三年多来，对于美国股票交易员而言，最受关注的联邦数据发布莫过于月度消费者价格指数报告。 如今，投资者对周四即将公布的 11 月通胀报告基本持漠然态度，而非以往的惴惴不安。 巴克莱银行（股票代码：BCS）收集的数据显示，期权交易员预计标准普尔 500 指数（代码：^GSPC） 的波动幅度将在正负 0.7% 区间内。这一数值远低于今年前 9 个月 12 份通胀报告发布后该指数平均 1% 的实际波动幅度。 市场情绪发生转变事出有因。美联储目前对劳动力市场疲软迹象的反应，要比对通胀率的小幅波动更为 敏感。周二公布的数据显示，就业市场依旧低迷，这为明年降息预留了操作空间。 原定于 12 月 10 日发布、推迟至周四出炉的 11 月通胀报告，时效性较往常更弱。此外，受政府停摆导 致的调查工作中断影响，这份报告的可靠性可能也低于常规水平。值得注意的是，本次不会发布 10 月 消费者价格指数报告。 巴克莱股票战术策略全球主管亚历山大・奥特曼表示："市场已然形成一种共识，即这份通胀数据要么 无关痛痒，要么从数据收集层面来看质量存疑，不会成为市场关注的核心。" 美国劳工统计局指出，由于缺失 10 月数据，这份通胀报告无法提供整体 ...

文章核心观点 - 11月美国非农就业数据显示失业率陡峭上行至4.6%，但数据可靠性存疑且受暂时性因素扰动，劳动力市场潜在趋势仍有韧性，或已接近本轮周期底部 [1][4] - 私人部门就业增长稳健，月均新增7.5万人，符合政策转向后的潜在趋势，但结构上呈现K型分化 [11] - 供给扩张受限与需求收缩缺乏长期基础，意味着就业市场下行阻力增大，美联储“双目标”前景符合预期，大概率按计划在2026年降息50-100个基点 [4][9][14][19] - 市场对偏弱就业数据反应温和，美债收益率全面下跌，10年期美债收益率或围绕4.15%震荡，美元短期内保持弱势 [20] 家庭调查：失业率陡峭上行 - 11月失业率陡峭上行至4.6%，但9-11月累计仅上升0.12个百分点，未达统计显著性要求，数据经济意义待观察 [1][10] - 失业率上行主要受财政路线调整、政府裁员及停摆等暂时性因素驱动，反映潜在趋势的永久性失业人数见顶回落，9-11月减少9.2万人 [10] - 青年劳动参与率因政策影响继续上升，9-11月16-24岁青年劳动参与率再上行0.7个百分点，已超越疫情前水平 [10] 企业调查：私人部门就业稳步扩张 - 剔除政府部门影响后，9-11月私人部门月均新增就业人数达到7.5万，处于市场预期的移民政策转向后5-10万的供求平衡中枢 [11] - 新增就业结构呈K型分化，科技及对关税敏感行业继续裁员，其他行业处于“弱修复”状态，消费敏感行业就业因财富效应退坡而止增 [11] - 薪资增速随就业市场转冷而放缓，11月平均时薪环比增速降至0.1%，同比增速降至3.5% [13] 劳动力市场前景与驱动因素 - 劳动力市场或已逼近底部区域，职位空缺数已于8月见底，8-10月累计增加44.3万 [14][15] - 供给扩张受保守移民政策与老龄化双重限制，移民劳工增长陷入停滞，黄金年龄段劳动参与率较疫前高出1.6个百分点 [4][14] - 需求收缩缺乏长期基础，政府裁员及停摆冲击告一段落，关税影响亦在衰减 [4][14] 货币政策与市场影响 - 美联储“双目标”前景符合预期，大概率按计划放缓降息节奏，2026年再降息2-4次，合计幅度50-100个基点 [9][19] - 市场对非农数据反应温和，美债收益率全面下跌，10年期下降2.7个基点至4.15%，美元小幅下跌至98.22 [20] - 预计10年期美债收益率短期内继续围绕4.15%震荡，美元战术性做多吸引力下降，维持2026年上半年走弱判断 [20]

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 12 月 17 日 美国 11 月非农：就业持续放缓，但"缓而不衰" Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 核心观点： 11 月美国非农新增就业 6.4 万人略高于预期，失业率则上行至 4.6%。美 国劳工部"跳过"10 月就业报告后，12 月 16 日发布 11 月就业数据。企 业调查方面，美国 11 月非农新增 6.4 万，高于预期的 5.0 万；报告同时公 布了 10 月非农就业数据：政府关门期间，联邦政府雇员大量流失，10 月 非农负增-10.5 万。此外，9 月非农新增由 11.9 万下修至 10.8 万。家庭调 查方面，11 月失业率意外上行至 4.6%，高于预期的 4.5%和前值的 4.4%；10 月失业率因数据收集问题永久不公布。尽管 11 月非农就业略超 预期，但新增就业前值的低迷和失业率的上行均指向美国就业市场进一步 弱化。数据发布后市场降息预期小幅增强，2026 年降息路径有所下移。 11 月商品生产就业有所回暖，服务业相对低迷，政府就业持续承压。从 行业结构看，11 月商品业就业新 ...

