报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场震荡运行PXN偏强 单边PX/PTA/PF/PR谨慎偏多 01反弹空间或有限 中长期关注05合约 跨品种和跨期无策略 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势 PX主力合约走势、基差、跨期价差走势 PTA华东现货基差 短纤1.56D*38mm半光本白基差 [7][8][10] 上游利润与价差 - 呈现PX加工费PXN、PTA现货加工费 韩国二甲苯异构化利润 韩国STDP选择性歧化利润 [16][19] 国际价差与进出口利润 - 展示甲苯美亚价差 甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR PTA出口利润 [24][26] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷 中国、亚洲PX负荷 [27][30][31] 社会库存与仓单 - 呈现PTA周度社会库存 PX月度社会库存 PTA总仓单 + 预报量 PTA仓库仓单库存 PX仓单库存 PF仓单库存 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 展示长丝、短纤产销 聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷 长丝DTY、FDY、POY工厂库存天数 江浙织机、加弹、印染开机率 长丝FDY、POY利润 [48][50][52][60][67][68] PF详细数据 - 展示涤纶短纤负荷 涤纶短纤工厂权益库存天数 1.4D实物库存 1.4D权益库存 再生棉型短纤负荷 原再生价差 纯涤纱、涤棉纱开机率 纯涤纱生产利润 涤棉纱加工费 纯涤纱厂内、涤棉纱厂内库存可用天数 [70][76][82][86][87][96] PR基本面详细数据 - 展示聚酯瓶片负荷 瓶片工厂瓶片库存天数 瓶片现货、出口加工费 瓶片出口利润 华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片 瓶片次月月差 瓶片次次月月差 [89][95][99][100]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铅价震荡回落，因部分炼厂下调废蓄电池报价致原料端支撑松动，但考虑原料偏紧及供给端收缩，铅价下方空间有限，后续需关注原料对炼厂开工影响 [1] - 锌矿端持续收紧，TC易跌难涨，对供给端有一定扰动，锌价下方获支撑，以区间操作为主，虽海外结构性风险减弱，但伦锌库存处低位，需警惕风险反复 [1] - 铅和锌交易策略均为前期空单逐步止盈 [1] 各指标情况总结 铅 - **价格**：上一交易日SMM1铅锭平均价格16975元/吨，较前日上涨0.44%，沪铅主力收盘17090元/吨，较前一日上涨0.80%，沪铅基差-115元/吨，较前日变动-60元/吨，沪伦铅价比值8.63，变动0.92%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1981美元/吨，较前日下跌0.13% [1] - **成交持仓**：期货活跃合约成交量43419手，较前日下降24.23%，持仓量47922手，较前日下降0.43%，成交持仓比0.91，较前日下降23.90% [1] - **库存**：LME库存263175吨，较前日无变动，沪铅仓单库存26260吨，较前日下降4.49%，原生铅库存有所回升，再生铅库存持续下滑，截至2025年11月27日，再生铅周度成品库存环比下滑0.2万吨为0.03万吨 [1] - **开工率**：11月20日至11月27日当周，SMM原生铅企业周度开工率65.32%，环比下降2.4个百分点，再生铅企业周度开工率48.5%，环比下降2个百分点，铅蓄电池企业周度开工率73.39%，环比提升2.83个百分点 [1] 锌 - **价格**：上一交易日SMM1锌锭平均价格22300元/吨，较前日下跌0.36%，沪锌主力合约收盘价22425元/吨，较前日上涨0.04%，沪锌基差-125元/吨，较前日变动-90元/吨，沪伦锌价比值7.35，较前日下降0.91%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3051美元/吨，较前日上涨0.96%，升贴水-LME 0 - 3为224.43美元/吨，较前日变动58.99美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为61.90美元/吨，较前日变动31.90美元/吨 [1] - **成交持仓**：期货活跃合约成交量94156手，较前日下降17.87%，持仓量101542手，较前日下降0.20%，成交持仓比0.93，较前日下降17.70% [1] - **库存**：LME库存51750吨，较前日无变动，沪锌仓单库存67617吨，较前日下降2.17% [1] - **开工率**：11月20日至11月27日当周，镀锌企业周度开工率56.54%，环比下降0.63个百分点，压铸锌合金企业周度开工率51.3%，环比提升0.28个百分点，氧化锌企业周度开工率57.37%，环比提升0.12个百分点 [1] - **加工费**：上周国产锌精矿加工费环比回落至2050元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至61.25美元/干吨 [1] 市场情况总结 铅 - 市场情绪：普遍低价惜售，下游企业持观望态度 [1] - 终端市场：电动自行车蓄电池消费逐步转弱，汽车蓄电池市场临近传统更换旺季，中大型企业陆续开始为年底建库 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑，云南地区某炼厂检修减产带动再生铅开工下滑 [1] 锌 - 升贴水：上海地区锌锭升水较前日持平至50元/吨，天津地区锌锭升水较前日持平至 - 10元/吨，广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至 - 15元/吨 [1] - 基本面：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 甲醇短期震荡偏强看待，关注限气时间和强度[2] - LLDPE、PP的01合约压力仍偏大，PP供需双增、库存小幅去化，PE供增需减、库存少幅累积[6] - 天然橡胶市场进入区间震荡整理，关注主产区旺产期原料产出及宏观变化[7] - 原油预计延续弱势震荡，关注俄乌谈判结果[9] - 对二甲苯短期高位震荡，中期供需预期偏紧[11] - PTA短期高位震荡、月差可阶段性低位正套，11 - 12月供需预期紧，12月至1季度偏宽松[11] - 乙二醇低位震荡，EG1 - 5逢高反套[11] - 短纤绝对价格驱动有限、加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩[11] - 瓶片供需宽松、库存累库，PR单边同PTA，主力盘面加工费300 - 450元/吨区间波动、短期做缩[11] - 纯苯短期BZ2603反弹偏空，关注俄乌和谈进展[13] - 苯乙烯短期EB01震荡，关注装置变动及实际出口成交[13] - 纯碱供需大格局偏空，操作上等待反弹后逢高空，本周空单可持有，未入场观望[14] - 玻璃短期有刚需支撑，中长期需求收缩价格承压，需产能出清解决过剩[14] - 烧碱价格偏弱运行，关注主力下游卸车及液氢走势[15] - PVC延续原有趋弱格局，关注12月亚洲合同价格[15] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2605收盘价下跌，区域价差有变化，部分现货价格有涨跌[1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均下降[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率微降，部分下游开工率有升有降[2] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，部分基差和价差有变化[6] - 库存：PE企业、社会库存和PP企业、贸易商库存均下降[6] - 上下游开工率：PE装置开工率微降、下游加权开工率微升，PP装置开工率下降、粉料开工率上升、下游加权开工率微升[6] 天然橡胶产业 - 价格及基差：部分现货价格下跌，基差和非标价差有变化[7] - 月间价差：9 - 1价差下跌，1 - 5价差不变，5 - 9价差上涨[7] - 基本面：9月部分国家产量有增减，10月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量等下降，部分开工率下降[7] - 库存变化：保税区库存和上期所厂库期货库存增加，部分出库率和入库率有变化[7] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI价格下跌，SC价格上涨，部分月间价差和跨品种价差有变化[9] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，部分月间价差有变化[9] - 成品油裂解价差：美国、欧洲、新加坡汽油和柴油等裂解价差均下降[9] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：部分产品价格有涨跌，现金流有变化[11] - PX相关价格及价差：PX现货、期货价格下跌，基差和价差有变化[11] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格不变，期货价格下跌，基差和价差有变化[11] - MEG相关价格及价差：MEG港口库存不变，到港预期下降，价格和价差有变化[11] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲、中国PX开工率上升，PTA开工率下降，MEG综合开工率下降[11] 苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI原油价格下跌，部分原料价格和价差有变化[13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、期货价格上涨，基差和价差有变化[13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：部分下游现金流有变化[13] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯、苯乙烯江苏港口库存上升[13] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率不变，国内部分开工率有升有降[13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：部分地区玻璃报价不变或下跌，期货价格有变化，价差有变化[14] - 纯碱相关价格及价差：部分地区纯碱报价不变，期货价格下跌，价差有变化[14] - 产量：纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量下降，光伏日熔量上升[14] - 库存：玻璃厂库库存上升，纯碱厂库和交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数上升[14] - 