国内商品期货市场开盘概况 - 国内商品期市开盘涨跌参半，能源品涨幅居前，原油期货上涨2.11% [1] - 基本金属多数上涨，沪锡期货上涨1.42%，贵金属全部上涨，沪银期货上涨0.96% [1] - 油脂油料涨跌参半，菜油期货上涨0.88%，航运期货跌幅居前，集运指数(欧线)下跌2.89% [1] - 新能源材料全部下跌，多晶硅期货下跌2.34%，黑色系多数下跌，焦炭期货下跌2.09% [1] - 农副产品多数下跌，生猪期货下跌0.93%，化工品多数下跌，乙二醇期货下跌0.89%，非金属建材多数下跌，玻璃期货下跌0.19% [1] 棕榈油市场 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货连续第二日收涨，基准1月合约上涨27马币或0.66%，报每吨4,139马币，受芝加哥豆油走强支撑 [2] - 印尼计划明年将生物柴油混合比例提高到B50，预计将收紧全球棕榈油供应，贸易商预计价格可能飙升至每吨5000林吉特 [9] 橡胶市场 - 橡胶需求处于疫情后最好水平，重卡数据持续较好，下游轮胎厂开工率维持高位，全钢胎需求整体好于半钢胎 [3] - 下游轮胎厂存在接货意愿，若盘面下跌其承接能力和意愿均较为充足，但市场核心因素仍在供给端，未来产量取决于天气情况 [3] 碳酸锂市场 - 碳酸锂基本面供需双强，延续旺季去库且去库幅度进一步增加，2026年内蒙古容量电价补偿政策延续 [4] - 需求持续性受认可，碳酸锂仍有上行动力，但需警惕现货跟涨较慢及冲高后获利盘了结的风险 [4] 宏观经济与政策 - 中国人民银行发布2025年第三季度货币政策执行报告，提出实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [5] 农产品市场 - 北京新发地白条猪价格11月10日为14.9元/公斤，较10月31日的15.40元/公斤有所回落 [7] - 10月31日新发地白条猪批发平均价较10月24日的14.85元/公斤上涨3.70%，较9月30日的15.25元/公斤上涨0.98% [7] - 巴西11月大豆出口量预计达426万吨，较前一周预期377万吨上调，玉米出口量达604万吨，豆粕出口量达247万吨 [8] - 德国2026年冬季油菜籽种植面积预计在110万至115万公顷之间，2025年收获季种植面积约为110万公顷 [10] 能源地缘政治 - 美国财政部10月22日宣布制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司，制裁举措于11月21日生效，波及后者在欧洲业务 [11] - 保加利亚手头可用汽油仅够维持大约一个月，多个欧洲国家冬季能源供应恐受影响 [11]

货币政策基调与框架 - 货币政策基调延续适度宽松，强调保持金融总量合理增长[2] - 政策重心从逆周期调节转向逆周期与跨周期调节相结合，上一次提及是2024年一季度[2][9] - 货币政策框架转型，更注重效率优化与结构调整，而非总量信贷快速扩张[2][10] 利率与信贷数据 - 2025年9月新发放贷款加权平均利率较6月回落5个基点[5] - 一般贷款利率环比回落2个基点至3.67%，企业贷款利率环比回落0.08个百分点至3.14%[5] - 票据融资利率环比回落13个基点至1.14%，新发放个人房贷利率环比持平在3.06%[5] - 个人房贷利率较2024年12月的3.09%仅小幅回落3个基点[5] 经济展望与政策导向 - 央行对全年经济定调积极，强调经济稳中有进，实现全年目标有基础支撑[8] - 政策更侧重扩大内需，培育内生增长动能，形成内需主导、消费拉动的增长模式[8] - 在全年经济目标压力可控背景下，短期货币加码紧迫性降低，更注重落实前期政策与跨周期储备[11] - 若未来经济稳增长压力增加，明年降准降息仍有空间，因实际利率处于历史高位[11] 信贷结构与金融支持 - 信贷政策继续优化结构，加强金融五大篇文章支持，并扩大消费领域金融供给[12] - 利率政策延续引导社会融资成本稳中有降，汇率政策保持定力，以我为主[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观经济数据有升有降，商品市场各品种表现不一，金融市场政策频出且债市、汇市有波动，股票市场 A 股弱势港股活跃，市场整体受政策、供需、地缘等多因素影响[1][2][37] 各部分总结 宏观数据 - 9 月 GDP 当季同比 4.8%，较上期 5.2% 下降，去年同期 4.6%；10 月制造业 PMI49%，较上期 49.8% 下降，去年同期 50.1%；多项经济指标有不同变化[1] 商品投资 综合 - 