报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气、沥青、甲醇、尿素谨慎看空；LL、PP空头盘整；PVC空头反弹；PX/PTA谨慎追空；乙二醇反弹布空；玻璃空头延续；纯碱空头反弹 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治、供需关系、成本端等因素影响，价格走势呈现不同态势，部分品种存在库存压力、需求走弱等问题，投资策略因品种而异 [1][3][6] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅下挫，WTI下降2.94%，Brent下降2.71%，SC下降1.14% [7][8] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，地缘对油价支撑下降；淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大 [9] - 基本面：俄罗斯11月石油产量小幅上升；IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加；截止12月5日当周，美国原油库存减少，汽油、馏分油库存增加，战略原油储备增加 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；技术与短周期走势偏弱；空单部分止盈，SC关注【415 - 430】 [11] LPG - 行情回顾：12月16日，PG主力合约收于4210元/吨，环比上升1.40%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [12][13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价大趋势向下，成本端利空；炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性，但MTBE调油需求下降；仓单数量持平，供给端商品量上升，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [14] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势偏弱；空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [15] L - 期现市场：L05基差为 - 83元/吨；L15为 - 27元/吨；仓单11332手 [17][18] - 基本逻辑：油价下跌，基差走弱，高开工抑制反弹空间；国内开工季节性回升，供给充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，面临去库压力 [19] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空LP05价差继续持有，L关注【6450 - 6600】 [19] PP - 期现市场：PP05基差为 - 54元/吨；PP15价差为 - 64元/吨；仓单15113手 [21][22] - 基本逻辑：需求支撑不足，基差走弱，高库存抑制反弹空间；12月需求进入淡季，停车比例下滑；PDH利润压缩，检修计划不足，产业链去库压力大 [23] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6300】 [23] PVC - 期现市场：V01基差为 - 29元/吨，仓单113214手 [25][26] - 基本逻辑：北美装置关停，盘面反弹，基差走弱；上中游库存高位持稳，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解；近期氯碱齐跌，西北自备电石法装置亏现金流 [27] - 策略推荐：短期暂以反弹对待；中长期做多需等待库存持续去化，V关注【4300 - 4450】 [27] PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，装置按计划检修且力度大；需求端下游需求尚可但预期走弱，织造开工负荷下行，订单走弱；成本端PX震荡偏弱；库存端压力不大但远月存累库预期 [28][29] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA05关注【4610 - 4670】 [30] MEG - 基本逻辑：供应端国内负荷下降，海外装置变动不大，到港量环比回升；需求端下游需求尚可但预期走弱；库存端社会库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油承压，煤价走弱 [31][32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG05关注【3730 - 3800】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存环比加速去化；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨左右，供应端压力尚存；需求端烯烃需求降负，传统下游开工负荷回升；成本端支撑走弱 [36] - 基本面情况：国内甲醇装置提负，海外装置开工负荷下滑；甲醇下游整体走弱，烯烃需求降负，传统需求醋酸提负；港口库存加速去化，成本支撑走弱 [37] - 策略推荐：12月到港量偏高，供应端压力大，主力合约移仓换月，甲醇05震荡偏弱，下方空间有限 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，基差上升；日产量高，12月中下旬部分气头企业检修，供应端压力预期缓解；需求端短期较好但持续性一般，化肥出口相对较好；厂库和仓单下降但仍处同期高位；基本面偏宽松，关注集港及出口变动 [39][40] - 基本面情况：供应端日产维持高位，气头开工下降；需求端冬季追肥利多有限，化肥出口较好，内需复合肥和三聚氰胺开工提升；库存去化但仍处同期高位；成本端支撑走弱 [41] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR01关注【1615 - 1640】 [42] LNG - 行情回顾：12月15日，NG主力合约收于4.012美元/百万英热，环比下降2.46%，美国、荷兰、中国相关现货价格有变动 [43][44] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但美国天气温和，需求对气价支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价承压下行；国内LNG零售利润下降；供给端美国天然气钻井平台减少；需求端美国天然气产量预计增加；库存端美国天然气库存总量减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位供给充足，气价承压下行，NG关注【3.860 - 4.239】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月16日，BU主力合约收于2891元/吨，环比下降2.07%，山东、华东、华南现货价格有变动 [46][47] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价偏弱，供需双弱；综合利润下降，供给端12月地炼排产量下降，需求端出货量增加，库存端社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，价格有压缩空间，空单可部分止盈，BU关注【2800 - 2900】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG01基差为2元/吨，FG15为 - 92元/吨，仓单为338手 [51][52] - 基本逻辑：主力移仓换月，弱需求下供给缩量不足；日熔量维持，各工艺利润修复，供给难超预期缩量；地产量价调整，需求持续偏弱；供需双弱，厂库高位三连降，但上中游库存偏高 [53] - 策略推荐：空单部分止盈；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【1110 - 1150】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 25元/吨，SA15为 - 9元/吨，仓单为4624手 [55][56] - 基本逻辑：主力移仓换月，盘面减仓反弹；厂库高位五连降但仍处同期高位；本周检修企业少，月底远兴二期装置存投产计划，供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [57] - 策略推荐：空单部分止盈；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 