美联储政策路径预测 - 基础预测显示美联储将在12月降息25个基点，并在2026年1月暂停后于3月和6月再进行两次降息，最终将联邦基金利率推低至3%-3.25%的终端水平 [1] - 预测得到美联储关键人物立场的支撑，纽约联储主席Williams认为因劳动力市场降温及通胀风险减弱，近期需进行“进一步调整”，此观点与美联储主席Powell及FOMC多数票委共识一致 [1] - 目前的日历安排几乎无因素能阻碍12月10日的降息决定，市场焦点已转向降息后的政策路径与经济着陆形态 [2] 经济与通胀前景 - 预计2026年美国经济增长将重新加速至2%-2.5%的区间，失业率将稳定在略高于9月4.44%的水平 [2] - 核心PCE通胀率9月维持在2.8%左右，但剔除关税传导（影响0.5%-0.6%）和金融服务价格上涨（贡献0.2%）后，潜在通胀率已降至接近2% [3] - 基准情景是2026年上半年放缓宽松步伐，1月可能暂停降息，但3月和6月的额外降息将确保利率回归中性水平 [3] 劳动力市场状况 - 尽管10月非农就业数据表面强劲，增长11.9万人，但潜在就业增长趋势估算仅为3.9万人，且替代性指标显示10月出现重新裁员迹象 [4] - 25岁以上大学毕业生失业率截至9月为2.8%，较2022年低点上升了1个百分点（约50%）；20至24岁大学毕业生失业率攀升至8.5% [4] - 鉴于大学毕业生占美国劳动力40%以上及劳动收入55%-60%，其就业机会恶化可能对消费支出产生不成比例的负面影响，促使未来更多降息 [4] 人工智能与市场估值 - 分析显示未来10-15年AI创造的增量资本收入（贴现值基准估计为8万亿美元）仍远高于目前预测的累积AI资本支出 [4] - 从基本面看支出并未过剩，但股票市场已在当前价格中充分计入预期价值，由于极高估值水平，预计未来10年美股回报率将低于美国历史平均水平 [5]