央行将实施适度宽松货币政策，完善框架与传导；5000 亿新型政策性金融工具投放完毕，推荐多个项目上市，带动投资超万亿；11 日部分商品基差有正负值差异；美方暂停出口管制穿透性规则；墨西哥推迟加税，欧盟考虑移除华为等设备[2][3] 金属 - 中信、建行调整积存金定投金额；国际贵金属期货收涨，德商银行对多种金属价格作出预测；部分金属库存有增减变化；黄金 ETF 持仓增加[5][6] 煤焦钢矿 - 国家发改委保障能源供应；几内亚西芒杜铁矿项目投产，铁矿石进入国际市场[8] 能源化工 - 美油主力合约收涨，印尼提高生物柴油混合比例或影响棕榈油市场；俄罗斯石油出口稳定，美国制裁影响欧洲能源供应；油价因等待预测持稳[9][10] 农产品 - 北京新发地白条猪价格回落；德国预计 2026 年油菜籽种植面积；巴西 11 月农产品出口量增加；俄罗斯粮食收获超 1.35 亿吨；全国冬小麦、冬油菜播种有进展[12][13] 财经新闻 公开市场 - 11 日央行开展 4038 亿 7 天期逆回购，净投放 2863 亿[14] 要闻资讯 - 央行将深化金融改革，实施适度宽松货币政策，推进市场建设与开放；专家认为政策配合有望完成经济目标；多项经贸事件有新进展；多地多领域有政策举措与项目推进；多家银行调整存款产品；多起债券及海外事件发生[15][18][23] 债市综述 - 中国债市延续暖意，多类债券有表现，货币市场利率多数上行，国内外部分债券中标与收益率有变化[25][28][29] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，美元指数及非美货币有涨跌[30][31] 研报精粹 - 中信证券对 2026 年宏观、利率债、信用债作出展望；中信建投、国盛宏观、长江固收有相关观点[32][33][34] 今日提示 - 11 月 12 日多只债券上市、发行、缴款、还本付息[36] 股票市场 - A 股弱势整理，港股恒生指数等上涨，融资资金涌入部分行业，南向资金流入港股，港股 IPO 募资居首[37][38][39]

货币政策总体基调 - 中国人民银行将实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [1][14] - 央行将综合运用多种工具，继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导 [1] 融资结构优化与“五篇大文章” - 金融总量合理增长，社会融资成本处于低位，融资结构持续优化 [3] - 9月末支持“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额为3.9万亿元 [3] - “五篇大文章”相关领域贷款增速均超过10%，其中养老产业贷款增速达58.2% [3][6] - 科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款和数字经济产业贷款同比分别增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%和12.9% [3] 对科技创新领域的金融支持 - 科技型中小企业贷款余额达3.6万亿元，同比增长22.3% [12] - 新增贷款中科技贷款占比超过30% [12] - “科技自立自强水平大幅提高”被列入“十五五”目标，未来是金融支持的重点和主线 [10] - 下一阶段货币政策将加力支持科技创新等重点方向 [14] 结构性货币政策工具的作用 - 结构性货币政策工具覆盖的主体范围更加多元 [6] - 该工具旨在激励引导金融机构支持国家重大战略、经济社会发展的重点领域和薄弱环节 [8] - 这些领域需要中央银行的资金先期进入，以发挥引导作用 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC费用周度小幅回升，但整体仍运行于负值区间，原料供给紧张对铜价成本支撑仍强 [2] - 供给方面，年末集中检修叠加铜矿、废铜供给紧张等原因，令冶炼厂产能受限，国内精炼铜供给量或将有所收紧 [2] - 需求方面，近期铜价回调使前期受抑制的部分需求得以释放，年末部分应用消费企业促销拉动下游新开工及订单增长，社会库存小幅去化 [2] - 总体来看，沪铜基本面或处于供给小幅减少、需求逐步增长阶段，产业去库，预期向好 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.27，环比+0.0127，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2] - 