上市申请状态 - 奇瑞汽车于2025年8月28日因港交所招股书满6个月未获聆讯导致上市申请失效 [1] - 公司于2025年8月29日重新向港交所提交上市申请 [3][4] 监管进展 - 证监会于2025年8月27日出具备案通知书 同意公司发行不超过6.989亿股境外上市普通股 [1] - 18名股东拟将20.16亿股境内未上市股份转换为境外上市股份实现香港流通 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从926.18亿元增长至2698.97亿元 三年复合增长率显著 [3][5] - 同期净利润从58.06亿元提升至143.34亿元 2024年净利润同比增长37.2% [3][5] - 2025年第一季度实现收入682.23亿元 净利润47.26亿元 [3][5] - 毛利率持续改善 2024年毛利达363.08亿元 较2022年128.05亿元增长183.6% [5] 股权结构 - 当前共有18位股东 奇瑞控股持股38.6%为第一大股东 [6][7] - 安徽省信用融资担保集团（9.97%）、芜湖市投资控股集团（8.7%）、立讯有限公司（7.87%）为主要股东 [7] 历史上市尝试 - 自2004年起经历六次IPO尝试 均因股权结构复杂、经营问题或外部环境等因素中止 [6] - 2019年混改后青岛五道口成为第一大股东 后因资金链断裂导致上市失败 [6] 资金用途规划 - 募集资金将用于研发新车型扩大产品组合、开发下一代汽车技术、拓展海外市场、升级生产设施及补充营运资金 [7] 战略布局 - 2025年5月整合雄狮科技、大卓智能及研发总院成立"奇瑞智能化中心" 强化智能驾驶资源协同 [8] - 2025年前7月累计销量达133.15万辆 其中奇瑞品牌88.11万辆 出口量连续多年居中国品牌首位 [11]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收3.30亿元，同比增长16%，归母净利润5047万元，同比增长8%，扣非归母净利润4666万元，同比增长12%，经营活动现金流量净额4446万元，同比增长73% [1] - 2025年第二季度实现营收1.73亿元，同比增长8%且环比增长10%，归母净利润2746万元，同比增长4%且环比增长19%，经营活动现金流量净额4847万元，同比增长182% [1] - 销售费用率3.95%，同比下降0.16个百分点，管理费用率7.38%，同比下降0.82个百分点，第二季度销售费用率3.54%，同比下降0.65个百分点，管理费用率6.99%，同比下降1.19个百分点 [1] 业务表现 - 传感器营业收入同比增长28.77%，主要因产品升级及在智能汽车、智能仪表和工业控制领域应用提升，执行器营业收入同比下降33.16%，主要因电声器件销量减少及海外安防消费市场订单下降 [1] - 境内收入增长30%，境外收入维持稳定，公司加大对国内市场开拓力度 [1] 研发与创新 - 研发费用同比增长12%，研发费用率达8.1%，创新驱动业务及产业合作拓展 [2] - 精密超声换能器技术推动国产高端医疗器械创新，参与制定《超声软组织手术设备换能器团体标准》并获发布实施 [2] - 与华南理工大学联合设立创新实验室，并于2025年3月入围"2024广州人工智能创新发展榜单" [2] 新产品与布局 - 推出割草机器人超声波测距避障方案，搭载高精度传感器并融合地形梯度识别算法与回波解析技术 [2] - 推出压电敲击开关适配智能触控场景，发布无铅微型压电射流风扇为智能终端提供散热，无铅触觉反馈执行器增强屏幕交互体验 [2] - 多元化品类布局在消费电子、机器人和医疗领域落地，有望带动业绩增量 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.98亿元、1.24亿元和1.47亿元，当前股价对应PE分别为47.8倍、37.8倍和31.8倍 [3] - 公司以技术创新驱动发展，把握汽车智能化、消费电子、机器人和医疗领域机遇，促进业绩稳步增长 [3]