沪金价格与市场表现 - 12月17日，沪金主力合约暂报979.04元/克，日内涨幅达0.35% [1] - 当日开盘价为972.50元/克，最高触及982.78元/克，最低下探至971.72元/克 [1] 美联储官员政策观点 - 纽约联储总裁威廉姆斯认为，美联储上周降息使政策立场从温和限制性转向中性，为应对未来挑战提供了良好位置 [1] - 威廉姆斯表示，关税对价格的影响是一次性的，并认为随着就业市场降温，通胀将会回落 [1] - 波士顿联储总裁柯林斯指出，通胀前景的变化使其倾向于支持上周的降息决定 [1] - 美联储理事米兰表示，美联储过去购买的抵押贷款支持证券(MBS)可能加剧了当前家庭面临的住房负担能力问题 [1] - 美联储理事米兰认为，金融市场只关心美联储政策的实际结果，而非官员的动机或与总统的关系 [1] 美国经济数据与市场影响 - 美国11月非农就业新增6.4万人，高于市场预期的4.5万人 [2] - 然而，10月数据被大幅下修至减少10.5万人，且8、9月数据亦遭下调 [2] - 11月失业率升至4.6%，高于预期并创2021年9月以来新高 [2] - 美国住宅建筑商信心指数在12月升至八个月来的最高水平39，但已连续20个月低于50的荣枯线 [2] - 建筑活动受到进口关税导致的建筑成本上升、经济不确定性以及潜在购房者负担能力问题的制约 [2] 机构对金银市场的分析 - 机构观点认为，11月非农数据表明劳动力市场表面显现韧性，实则趋势疲软，新增人数被上修抵消、失业率上升、历史数据持续向下修正共同指向就业市场正在逐步降温 [2] - 劳动力市场走弱通常构成对金银价格的利好，疲软数据强化了市场对美联储降息的预期，令美元与美债收益率承压，从而支撑金银价格 [2] - 当前通胀与经济韧性仍使美联储态度谨慎，明年1月降息具有高度不确定性 [2] - 多空因素交织下，市场难以形成单边预期，金银价格短期上行空间受限，但下方亦受衰退预期与政策转向憧憬支撑 [2] - 行情大概率延续高位震荡格局，等待更多经济数据与美联储政策信号的进一步明朗 [2]

【要闻速递】 美国劳工统计局发布的11月非农就业报告显示，受联邦政府停摆影响，报告推迟一周以上，且10月数据 未发布。11月非农就业人数仅增6.4万人，增幅收窄，失业率升至4.6%，为2021年来最高。历史数据修 订显示，8月和9月就业人数合计下修3.3万人，凸显就业市场疲软。 摘要今日周三(12月17日)亚盘时段，国际黄金目前交投于4330美元附近，截至发稿，国际黄金最新报 4333.29美元/盎司，涨幅0.74%，最高上探至4334.23美元/盎司，最低触及4300.39美元/盎司。目前来 看，国际黄金短线偏向震荡走势。 【最新国际黄金行情解析】 今日周三(12月17日)亚盘时段，国际黄金目前交投于4330美元附近，截至发稿，国际黄金最新报4333.29 美元/盎司，涨幅0.74%，最高上探至4334.23美元/盎司，最低触及4300.39美元/盎司。目前来看，国际黄 金短线偏向震荡走势。 黄金市场持续震荡，而白银则再次突破新高，呈现出冰火两重天的格局。昨日，黄金日内表现极弱，毫 无反弹之力，但在非农数据公布后，却出现了宽幅震荡。 行业方面，医疗保健和建筑业支撑增长，而联邦政府及交通运输业持续收缩。薪资增 ...

