港股市场表现 - 港股三大指数集体收涨 电气设备 有色金属 纺织服装等板块涨幅居前 家庭用品 食品饮料等板块跌幅居前 [1] - 标普港股通低波红利指数尾盘拉升 实现三连涨 盘中点位创近五年新高 [1] - 标普港股通低波红利指数过去一年涨幅12.88% 大幅超越中证红利指数的-3.96%及中证红利低波动指数的0.76% [1] ETF产品动态 - 港股红利指数ETF(513630)当日成交额达3.10亿元 最新规模105.78亿元 最新份额75.83亿份 规模居Wind跨境策略指数ETF第一 [1] - 摩根旗下跟踪标普港股通低波红利指数的产品总规模超128亿元 其中场外指数基金规模为22.50亿元 [1] - 沪深300自由现金流ETF摩根(563900)紧密跟踪沪深300自由现金流指数 聚焦高现金流质量的"现金牛"企业 [3] - 摩根中证A50ETF(560350)2024年累计分红金额近1亿元 增设特色季度强制分红机制 [3] - 摩根中证A500ETF(560530)联接基金首批纳入个人养老金指数基金 增设Y类份额 [4] 行业与政策分析 - 银河证券指出央行持续增持黄金强化市场信心 全球央行购金潮延续 江西铜业股份涨幅居前 [2] - 金融支持实体经济座谈会强调实施适度宽松货币政策 加力支持科技创新 提振消费 民营小微 稳定外贸等重点领域 [2] - 中泰证券表示政策推动下市场有望聚焦港股央企红利 港股央企股息率较高 投资价值凸显 [2] 摩根资产管理产品线 - 摩根红利优选股票型基金(021187/021188)聚焦中国红利资产 以中证红利指数为基准 通过量化选股模型构建组合 [3] - 摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(968044)聚焦亚洲高股息资产 连续3年荣获"金牛海外互认基金"奖 [3] - 公司致力于在利率新常态下把握"确定性"优质资产投资机会 依托全球研究能力提升客户持有体验 [5]

此外，港股通红利ETF（513530）是市场首只通过QDII模式投资港股通高股息指数的ETF，其税率结构 相较传统港股通渠道更具优势，长期持有或可有效降低红利税成本，有望提升投资者的持有体验。 LPR下行有望通过利率自律机制引导更多商业银行下调存款利率，在货币进一步宽松的大趋势下，以高 股息率为核心吸引力的港股通红利ETF（513530）及其联接基金（A类018387/C类018388）有望助力投 资者把握资产质量较优的港股红利类资产。 5月20日，5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上 期下行10个基点；同日，六大行集体下调存款利率。在降息潮延续的大背景下，高股息资产或成为投资 者关注的焦点之一。其中，港股通红利ETF（513530）自2025年4月24日以来已连续16个交易日获资金 净流入，助推最新份额、规模均创其成立以来新高。（港股通红利ETF成立于22/4/8，数据来源：交易 所、Wind，截至25/5/20份额、规模分别为11.20亿份、17.52亿元） 存款利率下行中，高股息资产所拥有的较稳定股息收入显得尤为稀缺，港股通红利ETF（513 ...

每经编辑｜彭水萍 2025年2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，倡议书从"严格执行电煤合同严格 兑现"、"推动煤炭产量控制"、"推动原煤全部入洗"、"控制劣质煤进口"、"加强行业自律"五个维度对煤 炭行业发展提出倡议，煤炭供给有望有序控制，进而改善行业供需平衡，有助于减少煤价非理性波动， 提振煤炭价格。 另外，6月逐步步入迎峰度夏旺季阶段，且目前来看4月水电表现并不佳，火电需求有望得以提振。目前 电厂库存同比去年处于相对较低水平（2025年5月14日沿海+内陆25省电厂库存11478万吨，较2024年同 期低146万吨），后续旺季预期下电厂补库动能较强。 5月20日，国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率 下调幅度在5到25bp之间，其中一年期存款首次跌破"1%"。 在利率走低背景下，高股息资产的配置价值再受重视。作为高股息的代表——煤炭板块今日也迎来反 弹，煤炭ETF（515220）盘中涨超2%，盘中成交额火热，开盘半小时成交额近亿元。 高股息高分红，煤炭核心红利价值有望再起 "双碳"背景下，由于新增产能批复受严格限制，煤炭企业难以开启新的产能 ...

