报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [9] 报告核心观点 - 2026年广东省年度长协电价触及价格下限，需持续关注最终结算电价及政策监管成效，期待市场理性运行 [2][6][13] - 若电价出现非理性回落，新一轮容量电价机制改革有望重启，以重塑火电行业逻辑 [13] 事件描述总结 - 广东省发布2026年度电力市场交易结果：总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时（即372.14元/兆瓦时）[6] - 年度成交均价触及广东省中长期交易价格下限，同比下降19.72厘/千瓦时（即19.72元/兆瓦时）[2][13] - 年度总成交电量同比增长5.38% [13] 事件评论与影响分析 - **电价分析**：考虑2026年煤电容量电价从100元/年·千瓦提升至165元/年·千瓦，以及利用小时数下降导致容量电价折度电成本提升的影响，煤电机组的综合平均电价与2025年基本持平 [2][13] - **对不同电源的影响**： - 水电：可能随火电长协电价下调而下降 [13] - 核电：因变动成本补偿机制取消，市场化电价有望上浮约2分/千瓦时 [13] - **监管动态**：南方能源监管局发布通知，明确强调不得签订“阴阳合同”，严查电力中长期交易违规行为，以引导市场理性交易 [2][13] - **电价下行背景**： - 供需关系宽松：2025年1-10月全国新增火电装机6508万千瓦，接近2008年以来全年最高值，2025年新增火电装机有望再创新高，压制电价 [13] - 价格双轨制拖累：现货市场边际定价使电价略高于燃料成本，而中长期电价格还需回收火电固定成本，形成现货对中长期价格的拖累 [13] - **改革展望**：若沿海省份电价出现明显非理性回调，新一轮容量电价机制改革可能启动，参考PJM容量市场或甘肃、云南的容量电价全额补偿模式 [13] 投资建议 - **火电板块**：推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份以及“煤电一体化”代表内蒙华电 [13] - **水电板块**：推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [13] - **新能源板块**：在行业三重底部共振下，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [13]

国证能源可持续发展指数发布 - 由中国能源研究会与深圳证券信息有限公司联合开发的“国证能源可持续发展指数”正式发布 该指数简称“能源ESG” 代码980133 [1] - 指数选样首先按成交额和市值剔除排名后20%的证券 再结合中国能源研究会ESG评分和国证ESG评分 选取前50名证券作为样本 [1] 指数表现与样本构成 - 指数自基日2018年6月29日至2024年11月底 累计收益率达40% 三年化收益率5% 高于同期沪深300和中证500指数 [2] - 指数年化波动率为18.6% 低于沪深300宽基指数 呈现“长期收益好、波动低”的特征 在不同时间窗口相比一般能源行业指数均实现超额收益 [2] - 指数样本总市值为5.9万亿元 样本公司平均市值1182亿元 总市值超千亿的样本有12只 [2] - 前十大样本权重合计65% 包括长江电力、中国神华、中国石油、中国石化、陕西煤业、中国核电、中国海油、三峡能源、国电电力、华能国际 [2] 指数推出的背景与意义 - 国内此前缺乏专门聚焦能源产业可持续发展的特色指数 该指数的推出弥补了空白 [3] - 指数旨在通过科学的选股逻辑与权重配置 引导社会资本向新能源、节能降碳、绿色技术创新等关键领域聚焦 为能源产业转型提供资本支持 [3] 能源可持续发展六大趋势 - **趋势一：能源产供储销新格局迭代演进** 煤电功能定位将从“基础保障性和系统调节性电源并重”向“系统调节性和安全保障并重”转型 预计2030年煤电发电量占比将低于50% [3] - **趋势二：系统调节与能源储备能力进一步提速** 解决新能源消纳问题需从电源侧、用户侧、电网侧多维度发力 新型储能尤其是长时储能、独立储能、共享储能将成为重要发展趋势 [4] - **趋势三：能源电力新产业新业态不断拓展** 技术进步催生联网科技一体化、绿电直连、智能微电网、新能源接入增量配电网等新业态 算力、绿色制造、零碳园区等领域将快速发展 [4] - **趋势四：电碳市场协同加力推进** 过去单一的电量、电价机制已无法满足需求 2023年已引入容量市场与容量补贴政策 未来将进一步加大容量电价在资源配置中的作用 [4] - **趋势五：系统经济性对能源电力转型的影响凸显** “十四五”期间 年新增用电量接近翻倍 电力投资则实现数倍增长 成本上升趋势明显 未来需在保障转型的同时重视系统经济性优化 [5] - **趋势六：能源国际竞争与合作进入交织期** 通过标准互认、碳市场建设 我国出口外贸型企业的国际话语权将持续提升 氢能等新能源产品的国际贸易需求日益增长 将成为能源贸易新亮点 [5] 样本公司ESG实践案例 - 长江电力2024年6座梯级电站总发电量达2959亿千瓦时 相当于减少二氧化碳排放2.43亿吨 [5] - 中国神华准格尔矿区采用“边开采边治理”模式 已完成3300多公顷矿区治理 治理率100% 植被覆盖度从20%提升至80% 水土流失控制率超80% [6]