地产数据当月同比：新开工、施工、销售面积同比下降，竣工面积同比上升[14] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：部分价格有涨跌，基差和价差有变化[15] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价下降，出口利润下降[15] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚、CFRED度报价下降，出口利润上升[15] - 供给：烧碱、PVC开工率有升有降，外采电石法和西北一体化利润下降[15] - 需求：烧碱部分下游开工率有升有降，PVC下游制品开工率和预售量下降[15] - 氯碱库存：液碱华东厂库和山东库存上升，PVC上游厂库和总社会库存下降[15]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PX价格反弹但产量受限，PTA供给收缩，聚酯开工稳定且出口乐观，下游织造表现良好需求或改善；乙二醇港口库存增加，价格承压但煤制利润修复，下游织造负荷可能维持乐观[2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA去库存，华东220万吨PTA装置延长检修致宁波货源供应量下降，现货基差走强，行情小涨；张家港乙二醇市场本周二现货价格上涨，期货震荡上行，现货价格跟随走强，基差商谈走弱[2] 指标数据 - INE原油价格从447.4元/桶涨至447.9元/桶；PTA - SC从1414.7元/吨涨至1425.1元/吨；PTA/SC比价从1.4351涨至1.4378；CFR中国PX从824涨至826；PX - 石脑油价差从262涨至264；PTA主力期价从4666元/吨涨至4680元/吨；PTA现货价格从4615涨至4630；现货加工费从191.0元/吨涨至212.0元/吨；盘面加工费从257.0元/吨涨至262.0元/吨；主力基差从(63)升至(49)；PTA仓单数量从117192张增至117828张；MEG主力期价从3808元/吨涨至3884元/吨；MEG - 石脑油从(151.12)降至(151.31)；MEG内盘从3852涨至3890；主力基差从35降至33；PX开工率维持87.39%；PTA开工率维持72.11%；MEG开工率从60.14%升至60.33%；聚酯负荷维持89.19%；POY150D/48F从6580降至6545；POY现金流从94降至33；FDY150D/96F维持6825；FDY现金流从(161)降至(187)；DTY150D/48F维持7865；DTY现金流从179降至153；长丝产销从39%升至43%；1.4D直纺涤短从6340涨至6350；涤短现金流从204降至188；短纤产销从31%升至65%；半光切片从5540涨至5545；切片现金流从(46)降至(67)；切片产销从75%降至60%[2] 交易建议 - PTA方面，近期PX市场受汽油利润率飙升和纯苯价格下跌影响，产量受限，PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定且出口乐观；乙二醇方面，华东港口库存增加，价格承压但煤制利润修复，下游织造负荷可能维持乐观[2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近端TA部分装置检修开工下行，聚酯负荷回升，库存去化，基差走强，加工费改善；后续TA高检修，下游无明显压力，累库斜率不高，远月投产有限，成本端PX格局好，关注逢低正套与做扩加工费机会 [2] - 近端国内油制MEG提负，煤制部分检修降负，整体开工回落，到港回升，基差走弱，煤制效益低；后续供应降负与聚酯高开下预计累库放缓，当下估值压缩空间有限，关注短期卖看跌机会，长期格局预计偏弱 [2] - 近端涤纶短纤装置运行平稳，开工维持，产销改善，库存持平；后续短纤需求维持前期，出口高增，短期库存压力有限，远月下游淡季且供应新装置投产临近，格局或转弱，关注仓单情况 [2] - 天然橡胶全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [5] 各品种情况总结 PTA - 2025年11月17 - 21日，原油从64.2降至62.6，PTA内盘现货从4615降至4615（期间有波动），PTA加工差从122升至161，PTA平衡负荷从77.5升至78.2，仓单+有效预报从114594增至122800，TA基差从 -74升至 -68，产销从0.45降至0.40 [2] - 现货成交日均成交基差2601(-61），逸盛宁波220万吨、虹港250万吨装置检修 [2] MEG - 2025年11月17 - 21日，东北亚乙烯维持730，MEG内盘价格从3980降至3852，MEG煤制利润从 -384降至 -526，MEG总负荷维持70.8，MEG港口库存维持73.2 [2] - 现货成交基差对01（+34）附近，红四方30万吨、华谊20万吨装置检修，镇海80万吨装置重启 [2] 涤纶短纤 - 2025年11月17 - 21日，1.4D棉型从6375降至6340，低熔点短纤从7480升至7580，原生短纤负荷维持98，短纤利润从78降至85，棉花 - 涤短从7940升至7995 [2] - 现货价格6272附近，市场基差对12 - 10附近，本周装置无检修，开工维持在97.5% [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年11月17 - 21日，美金泰标现货从1830升至1825（期间有波动），上海全乳从14615降至14540，泰国胶水维持57.0，RU主力从15315降至15240 [5] - 混合 - RU主力从 -705升至 -680，美金泰标 - NR主力从652升至682，上期所RU仓单维持118220 [5] 苯乙烯 - 2025年11月17 - 21日，乙烯（CFR东北亚）维持730，纯苯（华东）从5420降至5370，苯乙烯（江苏）从6535降至6560，EPS（华东普通料）从7350升至7450 [8] - 亚洲价差维持100，纯苯 - 石脑油维持 -152，苯乙烯国产利润维持45，EPS国产利润维持 -139，PS国产利润维持 -926，ABS国产利润维持 -926 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] - 甲醇供增需弱 库存难有效去化 价格有回落风险 建议观望 [3] - 尿素下方空间有限 震荡筑底为主 [6] - 橡胶偏多思路 建议短线偏多交易 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] - PVC供强需弱 出口预期转弱 基本面较差 中期关注逢高空配机会 [14][15] - 苯乙烯港口库存高位去化 价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成一定支撑 [24] - PX十一月预计小幅累库 关注中期估值上升机会 [25] - PTA十一月预期持续累库 关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [27][28] - 乙二醇四季度预期持续累库 建议逢高空配 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年11月19日 INE主力原油期货收跌2.00元/桶 跌幅0.43% 报458.80元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收跌42.00元/吨 跌幅1.62% 报2558.00元/吨 低硫燃料油收涨10.00元/吨 涨幅0.31% 报3247.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示 汽油库存去库1.11百万桶至6.31百万桶 环比去库14.96% 柴油库存累库0.02百万桶至2.85百万桶 环比累库0.56% 燃料油库存去库0.25百万桶至10.65百万桶 环比去库2.33% 总成品油去库1.35百万桶至19.81百万桶 环比去库6.37% [1][8] 甲醇 - 2025年11月19日 太仓价格-10 鲁南-5 内蒙+7.5 盘面01合约+1元 报2030元/吨 基差-28 1 - 5价差-7 报-123 [2] - 港口高库存压制价格 海外开工高位 到港量恢复 库存进一步走高 煤炭价格强势 企业利润走低 开工环比小幅回落 需求方面 港口烯烃负荷小幅回升 传统需求进入淡季 整体偏弱 供增需弱 库存难有效去化 价格有回落风险 [3] 尿素 - 2025年11月19日 山东现货+10 河南+10 湖北维稳 盘面01合约+0元 报1662元 基差-62 1 - 5价差+1 报-74 [5] - 近期市场受消息影响大 出口配额消息发酵后被证伪 内外价差大且国内价格低位 市场对利多消息敏感 国内需求缺乏支撑 供应高位 需加大出口缓解过剩 短期新出口政策落地 市场氛围好转 企业收单走高 库存高位去化 下方空间有限 震荡筑底 [6] 橡胶 - 2025年11月19日 胶价震荡反弹 台风影响泰国产区降雨量大 上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期即将出库 市场预期偏多 [9] - 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 [9] - 截至2025年11月13日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70% 较上周走低0.84个百分点 较去年同期走高5.70个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走低0.08个百分点 较去年同期走低4.38个百分点 出口新接订单预期不高 [9] - 截至2025年11月9日 中国天然橡胶社会库存105.63万吨 环比增加0.03万吨 增幅0.03% 中国深色胶社会总库存为66.43万吨 增0.97% 中国浅色胶社会总库存为39.21万吨 环比降1.52% 青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨 [9] - 现货方面 泰标混合胶14600（0）元 STR20报1830（0）美元 STR20混合1820（0）美元 江浙丁二烯7050（+100）元 华北顺丁10000（0）元 [10] PVC - 2025年11月19日 PVC01合约下跌81元 报4520元 常州SG - 5现货价4480（-30）元/吨 基差-40（+51）元/吨 1 - 5价差-319（-4）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价2450（+50）元/吨 兰炭中料价格870（0）元/吨 乙烯735（0）美元/吨 成本端电石下跌 烧碱现货780（0）元/吨 [13] - PVC整体开工率78.5% 环比下降2.2% 其中电石法80.8% 环比下降0.4% 乙烯法73.3% 环比下降6.4% 需求端整体下游开工49.5% 环比下降0.1% 厂内库存32.2万吨（-1.2） 社会库存102.8万吨（-1.3） [13] - 企业综合利润处年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求承压 出口方面印度BIS政策撤销但影响小 后续反倾销税率有落地预期 出口预期差 国内有累库压力 [14] 纯苯、苯乙烯 - 2025年11月19日 成本端华东纯苯5420元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5467元/吨 