股东大会与股东回报 - 2024年度股东大会审议的10项议案通过率均超99%，其中2024年度利润分配预案同意比例最高达99 90% [1] - 公司向全体股东每10股派发现金红利6 22元（含税），拟派发现金红利总额为39 76亿元（含税） [2] - 2024年度视为现金分红的回购股份所支付的资金近5亿元，折算红利0 07822元/股，实际分配现金红利合计44 76亿元，实际分配现金红利为0 70022元/股（含税） [2] - 以5月20日收盘价5 94元/股为基础，公司2024年度的股息率为10 47%，在全A股5400多家公司中排名第7位 [2] - 公司已建立对投资者稳定、持续回报机制，平衡投资者短期利益和长期回报 [2] 公司财务状况与经营计划 - 公司2024年第一大业务为煤炭，与SW煤炭开采板块30家公司相比，2025年3月末的资产负债率52 34%排名第14位，处于中等水平 [2] - 2025年经营计划包括加强战略规划引领，全面深化精细化管理，持续提升经营质量 [3] - 2024年营业收入、归母净利润分别为364 41亿元、29 61亿元，2025年一季度营业收入、归母净利润分别为89 02亿元、6 94亿元 [5] 股份回购与注销 - 公司变更部分回购股份用途并注销暨减资，拟对回购专用证券账户中1 04亿股的股份原用途变更为"用于注销并减少注册资本" [3] - 2024年8月至2025年5月实施新一轮回购，累计回购股份69699500股，占公司总股本的1 0616%，支付总金额为5 05亿元 [4] 券商评价与未来展望 - 国盛证券预计公司2025—2027年归母净利润分别为35亿元、40亿元、45亿元，对应PE分别为10 7倍、9 4倍、8 3倍 [5] - 2024年公司实现煤炭产量（含提质煤）4325 24万吨，同比增加64 02%，拥有在产、在建和拟建煤矿合计煤炭可采储量超过60亿吨 [5] - 民生证券关注到公司煤化工稳步发展，拟投建的伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已取得备案，计划投资164 80亿元，预计年均税后利润16 38亿元 [6] 股东结构优化与战略合作 - 控股股东广汇集团拟协议转让所持公司9 76亿股（占公司总股本的15 03%）给富德寿险、富德金控 [6] - 富德寿险、富德金控承诺5年内不减持公司股份，广汇集团仍为公司控股股东 [6] - 富德集团在能源板块业务与广汇能源存在一定的重合及上下游关系，双方有望在新疆煤炭、煤化工板块实现资源共享与技术交流 [7]

央行降低LPR及存款利率影响 - 央行降低LPR利率同时多家大型银行降低存款利率使得高股息资产价值提升 [1] - 存款利率降低压缩传统理财收益空间促使资金流向重新配置 [1] - 高股息资产因相对较高股息回报在低利率环境下更具吸引力 [1] 高股息资产价值分析 - 高股息资产价格上涨带来持股者账面财富增值同时提供稳定现金流 [2] - 持续高股息分红企业通常具备强盈利能力和良好财务状况 [2] - 资金流向优质高股息企业促进资源优化配置和实体经济发展 [2] 投资者配置建议 - 投资者可通过沪深300ETF、上证50ETF等基金间接持有高股息资产 [3] - 优质主动型基金持有的高股息资产也可作为替代投资选择 [3] - 需根据风险承受能力和投资目标合理配置资产 [2]

