全球格局与宏观经济 - 全球经济增长极更趋多元，中美作为全球前两大经济体的互动关系深刻影响世界格局 [2] - 中国制造业产能估计占全球40%以上，产业链和贸易影响力持续巩固 [4] - 中、美、日三国都呈现出政府部门加杠杆，企业、居民部门呈现稳杠杆甚至降杠杆的特征 [4] - 经济呈现"前高后低"态势，前三季度GDP增速5.2%，平减指数连续多季度为负 [6] - 出口成为最大亮点，同比增长6.1%，对非洲、东盟等新兴市场表现强劲 [6] - 房地产行业处于结构优化与模式转型的长周期，调整周期将显著长于市场预期 [6] "十五五"规划核心方向 - 加速科技自立自强，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [7][8] - 2024年中国未来产业产值规模约11.7万亿元，到2027年部分领域实现全球引领 [8] - 大力度促消费与加大民生投入，应对人口老龄化，2027年第二代婴儿潮人口持续步入65岁以上 [8] - 财政支出中社保基金补贴占比从2013年5.3%升至2023年8.8%，预计2030年将达12%，规模超4万亿 [8] - 加快构建全国统一大市场，通过反内卷与要素价格机制改革优化资源配置 [8] - 全球供应链重构趋势下，电子、计算机、通讯等科技领域将迎来全面国产替代机会 [8] 资产配置主线 - 低利率长期趋势下，高股息红利资产具备稀缺性，港股分红率高于A股30%，部分行业稳定高于5% [11] - 应对全球地缘动荡，军工、黄金、稀土等板块具有战略配置意义 [11] - AI科技革命是必选方向，重点关注算力、机器人、端侧AI等领域，未来将呈现二八现象 [11] - 聚焦年轻人消费下沉与单身经济的新消费趋势，情绪消费、潮玩崛起，传统高度酒需求下降 [11] - 分化将成为未来资本市场关键词，长期机会来自结构性创新与政策确定性 [11]

活动概述 - 五矿证券在成都举办以"保障金融权益、助力美好生活"为主题的ETF大讲堂活动 [1] - 活动特邀公司总部资深投资顾问与上交所创新产品部资深讲师进行系统讲解 [1] - 讲解内容涵盖ETF产品介绍、策略解析、期权基础及指数投资等热点 [1] ETF产品核心优势 - ETF本质是一篮子证券组合 最大优势在于风险分散 能有效规避个股暴雷冲击 [2] - ETF管理费普遍低于主动型基金 长期持有能显著增厚复利收益 [4] - ETF交易机制灵活 支持T+0或T+1 且免征印花税 提供更高资金使用效率 [4] - ETF品种丰富 覆盖宽基、行业、跨境等多种类型 能够满足不同投资者的配置需求 [4] 投资者配置建议 - 对入门投资者而言 ETF是解决选股难的利器 建议配置比例可高达70%—80% [4] - 进阶投资者可通过30%—40%的ETF仓位 在稳健基础上增强收益弹性 [4] 当前市场观点与投资主线 - 当前A股仍处于慢牛格局 但波动加大 [6] - 建议投资者关注科技成长、能源转型及战略资源等主线 [6] - 具体方向包括AI、固态电池、储能、核能等 [6] ETF筛选要点 - 选ETF一看规模与流动性 二看跟踪误差 三看管理费 [7] - 规模大、成交活跃的ETF交易摩擦成本更低 跟踪误差也更小 [7] ETF投资策略 - 长期持有可选宽基或高股息ETF作为底仓 [9] - 定投策略有助于克服追涨杀跌的错误心理 [9] - 核心—卫星配置能在控制回撤的同时捕捉轮动机会 [9] - 网格交易等工具可在震荡市中自动执行低吸高抛 提升资金效率 [9] ETF期权应用 - ETF期权具有对冲风险、增强收益和杠杆操作的多重功能 [9] - 在市场震荡时 通过卖出虚值认购期权可获取权利金 增强持仓收益 [9] - 期权交易设有五有一无的准入门槛 参与者需具备相应资产实力与风险认知 [9]

