聚焦中央经济工作会议|中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神 新华社北京12月16日电 题：中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神 新华社记者 在"十四五"即将收官、"十五五"新程待启的关键时点，2025年12月10日至11日召开的中央经济工作会议 备受瞩目。 当前经济形势怎么看？"十五五"新开局重点任务如何推进？聚焦舆论关注的热点问题，中央财办有关负 责同志会后第一时间接受中央主要媒体采访，深入解读中央经济工作会议精神。 问：2025年我国交出怎样的经济"成绩单"？明年经济形势如何？ 答：中央经济工作会议对今年经济工作进行全面总结，指出2025年是很不平凡的一年，我国经济顶压前 行、向新向优发展，展现强大韧性和活力。 一是运行总体平稳、稳中有进。主要经济指标符合预期，预计全年经济增长5%左右、继续位居世界主 要经济体前列，经济总量有望达到140万亿元左右。就业总体稳定，外贸较快增长、出口多元化成效明 显。 二是现代化产业体系建设持续推进。新质生产力稳步发展，科技创新成果丰硕，人工智能、生物医药、 机器人等研发应用走在全球前列。 三是改革开放迈出新步伐。全国统一大市场建设向纵深 ...

新华社北京12月16日电 题：中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神 新华社记者 在"十四五"即将收官、"十五五"新程待启的关键时点，2025年12月10日至11日召开的中央经济工作 会议备受瞩目。 当前经济形势怎么看？"十五五"新开局重点任务如何推进？聚焦舆论关注的热点问题，中央财办有 关负责同志会后第一时间接受中央主要媒体采访，深入解读中央经济工作会议精神。 问：2025年我国交出怎样的经济"成绩单"？明年经济形势如何? 答：中央经济工作会议对今年经济工作进行全面总结，指出2025年是很不平凡的一年，我国经济顶 压前行、向新向优发展，展现强大韧性和活力。 一是运行总体平稳、稳中有进。主要经济指标符合预期，预计全年经济增长5%左右、继续位居世 界主要经济体前列，经济总量有望达到140万亿元左右。就业总体稳定，外贸较快增长、出口多元化成 效明显。 在充分肯定成绩的同时，会议分析了当前经济运行中存在的困难和挑战，指出我国经济发展中老问 题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。我们 要直面问题、正视挑战，看到这些大多是发展中的、转型中的问题，绕不开、躲 ...

市场表现 - 12月16日，沪深三大指数跌幅均超过1%，创业板指数跌幅超过2% [1][4] 市场调整原因解析 - 外部压力：隔夜美股因AI概念股持续抛售而收跌，全球科技板块情绪受挫传导至A股相关板块 [2][5] - 全球流动性预期受限：美联储官员暗示货币政策已达“良好位置”，叠加日本央行加息预期扰动，边际压制成长板块估值 [2][5] - 国内政策空窗期：市场正处于重要会议后的政策细则等待期，增量政策的落地节奏尚不明朗 [2][5] - 资金行为：临近年末，部分资金倾向于获利了结或转向防御，市场整体情绪趋于谨慎 [2][5] 宏观经济数据解读 - 外需展现韧性：11月份出口同比增长5.7%，超出预期 [2][5] - 工业生产保持稳定：规模以上工业增加值在装备制造和高技术制造业支撑下保持稳定 [2][5] - 价格压力缓解：CPI同比涨幅扩大及PPI环比转正 [2][5] - 内需仍待巩固：社会消费品零售总额同比增速放缓，固定资产投资同比降幅扩大 [2][5] - 房地产投资下滑：房地产开发投资下滑显著，居民短期贷款与中长期贷款继续收缩，显示国内有效需求不足，经济内生复苏动力有待加强 [2][5] 后市展望与配置建议 - 短期市场展望：市场或将延续震荡，以消化数据影响并等待政策细节明朗 [3][6] - 政策基调：中央经济工作会议已明确“温和扩张”总基调，在财政、货币、扩内需等领域做出了方向性部署 [3][6] - 市场企稳关键：后续增量政策的具体出台与执行效果是市场企稳上行的重要观察点 [3][6] - 配置主线一：受益于政策潜在支持、估值相对合理的消费板块 [3][6] - 配置主线二：顺应高质量发展要求、景气度有望持续的科技成长领域 [3][6] - 长期视角：市场仍需时间夯实基础，投资者可聚焦长期产业趋势与政策脉络 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月15日国内商品期市收盘涨跌参半，新能源材料、航运期货、黑色系、贵金属、非金属建材、化工品、能源品、农副产品多数上涨，基本金属、油脂油料下跌；工业品走势分化，农产品涨跌参半 [1] 各行业情况总结 黑色系 - 