下震荡运行，后市需关注南美天气和大豆到港量 [6] 生猪 - 12月4日，LH2601收于11385元/吨，跌幅0.91%，供应端出栏持续释放，规模猪企12月计划出栏量环比增加，临近年末集中出栏意愿增强，市场供应宽松压制价格 [6] - 需求端国内气温下降推动猪肉消费边际回暖，西南地区腌腊周期开启，但整体进度偏慢，未形成规模性消费支撑，需求端复苏平缓，生猪市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏和腌腊消费推进进度 [6] 棕榈油 - 12月4日，主力合约继续震荡下行，P2601K线收带上下影线的阴线，当日最高价8762，最低价8626，收盘价8666，较前一天跌0.73% [6] - 我国近月船期棕榈油进口价格倒挂幅度缩小，12月3日，12、1月船期棕榈油华南到港完税成本分别较大商所棕榈油2601合约价格高130元/吨、140元/吨，倒挂幅度较上周分别缩小80元/吨、130元/吨 [6] 沪铜 - 沪铜走势极为强势，内外盘铜价双双创下历史新高，12月4日沪铜主力合约高开后冲高，盘中最高触及91450元/吨，收盘价90980元/吨，背后有供应紧缺、宏观宽松等因素推动，也有回调风险 [6] - 供应端全球铜矿新增产能增速不足2%，国内叫停200万吨铜冶炼违规产能，CSPT成员企业达成2026年减产10%共识，LME铜注册仓单大幅减少，非美地区可流通货源极少 [6] - 宏观面市场对美联储12月降息25个基点的概率预期超80%，美元走弱利好铜这类大宗商品，需求端新兴领域用铜需求爆发，中美电网投资需求释放，对冲传统领域需求疲软 [6] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13765元/吨，棉花库存较上一交易日增加50，短纤价格稳定，新疆棉花交收接近尾声 [7] 原木 - 原木2601周四开盘768、最低763、最高769.5、收盘764.5、日增仓273手，关注移仓换月和现货端支撑 [7] - 12月4日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 12月4日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.63%，收盘价为794.5元，本期铁矿发运量环比增加，到港量有所回落，港口库存再度累库，钢厂盈利率收窄，原料采购节奏放缓，铁水产量延续下降趋势，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 12月4日沥青2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.06%，收盘价为2952元，本期供应有所增加，库存维持去库，受降温雨雪天气影响，终端需求受到抑制，市场交投氛围趋于清淡，短期沥青价格震荡运行 [7] 钢材 - 12月4日，rb2605收报3175元/吨，hc2605收报3332元/吨，随着淡季深入和建筑工地资金到位率下降，后期钢材需求疲弱格局难改 [7] - 11月42家建材钢厂减产检修，较上个月增加9家，12月份检修数量进一步增加，钢市供需两弱，库存压力不大，钢价窄幅调整运行 [7] 氧化铝 - 12月4日，ao2601收报2615元/吨，氧化铝市场仍深陷过剩交易逻辑，国内氧化铝产能持续高位运行，过剩态势显著 [7] - 山西某氧化铝企业今日开始检修20天，日产量减少约0.2万吨，但在缺乏大规模检修的情况下，氧化铝期货价格或将跌破现金成本，后续可能继续维持弱势运行，现货市场成交氛围清淡，下游电解铝企业看跌后市，入市询价积极性不高，整体成交不佳 [7] 沪铝 - 12月4日，al2601收报于22060元/吨，基本面供应端运行平稳，下游铝水消纳能力尚可，铝锭供应正常，社会库存累积有限 [7] - 需求端表现一定韧性，尽管铝价站上年内新高，贸易商及下游接货一般，但规模下游加工厂保持一定需求，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材、线缆等领域需求表现承压，各主要消费地亦保持一定需求韧性 [7]

期货市场主力合约价格表现 - 2025年12月4日，国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线涨超3%，国际铜涨近3%，沪铜、沪锡涨超2% [2] - 焦炭、硅铁、纸浆、玉米期货主力合约涨超1% [2] - 跌幅方面，合成橡胶、烧碱期货主力合约跌近2%，沪银、玻璃、橡胶期货主力合约跌超1% [2] 具体期货合约交易数据 - 集运欧线2601合约最新价1585.0，较前结算价上涨3.32%，成交量27304手 [1] - 国际铜2501合约最新价25080，较前结算价上涨2.96%，成交量12755手 [1] - 沪铜2601合约最新价316230，较前结算价上涨2.23%，成交量344967手 [1] - 沪锡2601合约最新价1651.5，较前结算价上涨1.69%，成交量19643手 [1] - 焦炭2601合约最新价2287，较前结算价上涨1.42%，成交量744616手 [1] - 合成橡胶2601合约最新价10455，较前结算价下跌1.97%，成交量91501手 [1] - 烧碱2601合约最新价2140，较前结算价下跌1.92%，成交量219017手 [1] - 沪银2602合约最新价13424，较前结算价下跌1.42%，成交量2280887手 [1] 铜市场现货与废铜价格 - 2025年12月4日，富宝废铜价格指数为81400元/吨，较昨日上涨1300元/吨 [1] - 富宝现货铜（1）价格为91145元/吨，较昨日上涨2085元/吨 [1] - 当日直接精废价差为9745元/吨，较昨日上涨785元/吨，较前5日均值（8470元/吨）上涨1275元/吨，较近三月均值（7650元/吨）上涨2095元/吨 [1] - 富宝有色铜精废价差评估均值为7350元/吨，较昨日上涨150元/吨 [1] - 市场值价差为2395元/吨，较昨日上涨635元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月3日A股三大指数集体回调，沪深300指数持续回调，焦炭加权指数窄幅震荡，焦煤加权指数区间整理，郑糖、沪胶、国际大豆期价、铁矿石震荡下跌，郑棉主力合约夜盘有收盘价及库存变化，原木震荡且需关注相关因素，沥青震荡收涨，钢材窄幅调整，氧化铝供应过剩，沪铝需求有韧性但库存压力大 [1][2][3][6][7] - 各品种价格受不同因素影响，如焦炭供应有增长空间但下游有补库空间，焦煤国内供应缓慢恢复且进口充分，糖价预计2026年可能触底，铜供应短缺有支撑但需求存不确定性等 [4][6][7] 各品种情况总结 股指期货 - 12月3日A股三大指数集体回调，沪指跌0.51%收报3878.00点，深证成指跌0.78%收报12955.25点，创业板指跌1.12%收报3036.79点，沪深两市成交额16700亿，较昨日放量765亿 [1] - 沪深300指数12月3日持续回调，收盘4531.05，环比下跌23.29 [2] 焦炭 焦煤 - 12月3日焦炭加权指数收盘价1672.0，环比上涨2.9；焦煤加权指数收盘价1119.9元，环比下跌18.1 [2][3] - 焦炭方面，近期原料价格回调，焦化行业利润好转，焦企开工积极性增加，开工率周环比回升，供应有增长空间；上周钢厂高炉开工率周环比下降，淡季铁水难回高位，各环节焦炭库存低位，产业链供需矛盾累积但下游有补库空间 [4] - 焦煤方面，主产区多数煤矿维持正常生产，但安全检查影响仍存，上周矿方开工率周环比小幅下滑，国内煤炭供应缓慢恢复；蒙煤日均通关车数回升至年内高位，进口供应充分；焦企采购积极性下滑，厂内焦煤库存下降，钢厂铁水下降 [4] 郑糖 - 因短线跌幅较大受技术面影响美糖周二震荡反弹，因新糖上市量增加现货报价下调影响空头打压郑糖2605月合约周三震荡下跌，郑糖2604月合约夜盘震荡走低 [4] - 花旗预计2026年糖价可能触底，预计明年原糖期货可能上摸每磅17美分，较当前水平上涨15% [4] 胶 - 因泰国洪灾相关的供应担忧缓解与库存继续增加等因素影响空头打压沪胶周三震荡下跌，夜盘震荡走低 [4] - 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27万吨，增幅2.71%；保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07% [4] 豆粕 - 12月3日，CBOT大豆期价继续收跌，南美大豆庞大的产量预期对美豆需求炒作形成抑制效应 [6] - 国内市场，12月2日，M2601收于3046元/吨，涨幅0.03%；目前大豆供应充足，压榨量提升，国内豆粕库存接近120万吨，现货供应宽松；主力资金继续减近增远移仓换月，国内粕类期货市场多空交织，豆粕期价维持震荡走势；后市建议重点跟踪南美天气及大豆到港量情况 [6] 生猪 - 12月3日，LH2601收于11490元/吨 ，涨幅0.31% [6] - 供应端出栏持续释放，规模猪企12月计划出栏量环比增加，市场供应宽松，对价格形成压制；需求端，国内气温下降推动猪肉消费边际回暖，但整体进度偏慢，尚未形成规模性消费支撑；目前生猪市场供强需弱，后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及腌腊消费推进进度 [6] 棕榈油 - 12月3日，主力合约继续减仓上行，但午后冲高回落，收盘价8730，较前一天涨0.11% [6] - 11月马来西亚棕榈油出口下降，库存激增至六年多以来的最高水平，较上月猛增10%至271万吨，比一年前增加了47% [6] 沪铜 - 沪铜主力2601合约12月3日开盘89100元/吨，盘中最高89450元/吨、最低88550元/吨，最终收于89210元/吨，成交量125980手，持仓量223978手，分别减少17325手和1628手 [6] - 供应端，国内头部铜冶炼厂计划2026年减产10%以上，智利铜矿对欧美韩等地区长单溢价大幅提升，推高全球铜贸易成本；需求端，新能源领域需求保持韧性，但线缆、家电、地产等传统领域需求低迷，下游仅维持刚性采购；宏观上，美联储潜在鸽派继任人上位，市场降息预期升温；供应短缺对铜价提供支撑，但价格能否持续回升仍存不确定性，需关注后续需求表现 [6][7] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13795元/吨，棉花库存较上一交易日增加90 [7] 原木 - 原木2601周三开盘771、最低766、最高771.5、收盘767、日减仓59手 [7] - 12月3日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平；供需关系无太大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 12月3日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.19%，收盘价为799.5元 [7] - 