报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供给受限，双焦易涨难跌；宏观情绪向好，纯碱大幅上涨；钢价持续反弹，合金震荡整理 [1][3] 各品种分析 玻璃 - 市场表现：昨日玻璃盘面偏强震荡运行，现货下游采购情绪谨慎，以刚需为主 [1] - 供需与逻辑：市场情绪回落，玻璃重回自身基本面定价逻辑，供应未有效出清，投机需求减弱，供需宽松，现货价格回落，注册仓单增加压制09合约价格，需关注宏观政策对供给和需求端的影响 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场表现：昨日纯碱期货盘面大幅上涨，现货下游成交稳定，以观望为主 [1] - 供需与逻辑：市场担忧青海地区环保检查趋严影响产能淘汰，若受影响将改善供需失衡局面；目前产量持续增长且有增产预期，消费或走弱，库存增长压力大，短期易受消息刺激上涨，长期供需矛盾压制价格 [1] - 策略：震荡 [2] 硅锰 - 市场表现：随着钢材价格持续反弹，锰硅盘面震荡运行，主流钢招最终定价仍在博弈，6517北方市场价格5800 - 5900元/吨，南方市场价格5820 - 5920元/吨 [3] - 供需与逻辑：市场情绪趋稳，盘面重回基本面，产量、需求小幅回升，厂家库存环比去化，处于同期中位，锰矿对华报价小幅抬升，成本小幅上移支撑现货价格，09合约贴水支撑盘面价格；但锰矿港口库存持续增加，成本支撑乏力，行业供需过剩明显，需亏损压制产量释放，预计价格维持震荡，关注锰矿成本支撑、库存和发运情况 [3] - 策略：震荡 [5] 硅铁 - 市场表现：昨日硅铁期货震荡盘整，市场等待河钢定价，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨，75硅铁价格报5750 - 5900元/吨 [3] - 供需与逻辑：目前产量快速回升，需求小幅回升，厂家库存环比增加，处于同期偏高水平，化工焦价格抬升带动成本上移支撑现货价格；但盘面已略微升水，行业供需过剩明显，需亏损压制产量释放，预计价格维持震荡，关注成本支撑及产业政策对黑色板块的影响 [4] - 策略：震荡 [5]

黄金市场表现及驱动因素 - 黄金价格单周逆势上涨2.69% [1][2] - 美联储理事提名强化市场对年内降息预期 降低资金成本并提升非收益性资产黄金的吸引力 [2] - 瑞士两家黄金精炼厂削减或暂停对美出口 引发潜在供应收紧预期并进一步推高价格 [2] 原油市场表现及驱动因素 - 国际油价单周暴跌逾5% 美油和布油分别下跌5.12%和4.42% 创6月底以来最大跌幅 [1][4] - 美俄元首可能会晤的传闻缓解地缘政治风险 降低市场对石油等大宗商品的需求预期 [4] - 欧佩克宣布9月份增产 加剧供需失衡并推动油价进一步下跌 [4] 资产价格影响因素分析 - 资产价格受地缘政治 货币政策 供需关系和市场情绪等多重因素共同作用 [4] - 油价下跌与黄金上涨同时发生 凸显分散化投资对降低整体风险的重要性 [6] - 美联储人事变动和精炼厂出口调整等关键信息需被密切关注以捕捉市场动态 [6] 宏观流动性变化方向 - 美联储降息预期可能降低美元吸引力 推动资金流向黄金等其他资产 [4] - 油价与金价背离走势反映全球经济和政治格局的深刻演变 [8]