俄罗斯稀土资源战略 - 俄罗斯总统普京下达紧急命令，要求政府在12月1日前批准一项稀土矿产开采和生产的路线图，显示出对此事的紧迫感 [1] - 俄罗斯联邦安全会议秘书绍伊古表示，俄罗斯已发现18处稀土矿床，总储量超过2800万吨 [3] - 俄罗斯在稀土开采和提纯技术方面存在不足，最终可能仍需依赖中国的技术帮助 [6] 俄罗斯军事行动进展 - 俄军在红军城方向推进迅速，西方媒体报道大量乌克兰军队在该地被包围 [3] - 美国前总统特朗普已明确否定会向乌克兰提供“战斧”导弹，其斡旋停战的态度发生变化 [6] 地缘政治背景 - 普京认为俄罗斯的特别军事行动可能是一场持久战，因此更加坚定地要求加大稀土资源的开采力度 [6] - 美国财长贝森特表示美国将在两年内彻底摆脱稀土困境，面对与美中的竞争，俄罗斯不希望在该领域落后 [6] - 稀土已成为大国竞争中的战略资源，关系到国家的战略安全 [6]

市场表现 - 10月24日A股市场放量反弹，沪指盘中创10年新高，有色板块表现强势 [1] - 有色50ETF(159652)当日收涨1.58%，盘中一度涨超2%，实现连续两日上涨 [1] - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)上涨1.62%，成分股中洛阳钼业、江西铜业等涨超5%，雅化集团涨停 [3] 洛阳钼业业绩与投资 - 公司第三季度归母净利润为56.08亿元，同比增长96.4%；营业收入为507.13亿元，同比减少2.36% [1] - 前三季度累计归母净利润为142.8亿元，同比增长72.61%；累计营业收入为1454.85亿元，同比减少5.99%；基本每股收益为0.67元，同比增长71.79% [1] - 公司公告拟投资10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期工程项目，建设期2年，预计2027年投产，投产后年处理原矿规模将新增726万吨，年均新增铜金属产量10万吨 [1] 有色金属板块驱动因素 - “十五五”规划建议审议通过，为A股市场提供新一轮政策预期，有望提振市场信心并推动相关板块获得关注 [4] - 银河证券指出，全会勾勒的发展蓝图为A股市场中长期行稳致远提供支撑 [4] - 有色金属板块受“战略资源为王+美元信用危机+金融通胀预期”三重长期逻辑支撑，长期配置价值坚挺 [4] 细分金属品种展望 - 东方证券分析指出，中期来看金价在信用与避险双重利多支撑下有望创新高，明年欧美财政货币宽松预期可能持续推升黄金避险需求 [4] - 稀土方面，中期供需缺口有望放大，我国稀土行业具备领先优势，在风电、人形机器人等行业需求增长下，其战略地位稳固 [4] - 铜价中期上行趋势被看好，美联储降息预期巩固及经济复苏背景下，铜价有望随供需缺口扩大持续上行 [5] 有色50ETF产品特征 - 标的指数（中证细分有色金属产业主题指数）铜含量达33%，金含量达14%，金铜合计含量高达47%，为同类指数中最高 [6] - 指数前五大成分股集中度为35%，前十大成分股集中度为51%，龙头集中度领先 [6][7] - 自2022年至今，标的指数累计收益率为31%，最大回撤为-42%，表现优于同类指数 [8] - 指数当前市盈率为25.4倍，较5年前下降61%，同期指数累计涨幅达116.5%，显示涨幅主要由盈利驱动 [8] - 指数成分股归母净利润未来两年复合增长率预计为16.28%，成长性优于同类指数 [11]

