行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 地产政策预期升温，建议重视建材行业低位白马股的投资价值 [4] - 目前地产仍处下行通道，10月份销售、开工、竣工数据持续下滑，后周期建材企业基本面整体触底，后续期待政策端变化，消费建材等后周期相关白马品种有望迎来估值修复 [4] 细分行业分析 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比下行 [5][10] - 11月北方进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨 [5][10] - 短期因部分项目抢工，需求阶段性提升 [5][10] - 基建端需求受天气干扰、需求释放节奏等因素影响未完全显现，房建端需求处于弱复苏态势 [5][10] - 中期维度看，限制超产政策有望使行业产能持续下降，产能利用率大幅提升带来利润弹性 [5] - 2025年10月单月水泥产量为1.48亿吨，同比下滑15.8% [10] - 关注：海螺水泥、华新建材 [5] 玻璃 - 行业需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势 [5] - 传统Q4旺季订单改善力度一般，需求仍承压，中间商库存相对较高 [5][17] - 行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限 [5][17] - 供给端，反内卷政策预计不会导致一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [5] - 后续持续关注政策变化的预期改善 [5][17] - 关注：旗滨集团 [5] 玻纤 - 传统无碱粗砂于10月30日由玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况需跟进 [6] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升 [6] - 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [6] - 看好行业需求持续的量价齐升趋势 [6] - 关注：中国巨石、中材科技 [6] 消费建材 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争后无向下空间 [6] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6] - 2025年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善 [6] - 下半年可期待龙头企业的盈利改善 [6] - 关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 市场表现回顾 - 过去一周（2025年11月17日至11月23日），申万建筑材料行业指数下跌5.68% [8] - 同期上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77% [8] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名第19位 [8] 行业重点公告 - 【耀皮玻璃】发布关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复的公告，12个月内有效 [19] - 【西大门】发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予激励对象约114人，限制性股票数量310.60万股，约占公司股本总额19,129.81万股的1.62%，授予价格为每股8.27元，激励目标以2025年业绩为基数，2026-2027年均营业收入复合增长率不低于14%或净利润复合增长率不低于8% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 