21世纪经济报道 见习记者何煦阳 奇瑞控股集团董事长尹同跃敲响的港交所钟声，回荡着奇瑞汽车二十余年的风雨兼程。 2025年9月25日，奇瑞汽车成功登陆港交所，股票代码9973.HK，募资规模达91.4亿港元，成为港股市场 2025年以来最大车企IPO。 奇瑞汽车开盘表现亮眼。以34.2港元/股开盘，较30.75港元的发行价上涨11.22%，市值一度突破2000亿 港元。截至收盘，奇瑞汽车股价为31.92港元/股，市值回落至1840.90亿港元，仍展现出资本市场对奇瑞 汽车的认可。 回溯奇瑞的发展历程，从1997年安徽芜湖城北一家废弃砖瓦厂的小草房开始，到如今产品远销超100个 国家和地区，奇瑞走过的28年，是一部中国自主品牌汽车的奋斗史。尹同跃斑白的两鬓，见证了这个品 牌从无到有、从国内到海外的艰辛历程。 在行业增速放缓的当下，奇瑞却交出了一份亮眼的成绩单：据弗若斯特沙利文，2024年，奇瑞成为中国 前十大乘用车企中增速最快的品牌，更是全球前二十乘用车企中，唯一在新能源、燃油车、国内外市场 均实现同比超25%增长的企业。 海外市场更是奇瑞的"王牌战场"，使其稳坐"出海王者"宝座。2024年我国汽车总出口586 ...

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [5] 核心观点 - "双碳"目标推动国内能源电力结构转型 新能源装机增长空间广阔 为传统电力上市公司带来转型机遇 [4][11] - 新能源装机规模的快速扩张带来电力系统调峰需求 部分电力公司体内火电装机以老旧中小型机组为主 运行效率相对较低 经营压力相对较大 但伴随容量电价水平提升及新增优质火电装机的陆续投产 建议关注该类公司未来盈利变化 [4][50] 双碳目标推动能源电力结构转型 - 碳中和承诺驱动能源加速转型 风 光装机容量快速扩张 截至2025年6月 国内风电装机规模达到5.73亿千瓦 上半年同比增长22.7% 光伏装机规模达到11.00亿千瓦 上半年同比增长54.2% 2020-2024年风光合计装机CAGR达27.4% [1][11] - 截至2025年6月 国内风光装机占比达到45.9% 同比增加7.4个百分点 相比于2020年末增加21.5个百分点 上半年风光发电量占比为18.1% 同比增加3.1个百分点 相比于2020年增加10.6个百分点 [12] - 2025年2月"136号文"出台 新能源入市节奏加快 各省份"136号文"配套政策陆续出台 由于各省份新能源发展节奏 燃煤基准价 电力供需水平等不同 未来其新能源项目收益表现或存在差异 [1][17] 火电新增投资持续与资产盈利分化 - 2022年后火电投资"回暖" 核准装机规模明显增加 2022-2023年国内火电核准装机规模分别达到136.25GW 140.25GW 2024年核准量下滑至59.29GW 但2025年核准量再次出现回暖 上半年核准量达到32.49GW 同比增加127.81% [2][23] - 新能源发电具有波动性和不确定性 带来调峰需求 风电日波动最大幅度可达装机容量的80% 光伏发电存在间歇性和波动性 在新能源装机和发电量占比持续提升背景下 火电的功能将从电量生产转为兜底调节 [20] - 不同容量等级火电机组盈利表现分化 国内煤电机组主要容量等级分为30万 60万 100万千瓦级 百万千瓦级大机组或具备一定盈利优势 [2][27] 华银电力案例分析 - 公司为大唐集团旗下湖南电力平台 截至2025H1 公司发电装机规模716.37万千瓦 其中火电482.00万千瓦 风电73.79万千瓦 光伏发电146.58万千瓦 水电14.00万千瓦 [3][30] - 公司大力推进清洁能源转型 新能源装机规模快速增长 截至2024年底 公司新能源装机规模达到193.03万千瓦 同比增长23.50% 2020-2024年CAGR达到42.70% [36] - 公司新能源装机集中于湖南省内 2024年公司风电平均上网电价约0.516元/KWh(剔除内蒙地区项目后平均上网电价约0.535元/KWh 超出湖南省燃煤基准价约0.085元/KWh) 光伏发电平均上网电价0.427元/KWh 新能源整体平均上网电价约0.468元/KWh 超出湖南省燃煤基准价约0.018元/KWh [41] - 公司在役火电机组容量等级均处于60万千瓦及以下 运行效率相对较低 2022-2024年公司供电标准煤耗分别为311.72克/千瓦时 328.62克/千瓦时 334.94克/千瓦时 高于全国标准 2022-2024年公司火电机组平均负荷率约57.84% 年利用小时数分别为3433 4036 3224小时 低于全国平均水平 [43] - 公司把握火电核准窗口期 积极获取优质火电项目指标 旗下大唐华银株洲2×100万千瓦扩能升级改造项目正处于建设过程中 计划2026年3月投产 [4][49] - 公司经营状况逐步改善 2025H1实现归母净利润2.07亿元 同比增长4146.80% 对应净利率为5.35% 同比增加5.07个百分点 [34]