操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86,840.00元/吨，环比+210.00；LME3个月铜收盘价10,834.00美元/吨，环比+7.00 [2] - 主力合约隔月价差0.00元/吨，环比+90.00；主力合约持仓量200,769.00手，环比-1602.00 [2] - 期货前20名持仓-20,440.00手，环比-229.00；LME铜库存136,250.00吨，环比-25.00 [2] - 上期所库存阴极铜115,035.00吨，环比-1105.00；LME铜注销仓单10,200.00吨，环比-1525.00 [2] - 上期所仓单阴极铜44,088.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价86,795.00元/吨，环比+30.00；长江有色市场1铜现货价86,910.00元/吨，环比+65.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）45.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价33.50美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差-45.00元/吨，环比-180.00；LME铜升贴水（0 - 3）-21.28美元/吨，环比-6.43 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-17.20；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.04美元/千吨，环比+0.11 [2] - 铜精矿江西价77,150.00元/金属吨，环比+340.00；铜精矿云南价77,850.00元/金属吨，环比+340.00 [2] - 粗铜南方加工费1,200.00元/吨，环比+100.00；粗铜北方加工费900.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量126.60万吨，环比-3.50；进口未锻轧铜及铜材438,000.00吨，环比-52000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海价59,040.00元/吨，环比+450.00 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价790.00元/吨，环比+60.00；废铜2铜（94 - 96%）上海价72,550.00元/吨，环比+350.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量223.20万吨，环比+1.00；电网基本建设投资完成额累计值4,378.07亿元，环比+582.31 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67,705.71亿元，环比+7396.52；集成电路当月产量4,371,236.10万块，环比+120949.00 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率16.41%，环比-0.92；40日历史波动率19.33%，环比-0.01 [2] - 当月平值IV隐含波动率13.78%，环比+0.0017；平值期权购沽比环比+0.0127 [2] 行业消息 - 截至10月25日四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位，高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，为2020年以来最大降幅 [2] - 央行发布第三季度货币政策执行报告，指出要实施适度宽松货币政策，保持社会融资条件相对宽松，完善货币政策框架，强化执行和传导，观察金融总量更多看社会融资规模、货币供应量指标 [2] - 发改委累计向证监会推荐REITs项目105个，其中83个已发行上市，涵盖10个行业18种资产类型，预计带动新项目总投资超1万亿元 [2] - 10月我国新能源汽车销量占比首次过半，产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，中汽协建议明年继续优化“以旧换新”政策 [2] - 央行要实施适度宽松货币政策，做好逆周期和跨周期调节，推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，发展债券市场“科技板”，用好科技创新债券风险分担工具，改革完善LPR [2] - 11月11日发改委主任主持召开民营企业座谈会，企业建议完善社保、税收等政策支持体系，强化服务业发展要素保障，发改委表示服务业有扩容和提质空间，希望企业推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸 [2]

货币政策总体取向 - 央行实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，综合运用多种工具为经济回升向好和金融市场稳定运行创造适宜环境 [1] 主要政策工具与措施 - 综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具保持流动性充裕 [2] - 健全市场化利率调控框架，强化利率政策执行，带动存贷款利率下行 [2] - 运用5000亿元服务消费与养老再贷款及新增科技创新再贷款额度，支持消费和科技创新等重点内需领域 [2] - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用，综合施策保持人民币汇率基本稳定 [2] - 稳妥有序化解重点领域金融风险，持续完善金融风险监测评估预警体系 [2] 政策执行效果 - 9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4% [3] - 人民币贷款余额达270.4万亿元 [3] - 9月新发放企业贷款利率同比下降约40个基点，个人住房贷款利率同比下降约25个基点 [3] - 9月末人民币对美元汇率中间价较上年末升值1.2% [3]

美国经济专题深度研究 - 美国非农数据存在被高估的可能性，原因包括美联储企业生死模型在经济下行时低估企业关停的负面影响，以及“身兼数职”人数上行和“无薪休假”人数下行导致CES调查被大幅高估[6] - 美国劳动力市场出现“本土替代”效应，自2025年3月至8月本土劳动力供给净增加186.1万人，但该模式难以持续，因本土人口结构难以填补移民流出带来的劳动力缺口，且移民流出会拖累市场需求进而影响本土就业[7] - 从行业视角看，周期性行业放缓明显：休闲住宿业呈现“高供给高需求”模式；建筑业就业受住房市场遇冷影响收紧，但随美联储降息有回暖空间；制造业因需求透支和成本上涨，就业市场或持续在周期底部震荡[7] - 非周期性行业如教育医疗业和信息业仍有下行风险：教育医疗业需求供给比逐年下降，近一年至少有7万人丢失工作，医疗补贴政策到期将拖累就业；信息业就业受AI发展推动结构性转变，基础信息服务和IT外包公司或受冲击，但网络安全、AI协同等岗位需求增加[8] - 微观层面，企业和雇员均趋于“躺平”：企业雇佣率趋势性下滑，裁员率略有上升；雇员因就业市场悲观和跳槽涨薪幅度不大而降低辞职意愿，失业时长和续请失业金人数上升表明再就业困难，削减了市场流动性[9] - 引入劳动力市场压力指数模型判断，当前就业市场虽有放缓迹象，但指标呈下降趋势并保持在安全区域，无法据此判断美国步入衰退[9][10] 医药生物行业2025三季报业绩综述 - 医药生物板块整体业绩承压，2025年前三季度营业收入1.85万亿元，同比下降1.9%；归母净利润1406亿元，同比下降4.8%；毛利率30.87%，同比下降0.66个百分点；净利率8.00%，同比下降0.28个百分点[11] - 2025年第三季度行业营收同比增长0.59%，环比下降0.49%；归母净利润同比增长0.46%，环比下降18.44%；业绩分化明显，归母净利润负增长的公司占比51.5%[11] - 子板块表现分化，创新药链表现亮眼：2025年前三季度营收同比增速前五为创新药(+23.34%)、CXO(+12.36%)、其他生物制品(+8.15%)、上游试剂(+6.11%)、药店(+0.74%)；归母净利润同比增速前五为诊断服务(+94.98%)、CXO(+55.90%)、上游试剂(+13.70%)、其他生物制品(+10.76%)、药店(+8.92%)[12] - 行业受集采降价、医保控费、去库存等因素影响复苏缓慢，但随着集采规则完善、医保商保目录落地及海外市场拓展，有望呈温和复苏态势，建议关注创新药链、设备器械、医疗服务等细分板块[12] 益丰药房公司简评 - 公司2025年前三季度营业收入172.86亿元，同比增长0.39%；归母净利润12.25亿元，同比增长10.27%；扣非净利润11.88亿元，同比增长8.80%；第三季度单季营收55.64亿元，同比增长1.97%，环比下降2.60%[14] - 