行业与公司 - 国产算力产业链包括AI芯片（寒武纪、海光）、AI服务器（浪潮）、服务器电源（欧陆通）及算力租赁（方科技、宏景科技）[1] - AIDC企业包括光环新网、奥飞数据、世纪互联和万国数据，供电制冷方面受益公司包括英维克、中恒电气和科华数据，网络设备方面有锐捷网络及源杰科技等[3] - 液冷板块推荐英维克、银轮股份、高澜股份等公司[10] 核心观点与论据 - 国产算力可能在2025年第三、四季度迎来基本面拐点，配置思路包括国产算力卡、AI服务器、服务器电源及算力租赁，以及跟踪NVIDIA H20及RTX Pro芯片在国内的推进情况[2] - AI产业链市场空间与AI芯片功耗及数量紧密相关，资本开支主要来自AI巨头（字节跳动、阿里巴巴、腾讯）和AIDC企业（光环新网、奥飞数据）[4] - 以100万张平均功耗700瓦的AI芯片为例，对应12万台服务器，总功耗1.4GW，AI芯片总价值量约1,100亿元，AI服务器约1,500亿元，服务器电源约32亿元，AIDC企业总资本开支约280亿元[5][6] 液冷行业发展 - 液冷行业正在加速发展，潜力巨大，市场规模可达数百亿甚至上千亿元级别，测算方式包括按芯片价值量（单芯片2000-3,000元）或单机柜价值量（50-60万元）[1][8] - 液冷技术海外市场发展预计快于国内，2026年海外市场空间至少达数百亿元，国内为数十亿元[2] - 液冷渗透率较低但发展迅速，从0到千亿级别空间赛道，需结合机柜与芯片情况进行分析[6][7] 网络设备需求 - 网络设备需求评估需考虑巨头的组网架构，如NVA的GPU光模块配比为1:2至1:3，华为整机柜方案为1:16[9] - 准确计算光模块和交换机需求量需了解每家公司的组网结构，并推算芯片和光模块对应数量[9] 全球AI产业链趋势 - 看好全球AI产业链进入估值提升阶段，国内AI产业链有望迎来拐点，光通信板块（中际旭创、源杰科技、长光华芯）及液冷板块值得关注[10] - 全球AI呈现共振关系，而非对抗关系，通信行业首推光通信板块，同时重视硅光CPU及芯片等细分领域龙头[10] 其他重要内容 - 国产算力各大产业链环节拆分测算核心是了解AI芯片情况，资本开支主体包括AI巨头和AIDC企业[4] - 液冷资本开支需分别考虑由巨头负责的服务器内部液冷以及由IDC企业负责的外部液冷[7] - 国产算力方面值得关注的公司包括寒武纪、海光、欧陆通、浪潮、华擎技术等[11][12]

市场表现 - 上证指数一度突破3700点 [1] - A股单日成交额连续三个交易日站上2万亿元水平 [1] - 两融余额持续增长 [1] 板块轮动机会 - 市场成交活跃状态下有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动 [1] 行业配置重点 - 中报集中披露期结合业绩预告重点关注上游有色金属行业 [1] - 关注中游钢铁、机械设备、电力设备行业 [1] - 关注非银金融、农林牧渔、电子等行业配置机会 [1]

