美联储货币政策会议纪要公布时间 - 会议纪要将于8月20日凌晨2点公布 [1] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部"鹰鸽之争"加剧 存在持续政治压力 [1] - 7月会议纪要揭示两票反对背后的暗潮 [1] 未来政策走向线索 - 会议纪要为未来降息节奏提供线索 [1] - 会议纪要为政策走向提供线索 [1]

美联储货币政策会议纪要公布时间 - 美联储货币政策会议纪要将于今夜凌晨2点公布 [1] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部鹰鸽之争加剧 [1] - 7月会议纪要显示存在两票反对意见 [1] 会议纪要预期内容 - 会议纪要将揭示政策分歧下的内部动态 [1] - 为未来降息节奏提供线索 [1] - 为货币政策走向提供指引 [1]

人民币汇率表现 - 在岸人民币对美元开盘报7.1865 较上一交易日收盘价7.1820微跌[1] - 离岸人民币对美元报7.19168[1] - 人民币对美元中间价7.1384 较上一交易日下调25个基点[1] 美元指数走势 - 美元指数在98关口上方震荡 报98.3926[1] - 美元未来走势取决于美联储货币政策立场及下一任主席人选[1] - 美联储恢复降息后周期性因素对美元走势影响将更占主导[1]

特朗普对美联储利率政策的批评 - 特朗普指责美联储主席鲍威尔维持高利率政策严重损害美国住房产业[2] - 特朗普声称当前没有通胀迹象且各方面信号指向大幅降息[2] - 特朗普直言鲍威尔是一场灾难并多次呼吁其辞职[2] 美联储利率政策现状 - 美联储7月30日会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变[2] - 这是美联储货币政策会议连续第五次维持利率不变[2] 特朗普对美联储的人事态度 - 特朗普表示将提前任命美联储新任主席[2] - 白宫确认特朗普正考虑就总部翻修成本飙升问题对鲍威尔提起诉讼[2] - 鲍威尔任期将于2026年5月结束[2]

特朗普对美联储利率政策的批评 - 特朗普指责美联储主席鲍威尔维持高利率政策严重损害美国住房产业 导致许多美国民众难以获得房贷 [2] - 特朗普声称当前没有通胀迹象 且各方面信号都指向一次大幅降息 [2] - 特朗普直言鲍威尔是一场灾难 并多次呼吁其辞职 [2] 美联储利率政策现状 - 美联储于7月30日货币政策会议决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变 [2] - 这是美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变 [2] 特朗普对美联储人事及法律行动 - 特朗普称将提前任命美联储新任主席 鲍威尔任期将于2026年5月结束 [2] - 白宫确认特朗普正考虑就美联储总部翻修成本飙升问题对鲍威尔提起诉讼 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄乌和谈进展缓慢，市场风险偏好持稳，黄金箱体震荡；金价反弹后回落至每盎司约3340美元附近；黄金走势取决于美联储政策路径与地缘政治进展，若美联储释放降息信号或地缘冲突风险升温，金价有望反弹，反之可能承压回落 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普称美国将与俄乌在安全领域合作，主张“边打边谈”和平协议和可能的“领土交换”；泽连斯基做好三方会晤准备，要求全面安全保障；欧洲立场分化，德国要求先停火，法国建议四方会晤 [2] - 芝加哥联储总裁古尔斯比称服务业通胀上升令人“不安”，认为是关税对经济产生滞胀冲击的迹象 [2] - 中国总理表示要巩固经济回升向好势头，完成全年目标任务，激发消费潜力，清理消费领域限制性措施 [2] - 中国商务部决定将对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查期限延长至2026年2月21日 [2] 价格逻辑 - 投资者聚焦美俄乌领导人会晤，各方虽有谈判意愿，但在停火、安全与领土问题上分歧明显；美联储9月降息预期升温，市场预计年内或至少两次降息，对黄金形成支撑；美元因强劲PPI和零售数据获部分买盘，但通胀预期上升与消费信心下滑限制其上行空间 [3] 展望 - 下周重点关注全球央行年会上鲍威尔发言和地缘冲突进展；周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】 [6] 商品指数 - 综合指数方面，中信期货商品指数2025 - 08 - 18数据显示，商品指数2231.32，跌0.23%；商品20指数2475.86，跌0.28%；工业品指数2267.54，跌0.49% [45] 板块指数 - 贵金属指数2025 - 08 - 18今日涨跌幅+0.35%，近5日涨跌幅+0.38%，近1月涨跌幅 - 0.39%，年初至今涨跌幅+22.77% [47]

美联储货币政策预期 - 市场普遍关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话 特别是关于未来货币政策走向的信息 [2] - 有华尔街机构认为鲍威尔可能给市场对9月降息预期泼冷水 甚至有分析师开始怀疑9月是否会降息 [2] - 鲍威尔一段时间以来对货币政策采取谨慎态度 很可能不会在年会上显现积极态度 更可能给9月降息预期降温 [2] 降息可能性分析 - 有分析师认为特朗普总统与鲍威尔可能在幕后达成共识 因此9月重启降息是大概率事件 [2] - 即便鲍威尔在9月议息会议上赞成降息 也只是权衡利弊后的权宜之计 未来不会在降息问题上采取积极行动 [2] 经济前景影响 - 距离鲍威尔明年5月离职还有9个月时间 特朗普很难使其提前离任 [2] - 这可能造成美国经济在高利率环境下承受更长时间负面压力 增加经济下行风险和不确定性 [2] - 美国经济现在面临的最大风险就是不确定性 [2]

