核心观点 - 泛太平洋铜业公司与伦丁矿业公司已同意在2026年将铜矿石的加工精炼费用大致维持不变 这反映出全球冶炼行业陷入更深层次的危机 矿商正在向关键的长期客户做出商业让步 [1] 行业动态 - 全球冶炼行业正陷入更深层次的危机 [1] - 矿商正在向关键的长期客户做出商业让步 [1] 公司协议 - 泛太平洋铜业公司与伦丁矿业公司已就2026年的商业条款达成展期协议 [1] - 协议内容包括将铜矿石加工成金属的加工精炼费用大致维持不变 [1]

金属铜概念板块市场表现 - 截至12月9日收盘，金属铜概念板块整体下跌2.58%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内多数个股下跌，仅4只股价上涨，其中ST合纵、盛达资源、中钨高新涨幅居前，分别上涨4.86%、3.61%、2.86%[1] - 跌幅居前的个股包括中国中冶、*ST正平跌停，洛阳钼业、江西铜业、罗平锌电等跌幅较大[1] 当日市场板块涨跌对比 - 当日涨幅居前的概念板块包括共封装光学(CPO)上涨1.64%、福建自贸区上涨1.44%、PVDF概念上涨1.39%[2] - 跌幅居前的板块除金属铜外，还包括海南自贸区下跌3.33%、金属铅下跌3.05%、金属锌下跌2.82%[2] - 其他相关资源类板块如黄金概念、金属镍、小金属概念也普遍下跌，跌幅分别为2.02%、2.01%、1.92%[2] 板块资金流向 - 金属铜概念板块当日主力资金净流出59.15亿元[2] - 板块内67只个股获主力资金净流出，其中15只个股主力资金净流出超亿元[2] - 主力资金净流出居首的是洛阳钼业，净流出7.71亿元，中国中冶、紫金矿业、江西铜业分别净流出4.86亿元、4.86亿元、4.47亿元[2] - 主力资金净流入居前的个股为中钨高新、盛达资源、章源钨业，分别净流入1.22亿元、8111.54万元、3179.99万元[2] 重点个股表现详情 - 洛阳钼业股价下跌6.10%，换手率1.54%，主力资金净流出7.71亿元[2] - 中国中冶股价跌停下跌10.03%，换手率4.36%，主力资金净流出4.86亿元[2] - 紫金矿业股价下跌3.49%，换手率0.97%，主力资金净流出4.86亿元[2] - 江西铜业股价下跌6.06%，换手率3.46%，主力资金净流出4.47亿元[2] - 铜陵有色股价下跌5.03%，换手率3.63%，主力资金净流出4.46亿元[2]