汽车智能化革命 - 汽车智能化本质是一场出行革命 其发展分为三个阶段 L3智能化帮助车企卖车 L4 Robotaxi实现软件收费 自主品牌全球崛起 [3][9] - 2025年是汽车智能化拐点之年 城市NOA普及推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素 [3][9] - L3智能化渗透率预计从2025年10%提升至2027年80%以上 [3][9] - 行业将呈现淘汰赛模式 整车企业分化为B端Robotaxi运营 C端个性化品牌和高端制造三类 零部件企业分化为模块化供应商和单一品类供应商两类 [3][9] 2025年8月智能化进展 - 理想汽车于8月20日随i8交付推送VLA Preview版本智驾架构 具备思维链思考和三点掉头能力 [4][10] - 小鹏汽车于8月27日发布全新P7 Ultra版本 实现VLA+VLM智驾 搭载3颗自研图灵芯片 车端算力达2250TOPS [4][10] - 元戎启行推出第三方VLA方案 计划下探至10万元级车型 [4][10] - 7月城市NOA级智能化渗透率达23.2% 环比提升0.9个百分点 [4][10] - 问界M8全系标配城区NCA 小鹏智能化渗透率超70% 理想城市NOA渗透率为59.4%环比回落2.2个百分点 [4][10] 投资主线与标的 - 看好智能化整车 港股重点关注小鹏汽车 理想汽车 小米集团 A股关注比亚迪 上汽集团 赛力斯 [5][9] - 看好智能化增量零部件 AI芯片关注地平线 黑芝麻智能 域控制器关注德赛西威 华阳集团 均胜电子 知行科技 [5][9] - 线控底盘关注伯特利 耐世特 汽车电子关注保隆科技 经纬恒润 [5][9] 消费者买单意愿与市场预测 - 2025-2027年智能化核心任务是推动新能源渗透率从50%提升至80%以上 商业模式以硬件销售为主 [19] - 2028-2030年Robotaxi将实现大规模商业化落地 [19] - 2025年新能源乘用车城市NOA销量预计达264万辆 同比增长123% 渗透率20% [20] - 2027年新能源城市NOA销量预计达1001万辆 渗透率65% [20] - 英伟达芯片在城市场景渗透率将从2024年62%降至2027年40% 华为方案保持25%份额 [20] 2025年7月市场数据 - 7月新能源乘用车零售97.8万辆 同比增长10.7% 渗透率54.3% [21][43] - 7月城市NOA销量22.7万辆 同比增长106.9% 渗透率23.2% [21] - 分品牌渗透率：问界96.5% 小鹏73.2% 理想59.4% Wey牌97.1% [24][27] - 一线城市新能源车智能化渗透率达39.6% 显著高于五线城市的8.2% [21] 车企智驾能力比较 - 驾驶风格：华为 特斯拉 小米 极氪属激进派 小鹏 腾势属中性 理想 蓝山属保守派 [50] - 复杂场景处理能力：小鹏 华为 理想 特斯拉表现领先 [50] - 技术路线：特斯拉/小鹏坚持纯视觉 华为全栈自研能力最强 其他车企采用多种方案组合 [54][55] - 算力布局：特斯拉云端算力88.5 EFLOPS领先 小米达11.45 EFLOPS 华为7.5 EFLOPS [55] 产业链标的梳理 - 感知层：舜宇光学 韦尔股份（摄像头） 速腾聚创 禾赛科技（激光雷达） [13] - 决策层：英伟达 高通 地平线（芯片） 德赛西威 华阳集团（域控制器） [13] - 执行层：伯特利 耐世特（线控） 保隆科技（声学） [13] - 软件算法：文远知行 小马智行 Momenta [13] - 整车品牌：特斯拉 新势力 华为系 传统自主品牌 [13]