回顾近20年PPI同比走势，存在5年左右周期且与工业品价格高度正相关；最近一轮始于2020年，2021年四季度达高点后回落，2022年四季度陷入通缩至今；2026年PPI或在供需因素与宏观政策共振下开启回升之势，资本市场需评估影响；债券市场需关注PPI趋势及回升幅度，物价修复是潜在风险；股票市场周期板块行情与PPI回升相关，当前有过度演绎之嫌，未来商品价格决定行情，PPI回升趋势形成将利多相关板块及整体A股市场 [1][3][5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 PPI周期回顾 近20年PPI同比走势存在5年左右周期，与工业品价格高度正相关；最近一轮始于2020年，2021年四季度达高点后回落，2022年四季度陷入通缩至今 [1] PPI上行因素分析 - 过去PPI进入上行周期由供需因素、宏观政策或二者共同推动，如2016年供给侧改革与货币化棚改、2020 - 2021年财政与货币政策“双宽松”及商品供应中断 [3] - 展望2026年，国内“十五五”第一年有重大项目落地，基建投资保持强度，“反内卷”政策推进控制供给；海外美国再工业化进程中AI基础设施投资突出，科技公司资本开支增长；宏观政策上美联储大概率继续降息，利于商品金融属性发挥 [4][5] 对债券市场的影响 三季度供给侧改革消息短暂影响市场情绪，因进展缓慢利空影响过去；2026年需关注PPI趋势及回升幅度，若转正可能动摇市场对货币政策的信仰，政策预期改变或带来负面影响 [7] 对股票市场的影响 - 周期板块行情通常与PPI回升并行，但有背离情况；当前行情与2015年相似，PPI未好转但行情已大幅演绎，三季度以来上涨有供给侧改革预期支撑，短期有过度演绎之嫌 [10] - 未来商品价格决定周期板块行情，行情进入业绩验证期，只要商品价格不大幅下跌板块可能反复活跃；PPI回升趋势形成将利多周期板块及整体A股市场 [11]

行业与公司 * 磷化工行业[1] 核心观点与论据 行业整体状况与政策影响 * 工信部推动反内卷政策 但行业供大于求局面短期内难改 预计市场可能要到2028年后才会好转 期间缺乏竞争力的企业或将退出 行业整合加速[1][3] * 磷肥行业经历供给侧改革后 总产能于2024年底达2,350万吨[1][4] * 受出口法检和配额制影响 二元肥和三元肥出口受限 行业面临有价无市的困境[1][5] * 磷酸铁锂和磷酸铁行业面临较大成本压力 2025年行业平均价格在1万到1.1万元之间 而平均成本约为1.6万元 导致许多企业出现亏损[3] 磷矿石市场分析 * 中国国内磷矿石储量约为37-38亿吨 可作为商品矿使用的储量更低且集中在云南、贵州和湖北等地[9] * 国内磷矿石开采产能约为1.3亿吨 年产量在1亿到1.1亿吨之间 预计到2027年总产能可能达到1.8亿吨以上 年产量超过1.5亿吨[10] * 高品位磷矿石价格自2022年以来保持稳步上涨 从900元到1,100元不等 供应紧张局面难改 预计价格将维持稳定[1][11] * 中低品位磷矿石价格受季节性影响波动较大 旺季价格较高 冬季农业需求减少时价格下行明显[1][12] * 2026年预计将有至少2,500万吨以上的磷矿石新增产能投产 但不足以打破现有市场平衡[14] 下游产品与需求 * 磷复肥作为农业刚需 消费需求相对稳定 2025年至2026年行业整体将保持稳定[1][7] * 工业级磷酸一铵（公安）受益于新能源需求增长 目前国内公安产能约450万吨 实际年产量约270-280万吨 其中1/3至40%用于新能源领域 预计到2027年国内公安总产能将达600万吨以上[2][17] * 自10月份以来硫磺价格大幅上涨 导致磷酸一铵出厂价在3,650至3,700元之间 磷酸二铵因受监控每吨上涨了200至300元[18] 产业政策与区域特点 * 高品位矿属于战略资源 开采审批严格 倾向于由国有企业开发 并要求就地转化率不低于80%[1][10] * 矿山项目与下游新能源项目要求同步进行 以避免出现先建好矿山但下游未建成而导致卖矿的问题[16] * 云南省要求有下游配套项目 开采权集中在云天化公司 贵州省要求28品位以上的矿石就地转化率需达到80%左右 湖北省实行严格的矿票管制和冬季停产[15] * 公安与农安共用同一个海关HS编码 因此出口同样受到配额制限制[21][22] 其他重要内容 * 全球主要磷矿扩产项目集中在摩洛哥的OCP 预计到2030年OCP将投产三套联合体项目 总计300万吨 使其总产能达到2,500万吨以上[19] * 中国磷矿石出口量萎缩 目前年出口量约为30至40万吨 主要流向日本、韩国及东南亚国家 国内商品矿流通量约为300至330万吨 其中大部分为进口矿[20]