市场短期内多空博弈僵持，预计胶价继续区间震荡，运行区间15000 - 15500 [1] 纯苯 - 短期供需偏弱，成本端原油支撑弱，驱动偏弱；浙石化检修计划确定后供需存好转预期，下方空间有限，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡 [3] 苯乙烯 - 供需面整体偏紧，港口库存回落，但下游高价抵触，基差走弱，中期供需预期偏弱，成本支撑有限，驱动有限，EB02短期或在6400 - 6700区间震荡 [3] 甲醇 - 期货窄幅震荡，基差坚挺；港口方面伊朗限气装置停车但发运仍快，近期偏弱震荡；内地供需双增，05合约等发运减少后逢低偏多 [9] LLDPE和PP - 聚乙烯供应增加、需求走弱、库存持平；PP供需双增，出口好转，成本端利润压缩，整体估值低，预计春检量大，05平衡好转预期加强，关注产业链补库情况 [14] LPG - 未提及明确核心观点 玻璃 - 部分地区产销量转好，现货价格止跌企稳，短期有刚需支撑，但中长期旺季尾端需求持续性存忧，中游库存施压，后市盘面仍有压力，01延续交割逻辑，05底部趋弱震荡 [19] 纯碱 - 开工率回升，产量高位，下游需求收缩，过剩凸显，若无产能退出或降负荷，供需进一步承压，价格持续探底，前期空单可止盈，等待反弹后高空机会 [19] 烧碱 - 供需有压力，企业库存去库但仍偏高，短期无明显利好，价格偏看空，虽盘面有技术性反弹但无利好驱动，预计偏弱运行 [20] PVC - 供应端压力不减，需求端低迷，出口签单较好但外需难大幅提升，供需过剩，价格难言乐观，盘面消息面驱动反弹，后市反弹偏空对待 [20] 聚酯产业链 - PX短期向上驱动不足，跟随油价震荡，中期供需好转预期下向下空间有限，短期或在6600 - 7000区间震荡 - PTA短期绝对价格驱动有限，中期原料PX预期好转，低加工费下支撑偏强，TA短期或在4500 - 4800区间震荡，TA5 - 9低位正套 - 乙二醇近端供需改善，远月偏弱，短期低位震荡，逢高卖出EG2605 - C - 4100获取时间价值 - 短纤绝对价格驱动有限，跟随原料波动，盘面加工费逢高做缩 - 瓶片短期加工费偏强，关注装置重启及投产进度，高卖PR2602 - P - 5500，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动 [21] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 全乳胶上海价格14900元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.33%；全乳基差 - 270元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅8.00% - 泰标混合胶报价14450元/吨，与前一日持平 - 杯胶国际市场FOB中间价50.92泰铢/公斤，较前一日涨0.48泰铢/公斤，涨幅0.95%；胶水国际市场FOB中间价55.50，与前一日持平 - 海南原料市场主流价13000元/吨，与前一日持平 [1] 月间价差 - 9 - 1价差 - 45，1 - 5价差、5 - 9价差分别为0和20，均与前一日持平 [1] 基本面数据 - 10月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；汽车轮胎半钢胎和全钢胎周度开工率上升；10月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量下降，进口天然及合成橡胶（包括胶乳）上升 - 干胶生产成本上升，生产毛利下降 [1] 库存变化 - 保税区库存、上期所厂库期货库存增加，干胶青岛保税库出库率下降、一般贸易入库率和出库率上升 [1] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特原油（2月）、WTI原油（1月）、CFR日本石脑油、CFR中国纯苯等价格下跌，乙烯 - 石脑油价差上涨 [3] 纯苯及苯乙烯相关价格及价差 - 纯苯期货价格微跌，基差、进口利润变化；苯乙烯华东现货价格持平，期货价格微涨，基差、现金流、价差等有不同变化 [3] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 己内酰胺、苯胺、EPS、PS、ABS等现金流有不同变化 [3] 纯苯及苯乙烯库存 - 纯苯江苏港口库存持平 [3] 纯苯及苯乙烯产业链开工率 - 亚洲、国内纯苯、加氢苯、己内酰胺、苯乙烯等开工率有不同程度下降 [3] 甲醇 甲醇价格及价差 - 甲醇期货收盘价微涨，MA15价差持平，太仓基差下降，MTO05盘面下降，内蒙北线、河南洛阳现货价格微降，港口太仓现货价格持平，区域价差有变化 [7] 甲醇库存 - 甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [8] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率上升，上海海外企业开工率下降，西北企业产销率微降，下游外采MTO装置、水醋酸开工率上升，甲醛、MTBE开工率下降 [9] LLDPE和PP 价格及价差 - L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价有不同变化，L15价差、PP15价差、LP01价差等有变化，华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格有涨跌 [14] 非标价格 - 华东LDPE、PP注塑、PP纤维价格下降，华东HD膜、HD注塑价格持平，华东PP低熔共聚价格上涨 [14] 库存 - PE企业库存增加、社会库存下降，PP企业库存下降、贸易商库存增加 [14] 上下游开工率 - PE装置开工率微升，下游加权开工率下降；PP装置开工率上升，粉料开工率下降，下游加权开工率微升 [14] LPG LPG价格及价差 - 主力PG2601、PG2602价格上涨，PG2603价格下跌，PG01 - 02、PG02 - 03价差上涨，华南现货（民用气）持平，可交割现货下降，基差下降 [17] LPG外盘价格 - FEI预期M1合约、FEI预期MS合约、CP掉期M1合约、CP掉期M2合约价格下降 [17] LPG库存 - LPG炼厂库容比、港口库存、港口库容比上升 [17] LPG上下游开工率 - 上游主营炼厂开工率上升，样本企业周度产销率微降，下游PDH开工率上升，MTBE开工率微降，烷基化开工率上升 [17] 玻璃 - 纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中、华南玻璃报价持平，玻璃2601下跌，2605持平，01基差上升 [19] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北纯碱报价持平，纯碱2601、2605上涨，01基差下降 [19] 供量 - 纯碱开工率、周产量上升，浮法日熔量、光伏日熔量持平，3.2mm镀膜主流价下降 [19] 库存 - 玻璃库存、纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [19] 地产数据 - 新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [19] PVC - 烧碱 PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价上升，50%液碱折百价下降，华东电石法、乙烯法PVC市场价上升，期货价格上涨，基差、价差有变化 [20] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB中东港口报价下降，出口利润上升 [20] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚、FOB天津港电石法PVC报价有变化，出口利润大幅上升 [20] 供给：氯碱开工率&行业利润 - 烧碱行业开工率持平，山东样本开工率上升，PVC开工率下降，外采电石法PVC利润、西北一体化利润下降 [20] 需求：烧碱下游开工率 - 枣制品、粘胶短纤、印染行业开工率有不同变化 [20] 需求：PVC下游制品开工率 - 隆众样本管材开工率微升，型材开工率下降，PVC预售量下降 [20] 氯碱库存 - 液碱华东厂库、山东库存下降，PVC上游厂库库存上升，总社会库存下降 [20] 聚酯产业链 下游聚酯产品价格及现金流 - 布伦特原油（2月）、WTI原油（1月）等价格下跌，POY150/48、聚酯切片、聚酯瓶片等价格有不同变化，现金流也有变化 [21] PX相关价格及价差 - PX相关价格下跌，价差有不同变化 [21] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货、期货价格下跌，基差、加工费有变化 [21] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货、期货价格有涨跌，基差、价差、现金流、进口利润等有变化 [21] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存上升，到港预期下降 [21] 聚酯产业链开工率变化 - 亚洲、中国PX、PTA、MEG、聚酯瓶片、直纺长丝等开工率有不同程度下降 [21]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、甲醇、尿素、天然气、沥青为谨慎看空；L、PP、PVC、玻璃、纯碱为空头延续或空头盘整；PTA为谨慎追空；乙二醇为反弹布空 [1][3][6][7] 报告的核心观点 - 多个品种受地缘、供需、成本等因素影响，多数品种价格面临下行压力或盘整态势，部分品种存在短期机会但长期仍受基本面制约 [1][3][7] 各品种总结 原油 - 核心观点：俄乌缓和叠加过剩格局未变，油价偏空 [1] - 行情回顾：隔夜国际油价走弱，WTI下降1.34%，Brent下降0.92%，SC下降0.30% [10] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，OPEC+维持产量政策不变，淡季供给过剩，全球原油库存加速累库 [11] - 基本面：俄罗斯11月石油产量小幅上升，IEA上调2025 - 2026年全球原油需求预期，美国原油及成品油库存有变化 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，空单部分止盈，SC关注【425 - 435】 [13] LPG - 核心观点：成本端拖累，液化气反弹偏空 [14] - 行情回顾：12月15日，PG主力合约收于4152元/吨，环比上升0.58% [16] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下，炼厂开工上升，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降，库存上升 [17] - 策略推荐：中长期价格仍有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [18] L - 核心观点：基差走弱，空头盘整 [19] - 期现市场：L15为 - 35元/吨，仓单11332手 [21] - 基本逻辑：两油石化库存高位，基差走弱，国内开工回升但供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工下滑，企业库存增加 [22] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6500 - 6650】 [22] PP - 核心观点：关注PDH装置动态，空头盘整 [23] - 期现市场：PP05基差为 - 35元/吨，仓单15747手 [25] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，12月需求进入淡季，PDH利润低且检修计划不足，产业链去库压力大 [26] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，套利可多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6350】 [26] PVC - 核心观点：反内卷预期支撑，空头盘整 [27] - 期现市场：V01基差为15元/吨，仓单113933手 [29] - 基本逻辑：兰炭及电石价格下跌，盘面反弹，但上中游库存高位，需求淡季，供需过剩矛盾难缓解，西北自备电石法装置亏现金流 [30] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等待库存去化，V关注【4250 - 4400】 [30] PTA - 核心观点：成本支撑走弱 vs 估值偏低，空单谨持 [31] - 基本逻辑：供应端装置检修力度大，加工费低，需求端下游需求尚可但预期走弱，成本端PX震荡偏弱，12月存累库预期 [32] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA05关注【4650 - 4710】 [33] 乙二醇 - 核心观点：供需改善 vs 累库预期，反弹布空 [34] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷下降，到港量回升，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存端12月存累库压力，成本端原油承压，煤价走弱 [35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG01关注【3580 - 3650】 [36] 甲醇 - 核心观点：港口加速去库不改基本面承压态势，震荡偏弱 [37] - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化，供应端国内装置开工提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨，需求端略有走弱，成本端支撑走弱 [39] - 基本面情况：国内甲醇装置提负，海外装置开工下滑，下游整体走弱，港口库存加速去化 [40] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，主力合约移仓换月，甲醇05震荡偏弱，MA05 [41] 尿素 - 核心观点：弱现实 vs 强预期，谨慎看空 [42] - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12月中下旬供应压力预期缓解，需求端短期好但持续性一般，厂库和仓单处高位，出口增速高，基本面偏宽松 [43] - 基本面情况：尿素日产维持高位，下周部分企业计划停车，需求端冬季追肥利多有限，化肥出口较好，库存去化但仍处高位 [44] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR01关注【1635 - 1655】 [45] 天然气 - 核心观点：谨慎看空 [6] - 行情回顾：12月15日，NG主力合约收于4.113美元/百万英热，环比下降2.79% [48] - 基本逻辑：需求旺季气价走强，但升至高位后供给充裕承压下行，国内LNG零售利润下降 [49] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压，NG关注【3.860 - 4.239】 [49] 沥青 - 核心观点：成本端利空 VS 南美地缘不确定性，沥青区间震荡 [50] - 行情回顾：12月15日，BU主力合约收于2952元/吨，环比上升0.37% [51] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱，关注南美地缘走势，综合利润上升，供给下降，需求增加，库存下降 [52] - 策略推荐：估值回归正常但有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2850 - 2950】 [53] 玻璃 - 核心观点：供给缩量不足，空头延续 [54] - 期现市场：FG01基差为105元/吨，FG15为 - 81元/吨，仓单为338手 [56] - 基本逻辑：期现走势分化，基差走弱，日熔量稳定，供给难超预期缩量，需求偏弱，厂库高位下降但上中游库存仍高 [57] - 策略推荐：短期均线压制偏空，中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【930 - 980】 [57] 纯碱 - 核心观点：仓单高位注销，空头盘整 [58] - 期现市场：SA01基差为12元/吨，SA15为 - 89元/吨，仓单为4624手 [60] - 基本逻辑：仓单高位注销，厂库高位下降但仍高，供给宽松，需求支撑不足 [61] - 策略推荐：均线压制短线偏空，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1080 - 1130】 [61]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 每日精选： 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银、铂、钯 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多 晶硅 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、 甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 2025 年 12 月 16 