全球宏观环境与市场展望 - 四季度国内流动性宽松环境较为明确 市场关注重点转向企业业绩兑现 [1][2] - 全球资产配置呈现多元化和分散化趋势 中国资产价值重估进程持续 [1] - 美国关税政策对全球经济增长冲击可控 美元走弱形成增长缓冲 下半年全球经济增长保持韧性 [2] - 投资者需警惕美元法币公信力下降 积极配置稀缺性资产包括股权 [2] 政策与改革方向 - 国内财政政策丰富性超预期 将以润物细无声方式保持多样性 [2] - 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续 [2] - 10月为观察中国经济下一个五年发展方向的重要政策窗口 [1] - 中国推动经济增长模式向消费为主的内需驱动转型 需持续深层次结构改革 [1] 资产配置策略 - 美股处于周期高点 下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 [3] - 美债迎来配置性机会 A股处于上行周期前景乐观 [3] - 黄金大周期上行告一段落 建议观望 仍具避险价值 [3] - 美元阶段性见底 铜价处于高位可能转入下行 黑色系和原油宽幅震荡 [3] A股与港股投资机会 - 本轮A股行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间 预期ROE拐点在今年四季度出现 [4] - 消费板块存在左侧布局机会 蕴含经营周期见底、高股息、外资回流等长期逻辑 [4] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价处于较低水平 [4] - 港股优势赛道包括互联网和软件、新消费、创新药及货币贸易双宽松下的本地股 [4] - 香港资产重估进入新阶段 更注重行业配置和结构性机会 [5]