核心观点 - 市场核心围绕美元降息与日元加息预期进行资产再平衡，寻找确定性机会 [5][7] - 美联储12月11日利率决议降息概率高，理由主要在于劳动力市场疲软，尤其是ADP就业报告显示私营部门就业岗位减少 [5][7] - 日本央行12月19日利率决议可能加息，市场正逐步消化此预期 [5][7] - 中美利差收窄，预计人民币汇率处于有利位置 [5][7][24] - 相较于1980年和2011年黄金历史高点，当前美元指数仍有下行空间，将支撑金价 [5][7] - 尽管美联储降息节奏存在分歧，但2026年仍处于降息周期 [5][7] - 日元升值可能有利于中国出口 [5][7] - 国内权益市场确定性较强，建议关注有色资源、芯片科技、出口、红利等板块 [5][7] 全球大类资产回顾 (12月5日当周) - 全球股市多数上涨，A股表现相对较好 [3][10] - 主要商品期货中，铜、原油、铝收涨，黄金收跌 [3][10] - 美元指数收于98.9833，周下跌0.46%；非美货币升值，离岸人民币对美元升值0.03%，日元对美元升值0.57% [3][10] - 权益市场表现排序：创业板指 > 沪深300 > 深证成指 > 恒生科技指数 > 纳指 > 恒生指数 > 德国DAX30 > 道指 > 日经225 > 上证指数 > 标普500 > 科创50 > 法国CAC40 > 英国富时100 [3][10] - 美债收益率上升影响金价，黄金震荡回落；原油受地缘冲突升级影响小幅震荡上行 [3][10] - 南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、水泥小幅上涨，炼焦煤、混凝土小幅回落；高炉开工率当周下跌 [3][10] - 乘用车当周日均零售7.54万辆，环比上涨25.39%，同比下跌7.00% [3][10] - BDI指数环比上涨6.52% [3][10] - 国内利率债收益率涨跌不一：1年期国债收益率下跌0.01BP至1.4016%，10年期国债收益率上涨0.68BP至1.8480% [3][10] - 美日国债收益率普遍上行：2年期美债收益率上行9BP至3.56%，10年期美债收益率上行12BP至4.14%；10年期日债收益率上涨12.7BP至1.9390% [3][10] 国内权益市场回顾 (12月5日当周) - 市场风格表现为：周期 > 成长 > 金融 > 消费 [4][14] - 日均成交额为16843亿元，前值为17254亿元 [4][14] - 申万一级行业中，17个行业上涨，14个行业下跌 [4][14] - 涨幅靠前的行业：有色金属 (+5.35%)、通信 (+3.69%)、国防军工 (+2.82%) [4][14] - 跌幅靠前的行业：传媒 (-3.86%)、房地产 (-2.15%)、美容护理 (-2.00%) [4][14] 利率与汇率分析 - **资金面**：月初短期资金转向宽裕，央行相应加大短期逆回购回笼力度，当周净回笼规模加大至8480亿元（前一周为净回笼1642亿元）[17]；资金利率低位运行，DR001周内区间为1.30%-1.31%，DR007区间为1.44%-1.46% [17] - **利率债**：市场情绪转向谨慎，收益率普遍上行，长端上行更明显 [8][18]；截至12月5日，10年期国债收益率收于1.85%，较前一周上涨0.68BP；30年期国债收益率收于2.26%，较前一周上涨7.2BP [18] - **美债**：流动性压力犹存，中长端收益率上行 [21]；11月ADP就业减少3.2万人及9月PCE数据增强了12月降息预期，短期国债收益率下行明显，但1年期以上国债受流动性及供给增加影响，收益率反弹 [8][22]；截至12月5日，10年期美债收益率收于4.14%，较前一周上行12BP [22] - **汇率**：非美货币走强，美元指数回落，人民币因中美利差收窄预期处于有利位置 [8][24]；离岸人民币周内收于7.0691，升值21.90基点 [24]；央行主要关注汇率超调风险，若人民币短期内快速大幅升值可能进行预期管理干预 [8][24] 大宗商品跟踪 - **原油**：截至12月5日当周，WTI原油收于60.08美元/桶，较上周微涨2.6% [25]；美国原油产量为1381.5万桶/天，同比增加30.2万桶/天 [25]；欧盟计划明年初提交禁止进口俄罗斯石油的立法提案，目前俄油占欧盟进口比例已从2022年初的27%降至2% [27]；俄罗斯11月原油出口降至334万桶/日，环比下降17% [27] - **黄金**：截至12月5日当周，伦敦金现收于4197.41美元/盎司，较上周下跌0.5% [29]；市场预期美联储12月将降息25个基点，概率近87% [29][41]；长期看，美元贬值预期及避险需求支撑黄金上涨逻辑 [29] - **金属铜**：12月5日当周，SHFE电解铜结算均价为89808元/吨，环比上升3.6%，同比上涨19.5% [37]；全球供应紧张预期强化，现货库存为16.15万吨，环比下降7.3% [44]；2025年10月中国电解铜产量约110.61万吨，环比减少3.8%，但下游需求维持旺盛 [44] 行业高频数据与估值 - **高频数据**：30大中城市商品房销售面积当周为224万平方米，同比下跌29.8% [52]；电影票房环比大幅上涨149.5%至19.76亿元 [52]；南华工业品价格指数收于3519，环比上涨1.0% [52] - **主要指数估值**：主要指数PE分位数水平从低到高为：创业板指 (29.63%) < 创业板50 (35.00%) < 中证1000 (62.87%) < 中证500 (67.67%) < 上证180 (76.92%) < 沪深300 (79.06%) < 上证50 (84.25%) < 科创50 (94.69%) [53] - **行业估值**：周期行业中交通运输、有色金属PE分位数较低；消费行业中农林牧渔、食品饮料PE分位数较低；科技行业中通信PE分位数较低；金融行业中房地产PB分位数为0% [54][56] 市场流动性跟踪 - **国内流动性**：融资余额较上周末增长100.1亿元至24664.78亿元 [58]；普通股票型基金平均仓位为79.65%，环比下降2.46%；偏股混合型基金平均仓位为76.03%，环比上升2.1% [58] - **美国流动性**：美联储结束缩表，但金融流动性依然难言宽松，银行准备金占总资产比例下行至11.9% [63]；SOFR-IORB利差为5bp，显示银行间货币市场流动性紧张程度暂缓 [63]；30年期住房抵押贷款利率下行4bp至6.19% [63] 重要市场资讯与政策 - **海外资讯**：美国11月ISM制造业PMI为48.2，连续第九个月收缩 [66]；美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期 [67]；日本央行行长暗示可能在12月会议上加息，推动日债收益率升至多年高位 [67] - **国内政策**：金融监管总局调降保险公司投资部分股票的风险因子，支持资本市场 [73]；证监会推动营造“长钱长投”环境，完善中长期资金长周期考核机制 [70]；《上市公司监督管理条例(公开征求意见稿)》印发，旨在强化监管和提升公司质量 [74]