LPR下调与利率环境 - 一年期LPR从3.1%下调至3% 五年期LPR从3.6%下调至3.5% 为年内首次下调 [1] - 多家国有大行及股份行下调存款挂牌利率 一年期存款利率达0.95% 跌破1% 涉及活期、定期及通知存款 [1] - 货币政策适度宽松 低利率环境或将长期延续 [1][2] 哑铃策略配置逻辑 - "科技+红利"哑铃策略受低利率与海外不确定性驱动 高股息资产提供稳定现金流 科技板块受益于低利率与政策支持 [1][2] - 高股息资产具备现金流稳定、盈利质量高特点 在经济增长放缓或市场波动时超额收益表现占优 [3] - 科技板块依赖科技创新、盈利增长和政策支持 低利率降低融资成本与折现率 提振成长性与估值弹性 [2][5] 历史表现与市场特性 - 以三个月持有期为例 红利指数在市场大涨（万得全A涨幅>15%）、小涨（涨幅≤15%）及下跌时获得超额收益概率逐级递增 [3] - 科技行情历史案例包括2008-2009年手机行情、2013-2015年移动互联网行情及2020-2021年新能源行情 均由科技创新与行业渗透引爆 [6] - 港股市场中科技与红利互补 恒生指数上行时成长板块占优 市场走弱时红利板块突出 [8] 产品与指数数据 - 港股红利ETF基金（513820）标的指数股息率达8.07% 历史股息分位数72.59% 市盈率6.69倍 [12] - 恒生科技ETF基金（513260）费率为0.15%/年 聚焦全球定价科技巨头 [11] - 港股红利指数股息率显著高于A股红利指数及主要市场指数 港股通高股息精选股息率6.15% 恒生指数股息率3.86% [12] 市场展望与策略应用 - 外部扰动与宏观稳健复苏背景下市场延续震荡 科技与红利轮动加速 哑铃策略可平衡风险与收益 [11] - 政策推动长期资金加速入市 高股息类ETF配置仍有提升空间 [2] - 哑铃策略通过高股息打底、科技成长博弹性 适配不同市场环境 [2]

国家队的指向如此明显，今天银行板块资金净流入排名首位，高股息资产估计在接下来很长一段时间内都是强势 品种。 不过一般港股对低利率和宽流动更敏感，所以后面港股的红利资产可能要比A股的红利表现好。比如$港股红利低 波ETF(SH520550)$已经连续7日上涨，今日也仍延续上涨趋势，有望再度刷新上市以来新高。 数据显示，自4月9日反弹以来，该ETF阶段涨幅已接近12%，近一周获资金净流入超过1亿元，资金都在抢。 一方面政策端持续发力，新"国九条"明确鼓励上市公司提高分红比例，强化分红监管，推动市场形成"重回报"生 态； 最近银行板块屡创新高，最新的《公募基金运作管理办法 》又要求基金持仓与业绩基准偏离度不超过10%，迫使 机构回补低配的金融股，因为银行板块当前配置比例仅3.49%，远低于基准的13.48%。 对了，刚刚提到的港股红利低波ETF（520550）已经在5月12日发布了2025年度首次分红公告：每10份基金份额派 发现金红利0.02元，权益登记日为5月14日，除息日为5月15日也就是今天，派息日刚好是520。 这标志着这只采取月月分红机制的ETF正式进入常态化分红运作阶段，后面随着5-8月成分股进入分红 ...

国泰海通发布研报表示，随着"新国九条"等政策的逐渐落实，A股乃至港股上市公司的分红积极性、持 续性有望提高。同时，低利率环境下，资金对红利资产有较高的配置需求。当前红利资产的股息率相较 于国债利率的配置性价比持续凸显，春节以来南下资金主要增配了银行、电信服务等行业的高股息资 产。另外，近年来险资保费收入持续增长，更追求绝对收益的险资对于高股息类资产的配置需求也有望 提升。 | 港股红利低波ETF(SH:520550) T+0交易 | | | | | --- | --- | --- | --- | | ¥1.093 +0.013 +1.20% | | | 5967 球员元 交易中 05-14 18:07:18 北京时间 | | 最高:1.093 | 今年:1.084 | 张停:1.188 | 成交量:18.83万手 | | 景低:1.080 | 昨收:1.080 | 跌停:0.972 | 成交额:2047.54万 | | 换手:一 | 市价:1.093 | 单位争值:1.080 | 草全份额: 3.50亿 | | 振幅: 1.20% 溢价率:0.10% | | 景计净值: 1.080 | 石产净值: 3.82亿 ...

