行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 机械设备行业持续受益于更新需求，国内外整体销售呈现回暖态势 [1] - 国内基建投资展现强韧性，压路机、摊铺机、高空设备等基建强相关机械设备有望长期受益 [99] - 叉车销量与制造业PMI、物流行业景气度强相关，未来有望逐渐修复 [109][110] 宏观景气度跟踪 - 2025年9月中国制造业PMI录得49.8%，环比上升0.4个百分点，仍处于收缩区间，但生产PMI指数达51.9%，处于扩张区间 [2][6] - 新订单PMI、原材料库存PMI和新出口订单PMI分别为49.7%、48.5%和47.8%，相比8月呈现边际改善，但仍处于收缩区间 [2][6] - 2025年9月中国PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平 [2][11] - 2025年9月中国CPI同比下降0.3%，但核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [2][11] - 2025年1-9月全国固定资产投资完成额371,535亿元，同比下降0.5%，其中基础设施投资同比增长3.3%，制造业投资增长4.0%，房地产投资同比下滑14.0% [2][14] - 2025年1-9月全国商品房销售面积6.58亿平方米，同比下降5.5%，房屋新开工面积45,399万平方米，下降18.9% [2][17] 中国工程机械销售概况 - 挖掘机：2025年1-9月累计销售174,039台，同比增长18.1%，其中国内销量89,877台（+21.5%），出口84,162台（+14.6%）[2][26] - 起重机：2025年1-9月汽车起重机销售15,105台（-4.17%），塔式起重机销售4,134台（-31.9%），履带起重机销售2,365台（+18.2%），随车起重机销售19,002台（+5.46%）[2][33][40][44][47] - 道路机械：2025年1-9月装载机销售93,739台（+14.6%），平地机销售6,284台（+6.73%），压路机销售13,564台（+21.8%），摊铺机销售1,249台（+32.2%）[2][60][61][68][69][76][77][83] - 高空设备：2025年1-9月升降工作平台销售131,901台（-30%），高空作业车销售3,818台（+41.4%）[2][84][91][92][98] - 叉车：2025年1-9月累计销售1,106,406台，同比增长14%，其中国内销量697,375台（+13.1%），出口409,031台（+15.5%）[2][101][108] - 2025年9月单月，多数品类起重机内外销呈增长态势，内销方面汽车起重机、履带起重机、随车起重机分别增长40.7%、66.7%、29.8%，出口方面分别增长8.0%、18.2%、3.8% [52]

工业活动 - 中下游生产活动边际恢复，纺织聚酯开工率、织造业开工率及汽车轮胎开工率均有所反弹[2] - 原材料生产表现分化，日均铁水产量、石油沥青开工率及浮法玻璃开工率回落，但多数化工品开工率提升[2] 房地产市场 - 11月前7日30大中城市新房销售面积同比下降38.6%，较上月回落[2] - 截至10月27日近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.81%，跌幅较前值略扩大[2] 国内需求 - 10月全国乘用车零售238.7万辆，同比增长6%，与9月增速持平[2] - 截至10月17日近四周主要家电零售额同比下降17.0%，较前值回落13.4个百分点[2] - 本周国内执行航班同比增长2.3%，百度迁徙指数同比增长10.9%[2] - 本周日均电影票房收入2963万元，同比下降52.5%，但降幅较上周收窄11.8个百分点[2] - 截至11月2日近四周邮政快递揽收量同比增长6.4%，较前值提升0.9个百分点[2] 外部需求 - 截至11月2日近四周港口完成货物吞吐量同比增长1.9%，集装箱吞吐量同比增长8.2%，分别较前值提升1.0和1.5个百分点[2] - 10月韩国出口金额同比增长3.6%，增速较9月回落9.1个百分点[2] 价格走势 - 工业品价格普遍下跌，南华工业品指数下跌0.7%，螺纹钢期货价下跌2.3%[2] - 农产品价格回升，农产品批发价格200指数环比上涨2.2%，蔬菜和猪肉批发价较上周提升[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月我国出口受关税政策扰动意外转负，为2025年2月以来首次，对东盟外经济体出口不佳，劳动密集型和机电产品出口表现不佳；“十五五”规划落地后政策相对真空，美国政府停摆致美股回落冲击我国科技板块；当前宏观处于政策空窗期，A股成交维持低位，股指震荡蓄势，美国政府停摆加大美股调整压力并冲击国内权益市场，但影响多在开盘阶段，日内走势或因国内流动性和市场情绪修复，为短线操作提供空间；中长期市场仍有上行空间但节奏渐进，需关注海外流动性释放或国内基本面改善信号推动市场上行 [3] - 投资观点为择机做多，交易策略为单边择机做多，需关注国内政策和海外地缘政治因素 [3] 各部分总结 股指行情回顾 - 上周沪深300涨0.82%至4678.8，上证50涨0.89%至3038.3，中证500跌0.04%至7327.9，中证1000涨0.47%至7541.9 [5] - 申万一级行业指数中，上周电力设备（5%）、钢铁（4.4%）、基础化工（3.5%）、银行（2.8%）、综合（2.6%）领涨，计算机（-2.5%）、医药生物（-2.4%）、汽车（-1.2%）、食品饮料（-0.6%）、家用电器（-0.5%）领跌 [9] - 