报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月以来股市风险偏好上升，资金由债转股，股债跷跷板效应显现，外部风险因素缓和，国债短线承压 [1] - 国债期货持续回调使国债收益率上升，触发政策利率锚定效应，国债期货继续下行动能不足 [1] - 7月30日政治局会议再提落实落细适度宽松货币政策，未来货币环境仍偏宽松，国债期货中长期向上逻辑较牢靠 [1] - 短期内宏观经济有韧性，外部风险因素趋缓，降息必要性不足，国债上行动能有限 [1] - 短期内国债期货以震荡整理为主，上行与下行空间均有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 7月30日中共中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策，加快政府债券发行使用，货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具支持多领域，支持经济大省发挥作用，强化宏观政策取向一致性 [3] - 7月30日中国人民银行开展3090亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [3]

21世纪经济报道记者王雪 实习生岑雨婷 武汉报道 7月29日，中国人民银行湖北省分行召开2025年第三季度例行新闻发布会。21世纪经济报道记者从会上 获悉，截至6月末，湖北省本外币存款余额突破10万亿元大关，同比增长9.3%，成为全国第10个存款余 额超10万亿元的省份。 "今年以来，全省金融部门积极响应国家适度宽松的货币政策导向，推动金融运行稳中有进、进中向 好，为全省经济高质量发展营造了良好的金融环境。"中国人民银行湖北省分行党委委员、副行长史长 俊表示。 数据显示，湖北省金融支持实体经济力度持续增强。截至6月末，全省社会融资规模余额达13.58万亿 元，同比增长9.6%，较全国平均水平高0.7个百分点；上半年社会融资规模增量8041亿元，同比多增 1274亿元。同期，全省本外币贷款余额达9.29万亿元，同比增长7.9%，较全国高1.1个百分点；上半年 新增贷款5808亿元，位居中部六省第二，同比多增1062亿元。 中国人民银行湖北省分行货币政策处处长鲍明星介绍，湖北省分行紧扣适度宽松的货币政策导向，从总 量、价格、结构三方面协同发力，推动一揽子货币政策措施落地见效，为湖北省"支点建设"提供坚实金 融支撑 ...

宏观政策导向 - 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策以充分释放政策效应 [1] - 加快政府债券发行使用并提高资金使用效率 [1] - 货币政策保持流动性充裕并促进社会综合融资成本下行 [1] - 运用结构性货币政策工具支持科技创新、提振消费、小微企业及稳定外贸 [1] 内需释放措施 - 深入实施提振消费专项行动并培育服务消费新增长点 [1] - 通过保障改善民生扩大消费需求 [1] - 高质量推动"两重"建设并激发民间投资活力以扩大有效投资 [1] 深化改革与创新 - 以科技创新引领新质生产力发展并加快培育国际竞争力新兴支柱产业 [2] - 推动科技创新与产业创新深度融合发展 [2] - 纵深推进全国统一大市场建设并优化市场竞争秩序 [2] - 依法治理企业无序竞争并推进重点行业产能治理 [2] 对外开放与外贸支持 - 扩大高水平对外开放以稳住外贸外资基本盘 [2] - 强化受冲击较大外贸企业的融资支持并促进内外贸一体化 [2] - 优化出口退税政策并高水平建设自贸试验区等开放平台 [2] 风险防范与市场建设 - 积极稳妥化解地方政府债务风险并严禁新增隐性债务 [2] - 有力有序推进地方融资平台出清 [2] - 增强资本市场吸引力与包容性以巩固回稳向好势头 [2]

中共中央政治局：要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。 ...

金融运行总体情况 - 6月末内蒙古金融机构人民币贷款余额32616.8亿元 较年初增加1380.8亿元 同比增长6.8% [1] - 6月末人民币存款余额40606.1亿元 较年初增加1565.2亿元 同比增长7.2% [1] - 金融系统落实适度宽松货币政策 优化信贷结构 支持重点领域资源集聚 [1] 科技创新与绿色金融支持 - 14家金融机构获得科技创新再贷款资金20.8亿元 发放贷款34.7亿元 支持38家科技型中小企业和26个技改项目 [2] - 伊利集团成功发行40亿元科技创新债券 成为内蒙古首单民营企业科创债 [2] - 20家金融机构使用碳减排支持工具资金594.3亿元 撬动碳减排贷款990.5亿元 带动碳减排量3597.5万吨 [2] - 6月末绿色贷款余额5594亿元 较年初增加387.4亿元 [2] 重点产业金融供给 - 金融系统重点支持粮 肉 奶 草领域及高标准农田建设 种业振兴等任务 [3] - 6月末养老产业贷款余额同比增长54.2% 金融机构创新适老化金融产品 [3] - 信息传输 软件和信息技术服务业贷款余额89.4亿元 同比增长52.1% 支持云计算 集成电路 人工智能等新技术 [3] 外汇与涉外经济 - 上半年内蒙古涉外收支总额达241.42亿美元 外汇市场平稳运行 [3] - 外汇管理部门扩大便利化政策覆盖面 提升服务实体经济能力 [3] 政策体系建设 - 内蒙古政府出台《关于做好金融"五篇大文章"的实施意见》 形成1个总体方案加5个专项领域实施方案的政策体系 [1]

