公司战略定位升级 - 公司定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司” [4][5] - 2025年科技日围绕“物理AI”发布四项重要应用，勾勒出物理AI未来出行的清晰图景 [4][5] 第二代VLA（视觉-语言-动作）融合系统 - 第二代VLA是一套模型，可同时应用于汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车，探索物理世界模型新范式 [6] - 采用端到端融合模式，省去复杂决策环节，推理效率更高，反应更快 [6] - 依托3万卡高性能计算单元和720亿参数云端基座大模型，实现每五天一次全链路迭代 [9] - Ultra车型将实现行业车端最高有效算力2250TOPS，模型推理效率较行业平均水平提升12倍，模型参数提升10倍 [9] - 基于第二代VLA即将上线“小路NGP”功能，复杂小路平均接管里程提升13倍，并行业首发“无导航自动辅助驾驶”Super LCC+ [10] - 2026年第一季度将面向小鹏Ultra车型全量推送第二代VLA，并面向全球商业伙伴开源，大众成为首发客户 [10] 小鹏Robotaxi - 公司计划在2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营 [12] - Robotaxi搭载4颗图灵AI芯片，车端算力高达3000TOPS，采用纯视觉方案，不依赖激光雷达与高精地图 [12] - 预埋双冗余硬件架构，并构建全新车外交互体系，如行业首发遮阳板车外显示 [13] - 2026年将同步推出全新智驾版本Robo，与Robotaxi同源，满足用户多样化需求 [14] - 将开放SDK与全球伙伴共建生态，高德成为首个全球生态合作伙伴 [16] 全新一代IRON人形机器人 - IRON定位为“最拟人的人形机器人”，拥有仿人脊椎、仿生肌肉和全包覆柔性皮肤，全身82个自由度 [17] - 搭载3颗自研图灵AI芯片，构建“VLT+VLA+VLM”的高阶大小脑能力组合 [20] - 行业首发应用全固态电池，具备极致轻量化、超高能量密度与极致安全优势 [21] - 推出“机器人主动安全保护”功能，并扩展“隐私数据不出机器人”的第四安全法则 [21] - 将优先进入导览、导购、导巡等商业场景，目标于2026年年底实现规模量产，宝钢成为生态合作伙伴 [23] 汇天飞行体系 - 发布两套飞行体系：全倾转固定翼飞行汽车A868和分体式飞行汽车“陆地航母” [24][25] - A868定位中长途多人需求，最高续航突破500km+，最高航速360km+/h，支持6人乘坐 [24] - “陆地航母”全球订单累计突破7000台，计划于2026年规模量产交付 [25] - 采用全域安全冗余设计，六轴六桨双涵道构型确保安全 [27] - 飞行汽车量产工厂已试产，规划年产能10000辆，初期年产能5000辆，每30分钟可下线一台飞行器 [28] - 将携手敦煌市政府于2026年推出西北首条低空自驾旅游线路 [28] 短期经营与产品周期 - 公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，纯视觉方案将高阶智驾渗透至20万以内市场 [4] - 单二季度销量同比增长242% [2] - 一季度销量同比增长331%，MONA M03新版本上市1小时大定破万台 [2] - 单四季度销量环比增长97% [2] - 小鹏新车型P7+上市当天订单超3万辆 [2] - “鲲鹏超级电动系统”基于全域800V高压碳化硅平台打造，明年相关车型放量 [4]