股指期货成交量方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货成交量分别为547724手、244097手、671785手、1092442手，变动分别为-9.37%、-12.77%、-5.58%、-2.08%；持仓量方面，分别为257486手、90943手、240492手、356424手，变动分别为-5.03%、-8.70%、-5.49%、-1.64% [11] - 截至11月7日收盘，各合约年化贴水或升水情况为：当月合约IF2511年化贴水6.46%、IH2511年化升水0.78%、IC2511年化贴水25.55%、IM2511年化贴水33.52%；下月合约IF2512年化贴水3.6%、IH2512年化贴水0.04%、IC2512年化贴水11.59%、IM2512年化贴水14.97%；当季合约IF2603年化贴水3.08%、IH2603年化贴水0.34%、IC2603年化贴水9.98%、IM2603年化贴水12.77%；下季合约IF2606年化贴水3.2%、IH2606年化贴水0.58%、IC2606年化贴水10.07%、IM2606年化贴水12.25% [13] - 沪深300 - 上证50收于1640.4，处于95.6%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于214，处于38.8%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于39.3%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于31.7%的历史分位水平 [17] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场开展4958亿元逆回购、7000亿元91天期买断式逆回购，有20680亿元逆回购、7000亿元91天期买断式逆回购到期，实现净回笼15722亿元；下周有4958亿元逆回购到期，下周一至周五分别到期783亿元、1175亿元、655亿元、928亿元、1417亿元 [24] - 截至11月6日，A股两融余额为24908.9亿元，较上周增加124.2亿元；融资买入额占市场总成交额12.6%，处于近十年来的98.5%分位水平；上周A股日均成交量较前一周减少2605.5亿元；截至11月7日，沪深300风险溢价率为5.19，处于近十年来的47.8%分位水平 [30] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标走势显示，GDP不变价、工业增加值同比、固定资产投资累计同比等指标在不同月份有不同表现；10月制造业PMI为49.0，较9月降0.8；新订单、新出口订单、生产等多项指标均有边际下降 [33][42] - 申万一级行业指数盈利能力表现方面，不同行业的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）在不同时期有不同数值，如食品饮料（申万）2025年9月30日归母净利润同比增长率为 - 4.56%，净资产收益率（TTM）为19.50% [48] 股指影响因素——政策驱动 - 近期多项宏观政策出台，如商务部将出台服务消费相关政策；国家下达超长期特别国债资金用于消费品以旧换新；中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议等 [52] 股指影响因素——海外因素 - 美国10月制造业PMI为48.7%，较前值降0.4个百分点，非制造业PMI为52.4%，较前值升2.4个百分点；11月密歇根大学消费者信心指数为50.3，较前值升3.3；8月季调后失业率为4.3%，前值为4.2%；新增非农就业人数（季调）为2.2万人，前值为7.9万人 [62] - 特朗普团队有一系列关税相关言论和举措，如对多国进口商品加征关税，引发中美贸易摩擦及双方反制措施；期间也有中美经贸磋商和元首通话等推动经贸关系发展的事件 [68][70] 股指影响因素——估值 - 截至2025年11月7日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.3倍、11.9倍、33.4倍、47.7倍，分别处于2014年10月以来的85.1%、88.8%、71.9%、69.9%分位水平 [76] - 不同板块的净资产收益率、主营业务收入增长率、净利润增长率、市盈率、市净率等指标表现不同，如食品饮料（申万）2024年年报净资产收益率为21.38%，2025年一季度主营业务收入增长率为0.67% [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现分化，受宏观环境和基本面因素影响，铜价高位震荡，铝价高位震荡上行，锌价偏强震荡，铅价横盘震荡，镍和不锈钢价格区间内震荡下行，锡价高位震荡，工业硅震荡调整，碳酸锂整体宽幅震荡[2][3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 中国10月RatingDog制造业PMI为50.6，连续三月位于荣枯线上方，但低于前值，显示增速放缓；以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增长1.0%；央行10月增持3万盎司黄金[13][14][15] - 美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，10月ADP就业人数变动为4.2万人；最高法院公开庭审特朗普“对等关税”；内政部公布新版关键矿产清单，首次纳入铜[16][18][19] - 欧元区10月制造业PMI终值为50，陷入停滞，11月ZEW经济景气指数未公布[17][22] 