石油市场现状 - 当前石油市场处于地缘溢价与供需失衡的博弈中，夏季需求结束加剧偏空情绪，若关税僵局或供应过剩恶化，油价或进一步承压，但硬实力未质变将延续震荡格局 [1] - 8月美俄元首会晤释放停火信号，但投资者对制裁延续持谨慎态度，叠加出行高峰后的消费疲软，导致油价在8月上旬大跌逾7% [1] - 原油市场呈现软实力盘整格局，其核心逻辑围绕地缘溢价再激活、硬实力未质变、政策不确定性及供需失衡展开 [1] 地缘溢价与供应动态 - 胡塞武装袭击商船等地缘冲突事件为石油软实力注入风险溢价，短期内推升油价，但此类事件未造成实际供应中断 [2] - 欧佩克联盟闲置产能约每日500万桶仍可缓冲风险，导致软实力在多空博弈中维持盘整状态 [2] - 油价震荡区间（纽约原油每桶58~72美元）由环境应变力主导，反映市场对地缘冲突与政策风险的动态预期调整 [2] 供需基本面 - 供应端结构性过剩持续，叠加需求端受全球经济衰退风险拖累，硬实力基本面未发生根本转变 [2] - 非欧佩克国家供应增量（如巴西、伊拉克日增45万桶）远超需求增速，2025年潜在日过剩量或达95万桶 [3] - 夏季需求旺季结束后的消费疲软，若库存累积超预期，油价可能下探中低区间（布伦特每桶55~70美元） [3] 政策与市场情绪 - 美国关税政策通过抑制全球贸易活动，间接削弱原油需求（日均减少15~20万桶），并引发市场对能源消费收缩的担忧 [2] - 若关税政策延续，其外溢效应将加剧软实力失衡，导致油价重心下移 [2] - 8月以来油价大跌逾7%，反映石油软实力在需求弱化下偏弱运行，短期反弹仅依赖情绪修复而缺乏基本面支撑 [3] 价格走势与市场反应 - 地缘风险溢价消退后，市场回归基本面主导，导致油价宽幅震荡：纽约原油期货结算价稳定于每桶63.88美元，布伦特原油小幅收跌至66.27美元 [3] - 油价短期内突破关键区间（如布伦特每桶50美元）的概率较低 [1] - 欧佩克联盟内部策略分化加剧供应调控失效，油价难以突破现有震荡箱体，呈现"政策扰动-供需压制-情绪修复"的循环模式 [2]

柠檬价格暴涨现象 - 7月全国柠檬批发均价同比暴涨80.67%达到14.08元/公斤 四川安岳黄柠檬产地供货价从去年3-4元/斤飙升至8-10元/斤 创近三年最高涨幅 [3] - 柠檬是茶饮品牌新品中使用最多的水果 夏季柠檬水产品备受热捧 蜜雪冰城冰鲜柠檬水2023年前三季度出杯量达9.13亿杯 2024年同期增至11亿杯 [3][4] - 价格暴涨导致茶饮终端成本飙升 加盟商透露柠檬水产品基本无利可图 [5] 涨价原因分析 - 供需失衡是主因 四川安岳占全国70%柠檬供应 去年干旱导致挂果率下降40% 今年花期倒春寒使春花果产量减少52% [8][11] - 全球主要产区均减产 土耳其因霜冻暂停出口 南非阿根廷遭遇强风暴雨 国际采购需求转向中国 安岳1-5月自营出口额同比增长22.3% [13][14] - 柠檬销售周期长(10月至次年9月) 当前市场依赖去年库存 保有量低于前年推高价格 [9][10][12] 行业影响分析 - 预计2025年中国柠檬行业市场规模达580亿元 较2024年增加70亿元 增速13.7% 由鲜食、饮料原料和深加工三部分组成 [15] - 头部茶饮企业受影响较小 因有大量备货和自有基地 蜜雪冰城2023年采购价低于市场均价20%以上 [16] - 中小品牌和自主品牌受冲击较大 面临成本压力 [17] 未来价格走势 - 今年价格难回落 夏季持续极端高温影响夏花果产量 下半年新上市柠檬将保持高价 可能延续至明年 [18][19] - 替代品种(青柠檬、香水柠檬)可能缓解部分消费端压力 [20]

期货热点追踪 马棕油期货两连跌，供需失衡数据坐实，短期利空数据与中期看多逻辑激烈碰撞，市场在多空交织中， 将如何走出下一步行情？ 相关链接 ...