公司战略升级 - 公司战略定位从“未来出行探索者，面向全球的AI汽车公司”升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”，旨在超越汽车AI化，拥抱数字世界与物理世界融合的“物理AI”时代 [2] - 业务版图覆盖物理AI时代的技术底座，包括模型、芯片、基础设施及上层终端（如汽车、Robotaxi、人形机器人、飞行汽车） [2] - 该战略使公司被市场视为最像特斯拉的中国公司，截至2025年11月7日，公司市值达214亿美元，与理想汽车相近，高于蔚来汽车的170亿美元 [3] - 在科技日展示第二代IRON人形机器人后，公司美股股价于11月6日盘中一度上涨超14%，市值再度超越理想汽车 [3] 第二代VLA模型技术 - 第二代VLA模型采用V+L到A的架构，将语言信号作为视觉信号的并行输入，共同决策动作，以减少第一代VLA模型两次语言转换带来的信息损耗 [5][6] - 模型开发投入3万张卡算力、1亿视频Clips（相当于普通人驾驶6.5万年遇到的极限场景之和）及20多亿元训练费用，于今年二季度跑通 [5] - 模型架构与特斯拉在ICCV 2025分享的框架类似，均未完全抛弃语言信号，而是将其与多模态感知信号融合决策 [7] - 公司自动驾驶产品高级总监确认第二代VLA既是VLA模型，也是世界模型，使用VLA数据训练世界模型 [9] - 据称，第二代VLA使公司自动驾驶升级节点提前近两年，在复杂小路场景的平均接管里程提升13倍（20公里复杂小路仅需接管1次），并涌现出未特意开发的能力（如红灯变绿前缓慢蠕动、见人招手自动停下） [11] - 计划于2026年第一季度向Ultra车型全量推送第二代VLA，并评估向Max车型迁移的可行性 [11] Robotaxi业务布局 - 公司计划于2026年推出3款Robotaxi车型并启动试运营，成为国内第一家进军Robotaxi市场的造车新势力 [12] - Robotaxi针对L4智驾系统设计，采用前装量产模式，搭载第二代VLA模型，不依赖高精地图和激光雷达，技术路线与特斯拉对标 [12] - 商业模式上，公司不扮演运营商角色，车辆将接入高德出行平台；同时计划推出面向C端用户的私人模式L4汽车，以分摊BOM成本及研发费用 [15] 人形机器人战略调整 - 第二代IRON人形机器人具备性别设定、仿人脊椎、仿生肌肉及全包覆“皮肤”，科技日展示其猫步行走能力引发市场关注 [16] - 公司战略重心从工业场景（如拧螺丝）转向导览、导购、导巡等服务场景，因手部硬件（灵巧手）技术难度高、成本高昂（一个手成本可请工人工作几年） [18][20] - 公司暂避开了行业公认难度最高的manipulation（交互控制）技术，优先发展locomotion（移动控制），认为工厂及家庭场景落地尚需3-5年 [18][20] - 公司强调人形机器人项目的核心是“如何商业量产”，而非融资或作秀 [20] 行业技术对比与挑战 - 特斯拉Robotaxi业务于2024年6月在奥斯汀启动试运营，使用改装Model Y，Cybercab车型计划2025年4月量产；其车辆仍配安全员，实际进度未达L4 [14] - 特斯拉人形机器人Optimus因手部及前臂技术难题量产延期，最初计划2024年量产5000台，后降至2000台，实际仅生产几百台；第三代原型机发布延至2026年第一季度 [19] - 从L2辅助驾驶到商业可行的无人L4自动驾驶需跨越技术及商业鸿沟，而非渐进过渡；纯视觉方案与多传感器融合路线的技术可靠性之争尚无定论 [15]

公司战略转型 - 小鹏汽车将自身定位从"AI汽车公司"升级为"物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司"，旨在摆脱单纯汽车制造商的标签 [7] - 公司业务版图涵盖物理AI时代的技术底座，包括模型、芯片、基础设施及终端产品（汽车、Robotaxi、人形机器人和飞行汽车） [7] - 这一战略使小鹏汽车被视为最像特斯拉的中国公司，截至2025年11月7日，特斯拉市值1.4万亿美元，小鹏市值214亿美元，与理想汽车相当，高于蔚来汽车的170亿美元 [7] 第二代VLA技术突破 - 第二代VLA采用V+L到A的架构，将语言信号与视觉信号并行输入模型，避免第一代VLA从V到L再到A两次转换造成的信息损耗 [11][12] - 模型训练投入3万张卡算力、1亿视频Clips（相当于普通人驾驶6.5万年遇到的极限场景），训练费用超过20亿元 [11] - 二代VLA在复杂小路场景的平均接管里程提升13倍，20公里复杂小路仅需接管1次，并涌现出未特意开发的能力如红灯变绿前的缓慢蠕动和自动识别招手行人 [20] - 计划2026年第一季度向Ultra车型全量推送第二代VLA，并评估迁移至Max车型的可行性 [20] 与特斯拉技术对标 - 小鹏二代VLA架构与特斯拉ICCV 2025分享的架构类似，均将多模态感知信号与自然语言解释共同决策动作输出 [15] - 小鹏二代VLA兼具VLA模型和世界模型功能，用VLA数据训练世界模型，与特斯拉将世界模型与智驾系统结合的做法相似 [17][19] Robotaxi业务布局 - 小鹏成为国内第一家进军Robotaxi市场的造车新势力，计划2026年推出3款Robotaxi车型并启动试运营 [22] - 采用L4智驾系统前装量产模式，不依赖高精地图和激光雷达，与特斯拉同为全球最激进方案 [22] - 商业模式上不扮演运营商角色，与高德合作接入出行平台，同时计划推出私人模式L4汽车以分摊BOM成本和研发费用 [25] 人形机器人战略调整 - 第二代IRON人形机器人侧重locomotion（移动控制）技术，通过猫步展示移动能力，暂避行业公认难度更高的manipulation（交互控制）领域 [28][30] - 推翻去年让机器人进工厂的战略，因手部硬件成本高（一个手费用可请工人工作几年）、易损坏 [28] - 优先布局导览、导购、导巡等服务场景，认为工厂和家庭场景需3-5年技术成熟期 [30] - 机器人演示引发市场积极反应，小鹏美股股价在演示后次日盘中一度上涨超过14% [27] 行业竞争态势 - 蔚来和理想明确不涉足Robotaxi领域，蔚来CEO李斌不看好该商业模式，理想CEO李想专注私人用车市场 [22] - 特斯拉Robotaxi实际进度未达L4，目前车辆仍配安全员，面临技术可靠性（纯视觉方案 vs 多传感器融合）和监管挑战 [25] - 特斯拉Optimus人形机器人因手部和前臂技术难题量产延期，最初计划2025年量产5000台，后降至2000台，实际仅生产几百台 [29] 量产时间表与关键节点 - 2026年被定为小鹏汽车的量产目标年，涵盖第二代VLA、人形机器人和飞行汽车的量产 [9] - 特斯拉Optimus第三代原型机发布延期至2026年第一季度，计划2026年底前完成首条产线建设（年产能100万台） [29]

公司战略与技术路线演变 - 公司创始人早在2019年就提出，电动化基础上的智能化是电动车与传统汽车的核心区别，并将智能驾驶视为“汽车下半场核心战场”[2] - 公司十年间坚持“All in 智驾”战略，技术从XPILOT 1.0迭代至VLA大模型时代，使智能化成为其最鲜明标签[2] - 面对技术瓶颈，公司内部同时推进两条技术路线，在第二代VLA模型出现“涌现”特性后，决定暂停传统路线研发，全面聚焦以大模型为核心的VLA体系[4] - 为打造第二代VLA，公司投入20亿元进行研发，在经历长期摸索后最终淬炼出新的自动驾驶系统[4] - 新的VLA范式将同步应用于公司的Robotaxi、人形机器人IRON以及飞行汽车上，旨在打造“物理AI”帝国[6] 行业竞争格局与挑战 - 公司在智能驾驶领域的领先地位正遭遇挑战，理想汽车在ICCV顶会上展示了“世界模型+训练闭环”的最新智驾方案，其开源数据集3DRealCar被AI顶会认可[3] - 华为公开挑战公司及理想等车企的VLA路线，宣布其ADS 4.0已推出，乾崑智驾系统搭载量已突破100万辆，覆盖11家车企、28款车型[3] - 