美欧贸易协议影响 - 美欧近期就关税达成新贸易协议将削弱欧盟出口竞争力并拖累欧盟经济增长前景[1] - 欧元区国际竞争力减弱且成长型领域投资不足[1] 央行货币政策展望 - 市场对欧洲央行和英国央行年内降息预期维持谨慎[1] 欧洲资产配置前景 - 欧洲经济增长仍具韧性叠加弱美元环境使欧洲股市具备配置价值[1] - 全球投资组合向欧洲转移将支撑欧元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 杰克逊霍尔全球央行年会是美联储政策走向的“分水岭”，市场需关注劳动力市场判断、通胀风险表述、政策灵活性强调三大信号 [2][36] - 鲍威尔讲话或维持“中性偏鹰”立场，不明确否定或强化9月降息预期，引导市场降低对“连续降息”的押注 [3] - 市场应关注政策逻辑连贯性，美联储“平衡通胀与增长”目标不变，关税滞后影响与经济下行风险博弈是未来货币政策主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 引言：杰克逊霍尔年会的政策风向标意义 - 杰克逊霍尔年会是美联储释放重大政策信号的关键平台，本次会议是研判美联储9月及未来美国货币政策走向的核心窗口 [4][7] 当前经济背景与美联储政策环境的复杂性 - 宏观经济与政策压力交织，通胀压力结构性分化、就业市场降温与韧性并存、外部政策压力上升，市场对9月降息预期高度定价 [8][11][13] - 美联储内部分歧，鸽派担忧经济下行与就业放缓主张近期降息，鹰派强调劳动力市场韧性与通胀反弹风险主张维持高利率 [14] 关键经济数据解析：CPI与PPI的信号分歧及政策含义 - 7月美国CPI“整体平稳、核心偏强”，能源价格回落、食品价格平稳，核心服务通胀强劲，住房成本降温缓解短期通胀担忧 [15] - 7月美国PPI超预期上涨，服务类是主力，投资组合管理费用涨幅大，未来数月CPI存在上行风险 [22][23] - 7月CPI与PPI分化源于传导时滞与统计差异，未来CPI核心商品或再度承压，关税对通胀的影响可能集中显现 [25][26] 鲍威尔演讲的可能场景与政策信号研判 - 场景一：直接缺席会议，避免引发市场波动，将政策决策权交由9月议息会议前的经济数据 [27] - 场景二：发表“非实质性”讲话，回避9月是否降息讨论，维持政策选项开放性，推迟最终决策至9月会议 [28] - 场景三：适度释放降息信号，需就业数据恶化和外部压力升级，表述谨慎，强调条件性宽松、节奏控制和风险提示 [28][29] 市场预期与未来货币政策展望 - 短期市场对美联储年内降息次数预期集中在3次左右，面临数据超预期和鲍威尔释放“鹰派信号”风险，政策预期复杂 [34] - 中长期关税影响是关键约束，2025年四季度通胀压力显现制约降息空间，2026年通胀回落降息空间打开 [34] 结论：杰克逊霍尔年会的核心观察点 - 市场需关注劳动力市场判断、通胀风险表述、政策灵活性强调三大信号，鲍威尔讲话倾向维持政策选项开放性 [36]

美国通胀风险分析 关税对通胀的直接影响 - 截至2025年6月美国进口商品有效关税税率升至9.1%，年初至今累计上升6.9个百分点，钢铝制品、纺织品、家具等品类关税涨幅居前[1][10][20] - 自3月初以来进口商品价格累计上涨约5.4%，约一半关税传导至终端消费价格，传导系数为1/2[10][31][34] - 家具和家居用品、服饰、休闲商品等高进口依存度、低库存品类为核心商品通胀主要驱动项，6月环比增速分别达1.0%、0.4%、0.8%[10][28][29] 关税的间接影响 - 狭义间接影响显示：3月国产商品与进口商品价格同步上涨，但4月起国产商品涨幅趋缓，5月中美关税暂缓后部分国产商品价格回落[10][35][39] - 广义间接影响显示：服务通胀未见反弹，核心服务通胀仍为名义通胀最大贡献项（6月对CPI同比贡献达2.2%），但就业市场走弱持续拖累其下行[2][54][59] 通胀趋势预测 - 预计2025年12月美国名义CPI同比达3.2%峰值，2026年年中回落至2.3%，核心CPI同期从3%降至2.5%[2][70][72] - 关税若最终上升15%，结合37%平均进口依赖度及1/2传导系数，将导致商品价格较基准上升2.8%[10][50][52] 货币政策影响 - 通胀风险消退或打开2026年降息空间，美联储人事变动（如提名鸽派理事）及政治施压可能强化宽松预期[2][75][77] - 当前市场对2026年Q2通胀预期3.1%偏高，若实际回落速度快于预期，美债收益率上行压力或缓解[74][76] 数据相关性分析 - 3-5月关税与商品通胀相关性上升，但6月起未进一步深化，传导效率边际放缓[10][39][47] - 理论测算显示关税冲击与超额PCE相关性在3-6月呈先升后平特征，印证传导受阻[39][47][48]