文章核心观点 - 汽车智能化围绕数据流演进 涵盖数据获取 储存 输送 计算及车端与人端应用[3][4][59] - 行业聚焦高阶辅助驾驶系统量产上车 传感器升级及域控制器算力提升[4][5][7] - 新势力与自主品牌在L2级以上功能渗透率及技术合作方面领先[7][15][62] 行业新闻总结 - Waymo获纽约市首个自动驾驶测试许可 需配备专业操作员[17] - 尚界H5搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 预售价16.98万元起[13] - 地平线HSD系统升级 首搭奇瑞星途E05 支持端到端架构[18][19] - 小马智行在上海浦东启动全无人Robotaxi常态化运营[21] - 文远知行推出端到端辅助驾驶方案WePilot AiDrive 预计2025年量产[20] - 禾赛获丰田激光雷达定点 ATX产品2026年量产[23] - 新一代智己LS6搭载速腾聚创520线激光雷达 30分钟订单破万[24] - 德赛西威与东风汽车签署战略协议 覆盖智能座舱及辅助驾驶领域[25] - 智己L4级Robotaxi度假区专线正式运营 连接上海度假区与浦东机场[26] 高频核心数据更新 - 2025年6月前视摄像头渗透率67.6% 其中800万像素占比39.7% 同比+22.1pct[5][51] - 自动驾驶域控制器渗透率30.9% 英伟达芯片占比53.5% 同比+25.4pct[5][56] - 激光雷达渗透率10% 华为市占率47% 禾赛29% 速腾聚创20%[5] - L2级以上功能渗透率29.7% 同比+13pct 高速NOA渗透率29.9% 城区NOA渗透率12.5%[7] - 智能座舱域控制器渗透率40.8% HUD渗透率19.4% 10寸以上中控屏渗透率85.2%[7] 企业动态与技术进展 - 特斯拉FSD累计行驶里程超45亿英里 Q2单季行驶超10亿英里[32] - 小鹏与大众扩大电子电气架构合作 覆盖燃油及插混车型平台[15][38] - 小鹏P7/G7将上线全场景VLA功能 支持极端天气及盲区预判[16] - 蔚来世界模型NWM推送 覆盖40万台Banyan车型[35] - 理想汽车高级辅助驾驶AD Max标配VLA模型 7月交付30,731辆[41][42] - 鸿蒙智行7月销量47,752辆 问界系列交付40,753辆[46] 渗透率分层分析 - 2025年6月50万元以上车型L2级以上渗透率98.1% 15万元以下车型渗透率47.8%[67] - 新势力品牌L2级以上渗透率均达100% 比亚迪78.8% 长城汽车92.6%[62] - 纯电动车型L2级以上渗透率63.8% 插混车型79.5% 增程式混动99.4%[68] 技术演进趋势 - 视觉感知成为核心 800万像素摄像头提供更远探测距离及更大视场角[49][51] - 算力需求提升 L4级需求跃升至1000TOPS以上 英伟达芯片占比显著增长[55][56] - 传感器方案成本有望从1.5-2万元降至万元内 推动规模化应用[50]

公司背景与业务布局 - 京西智行脱胎于德尔福 2009年京西重工成立并收购德尔福全球悬架及制动业务 2022年张家口产投控股集团领投控股 2025年更名为京西智行[3] - 公司主打产品包括磁流变悬架系统 空气悬架及电子机械制动系统（EMB） 在中国 北美 欧洲拥有多个研发中心和生产基地[3] - 公司具备正向设计能力 包括电磁阀 注塞泵 驱动机构等核心部件设计 北美团队拥有30-40年制动行业经验 国内团队经验5-15年[3] EMB技术特性与优势 - EMB通过电机 减速器 滚珠丝杠将电信号转化为机械制动力 相比液压制动具有响应速度快 控制精度高 结构简单集成度高等优点[5] - 可实现单轮独立控制 支持AEB ACC等智能驾驶功能 响应速度提升使ACC行驶速度从100公里/小时提高到120公里/小时[8] - 