市场表现 - 港股红利低波ETF(SH520550)盘中一度上涨超0.6% 正在冲击7连涨 距离历史高点仅差1.2%的涨幅 [1] - 该ETF年内累计净申购超过1亿元人民币 份额扩容近45% 创上市以来新高 [1] 分红信息 - 港股红利低波ETF(520550)发布2025年首次分红公告 每10份基金份额派发现金红利0.02元 权益登记日为5月14日 除息日为5月15日 现金红利将于5月20日发放 [3] - 基准日基金份额净值为1.0244元人民币 基准日基金可供分配利润为5,560,849.53元人民币 [4] - 该ETF采用月度分红机制 本次分红可能标志其进入常态化分红阶段 [7] 行业环境 - 科技板块延续调整 市场对摩擦反复的担忧持续存在 避险需求旺盛 高股息资产热度延续 [4] - 恒生港股通高股息低波动指数当前股息率达8.4% 远超A股主流红利指数及10年期国债收益率(1.63%) [5] - 5月初降准降息落地 无风险利率进一步下行 资金对收益确定性的追求更加强烈 [5] 产品特点 - 港股红利低波ETF跟踪的指数成分股集中于金融、能源、电信等成熟行业 这些企业现金流稳定、分红率高 能在市场下跌时提供"安全垫" [4] - 该ETF采用T+0交易制度 管理费0.15%+托管费0.05% 综合成本仅0.2% [7] 政策影响 - 监管层推动保险资金加大入市力度 中长期资金加速布局 红利板块估值重塑预期升温 [6] - 政策对高息揽储的整治及信贷结构优化导向 为银行业绩改善提供了空间 间接增强了红利资产的配置逻辑 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信、制造业供应链、计算机、电子、光储、消费级设备、工业级设备、机械、轻工、纺织制造、互联网、航运、家电 - **公司**：保隆科技、耐世特、新泉股份、均胜电子、锐明技术、道通科技、力佳科技、和辉光电、金蝶、赛意金山、鼎捷、汉德、红软、海光、华大九天、达梦、卓翼、新大陆、日联科技、通信宝、朗星集团、国能日新、立讯精密、鹏鼎控股、兆易创新、华孚科技、瑞芯微、新易盛、天孚、中天科技、太辰光、光环新网、沪电股份、旭创、华工光讯、联特建桥、高速通、博创利特达、麦格米特、英维克、胜宏股份、禾望电气、金盘科技、泰嘉股份、新雷能、福达股份、长源东谷、潍柴重机、阳光电源、阿特斯太阳能、通润装备、海博思创、固德威、通威、协鑫、隆基、晶科、巨星科技、银都股份、杰瑞股份、纽威股份、三一重工、徐工机械、中联重科、申洲国际、九兴控股、华立集团、浙江自然、共创草坪、九其股份、嘉益股份、阿里巴巴、快手、腾讯、京东、美团、拼多多、抖音、新宝、石头科技、科沃斯、TCL 电子、海信视像、美的集团、海尔智家 纪要提到的核心观点和论据 中美关税调整 - **调整情况**：美国对华关税从 145%降至 30%，取消 91%施压式关税，34%对等关税中 24%暂缓 90 天，其余 10%继续执行，剩下 20%芬太尼关税和暂缓的 24%对等关税[1][2] - **市场反应**：市场反应积极，91%施压式关税取消使情况好于预期，但 34%对等性加征部分是否完全落地存不确定性，乐观情形下 20%芬太尼关税有望取消，24%暂缓部分取消难度大[2] - **对国内市场影响**：外部因素对国内市场影响相对有限，自 4 月 10 日美国态度软化，全球市场已开始交易政策纠偏，中长期中美快速脱钩可能性不大，美国政策进一步纠偏是大概率事件[2][3] 国内政策 - **政策方向**：政治局会议定调积极财政政策，加速债券发行和降准降息，若二季度经济数据偏弱，下半年可能加码政策，政策响应速度加快以稳增长[1][4] - **投资机会**：关注利率债超调机会、高股息资产、出海机会和黄金资产[1][4] 股市逻辑 - **核心逻辑**：中美协议提升市场风险偏好，但核心是中国股市内在逻辑变化，即贴现率下降，无风险利率下降提升股票和权益吸引力，政府有效处理内外压力提升市场对国内政策和治理能力的认可[1][5] - **指数预期**：7 