行业内对VLA大模型的主要挑战集中在两点：一是对多模态数据量、算力等需求庞大，数据采集标注难度大；二是语言转化环节可能导致信息丢失和延迟[16] - 华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志质疑VLA路线，比喻为“让语言学家去学开车”；宇树科技创始人王兴兴则称VLA模型是“相对傻瓜式的架构”[17] 第二代VLA技术架构与突破 - 公司意识到传统解决corner case的方式难以实现L4级自动驾驶，因此决定创新智驾系统架构，兵分两路探索标准VLA和创新VLA[17][18] - 第二代VLA的核心突破在于“拆掉语言的拐杖”，即去除语言（L）这个中间转译环节，让模型直接从视觉（V）学习驾驶动作（A），以减少信息损耗并实现更大规模数据训练[21][22][25] - 第二代VLA的训练分为三个阶段：多模态输入层（看、听和感知）、核心编码层（车怎么“想”）、闭环执行层（车怎么“做”）[23][24][26] - 在核心编码层，公司参考大语言模型的“猜词游戏”自监督训练方式，让模型从海量“路景→驾驶动作”数据中自行领悟物理世界规律，无需人工标注[24][25] - 在闭环执行层，模型通过潜在表征tokens进行世界模拟和强化学习，最终通过轨迹表征tokens精准执行驾驶动作[26] 数据、算力与基础设施 - 公司实现技术“涌现”的关键在于大规模数据训练，其使用的视频数据量从4月的2000万Clips，增长到6月的5000万Clips，再到11月科技日宣布的近1亿Clips，相当于驾驶35000年遇到的极限场景总和[19][20] - 公司强调其训练数据均为各种Corner case和长尾数据，并认为其数据收集能力领先得益于出色的人工智能基础设施（Infra）[20] - 公司的云端算力集群规模迅速扩张，从4月的万卡规模，发展到6月正向两万卡水平前进，再到11月科技日宣布使用阿里云上3万张卡的算力集群，并计划明年扩张至5万甚至10万张卡[28] - 公司针对自研图灵AI芯片重新开发了编译器和软件栈，并对算子进行优化，最终实现了12倍的推理效率提升[30] 技术“涌现”的具体表现与未来展望 - 通过大规模数据训练，公司的自动驾驶系统展现出“涌现”特性，包括能识别“路人招手自动停车”、观察前车轮胎角度判断变道意图、以及推出“小路NGP”功能等[20] - 公司认为“涌现”是量变引发质变的结果，当模型规模突破临界阈值后，会展现出在较小模型中完全不存在的复杂能力，其理念师承大语言模型ChatGPT[19] - 公司下一代VLA的目标是实现完全端到端的自动驾驶，其核心创新在于去除了语言中间层，从而能够处理更大规模参数量和数据训练量[21]

公司战略与技术路线演变 - 公司创始人早在2019年就提出“如果只有电动化，电动车没有未来”的观点，将智能化视为汽车下半场的核心战场，并长期坚持“All in 智驾”的战略[1] - 公司在自动驾驶研发上同时推进两条技术路线，当第二代VLA模型在训练中表现出“涌现”特性后，决定暂停传统路线研发，全面聚焦于以大模型为核心的VLA体系[3] - 为打造第二代VLA，公司投入高达20亿元进行研发，经历了长期探索和自我怀疑，最终在技术突破后解决了此前难以解决的问题[3][23] 新一代VLA技术架构与突破 - 公司的新一代VLA技术拆除了“语言”作为中间转译环节，实现了从视觉到动作的直接映射，解决了标准VLA因语言转换导致的信息损耗和延迟问题[15][18] - 第二代VLA的训练采用自监督模式，无需人工标注，让模型直接从海量的“路景→驾驶动作”数据中学习物理世界规律，从而能够处理更大规模的数据[18] - 新架构的执行层包含两个并行步骤：通过潜在表征进行世界模拟和强化学习，以及将驾驶方案拆解为轨迹表征后精准执行动作[19] - 技术突破后，自动驾驶系统展现出前所未有的能力，如自动识别路人招手停车、观察前车轮胎角度判断变道意图等“涌现”行为[13] 