本报记者 刘钊 9月25日，奇瑞汽车股份有限公司（证券简称"奇瑞汽车"）在港交所正式挂牌上市。此次上市，奇瑞汽 车以30.75港元/股的招股价上限定价，募资规模达91.4亿港元，一举成为年内港股市场规模最大的车企 IPO。 从2004年首次启动上市计划，到历经金融危机、借壳失败、混改重组等多重挑战，这家"国内最后一家 未上市整车企业"终于圆梦资本市场。招股结果显示，奇瑞汽车公开发售部分获得238倍超额认购，创下 今年港股新股认购纪录，同时吸引多家基石投资者认购。 从"小草房"到资本市场 奇瑞汽车的创业与上市之路充满艰辛与挑战。上世纪90年代，为改变安徽地方经济结构、抓住轿车进入 家庭的发展机遇，安徽省在芜湖市启动"951工程"。奇瑞汽车董事长尹同跃响应号召，从长春一汽回到 安徽，带领团队在芜湖城北的荒滩上开启创业征程。 回想起当年创业时的艰辛，尹同跃表示，"当时，创始团队的办公室是几间'小草房'，房顶漏雨、四壁 透风，冬天寒冷刺骨，夏天闷热难耐，且面临缺钱、缺人、缺经验、缺设备的'一穷二白'困境。"即便 如此，尹同跃与团队仍打破常规，开启创业之路，为奇瑞的发展埋下第一颗种子。 奇瑞汽车的上市征程更是一波三折， ...

老铁们，今早一看大宗商品行情，真是"西边日出东边雨"——原油、铜价强势突破，黄金却低头回调！我是帮主郑重，二十年财经老记者，专攻中长线投 资。今天咱就唠唠这分化背后的门道，以及咱们普通投资者该怎么应对。 相比之下，黄金就显得有些落寞。现货黄金下跌1.11%，报3722美元/盎司。这主要是美元走强打压的结果——彭博美元指数升至9月11日以来最高水平， 而美国8月新屋销售数据意外强劲，降低了市场对避险资产的需求。 帮主看来，这种分化恰恰反映了当前市场的两条主线：一是地缘政治风险推高原油等战略资源，二是新能源转型支撑铜等绿色金属的长期需求。对于中 长线投资者来说，与其追逐短期波动，不如关注那些有坚实基本面支撑的品种。比如铜，无论是电动车还是电网建设都离不开它，供应紧张的局面可能 持续。 当然，投资大宗商品需要格外注意风险。地缘政治因素变化快，美元走势也难以预测。帮主建议普通投资者可以通过相关板块的股票或基金间接参与， 避免直接操作期货的高风险。 我是帮主郑重，市场永远在变化，但中长线投资的精髓不变——抓住核心逻辑，忽略短期噪音。咱们一起稳扎稳打，理性投资 先看原油市场。WTI原油周三暴涨2.5%，突破每桶64美元的 ...