港股市场表现 - 全球主要股指集体上涨 港股三大指数涨幅居中 恒生指数涨1.65%至25270.07点 恒生科技指数涨1.52%至5543.17点 恒生中国企业指数涨1.62%至9039.09点 [1][6] - 10个行业上涨仅公用事业微跌0.07% 医疗保健涨8.02% 信息技术涨4.95% 材料涨4.7% 能源金融工业涨幅居后分别涨0.73% 1.3% 1.38% [1][7] - 二级行业日常消费零售 半导体 国防军工 医疗设备与服务 医药生物涨幅居前 房地产投资信托 耐用消费品 造纸与包装 家庭用品 消费者服务跌幅居前 [1][7] 港股流动性 - 港交所日均成交金额2568.58亿港元较上周增303.13亿港元 日均沽空金额291.22亿港元较上周增14.03亿港元 沽空占比11.27%降0.98个百分点 [1][14] - 南向资金累计净买入381.21亿港元较上周增163.7亿港元 8月15日单日创纪录净流入358.76亿港元 [1][14] - 南向资金近7天大幅净买入小米集团-W 36.28亿港元 阿里巴巴-W 33.04亿港元 中国人寿13.53亿港元 腾讯控股10.50亿港元 净卖出快手-W 23.56亿港元 [14] 港股估值水平 - 恒生指数PE 11.52倍 PB 1.2倍 较上周五涨1.68% 1.15% 处2019年来85%分位数 恒生科技指数PE 21.94倍 PB 3.12倍 处2019年来23% 66%分位数 [2][16] - 10年期美债收益率上行6BP至4.33% 恒指风险溢价率4.35% 为3年滚动均值-2.24倍标准差 处2010年来5%分位 [2][18] - 恒生AH股溢价指数降3.09点至122.59 处2014年来20%分位数 [2][20] 行业估值与股息 - 可选消费 公用事业PE处2019年来20%分位数以下 信息技术PE处50%分位数以下 除房地产外其余行业PE均高于50%分位数 [20] - 能源业股息率高于6% 公用事业 金融 房地产 通讯服务 工业股息率均高于4% 公用事业股息率处2019年来50%分位数以上 [20] - 10年期中国国债收益率上行5.74BP至1.7465% 恒指风险溢价率6.93% 为3年滚动均值-1.65倍标准差 处2010年来55%分位 [21] 医药行业动态 - 国家医保局公示534个药品通过2025年基本医保目录形式审查 121个药品通用名通过商保创新药目录审查 包括高价抗癌药CAR-T [9] - 银诺医药上市首日暴涨2.06倍 旗下依苏帕格鲁肽α显示对血糖和体重控制双重作用 显著改善心血管代谢风险指标 [11] 半导体行业投资 - 2025年上半年中国半导体产业总投资额4550亿元同比下滑9.8% 但较去年41.6%降幅明显收敛 半导体设备投资逆势增长53.4% [11] 锂行业政策倡议 - 中国有色金属工业协会锂业分会发布倡议书 防止内卷式恶性竞争 倡导加强上下游协同 合理布局产能 签订长期协议稳定供应 [12] 海外经济环境 - 美国7月CPI同比2.7%低于预期2.8% 环比涨0.2%符合预期 PPI同比飙升至3.3%超预期2.5% 环比涨0.9%为2022年6月来最大涨幅 [3][25] - 特朗普政府扩大对钢铁铝进口征收50%关税范围 将数百种衍生产品纳入清单 8月18日正式生效 [3][25] 国内经济数据 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 较6月降1.1个百分点 1-7月固定资产投资同比增长1.6% 房地产开发投资下降12% [3][25] - 7月社会消费品零售总额38780亿元同比增长3.7% 较6月降1.1个百分点 [25] 投资展望建议 - 关注中报业绩超预期板块 政策利好增多板块如创新药 AI产业链 反内卷行业 高股息标的在不确定性环境下提供稳定回报 [3][26]

市场表现 - 上证指数一度突破3700点 [1] - A股单日成交额连续三个交易日站上2万亿元水平 [1] - 两融余额持续增长 [1] 板块轮动机会 - 市场成交活跃状态下有望围绕AI产业链轮动 [1] - 市场成交活跃状态下有望围绕反内卷板块轮动 [1] - 市场成交活跃状态下有望围绕非银金融板块轮动 [1] 行业配置机会 - 中报集中披露期重点关注上游有色金属行业 [1] - 重点关注中游钢铁行业配置机会 [1] - 重点关注中游机械设备行业配置机会 [1] - 重点关注中游电力设备行业配置机会 [1] - 重点关注非银金融行业配置机会 [1] - 重点关注农林牧渔行业配置机会 [1] - 重点关注电子行业配置机会 [1]