相较于传统储能技术，"储诺"超高温热泵储能技术具有显著优势：布置灵活度高，无需依赖特定地理条 件，无论是平原电站还是山地产业园均可快速部署；循环效率无衰减，规模化电电转化效率65%以上， 在不同负荷下效率稳定；储能技术参数优势明显，储热高温560℃以上，低温可达-60℃，储能密度可达 80–120千瓦时/立方米，远超常规压缩空气储能，同等空间下储能容量可提升10倍以上；应用场景广 泛，可实现高品质冷热电联供，耦合新能源大基地、煤电、核电、高耗能等产业，提升绿电比例，满足 运行灵活性及节能减排需求。 长时储能是当前能源转型的"必选项"。国家电投集团中央研究院提出热泵储能技术路线，攻克了系统构 型、核心设备、系统控制等系统关键技术难题，建立了具备完全自主知识产权的热泵储能技术体系，建 设了全球首套超高温热泵储能技术中试系统，经过西安热工院的第三方性能测试，已经过7次完整充放 电，系统各项核心参数均达到或优于设计值，系统稳定，技术指标全球领先。 据中国国家电投集团25日消息，全球首套超高温热泵储能技术"储诺"当天在北京发布。 （文章来源：中国新闻网） ...

（来源：中国电力新闻网） 转自：中国电力新闻网 从项目选址走到这一刻，白龙核电用了22年。集7000余名建设者的合力，共同将能源清洁低碳转型的梦 想，浇筑进白龙核电项目坚实的根基中。 集创新之实，突破技术壁垒 白龙核电项目位于广西壮族自治区防城港市，项目规划建设2台CAP1000核电机组和4台"国和一号"机 组，总装机862万千瓦，一次规划、分期实施。 项目依托"大型先进压水堆核电站"国家科技重大专项和三代核电自主化战略，在设备国产化方面推动技 术突破和行业变革。其中，湿绕组主泵在CAP1000机组中首次应用，该主泵具备高可靠性、高效率、易 维护与易制造等多重技术优势。 与此同时，白龙核电项目实现了核电站仪控系统自主化。关键技术的自主可控，将大幅降低白龙核电的 工程建设和运行维护成本。 如今，我国已经具备了国产化CAP1000核电技术自主设计、制造、建造及运维能力。随着三门二期、海 阳二期、廉江一期、陆丰一期等项目陆续开工建设，CAP1000核电技术已进入批量化建设阶段。目前， 白龙核电项目1号机组实现整机国产化，全面实现了百万千瓦级三代非能动大型商用核电站的设计自主 化、设备国产化、工程建造自主化。 在实现 ...

公司动态 - 国电电力（600795）通过其全资子公司国电电力大同湖东发电有限公司，与中国城乡控股集团有限公司共同成立了国电中交(朔州)能源开发有限公司 [1] - 新成立的国电中交(朔州)能源开发有限公司法定代表人为朱雷，注册资本为1000万元人民币 [1] 业务布局 - 新公司的经营范围涵盖发电、输电、供(配)电业务，以及太阳能发电技术服务、风力发电技术服务和储能技术服务 [1] - 此举表明公司正在拓展其在新能源发电及技术服务领域的业务布局 [1] 股权结构 - 国电中交(朔州)能源开发有限公司由国电电力大同湖东发电有限公司与中国城乡控股集团有限公司共同持股 [1] - 国电电力大同湖东发电有限公司是上市公司国电电力（600795）的全资子公司 [1]