港股市场走势展望 - 投资者情绪受美联储降息预期和地缘政治局势影响较大，多空博弈中热点轮动较快，港股或延续震荡走势 [1] 板块配置建议 - 市场风险偏好波动较大，投资者或转向红利股寻求防御 [1] - 经过近期震荡回调，市场对AI泡沫的担忧逐渐降低，科技板块有望再次迎来配置机会 [1] - "反内卷"政策效果逐渐显现，供需格局变化下，商品价格上涨的周期股或持续反弹 [1]

市场整体表现 - 上周五市场震荡调整，沪指跌2.45%，深成指跌3.41%，创业板指跌4.02% [1] - 沪深两市成交额达1.97万亿元，较上一交易日放量2575亿元 [1] - 中船系、AI应用等板块涨幅居前，电池、硅能源、锂矿等板块跌幅居前 [1] 华泰证券市场观点 - 近期市场波动加大受AI叙事争论、流动性收紧及地缘扰动影响，当前调整已初步具备空间感，9月下旬市场中枢位或有较强支撑 [2] - 后续海外流动性预期改善、国内资金压力减弱及市场情绪消化将促使行情环境更健康 [2] - 配置上围绕中期主线并重视安全边际，关注低位内需消费、国产算力、创新药等，并持有大金融以降低波动性 [2] 中信证券政策解读 - 央行在港发行离岸央票有助收紧离岸人民币流动性，提高做空成本，抑制投机交易，并稳定离岸人民币汇率预期 [3] - 尽管2025年美联储处于降息周期，但三季度以来美元指数出现边际抬升 [3] - 央行维持离岸央票高位发行基于满足常态化流动性管理、完善离岸人民币债券市场及防范跨境资本异常流动三点考量 [3] 中泰证券行业政策分析 - 2024年以来光伏、电池、汽车等行业低价竞争加剧，引发政策关注，“反内卷”从部门倡导逐步制度化 [4] - 本轮“反内卷”政策或更聚焦于具备全球“类稀土”特征的重点领域，即在全球市场占据产能与技术主导权、存在无序扩张困境且具外部需求驱动中长期增长空间的领域 [4]

市场整体表现 - 上周五市场震荡调整，沪指跌2.45%，深成指跌3.41%，创业板指跌4.02% [1] - 沪深两市成交额达1.97万亿，较上一个交易日放量2575亿 [1] - 板块表现分化，中船系、AI应用等板块涨幅居前，电池、硅能源、锂矿等板块跌幅居前 [1] 华泰证券市场观点 - 近期市场波动加大，背景是AI叙事起争论、流动性收紧及地缘扰动 [1] - 当前市场调整已初步具备空间感，对应9月下旬市场中枢位或有较强支撑 [1] - 后续行情走势环境或更加健康，伴随海外流动性预期改善、国内资金压力减弱及市场情绪消化 [1] - 当前市场估值接近“合理”中枢，若超调则可适度提升仓位 [1] - 配置上建议围绕中期主线并重视安全边际，关注低位内需消费、国产算力、创新药等板块 [1] - 建议继续持有大金融以降低投资组合的波动性 [1] 中信证券政策解读 - 央行在港发行离岸央票有助于稳定离岸人民币汇率 [1][2] - 发行离岸央票能收紧离岸人民币流动性，提高做空成本，抑制投机性交易 [2] - 此举能稳定离岸人民币汇率预期，防止形成单边贬值共识 [2] - 尽管2025年美联储处于降息周期，但三季度以来美元指数出现边际抬升 [2] - 央行维持离岸央票高位发行，主要基于满足常态化流动性管理需求、完善离岸人民币债券市场及防范跨境资本异常流动三点考量 [2] 中泰证券行业政策分析 - 2024年以来，光伏、电池、汽车等行业低价竞争加剧，引发政策关注，“反内卷”从部门倡导逐步制度化 [3] - 本轮“反内卷”政策或更加聚焦于具备全球“类稀土”特征的重点领域 [1][3] - “类稀土”领域具备三个特征：在全球市场占据产能与技术主导权，具备“不可替代性”；存在无序扩张与低价竞争的现实困境；具备外部需求驱动的中长期增长空间，有潜力演变为国家间的战略工具或议价筹码 [3]