国际政治与贸易动态 - 特朗普宣布在俄罗斯问题上取得重大进展 呼吁外界拭目以待 美俄总统会晤未就俄乌停火达成协议 [2] - 特朗普暂不计划对中国购买俄罗斯石油加征关税 此前曾因同样原因对印度商品加征关税 [3] - 美国计划对进口芯片和半导体征收最高300%关税 此前拟征税率为100% 消息导致美股芯片股集体下挫 应用材料跌超14% 科天半导体跌8% [4] - 美国扩大钢铁和铝进口关税范围 对数百种衍生产品加征50%关税 [4] 货币政策与金融市场 - 央行重申将落实适度宽松货币政策 强调把握政策力度和节奏 提质增效仍是信贷投放主线 [5] - 7月非银存款新增2.14万亿元创历史同期新高 同比多增1.39万亿元 券商推测资金可能流向A股市场 [7] - 部分中小银行推出利率超2%的大额存单产品 如上海华瑞银行2年期利率2.35% 苏商银行3年期利率2.3% [8] 资本市场与公司动态 - 至正股份成为新规后首单跨境换股过会案例 引入国际半导体龙头股东 [9] - 中国神华拟以发行股份及支付现金方式收购13家公司 总资产达2583亿元 同时计划募资配套资金 [15][16] - 华友钴业上半年净利润27.11亿元同比增长62.26% 印尼镍钴项目进展顺利 [24] - 蓝晓科技中标3577万元盐湖提锂扩能改造项目 占2024年营收1.4% [26] 行业热点与技术创新 - 人形机器人产业加速场景落地 灵巧手技术引发资本热潮 [19] - 半导体行业发生核心技术窃取案 前华为高管因侵权被判6年 涉事公司芯片技术与华为密点重合度超90% [13] 市场表现与策略 - A股三大指数15日集体上涨 创业板指涨2.61% 电子化学品等板块领涨 [19] - 港股受科技股拖累走低 恒生指数跌0.98% 中资券商股逆势拉升 [19] - 中国银河建议关注AI产业链及非银金融板块 中信建投提示慢牛行情可能面临调整 [21][22]

反内卷与出海逻辑结合的投资线索 - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业因出口管制或配额导致出口利润贡献激增，历史上通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润可行，但需生产国拥有极高全球份额和议价能力 [1] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后出现价格转嫁现象，本质是稀缺资源和战略优质产能从份额争夺步入利润变现阶段 [1] - 中国制造业增加值全球占比超30%，但利润率逐年下降，未来需利用全球份额变现利润，供给端"反内卷"与需求端出海是中长期重要投资线索 [1] - 短期配置建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [1] A股市场趋势与资金面 - 居民财富向金融资产加速再配置趋势明确，资金面流入成为行情向上重要推动力量 [2] - 市场成交活跃下，板块轮动围绕AI产业链、"反内卷"、非银金融等展开 [2] - 增量资金平缓流入与盈利预期逐步筑底下的震荡慢牛延续，若有回调则是布局机会 [7] - 居民存款向上偏离趋势线50万亿元以上，潜在增量资金充裕，A股总市值/居民存款处于历史低位，居民存款搬家仍处早期阶段 [9] 行业配置建议 - 上游有色金属、中游钢铁/机械设备/电力设备、非银金融/农林牧渔/电子等行业存在配置机会 [2] - 红利板块作为底仓，新赛道进攻注重轮动，关注液冷服务器/AI/创新药/人形机器人/美护/电子/非银/有色/军工等 [3] - 券商、AI扩散、军工、"反内卷"是当前重点关注方向 [4] - 光伏、化工、部分电气机械关键零部件等中国全球市占率高的制造业细分领域可构建价格联盟挺价 [6] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会，关注上游资源品(铜/铝/油)、资本品(工程机械/重卡/叉车)、中间品(钢铁/基础化工) [11][12] 市场风格与结构 - 科技成长(科创200/创业板指)+小盘风格(中证1000/中证2000)占优，预计该风格延续 [8] - 成长内部从小盘向盈利驱动的大盘切换，但权重资产仍在低位 [11] - 港股科技因相对低估值和滞涨可能迎来补涨 [10] - 新技术方向如国产算力/机器人/固态电池/医药，以及大金融受益于股市流动性宽松 [9]

市场表现与指数涨幅 - 沪指本周累计涨1.70%，深证成指累计涨4.55%，创业板指累计涨8.58% [1] - 市场量能迈上新台阶，投资者加速入场，居民财富向金融资产加速再配置趋势明确 [1] - A股市场呈现显著"增量市"特征，成交额放大与资金活跃度提升成为核心标志 [4] 机构观点与行业配置 银河证券 - 市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散，资金面流入成为行情向上的重要推动力量 [1] - 市场将逐步聚焦新一轮的政策预期 [1] 中信证券 - 短期建议继续聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [3] - 关注稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等方向，可考虑化工ETF [3] 开源证券 - 市场结构呈现双轮驱动：全球科技共舞下的成长品类提供弹性，"反内卷"牵头周期与顺周期交易PPI修复扩散行情 [4] - 看好成长板块，在市场风险偏好高位更易跑出超额 [4] - 液冷是下一个光模块&PCB，具备"增长强动、叙事完备、赔率占优"三大特征 [4] 行业与主题机会 科技成长板块 - AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现较高景气度 [2] - 液冷基本面斜率变化或更陡峭，对比光模块、PCB所处时期较早 [4] 反内卷概念 - 投资者聚焦中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复 [2] - 反内卷概念仍将是贯穿市场行情的主题 [2] 其他重点行业 - 中报集中披露期重点关注上游有色金属、中游钢铁、机械设备、电力设备行业，以及非银金融、农林牧渔、电子等行业 [2] - 政策提振下的大消费板块值得关注 [2] - 安全边际较高的资产中长期配置逻辑清晰 [2]