满足电动车轻量化需求 因取消液压管路和油液 EMB比液压制动系统重量更轻[8] 行业发展驱动因素 - 电动车加速性能激进 需要更高制动精准性和效率 追求"零拖滞"效果需配备冗余电源[8] - 高级别辅助驾驶及L3/L4自动驾驶刺激EMB需求 快速响应可缩短刹停距离 支持原地掉头等创新功能[8] - 电动智能汽车智能化 电动化 轻量化发展趋势使EMB成为合适的技术方向[10] 行业挑战与竞争格局 - EMB存在热衰退 电子兼容 耐久性问题 各轮端差异大需通过算法纠偏[5][11] - 成本较高导致目前仅高端车型装配 中低端车型保持液压制动 存在前后轮混装制动系统情况[9] - 竞争对手包括博世 大陆等供应商及整车企业 京西智行凭借数十年制动系统认知和卡钳制造能力形成竞争优势[11] 商业化进展与成本结构 - 研发成本高昂 三年开发需投入数亿元 初期难以盈利因需解决电机 ECU电子兼容 防水 隔热 齿轮寿命等问题[12] - 卡钳成本5-7年内不变 电机和驱动机构生产成本预计下降40%-50%[12] - 海外客户预估量产时间2029年 国内客户预估2026年 2025年主要为小批量投产（100-200台）[12] 公司战略定位 - 京西智行具备全球化资源 在人才 研发 制造 产业链方面布局完整 有望成为首家走出国门的EMB企业[12] - 对EMB量产持谨慎态度 强调需保持自身节奏 尽管客户要求首发但需优先解决关键技术问题[12]

成都车展遇冷现象 - 2025成都车展展出规模22万平方米 近120个品牌和超1600款车型参展 但超过20家汽车品牌缺席 豪车品牌占比最多[1] - 保时捷 宾利 兰博基尼 劳斯莱斯 雷克萨斯 捷豹路虎等超豪华品牌集体缺席 2024年豪车云集的16号馆被小米 红旗等品牌取代[1] 豪华车市场销量下滑 - 2025年1-7月豪华车零售量138万辆 连续7个月下降 7月零售17万辆同比下降20% 豪华品牌零售份额仅9.3%同比下降3个百分点[3] - 保时捷国内销量连续三年下滑 2025年第一季度销量不足万辆跌幅达42% BBA去年在华销量降幅7%-13%[3] - 捷豹路虎推出限时优惠 揽胜极光L起售23.98万元 最大降幅超20万元 2025财年销量3.4万辆同比下降34%[3] 消费市场特征变化 - 成都2023年社会消费品零售总额突破1万亿元 奢侈品销售年增速超100% 2021年奢侈品首店801家同比增长107.5%[2] - 成都汽车保有量突破600万辆全国第一 2023年豪华车销量16.6万辆全国第三 仅次于上海与北京[2] - 新一代消费者更看重智能化和创新体验 愿意尝试新品牌[6] 新能源品牌崛起 - 国产新能源品牌向豪华市场探索 鸿蒙智行尊界S800上市67天大定突破10000台[4] - 蔚来ET9首个完整交付月销量835台 超过宝马7系和奥迪A8L等同价位车型 仅次于奔驰S级[4] - 1500家经销商报名新势力品牌 包括保时捷和莲花跑车等豪华品牌经销商[3] 车企参展策略调整 - 多家车企将重磅车型在车展前发布 鸿蒙智行在展前一周推出多款新车 小鹏P7和沃尔沃XC70在展前两天上市 岚图知音在展前一天上市[8] - 车企更倾向独立发布会形式 可更有效传递产品信息[11] - 东风本田 标致 雪铁龙等非豪华品牌也缺席车展[7] 车展商业模式挑战 - 车展购车价格优势消失 新能源车定价方式不同 销售策略变化 价格战持续 车展不再是最便宜购车渠道[12] - 经销商利润变薄 订单减少 消费者可通过线上渠道获取信息和比价[12] - 车展地理位置偏远 信息获取渠道多元化 商场门店和线上平台替代部分车展功能[14]