核心观点 - 报告认为A股市场正处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [10][11][12][13] - 2026年宏观策略展望为“科技成长的弹性与消费价值的回归”，投资主线将从极致成长转向均衡配置 [5][9] - 多个行业展现出复苏与成长态势，机械行业业绩稳健增长，人工智能产业链变革持续推进，半导体周期继续上行，储能需求超预期 [6][14][17][28] 宏观策略与市场分析 - 外部环境方面，美联储政策从降通胀转向寻求平衡，2026年美国宏观政策的关键在于管控通胀与债务可持续性之间的平衡 [8] - 内部环境方面，政策“以我为主”聚焦内生动力，投资增速受传统行业动能减弱、房地产调整等因素影响呈现放缓态势，2026年财政政策有望在“适度加力”基础上“提质增效”，货币政策预计保持稳健偏松基调 [8] - 市场环境方面，随着小盘股相对于大盘股的市盈率比值跌破1倍标准差下沿已接近3个季度，2026年大盘价值风格有望逐渐走强，债券市场已从单边牛市转为宽幅震荡 [8] - 2026年投资主线展望为从极致成长到均衡配置，科技板块盈利增速预计边际放缓，传统产业聚焦“人工智能+”赋能及反内卷政策带来的盈利修复，下游消费行业有望迎来库存周期触底回升 [9] - 近期A股市场呈现宽幅震荡格局，2025年11月21日上证指数收盘3,834.89点，下跌2.45%，深证成指收盘12,538.07点，下跌3.41%，两市成交金额19839亿元 [3][10] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.14倍、47.93倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [10] 机械行业 - 2025年中信机械板块上涨30.12%，跑赢沪深300指数（16.01%）14.11个百分点，在30个中信一级行业中排名第6名 [14] - 2025年三季报中信机械行业实现营业收入18888.43亿元，同比增长5.98%，实现归母净利润1284.42亿元，同比增长12.91%，盈利能力持续改善 [41] - 行业投资策略为新复苏周期和新科技成长并重，传统机械领域看好工程机械、船舶制造、基础件的提质升级机遇，新兴科技领域关注人形机器人、AIDC配套设备、锂电池设备 [14][15][16] - 工程机械行业受益于国内政策催化、设备周期到来及出海拓展，重点推荐三一重工、徐工机械、浙江鼎力 [14] - 船舶制造行业看好长周期复苏趋势及企业盈利修复，重点推荐中国船舶 [15] - 人形机器人行业进入量产元年，未来有望实现跨越式发展，建议关注埃斯顿、绿的谐波、步科股份等核心企业 [15] - AIDC配套设备需求有望大幅提升，重点推荐液冷散热设备供应商英维克、燃气轮机核心零部件企业应流股份 [16] - 锂电池设备行业受益于新能源汽车强势增长及储能需求爆发，重点关注先导智能等头部企业 [16] 人工智能与半导体行业 - 人工智能产业变革持续推进，2025年DeepSeek、阿里巴巴等厂商引领国产大模型崛起，大模型token处理量快速增长，云厂商加大资本支出，特斯拉计划2026年将具身智能机器人产量提升至5万台以上 [17] - 2026年AI算力需求持续景气，云侧AI算力硬件基础设施处于高速成长中，AI眼镜、具身智能、智能驾驶等端侧AI创新百花齐放 [17] - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计为1124.3亿美元，同比增长76.9%，推动AI服务器及其核心器件需求旺盛 [18][35] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，在高端芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，AI服务器推动PCB量价齐升 [18] - 端侧AI加速发展，预计2025年全球AI眼镜销量达到350万台，同比增长230%，2026年将达到千万台，具身智能机器人2025年全球销量有望达到1.24万台，预计2035年将超过500万台，2025-2035年复合增速达82% [19] - AI驱动存储器迎来超级周期，2024年全球AI驱动存储市场规模约为287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [20] - 半导体自主可控加速推进，建议关注AI算力芯片、CPU、FPGA、先进半导体设备、先进制造、先进封装、EDA软件等国产化率较低环节 [20] 基础化工行业 - 2025年前三季度基础化工行业实现总收入19924.77亿元，同比增长5.69%，实现净利润1170.62亿元，同比增长7.58%，行业景气延续底部复苏态势 [22] - 