2025年前三季度毛利率40.41%，同比提升0.02个百分点；净利率7.64%，同比提升0.68个百分点；通过降本增效和经营结构优化，利润端实现稳健增长[14][15] - 新零售业务延续高增长，第三季度单季同比增长双位数；B2C业务前三季度同比增长双位数；非药品类收入20.39亿元，同比增长4.04%，非药创新战略通过引入快消品和功能性食品带动销售，试点区域创新门店2025年9月实现双位数增长[16] - 同店销售增速环比大幅提升，行业边际影响收窄；截至2025年9月底门店总数14,666家，较年初净减少18家；公司以并购和加盟为主要拓展手段，前三季度新增加盟店285家[17] 安杰思公司简评 - 公司2025年前三季度营收4.59亿元，同比增长7.51%；归母净利润1.77亿元，同比下降10.35%；扣非净利润1.50亿元，同比下降21.91%；第三季度单季营收1.57亿元，同比下降3.89%，环比下降9.74%[18] - 业绩承压受国内集采扩面、DRG/DIP支付改革及中美关税等地缘政治因素影响；2025年前三季度毛利率70.51%，同比下降1.62个百分点，其中国内业务毛利率68.23%，同比下降1.82个百分点[18] - 2025年前三季度国内业务收入同比基本持平，海外业务收入实现双位数增长；国内集采落地导致增速放缓，但新增入院数量净增18%；海外市场北美收入因关税下降，但南美洲、欧洲、亚洲保持双位数增长，新增海外合作客户30余家[20] - 研发投入持续增长，第三季度研发费用同比增长45.65%，前三季度累计投入5715.57万元，同比增长37.94%，重点投向复用软镜、能量平台、手术机器人等创新产品线[21] 非银金融行业周报 - 上周非银指数下跌0.2%，券商指数下跌0.7%，保险指数上涨1.2%；市场股基日均成交额25001亿元，环比降低13.3%；两融余额2.49万亿元，环比增长0.3%[23] - 券商方面，2025年10月上交所A股新开户246.72万户，环比下降21.4%，同比降66.3%；1-10月累计新开户2246万户，同比增10.6%；高基数效应致增速回落，但月均新开户246.65万户表明市场情绪持续[24][25] - 保险方面，非车险“报行合一”指引落地，要求2025年12月1日前完成企财险重新备案，2026年1月1日、2月1日、12月31日前完成其他险种备案；差异化预定附加费率上限为大公司≤30%、中小公司≤35%[26] 家用电器行业简评 - 扫地机器人内销受基数影响显现，2025年1-44周线上销售额同比增长14%，销售量增16%；但10月单月线上销售额同比下降35%，销售量降33%，主因去年同期国补推高基数[28] - 活水洗地技术引领创新周期，科沃斯凭借先发优势占据有利位置；2025年上半年洗地机器人线上监测销额占比24.4%；头部企业持续微创新，活水洗地技术渗透率有望提升，基站功能成为中高端产品标配[29] - 成本费用控制能力成核心竞争力，科沃斯2025年第三季度销售毛利率同比提升2.98个百分点，期间费用率同比下降；企业通过规模化生产、供应链整合和技术自研保持盈利空间[30] - 海外拓展重点包括欧洲和东南亚市场：科沃斯、石头科技等亮相柏林国际电子消费品展览会，科沃斯地宝X11系列获创新金奖；2025年1-7月东南亚扫地机零售市场销售额同比增长近40%，越南增速超70%[30][31] - 割草机器人成为新增长点，科沃斯2024年割草机器人海外收入同比增长186.7%；石头科技在2025年IFA展会宣布入局智能割草机品类[31] 财经新闻与政策动态 - 央行提出实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和融资条件宽松，运用总量与结构性工具支持科技创新、消费、小微企业和外贸[33] - 两部门发文分类引导新能源消纳和调控，目标到2030年基本建成协同高效的多层次新能源消纳调控体系，满足每年新增2亿千瓦以上消纳需求；到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统[34] - 发改委主持召开民营企业座谈会，就“十五五”时期服务业发展听取意见建议，强调推动生产性服务业专业化、高端化，促进生活性服务业高品质、多样化发展[35][36] A股市场数据与表现 - 上交易日上证指数下跌15点，跌幅0.39%，收于4002点；深成指跌1.03%，创业板指跌1.4%；大单资金净流出超232亿元[38] - 行业板块中光伏设备上涨2.32%，非金属材料、化学原料等活跃居前；其他电子、保险、元件等回落调整居前；银行、环境治理等板块大单资金净流入居前[39][40] - 