板块表现概述 - 2025年以来有色板块成为市场表现最强板块之一，中证申万有色金属指数以近70%涨幅领跑31个一级子行业 [1] - 细分领域全面上涨，贵金属受美联储降息与避险需求推动，工业金属受益于供给紧张和需求复苏，能源金属和小金属在新能源产业带动下持续发力 [1] - 板块内多家公司股价翻倍，成为市场资金关注焦点 [1] 驱动因素分析 - 宏观宽松、供需格局、市场情绪、板块轮动效应等多重因素驱动板块走强 [13] - 美联储降息预期及全球流动性宽松格局推动美元走弱，有色金属硬通货属性凸显 [13] - 供给收缩而需求升温，新能源汽车、光伏等新兴领域需求激增，传统领域需求稳步增长，供需紧平衡推动价格上涨 [13] - 全球降息周期开启、美元走弱，为以美元计价大宗商品提供估值支撑 [13] - 部分金属供给端资本开支长期不足，全球制造业景气回升叠加能源、军工等结构性需求，供需缺口预期强化 [13] - 黄金作为美元资产对立面获得资金认可，稀土战略价值重估，全球上游资本开支产能释放不及预期 [14] 行情性质判断 - 有色金属板块年内领涨，经历典型“戴维斯双击”行情，金属价格上行带来企业盈利预期显著提升，估值从历史低位向上修复 [15] - 全球货币体系与美元信用长期重估，有色金属战略配置价值日益显现，供给端受限叠加需求端持续升温 [15] - 2019年初至今有色一级行业指数级别盈利涨幅在所有行业中位居前列，今年大幅修复估值是对过去悲观定价的补偿 [16] 成长性与估值支撑 - 相比传统周期，有色金属下游需求更多导向制造行业，侧重高端制造领域如电子、军工、半导体、新能源、AI、精密仪器等 [17] - 需求端成长性、供给周期产能约束、大国博弈下战略价值、板块内公司夯实资产质量和较强盈利能力是估值提升重要因素 [17] - 能源革命为铜、铝、锂、稀土磁材带来结构性长周期需求变革，摆脱传统地产基建周期束缚 [18] - 有色金属具备“传统周期+绿色成长+硬科技”三重属性，金融属性和工业属性兼备，正从“周期商品”变为“战略资源” [18] 后市展望与配置价值 - 有色金属长期供应受限，国内无风险收益率低于2%，美国处于降息周期，商品稀缺性和板块估值吸引力均具备较好配置价值 [19] - 随着美国进入货币与财政双宽松周期，对美元敏感大宗商品可能迎来新一轮超级周期 [20] - 在“去美元”浪潮叠加资源民族主义趋势加剧供应紧张背景下，有色金属板块配置价值十分坚固 [20] 关键关注信号 - 美联储降息节奏将直接影响美元走势和流动性环境，是有色金属价格核心驱动因素 [21] - 矿端扰动情况、国内稳增长政策落地效果特别是基建和制造业投资对工业金属需求拉动、国内PPI企稳信号反映实体经济复苏程度 [21] - 美联储甚至全球央行降息周期开启、全球经济周期在低位徘徊后需求端改善信号、新型产业趋势从试验基点跃迁至规模化量产阶段、再通胀概率增加 [21] 稀土板块分析 - 稀土出口管制政策升级，管制环节扩大到海外转口和技术转移，有助于巩固中国在全产业链竞争优势，强化全球定价权 [22] - 稀土战略价值重估是中长期行情坚实支撑，定价机制将更多反映稀缺性和战略性而非单纯供需博弈 [22] - 稀土投资逻辑从景气边际改善变成中长期战略价值重估，行业产量配额优化更合理，长期低价销售情况大幅改善 [23] 细分领域机会 - 贵金属金融属性最强，受避险和对冲信用货币贬值需求推动 [24] - 工业金属、能源金属需求更多受益于宏观经济复苏与能源转型 [24] - 稀土与小金属需求主要由下游特定产业技术进步和渗透率提升驱动，受宏观经济波动影响相对较小 [24] - 基本金属的铜和铝在全市场有较大预期差，供给不可抗力约束性和需求爆发性可能超出市场预期 [25] - 贵金属价格上涨趋势较为确定，未来机会或更加突出 [25]

文章核心观点 - 稀土作为“现代工业维生素”，是连接当下与未来的战略资源，正成为全球大国博弈的焦点 [1][3][26] - 中国在全球稀土供应链中占据压倒性主导地位，这种优势是多年技术积淀和产业发展的结果 [8][10][23] - 美国、欧盟、日本等正以极高的政治意志试图打破对中国稀土的依赖，但面临资金、技术、人才等多重挑战，短期内难以改变现有格局 [11][16][18][22] 稀土的定义与重要性 - 稀土是17种特殊金属元素的统称，拥有独特的磁、光、电性能，被称为“现代工业维生素” [3] - 全球每六项新发明中，就有一项与稀土有关 [3] - 稀土广泛应用于智能手机、电动汽车等消费品，以及战斗机、导弹、雷达等军事装备的核心部件 [5] 中国稀土产业现状 - 中国稀土资源储量位居世界第一，2024年已探明储量达4400万吨，占全球总量的40% [6] - 内蒙古白云鄂博矿区是全球储量最大的稀土矿山，其储量占全国总储量的83.7%，全球的37.8% [7] - 中国控制着全球70%的稀土开采量和高达90%的加工产能，拥有全球78%的分离专利 [10] - 中国已形成从稀土原矿开采、选冶分离到功能材料、终端应用的完整产业体系 [10] 全球大国对稀土资源的争夺 - 中国在全球稀土领域的优势已成为打破美方技术封锁的关键筹码之一 [11] - 2025年7月，美国国防部出资4亿美元认购芒廷山口材料公司优先股，成为其最大股东，持股15% [13] - 美国与MP公司签订十年钕镨保价采购协议，价格锁定在每公斤110美元，远高于中国市场约52美元的价格 [14] - 欧盟《关键原材料法案》设定目标：2030年前实现10%的稀土本地开采、40%的本地加工能力，并将对单一国家的依赖降至65%以下 [15] - 日本试图构建“印太稀土联盟”，与美国、印度、澳大利亚合作以绕过中国 [15] 构建非中国依赖稀土供应链的挑战 - 业内估算，要在10年内完成稀土全链条建设，至少需投入3000亿美元 [17] - 欧美面临核心技术缺失、环保政策约束、能源与人力成本高、人才储备不足等难点，稀土相关专业人才缺口超过80% [18][20] - 美国国防部试图将产业重构周期压缩到10年甚至8年内完成，但路径依然遥远且昂贵 [21]