行业盈利能力延续改善，2025年前三季度整体毛利率为17.69%，净利率6.17%，同比均小幅回升，氟化工、钾肥等子行业改善较大 [23] - 行业反内卷整治继续深入，政策推动下涤纶长丝、有机硅、PTA等行业尝试通过行业自律改善竞争格局，建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的板块 [31][32] 食品饮料行业 - 2025年前三季度食品饮料行业营收增长进一步放缓，成本红利消退导致毛利率高位回落，营业成本增速跑赢营业收入增速 [25][26] - 行业内部表现分化，零食、软饮料、调味品、肉制品、啤酒和乳制品录得增长，而熟食、保健品、白酒等营收同比减少 [25] - 上市公司费用投入发生变化，销售投入相对减少，管理费率显著下降，研发费率较为平稳 [26] 锂电池与储能行业 - 2025年前三季度锂电池板块营收和净利润分别增长12.81%和28.38%，细分领域显著分化，2025年以来锂电池指数上涨79.34%，跑赢沪深300指数63.25个百分点 [28] - 动力电池持续增长，2025年1-9月全球动力装机811.8GWh，同比增长34.70%，我国新能源汽车销售1291.10万辆，同比增长32.41% [29] - 储能电池需求超预期，2025年前三季度我国储能电池合计出货430GWh，同比增长62.62%，预计全年增速超75% [29] 农林牧渔与运动营养行业 - 生猪价格持续下行，2025年10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77% [30] - 运动营养市场呈现蓝海特征，2024年中国运动营养食品市场规模为97.1亿元，预计2030年增至209.3亿元，年均增长11.56%，中国市场集中度较高，CR3达到70% [38][39] 通信行业 - 2025年10月通信行业指数上涨0.24%，跑赢沪深300指数，25Q3全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%，显示出复苏迹象 [33][34] - 光模块出口复苏，2025年9月我国光模块出口总额环比增长17.1%，硅光市场规模预计将从2024年的2.78亿美元增长至2030年的27亿美元，CAGR达46% [35] - 投资建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块，光通信领域建议关注新易盛、光迅科技等，AI手机领域关注中兴通讯、信维通信 [36]

市场表现与资金流向 - A股市场于11月21日大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [1] - 近一周（11月17日至11月21日）市场调整加剧，上证指数单周跌幅3.9%，深证成指单周下跌5.03%，创业板指和恒生科技指数分别大跌5.96%和6.28% [2] - 前期高景气赛道领跌，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超10% [2] - 在市场调整之际，大量资金借道ETF逆势加仓，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入 [3] - 11月21日单日，超400亿元资金借道ETF“抄底”，华泰柏瑞沪深300ETF获得约40亿元单日净流入，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等宽基ETF单日净流入超20亿元 [3] - 电池、银行、通信、煤炭等热门板块的行业ETF呈现小幅净流出态势 [4] 市场回调原因分析 - 多家基金公司认为外部因素扰动是市场回调主因，包括美联储降息预期下降以及AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [1][5] - 华宝基金指出，美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，使美联储12月降息方向不明朗，同时美联储官员警告资产价格崩跌风险，叠加AI泡沫担忧，引发美股大跌及亚太市场交易情绪下降 [5] - 根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右 [6] - 