市场数据方面，融资余额24831亿元，较前值增76.27亿元；10年期中债到期收益率1.8119%，10年期美债收益率4.1300%；WTI原油价格60.99美元/桶，涨1.43%[43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对各行业上中下游进行分析，指出上游部分商品价格有波动，中游开工情况分化，下游部分行业有季节性回升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：美东时间11月10日，美国商务部宣布2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规则，期间被列入美国出口管制“实体清单”等制裁清单的企业，持股超50%的关联企业不会因穿透性规则被追加同等出口管制制裁 [1] - 服务行业：中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，要求实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，完善政策框架，强化执行和传导，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标匹配，营造适宜货币金融环境 [1] 行业总览 - 上游：黑色的铁矿石、螺纹价格回落，农业鸡蛋价格回升，能源国际油价回落且近期震荡 [2] - 中游：化工PTA开工率下行、尿素开工率小幅回升、PX开工率高位持稳，能源电厂耗煤量低位，基建沥青开工率低位 [2] - 下游：地产二、三线城市商品房销售季节性回升，服务国内航班班次小幅回升 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：11月10日玉米现货价2152.9元/吨同比0.00%、鸡蛋现货价同比5.69%、棕榈油现货价8714.0元/吨同比0.32%、棉花现货价14849.0元/吨同比0.03%、猪肉平均批发价18.1元/公斤同比0.61%、铜现货价86541.7元/吨同比 - 0.46%、锌现货价22558.0元/吨同比1.03% [37] - 有色金属：11月10日铝现货价21503.3元/吨同比0.25%、镍现货价122233.3元/吨同比0.01%、另一铝现货价17387.5元/吨同比0.29% [37] - 黑色金属：11月10日螺纹钢现货价3133.0元/吨同比 - 1.42%、铁矿石现货价789.4元/吨同比 - 3.25%、线材现货价3297.5元/吨同比 - 1.12%、玻璃现货价14.1元/平方米同比1.66% [37] - 非金属：11月10日天然橡胶现货价14675.0元/吨同比0.69%、中国塑料城价格指数776.5同比 - 0.13% [37] - 能源：11月10日WTI原油现货价59.8美元/桶同比 - 2.02%、Brent原油现货价63.6美元/桶同比 - 2.21%、液化天然气现货价4242.0元/吨同比 - 1.81%、煤炭价格826.0元/吨同比1.10% [37] - 化工：11月10日PTA现货价4645.7元/吨同比1.91%、聚乙烯现货价6965.0元/吨同比 - 1.42%、尿素现货价1627.5元/吨同比2.36%、纯碱现货价1207.9元/吨同比0.30%、全国水泥价格指数136.4同比0.06% [37] - 地产：11月10日建材综合指数112.0点同比 - 0.88%、全国混凝土价格指数90.9点同比 - 0.10% [37]

经济形势分析 - 央行判断外部不稳定不确定性因素较多，并新增“国际经济贸易秩序遇到严峻挑战”的表述，对国际环境复杂性担忧加深 [2] - 对全球经济增长前景忧虑加重，将世界经济增长动能由二季度的“减弱”调整为“不足”，语气更为审慎 [2] - 国内经济形势评估新增“国内经济回升向好基础仍需加力巩固”的表述，突显政策层面对巩固经济复苏态势的重视 [2] - 报告提出“要保持战略定力，增强必胜信心”，表明对经济的清醒认知和完成全年增长目标的决心 [2] 货币政策基调 - 政策基调表述由二季度的“落实落细适度宽松的货币政策”转变为“实施好适度宽松的货币政策”，重心从政策执行过程转向政策最终效果 [3] - 三季度新增“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”的表述，凸显货币政策着力加强与财政政策的协同配合 [3] - 报告强调“强化货币政策的执行和传导”，印证了政策重心向效能转移 [3] - 删除了二季度“防范资金空转”的表述，或意味着相关风险已得到阶段性控制 [3] 货币政策操作与工具 - 