本期铁矿发运量环比增加，到港量有所回落，港口库存再度累库，钢厂盈利率持续收窄，原料采购节奏放缓，铁水产量延续下降趋势，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 12月3日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.41%，收盘价为2952元 [7] - 12月国内炼厂沥青排产计划环比下降，库存维持去库，道路施工终端需求持续走弱，中下游采购谨慎，弱基本面延续，短期沥青价格震荡运行 [7] 钢材 - 12月3日，rb2601收报3169元/吨，hc2601收报3319元/吨 [7] - 随着淡季深入，下游对高价资源采购谨慎，后半周钢市成交趋弱；钢厂检修减产数量增多，对原燃料价格有一定抑制，钢市供需压力暂时不大，部分地区建筑钢材规格仍存在短缺情况；短期钢价窄幅调整运行 [7] 氧化铝 - 12月3日，ao2601收报2636元/吨 [7] - 氧化铝未出现大规模实质性减产，且进口窗口持续开启；需求端，电解铝运行产能变化不大，企业多执行长单，消费刚性，氧化铝供应过剩局面延续；未来两个月大量仓单到期，或进一步压制价格；现货市场上，持货商以出货回笼资金为主，下游电解铝企业采购谨慎，市场交投氛围平淡，以刚需成交为主 [7] 沪铝 - 12月3日，al2601收报于21940元/吨 [7] - 需求方面，12月处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但未大幅下滑，需求韧性凸显，上周铝型材、铝线缆以及原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度回暖，整体开工率环比提升0.4个百分点至62.3%；库存方面，进入12月上旬，受铝价二次冲高的影响，市场出库节奏有所放缓，库存下降空间受限，当前库存处于近三年同期高位水平，对市场形成较大的库存压力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月3日锰硅2603合约报5746上涨0.14%，硅铁2603合约报5446下跌0.11% ；锰硅和硅铁日K均位于20和60均线下方，短期方向震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5722元/吨环比降2元，SF主力合约收盘价5448元/吨环比降18元 [2] - SM期货合约持仓量627726手环比降31053手，SF期货合约持仓量482471手环比增428手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -26664手环比降2048手，硅铁前20名净持仓 -20914手环比增1086手 [2] - SM5 - 1月合约价差48元/吨环比增4元，SF5 - 1月合约价差14元/吨环比增14元 [2] - SM仓单15851张无变化，SF仓单11255张环比降61张 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州锰硅FeMn68Si18价格均为5520元/吨无变化，云南锰硅FeMn68Si18价格5550元/吨无变化，锰硅指数均值5499元/吨环比降16.75元 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5250元/吨无变化，青海硅铁FeSi75 - B价格5150元/吨无变化，宁夏硅铁FeSi75 - B价格5200元/吨无变化 [2] - SM主力合约基差 -202元/吨环比增2元，SF主力合约基差 -248元/吨环比增18元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格32元/吨度无变化，硅石（98%西北）价格210元/吨无变化 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1250元/吨无变化，兰炭（中料神木）价格880元/吨无变化 [2] - 锰矿港口库存438.3万吨环比增8.7万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率38.09%环比降1.04%，硅铁企业开工率33.41%环比降0.40% [2] - 锰硅供应194775吨环比降2135吨，硅铁供应107200吨环比降1100吨 [2] - 锰硅厂家库存368000吨半月环比增5000吨，硅铁厂家库存71830吨半月环比降1220吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.84天环比增0.14天，硅铁全国钢厂库存15.80天环比增0.