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 朱迪（投资咨询资格：Z0015979） 电话：020-88818008 邮箱：zh ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月12日A股三大指数集体上涨，沪深两市成交额放量；沪深300指数震荡整理；焦炭、焦煤加权指数弱势；各期货品种受不同因素影响呈现不同走势，如郑糖受技术面影响、沪胶受泰国政策影响等；豆粕近强远弱，生猪供强需弱，沪铜有回调风险，铁矿、沥青震荡，原木关注相关因素，棉花库存增加，钢材震荡偏弱，氧化铝供需错配，沪铝受宏观预期扰动 [1][2][3][4][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 12月12日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.41%收报3889.35点，深证成指涨0.84%收报13258.33点，创业板指涨0.97%收报3194.36点，沪深两市成交额20922亿，较昨日放量2351亿 [1] 沪深300指数 - 12月12日震荡整理，收盘4580.95，环比上涨28.77 [2] 焦炭 焦煤 - 12月12日焦炭加权指数弱势，收盘价1548.6，环比下跌51.0；焦煤加权指数弱势依旧，收盘价999.7元，环比下跌34.5 [2][3] - 焦炭现货采购价格第一轮下调落地，焦化企业开工稳定但钢厂减产或加大，需求或转弱，二轮提降开启；焦煤受蒙古出口消息影响下跌，部分煤矿停减产供应偏紧，蒙煤口岸通关恢复，下游按需采购，部分超跌资源有性价比 [4] 郑糖 - 因短线技术面转强影响空头平仓推动美糖12月12日震荡上升，郑糖2605月合约窄幅震荡小幅收高；截至11月18日当周，投机客减持ICE原糖期货和期权净空头头寸11,860手，至201,910手 [4] 胶 - 受泰国橡胶管理局追加预算推动价格稳定措施影响，沪胶12月12日震荡小幅走高；截至12月12日，上海期货交易所天然橡胶库存105542吨环比+12324吨，期货仓单56990吨环比+11460吨，20号胶库存61689吨环比+604吨，期货仓单59573吨环比+2218吨 [4] 大豆 豆粕 - 多家机构预估巴西大豆产量处1.75亿吨以上高位，阿根廷大豆播种完成58%，优良率尚可，美国农业部预估巴西和阿根廷产量分别为1.75亿吨和4850万吨；12月12日M2605主力合约收于2770元/吨，涨幅0.73%；目前进口大豆供应充裕，油厂开机压榨量高，豆粕产量大，但进口大豆通关时间延长，饲料养殖企业备货，供应压力缓解，现货价格提振；南美大豆丰产预期，2026年美豆面积预计增加，远期供给压力强化，豆粕期货近强远弱，建议跟踪南美天气和大豆到港量 [5] 生猪 - 12月12日LH2603主力合约收于11325元/吨，涨幅0.94%；养殖端出栏积极性强，规模猪企12月计划出栏量环比增加，市场生猪供应充裕压制期货价格；年末出栏压力仍存，供应宽松难改；国内气温下降，猪肉消费边际改善，西南腌腊需求增多，屠宰企业开工率提升，但消费回暖力度温和，未现大规模采购，市场供强需弱，建议关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏和腌腊消费推进 [6] 沪铜 - 12月12日沪铜主力合约冲高夜盘大幅回落，整体小幅上涨，最高价94360元/吨，夜盘收91550元/吨；短期宏观宽松与供需紧平衡支撑铜价，但高铜价抑制下游需求，获利盘出逃有回调风险 [6] 铁矿石 - 12月12日铁矿石2605主力合约震荡收跌，跌幅0.33%，收盘价760.5元；铁矿全球发运量环比增加，到港量环比回落，港口库存累积，淡季终端需求下行，铁水产量降幅扩大，短期价格震荡 [6] 沥青 - 12月12日沥青2602主力合约震荡收跌，跌幅0.34%，收盘价2962元；沥青产能利用率小幅减少，库存去化幅度放缓，北方需求平淡，南方终端需求偏弱，供需双弱，短期价格震荡 [6] 原木 - 12月12日原木2601开盘747.5、最低743.5、最高750、收盘749、日增仓10手；关注移仓换月和现货端支撑；12月12日山东3.9米中A辐射松原木现货价格740元/方、江苏4米中A辐射松原木现货价格730元/方，均较昨日持平，供需无大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6][7][8] 棉花 - 12月12日夜盘郑棉主力合约收盘13905元/吨，棉花库存较上一交易日增加142张，下游纱厂纺企随用随采 [8] 钢材 - 中央经济工作会议释放信息，2026年财政政策有发力空间，货币政策注重相机抉择，宏观政策稳定市场，但目前钢市由基本面主导；12日多地寒潮暴雪大风，淡季钢材需求走弱，短期需求收缩大于供给，库存压力加大，钢价震荡偏弱 [8] 氧化铝 - 春节前运力下降和交割库到期仓单释放，持货商库存及销售压力增加，低价抛售；电解铝企业原料库存富裕，小规模减产检修带动的盘面价格反弹难传导至终端；矿山开工灵活但整体矿石供应增加，价格探底，氧化铝供需错配，社会库存累积，成本端支撑下移，价格矛盾激化 [8] 沪铝 - 供应上国内电解铝运行产能变化不大，产量增量有限，西北发运受限，消费地到库一般；需求方面12月为传统淡季，下游消费氛围趋弱但未大幅下滑，消费韧性仍在，铝水比例维持高位，铝锭社库暂未累库，周中库存去化，社库处于较低水平支撑铝价；当前基本面无显著矛盾，市场受宏观预期扰动，等待宏观利多出尽的调整机会，宏观指引尚可，基本面多空并存 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价将高位震荡，需关注下周日央行加息预期对市场风偏的压制 [8] - 碳酸锂产业基本面仍健康，但继续推动锂价上涨动力略显不足，短期谨慎看涨 [25] - 铝价短期在美联储宽松提振以及铜价上涨带动下易涨难跌，建议逢低买入为主，谨慎追涨 [42] - 镍价受过剩压制难改下跌态势，预计仍将偏弱运行 [76] - 锌市场短期维持强势格局，预计后市将转入高位震荡，需关注炼厂实际减产力度、库存去化节奏以及宏观情绪变化 [102] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜运行区间在（91450、94570），总持仓为 646872 手，盘面近月价差 01 - 02 为 - 90，周五现货转为贴水 20；LME 铜运行区间在（11585.0、11952），截止 2025 - 12 - 05 基金净多持仓增 2083 手至 63226 手，商业净空持仓增 4026 手至 83056 手 [7] - 预计国内社库将重启去库，短期现货难言施压，基本面仍支撑铜价，但需关注下周日央行加息预期对市场风偏的压制，预计铜价将高位震荡 [8] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度 TC 倒挂扩大 0.22 至 - 43.08 美元/吨，国产铜精矿作价系数持平 96%；南方、北方粗铜加工费分别涨 100 元/吨至 1400 元/吨和 1000 元/吨，进口粗铜加工费持平 95 美元/吨；10 月废铜、阳极板合计进口金属量环比增长 7.66%，同比增长 2.74%；预计 12 月电解铜产量环比增加 6.57 万吨，增幅 5.96%，同比增幅 6.69%；精炼铜进口窗口关闭 [11][14] - **需求端**：本周废铜杆周度开工率环比涨 9.01 个百分点至 18.16%，精铜杆周度开工率环比降 2.82%至 64.54%，电线电缆周度开工率环比跌 0.81%至 66.31%，漆包线周度开工率环比跌 1.43%至 77.67%；下游企业对铜价接受度边际改善，年末有赶工预期，消费仍有改善空间 [15][16][17] - **现货端**：国内社库累库 0.41 至 16.3 万吨，总库存较去年同期增加 4.07 万吨，保税区库存去库 0.2 至 7.55 万吨；LME + COMEX 市场累库 12776 吨至 57.2 万吨，LME 市场注销仓单比涨至 40%；预计下周市场呈“供应收缩、消费改善”格局，周度库存会去库 [18] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货主力合约运行区间在（91120、101620），总持仓小幅涨 1.6%至 106 万手，近月价差结构保持 CONTANGO，01 - 02 价差略扩大至 - 380；现货电池级碳酸锂价格重心小幅上移，运行区间在（92700、94500）；周内库存去库 2133 吨至 111469 吨，去库速度下滑；上游矿端价格企稳回升，云母矿涨 2.2%至 2590，辉石矿涨 3.9%至 1210 [24] - 预计 12 月碳酸锂产量环比下降 1%，终端领域增速放缓，社库去库力度减弱，产业基本面仍健康，但推动锂价上涨动力不足，短期谨慎看涨 [25] 基本面分析 - **供应端**：截至 12 月 12 日，澳矿 6%（CIF 中国）现货价涨约 0.8%至 1215 