上市概况 - 奇瑞汽车于9月25日在港交所挂牌上市 发行价30.75港元/股 募资规模达91.4亿港元 成为年内港股最大车企IPO [1] - 公开发售获得238倍超额认购 创今年港股新股认购纪录 吸引多家基石投资者参与 [1] - 公司从2004年启动上市计划 历经金融危机、借壳失败、混改重组等挑战 最终完成上市 [1][2] 历史发展 - 上世纪90年代安徽省启动"951工程" 董事长尹同跃从一汽回到安徽 在芜湖荒滩上以小草房为办公室开启创业 [2] - 早期面临缺钱、缺人、缺经验、缺设备的困境 房顶漏雨四壁透风 [2] - 2004年首次推动股份制改造 因股权结构复杂和资本市场运作经验不足导致上市进程多次搁浅 [2] 资本运作进程 - 2025年2月重启港交所上市申请 8月通过证监会"全流通"备案 9月7日通过聆讯 9月17日启动招股 [3] - 募集资金分配计划：35%用于未来1-3年乘用车车型研发 25%用于下一代汽车及先进技术研发 20%用于1-4年海外市场拓展 10%用于芜湖生产设施提升 10%用于营运资金 [3] 财务表现 - 2024年营收2698.97亿元 净利润143.34亿元 营收与利润增速大幅跑赢全球行业平均水平 [4] - 2022-2024年营收从926.18亿元增至2698.97亿元 复合年增长率70.7% 净利润从58.06亿元增至143.34亿元 复合年增长率57.1% [4] - 2024年全球销量229.5万辆 创历史新高 居中国自主品牌乘用车销量第二 全球乘用车销量第十一位 [4] 市场地位 - 2024年全球前二十乘用车公司中唯一实现新能源汽车、燃油车、国内销量、海外销量四项指标同比增幅均超25%的企业 [4] - 自2001年出口首辆汽车以来 累计全球销量超1300万辆 覆盖100多个国家和地区 [5] - 自2003年起连续22年保持中国自主品牌乘用车出口第一 截至2025年3月31日在海外拥有近3000个经销商网点 [5] 技术体系 - 构建覆盖动力、平台、智能座舱、辅助驾驶的全栈技术体系 [5] - 鲲鹏动力涵盖发动机、变速箱、电驱动、电池安全四大核心技术 八款燃油发动机及混动发动机获行业认可 [5] - 火星架构通过模块化硬件与跨平台软件设计降低研发成本 加快新产品推出速度 [6] - 雄狮智舱采用自研操作系统 支持个性化定制与跨车型快速适配 辅助驾驶系统符合中欧安全法规 [6] 战略意义 - 上市被视为战略转型与全球化扩张的关键跳板 提供资金支持加速新能源转型和全球化布局 [6] - 提升品牌形象和治理水平 为参与下一阶段汽车产业竞争提供更广阔舞台和资源 [6]

9月23日晚，福特中国宣布在上海设立福特销售服务公司，未来，江铃福特与长安福特两个渠道的销售 和服务业务将合二为一。2018年，福特的渠道整合计划曾一度落空，而再次决定整合的背后，是近年来 福特在中国市场面临的转型阵痛。迈入2025年，长安福特连续数月销量下滑，电动车业务也亏损严重， 2025年二季度，福特电动汽车业务仍有着13亿美元的亏损。 业内人士指出，短期内渠道的合并可以减少内耗，提升经销商盈利能力，但这无法解决核心问题，福特 还应在中国加大产品力的投入，优化供应链和本地化生产等，最终需形成产品、渠道和营销协同的改革 方案。 渠道再迎"合体" 福特中国正在进一步进行战略调整。最新成立的福特销售服务公司，作为福特的全资子公司，将全面负 责管理福特品牌乘用车和皮卡车型在中国市场的营销、销售和服务业务。江铃汽车也同步发布公告称， 拟委托福特销售服务公司为江铃汽车生产的福特品牌乘用车和皮卡产品提供在中国的分销服务。 "理论上，整合后江铃福特与长安福特经销商可以销售福特商标的全部车型，但具体能够销售哪款车 型，福特还会根据门店服务能力等进行评估。"江铃汽车相关负责人在接受北京商报记者采访时坦言， 此次整合也意味着 ...

公司战略布局 - 公司通过"农化+新能源"双主业战略实现精准布局 [1] - 公司以6752万元收购旭合新能源51%股权实现控股 [1] - 公司提供超6.5亿元融资担保并助力引入战略投资者增资扩股 [1] 技术创新成果 - 公司获得"一种0BB电池IV特性测试装置"国家发明专利（专利号：CN202510424709.2） [1] - 该专利装置直击行业痛点，为高效光伏产品生产提供关键技术支撑 [1] - 专利技术与26.5%量产效率的N型TOPCon电池技术形成协同效应 [1] 产能建设与知识产权 - 旭合新能源已建成2.5GW电池片与1GW组件产能 [1] - 公司目前拥有47项授权专利 [1] - 新能源转型战略加速落地，行业竞争力持续巩固 [1]

9月23日晚，福特中国宣布在上海设立福特销售服务公司，未来，江铃福特与长安福特两个渠道的销售 和服务业务将合二为一。2018年，福特的渠道整合计划曾一度落空，而再次决定整合的背后，是近年来 福特在中国市场面临的转型阵痛。迈入2025年，长安福特连续数月销量下滑，电动车业务也亏损严重， 2025年二季度，福特电动汽车业务仍有着13亿美元的亏损。 业内人士指出，短期内渠道的合并可以减少内耗，提升经销商盈利能力，但这无法解决核心问题，福特 还应在中国加大产品力的投入，优化供应链和本地化生产等，最终需形成产品、渠道和营销协同的改革 方案。 渠道再迎"合体"，升级用户体验 福特中国正在进一步战略调整。最新成立的福特销售服务公司，作为福特的全资子公司，将全面负责管 理福特品牌乘用车和皮卡车型在中国市场的营销、销售和服务业务。江铃汽车也同步发布公告称，拟委 托福特销售服务公司为江铃汽车生产的福特品牌乘用车和皮卡产品提供在中国的分销服务。 "理论上，整合后江铃福特与长安福特经销商，可以销售福特商标的全部车型，但具体能够销售哪款车 型，福特还会根据门店服务能力等进行评估。"江铃汽车相关负责人在接受北京商报记者采访时坦言， 此次 ...