成都国际车展与行业动态 - 成都国际车展于8月29日开幕 奇瑞集团旗下四大品牌以"中国汽车 全球冠军"为主题参展 共展示31款车型 并展出增程技术等多能源前沿成果[1][2] - 奇瑞展台融合成都"松弛感"与智慧出行 提供智能机器人调饮 伯牙音响与电音融合等用户体验活动 传递以用户为中心的品牌理念[2] 电池技术进展 - 吉利神盾金砖电池通过中汽中心开展的"整车+整包"带电六大串行极端测试 并成功挑战8针同刺 多面挤压等远超国标的极限测试[3] - 吉利旗下电池公司吉曜通行在浙江 江苏等地拥有8大生产基地 到2027年将形成70GWh产能规模 其中衢州基地具备24GWh短刀电池产能[3] 豪华品牌战略调整 - 雷克萨斯新NX车型起售价下探至29.98万元 引入全新NX 200车型响应中国消费者多元化需求[4] - 雷克萨斯上半年在中国市场实现超8.5万辆销量 同比增长 但在激烈竞争中需平衡豪华调性与年轻化需求[4] 自主品牌高端化突破 - 纵横G700在成都车展开启全球盲订 3小时后订单突破10782台 环塔版车型全球首发[5] - 自主品牌在成都车展取代进口豪华品牌成为主角 中国品牌如纵横正改写豪华越野市场格局[5] 插电混动市场竞争 - 捷途山海L7 PLUS上市 纯电续航220km 综合续航1700km 支持75kW快充 24小时订单突破27000台[6] - 新车官方指导价11.99-16.19万元 将插电混动七座车型门槛拉至12万元以内 可能加剧中大型混动SUV价格竞争[7] 小型电动车市场格局 - 五菱缤果S预售价6.88-8.18万元 瞄准小型纯电动车市场 通过提升性价比应对激烈竞争[8] - 吉利星愿(6.88万元起) 比亚迪海鸥(6.98万元起) 极狐T1(6.88万元起)等车型均已进入10万元以内市场[8] 智能驾驶技术应用 - 广汽传祺向往S9乾崑预售25.99万元起 搭载华为乾崑智驾ADS 4和鸿蒙座舱 辅助驾驶系统端到端时延降低50% 通行效率提升20% 重刹率降低30%[9] - 车辆通过高精度固态激光雷达等传感器实现路面自适应AEB 智驾爆胎稳定控制等功能[9] 混动MPV市场动态 - 东风本田新款艾力绅上市 售价24.98-30.38万元 搭载i-MMD双电机混动系统 Honda SENSING安全超感系统 WLTC百公里油耗6.17升[10] - 今年1-7月中国MPV市场销量59.8万辆 燃油混动MPV通过提升智能化技术和节能油耗增强竞争力[10] 进口车型策略调整 - 现代汽车进口混动SUV帕里斯帝开启预售 预售价29.38-36.38万元 搭载2.5T油电混动系统 提供6/7座布局[11] - 进口车型采用稳定推出速度而非快速迭代策略 新款帕里斯帝提升混动系统和数字座舱贴近中国需求[11] 硬派越野车市场 - 全新坦克500上市 售价33.5-37.5万元 提供燃油 Hi4-T Hi4-Z三种动力 配备27个传感器感知系统和英伟达Orin-X芯片[12] - 坦克品牌上半年在硬派越野市场占据领先地位 坦克300系列销量4.0万辆 但整体销量同比下降 全新坦克500上市2小时锁单12257辆[13] 小型电动车产品布局 - 极狐T1开启预售 预售价6.88-9.38万元 提供425km和320km两种CLTC续航版本 搭载L2级辅助驾驶系统[14] - 小型电动车市场回暖 极狐今年以来密集推出新品包括阿尔法S5 S6 T6 T5等 但市场规模仍面临较大压力[14]

财务业绩表现 - 25H1收入846.8亿元同比增长9.6% 归母净利润28.8亿元同比增长0.7% [1] - Q2收入443.0亿元同比增长10.0%环比增长9.7% 归母净利润16.1亿元同比增长0.8%环比增长27.0% [1] - Q2毛利率同比提升0.15个百分点环比提升1.05个百分点至11.9% [3] 业务板块分析 - 内外饰件业务25H1营收615.5亿元同比增长10.9% 其中智能座舱业务营收602.2亿元同比增长11% [2] - 功能件业务25H1营收136.4亿元同比增长17.2% 子公司汇众营收86.1亿元同比增长28.4% [2] - 