美元/吨，高品位磷锂铝石矿价涨约 1.7%至 10450 元/吨，高品位锂云母精矿价涨约 0.6%至 2605 元/吨；预计短期内锂矿价格延续高位运行；12 月 11 日，外购锂辉石精矿生产亏损 5130 元/吨，外购锂云母精矿生产亏损 4503 元/吨；中国碳酸锂周度产量为 21998 吨，较上周涨 59 吨；预计 12 月碳酸锂总产量环比增至 98210 吨，氢氧化锂产量环比降至 28900 吨；本周锂盐厂外购 6%锂辉石精矿产碳酸锂现金成本为 97323 元/吨，外购高品位锂云母精矿产碳酸锂现金成本为 94369 元/吨 [27][28] - **需求端**：动力型三元材料 523、613、811 价格分别较前一周变化 1150、700、800 元/吨至 14.6、14.5、16.2 万/吨；动力型、低端储能型、中高端储能型磷酸铁锂价格分别较上周变动 300、290、295 元/吨至 39520、34660、37960 元/吨；4.4V、4.45V、4.48V、4.5V 钴酸锂价格较上周均无变动，分别维持在 37.60、37.95、38.30、38.60 万元/吨；动力型 523 方形三元电池均价较上周涨 0.004 至 0.503 元/wh，动力型方形磷酸铁锂电池均价较上周涨 0.005 至 0.349 元/wh，储能型 280Ah 方形磷酸铁锂电池均价较上周持平 0.304 元/wh，钴酸锂电池均价较上周持平 7.55 元/wh [29][30][31][32] - **现货端**：截止 12 月 12 日，电碳 - 工碳价差报 2500 元/吨，较前一周涨 50 元/吨，现货 - 期货价差在（ - 5080， - 610）之间运行，贴水幅度显著扩大；碳酸锂去库 2133 吨至 111469 吨，其中冶炼厂库存减少 1606 吨至 19161 吨，下游库存减少 957 吨至 42738 吨，贸易商库存增加 430 吨至 49570 吨 [33][34] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周沪铝先抑后扬，主力运行区间在【21790，22355】元/吨，氧化铝继续下跌，触及 2430 元/吨一线，电解铝行业冶炼利润上涨；铸造铝合金周内高位震荡，2602 合约 AD - AL 负价差在 - 1100 元/吨上下波动；沪铝期货价差维持小幅 contango，周五收盘 12 - 01 价差报 - 35；截止 2025 年 12 月 05 日，基金净多持仓涨 6.45%至 145735 手，商业净空持仓环比 2.87%至 189321 手；本周库存去化 1.2 万吨至 58.4 万吨，国内铝现货平均升贴水运行区间为【 - 90, - 50】，进口窗口保持关闭 [40] - 国产矿价格或仍有下跌空间，氧化铝跌跌不休，铝合金预计跟随沪铝节奏运行；电解铝供应暂稳，需求端淡季深入，加工企业开工率下滑，周度库存维持去化，预计去库延续至月末；短期铝价易涨难跌，逢低买入为主，谨慎追涨 [42] 基本面变化 - **铝土矿市场**：本周国产矿价平稳，北方地区供应阶段性偏紧，但整体供应宽松，氧化铝厂加价采购意愿低；几内亚铝土矿发运稳定，CIF 报价环比上周跌 0.5 至 70.5 美元/湿吨，澳洲铝土矿 CIF 报价环比上周持平至 69.0 美元/湿吨 [43] - **氧化铝**：截至本周五，上海有色地区加权指数 2792.78 元/吨，较上周五下降 16.60 元/吨，跌幅 0.59%；全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8783.2 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加 0.15 个百分点至 79.62%；海外西澳 FOB 氧化铝价格为 310 美元/吨，折合国内主流港口对外售价约 2727.88 元/吨，高于氧化铝指数价格 76.41 元/吨，进口窗口持续开启 [46][47] - **电解铝**：截至本周四行业总成本环比上周四减少 55.22 元/吨至 16334.53 元/吨，行业平均利润水平环比上周四增加 15.22 元/吨至 5715.47 元/吨 [52] - **进出口情况**：2025 年 10 月中国铝线缆出口量达 1.72 万吨，环比减少 25.2%，同比增长 20.3%；1 - 10 月累计出口 21.5 万吨，同比增幅 42%；10 月国内原铝出口量约为 2.46 万吨，环比减少 15.2%，同比增加 54.2%；1 - 10 月份原铝累计出口总量约为 20.69 万吨，同比增长 131.1%；10 月份国内原铝进口量约为 24.84 万吨，环比增加 0.6%，同比增长 42.1%；1 - 10 月份国内原铝累计进口总量约 221.08 万吨，同比增涨 21.2%；内外市场维持外强内弱格局，进口窗口保持关闭 [61][62] - **加工企业开工率**：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降 0.1 个百分比至 61.8%；原生铝合金开工率微降至 60%，铝板带开工率为 65.0%，铝线缆开工率持平于 62.4%，铝型材开工率小幅反弹 1 个百分点至 53%，铝箔开工率稳定在 70.4%，再生铝开工率大幅下降 1.8 个百分点至 59.8%；预计短期整体开工率维持低位震荡 [65] - **库存情况**：截至本周四，国内主流消费地电解铝锭库存 58.4 万吨，较本周一减少 1.1 万吨，较上周四减少 1.2 万吨；国内主流消费地铝棒库存 11.65 万吨，环比周一减少 0.45 万吨，环比上周四减少 0.45 万吨 [69] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周镍价单边下跌，沪镍最低触及 11.5 万/吨一线，伦镍最低触及 14540 美元/吨，进口窗口保持关闭；沪镍期货市场维持 contango 结构，周五收盘 12 - 01 价差报 - 40；截止上周五基金净多持仓涨 15.9%至 8779 手，商业净空持仓涨 11.96%至 23000 手；本周金川升水区间为【4900,5200】，国内主流品牌电积镍升水区间为【100,150】，进口镍升贴水区间为【400,400】；进口盈亏运行空间为【 - 787.3， - 964.4】，截至周五按现货测算进口亏损环比上周五增加 70.6 至 - 926.73 元/吨 [72] - 本周印尼镍矿价格下跌，镍铁价格低位回升但终端消费疲软，镍盐价格下跌，全球纯镍库存增长，预计镍价仍将偏弱运行 [75][76] 基本面变化 - **镍矿市场**：本周菲律宾以及印尼矿价暂持平，但印尼矿价有所松动；12 月份印尼第一期不同品位的镍矿内贸 HPM 价格分别为：1.7%品位 29.17 美元/吨、1.8%品位 32.6 美元/吨、1.9%品位 36.23 美元/吨以及 2.0%品位 40.04 美元/吨；2025 年 10 月镍矿进口量 468.28 万吨，环比减少 143.16 万吨，降幅 23.41%；同比增加 46.28 万吨，增幅 10.97%；1 - 10 月镍矿进口总量 3693.09 万吨，同比增加 10.80%；菲律宾逐渐进入雨季，10 月镍矿进口显著减少 [77] - **镍铁市场**：2025 年 11 月全国镍生铁产量实物量环比减少 7.34%，金属量环比减少 14.14%；12 月仍处传统淡季，价格或处全年底部，多数上下游采销需求环比走弱，预计 12 月镍铁产量同环比继续下降；10 月中国镍铁进口量 90.5 万吨，环比减少 18 万吨，降幅 16.6%；同比增加 21.4 万吨，增幅 31.0%；1 - 10 月中国镍铁进口总量 925.8 万吨，同比增加 215.8 万吨，增幅 30.4% [85][89] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放，11 月份精炼镍产量 2.58 万吨，环比减少 28.13%，同比减少 16.28%，国内精炼镍企业开工率为 44% [90] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格继续下跌，截至周五，电池级硫酸镍平均报价 27490 元/吨，较上周五下降 40 元；截至本周五，使用 MHP 的利润率为 0.9%，使用黄渣的利润率为 - 3.1%，使用镍豆的利润率为 - 0.5%，使用高冰镍的利润率为 6.1%；2025 年 11 月硫酸镍产量环比增加约 1.21%，同比增长约 19.09% [93][96] - **不锈钢市场**：本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量从 12 月 4 日的 94.69 万吨增至 12 月 11 日的 94.76 万吨，周环比上升 0.07%；年末传统淡季，下游终端需求未显著回暖，市场成交有所恢复但终端实际提货量不多，库存总体保持稳定 [99] 锌 行情回顾与操作建议 - 美联储降息，国内释放宽松信号，沪锌上行修复 4 月缺口，上冲 2.3 万，周五受外盘提振大幅拉涨，摸高 23730 元/吨；下游淡季叠加盘面高位抑制拿货情绪，现货升水回落；本周锌矿加工费延续下行，SMM Zn50 国产周度 TC 均价环比降低 200 元/金属吨至 1850 元/金属吨，锌精矿综合加工费（2/8 分成后）在 3450 元/吨；SMM 进口锌精矿指数环比下降 3.5 美元/干吨至 57.75 美元/干