券商调研概况 - 8月以来178家A股上市公司接待券商调研 [1][3] - 超八成被调研公司8月以来实现正收益 147家上涨占比82.6% [1][4] - 中宠股份接待68家券商调研 成为最受关注标的 [3] - 九号公司-WD 杰瑞股份 金橙子 海康威视 甘源食品均接待超40家调研 [3] - 北交所公司同惠电子 太湖雪 海能技术 华密新材均接待超10家调研 [3] 重点公司调研详情 中宠股份 - 券商关注国内宠物食品行业竞争格局 [3] - 行业品牌集中度提升 头部企业凭借研发实力 供应链体系 品牌口碑占据优势 [3] 同惠电子 - 上半年经营性现金流同比下降30% 因原材料采购增加匹配满产需求 [4] - 利润增速大于营收增速 因产品结构优化 费用增幅小于营收增幅 [4] 飞龙股份 - 8月累计上涨73.01% 涨幅居178家公司首位 [4] - 机器人领域规划两条路径：核心零部件供应+液冷市场布局 已与整车客户展开合作 [4] 行业分布与市场表现 - 电子 机械设备 医药生物三大行业均有超20家公司获调研 [2][5] - 电子 机械设备行业多只标的涨幅居前 [5] 机构投资观点 电子板块 - 长城证券建议关注：AI产业链公司 低估值龙头 困境反转企业 [5] - 海外算力链驱动高端PCB需求激增 - 存储价格因减产+AI需求持续上涨 - iPhone手机AI功能拓展带来苹果链机会 - 智能手机产业链复苏带动半导体龙头 机器人产业 - 东海证券指出政策支持+资本投入推动产业壮大 [5] - 整机企业聚焦场景落地 零部件厂商系统化方案能力提升 - 外骨骼机器人等康养场景产品商业化潜力大

港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨，恒生指数涨1.65%，恒生科技指数涨1.52%，恒生中国企业指数涨1.62%[4] - 港股10个行业上涨，医疗保健、信息技术、材料涨幅居前，分别上涨8.02%、4.95%、4.7%[7] - 港交所日均成交金额为2568.58亿港元，较上周增加303.13亿港元[16] 资金流动 - 南向资金累计净买入381.21亿港元，较上周增加163.7亿港元，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创纪录[16] - 南向资金大幅净买入小米集团-W(01810.HK)36.28亿港元，阿里巴巴-W(09988.HK)33.04亿港元[17] 估值水平 - 恒生指数PE为11.52倍，PB为1.2倍，分别处于2019年以来85%、85%分位数水平[21] - 恒生科技指数PE为21.94倍，PB为3.12倍，分别处于2019年以来23%、66%分位数水平[21] - 恒生指数风险溢价率(相对美债)为4.35%，处于2010年以来5%分位[23] 投资建议 - 关注中报业绩超预期板块、政策利好板块(创新药、AI产业链、"反内卷"行业)及高股息标的[44] - 半导体设备投资逆势增长53.4%，成为唯一实现正增长领域[12]

港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨，恒生指数涨1.65%，恒生科技指数涨1.52%，恒生中国企业指数涨1.62%[2][4] - 港股一级行业中10个行业上涨，医疗保健、信息技术、材料涨幅居前，分别上涨8.02%、4.95%、4.7%[2][7] - 医药生物板块表现突出，银诺医药上市首日暴涨2.06倍，提振医药行情[12] 资金流动与估值 - 港交所日均成交金额为2568.58亿港元，较上周增加303.13亿港元[2][16] - 南向资金累计净买入381.21亿港元，较上周增加163.7亿港元，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创纪录[2][16] - 恒生指数PE为11.52倍，PB为1.2倍，分别处于2019年以来85%分位数水平[2][21] 行业与政策动态 - 半导体设备投资逆势增长53.4%，成为唯一实现正增长的领域[12] - 锂业分会发布《关于锂行业健康发展的倡议书》，防止"内卷式"恶性竞争[13] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单[2][41] 风险提示 - 国内政策效果不确定风险[44] - 关税政策扰动风险[44] - 地缘局势动荡风险[44]