热加工板块25H1毛利率较24年全年提升8.2个百分点至4.6% 实现净利润扭亏为盈 [3] 客户结构优化 - 上汽集团以外客户营收占比达65.5% 较24年全年提升3.3个百分点 [2] - 前十大客户中比亚迪 赛力斯 吉利 小米 奇瑞 小鹏等头部主机厂累计营收占比达22% [2] 战略布局与协同效应 - 收购上汽清陶49%股权进入固态电池领域 投资金额2亿元 [3] - 子公司汇众拟收购联创汽车电子5.3%股权 投资金额不超过1.55亿元 扩大智能底盘产品图谱 [3] - 有望受益于上汽与华为合作深化 配套尚界品牌贡献营收和利润增量 [3] 费用管控成效 - 25Q2销售费率同比下降0.22个百分点至0.45% 管理费率同比下降0.1个百分点至4.68% [3] - 25Q2研发费率同比上升0.25个百分点至3.50% [3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测71.1亿元/78.1亿元/87.1亿元 [4] - 给予公司25年13.6倍PE估值 目标价30.60元 [4]

公司业务与定位 - 汇聚科技是定制电线互连方案供应商 立讯精密为控股股东 [5] - 公司业务涵盖数据中心电线组件 特种线缆和服务器ODM业务 [5] - 通过收购Leoni K公司 拓展汽车线束相关业务领域 [5] 行业发展驱动因素 - AI算力需求维持高景气度 推动数据中心电线组件及服务器ODM业务收入高速增长 [5] - 汽车智能化趋势显著 带动汽车线缆市场需求高速增长 [5] 战略协同与增长潜力 - 立讯控股为公司在数据中心和汽车业务领域提供赋能支持 [5] - 与Leoni K在汽车线束业务上产生渠道与技术协同效应 [5] - 服务器ODM业务与数据中心线缆组件形成协同发展格局 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.22亿元 同比增长33.14% 第二季度单季收入2.54亿元 同比大幅增长80.96% [1] - 归母净利润亏损5819.7万元 同比扩大268.61% 第二季度单季亏损7059.08万元 同比恶化93.28% [1] - 扣非净利润亏损6208.42万元 同比大幅下降376.87% 显示主营业务盈利能力严重下滑 [1] 盈利能力指标 - 毛利率17.3% 同比下降44.74% 净利率-12.03% 同比下降135.78% 反映产品附加值不高 [1][3] - 三费总额8927.88万元 占营收比17.09% 同比下降23.57% 成本控制有所改善但未能扭转亏损 [1] - 历史净利率中位数为-15.72% 上市以来4份年报中3年亏损 生意模式表现脆弱 [3] 资产与现金流状况 - 货币资金1.65亿元 同比下降7.79% 应收账款2.92亿元 同比下降15.23% [1] - 有息负债2.76亿元 同比大幅上升55.95% 财务杠杆明显增加 [1] - 每股经营性现金流-0.2元 同比下降295.76% 每股收益-0.12元 同比下降271.25% [1] 业务发展与客户基础 - 累计为国内外80余家客户开发近500款车型 客户包括本田 日产 丰田等传统车企及新势力企业 [4] - 重点维护现有客户合作关系 通过项目开发 技术合作 合资入股等形式深化协同 [4] - 积极拓展海外市场 在日本 欧洲 中东等地区与当地整车厂建立合作 聚焦电动化智能化转型 [4][5] 战略布局与增长点 - 构建国际化高壁垒生态闭环 涵盖汽车关键技术 智能化研发工具 核心零部件及自动驾驶领域 [4] - 以全球大型汽车集团为主要开拓方向 重点发展智能化电动汽车开发业务 [5] - 通过"技术+供应链"出海和整车出口等领域形成新收入增长点 [5] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩为4900万元 每股收益均值0.1元 [3]