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货价格企稳、期货价格震荡上涨，12月维持弱供需预期，短期内价格低位震荡，主要波动区间下移至8000 - 9000元/吨 [1] - 多晶硅现货企稳、主力合约上涨，产量环比下跌、库存持续增加，需求疲软，期货或高位震荡，现货承压 [2] - 铸造铝合金盘面跟随铝价反弹，市场在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，短期将维持高位窄幅震荡 [3] - 氧化铝盘面放量创新低，市场悲观，供应过剩格局未改，价格将维持底部震荡，关注企业减产和库存拐点 [4] - 电解铝盘面偏强震荡，做多动能强，价格受降息预期影响波动，短期预计偏强运行，警惕冲高回撤 [4] - 锡价受宏观偏好和基本面偏强支撑，预计年内维持偏强走势，建议多单持有，逢回调低多 [6] - 锌价受美元指数、库存和TC影响上行，供应压力缓释，短期价格下方空间有限，沪锌或强于伦锌 [8] - 铜价受全球库存结构性失衡和美联储扩表支撑偏强运行，短期价格波动或加剧，中长期供需矛盾支撑价格 [11] - 沪镍盘面走弱，宏观预期落地后情绪回落，基本面压力限制上涨空间，短期预计区间震荡 [13] - 不锈钢盘面震荡走弱，现货价持稳上调，供应相对高位，需求淡季疲软，短期预计震荡调整 [15] - 碳酸锂盘面偏强运行，资金情绪强劲，基本面供需两旺，后续关注大厂复产和淡季需求持续性 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格持平 [1] - 基差：各品种基差均下跌，2512 - 2601月间价差涨幅达99.76% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量下降11.17%，云南和四川产量降幅大，新疆产量微增 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存增加，仓单库存增加，非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等平均价持平，部分产品价格有涨跌 [2] - 基差：N型料基差上涨4.15% [2] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [2] - 基本面数据：多晶硅产量下降14.48%，进口量增加、出口量和净出口量减少 [2] - 库存变化：多晶硅库存和仓单增加，硅片库存大幅增长 [2] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等各地区价格上涨0.46% - 0.47% [3] - 精废价差：佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [3] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量和废铝产量增加，进口量减少、出口量增加 [3] - 开工率：再生、原生铝合金开工率均上升 [3] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存和佛山日度库存减少，宁波日度库存增加 [3] 铝产业链 氧化铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地区平均价下跌 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：氧化铝产量下降4.44%，开工率微升 [4] - 库存变化：氧化铝厂内和港口库存增加，LME库存减少 [4] 电解铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：国内和海外电解铝产量下降，进口量增加、出口量减少 [4] - 开工率：铝型材开工率上升，其他开工率持平或微降 [4] - 库存变化：中国电解铝、铝棒社会库存和LME库存减少 [4] 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡等价格上涨1.04% [6] - 基差：SMM 1锡升贴水等有变化 [6] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏增加5.35%，沪伦比值微升 [6] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [6] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，精炼锡进出口量减少 [6] - 库存变化：SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有增减 [6] 锌 - 现货价格：SMM 0锌锭等价格上涨0.17% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏增加，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [8] - 基本面数据：精炼锌产量下降3.56%，进口量减少、出口量增加 [8] - 开工率：镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率微降 [8] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [8] 铜 - 现货价格：SMM 1电解铜等价格上涨1.05% - 1.22% [11] - 基差：SMM 1电解铜升贴水等有变化 [11] - 精废价差：精废价差下降8.95% [11] - 进口盈亏和沪伦比值：进口盈亏减少，沪伦比值下降 [11] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [11] - 基本面数据：电解铜产量增加1.05%，进口量减少15.61% [11] - 开工率：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率持平 [11] - 库存变化：境内社会库存增加，保税区、SHFE和LME库存减少 [11] 镍 - 现货价格：SMM 1电解镍等价格下跌0.25% - 0.26% [13] - 基差：SMM 1电解镍升贴水等有变化 [13] - 期货进口盈亏和沪伦比值：期货进口盈亏减少，沪伦比值下降 [13] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降9.38%，进口量大幅减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 现货价格：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格持平或上涨 [15] - 期现价差：期现价差增加13.25% [15] - 原料价格：部分原料价格持平或微涨 [15] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [15] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量有增减，进出口量和净出口量有变化 [15] - 库存变化：300系社库和冷轧社库微增，SHFE仓单微减 [15] 碳酸锂 - 现货价格：SMM电池级碳酸锂等价格上涨 [18] - 基差：基差（SMM电碳基准）上涨800元/吨 [18] - 月间价差：部分合约月间价差有变化 [18] - 基本面数据：碳酸锂产量和需求量增加，进口量和出口量增加 [18] - 库存变化：碳酸锂总库存、下游库存和冶炼厂库存减少 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 供应侧海外供应增量预期升温，成本支撑弱化但泰柬冲突或引发炒作，海外原料止跌企稳；需求侧轮胎检修企业排产恢复，整体产能利用率提升幅度受限，市场以消化库存为主；预计胶价震荡，运行区间15000 - 15500 [1] 甲醇 港口方面因伊朗限气装置停车，近期偏弱震荡；内地供需双增，产量和需求均有增加预期 [4] 聚烯烃 基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 尿素 价格高开低走，供应宽松格局未改，短期或维持震荡整理，可关注2605合约及储备和下游需求释放 [11] 原油 