财通基金认为，美国非农数据矛盾性加剧了美联储降息决策难度，流动性收紧担忧和避险情绪引发美股高开低走，美股科技股情绪传导进一步放大了A股调整压力 [7] - 行业层面，AI泡沫担忧及美联储政策不明朗导致A股科技相关的上游电力设备、资源品以及电子、通信板块领跌，前期涨幅较高的锂矿、锂电等板块回调较多 [5] 后市展望 - 摩根士丹利基金认为，市场已定价年内不再降息，但考虑到美国通胀温和及失业率上升，12月降息不能完全排除，中长期看美联储降息周期并未终止 [8] - 对于AI领域，摩根士丹利基金认为资本投入与产出将逐步达到平衡，AI长期发展趋势未改变 [8] - 华宝基金认为中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出“慢牛” [8] - 短期视角下，A股市场在微观流动性相对充沛、科技产业政策催化及增量资金入市驱动下有望维持相对强势 [8] - 中期视角下，市场走强需宏观政策和科技产业逻辑配合，AI、机器人等产业处于“0到1”的技术商业化窗口期，光伏、钢铁等行业“反内卷”政策若促使供给出清，股票估值或将修复 [9] - 长期视角下，基本面是决定因素，房地产市场“止跌回稳”及“反内卷”政策效果显现，叠加AI算力、机器人、创新药等科技领域业绩兑现，将助力A股市场持续走牛 [9]

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，2024年以来，光伏、电池、汽车等行业低价竞争加剧， 引发政策关注。"反内卷"从部门倡导逐步制度化。本轮"反内卷"政策或更加聚焦于具备全球"类稀土"特 征的重点领域，或有三个特征：一是在全球市场占据产能与技术主导权，具备"不可替代性"；二是存在 无序扩张与低价竞争的现实困境，威胁产业可健康发展；三是具备外部需求驱动的中长期增长空间，具 备演变为国家之间的战略工具或议价筹码的潜力。 中泰证券主要观点如下： 一、从政府工作报告到"十五五"规划："反内卷"政策脉络 2010年以前稀土行业内部陷入无序竞争，稀土价格持续低迷，"白菜价"出口不仅造成资源浪费，也导致 我国在全球稀土价值链中处于低端位置。2014年，工信部正式启动组建大型稀土企业集团的政策部署。 到2016年，全国稀土产业基本完成由六大国有集团主导的整合框架。2021年底中国稀土集团组建完成， 与北方稀土形成"一南一北"双龙头格局，显著改善了过去低效重复建设和无序竞争的局面。随着产业格 局优化与整合机制成熟，中国稀土成为全球高科技产业链的重要战略环节。在中美科技竞争加剧背景 下，稀土作为中国可控的重要资源杠杆，具 ...

私募仓位整体情况 - 截至11月14日股票私募仓位指数达81.13% 较11月7日提升1.05个百分点 并连续三周站稳80%关口 持续刷新年内新高 [1][2] - 满仓（仓位高于80%）的股票私募占比升至65.9% 中等仓位（五到八成）私募占比降至18.97% 低仓（二到五成）和空仓（低于两成）私募占比分别为10.37%和4.76% [4] - 11月以来中等仓位私募逐步提高仓位至满仓水平 是仓位指数不断创新高的关键动力 [4] 不同规模私募仓位表现 - 百亿级私募（管理规模100亿元以上）攻势更猛 截至11月14日平均仓位指数为87.07% 较前一周提高近8个百分点 [1][4] - 50亿元至100亿元规模私募仓位指数为83.56% [4] - 除20亿元至50亿元区间规模私募外 其余规模梯队的股票私募仓位指数均已突破80%整数关口 [4] 机构对市场观点与加仓逻辑 - 市场震荡不可避免 但风险已得到相对充分释放 后续市场整体大幅下行概率较小 震荡反而创造加仓机会 [1][5] - 政策层面持续释放对资本市场长期健康发展的积极信号 居民资产加速向权益市场转移 A股中长期走势向好成为市场共识 [4] - 伴随企业业绩逐步兑现和明年上市公司进入业绩兑现期 估值因素将逐渐让位于基本面驱动 中国权益资产性价比将进一步显现 [1][5] 私募重点关注板块方向 - 科技、创新药等成长方向以及受益于“反内卷”政策的周期方向备受青睐 [6] - 科技领域如AI作为供给能力提升创造需求的行业 未来成长空间非线性 需密切跟踪择机布局 [6] - 部分周期板块处于基本面和估值双低阶段 未来行业周期上行阶段相关优质企业股价可能出现50%—100%的上涨空间 [6] - 后续重点关注方向包括AI应用、上游资源、创新药、出海公司等 结合市场表现优化组合 [6]