核心观点 - 华电新能源集团股份有限公司于2025年12月22日发生大规模高级管理人员及董事变动，涉及多名关键职位人员辞职与重新聘任，所有变动均因“工作安排需要”[1][5][6] 董事变动 - 吴韶华辞去公司第二届董事会董事及董事会战略委员会委员职务，辞职后不再担任公司任何职务[1][5] - 陈朝辉辞去公司第二届董事会董事及董事会审计委员会委员职务，辞职后不再担任公司任何职务[1][5] 高级管理人员离任 - 总经理侯军虎、副总经理张戈临、财务负责人（总会计师）吴豪、董事会秘书黄永坚于2025年12月22日递交辞职报告，辞职原因为公司工作安排需要[1][6] - 以上四位高级管理人员的辞职申请自辞职报告送达公司董事会之日起生效[1][6] - 离任人员中，侯军虎、吴豪、张戈临（根据doc id=7表格）在上市公司及其控股子公司继续任职，而黄永坚、张戈临（根据doc id=3表格）则未在上市公司及其控股子公司继续任职，信息存在不一致[3][7] - 离任人员中，侯军虎与吴豪存在未履行完毕的公开承诺，而黄永坚与张戈临（根据doc id=7表格）则不存在未履行完毕的公开承诺[3][7] 高级管理人员新任 - 公司第二届董事会第九次会议同意聘任原财务负责人吴豪担任公司总经理[1][6] - 经新任总经理吴豪提名，董事会同意聘任杨帅担任公司财务负责人（总会计师）[1][6] - 经董事长侯军虎提名，董事会同意聘任杨帅同时担任公司董事会秘书[2][6]

核心观点 - 山西省大同市正通过政策、要素与技术驱动，推动能源体系深刻变革，在传统能源升级、新能源布局、重大项目攻坚上全面发力，致力于打造晋北新能源基地并走出一条资源型城市转型与能源安全保障协同并进的新路径 [1][2] 传统能源升级与重大项目进展 - 国电电力大同湖东电厂1号机组汽轮机扣缸作业顺利完成，项目投产后预计年输送清洁电力约90亿千瓦时 [1] - 全市原煤产量稳定在1.62亿吨，累计建成智能化煤矿14座，先进产能占比达85% [1] - 9家燃煤电厂已完成超低排放改造 [1] - 国电湖东、同热三期等“上大压小”大型煤电项目加快建设，其中同热三期项目预计2026年底投运，年发电量约92亿千瓦时 [1] 新能源产业发展 - 大同新能源和可再生能源装机容量已突破1000万千瓦，在总装机中占比超过56%，稳居山西省首位 [2] - 国家布局的晋北采煤沉陷区新能源基地建设稳步推进，未来每年可向京津冀输送清洁电力约270亿千瓦时 [2] - 全市储能业态全面发展，建成并网独立储能项目规模位居全省第一 [2] 产业链延伸与基础设施 - 千万吨级煤矸石高值化利用示范工程取得突破，为煤基固废资源化提供了解决方案 [2] - 左云县煤基活性炭产能占全国三分之一，产品远销海外 [2] - 浑源抽水蓄能电站、大怀线特高压工程等重大基础设施，进一步巩固了大同作为京津冀绿色能源供应基地的战略地位 [2] 政策与机制保障 - 为保障晋北基地省级重点工程高效推进，大同建立了省级季度调度、市级月度协调的联动机制，并开辟审批绿色通道 [2]

项目概况与启动 - 广西白龙核电项目1号机组核岛于2月22日开始首罐混凝土浇筑，标志着一期工程主体工程正式启动 [1] - 项目位于广西防城港市江山半岛，规划建设6台百万千瓦级核电机组，总装机容量862万千瓦，总投资约1200亿元 [1] - 项目一期工程采用自主设计国产化的第三代先进核电技术，单台机组容量125万千瓦 [1] 项目规模与效益 - 一期工程两台机组建成投产后，年发电量约200亿千瓦时 [1] - 一期工程投产后，每年可减少标煤消耗约600万吨，减排二氧化碳约1600万吨，减排效应相当于种植阔叶林约4.4万公顷 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]

项目启动与工程概况 - 广西白龙核电项目1号机组核岛于5月22日开始首罐混凝土浇筑，标志着一期工程主体工程正式启动 [1] - 项目位于广西防城港市江山半岛，规划建设6台百万千瓦级核电机组，总装机容量为862万千瓦 [1] - 项目总投资额约为1200亿元人民币 [1] 技术方案与建设规模 - 项目一期工程采用自主设计国产化的第三代先进核电技术 [1] - 一期工程单台机组容量为125万千瓦 [1] - 一期工程建设两台机组 [1] 预期效益与影响 - 一期工程两台机组建成投产后，年发电量预计约为200亿千瓦时 [1] - 项目投产后，每年可减少标准煤消耗约600万吨 [1] - 项目投产后，每年可减排二氧化碳约1600万吨，其减排效应相当于种植阔叶林约4.4万公顷 [1]