21世纪经济报道 记者杨希，实习生刘晴 2025年7月29日，中国人民银行北京市分行、国家外汇管理局北京市分局举行2025年第三季度新闻发布 会，重点围绕2025年上半年北京市金融统计数据、做好金融"五篇大文章"、经理国库40周年、推进跨境 贸易高水平开放试点等工作介绍政策落实情况和工作成效。人行北京市分行调查统计处副处长刘前进介 绍，上半年北京地区信贷总量平稳增长，信贷结构持续优化，实体经济融资成本低位下行，有力支持首 都经济高质量发展。 推进服务消费与养老再贷款政策落地是市场关注的热点话题。此次记者从发布会上了解到，今年5月， 人民银行设立服务消费与养老再贷款，以促进扩大服务消费供给、提振服务消费需求。人行北京市分行 信贷政策管理处副处长李媛在答问环节对记者表示，再贷款工具设立以来，该行多措并举指导金融机构 用好服务消费与养老再贷款。截至6月末，辖内银行发放符合政策支持的服务消费重点领域和养老产业 贷款80.4亿元，支持市场主体近3000户。 企业贷款加权平均利率同比下降40个基点 据介绍，今年以来，人行北京市分行坚决贯彻中央经济工作会议精神和《政府工作报告》部署，按照人 民银行总行各项工作要求，落实好适 ...

货币政策操作与流动性管理 - 央行实施适度宽松货币政策 综合运用多种工具进行精细化流动性管理 包括1月起阶段性暂停国债买卖操作 更多使用买断式逆回购工具 3月调整MLF操作机制 5月降准降息落地 6月两次提前公告买断式逆回购操作以提升透明度 [2] - 上半年累计净投放36863亿元 其中逆回购操作净投放33853亿元（含买断式逆回购净投放19000亿元） MLF净投放610亿元 国库现金定存净投放2400亿元 [2] - 资金利率中枢多数抬升 DR001和R001半年度加权均值分别环比上行5个基点至1.62%和1.73% DR007环比上行4个基点至1.78% R007环比下行1个基点至1.89% [3] 货币市场交易与利率波动 - 银行间本币市场成交1015万亿元 环比减少12% 同比减少5% [1] - DR007波动幅度为85个基点 环比增加32个基点 最低值1.4941% 最高值2.3447% 中位数1.745% [3] - 1至2月银行负债端压力显著 DR007维持在政策利率上方运行 3月资金面紧势缓解但利率仍在高位 二季度后资金面整体均衡偏松 利率中枢下移 [3] 债券发行与融资情况 - 债券发行规模27.1万亿元 环比增长3.8% 同比增长24.1% 净融资10.5万亿元 环比增长33.3% 同比增长99% [4] - 国债和地方债发行规模均创历史新高 新增专项债发行规模增长且投向领域拓宽 [4] - 民营企业债券发行3500多亿元 绿色和科技相关债券发行超过1万亿元 [4] 债券收益率曲线变化 - 国债收益率短升长降 曲线走平 1年期和10年期国债利差为31个基点 环比收窄28个基点 [5] - 6月末各期限国债收益率较上年末变化：1年期上升26个基点至1.34% 3年期上升21个基点至1.4% 5年期上升10个基点至1.51% 7年期上升2个基点至1.61% 10年期下降3个基点至1.65% 30年期下降5个基点至1.86% [5] - 10年期国债曲线波动幅度约30个基点 环比收窄32个基点 信用债收益率涨跌互现 信用利差和等级利差多数收窄 [6] 利率衍生品市场表现 - 利率互换曲线整体上移 6个月 1年期和5年期Shibor3M互换价格较上年末分别上行6个 15个和8个基点至1.6325% 1.589%和1.5042% [7] - 1年期和5年期FR007互换价格分别上行8个和7个基点至1.5438%和1.4988% 10年期下行2个基点至1.5763% [7] - 利率互换日均成交额环比增长28.9% 名义本金总额20.9万亿元 日均成交1745.1亿元 共成交20.1万笔 日均环比增长22.7% [7] 其他衍生品交易情况 - 标准债券远期成交6666笔 名义本金1.4万亿元 日均环比增长73.7% [7] - 人民币利率期权成交300笔 名义本金632.3亿元 日均环比增长261.2% 均为利率上/下限期权 [7]