我国商业银行零售资产业务表现 - 2024年银行业零售资产业务整体承压，呈现规模增幅降速、收益率下滑、不良率上升特征，2022年以来趋势延续 [3] - A股上市银行个人贷款规模增长率从2021年前10%以上降至2022年4.89%，2024年进一步降至3.69% [3] - 个人贷款不良率从2021年前平均不超过1%升至2022年1.10%，2024年达1.51%，较2021年增长超65% [3] - 个人贷款收益率从2022年5.67%降至2023年5.25%，2024年加速下滑至4.68%，三年累计下降99BP [3] - 部分以零售业务为主的银行开始将发展重心向对公业务倾斜 [5] 零售资产业务的特性剖析 - 具有轻资本属性、风险分散优势和弱周期特征，被视为商业银行穿越周期的压舱石 [7][8] - 2024年新规强化轻资本属性：LTV≤60%的住房按揭贷款风险权重从50%降至25%，个人消费贷款从100%降至75%，合格信用卡交易者风险权重从75%降至45% [8] - 天然风险分散优势：覆盖海量个人客户及个体工商户，单户风险敞口微小，违约呈"点状偶发"，资本新规设置更低风险权重体现制度认可 [9] - 弱周期特征：聚焦居民生活必需品和小微企业刚性需求，资产组合多元化形成风险对冲机制，美国金融危机期间消费贷拖欠率最高不超过5%而全部贷款达7.5% [10] 零售资产业务不振是阶段性现象 - 2022年以来表现不振主因经济环境处于供需失衡特殊阶段，呈现"供强需弱"特征 [14] - 房地产市场下行拖累经济增长，2022年4月以来消费者意愿指数和信心指数持续低于临界值100 [14] - 制造业投资增速与消费、房地产等合计增速差值显示供需不平衡度自2022年起持续大于0超1年，超出历史周期规律 [14] - 宏观供需失衡传导至零售业务：个人经营性贷款因上游中小微企业产品滞销和价格低迷导致规模下降和不良率抬升 [16] - 个体工商户支撑3亿就业，其经营压力导致就业群体收入下降进而影响个人消费贷款还款能力 [16] - 房地产市场低迷直接冲击住房按揭贷款业务规模与资产质量 [16]

包装纸行业涨价动态 - 玖龙纸业等多个生产基地及江西理文造纸宣布8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸出厂价格30元/吨 [1] - 7月份以来纸业市场已发起第四轮涨价 单次涨幅均为30元/吨 但各地区落实情况不一 [1] - 龙头纸企持续性拉涨动作在全国多个基地展开 中小纸厂跟涨积极性明显提升 跟涨范围扩大 [2] 涨价驱动因素 - 原料废纸供应收紧 价格持续上扬 废黄板纸市场价格7月21日达1475元/吨 较6月30日上涨15元/吨 [1][2] - 7月份降雨影响废纸交投 导致废黄板纸市场供应偏少 龙头纸企采购价格稳步上调 [2] - 下游包装厂原纸库存降至低位 部分企业选择逢低补库 对市场形成支撑 [2] 行业供需与盈利状况 - 上半年瓦楞纸市场均价2682元/吨 同比下降2.44% 箱板纸市场均价3616元/吨 同比下降3.42% [3] - 上半年瓦楞纸行业毛利率9.97% 同比下滑1.11个百分点 箱板纸毛利率18.96% 同比下滑1.24个百分点 [3] - 行业整体供大于求 盈利空间持续承压 预计短期内难以改变 [3] 下半年市场展望 - 传统消费旺季叠加扩内需政策发力 利好纸价上行 [3] - 预计下半年包装纸市场呈现先涨后跌态势 整体均价环比下降 [3] - 受原材料成本与纸价联动效应影响 行业盈利空间将维持低位震荡 [3]