数据、算力与模型规模 - 公司用于训练的数据量快速增长，从4月的2000万Clips，到6月的5000万Clips，至11月科技日已使用近1亿Clips数据，相当于驾驶35000年遇到的极限场景总和[13] - 公司的云端算力集群规模持续扩大，从2024年初的万卡水平，发展到6月向两万卡迈进，至11月科技日已在阿里云上使用3万张卡，并计划在明年扩展至5万甚至10万张卡[21] - 通过优化针对图灵AI芯片的编译器和软件栈，公司第二代VLA的推理效率提高了12倍[21] 行业竞争与挑战 - 公司在智能驾驶领域的领先地位面临激烈挑战，理想汽车在ICCV顶会展示了“世界模型+训练闭环”方案，华为ADS 4.0乾崑智驾系统搭载量已突破100万辆，覆盖11家车企、28款车型[2] - VLA技术路线受到行业挑战，主要集中于两点：对多模态数据量、算力等资源需求庞大，以及语言转换步骤可能导致信息丢失和决策延迟[11] - 公司自动驾驶研发曾进入瓶颈期，意识到仅靠解决个别极端案例无法实现L4级自动驾驶，必须通过创新架构突破系统上限[11] 组织架构与人才传承 - 公司于10月9日进行重要人事调整，原智驾负责人李力耘卸任，由世界基座模型负责人刘先明接棒自动驾驶一号位[1] - 自动驾驶技术的演进是薪火相传的过程，前任负责人吴新宙完成了开疆拓土，李力耘实现了量产落地，为刘先明推动技术向物理AI时代跨越奠定了基础[10] - 刘先明博士在6月的CVPR顶会上发表的演讲，奠定了公司整个智驾框架的基础，其提出的三阶段基座模型是技术演进的核心[5][6]

软银的战略调整 - 软银清仓其持有的全部3210万股英伟达股份，套现58.3亿美元 [1] - 同时出售价值约92亿美元的T-Mobile股份以回笼资金 [2][10] - 此次资产出售主要为后续大规模AI投资布局筹集资金，包括对OpenAI的承诺及“星际之门”等项目 [6][10] 对英伟达的投资历史 - 软银曾是英伟达最大股东，但在2019年清仓近5%股份，当时以36亿美元售出，较40亿美元入手价亏损 [3] - 若未提前抛售，软银将错失高达2500亿美元的潜在收益 [4] - 清仓后软银又于2024年第四季度和2025年第一季度回补头寸，截至3月底投资额约30亿美元，最终在10月将持有的3210万股全部卖出 [5] 对OpenAI的巨额押注 - 2024年3月，软银同意牵头对OpenAI进行一轮最高达400亿美元的融资，公司估值达3000亿美元 [13] - 2024年10月，软银作为财团成员之一，以5000亿美元估值从OpenAI员工手中收购了价值66亿美元的股份 [13] - 自软银投资以来，OpenAI估值已上涨146亿美元，市场对软银的估值越来越依赖于其与OpenAI的深度绑定 [13] 市场反应与影响 - 软银清仓英伟达的消息导致英伟达股价当日下跌近3%，软银自身股价下跌超5% [2] - 该举动加剧了市场对“AI泡沫”的担忧，拖累标普500指数，同期CoreWeave因合同延迟股价暴跌9%进一步加剧紧张情绪 [6][9] - 软银CFO表示出售英伟达股份是“为了让资金更好地用于融资”，但未进一步说明细节 [9] 在“物理AI”领域的布局 - 软银认为“物理AI”（如机器人技术、自动驾驶）是人工智能革命的下一波浪潮 [17] - 公司于2024年10月以54亿美元收购瑞士ABB的机器人部门，交易预计2026年完成 [17] - 公司还持有Wayve和Bear Robotics的股份，并创建“Robo HD”部门整合机器人业务，承诺投入5.75亿美元用于该部门投资开发 [20] 其他重要投资与收购 - 软银计划以65亿美元收购美国芯片设计公司Ampere Computing [2][20] - 公司股价在2024年以来已上涨超两倍，尤其在OpenAI宣布彻底摆脱非盈利结构后出现暴涨 [13]