金融支持实体经济 - 金融是国民经济的血脉 必须守好服务实体经济本分 推动高质量发展 决不能脱实向虚 [1] - 各级金融机构持续优化资源配置 灵活运用金融手段 提高服务实体经济的效率和水平 [1] - 不断注入的金融"活水"为中国经济高质量发展提供有力支撑 [1] 绿色金融案例 - 贵州省铜仁市石阡县农村信用合作联社提供200万元绿色金融贷款支持614亩茶园新能源设备升级 [1] - 授信依据包括生态资产(茶园) 生态经营(新能源采茶机) 绿色食品证书等生态账户积分 [1] - 青海省圣源地毯集团获得800万固定资产贷款用于引进智能生产设备 显著提升生产效率和产品质量 [2] 信贷规模与政策 - 上半年我国社会融资规模存量超430万亿元 新增贷款近13万亿元 [2] - 国务院发布《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》 引导加大对科技 绿色 普惠 养老 数字等领域信贷投放 [2] - 中国银行陕西省分行推出"支持陕西省科技创新的十六条措施" 包括研发贷(期限最长10年) 孵化贷等 [2] 重点领域信贷 - 先进制造 科技创新 民营经济等重点领域信贷投放增长较快 [3] - 浙江省平湖市设立40亿元母基金 五支26亿元产业子基金 三支5.5亿元科创子基金支持民营企业 [3] - 采用基金招商模式撬动社会资本参与 [3] 消费金融支持 - 国家下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [3] - 上半年汽车 家电 家装 手机等商品销售额1.6万亿元 [3] - 限额以上单位家电和音像器材 文化办公用品 通讯器材 家具类商品零售额同比分别增长30.7% 25.4% 24.1%和22.9% [3] 货币政策方向 - 人民银行将落实好适度宽松的货币政策 提升金融服务实体经济质效 [4]

央行货币政策操作 - 央行7月25日开展4000亿元1年期MLF操作，实现1000亿元净投放，为连续5个月净投放，MLF余额达52500亿元 [1][2] - 7月中长期流动性净投放规模达3000亿元，体现适度宽松的货币政策取向 [2] - 7月MLF净投放规模1000亿元低于6月的1180亿元，反映调控精准性，因7月信贷需求减弱且银行负债端压力可控 [6] 资金面波动分析 - 7月24日资金面超预期收敛，隔夜利率攀升至1.65%以上，R001、DR001大幅上行 [1] - 7月25日隔夜利率回落至1.55%（R001）和1.52%（DR001），但7天期资金利率继续上行至1.69%（R007）和1.65%（DR007） [3] - 扰动主因包括：1.7万亿元逆回购集中到期、2000亿元MLF到期、1200亿元国库定存到期，公开市场合计到期规模达2万亿元 [4] 跨月资金面展望 - 7月28日至8月1日将有1.6万亿元逆回购到期，但央行维稳态度明确，叠加月末财政资金释放（7月财政支出通常1.6-1.9万亿元），资金价格有望修复 [7] - 8-9月政府债供给高峰或达月均1.5-1.6万亿元净融资，央行可能通过OMO、MLF、买断式逆回购等工具对冲，不排除降准可能 [8] 政策信号解读 - 央行强调延续适度宽松货币政策，通过"短端OMO削峰填谷、长端买断式逆回购与MLF净投放"维持流动性稳中偏松 [7][8] - 5月降息降准后总量工具暂歇，政策重心转向优化结构，三季度经济数据将决定后续工具动用 [8]

货币政策操作 - 央行7月25日开展4000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 实现净投放1000亿元 为连续第五个月加量续作 [1] - 7月中期流动性净投放规模达3000亿元 包括MLF和买断式逆回购 体现适度宽松货币政策取向 [1] - 3-7月MLF净投放量分别为630亿、5000亿、3750亿、1180亿、1000亿元 7月维持总量适度投放 [3] 流动性管理 - 7月末资金面扰动因素集中 包括1.7万亿元逆回购到期、2000亿元MLF到期、1200亿元国库定存到期 公开市场合计到期规模达2万亿元 [2] - 银行存单到期压力上升 本周到期规模达1.1万亿元 叠加跨月资金需求 资金面扰动加大 [2] - 央行通过MLF超额续作稳定市场预期 确保资金面总体平稳 [2] - 7月15日央行已开展1.4万亿元买断式逆回购操作 实现净投放2000亿元 满足中期流动性需求 [3] 市场供需状况 - 7月为信贷小月 流动性消耗减弱 大行净融出水平维持在4万亿元以上 显示银行负债端压力不大 [3] - 央行本周前四天维持资金净回笼 周五加大逆回购投放 体现精准调控意图 [3] - 8-9月将迎政府债供给高峰 月均净融资规模或达1.5-1.6万亿元 银行承接压力将加大 [4] 政策展望 - 央行强调将落实适度宽松货币政策 保持流动性充裕 把握政策实施力度和节奏 [4] - 若股债"跷跷板"效应强化导致流动性收紧 央行可能通过OMO、MLF、买断式逆回购等工具释放稳定信号 [4] - 不排除通过国债买入和降准等方式投放流动性的可能性 [4]