核心观点 - 美国就业市场正在悄然降温 释放出令人警惕的信号 并非健康周期的信号 [1][3] - 就业市场呈现“低火力”特征 即低解雇、低招聘 这不是衰退 但也绝非繁荣 [15][16] - 就业市场进入危险但不易察觉的阶段 正在“慢慢冷” 真正危险的经济周期往往从“大家都觉得还能忍一忍”开始 [17] 失业率与整体就业趋势 - 11月美国失业率升至4.6% 创下四年多以来的最高水平 9月为4.4% [2] - 过去6个月中 美国有3个月出现净就业岗位减少 就业市场呈现“高频波动+低速增长”特征 [3] - 11月新增非农就业6.4万人 高于市场预期的4.5万人 但不足以抵消此前流失 10月净减少10.5万个岗位 8月和6月同样出现岗位流失 [4] - 自今年1月以来 联邦政府就业人数已减少约27万人 [9] 行业就业结构分化 - 就业增长主要来自医疗保健、社会援助、休闲与酒店业、地方政府等行业 [6] - 就业下滑集中在制造业、专业服务（白领）、信息与科技、金融、联邦政府部门等行业 [6] - 能扩张的 都是低生产率或财政依赖型行业 真正代表经济活力的领域却在收缩 [6] - 11月联邦政府岗位再减少6,000人 10月联邦岗位暴跌16.2万人 [8] 工资增长与市场信心 - 11月美国私营部门小时薪资同比增速降至3.5% 为多年最低（剔除疫情异常值） [11] - 工资涨幅正在跑输生活成本 消费者“感觉更穷” 就业“有岗无感”正在侵蚀社会信心 [13] - 宏观数据看起来“还行” 但民众情绪却持续走低 [13] 数据质量与美联储视角 - 美联储主席鲍威尔警告 当前的统计模型可能每个月高估约6万个新增岗位 [13] - 如果判断成立 美国就业市场的真实状况可能比数据呈现的更弱 [14] - 就业数据对美联储而言结论微妙 不够差不足以迫使立刻大幅降息 但也不够好验证了此前降息的合理性 [18]