公众号栏目介绍 - 公众号栏目《掘金板块牛熊》旨在帮助投资者把握市场风格切换信号与热钱情绪周期 [1] - 该栏目于每个交易日午间发布 解读当天盘面热点的核心逻辑 [1] 金属铜板块 - 金属铜板块出现短线拉升 其中公司倍杰特股价暴涨10% [1] - 市场关注点在于资金是否提前布局以及该板块后续的买入机会 [1] 国产算力产业链 - 国产算力产业链迎来政策利好 驱动其硬件板块全线走强 [1] - 市场关注算力链硬件内部哪个细分领域可能成为下一个万亿规模的投资赛道 [1]

股价与资金流向 - 11月20日公司股价盘中报7.70元/股，下跌2.04%，成交金额3.16亿元，换手率2.03%，总市值170.39亿元 [1] - 当日主力资金净流出5515.18万元，其中特大单净卖出995.65万元，大单净卖出4519.52万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨134.04%，但近期出现调整，近5个交易日下跌8.44%，近20日下跌6.78%，近60日仍上涨55.87% [1] - 今年以来公司已4次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为金属铜、金、钴等金属的开采、冶炼、加工及销售，并涉及贸易、金融及生态修复领域 [1] - 主营业务收入构成为：贸易业务51.07%，工业48.68%，其他(补充)0.25% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入41.29亿元，同比增长26.83%；归母净利润2.34亿元，同比大幅增长299.98% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括自由贸易港、黄金股、年度强势、有色铜、钴镍等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为7.46万，较上期减少7.18%；人均流通股26712股，较上期增加7.74% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2631.52万股，较上期增加1125.64万股；南方中证1000ETF为第八大流通股东，持股1415.71万股，较上期减少15.60万股 [3] - A股上市后公司累计派现1.66亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

公司股价与交易表现 - 11月19日股价上涨5 7%，报收7 97元/股，成交金额3 90亿元，换手率2 54%，总市值176 37亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为鹏欣环球资源股份有限公司，位于上海市闵行区，成立于2000年9月29日，于2003年6月26日上市 [1] - 主营业务涉及金属铜、金、钴等金属的开采、冶炼、加工及销售，业务范围还包括贸易、金融以及生态修复 [1] - 主营业务收入构成为：贸易业务51 07%，工业48 68%，其他(补充)0 25% [1] 主要流通股东持仓变动 - 南方中证1000ETF（512100）三季度减持15 6万股，期末持有1415 71万股，占流通股比例0 71% [2] - 按11月19日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约608 76万元 [2] - 该基金最新规模766 3亿，今年以来收益26 51%，近一年收益26 25% [2] 基金产品重仓情况 - 南方大数据300指数A（001420）三季度持有鹏欣资源50 26万股，占基金净值比例0 9%，为第七大重仓股 [4] - 按11月19日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约21 61万元 [4] - 该基金最新规模2 86亿，今年以来收益39 96%，近一年收益45 79% [4]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.10%，报8.25元/股，成交额1.73亿元，换手率1.07%，总市值182.56亿元 [1] - 主力资金净流入133.17万元，特大单净买入36.85万元，大单净买入96.32万元 [1] - 今年以来股价累计上涨150.76%，近5个交易日上涨5.10%，近60日上涨78.57%，但近20日下跌5.50% [1] - 今年以来已4次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为金属铜、金、钴等的开采、冶炼、加工及销售，并涉及贸易、金融及生态修复 [1] - 主营业务收入构成为：贸易业务51.07%，工业48.68%，其他(补充)0.25% [1] - 2025年1-9月实现营业收入41.29亿元，同比增长26.83%；归母净利润2.34亿元，同比增长299.98% [2] - A股上市后累计派现1.66亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为7.46万，较上期减少7.18%；人均流通股26712股，较上期增加7.74% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2631.52万股，较上期增加1125.64万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股1415.71万股，较上期减少15.60万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [1] - 所属概念板块包括自由贸易港、黄金股、有色铜、小金属、钴镍等 [1]