多数上涨，近期钢材供需双弱，期钢盘面维持偏弱运行；受全国寒潮影响，户外施工受限，上周五大钢材品种表观需求续降至839.72万吨，环比降2.83%；基本面驱动不强，但政策有扰动；短期受益于国内外宏观预期向好，钢价有反弹动力但高度有限，中期偏弱 [1] 基本金属 - 跌幅居前，铜方面美联储降息落地等使流动性预期宽松，国内政策积极，产业上铜矿供应紧张，国内精铜供应预期增加但下游开工率偏稳、过剩压力不大，预计铜价持续回落风险小，或转为震荡走势；碳酸锂先抑后扬，近一个月锂矿到港量预计环比增加，矿端紧张格局有望缓解，储能需求高景气，供需格局未变，社会库存去库支撑期价偏强运行 [1] 能化品 - 走势反复，周一SC原油主力合约走势纠结，市场情绪谨慎；短期原油去库但成品油大幅累库，基本面承压，地缘和宏观反复，油价震荡承压运行；中期过剩矛盾为主，油价重心有下降可能，但需警惕12 - 1月油价向上修复风险 [1] 油脂油料 - 全部下跌，因美国出口需求疲软及巴西即将收割，美豆跌至七周低点；国内两粕弱势，豆粕主力合约增仓下跌、菜粕主力合约小幅下挫，市场缺乏反弹动力，国内豆粕基本面偏空，远月合约受供应宽松格局压制；周一CBOT豆油电子盘低位震荡，美国生柴政策不确定及美豆下跌拖累，国内油脂跟随外盘偏弱调整，菜油期货跌幅明显，国际供给充裕施压盘面，海关严查非转基因菜油进口消息对实际供需影响有限，近月供给关注澳大利亚菜籽入榨节奏 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息落地、重启购买美债致流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策积极，有色金属总体情绪面不悲观 各金属价格走势受供需和宏观因素综合影响，短期走势各异，铜、铝、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢、铸造铝合金等均给出相应运行区间及策略建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情：贵金属带动情绪回暖，伦铜3M合约收涨1.16%至11686美元/吨，沪铜主力合约收至92480元/吨 LME铜库存减25至165875吨，国内电解铜社会库存小增，保税区库存略减，上期所日度仓单增1.0至4.2万吨，上海现货升水期货60元/吨，广东升水140元/吨，进口亏损缩窄至1100元/吨，精废价差4750元/吨 [2] - 策略：美联储降息、国内政策积极，情绪面不悲观 铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力不大，短期铜价回落风险小，预计高位震荡 沪铜主力运行区间91500 - 94000元/吨，伦铜3M运行区间11550 - 11900美元/吨 [3] 铝 - 行情：铝期货减仓下探，伦铝持平于2875美元/吨，沪铝主力合约收至21865元/吨 沪铝加权合约持仓减3.5至64.1万手，期货仓单增0.9至7.8万吨 国内铝锭社会库存增1.2万吨，铝棒库存减0.45万吨，加工费上调 华东现货贴水期货40元/吨，外盘LME铝库存微降至52.0万吨 [5] - 策略：全球铝库存震荡去化，处于同期低位，海外供应扰动、宏观政策宽松，铝价支撑强 虽有不利因素，但库存若继续去化，铝价有望上涨 沪铝主力合约运行区间21700 - 22100元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2900美元/吨 [6] 铅 - 行情：周一沪铅指数收跌0.66%至17022元/吨，伦铅3S跌13.5至1971美元/吨 国内社会库存累库0.08万吨至2.37万吨，精废价差25元/吨 [8] - 策略：铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行 国内铅锭库存低位，沪铅月差低位，有色金属情绪退潮，持仓低位，预计铅价短期宽幅偏弱运行 [9] 锌 - 行情：周一沪锌指数收跌0.71%至23453元/吨，伦锌3S跌37.5至3154美元/吨 锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨，LME锌锭库存缓慢累库 [10] - 策略：锌矿显性库存去库，TC下行，沪伦比值上行，国内有元素缺口，冶炼企业减产，现货端收紧 联储议息会议鸽派推动金属上行，但明年3月18日前刺激有限，有色金属情绪退潮后，沪锌或回吐涨幅 [11] 锡 - 行情：2025年12月15日，沪锡主力合约收盘价327390元/吨，较前日跌1.68% 云南与江西冶炼企业开工率高位持稳但缺动力，云南加工费低、下游消费淡季，江西再生原料供应不足 国内锡焊料企业开工率维稳，高锡价抑制采购意愿，成交清淡 上周全国主要锡锭社会库存增311吨至8245吨 [12] - 策略：短期需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格随市场风偏波动 