文章核心观点 - 公司正将其智能驾驶技术路线从依赖语言作为中间转译环节的“标准VLA”架构，全面转向拆除语言（L）的“第二代VLA”架构，旨在通过“大数据+大算力+大模型”实现能力“涌现”，以突破当前自动驾驶系统的性能上限 [5][7][20][21][24][26] - 公司认为，电动化基础上的智能化才是电动汽车与传统汽车彻底区别开的核心，并将智能驾驶视为汽车行业竞争的下半场核心战场 [5] - 公司通过拆除过往的成功经验和路径依赖，包括暂停标准VLA研发、耗费20亿元进行技术探索，展现了其在物理AI领域作为“孤勇者”的决心，以应对来自华为、理想等竞争对手的激烈挑战 [7][20][36][38][40] 智能驾驶技术演进与领导团队 - 公司的智能驾驶研发经历了从“规则时代”到“规则+算法时代”，再到“VLA小模型时代”，并最终迈向“物理世界模型时代”和“端到端大模型”的技术世代演进 [19] - 智能驾驶业务的领导层实现了平稳交接与薪火相传：吴新宙（2019年3月至2023年8月在任）完成了从供应商方案到自研算法的过渡，并推出了高速NGP和有图城市NGP；李力耘（2023年8月至2025年10月在任）推动了无图城市NGP在超过200个城市的量产落地，并开始训练云端基座大模型；刘先明（2025年10月接任）则致力于验证规模法则在物理世界的可行性，并训练云端物理世界基座大模型 [16][17][19] - 前两任负责人吴新宙和李力耘在规则时代和算法时代的积累，为现任负责人刘先明搭建云端基座模型工厂（特别是其中的奖励函数组件）奠定了基础 [16][17] 第二代VLA技术架构与创新 - 第二代VLA的核心创新在于拆除了标准VLA中的语言（L）转译环节，使模型能够直接从视觉（V）映射到动作（A），从而减少了信息损耗和延迟，并允许在更大参数规模上进行数据训练 [24][26][28][30] - 新架构的训练采用自监督模式，类似于大语言模型的“猜词游戏”，通过预测下一个token的方式让模型直接从海量的“路景-驾驶动作”数据中自行领悟物理世界规律，摆脱了对人工标注和监督的依赖 [28][29][30] - 技术的执行层形成一个闭环：模型先提取环境的关键信息（Latent Tokens），进行世界模拟（World Simulation），然后结合强化学习（Reinforcement Learning）的经验奖励机制，最终输出具体的驾驶动作（Action）或分解为轨迹指令（Trajectory Tokens）来精准控制车辆 [31] 大数据、大算力与大模型的投入规模 - 公司用于训练的视频数据量呈现快速增长：从4月AI技术分享会公布的2000万Clips，到6月CVPR大会公布的5000万Clips（相当于3万部《流浪地球》），再到11月科技日公布的近1亿Clips（相当于驾驶35000年才能遇到的极限场景总和） [25] - 公司的云端智能算力集群规模持续扩张：从4月份已建立的万卡规模，到6月计划向两万卡水平迈进，再到11月科技日宣布已在阿里云上使用3万张卡，并展望明年可能达到5万至10万张卡的规模 [33] - 公司为第二代VLA针对其图灵AI芯片重新开发了编译器和软件栈，并对算子进行了优化，最终实现了推理效率12倍的提升 [35] - 为实现技术突破，公司耗费了超过20亿元进行研发投入，并在相当长一段时间内未看到明确希望 [7][38] 行业竞争格局与技术路线争议 - 公司在VLA大模型路线上正面临华为、理想等竞争对手的挑战：华为公开质疑VLA路线，并宣布其乾崑智驾系统搭载量已突破100万辆；理想汽车则在学术顶会上展示了“世界模型+训练闭环”的最新方案 [6][20] - 竞争对手对VLA路线的批评主要集中在两点：一是其对多模态数据量、算力等资源的需求极为庞大，数据采集和标注难度巨大；二是语言作为中间环节会导致信息丢失和决策延迟，华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志比喻其为“让语言学家去学开车” [20] - 公司意识到，在原有技术框架下通过不断解决极端案例（Corner case）来提升性能的方式已遇到瓶颈，收敛速度可能无法满足实现L4级自动驾驶的要求，因此必须进行根本性的架构创新 [20][21]