美国就业数据，终于"补交作业"了。 在经历了长达43天的联邦政府停摆之后，美国劳工部一次性公布了被延迟的就业报告。但这份迟到的数据，没有带来市场 期待的"确定性"，反而释放出一个更令人警惕的信号——美国就业市场，正在悄然降温。 一、失业率升至4.6%，四年新高 11月，美国失业率升至4.6%，创下四年多以来的最高水平。 如果你只看总数，很容易被误导；但如果看行业结构，问题就清晰了： 相比之下，9月为4.4%，10月因政府停摆甚至无法统计。 表面看，这只是0.2个百分点的上升；但如果拆解数据，会发现这并不是一次"无关痛痒"的波动。 1. 过去6个月中，美国有3个月出现净就业岗位减少 2. 就业市场呈现出明显的"高频波动+低速增长"特征 3. 失业率上行，与岗位增长出现罕见背离 这通常不是健康周期的信号。 图1. 美国失业率2024-2025年走势图。 二、64,000个新增岗位，为何救不了信心？ 11月，美国新增非农就业6.4万人，高于市场此前预期的4.5万人。 但问题在于：这点增长，根本不足以抵消此前的流失。 1. 10月：净减少10.5万个岗位 2. 8月、6月：同样出现岗位流失 3. 就业"净回报率"明显 ...

Welcome back. We are awaiting the delayed November jobs report. Economists are expecting 50,000 jobs created for the month with the unemployment rate holding steady at 4.4%.This will be a market mover because it will educate or inform uh market participants on what the Federal Reserve's next move is. Joining me now is American Staffing Association board member Joanie Bileley, Job Creators Network CEO Alfredo Ortiz. Also with us this morning is Charles Payne, Mitch Rochelle, Lee Carter, and Cheryl Cassoon.Gr ...

| | | 贵金属期货日报 | | | 2025/12/16 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 最新 | 数据指标 | 环比 | 最新 | 环比 | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价（日，元/克） 971.420 | -11.7↓ 沪银主力合约收盘价（日，元/千克） | | 14666 | -127.00↓ | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) 196,206.00 | -6832.00↓ 主力合约持仓量:沪银(日,手) | | 17,354.00 | +10148.00↑ | | | 主力合约成交量:沪金 293,904.00 | -145858.00↓ 主力合约成交量:沪银 | | 1,571,376.00 | -785850.00↓ | | | 仓单数量:沪金(日,千克) 91302 | 0↑ 仓单数量:沪银(日,千克) | | 890,715 | 32901↑ | | 现货市场 | 上金所黄金现货价 964.89 | -11.93↓ 华通一号白银现货价 | | 14,872.00 | 234.00↑ | | | 沪金主 ...

贵金属期货日报 2025/12/15 | | 项目类别 数据指标 最新 最新 | 环比 数据指标 | | 环比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价（日，元/克） 970.660 12.5↑ 沪银主力合约收盘价（日，元/千克） | | 14793 | | -99.00↓ | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) 203,038.00 -836.00↓ 主力合约持仓量:沪银(日,手) | | 7,206.00 | | -196.00↓ | | | 主力合约成交量:沪金 439,719.00 +147983.00↑ 主力合约成交量:沪银 | | 2,357,087.00 | | +630503.00↑ | | | 仓单数量:沪金(日,千克) 91302 0↑ 仓单数量:沪银(日,千克) | | 820,921 | | 36893↑ | | 现货市场 | 上金所黄金现货价 0.00 0.00↑ 华通一号白银现货价 | | 14,638.00 | | -83.00↓ | | | 沪金主力合约基差(日,元/克) -970.66 -96 ...

国际白银市场行情 - 12月15日亚盘时段，国际白银交投于62.53美元/盎司一线上方，开盘于61.79美元/盎司，暂报62.59美元/盎司，上涨0.94% [1] - 当日最高触及62.75美元/盎司，最低下探61.72美元/盎司，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 分析指出在多头趋势中看涨不猜顶，上周实际最高在64.6美元/盎司附近，目前收盘在62美元/盎司之上 [3] - 周内强势支持点在60美元/盎司附近，今日下方关注61.40美元/盎司或60.40美元/盎司支撑，上方关注63.00美元/盎司或63.80美元/盎司阻力 [3] 美国劳动力市场与货币政策 - 即将公布的美国非农就业报告将包含10月和11月数据，为政策制定者和投资者提供更完整的劳动力市场图景 [2] - 美联储在近期分歧严重的会议后将利率降至三年低点，数位官员持异议，争论焦点在于应优先应对高通胀还是疲软的就业市场 [2] - 花旗集团经济学家预计10月就业岗位减少约4.5万个，但11月将增加8万个 [2] - 花旗经济学家认为这种反弹可能更多与基于季节性的数据调整有关，而非工人需求的真正改善 [2] - 花旗预测失业率将从4.4%升至4.52%，而路透社调查显示失业率为4.4%，美联储自身的季度预测显示今年年底失业率中值约为4.5% [2]