业绩表现 - 公司2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为-8600万元至-7000万元 上年同期为-12574.71万元 亏损幅度同比收窄[1] - 业绩预亏主要系光伏行业仍面临供需失衡 公司整体产能利用率不高且产品价格仍处于历史低位[1] - 2025年上半年度业绩亏损与2024年亏损事项具有连贯性 对公司所有者权益有所侵蚀[2] 财务指标 - 2025年3月末公司资产负债率为52.13% 现金类资产合计8.01亿元 总债务为8.46亿元[2] - 截至2025年7月23日 "欧晶转债"余额为4.69亿元 债券到期日为2029年11月23日[2] - 财务状况评估结果显示杠杆状况得分9/9（满分） 盈利状况评级为"中" 流动性状况得分6/7[4] 信用评级 - 中证鹏元维持公司主体信用等级为AA- "欧晶转债"信用等级维持为AA- 并继续列入观察名单[2] - 评级模型显示业务状况评估得分4/7 财务状况评估得分8/9 行业风险状况得分3/5[4] - 个体信用状况评估为aa 外部特殊支持评价为0 采用工商企业通用信用评级方法和模型[5] 行业环境 - 光伏行业面临供需失衡问题 导致产品价格持续处于历史低位[1] - 宏观环境评分4/5（满分） 行业经营风险状况评分4/7 经营状况评分4/7[4]

茅台价格崩盘 - 43度飞天茅台批发价跌至750元 低于部分经销商成本价 [1] - 53度飞天茅台散瓶批发价从年初2400元跌至1870元 跌幅超20% [1] - 茅台1935跌至680元 蛇茅批发价2160元低于发行价2499元 [1] - 社会库存超1.2亿瓶 占年产量73% 周转天数超900天 [3] - 价格倒挂现象严重 每卖一瓶53度飞天茅台亏损近550元 [6] 需求端变化 - 政务宴请和商务活动减少近三成 高档白酒不再是商务社交标配 [4] - 90后消费群体转向低度果酒或洋酒 白酒消费量减少一半以上 [4] - 餐馆高档酒销售额同比下降30% [4] 经销商困境 - 中小型经销商因囤货被套牢 面临资金链断裂风险 [6] - 30%小型经销商面临关门压力 [8] - 经销商转型直播带货 茅台1935直播价低至680元包邮 [6] - 经销商引入低价酱酒和低度酒 拓展新客户群体 [6] 公司应对措施 - 回购52亿股份提振市场信心 [7] - 收缩飞天茅台配额 减少新酒投放 [7] - 提升i茅台直销平台占比至35% 统一直销价1499元 [7] - 调整产品线 将茅台1935和系列酒定位于300-500元价位 [7]

油价波动与调价窗口 - 7月29日调价窗口可能成为年内油价涨跌分水岭 决定消费者是否受益 [1] - 国际油价剧烈波动导致国内油价仅差5元/吨即可触发新一轮降价机制 对应下调45元/吨 [1] - 7月15日国内油价下调130元/吨 92号汽油降0 1元/升至7 26元/升 95号汽油多地退出"8元时代" 但海南仍达8 89元/升 [1] 国际供需与价格影响 - 欧佩克8月日均增产54 8万桶原油 布伦特原油价格跌破68美元/桶 [2] - 美国汽油库存增加340万桶 与市场需求旺盛预期背离 [2] - IMF下调全球经济增长预期至2 7% 中国6月PPI同比下降1 2% 加剧原油需求疲软 [2] 国内油价区域差异 - 95号汽油价格区域差异显著 云南7 95元/升 新疆7 53元/升 价差达1 36元/升 [2] - 98号汽油价格海南10 06元/升全国最高 内蒙古8 43元/升最低 西藏0号柴油达7 45元/升 [2] 潜在调价与市场反应 - 若国际油价再跌0 5美元 7月29日或实现年内首次"两连跌" 累计降幅170元/吨可抵消6月835元/吨涨幅的大部分 [3] - 民营加油站推出会员日降价0 4元/升 中石化推出夜间加油送洗车优惠 [3] - 消费者通过APP寻找优惠 部分加油站周末降价0 4元/升 夜间优惠0 3元/升 [3] 全球原油市场趋势 - 美国页岩油钻井数创新高叠加欧佩克增产 全球原油市场面临供过于求风险 [4] - 高盛等机构下调长期油价预期 与短期看涨观点矛盾 [4] 油价涨跌统计 - 若7月29日实现"两连跌" 年内油价涨跌次数将变为7:6 消费者首次占据优势 [6]