价格创本周新低，下行压力增大，处于地缘反复扰动和供给过剩博弈阶段，布油关注60美元/桶附近支撑 [12] 聚酯产业链 PX短期或在6600 - 7000区间震荡；PTA短期绝对价格驱动有限，TA短期或在4500 - 4800区间震荡；乙二醇短期震荡下行；短纤绝对价格跟随原料偏弱震荡；瓶片供需宽松格局延续，PR跟随成本端波动 [14] LPG 未提及明确核心观点 玻璃纯碱 纯碱开工率重回高位，产量维持高位，预计本周回归累库格局，后市若无产能退出或降负荷供需将进一步承压；玻璃产销走弱，价格回落，中长期需求持续性存担忧 [19] PVC、烧碱 烧碱行业供需有压力，价格偏弱运行；PVC供应端压力不减，需求端维持低迷，供需仍处过剩格局 [20] 纯苯 - 苯乙烯 纯苯整体供需短期内偏弱，价格驱动偏弱；苯乙烯供需结构紧平衡，但上方空间有限，短期EB01低位震荡整理 [21] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、杯胶、胶水等价格有不同涨跌，全乳基差、非标价差等有相应变化 [1] - 月间价差：9 - 1、1 - 5、5 - 9价差均有变动 [1] - 基本面数据：10月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；开工率方面，汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率上升；10月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量下降 [1] - 库存变化：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [1] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价上涨，MA2605收盘价下跌，各价差有不同变化 [4] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [4] - 上下游开工率：上游国内企业开工率上升，海外企业开工率未提及，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游开工率有不同变化 [4] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601、L2605等合约收盘价有涨跌，各价差有不同变化 [9] - 库存：PE企业库存增加，社会库存下降，PP企业库存下降，贸易商库存增加 [9] - 上下游开工率：PE装置开工率微升，PP装置开工率上升，部分下游开工率有不同变化 [9] 尿素 - 期货收盘价：01号彩、05合约、09合约等收盘价有涨跌 [11] - 期货合约价差：各合约价差有不同变化 [11] - 主力持仓：多杀前20、空杀前20等持仓有变化 [11] - 供需面：国内尿素日度产量、周度产量有变化，装置检修损失量、厂内库存、港口库存等有不同变化 [11] 原油 - 价格及价差：Brent、WTI、SC等价格下跌，各价差有不同变化 [12] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD等价格下跌，各价差有不同变化 [12] - 成品温裂解价差：美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有不同变化 [12] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油、WTI原油等价格下跌，CFR日本石脑油等价格有变化 [14] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96等价格有涨跌，各现金流有不同变化 [14] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等价格有变化，各价差有不同变化 [14] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有变化，各价差有不同变化 [14] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存增加，到港预期减少 [14] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX、中国PX等开工率有不同变化 [14] LPG - 价格及价差：主力PG2601等合约收盘价下跌，各价差有不同变化 [17] - 外盘价格：FEI痕期M1合约等价格下跌 [17] - 库存：LPG炼厂库容比、港口库存、港口库容比有不同变化 [17] - 上下游开工率：上游主营炼厂开工率微降，下游PDH开工率上升，部分下游开工率有不同变化 [17] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等报价有涨跌，玻璃2601、2605等合约收盘价有变化，各基差有不同变化 [19] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东等报价无变化，纯碱2601、2605等合约收盘价有涨跌，各基差有不同变化 [19] - 供量：纯碱开工率、周产量上升，浮法日熔量、光伏日熔量无变化 [19] - 库存：玻璃厂库、纯碱厂库、纯碱交割库库存有不同变化 [19] - 地产数据当月同比：新开工面积、施工面积等数据有不同变化 [19] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东32%液碱折自价等价格有不同变化，各合约收盘价有涨跌，各基差有不同变化 [20] - 海外报价&出口利润：烧碱、PVC海外报价有涨跌，出口利润有不同变化 [20] - 供给：氯碱开工率有不同变化，行业利润有不同变化 [20] - 需求：烧碱下游开工率、PVC下游制品开工率有不同变化 [20] - 库存：液碱华东厂库库存、PVC上游厂库库存等有不同变化 [20] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油等价格下跌，CFR中国纯本等价格有变化，各价差有不同变化 [21] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格有涨跌，各价差有不同变化 [21] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流、己内酰胺现金流等有不同变化 [21] - 库存：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存减少 [21] - 产业链开工率变化：亚洲纯本开工率上升，国内纯苯开工率等有不同变化 [21]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价维持逢低做多思路，铝预计26年初供需先松后紧，锌建议观望并关注反套和正套机会，镍和不锈钢关注逢高空配机会，铅价预计震荡，锡短期高位震荡中长期可多配，工业硅短期震荡中长期底部震荡，碳酸锂短期供需双强后续需库存去化等因素打开上方弹性 [1][6][8][11][13][16][18][20] 各品种总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差上扬，因亚洲地区注销仓单量大增引发市场恐慌，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区压力大 [1] - 国内因高价实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口受抑制 [1] - 12月关注fomc会议后美指是否反弹，铜价维持逢低做多思路，价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间 [1] 铝 - 海外降息预期利好，盘面增仓上行，现货基差回落，铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求较好 [1] - 海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧 [1] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行 [6] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近冶炼厂收货，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼检修预计产量下滑 [6] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库下行，现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升 [6] - 