股价表现与交易数据 - 11月4日盘中股价上涨2.05%，报7.97元/股，成交金额4.21亿元，换手率2.71%，总市值176.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出3163.32万元，特大单与大单买卖金额显示为净卖出状态 [1] - 公司今年以来股价累计上涨142.25%，近60日上涨73.64%，但近5个交易日下跌1.48% [1] - 今年以来已4次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为金属铜、金、钴等的开采、冶炼、加工及销售，并涉及贸易、金融及生态修复 [1] - 主营业务收入构成为：贸易业务51.07%，工业48.68%，其他0.25% [1] - 2025年1-9月实现营业收入41.29亿元，同比增长26.83% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润2.34亿元，同比大幅增长299.98% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为7.46万户，较上期减少7.18% [2] - 人均流通股为26712股，较上期增加7.74% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2631.52万股，较上期增加1125.64万股 [3] - 南方中证1000ETF为第八大流通股东，持股1415.71万股，较上期减少15.60万股 [3] 分红历史与行业分类 - A股上市后累计派现1.66亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [1] - 所属概念板块包括自由贸易港、黄金股、有色铜、小金属、钴镍等 [1]

股价表现与资金流向 - 10月29日盘中股价上涨2.10%，报8.26元/股，成交金额1.44亿元，换手率0.88%，总市值182.78亿元 [1] - 当日主力资金净流入1349.12万元，特大单买入1500.95万元（占比10.43%），大单买入2864.05万元（占比19.90%） [1] - 今年以来股价累计上涨151.06%，近60日上涨87.30%，近20日上涨31.53%，近5个交易日下跌2.82% [2] - 今年以来已4次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为金属铜、金、钴等金属的开采、冶炼、加工及销售，并涉及贸易、金融及生态修复 [2] - 主营业务收入构成为：贸易业务51.07%，工业48.68%，其他(补充)0.25% [2] - 2025年1-9月实现营业收入41.29亿元，同比增长26.83%；归母净利润2.34亿元，同比增长299.98% [2] - A股上市后累计派现1.66亿元，近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为7.46万，较上期减少7.18%；人均流通股26712股，较上期增加7.74% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2631.52万股，较上期增加1125.64万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股1415.71万股，较上期减少15.60万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [2] - 所属概念板块包括自由贸易港、黄金股、小金属、有色铜、钴镍等 [2]

铜市场资金与价格表现 - 10月24日金属铜期货市场资金净流入38.71亿元，有色铜期货品种沉淀资金规模达到460.59亿元，成为仅次于黄金的第二大资金沉淀商品期货品种 [1][3] - 10月27日沪铜主力2512合约突破88000元/吨关口，上海现货电解铜价格站上86500元/吨上方，伦敦LME铜报价逼近每吨1.1万美元 [1][3] - 有色板块整体吸金超过50亿元，市场看涨情绪高涨 [3] 铜相关上市公司表现 - 自2025年4月9日至10月24日，铜陵有色区间涨幅达99.36%，洛阳钼业区间涨幅达178.76% [4] - 有色金属板块年内涨幅超七成，创2007年12月以来新高，含铜量高的有色金属ETF基金区间涨幅达到77.18%，规模年内增长超17倍 [4] - 洛阳钼业第三季度实现归属于上市公司股东的净利润56.08亿元，同比增长96.4%，铜陵有色预计第三季度净利润同比大幅增长127.9%，达12.50亿元 [4] 铜供需基本面分析 - 国际铜研究组织预测2026年铜将出现15万吨的供应短缺，为3年来首次，2026年全球铜锭产量仅同比增长0.9% [7] - 需求端受全球能源转型、AI革命、美国制造业回流、新兴市场工业化及欧洲防务支出提升驱动，供给端受全球铜矿资本开支长期不足、矿山品位下滑、开发周期拉长制约 [6][7] - 印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故大幅减产，预计至少到2027年才能恢复事故前开工率，加剧全球供应紧张 [3][7] 铜价前景与战略地位 - 铜金比处在历史极低水平，在金价加速上涨后，铜价有望迎来补涨行情 [1][5][6] - 铜价中枢或长期抬升，铜作为战略金属的地位持续提升，高盛判断铜是未来新石油，电网升级、AI与新能源形成三重共振 [3][6]