无变动 纯苯基差-47元/吨 扩大80元/吨 [17] - 期现端苯乙烯现货6500元/吨 下跌50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6465元/吨 下跌31元/吨 基差35元/吨 走弱19元/吨 BZN价差110.75元/吨 上涨10.13元/吨 EB非一体化装置利润-471.8元/吨 下降40元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 [17] - 供应端上游开工率69.25% 上涨2.31% 江苏港口库存14.83万吨 去库2.65万吨 需求端三S加权开工率41.00% 上涨0.21% PS开工率55.40% 上涨1.90% EPS开工率51.63% 下降2.32% ABS开工率71.80% 上涨0.20% [17] - 广西中石化苯乙烯装置投产 供应端承压 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量宽 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工上行 港口库存持续大幅去库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 价格或将阶段性止跌 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年11月19日 主力合约收盘价6785元/吨 下跌58元/吨 现货6900元/吨 下跌25元/吨 基差115元/吨 走强33元/吨 [20] - 上游开工82.24% 环比下降0.10% 周度库存方面 生产企业库存52.92万吨 环比累库3.90万吨 贸易商库存5.00万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率44.49% 环比下降0.36% LL1 - 5价差-67元/吨 环比缩小8元/吨 [20] - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 价格将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 2025年11月19日 主力合约收盘价6392元/吨 下跌75元/吨 现货6500元/吨 下跌25元/吨 基差108元/吨 走强50元/吨 [22] - 上游开工78.59% 环比上涨0.33% 周度库存方面 生产企业库存62万吨 环比累库2.01万吨 贸易商库存21.73万吨 环比去库1.13万吨 港口库存6.69万吨 环比累库0.23万吨 下游平均开工率53.28% 环比上涨0.14% LL - PP价差393元/吨 环比扩大17元/吨 [22][23] - 成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱 整体库存压力高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑 [24] 聚酯 PX - 2025年11月19日 PX01合约下跌28元 报6768元 PX CFR下跌4美元 报827美元 按人民币中间价折算基差-14元（-1） 1 - 3价差-14元（+10） [24] - PX负荷上 中国负荷86.8% 环比下降3% 亚洲负荷78.5% 环比下降1.7% 装置方面 上海石化停车 中化泉州意外提前检修 海外越南NSRP计划周末起降负2周 [24] - PTA负荷75.7% 环比下降0.7% 装置方面 四川能投、虹港检修 中泰化学提负 进口方面 11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨 同比上升1.8万吨 [24] - 库存方面 9月底库存402.6万吨 月环比上升10.8万吨 估值成本方面 PXN为260美元（+5） 韩国PX - MX为100美元（+1） 石脑油裂差102美元（-4） [24] - PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA新装置投产叠加下游即将转淡季 压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计十一月小幅累库 但下方芳烃调油和远期供需结构支撑 目前估值中性 中期因PX负荷难继续上升 且汽油数据走强 PX整体紧平衡格局对边际利好反应将放大 关注中期估值上升机会 [25] PTA - 2025年11月19日 PTA01合约下跌22元 报4670元 华东现货下跌5元/吨 报4610元 基差-72元（+1） 1 - 5价差-56元（+8） [26] - PTA负荷75.7% 环比下降0.7% 装置方面 四川能投、虹港检修 中泰化学提负 下游负荷90.5% 环比下降0.8% 装置方面 华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修 终端加弹负荷持平至88% 织机负荷下降1%至74% [26] - 库存方面 11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨 环比累库2万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费上涨15元 至180元 盘面加工费下跌4元 至230元 [26] - 供给端检修量提升 但新装置投产导致十一月预期持续累库 加工费承压 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷有望维持高位 但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升 