策略上单边建议观望，关注反套机会和01 - 03正套机会 [6] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [7][8] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存方面高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱 [11] - 印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [11] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行且转紧张，再生利润恢复激励复产，需求侧电池开工率持平，月度成品累库，需求有走弱预期 [13] - 目前再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑，铅价回到17000附近区间，再生出货意愿随铅价反弹恢复 [13] - 近期市场有旺季转淡预期，本周电池厂补库开工小增，下游补货和提仓单使现货偏紧，精废价差回落，原生铅锭现货有挺价，五地社库去库，仓单矛盾仍有风险 [13] - 预计下周内外铅价维持震荡，区间在17100 - 17600，建议关注低仓单风险，谨慎操作 [13] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢，高价刺激库存矿出口，印尼年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达达成和平协议，风险扰动缓解 [16] - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库下边际放量超预期风险，多单低位震荡恢复 [16] - 短期基本面尚可，高位震荡概率大，供应端高价刺激可阶段性止盈；中长期供应端以恢复增量为主但弹性有限，扰动因素多，向下有支撑，需求决定上方空间，2026年上半年可作为有色多配 [16] 工业硅 - 本周盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主，西南减产挺价，北方开工稳定，部分厂家交付订单，通氧553/99硅港口实际交易价格在9400 - 9500元/吨左右 [18] - 短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 本周受江西宁德拿证复工及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌，原料端精矿流通货偏紧，持货商挺价出货积极性不高，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主，交仓慢，部分散单高位出货 [20] - 下游材料厂前期观望，月初长协订单支撑生产，散单采购刚需为主，价格下行后散单点价活跃度上升，基差企稳，市场货源贴水报价集中在1500 - 2000元，电碳好货成交区间集中在05 - 1600~05 - 2400元 [20] - 短期格局供需双强，假设宁德12月复产去库平衡幅度预计维持在5 - 6千吨，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央经济工作会议定调积极，需求预期改善或提振基本金属，中短期宏观面预期正面与供应扰动担忧支撑价格，可关注铜铝锡做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供需有趋紧预期，看好其价格走势 [1] - 各品种观点包括美联储延续降息铜价震荡回升、氧化铝过剩状态未改善价格承压、铝库存去化价格震荡回升等 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美联储降息至3.5% - 3.75%，CSPT达成2026年降矿铜产能负荷超10%等共识，11月中国电解铜产量环比增1.15万吨、同比升9.75%，1 - 11月累计增幅11.76%，12月11日现货升水均价较上日回落25元/吨，12月11日库存较前值回升0.27万吨至16.3万吨；宏观上美联储降息扩表支撑铜价，供需上铜矿供应扰动增加、加工费低，CSPT降产能使精炼铜供应收缩预期强，需求淡季但现货升水显示下游接受度提升，海外挤仓提振价格，预计铜价震荡偏强 [6][7] - **氧化铝**：12月11日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2780元持平，全国加权指数2766.4元跌5.6元等，仓单256088吨环比+1812；宏观情绪放大波动，基本面高成本产能有波动但供应收缩不足，国内累库，原料价格弱，期现价格劈叉，仓单优势使盘面低价或拖累现货，价格探底需更多减产或矿石扰动，估值低资金关注或使波动扩大，预计氧化铝维持震荡 [8][9] - **铝**：12月11日SMM AOO均价21890元/吨环比+120元/吨，国内主流消费地铝锭库存58.4万吨较周一降1.1万吨等，2025年11月未锻轧铝及铝材出口量达57万吨同比降14.8%、环比升13.3%，1 - 11月累计出口558.9万吨同比降9.2%，印尼新铝厂试运行、电解铝项目投产；宏观上降息预期升温、经济数据弱稳，供应上国内产能开工高位、海外缺电远期收紧，需求端终端需求持稳、价格回调后下游需求好转、库存去化、现货贴水走扩，短期铝价震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [12][13] - **铝合金**：12月11日保太ADC12报21100元/吨环比+100元/吨等，10月国内废铝进口量约15.54万吨同比增19%；成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率环比持平但部分合金厂有减停产风险，需求端边际回暖、年底汽车订单冲量、社库去化但仓单库存回升，短期价格震荡偏强，中期成本支撑强化、供应有政策扰动，预计价格震荡偏强 [14][15] - **锌**：12月11日上海0锌对主力合约65元/吨等，12月11日SMM七地锌锭库存总量12.82万吨较上周四降1.21万吨，2025年9月秘鲁出口锌精矿14.86万实物吨环比降22%，1 - 9月累计出口量158.14万吨同比增11%；美联储降息预期升温但市场计价充分，供应端短期锌矿供应偏紧、加工费下滑、炼厂利润降、产量环比降，出口窗口打开缓解供应压力，需求端进入淡季新增订单有限，短期锌价高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，锌价有下跌空间 [18][19] - **铅**：12月11日废电动车电池9925元/吨涨25元/吨等，12月11日国内主要市场铅锭社会库存2.05万吨较上周四降0.31万吨，原生铅厂库库存累增；现货升水、原再生价差持稳、期货仓单上升，供应端废电池价升、冶炼利润扩，原生铅和再生铅厂检修多、产量降，需求端电动自行车订单弱、汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池厂开工率高；近期铅锭产量难回升，12月需求维持高位，库存低位，待有色板块回调结束，铅价或反弹，整体表现为震荡 [20][21] - **镍**：12月11日LME镍库存252852吨较前一日-240吨，沪镍仓单33939吨较前一日-296吨，印尼部分企业未按时提交RKAB被警告，预计12月下半期印尼内贸矿HPM环比跌0.46%；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等供需宽松，库存高位压制价格，关注LME镍库存与RKAB配额进展，预计12月供需宽松，镍价震荡 [21][23] - **不锈钢**：最新不锈钢期货仓单库存量61378吨较前一日-120吨，12月11日佛山宏旺304现货对主力合约300元/吨，高镍生铁均价上升；镍铁价格回升成本支撑强，11月产量环比小幅回落，预计12月产量环比下滑，库存暂未累积但淡季有压力，仓单低位，预计不锈钢区间震荡 [24] - **锡**：12月11日伦锡仓单库存增605吨至3655吨，沪锡仓单库存降127吨至7024吨，沪锡持仓降1499手至107415手，12月11日上海有色网1锡锭报价均价较上日+3300元/吨；供应端佤邦矿区复产慢、印尼出口受限、非洲生产出口受限制，矿端紧缩使加工费低、精炼锡产量难升，需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链需重建库存，预计锡价震荡偏强 [25][27] 行情监测 - 未提及各品种具体监测内容 中信期货商品指数 - 2025年12月11日综合指数中商品20指数2248.59跌0.18%，工业品指数2571.49跌0.23%，有色金属指数2544.78，今日涨跌幅+0.01%、近5日-1.07%、近1月+1.36%、年初至今+10.24% [154][156]