建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 行情：周一镍价走势弱，沪镍主力合约收报114690元/吨，较前日跌0.78% 现货升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格反弹 [15] - 策略：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳、宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行 关注镍铁及矿价走势，建议观望，沪镍价格运行区间11.2 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报96269元，较上一工作日涨1.80%，LC2605合约收盘价101060元，较前日涨3.42%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - 策略：市场博弈围绕供给释放和需求兑现，短期供需错配未扭转，锂价回调承接强 旺季末端下游产量见顶，向上驱动依赖新预期差 近期锂价区间调整概率高，持仓高位、价格波动大，建议观望，广期所碳酸锂2605合约运行区间96300 - 103600元/吨 [20] 氧化铝 - 行情：2025年12月15日，氧化铝指数日内涨2.28%至2602元/吨，单边交易总持仓减2.6万手至65.1万手 山东现货价格跌5元/吨至2675元/吨，升水01合约138元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB跌2美元/吨至310美元/吨，进口盈亏报 - 45元/吨，期货仓单减0.63万吨至24.86万吨 [22] - 策略：雨季后几内亚发运恢复、AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼产能过剩、累库持续，但价格临近成本线，减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议观望 国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、几内亚矿石、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情：周一下午15：00不锈钢主力合约收12480元/吨，当日跌0.68% 单边持仓增5277手至20.77万手 现货价格有降有平，期货库存减1018至60601吨，社会库存增至106.36万吨，环比减1.55% [25] - 策略：市场进入传统淡季，成交清淡 原料镍铁价格小涨，挺价情绪升温 12月钢厂检修减产力度加大，供应压力缓解 市场处于紧平衡，价格宽幅震荡，短期缺乏方向，建议观望 [26] 铸造铝合金 - 行情：昨日铸造铝合金下探回升，主力AD2602合约收盘跌0.45%至21020元/吨，加权合约持仓增至3.06万手，成交量0.81万手，仓单增0.06至6.97万吨 AL2602与AD2602合约价差900元/吨，环比缩窄 国内主流地区ADC12均价和进口ADC12价格下调，市场氛围一般 国内三地铝合金锭库存微降至4.89万吨 [28] - 策略：成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强 需求反复和交割压力形成上方压制，短期价格或区间波动 [28]

本报记者 周尚伃 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，全面总结2025年经济工作，深刻分析当前经济形势，并部署2026年经济 工作。围绕会议核心精神与关键部署，《证券日报》记者采访了东方财富证券研究所所长孟杰。 孟杰进一步补充表示，从具体实施路径来看，本次会议新增"发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调 节力度"的提法，预示后续宏观政策将是存量政策与增量政策、逆周期与跨周期政策并重并行。同时，会议强调"健全预期管理 机制，提振社会信心"，体现出对信心和预期的重视。其中，财政政策提出"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量"， 强调要"重视解决地方财政困难"，重点方向是"兜牢基层'三保'底线"；货币政策具体工具上包括"降准降息"总量性政策和"扩大 内需、科技创新、中小微企业等重点领域"的鼓励支持性政策。 培育长期动能 对于会议确定的2026年经济工作八项重点任务，孟杰认为，这一系列部署将系统性地培育长期动能。 在孟杰看来，会议在经济工作总体方向上强调"持续扩大内需、优化供给"，在重点工作部署方面首位强调"坚持内需主 导"，既有需求侧的收入提振、优化"两新"等，也有供给侧的"扩大优质 ...