聚酯负荷进一步提振概率小 中期因PX负荷难继续上升 且汽油数据走强 PX整体紧平衡格局对边际利好反应将放大 关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [27][28] 乙二醇 - 2025年11月19日 EG01合约下跌31元 报3907元 华东现货下跌28元 报3952元 基差30元（-12） 1 - 5价差-90元（-5） [29] - 供给端 乙二醇负荷71.6% 环比下降0.9% 其中合成气制68% 环比下降4.3% 乙烯制负荷73.6% 环比上升0.9% 合成气制装置方面 榆林化学、广汇降负 华谊、红四方检修 建元、通辽金煤、中化学重启 亿畅新装置投料开车中 油化工方面 镇海炼化重启 中海壳牌负荷下降 巴斯夫新装置试车中 海外方面 中国台湾南亚装置重启 [29] - 下游负荷90.5% 环比下降0.8% 装置方面 华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修 终端加弹负荷持平至88% 织机负荷下降1%至74% 进口到港预报11.1万吨 华东出港11月17日0.4万吨 港口库存73.2万吨 累库7.1万吨 [29] - 估值和成本上 石脑油制利润为-785元 国内乙烯制利润-614元 煤制利润150元 成本端乙烯下跌至735美元 榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [29] - 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值目前同比中性偏低 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增库存小幅累积，PE供增需减库存去化，成本端原油震荡煤炭偏强，建议前期空单在前低附近逐步止盈减仓，市场过剩反弹空间有限 [2] - 甲醇内地市场产量增加，港口市场承压，需求端刚需采购，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决，伊朗限气前弱现实持续 [4] - 原油市场消息面多空交织，短期无明确方向，欧美制裁使成品油偏强，OPEC+增产和美国产量新高使供需格局偏弱，布油预计在60 - 66美元/桶区间震荡 [7] - 天然橡胶供应端原料价格或维持高位，需求端整体偏弱，库存进入季节性累库，预计市场区间震荡，关注主产区原料产出及宏观变化 [10] - 纯苯供应或偏宽松，需求端支撑有限，港口库存高，短期利好影响待考量，BZ2603反弹空间有限；苯乙烯11月供需好转，库存回落，但反弹空间受限，关注6600 - 6700附近压力 [11] - 纯碱大格局过剩，周产高位，库存转移至中下游，需求延续刚需，后市供需或承压，操作上短期观望，等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑，但中长期需求持续性存忧，预计中线偏弱运行 [12] - 聚酯产业链中PX供应偏高水平，需求有支撑，反弹持续性不足；PTA11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期偏宽松，反弹空间受限；乙二醇供应高位，港口累库，上方承压；短纤供需偏弱，绝对价格反弹承压，加工费有压缩空间；瓶片供需宽松，库存进入季节性累库，跟随成本波动 [13] - 烧碱供需有压力，价格偏弱震荡；PVC现货弱势震荡，供需过剩，价格难乐观，预计延续底部弱势格局 [14] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价均下跌，L15、PP15价差上涨，部分现货价格下跌 [2] - 开工率方面PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置、粉料开工率及下游加权开工率均上升 [2] - 库存方面PE企业库存增加，社会库存减少；PP企业、贸易商库存均增加 [2] 甲醇产业 - 价格方面MA2601、MA2605收盘价下跌，部分现货价格下跌，区域价差有变化 [4] - 库存方面甲醇企业库存减少，港口、社会库存增加 [4] - 开工率方面上游国内、海外企业开工率及西北企业产销率上升，下游外采MTO装置、水脂酸开工率下降，部分下游开工率有小幅度变化 [4] 原油产业 - 价格方面Brent、WTI原油价格下跌，SC原油价格上涨，部分成品油价格有涨跌变化 [7] - 市场情况近期消息面多空交织，短期无明确方向，欧美制裁使成品油偏强，OPEC+增产和美国产量新高使供需格局偏弱 [7] 天然橡胶产业 - 价格方面部分现货价格有小幅度涨跌变化，合约价差有变化 [10] - 基本面方面9月部分国家产量有增减变化，轮胎开工率有小幅度变化，轮胎产量、进口数量等有变化 [10] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格方面布伦特、WTI原油及CFR日本石脑油价格下跌，CFR中国纯苯等价格有涨跌变化 [11] - 苯乙烯相关价格方面华东现货、期货价格上涨，基差、现金流等有变化 [11] - 下游现金流方面部分产品现金流有增减变化 [11] - 库存方面纯苯、苯乙烯江苏港口库存有变化 [11] - 开工率方面亚洲、国内纯苯及部分下游开工率有变化 [11] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面华北报价持平，华东、华中、华南报价下跌，期货价格有小幅度变化 [12] - 纯碱价格方面华北、华东、华中报价持平，期货价格上涨 [12] - 供量方面纯碱开工率、周产量下降，浮法、光伏日熔量有变化 [12] - 库存方面玻璃厂库、纯碱厂库增加，纯碱交割库减少 [12] - 地产数据方面新开工、施工、竣工、销售面积同比有变化 [12] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格方面部分产品价格有涨跌变化 [13] - PX相关价格方面CFR中国PX等价格有涨跌变化，价差有变化 [13] - PTA相关价格方面华东现货、期货价格下跌，加工费、基差等有变化 [13] - MEG相关价格方面华东现货、期货价格有涨跌变化，基差等有变化 [13] - 开工率方面亚洲、中国PX及部分聚酯产品开工率有变化 [13] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面山东液碱折百价、PVC市场价等有涨跌变化 [14] - 海外报价&出口利润方面烧碱、PVC海外报价持平，出口利润有变化 [14] - 供给方面氯碱开工率有变化，行业利润有变化 [14] - 需求方面烧碱、PVC下游开工率有变化 [14] - 库存方面液碱、PVC库存有变化 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA关注逢低正套与做扩加工费机会 [3] - 对MEG短期预计累库延续，长期格局预计转弱 [3] - 对涤纶短纤关注逢低做扩加工费机会以及仓单情况 [3] - 对天然橡胶和20号胶建议观望 [6] 根据相关目录分别总结 PTA - 近端TA部分装置检修，开工环比下行，聚酯负荷下降，库存累积，基差偏弱，现货加工费小幅改善；PX国内意外检修开工回落，海外装置平稳，PXN环比走强，歧化效益偏弱，异构化效益走弱，美亚芳烃价差维持 [3] - 后续TA维持高检修状态，下游无明显压力，叠加印度撤销BIS认证，累库斜率不高，远月投产有限，PX格局较好 [3] - 2025年11月11 - 17日，原油价格从65.2降至64.2，石脑油价格从577降至571，PX CFR台湾价格从821降至831，PTA内盘现货价格从4600降至4615，POY 150D/48F价格从6600升至6590 [3] - PTA现货成交日均成交基差2601(-71），四川能投100万吨装置检修 [3] MEG - 近端国内油制提负，煤制部分检修与降负，整体开工回落，海外部分装置重启推迟，到港回升，下周初港口库存累积，周内到港预报偏高，基差走弱，煤制效益偏低 [3] - 后续短期EG累库预计延续，供应端或阶段性减量，当下估值走弱空间有限，长期有新装置投放及仓单压制，格局预计转弱 [3] - 2025年11月11 - 17日，东北亚乙烯价格维持735，MEG外盘价格从467降至467，MEG内盘价格维持3980，MEG华东价格从3985降至3980，MEG远月价格维持3980 [3] - MEG现货成交基差对01（+40）附近，红四方30万吨、华谊20万吨装置检修，镇海80万吨装置重启 [3] 涤纶短纤 - 近端装置运行平稳，开工维持97.5%，产销偏弱，库存累积；需求端涤纱开工持稳，原料备货下行，成品库存去化，效益持稳 [3] - 后续涤纱效益与开工无明显提升，但短纤出口高增，高开工下库存未明显累积，短期新产能投放有限 [3] - 2025年11月11 - 17日，1.4D棉型短纤价格从6365降至6375，低熔点短纤价格维持7480，原生中空短纤价格维持7020，仿大化纤短纤价格维持5400，纯涤纱价格维持12100，涤棉纱价格维持16300 [3] - 现货价格6297附近，市场基差对12 - 20附近，无装置检修 [3] 天然橡胶和20号胶 - 主要矛盾为全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [6] - 2025年11月1 - 17日，美金泰标现货价格从1830降至1820，美金泰混现货价格从1805升至1815，人民币混合胶价格从14610降至14590，上海全乳价格从14395升至14515，上海3L价格维持15050 [6] - 周度变化方面，美金泰标价格降10，美金泰混价格升5，人民币混合胶价格降20，上海全乳价格升105，上海3L价格持平 [6] 苯乙烯 - 2025年11月11 - 17日，乙烯(CFR东北亚）价格维持735，纯苯（CFR中国）价格从663升至678，纯苯（华东）价格从5260升至5420，加氢苯（山东）价格维持5300，苯乙烯（CFR中国）价格从775升至805，苯乙烯（江苏）价格从6295升至6535，苯乙烯（华南）价格从6420升至6690，EPS(华东普通料）价格维持7350 [9] - 2025年11月11 - 17日，PS（华东透苯）价格从6880升至7020，ABS（0215A)价格维持8300，亚洲价差从72升至87，纯苯 - 石脑油价差从 - 444升至 - 317，苯乙烯国产利润从395降至115，EPS国产利润从38降至 - 100，PS国产利润从 - 926维持不变，ABS国产利润从 - 926维持不变 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价高位下游采买积极性走弱，炼厂开工回升，供给偏紧改善，铅价上方承压，前期空单继续持有 [1] - 锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升交易机会，四季度矿端收紧，可等待短期回调后的布多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪铅 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.14%，沪铅主力收盘较前一日上涨1.26%，沪铅基差为 -335元/吨，较前日减少195元/吨 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动 [1] - 再生铅前期检修炼厂陆续恢复，开工恢复至50%以上，供给增量主要交付前期散单，炼厂库存累积尚不明显 [1] - 