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求121727吨环比增320吨，五大钢种硅铁需求19660吨环比增117吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率81.07%环比降1.10%，247家钢厂高炉产能利用率87.96%环比降0.60% [2] - 粗钢产量7199.7万吨环比降149.31万吨 [2] 行业消息 - 截至12月2日全国地方政府债券发行规模约10.1万亿元，年度发债首次突破10万亿元 [2] - 六家国有大行全面停售5年期大额存单产品 [2] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6%低于2024年的2.9% [2] - 经合组织预估2025年全球经济增长3.2%，2026年增长2.9%、2027年增长3.1%，预估2025年中国经济增长5% 此前预估为4.9% [2] 观点总结 - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续9周回升，原料端进口锰矿石港口库存增8.7万吨，需求端铁水总体季节性回落；内蒙古现货利润 -310元/吨，宁夏现货利润410元/吨；河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨环比持平 [2] - 硅铁市场成交多以终端刚需补库为主，价格回落，本期库存延续下降；内蒙古现货利润 -270元/吨，宁夏现货利润 -525元/吨；11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨较上轮涨20元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止11月27日收盘国内期货主力合约涨跌不一，铂、沪银等上涨，碳酸锂、沥青等下跌；各期货品种受供需、政策、市场预期等因素影响，走势有所不同，如铜价或因美联储降息预期波动，碳酸锂需谨慎操作，原油预计低位震荡等 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止11月27日收盘国内期货主力合约涨跌不一，铂涨超6%，沪银涨超3%，碳酸锂跌近2%，沥青、短纤跌超1% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约有不同程度下跌，2年期国债期货主力合约涨0.01%，5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至11月27日15:19，沪银2602、沪金2602、沪锡2601资金流入，螺纹钢2601、苹果2601、焦煤2601资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 美国初请失业金人数减少就业市场有韧性，印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产，铜冶炼端长单谈判进行中，粗炼费精炼费基本无变化 [8] - 精炼铜进口环比减少但国内供应充裕，上期所铜库存累库后冲高回落，再生铜杆企业开工谨慎后续或回升 [8] - 下游市场逢低拿货增加，10月中国铜材产量环比下滑超10%同比下降3.3%，基本面偏弱势 [8] - 随着美联储降息预期概率提升铜价反弹，若利多未兑现预计铜价有小幅下跌趋势 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走日内下跌，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨，10月产量环比增加，周度开工率同比偏高 [10] - 锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响，供应端无加速增加驱动，10月储能电池产量环比增长，磷酸铁锂11月排产环增 [10] - 10月新能源汽车产销同比增长，盘面冲高回落，下游储能订单持续性存疑，价格偏弱震荡，谨慎操作 [10] 原油 - 欧佩克+八国12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，加剧四季度供应压力减轻明年一季度压力 [11] - 原油需求旺季结束，美国成品油和原油库存增幅超预期，美国原油产量处高位，活跃石油钻井平台减少 [11] - 俄罗斯石油产量未受制裁影响，俄乌和谈近期难达成，美国与委内瑞拉军事对峙升级，供应过剩，预计价格低位震荡 [11][13] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，11月预计排产环比和同比均减少，下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加 [14] - 沥青炼厂库存存货比持平，原油价格下跌，委内瑞拉蒸馏装置停运，贴水幅度扩大，本周部分炼厂将稳定生产 [14] - 北方道路施工收尾需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡，预计期价偏弱震荡 [14] PP - PP下游开工率环比上涨但处历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平，订单环比略有减少 [15] - 11月27日检修装置变动不大，企业开工率维持在83%左右，标品拉丝生产比例维持在31%左右，11月石化去库放缓 [15] - 新增产能投产，下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，供给过剩成本支撑减弱，预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 11月27日检修装置变动不大，开工率维持在89%左右，截至11月21日当周PE下游开工率环比上升，农膜处于旺季但订单稳定且价格下跌 [17] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有下降 [17] - 农膜进入旺季尾声，下游企业采购意愿不足，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加，下游开工率继续小幅回落，印度取消BIS政策，出口签单环比回升 [18] - 社会库存小幅增加仍偏高，房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润为正，新增产能投产，部分企业检修即将结束 [18][19] - 期货仓单处高位，印度政策提振有限，中国台湾台塑报价下跌，焦煤等期价下跌抑制市场情绪，预计偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开低走日内偏弱，山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌 [20] - 供应端炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减少，蒙煤通关数量居高位，年底有减产停产预期 [20] - 矿山库存大幅增加，下游钢厂开工及铁水产量增加但利润走弱，预计开工季节性走低，后续供需双弱，短期弱势盘整 [20] 尿素 - 今日盘面高开高走日内上涨，行情稳中好转，报价抬升，收单良好，日产大幅偏高于历年同期 [21] - 复合肥工厂开工继续进行，待发充足预计下周提升开工率，价格上涨后下游拿货速度提高，库存连续数周去化 [22] - 供需双增，价格低位偏强震荡，盘面价格窄幅波动，需求持续性不足，关注下游接受情况 [22]

期货市场表现 - 国内期货主力合约涨跌不一 [1] - 碳酸锂期货价格上涨超过3% [1] - 多晶硅期货价格上涨超过3% [1] - 花生期货价格上涨超过2% [1] - 沪银期货价格上涨接近2% [1] - 苹果期货价格上涨接近2% [1] - 玻璃期货价格上涨接近2% [1] - 集运欧线期货价格下跌超过6% [1] - 焦炭期货价格下跌超过2% [1] - 焦煤期货价格下跌超过2% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月24日A股三大指数集体小幅上涨，沪深两市成交额缩量，沪深300指数弱势震荡 [1][2] - 焦炭加权指数震荡整理，焦煤加权指数依旧弱势，焦炭供应环比增加但需求走弱，焦煤供应缓慢恢复但需求下滑 [2][3][4] - 郑糖2601月合约周一止稳反弹，巴西2025年甘蔗种植面积和产量预估有调整 [4] - 沪胶周一震荡收盘小幅收高，夜盘受库存累库消息影响震荡下跌，青岛港口总库存累库幅度环比扩大 [4][6] - 生猪市场供强需弱，LH2601主力合约收涨，后市关注能繁母猪存栏和规模猪企出栏节奏 [6] - 国际CBOT大豆期货收跌，国内豆粕市场因供给宽松承压回调，M2601主力合约收跌，后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [6] - 棕榈油期货持续走低，全国重点地区棕榈油商业库存环比和同比均增加 [6] - 沪铜主力合约日内震荡收涨，价格高位震荡，受宏观情绪、矿端供应和需求等多空因素博弈影响 [6] - 铁矿石2601主力合约震荡收涨，短期价格震荡，发运量回升、到港下滑、库存回落、铁水产量下滑 [6] - 沥青2601主力合约震荡收涨，短期价格震荡，供应量下降、库存去库、出货量增加但终端需求释放有限 [6] - 原木2601关注现货端支撑，现货价格持平，库存升至三个月高位，关注现货价格、进口数据等因素 [7] - 郑棉主力合约夜盘收盘，棉花库存减少，新疆机采棉收购价公布，机采基本结束 [7] - 钢材市场供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿强，短期钢价震荡偏强但上涨空间受限 [7] - 氧化铝供应宽松格局短期难改，价格弱势运行，市场交投活跃度低 [7] - 沪铝基本面供应正常，社会库存窄幅续跌，需求端表现观望，不同领域需求有差异 [7] 各品种情况总结 股指期货 - 11月24日沪指涨0.05%收报3836.77点，深证成指涨0.37%收报12585.08点，创业板指涨0.31%收报2929.04点，沪深两市成交额17278亿，较上一交易日缩量2379亿 [1] - 沪深300指数11月24日收盘4448.05，环比下跌5.56 [2] 焦炭 焦煤 - 11月24日焦炭加权指数收盘价1675.5，环比上涨1.0；焦煤加权指数收盘价1129.6元，环比下跌14.9 [2][3] - 焦炭现货提涨落地，焦煤价格回调，行业利润好转，焦企开工率周环比小幅回升，供应增加；钢厂高炉开工率周环比再降，终端需求走弱，提产空间有限 [4] - 焦煤主产区个别煤矿产量释放受限，其他煤矿正常生产，上游开工率小幅回升，国内煤炭供应缓慢恢复；蒙煤通关放量；焦企焦煤库存升至历年同期偏高位，采购积极性下滑，钢厂铁水产量周环比再降，真实需求受打压 [4] 郑糖 - 11月24日受上周五美糖止稳与短线跌幅较大等因素影响，郑糖2601月合约止稳反弹，夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高 [4] - 巴西地理与统计研究所预计巴西2025年甘蔗种植面积为941.3903万公顷，较上个月预估值上调0.6%，较上年种植面积增加2.1%，甘蔗产量预估为69992.9028万吨，较上个月预估值上调0.6%，较上年产量下降1.0% [4] 胶 - 11月24日沪胶波动不大呈现震荡走势收盘小幅收高，受青岛港口总库存累库幅度环比扩大消息影响夜盘震荡下跌 [4][6] - 