公司AI策略定位 - 公司采取保守且独特的省钱搞AI策略 未在AI算力基础设施上大举烧钱 与其他科技巨头形成鲜明对比 [1] - 该策略使公司兼具安全避风港与AI贝塔双重投资定位 在市场波动中表现突出 [1][8] - 公司是七大科技巨头中对AI算力开支敞口最小的一家 资本开支远低于同行 [4][7] 财务与资本开支对比 - 公司当前财年资本开支预计约为140亿美元 远低于微软的超过940亿美元和Meta预计2025年超过700亿美元的资本开支 [7] - 公司拥有极其稳健的资产负债表和强劲的自由现金流 业务护城河宽广 防御性更强 [2][8] - 公司市值高达4万亿美元 股价在最新财报后上涨近3% 而部分同行因AI开支沉重和营收前景不佳遭抛售 [9] 市场表现与股价 - 2025年迄今公司股价仅上涨7.6% 是七大科技巨头指数中表现最差的 同期Alphabet上涨53% 英伟达上涨48% [7][8] - 但在科技股因AI支出担忧遭遇打击时 公司股价表现远优于竞争对手及指数 下半年已上涨31% 跑赢大盘 [8][9] - 公司股价回归剧烈波动中的避险本色 在过去市场动荡中因其现金创造能力和资产负债表而相对稳健 [10] 潜在增长引擎与机遇 - 公司被视为AI热潮潜在赢家 通过调用其他公司AI大模型为超百万iPhone用户提供先进AI功能 避免自有AI体系巨额支出 [2][3] - AI推理蓝海和物理AI未来可能成为公司新型创收引擎 预计到2030年AI推理系统将带来万亿美元级别超级蓝海 [2][10] - 华尔街押注物理AI可能是公司下一个超级增长引擎 凭借垂直整合能力和超23亿台终端设备安装基数 在机器人领域有望成为领先者 [11] - 公司筹划的机器人系列产品Apple Robotics 到2040年有望带来约1300亿美元营收机遇 相当于当前营收基盘的30% 可能占股价定价轨迹10%至25% [11] 行业背景与市场情绪 - 投资者开始审视科技巨头在AI算力基础设施上投入的巨额资金何时获得积极收益 导致相关个股波动加剧 [1] - 市场对AI庞大支出的夸张程度愈发担忧 希望看到AI投资回报或货币化 部分AI科技股票估值被指脱离基本面 [8][9] - 尽管存在AI怀疑情绪 但市场对AI的乐观情绪依旧浓厚 超大市值科技公司几乎不存在失去人气股地位的风险 [11][12]

文章核心观点 - 中国制造业在“十四五”与“十五五”交汇点迎来以智能化、具身化为特征的新工业浪潮，人工智能正从虚拟空间深入到驱动现实世界的物理体系中 [1] - 小鹏汽车以“物理AI”为核心，通过人形机器人、飞行汽车和物理世界大模型等技术，展示了中国智能制造的新图景，推动AI从认知走向执行 [1][12][13] 国家战略与产业方向 - “十五五”规划建议实施产业创新工程，加快发展新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群，并重点推动具身智能发展 [3] - 低空经济被正式列为战略性新兴产业，预计将催生规模达万亿元的巨大市场 [6] - 根据国务院发展研究中心报告，中国具身智能产业有望在2030年达到4000亿元规模，到2035年突破万亿元 [4] 公司技术成果与布局 - 公司在“2025小鹏科技日”集中展示了第二代VLA大模型、Robotaxi、全新一代人形机器人IRON及汇天飞行汽车体系 [3] - 人形机器人已迭代至第七代，全新一代IRON采用仿生肌肉和柔性皮肤，全身具备82个自由度，能完成灵活的动态行走和任务操作 [4] - 