需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量 [1] - 期货活跃合约成交量为55843手，较前日增加80.99%，持仓量为50539手，较前日减少8.29%，成交持仓比为1.10，较前日增加97.34% [1] - LME库存为225225吨，较前日无变化，沪铅仓单库存为24686吨，较前日增加3.86% [1] 沪锌 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.22%，沪锌主力合约较前日上涨0.02%，沪锌基差为 -140元/吨，较前日减少55元/吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2650元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至98.37美元/干吨 [1] - 受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] - 期货活跃合约成交量为71426手，较前日减少12.58%，持仓量为105905手，较前日减少1.46%，成交持仓比为0.67，较前日减少11.28% [1] - LME库存为35875吨，较前日无变化，沪锌仓单库存为70890吨，较前日增加0.53% [1] 资讯 - 11月11日，中国锌原料联合谈判小组发布2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105 - 120美元/干吨 [1] - 11月11日【LME0 - 3锌】升水117.04美元/吨，持仓219916手减750手；【LME0 - 3铅】贴水20.89美元/吨，持仓153641手增2117手 [1]

报告行业投资评级 - 对二甲苯单边趋势中期偏强，PTA供应压力仍存为高位震荡市，月差反套，MEG供应压力仍较大趋势偏弱 [1] 报告的核心观点 - 建议多PX空PTA/MEG，PTA单边偏强看待，MEG短期震荡偏弱月差维持反套操作 [5][6] 市场动态 - 西南一套年产30万吨聚酯瓶片装置11月初停车检修，该工厂总计停车60万吨 [3] - 前一交易日价格上涨或由股市活动增加及外部资金进入推动 [3] - 从根本上讲PX市场目前相当稳定，短期内无明显疲软，主要支持来自中国更高的PTA产能，新PTA设备推出或使PX仍短缺 [3] - Unv1旗下台塑化工纤维公司11月4日重启位于麦寮的72万吨/年对二甲苯生产线，自竣工后以约70%产能运行，麦寮PX工厂另一条35万吨/年生产线4月初已关闭进行周转 [5] 期货数据 主力合约 |期货|昨日收盘价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX主力|6780|-40|-0.59%| |PTA主力|4664|-24|-0.51%| |MEG主力|3942|18|0.46%| |PF主力|6214|-30|-0.48%| |SC主力|460.6|0.2|0.04%| [2] 月差 |月差|昨日收盘价|前日收盘价|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX1 - 5|0|14|-14| |PTA1 - 5|-64|-62|-2| |MEG1 - 5|-77|-80|3| |PF12 - 1|-38|-34|-4| |SC11 - 12|0.9|1|-0.1| [2] 现货 |现货|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX CFR中国（美元/吨）|825.67|826|-0.33| |PTA华东（元/吨）|4572|4540|32| |MEG现货|4013|3978|35| |石脑油MOPJ|581.75|575.75|6| |Dated布伦特（美元/桶）|63.61|63.66|-0.05| [2] 现货加工费 |现货加工费|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX - 石脑油价差|250.25|238.5|11.75| |PTA加工费|120.65|141.93|-21.29| |短纤加工费|259.02|267.68|-8.66| |瓶片加工费|54.06|99.6|-45.54| |MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差|-4.34|-4.34|0| [2] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 - 1 [5] 各品种分析 PX - 供应端福佳大化、台塑装置重启，国产及亚洲PX开工率创新高，裕龙石化受制裁致MX价格疲软，短流程利润虽强但开工率未实质回升 [5] - 需求端PTA装置部分停车、降负负荷回落，聚酯龙头股价大涨，市场关注PTA行业反内卷但实际减产概率低 [5] - 估值上PXN价差升至高位，生产企业可逢高套保，成本支撑下PX单边偏强格局明确 [5] PTA - 需求正反馈、成本有支撑，聚酯负荷维持高位（11月91.5%），PTA刚需尚可，供应端部分无配套工厂降负荷，11月累库幅度收窄 [6] - 月差基差企稳，但新凤鸣等装置检修结束后供应仍过剩，加工费或继续承压，当前01合约加工费创新低至219元/吨，现货加工费173元/吨 [6] MEG - 供应端本周MEG整体开工率下滑，多套装置停车或降负，供应压力略有缓解，但镇海炼化80万吨装置即将重启，未来开工率边际回升，叠加近期进口到港集中，长期供应压力未消 [6] - 需求端下游织造订单局部走弱，开机率回落，拐点或现，但聚酯负荷短期维持高位，需求仍有支撑 [6] - 当前各类工艺MEG装置均陷亏损，进一步拖累短期走势 [6]