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%；保税区库存7.19万吨，增幅7.97%；一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84% [4][6] 生猪 - 11月24日LH2601主力合约收于11400元/吨，涨幅0.44% [6] - 能繁母猪存栏量超正常水平，新生仔猪量维持高位，规模场年末集中出栏意愿强，压制期货价格上行；国内气温下降提振部分猪肉消费需求，但腌腊消费及节日备货需求推迟，终端市场需求恢复缓慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏变化和规模猪企出栏节奏 [6] 豆粕 - 11月24日国际CBOT大豆期货收跌，美国农业部证实上周中国购买超150万吨大豆，截止11月20日当周美国大豆出口检验量为799042吨处于市场预估区间下端，当周对中国大豆出口检验量为0吨，美国农业部11月供需报告预估巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨 [6] - 国内11月24日M2601主力合约收于3011元/吨，跌幅0.03%，油厂压榨量维持高位，豆粕去库节奏放缓，远期供应缺口担忧消失，远月基差承压回落，油厂挺粕动力不足；中美大豆贸易恢复后中国进口商采购美豆，国内远期供应形势好转，豆粕市场因供给宽松承压回调，后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [6] 棕榈油 - 11月24日棕榈油期货持续走低，主力合约P2601K线收阴，当日最高价8546，最低价8450，收盘价8486，较前一天跌0.75% [6] - 截至2025年11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比上周增加1.39万吨，增幅2.13%；同比去年50.79万吨增加15.92万吨，增幅31.34% [6] 沪铜 - 11月24日沪铜主力合约开盘85680元/吨，收盘86030元/吨，涨跌额+160元，持仓量110483手、成交量61512手 [6] - 宏观情绪有所缓和，铜市矿端紧张担忧仍在，价格回落需求略有好转，供应端受印尼矿山停产等扰动维持偏紧，新能源需求提供支撑，但美联储降息预期反复、下游消费疲软，多空博弈下价格高位震荡 [6] 铁矿石 - 11月24日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.44%，收盘价为790.5元 [6] - 铁矿发运量继续小幅回升，到港环比继续下滑，港口及钢厂库存均有回落，铁水产量再度下滑，仍处于季节性减产趋势中，短期铁矿价格处于震荡走势 [6] 沥青 - 11月24日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.82%，收盘价为3060元 [6] - 沥青供应量继续下降，库存维持去库，出货量小幅增加，但受降温雨雪天气影响，下游终端需求释放相对有限，短期沥青价格呈现震荡运行 [6] 原木 - 11月24日原木2601周五开盘766、最低764、最高770、收盘768、日减仓1006手 [7] - 11月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，文华统计显示原木库存升至三个月高位，供需关系无太大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘13620元/吨，棉花库存较上一交易日减少5张 [7] - 11月24日新疆地区机采棉收购价为6.18 - 6.27元/公斤，新疆棉花机采基本结束 [7] 钢材 - 11月24日，rb2601收报3089元/吨，hc2601收报3295元/吨 [7] - 当前钢厂效益较低，高炉铁水产量仍有下降预期，受期货市场提振上周钢材需求阶段性好转但淡季难持续，原燃料方面炼焦煤价格回调煤焦市场或偏弱运行，钢厂打压废钢价格，铁矿石价格相对坚挺，近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿偏强，短期钢价震荡偏强但淡季需求疲弱上涨空间受限 [7] 氧化铝 - 11月24日，ao2601收报2736元/吨 [7] - 几内亚部分矿区复产困难，但北方采暖季减产预期待兑现，氧化铝供应宽松格局短期难改，10、11月价格弱势运行，下游加工开工率环比小幅下滑，电解铝企业采需不足，现货市场成交冷清，持货商出货回笼资金，买家刚需采购规模有限，市场交投活跃度低 [7] 沪铝 - 11月24日，al2601收报于21380元/吨 [7] - 基本面供应端运行稳健，下游铝水消纳能力一般，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应正常，社会库存窄幅续跌，需求端表现观望，铝价运行中枢走低，贸易商及下游备货需求一般，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材等领域需求平平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品期货品种进行分析并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、黑色系、有色、新能源、能源化工、农产品等领域，指出各品种当前市场状况及未来走势预期，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：国内股指韧性强，降波等待企稳，A股处于再定价调整，短期有回调反弹，下方风险有限，推荐观望，单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差[2] - 