行业与公司 * 磷化工行业[1] 核心观点与论据 行业整体状况与政策影响 * 工信部推动反内卷政策 但行业供大于求局面短期内难改 预计市场可能要到2028年后才会好转 期间缺乏竞争力的企业或将退出 行业整合加速[1][3] * 磷肥行业经历供给侧改革后 总产能于2024年底达2,350万吨[1][4] * 受出口法检和配额制影响 二元肥和三元肥出口受限 行业面临有价无市的困境[1][5] * 磷酸铁锂和磷酸铁行业面临较大成本压力 2025年行业平均价格在1万到1.1万元之间 而平均成本约为1.6万元 导致许多企业出现亏损[3] 磷矿石市场分析 * 中国国内磷矿石储量约为37-38亿吨 可作为商品矿使用的储量更低且集中在云南、贵州和湖北等地[9] * 国内磷矿石开采产能约为1.3亿吨 年产量在1亿到1.1亿吨之间 预计到2027年总产能可能达到1.8亿吨以上 年产量超过1.5亿吨[10] * 高品位磷矿石价格自2022年以来保持稳步上涨 从900元到1,100元不等 供应紧张局面难改 预计价格将维持稳定[1][11] * 中低品位磷矿石价格受季节性影响波动较大 旺季价格较高 冬季农业需求减少时价格下行明显[1][12] * 2026年预计将有至少2,500万吨以上的磷矿石新增产能投产 但不足以打破现有市场平衡[14] 下游产品与需求 * 磷复肥作为农业刚需 消费需求相对稳定 2025年至2026年行业整体将保持稳定[1][7] * 工业级磷酸一铵（公安）受益于新能源需求增长 目前国内公安产能约450万吨 实际年产量约270-280万吨 其中1/3至40%用于新能源领域 预计到2027年国内公安总产能将达600万吨以上[2][17] * 自10月份以来硫磺价格大幅上涨 导致磷酸一铵出厂价在3,650至3,700元之间 磷酸二铵因受监控每吨上涨了200至300元[18] 产业政策与区域特点 * 高品位矿属于战略资源 开采审批严格 倾向于由国有企业开发 并要求就地转化率不低于80%[1][10] * 矿山项目与下游新能源项目要求同步进行 以避免出现先建好矿山但下游未建成而导致卖矿的问题[16] * 云南省要求有下游配套项目 开采权集中在云天化公司 贵州省要求28品位以上的矿石就地转化率需达到80%左右 湖北省实行严格的矿票管制和冬季停产[15] * 公安与农安共用同一个海关HS编码 因此出口同样受到配额制限制[21][22] 其他重要内容 * 全球主要磷矿扩产项目集中在摩洛哥的OCP 预计到2030年OCP将投产三套联合体项目 总计300万吨 使其总产能达到2,500万吨以上[19] * 中国磷矿石出口量萎缩 目前年出口量约为30至40万吨 主要流向日本、韩国及东南亚国家 国内商品矿流通量约为300至330万吨 其中大部分为进口矿[20]