公司计划在2026年年底实现高阶人形机器人的规模化量产，机器人将优先进入导购、导览、导巡等商业应用场景 [4][6] - 小鹏汇天发布全倾转混电飞行汽车“A868”，采用鲲鹏超级增程架构，续航可达500公里，正进入关键飞行验证阶段 [6] - 陆地航母项目已进入试产阶段，工厂规划年产能1万台，预计2026年实现规模化量产交付，全球订单累计已突破7000台 [8] 核心技术体系 - 公司提出的第二代VLA大模型以“视觉—语言—行动”的逻辑链条构建决策体系，使机器能自主理解环境、学习动作、优化决策 [10] - 在智驾系统中，该能力已实现落地：车辆在无高精地图情况下可实现智能辅助驾驶，并能自主识别红绿灯逻辑、行人手势和复杂路口 [10] - 汽车、机器人、飞行汽车共同构成“物理AI”的三大具身形态，形成一个系统性的智能生态 [12] - 公司自研的图灵芯片正式亮相，三颗芯片组成的系统整车有效算力可达约2250TOPS，为高阶自动驾驶与机器人感知提供算力支撑 [13] 研发投入与产业影响 - 过去十年，公司在研发和制造领域的投入超过了500亿元 [15] - 公司的跨界布局从新能源汽车到飞行汽车再到机器人，体现了中国科技企业在新一轮产业变革中的探索精神 [15] - 以公司为代表的一批创新型制造企业，正从追随者走向定义者，在“十五五”新起点上诠释“科技向实、智能向新”的中国路径 [15]

港股市场整体表现 - 11月11日港股主要指数微升，恒生指数收涨0.18%至26696.41点，恒生科技指数涨0.15%至5924.39点，恒生中国企业指数涨0.19%至9461.49点 [1] - 市场成交额为2102.31亿港元，较前一交易日的2147.88亿港元小幅缩量 [1] - 恒生指数成份股中53只上涨，31只下跌 [3] 领涨个股表现 - 国药控股上涨3.98%，机构看好其医药流通业务稳健性 [3] - 华润万象生活上涨3.88%，受益于商业地产复苏预期 [3] - 恒隆地产上涨3.31%，租金收入增长超预期 [3] - 成交额突出的个股包括：阿里巴巴成交116.70亿港元（下跌1.84%），小鹏汽车成交90.21亿港元（大涨17.93%），腾讯控股成交84.84亿港元（微涨0.08%） [5] 小鹏汽车股价大涨及业务展望 - 小鹏汽车股价大涨17.93%，收于108.50港元/股，总市值达2072亿港元，超过理想汽车、蔚来汽车等新势力车企 [6] - 公司在2025科技日发布四项"物理AI"重要应用，包括第二代VLA、新一代IRON Robotaxi及汇天飞行体系，定位升级为"物理AI世界的出行探索者" [6] - 短期维度，公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，纯视觉方案将高阶智驾车型渗透至20万元以内市场 [6] - 中长期维度，公司以智能驾驶新车型、Robotaxi、人形机器人及飞行汽车形成产品矩阵 [6] - 国信证券预计公司2025年至2027年营收分别为885亿元、1280亿元和1472亿元，归母净利润分别为-16亿元、27亿元和47亿元 [7] - 交银国际给予"买入"评级，目标价134.69港元，较当时股价有53.58%潜在涨幅，预计2026年实现多条业务线量产突破 [7] 行业板块表现 - 地产建筑业指数上涨1.39%，金融业指数上涨0.77%，电讯业指数上涨0.64% [5] - 半导体行业指数下跌2.04%，国防军工行业指数下跌1.47% [5] 香港房地产板块表现及展望 - 香港房地产行业指数上涨1.39% [8][9] - 摩根大通发布研报看好香港房地产行业，自2025年3月低谷以来，香港住宅价格已反弹超过4% [10][11] - 摩根大通观察到支持住宅市场持续复苏的多个迹象，包括股市韧性、被压抑需求释放、银行上调物业估值、按息预计进一步下降等 [11] - 摩根大通预测到2026年底，香港房价将再反弹约5% [11]