提出“落实好各类结构性货币政策工具”，发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [3][6] - 重提“保持汇率弹性”，并删除二季度“坚决对市场顺周期行为进行纠偏”等强硬表述，代之以“强化预期引导” [3] - 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平 [6] - 进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [6] 金融总量与结构 - 专栏一指出当前人民币贷款余额已达270万亿元，社会融资规模存量为437万亿元，随着基数变大，未来金融总量增速下降是自然的 [7] - 认为社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的，反映金融供给侧结构变化 [7] - 专栏二指出长远看，我国金融市场加快发展，直接融资发展和融资结构变化对货币总量、金融调控产生深层次影响 [4] 利率比价关系 - 专栏四聚焦“保持合理的利率比价关系”，给出了五组重要关系：央行政策利率和市场利率、商业银行资产端和负债端利率、不同类型资产收益率、不同期限利率、不同风险利率 [4] - 央行注重保持合理的利率比价关系，以支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间 [4] 金融支持重点领域 - 扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向 [6] - 专栏三指出将研究制定“十五五”时期金融科技发展规划，稳妥有序推进金融领域人工智能大模型应用 [4]

热点资讯 - 中国人民银行发布2025年第三季度货币政策执行报告，提出实施适度宽松货币政策，综合运用工具保持社会融资条件宽松，完善政策框架，强化执行传导，保持流动性充裕，使社融规模、货币供应量与经济增长、物价目标匹配[2] - 中国汽车工业协会数据显示，今年1至10月我国新能源汽车产销量高增长，10月新能源汽车月度新车销量首超汽车新车总销量50%[2] - 国家发展改革委召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议，要求稳定能源生产供应，加强煤炭生产组织和运输保障，确保电源应开尽开、稳发满发，发挥风电、光伏支撑作用[2] - Mysteel卫星数据显示，2025年11月3 - 9日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1262.6万吨，环比上升45.8万吨，呈小幅累库趋势，当前库存略低于下半年中位线[2] - 美国总统特朗普称因印度购买俄罗斯石油对其征高额关税，印度正停止购买俄石油[2] 板块表现 - 重点关注铁矿石、螺纹钢、焦煤、沪铜、沪金[3] - 夜盘非金属建材涨3.31%、贵金属涨29.75%、油脂油料涨9.43%、有色涨22.91%、软商品涨2.70%、煤焦钢矿涨12.82%、能源涨2.86%、化工涨11.07%、谷物涨1.19%、农副产品涨3.95%[3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材[4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.39|1.61|19.42| |权益|上证50|-0.63|-0.12|13.03| |权益|沪深300|-0.91|-0.29|18.23| |权益|中证500|-0.71|-1.39|27.35| |权益|标普500|0.21|-0.64|16.41| |权益|恒生指数|0.18|0.11|33.08| |权益|德国DAX|0.53|0.38|20.99| |权益|日经225|-0.14|-4.20|27.44| |权益|英国富时100|1.15|0.62|21.13| |固收类|10年期国债期货|-0.01|-0.19|-0.41| |固收类|5年期国债期货|0.00|-0.12|-0.57| |固收类|2年期国债期货|-0.00|-0.08|-0.50| |商品类|CRB商品指数|0.66|-0.09|3.48| |商品类|WTI原油|1.48|-2.09|-15.16| |商品类|伦敦现货金|0.24|-0.57|57.21| |商品类|LME铜|0.41|-1.46|23.44| |商品类|Wind商品指数|1.45|-2.67|32.10| |其他|美元指数|-0.14|0.43|-8.30| |其他|CBOE波动率|0.00|3.27|1.44|[5]