业绩增长原因剖析 - 2024年盈利创近十年新高 2025年上半年业绩同样出色[3] - 传统业务优化通过精准采购油品使采销差高于同期 配合政府"打非治违"政策使2025年上半年汽柴油市场占有率分别提升0.46和0.93个百分点[3] - 新能源转型与数智化升级包括2024年两座LNG加气站投入运营 油库智慧微电网储能工程及技术改造提升运营质效 2025年上半年建成一批充电车位并推进重卡充电站合作建设 新能源业务收入同比大幅增长[3] - 风险防控实现2024年全年零风险事件 2025年上半年完成隐患治理及质检室升级 强化环保合规运营和财务内控管理[3] - 客户资源整合与业态创新通过成立战略客户部完善客户分级维护体系 打造"平台+营销+客户"运营模式 2024年开展"助农惠农"主题推介会 2025年深化"泰山+"战略构建"能源+服务+社交"综合服务生态[3] - 深化改革与激励机制聚焦作风建设 用工制度及新能源领域实施深化改革 优化全员绩效考核与薪酬兑现机制[3] 业务规划与发展趋势 - 非油业务围绕中石化集团"易捷"品牌结合本地特色深化 打造综合服务业态 创新服务模式 深耕"首发"理念与"泰山+"文化 拓展汽服 文旅融合等盈利增长点 强化"车生态""家生活"场景服务能力 未来探索打造综合服务体[4] - 新能源车渗透率提升对传统业务造成影响 公司实施向综合能源服务商战略转型 积极布局LNG加气 充电 光伏等领域[4] - 石化行业在反内卷背景下可能进行供给侧收缩 公司依托供应链和品牌优势稳定传统业务 为新能源和非油业务布局提供资金和时间窗口[4] - 新质生产力业务围绕高质量发展与有效转型 巩固传统主业 加速布局新能源赛道 重点发展LNG加气网络和充电桩业务 通过多种方式拓展站点 参与探索电力市场化交易和微电网项目[4] - 低价不合规油品扰乱市场秩序 政府加大监管力度 公司通过提升服务和油品质量巩固市场地位[4] - 《成品油流通管理办法》9月1日落地实施将规范成品油流通秩序 与公司合规经营理念契合 有助于优化市场环境 公司将把握机遇扩大市场份额[4] - 清洁能源转型在光伏领域建成充电 光伏一体综合服务体 落实多个充电站项目 截至2025年6月30日累计建成在营充电枪423条 氢能业务因应用场景不成熟将依托资源 政策及市场需求适时推进[4] 公司回购进展 - 截至2025年8月31日公司尚未实施本次股份回购 相关情况已于2025年9月3日在巨潮资讯网披露[5]

业绩驱动因素 - 2024年盈利创近十年新高，2025年上半年业绩持续向好 [2] - 2024年通过波段节点采购实现采销差高于同期，汽柴油市占率分别提升0.46和0.93个百分点 [3] - 2025年上半年新能源业务收入同比大幅增长 [3] - 2024年实现全年零风险事件，2025年持续强化环保合规及财务内控 [3] 新能源转型进展 - 截至2025年6月30日累计建成在营充电枪423条，累计充电量1132.19万度 [6] - 投营2座LNG加气站，推进重卡充电站合作建设 [6][7] - 建成充电光伏一体化综合服务体，完成油库智慧微电网储能工程 [6] - 氢能业务将依托资源与政策适时推进 [7] 非油业务战略 - 深化"易捷"品牌与"泰山+"文化，拓展汽服、文旅等增长点 [4] - 打造"车生态+家生活"场景服务能力 [4] - 探索加油、充电、换电、加氢、购物、餐饮一体化综合服务体 [4] 政策与市场环境 - 政府"打非治违"政策助力市占率提升 [3] - 《成品油流通管理办法》实施推动行业合规化，与公司战略高度契合 [5][6] - 低价不合规油品受监管压制，公司通过服务质量巩固市场地位 [5][6] 未来发展方向 - 从"石油经销商"向"综合能源服务商"转型 [4][5] - 重点发展LNG加气网络和充电桩业务，布局高速及国省道沿线 [5] - 参与电力市场化交易和微电网项目创新 [5] - 深化改革激励机制，突出效益导向 [3]