十五五规划展望 - 十五五期间产业结构调整的首要方向是科技创新转型升级与推动供需适配的反内卷政策 [1] - 房地产行业总量继续磨底 好房子将开辟新产品 新定价 新模式的发展赛道 推动核心城市市场改善并率先进入底部拐点 [1] - 家电行业政策核心是智能 绿色 全球化三大方向 [1] - 建筑行业重点为出海和智能建造两个方面 [1] - 战略资源重要性持续提高 利好有色金属价格持续上升 [1] - 水泥玻璃等行业将严控产能 建材企业更注重利润修复而不仅仅是收入修复 [1] - 化工行业大方向是控增量 减存量 置换20年以上老旧产能 行业周期见底回升 对出口链保持乐观 [1] - 中国目标2035年前风电和太阳能发电总装机容量达36亿千瓦 未来每年保持2亿千瓦时的增长 电新行业供需共振向好 [1] - 煤炭资源稀缺性大幅上升 产能集中度进一步提升 价格波动减弱 行业业绩持续回暖 [1] - 国家政策对科技行业如AI算力 AI应用的补贴或逐渐推出 利好核心技术攻坚 [1] - 文化出海的监管或将逐渐放松 利好传媒行业供给端回暖 [1] 科技发展与AI应用 - 中国晶圆制造技术突破 算力成本持续下行 2026年AI应用将迎来喷涌阶段 看好AI收入占比超过10%的企业 [2] - 长期政策对电子行业国产替代如半导体的支持仍在加大 [2] - 国内互联网云巨头正复刻北美进程 形成资本支出投入 云计算和自有应用加速 运营支出下降 资本支出再投入的正循环 看好AI与自研芯片下的价值重估 [2] - 行业机会聚焦泛娱乐方向 悦己消费全球共振 云计算和游戏仍是主线 [2] - 6G和卫星互联网是通信产业研发核心 国产算力机会集中在IDC产业链 [2] - 电商维度互联网企业处于存量博弈 国补结束的负面影响预计被AI产品收入对冲 中美关税对平台公司影响较低 [2] 三季报业绩展望 - 国补退坡导致轻工 消费电子 家电等行业在高基数背景下业绩压力较大 [3] - 反内卷政策下传统周期行业或迎来困境反转 如民办高等教育企业 [3] - 国内金属价格持续上涨 三季度有色业绩预计持续改善 [3] - 特朗普关税政策对国内医药企业的影响不至于达到过于悲观的预期 [3] - 猪价看空至2026年一季度 农业三季报增速偏弱 [3] - 特朗普关税对轻工行业影响较大 叠加内需补贴退坡 三季度业绩继续磨底 [3] - 消费电子板块在国补退坡后增速或边际下滑 [3] - 石化化工行业目标2025-2026年增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 三季报趋势向好 [3] - 下半年大众消费品基本面需求偏弱 但机构持仓轻 市场预期低 [3] - 军工行业三季报整体营收及业绩向好 后续关注十五五进展的催化 [3]