国债：期债走势分化，现券长债窄幅波动，债市或延续窄幅震荡，TL2512波动区间115.9 - 116.7，单边策略建议区间操作[2] - 贵金属：金价维持4000 - 4200美元区间震荡，可做黄金虚值期权双卖策略；白银跟随黄金波动，短期观望或短线轻仓操作[2] 集运指数（欧线） - EC主力震荡下跌，短期震荡，空单离场[2] 黑色板块 - 钢材：表需修复，钢价有企稳预期，螺纹和热卷分别关注3000和3240支撑[2] - 铁矿：发运回升、到港下降，港存下降，铁水微降，震荡运行，单边观望，区间参考750 - 810[2] - 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，偏空看待，区间参考1050 - 1200[2] - 焦炭：第四轮提涨全面落地，港口贸易价格回落，震荡偏空看待，区间参考1550 - 1700[2] 有色板块 - 铜：降息概率下降，铜价震荡偏弱，主力参考85000 - 86500[2] - 氧化铝：盘面续创阶段新低，关注企业开工变化反馈，主力运行区间2700 - 2900[2] - 铝：铝价减仓回调，现货交投活跃提升，主力运行区间21200 - 21800，继续减仓短期仍有下行空间[2] - 铝合金：盘面跟随铝价调整，废铝供应持续偏紧，主力参考20400 - 21000运行[2] - 锌：供应减量预期给予支撑，价格上行后现货成交一般，主力参考22200 - 22800，多单继续持有[2] - 锡：供给侧延续紧张，强基本面下锡价高位震荡[2] - 镍：盘面低位震荡调整，资金施压基本面改善不足，主力参考113000 - 118000[2] - 不锈钢：盘面偏弱窄幅震荡，原料持续承压需求不足，主力参考12300 - 12600[2] - 工业硅：多头情绪消退，工业硅期价回落，空单可逐步逢低止盈[2] 新能源板块 - 多晶硅：多头情绪消退，多晶硅期价回落，价格震荡，区间50000 - 58000[2] - 碳酸锂：盘面维持偏强震荡，后续波动可能放大，观望为主[2] 能源化工板块 - PX：调油需求炒作反复，短期高位震荡对待[2] - PTA：中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡为主，TA1 - 5滚动反套对待[2] - 短纤：供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片：11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[2] - 乙醇：短期刚需支撑尚可，但供应仍较高，叠加港口累库，低位震荡，EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[2] - 纯苯：受调油消息扰动，但反弹空间有限，短期观望[2] - 苯乙烯：受调油扰动，但上方空间有限，短期EB01或震荡整理[2] - LLDPE：价格变动不大，成交略弱，观望[2] - PP：意外检修偏多，往下空间不大，空单止盈[2] - 甲醇：港口持稳，成交活跃，关注05合约MTO缩小机会[2] - 烧碱：供需仍存压力，预计偏弱运行，偏空对待[2] - PVC：供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡运行，继续偏空思路[2] - 纯碱：供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，空单持有[2] - 玻璃：弱现实弱预期，盘面承压继续探底，空单持有[2] - 天然橡胶：海外原料坚挺，胶价走强，观望[2] - 合成橡胶：供需提振有限，且成本端偏弱，预计上方承压，中期维持逢高空思路，关注10800附近压力[2] 农产品板块 - 粕类：国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，M01关注3000附近支撑[2] - 生猪：供应压力仍存，猪价上方有压力，3 - 7反套持有[2] - 玉米：市场多空博弈，盘面窄幅震荡，2100 - 2200区间震荡[2] - 油脂：高频出口疲软，棕榈油延续回落走势，P主力短期或冲击8900[2] - 原糖：增产前景施压，保持弱势，震荡偏弱[2] - 棉花：全球丰产格局，国内下游交投平淡，震荡偏弱，13000 - 13500区间[2] - 鸡蛋：去产能缓慢，供应仍偏宽松，前期空单止盈离场，短期观望[2] - 苹果：库存果少量交易，好果需求尚可，短期或在9500上下波动[2] - 红枣：产区价格松动，盘面低位震荡，短期9000 - 9500震荡[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月20日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额小幅缩量，多个期货品种价格有不同表现，不同品种受各自供需、宏观等因素影响呈现不同走势[1] 各品种总结 股指期货 11月20日A股三大指数集体回调，沪指跌0.40%收报3931.05点，深证成指跌0.76%收报12980.82点，创业板指跌1.12%收报3042.34点，沪深两市成交额17082亿，较昨日小幅缩量177亿；沪深300指数弱势，收盘4564.95，环比下跌23.34 [1][2] 焦炭 焦煤 