报告行业投资评级 看多 - 股指、铂 [1] 看空 - 工业硅、燃料油 [1] 震荡 - 多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、24（F）、焦炭、焦煤、信灰、玉米、进口大豆、纸浆、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PVC [1][2] 其他 - 国债、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、黄金、银、钯、棕桐油、豆油、菜油、棉花、白糖、卡木、沪胶、BR橡胶、PTA、CP/FEI、盘面PG [1][2] 报告的核心观点 近期政治局会议增量信息有限，预计中央经济工作会议对明年经济工作作出具体部署；短期内需警惕会议政策落地后股指“利多 出尽”调整，长期看11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间；各行业板块受不同因素影响，价格走势各异，投资者可根据不同品种特点选择合适的投资策略 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：短期内警惕政策落地后调整，长期为上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水结构优化投资 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨，关注低位布局多单机会 [1] 有色金属 - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱，部分空头离场价格反弹但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，预计震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪反复，印尼镍矿升水持稳，全球镍库存高位，短期震荡偏弱，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：原料企稳，钢厂提价，期货震荡运行，关注钢厂实际生产情况和逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：冲高回落，短期震荡，长期有上行空间 [1] - 银：冲高回落，波动剧烈，短期宽幅震荡，建议观望 [1] - 铂：短期震荡偏强，长期可逢低多配 [1] - 钯：短期震荡，中期可持有【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿不同，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加，但10万元关键点位压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高可参与期现头寸 [1] - 热卷：同螺纹钢情况 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 硅铁：同锰硅情况 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 24（F）：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，或承压震荡 [1] - 焦炭：估值接近下跌尾声，驱动需等待下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤：同焦炭情况 [1] - 信灰：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕桐油：MPOB报告利空但德国政策利多，夜盘反弹，观望为主 [1] - 豆油：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给的影响 [1] - 菜油：受进口非转基因菜油退运影响，供给紧缺有反弹预期 [1] - 棉花：新作丰产但收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期“有支撑、无驱动”，关注后续政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，下方成本支撑强，关注资金面 [1] - 玉米：短期资金获利了结，盘面跌幅有限，关注农户售粮心态和库存变化 [1] - 进口大豆：国内拍卖成交率和溢价高利多近月和正套，美豆出口疲软，巴西贴水预期承压 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC + 、俄乌局势、美国制裁等因素影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，出罐价格上移、出口有利多，高开工和高库存有压力，关注合成胶出口 [1] - PTA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企利润承压，聚酯新装置投产负荷高，印度BIS认证取消带动出口 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，装置投产预期压制上涨 [1] - 短纤：价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口有支撑但聚合物销售疲软，美国汽油需求转弱调油料价格下行 [1] - 尿素：检修减少开工高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低 [2] - PVC：盘面回归基本面，后续供应压力攀升，需求减弱 [2] - CP/FEI：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面，FEI回补修复上行 [2] - 盘面PG：价格补跌后区间震荡，关注近月受天然气影响拉涨和远月月差回落 [2]

晨报 成材 成材：宏观和基本面偏弱 钢价弱势运行 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成文时间： 2025 年 12 月 15 日 逻辑： 近日，国家发展改革委、财政部、商务部、央行、国务院国 资委等多个部门密集开展部署，贯彻落实中央经济工作会议精神，开列 2026 年重点任务清单。围绕提振消费、推动投资止跌回稳、培育壮大新 动能等，明年将有更多增量政策根据形势变化出台。将适当增加中央预算 内投资规模，靠前实施具备条件的"十五五"重大项目。与此同时，还要 积极稳妥化解重点领域风险。深入整治"内卷式"竞争，大力规范市场秩 序。上周，建筑钢材企业检修和复产范围有所缩小，预计本周影响产量有 所下降。按照轧机日均产量测算，上产线检修影响产量 13.44 万吨、周环 比 20.34 万吨，预计本周产线检修影响产量 11.27 万吨。上周，247 家钢 厂高炉炼铁产能利用率 85.92%，环比上周减少 1.16 个百分点；钢厂盈利 率 35.93%，环比上周减少 0.43 个百分点；日均铁水产量 229.2 万吨，环 比上周 ...

