2025年贵金属市场回顾 - 2025年贵金属市场表现瞩目，在全球宏观政策变革与地缘动荡中彰显独特价值 [1] - 美联储政策预期的反复及领导层更迭成为主导黄金价格的核心变量，推动金价在波动中屡创新高 [1] - 2025年第三季度，全球黄金总需求（含场外交易）为1313吨，创历史季度新高，同比增长3% [4] - 当季黄金需求总额同比激增44%，至1460亿美元，同步刷新纪录 [4] - 供应侧表现稳健，总供应量增长3%，至1313吨，其中金矿产量季节性增长至977吨，回收金供应维持在344吨高位 [4] - LBMA金价在三季度创下13次历史新高，季度均价为3456.54美元/盎司，同比上涨40% [4] 2025年黄金需求结构 - 投资需求继续主导市场，三季度全球黄金ETF持仓大幅增加222吨 [5] - 金条与金币需求连续第四个季度突破300吨，达到316吨 [5] - 金饰消费量降至371吨，延续下滑趋势，但受益于金价上涨，消费金额反而增至410亿美元 [5] - 全球黄金ETF的大幅增仓推动总持仓量显著提升，北美和亚洲市场成为资金流入主要动力 [5] - 截至2025年11月20日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares的持仓量相较于2024年年末增长19.13% [5] 美联储人事变动与政策展望 - 美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月15日结束，构成明年最核心的变数 [1] - 特朗普政府已加速美联储新主席遴选，美国财政部部长贝森特确定五位最终候选人名单，整体货币政策倾向偏向宽松 [2] - 新主席人选可能在2025年圣诞节前公布，若成真将可能导致2026年上半年货币政策决策陷入"双头领导"的混乱局面 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克（鹰派代表人物）于11月12日宣布将在2026年2月任期结束时退休，不再参与FOMC利率决策投票 [2] - 特朗普政府正通过主席提名和影响地方联储主席任命程序，系统性重塑美联储决策层 [2] - 美联储内部政策分歧将复杂化，"鸽派"阵营实力可能大增，"鹰派"构成制衡，中间派系成为关键摇摆力量 [3] 2026年贵金属市场展望与驱动因素 - 美联储人事变动进展是预判2026年贵金属市场波动节奏的关键因素，任何变动消息都可能引发市场对其政策走向的重新评估 [3] - 全球央行持续购金提供坚实支撑，叠加美联储货币政策转向与地缘风险反复，中长期黄金将继续展现独特配置价值 [6] - 美联储降息路径可能呈现"走走停停"特征，货币政策预期的频繁修正将成为影响贵金属波动节奏的关键因素 [6] - 全球贸易紧张局势持续，特朗普政府可能推行的"TACO式交易"策略不确定性将持续对全球供应链构成威胁，为贵金属提供阶段性支撑 [6] - 中东局势和俄乌冲突呈现复杂态势，持续不稳定的地缘格局将增加贵金属波动性 [6] 贵金属价格走势分析 - COMEX黄金主力合约或在39004000美元/盎司附近区间形成坚实支撑，若能有效站稳4200美元/盎司附近关口，下一目标位或看至4400美元/盎司附近 [6] - 对应沪金主力合约或在900950元/克区间波动 [6] - 白银在供需偏紧与金融属性共振下表现更具弹性 [6]