月前上证指数有望达 3500 - 3600 点，下半年恒生指数有望创新高[1][6] - **投资方向**：关注预期修复、辉煌明天出口链相关机会，以及苹果链、英伟达链和特斯拉链等出口链行业的修复[1][6][7] 港股投资 - **互联网板块**：配置价值提升，受益于中美关系缓和，打消地缘政治担忧，基本面稳健，估值合理，机构仓位低，恒生科技全年走高概率大，关注阿里巴巴和快手[1][8][45] - **驱动力**：基本面有稀缺标的，科技和新消费公司业绩优异；资金面南下资金配置趋势加大，看好 2025 年港股向上行情[11] - **历史行情**：历史上三次港股占优行情受海外流动性充裕、人民币升值、大科技周期、国内供给侧结构性改革、疫情后经济复苏和中概股赴港二次上市等因素驱动，海外宽松流动性是重要背景[12][13] 各行业情况 - **通信行业**：关税调整产生显著负面影响，4 月以来表现低迷，但北美资本开支强劲增长，AI 应用驱动资本开支上升，光模块需求持续增长，关注光模块龙头和有弹性标的，以及 GPU、硅光及 MPU 相关方向[2][21][25] - **计算机板块**：受关税影响不大，境外收入仅占 12%，过去三年 EPS 基本稳定，关税缓和消除担忧，有反弹空间，关注相关公司[16][17][18] - **电子板块**：中美谈判结果超预期，电子板块迎来暴利修复，受益于苹果和英伟达产业链，中国优势细分环节将持续发展，推荐相关企业[20] - **光储行业**：中美关系缓和初期，对储能行业影响大于光伏行业，推荐相关受益标的，光伏主材标值得重视[33] - **制造业**：关税调整对制造业有积极影响，全球制造业供应链外移，中国制造业实施“China for China”战略，关注相关公司[34][35] - **消费级和工业级设备**：关税缓和短期利好消费级设备，工业级装备影响减弱，关注相关表现突出公司[36][37] - **机械行业**：关注油气设备、工程机械和人形机器人相关产业[39] - **轻工板块**：2025 年呈现弱预期强现实态势，海外需求边际向上，但补库空间有限[40] - **纺织制造行业**：产能转移加速，中国制造企业格局稳定，关注优质制造企业和推荐标的[41][43] - **互联网板块**：建议底仓配置，关注流动性与细分 Alpha，关注阿里巴巴和快手，腾讯和阿里广告业务亮眼，云计算需求改善，快手与拼多多竞争格局改善[46][47][49] - **航运板块**：关税减免对出口货量缩减明显，进口影响有限[52] - **家电行业**：关税下调带来边际改善，高毛利新兴产品有竞争优势，具备海外产能企业加速转移，看好黑白电龙头公司和短周期改善弹性明显的公司[53][54][58] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年第一季度，Meta、谷歌、微软和亚马逊资本开支合计接近 720 亿美元，同比增长 65%，Meta 资本开支增幅约 10%[23] - 2025 年光模块行业需求持续上升，2026 年海外需求预计超 3000 万支[24] - 计算机板块持仓仅 3%，处于中等偏下水平，一季报营收增长超 15%[17] - 锐明技术预计今年业绩增长 30 - 40%，道通科技预计利润达 8 亿[18] - 最近一周港股外资累计流入超 100 亿，长线资金流入 63 亿[10] - 2025 年阳光电源业绩可能上修约 10 亿利润[33] - 消费级设备 3 - 4 个月可搭建厂房，1 - 2 年内完成爬坡[36] - 东盟和中国在美国鞋类进口额中合计占比超 80%，服装类进口额占比超 50%[41] - 港股互联网板块估值约三倍出头 PE，预计全年估值提升至 20 - 25 倍 PE[45] - 快手可令 2.0 版本相较 1.6 版本有巨大进步，估值有望从 10 倍提升至 15 倍[50] - 美国从中国进口家电部分关税率从 155% - 170%下调至 4% - 5%[53]