中央经济工作会议“五个必须”的规律性认识 - 核心观点是“五个必须”为做好新形势下经济工作提供了规律性认识和行动指引，对“十五五”经济社会发展具有很强的指导性和针对性，旨在确保“十五五”开好局、起好步 [1] 对“五个必须”内涵的阐述 - 充分挖掘经济潜能旨在利用产业体系完整、市场规模巨大等优势，将潜力转化为动力以掌握发展主动权 [2] - 坚持政策支持和改革创新并举旨在完善宏观经济治理体系，在稳扎稳打中推动高质量发展 [2] - 做到既“放得活”又“管得好”旨在落实市场决定性作用和更好发挥政府作用的要求，进一步解放和增强社会活力 [2] - 坚持投资于物和投资于人紧密结合旨在促进物质资本和人力资本积累相协调，实现双向赋能和相互促进 [2] - 以苦练内功应对外部挑战旨在统筹发展和安全，做强做优做大实体经济以在外部挑战中立于不败之地 [2] 对“必须坚持政策支持和改革创新并举”的解析 - “十四五”时期的成就得益于改革发力与政策给力，包括纵深推进全国统一大市场建设、发布《市场准入负面清单（2025年版）》、施行民营经济促进法、修订反不正当竞争法等举措落地见效 [3] - 面对经济下行压力，党中央部署一揽子增量政策，今年以来“两重”“两新”政策加力扩围，并通过降准、降息释放流动性，政策在保持连续性、稳定性的基础上更具精准性和灵活性 [3] - 解决当前周期性、结构性、体制性相互交织的问题必须综合施策，既要加大宏观政策逆周期调节力度以减轻短期波动，又要不失时机深化改革以激发创新活力和内生增长 [3] 明年经济工作的具体部署 - 在政策支持上，将实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性、针对性、协同性，并发挥存量与增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度以提升宏观经济治理效能 [4] - 在改革创新上，会议部署了“八个坚持”重点任务，其中包括“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”和“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”等具体举措 [4] - 政策支持与改革创新并举体现系统观念和问题导向，二者相向发力旨在有效减轻波动、激发活力、提振信心，形成共促高质量发展的合力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [4]

1 2 . 8 - 1 2 . 1 4 周度研究成果 申 万 宏 源 策 略 研 究 团 队 目录 一周回顾 以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一周回顾 1、 【大势研判】宏观环境"还原"，A股向上空间受限未变——申万宏源策略一周回顾展望(25/12/08-25/12/13) 2、 【行业比较】A股估值及行业中观景气跟踪周报——行业比较周跟踪（20251206-20251212） 3、 【资产配置】美联储降息落地，权益与商品分化涨跌互现——全球资产配置每周聚焦 (20251205-20251212) 1、 再提"实现量的合理增长" ——2025年12月政治局会议点评 2、 战略定力——中央经济工作会议点评 3、 11月中国与新兴市场流入加速，发达市场流入减速——全球资产配置资金流向月报（2025年11月） 【大势研判】宏观环境"还原"，A股向上空间受限未变——申万宏源策略一周回顾展望(25/12/08- 1 25/12/13) 一周回顾 2025.12.13 一、11月下旬以来，A股市场面临的宏观环境出现了"还原"，风格特征也还原了10月底之前的状态。 ...