11月20日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价1673.5，环比下跌12.7；焦煤加权指数弱势，收盘价1140.6元，环比下跌38.0；焦炭第四轮提涨落地后部分焦企仍亏损，供给端环比下降，需求后续铁水有季节性下滑预期，供需较平衡，第五轮提涨搁置；焦煤供给环比回升但空间有限，下游库存天数高于往年，刚需补库为主，矿山竞拍流拍率高，低位累库 [2][3][4] 郑糖 因食糖供应充足，美糖周三冲高回落小幅收低，受现货报价下调影响空头打压郑糖2601月合约周四震荡下跌，因短线跌幅较大夜盘震荡整理；2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计11.56万吨，同比减少11.03万吨，1 - 10月合计100万吨，同比减少96.36万吨 [4] 胶 因美国12月降息前景减弱打压市场人气沪胶周四震荡小幅下跌，受资金炒作泰国产区天气题材影响夜盘震荡走高；2025年10月我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，1 - 10月产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，中汽协预测2025年全年我国汽车整体销量有望突破3400万辆 [4][6] 生猪 11月20日，LH2601主力合约收于11440元/吨，跌幅1.04%；能繁母猪存栏仍处高位，生猪出栏量持续增加，市场实际供应充沛，气温下降提振部分消费需求，春节偏晚腌腊消费及节日备货需求推迟，终端市场需求恢复节奏缓慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏 [6] 豆粕 11月20日，CBOT大豆期货收跌，美国10月2日止当周大豆出口销售净增91.94万吨，处于市场预测区间下端，面临巴西廉价大豆竞争，美豆收割基本结束，截至11月13日巴西大豆种植率71%，低于去年同期，预估产量1.767亿吨；国内M2601主力合约收于3017元/吨，跌幅0.17%，短期进口大豆到港充足，豆粕库存接近百万吨高位，中国累计采购美豆约100万吨，供应形势好转，豆粕市场因供给宽松承压回调，后市关注南美产区天气、大豆进口情况 [6] 棕榈油 11月20日，棕榈油期货上冲受阻后多头快速离场，盘面大幅走低，主力合约P2601收盘价8646，较前一天跌2.33%；马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量为828680吨，较上月同期减少14.1% [6] 沪铜 11月20日，沪铜主力2601合约高开震荡，收盘86130元/吨，涨160元，涨幅0.19%，成交量8.436万手、成交额364.4亿，持仓量18.78万手，日增7234手；宏观上美联储10月会议纪要鹰派，12月降息预期降温，基本面供应端铜精矿紧缺、印尼矿区复产滞后，需求端新兴领域支撑，对冲地产、家电需求疲软，现货市场持货商挺价但下游采购谨慎 [6] 原木 11月20日，原木2601开盘775、最低768、最高777、收盘772、日增仓1121手；山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方，较昨日下跌10元每方；10月原木进口量同比减少16.3%，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6][7][8] 铁矿石 11月20日，铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅0.32%，收盘价788.5元；本期铁矿发运量继续小幅回升，到港环比继续下滑，铁水产量止跌转增，供需边际转好，但钢厂利润下降，铁水增产空间有限，短期价格震荡 [8] 沥青 11月20日，沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅0.33%，收盘价3058元；沥青供应量继续环比减少，库存维持去化，出货量小幅增加，但受降温雨雪天气影响，下游终端需求释放有限，供需双降，短期价格震荡 [8] 棉花 11月20日周四夜盘郑棉主力合约收盘13500元/吨，棉花库存较上一交易日增加17张，新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤，短纤价格周四夜盘上涨28点 [8] 钢材 11月20日，rb2601收报3050元/吨，hc2601收报3267元/吨；市场呈现“基本面改善”与“成本支撑坍塌”多空博弈格局，本周五大材数据产量、表需、库存环比改善，但钢材估值与现货价格承压，原料内部出现分化，铁矿石稳定无法对冲煤炭暴跌冲击，钢价短期承压 [8] 氧化铝 11月20日，ao2601收报2732元/吨；几内亚雨季结束，铝土矿发运量攀升，国内氧化铝供应端未见集中减产，北方未现环保政策下发，矿端供应宽松，价格承压；现货市场持货商出货力度增强，下游电解铝按需采购，买盘动能一般，市场交投平淡 [8] 沪铝 11月20日，al2601收报于21570元/吨；有色金属工业生产总体合理增长，固定资产投资平稳增长，宏观暂无明确指引，金属市场震荡；基本面供应端运行稳健，下游铝水消纳能力一般，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应正常，社会库存去化，需求端表现减弱，贸易商及下游刚需接货降温，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材等领域有小幅改观 [8]