锑的战略重要性 - 稀有金属锑是国际公认的战略资源，广泛应用于工业、军工及高性能武器装备制造等领域，已被多国列入关键矿产清单[1] - 锑等稀有金属是两用物项，在国防安全、技术进步和产业升级中具有不可替代的作用，是国家发展的重要战略资源[3] 出口管制与市场影响 - 为保障战略储备需求，中国商务部、海关总署于2024年对锑相关物项实施出口管制[1] - 受矿产开采政策、出口管制政策及资源品位下降影响，国际市场锑资源供应日趋紧张，价格加速上行，国内外市场价差拉大[2] 非法走私案件分析 - 有不法分子受高额利润驱使，企图通过非法渠道将锑偷运出境，国家安全机关近期破获多起相关案件[1][2] - 一起案件涉及一个国内同姓家族团伙，分工明确：境外人员A出资并联系生产厂家，其子B组织走私，A的兄弟C负责境外接货，该团伙8名嫌疑人被抓获，一批涉案货物被查扣[2] - 另一起案件团伙利用锑锭密度高的特点，在正常报关的"百杂"货物中夹带，企图分批走私，5名涉案人员被现场抓获，查获锑锭数吨[2] 资源安全威胁与应对 - 境外个别国家为扩充储备，想方设法规避中国出口管制，企图获取稀缺战略资源，此类行为对国家安全和利益造成现实威胁[3] - 国家安全机关提示需广泛动员全社会力量筑牢资源安全屏障，并公布了多种举报渠道[3]

G7和欧盟稀土政策背景 - G7和欧盟决定对中国稀土实施最低价格、加征关税和碳税措施[1] - 政策源于2023年中美关税战重燃及中国对稀土出口实施更严格管控[3] - 西方指责中国将稀土"武器化"并启动"关键矿产行动计划"以减少对华依赖[3] 全球稀土供应格局 - 中国占全球稀土供应量80%以上[5] - 欧盟95%的稀土依赖进口且主要来自中国[5] - 欧洲稀土储量不足全球1%[7] 政策对欧洲企业的影响 - 德国汽车协会警告原材料价格上涨将严重打击企业竞争力[13] - 新能源车、电池制造和风电设备等稀土密集型行业面临巨大成本压力[13] - 小企业可能被拖垮 大企业需通过削减开支和裁员来降本[13] 西方稀土自主化面临的挑战 - 欧洲缺乏成熟产业链和高效提纯技术[7] - 美国加州Mountain Pass矿虽开采稀土但仍需送往中国加工[9] - 非洲和拉美等替代地区基础设施薄弱 提炼技术滞后 短期内难成规模[15] 市场机制扭曲风险 - 设置最低价格可能导致市场供需混乱[11] - 行政干预可能引发黑市操作[11] - 价格不能按市场走会导致企业买不起或卖不出[11] 中国稀土行业地位 - 中国在稀土提纯技术上遥遥领先 具有高效率、低污染和低成本优势[7] - 稀土作为战略资源不愁买家 正积极拓展亚洲、非洲等新兴市场[15] - 东南亚和中东国家需求增长迅速[15] 政策潜在后果 - 加税措施将加剧企业成本负担[9] - 替代中国供应可能需要十年时间但加税账单明年就需支付[11] - 政策可能加剧G7内部产业结构性阵痛[17]

全球铜矿供应趋紧 - 全球第二大铜矿因泥浆溃涌事故停产，公司预计2026年铜产量较此前估算骤降约35% [2] - 该铜矿最早要到2027年才能恢复事故前生产水平，高盛预计未来12-15个月内造成50万吨铜供应损失 [2] - 未来全球铜矿山产量增长将显著收缩，预测2024-2027年全球主要铜企产量增量约50万吨，仅为2021-2024年增量的三分之一左右 [4] 市场反应与资金流向 - 沪铜主力合约2511收盘报价82710元/吨，涨幅3.40%，LME铜一度逼近10500美元/吨 [2] - 沪铜加权成交量增加46.6万手至58.6万手，持仓量猛增8.9万手至55.3万手，整个沪铜市场有77.71亿元资金流入 [2] - 含“铜”量高的有色金属ETF基金过去9个交易日增加4.62亿份，近10亿元资金进场 [3] - 纽约COMEX铜期货净多头头寸连续6周大幅增加，从8月5日当周的18032份合约增至9月16日的42612份合约 [3] 冶炼行业竞争与政策信号 - 中国有色金属工业协会铜业分会发出坚决反对“内卷式”竞争信号，目前中国进口周度精矿加工费为负40美元/吨左右 [5] - 铜冶炼行业“反内卷”需淘汰落后产能并推动降本增效，以提升矿冶产能匹配度 [5] - 矿端原料不足将导致今年四季度与2026年精铜产量被迫降速，供需基本面更趋严峻 [4] AI发展驱动铜需求增长 - AI服务器PCB用铜量是普通服务器的2.5倍，单座超算中心用铜量是传统数据中心的3-5倍 [7] - 研究机构数据显示，未来十年全球数据中心将消耗超过430万公吨铜，几乎相当于智利一年的产量 [6] - 铜已被美国列入《国防生产法》关键矿产清单，从普通工业金属升格为“战略命脉资源” [6]