各金属品种情况 铜 - 本周铜价高位回落，上行动能减弱；宏观上美联储鹰派言论、美元走强压制铜价；基本面上海外矿端复产慢，国内产量环比下降，高铜价抑制消费，社会库存小幅累库；预计沪铜主力运行区间在84000 - 88000一线，建议观望或区间短线交易[2] 铝 - 山西、河南铝土矿价格暂稳，几内亚矿价下降；氧化铝运行产能上升，库存增加；电解铝运行产能下降，需求端开工率下降，库存小幅增加；建议氧化铝多单和卖出虚值看跌期权止盈，沪铝和铸造铝合金加强观望[2] 锌 - 上周锌价维持上涨，供给端加工费下跌、炼厂检修增加，需求端终端消费疲软，库存周去库0.27万吨；预计沪锌上涨空间有限，主力合约参考运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易[2] 铅 - 上周沪铅主力冲高回落，供应端国内外库存有变化，需求端铅冶炼需求旺但下游备货意愿不强；短期内铅价或盘整后继续冲高，建议区间17300 - 17800逢低做多[2] 镍 - 上周沪镍震荡下跌，镍矿价格边际坚挺，精炼镍过剩、持续累库，镍铁价格承压，不锈钢库存增加、需求偏弱，硫酸镍价格预计偏强运行；建议逢高持空，主力合约参考运行区间117000 - 120000元/吨[3] 不锈钢 - 供应端钢厂排产增加，库存环比增加，现货价格弱稳运行，下游需求表现偏弱；建议逢高持空，主力合约参考运行区间12300 - 12700元/吨[3] 锡 - 海外供应偏紧，价格延续震荡，10月国内精锡产量同比减少4.3%；消费端半导体行业中下游有望复苏；预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡12合约运行区间27 - 29.5万元/吨[3] 工业硅 - 周度产量环比减少，厂库和港口库存有变化，西南地区电价上升、开炉大幅减少；建议区间交易或观望[3] 多晶硅 - 周度产量环比减少，厂库增加，市场预期收储平台将落地，11月产量预计下降；建议区间交易或波段多PS空SI[3] 碳酸锂 - 供应端产量和进口量有变化，需求端储能终端需求延续较好；预计碳酸锂价格具有支撑，建议逢低建仓，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况[3]

价格数据总体表现 - 10月份全国居民消费价格指数同比上涨0.2%，环比上涨0.2% [1] - 10月份工业生产者出厂价格指数同比下降2.1%，环比由上月持平转为上涨0.1% [1] - CPI和PPI的同步向好显示宏观经济体温正在回升 [1] 消费价格指数驱动因素 - 10月恰逢国庆与中秋双节叠加，假日经济带动效应显著 [1] - 出行、住宿、旅游等服务消费迎来集中释放，服务价格由降转涨 [1] - 核心CPI涨幅连续第6个月扩大，显示消费结构持续优化 [2] - 居民在医疗服务、家政服务、文娱消费等领域需求稳步提升 [2] - 悦己型、健康型需求增长，带动工艺美术、运动球类、营养食品等细分工业品价格稳步抬升 [2] 工业生产者价格指数信号 - PPI环比由平转涨，彰显工业生产端需求正在逐步回暖 [2] - 价格改善通过产业链传导至消费端，为CPI稳定提供支撑 [2] - 价格提升会增强企业生产意愿和盈利能力，激励企业加大研发投入和扩大生产规模 [2] 政策与结构因素 - 扩内需政策持续显效是CPI同比由降转涨、PPI环比转正的重要背景 [1] - 部分行业供需关系出现积极变化 [1] - 物价回暖是政策、结构与预期三重力量合奏的结果 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债券市场多空因素交织呈震荡下行格局，虽短期面临扰动，但年末支撑债市向好逻辑稳固，短期波动或是配置机会 [2][87][88] - 货币政策上10月公开市场国债买卖操作克制，能带来长期便宜资金，维持流动性充裕并缓解分层现象 [2][88] - 宏观经济10月数据转弱，市场对降准降息预期或升温，或催化年末债市“做多”情绪 [2][88] - 跨市场扰动方面，A股走强短期压制债市，“销售新规”临近落地有扰动，落地后或“利空出尽” [2][88] - 机构行为上市场力量结构变化，前期活跃交易力量退潮，农商行大幅补仓，利于市场情绪回暖 [2][88] - 若无降息预期升温催化，11 - 12月市场或震荡窄幅下行，保守预计30年期与10年期国债（老券）收益率下限分别位于1.9%和1.7%附近 [2][89] - 投资策略建议组合久期定位中等偏长区间，配置优选优质票息资产，交易关注二永债等中等久期品种机会 [89] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 10月公开市场国债买卖净投放200亿元流动性，11月3M期买断式逆回购平量投放7000亿元 [5][6] - 1 - 10月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%，10月出口总值同比降1.1%，进口总值同比增1.0% [8] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 11月3 - 7日，央行7天逆回购操作投放4958亿元，到期20680亿元，净投放 - 15722亿元，11月10 - 14日预计到期回笼4958亿元 [12] - 资金面跨月后转松，11月3 - 7日政策利率7天逆回购利率1.40%，截至11月7日收盘，R001、R007、DR001、DR007较10月31日收盘有不同变化 [15] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行上周同业存单发行规模5278.60亿元，到期3768.70亿元，净融资1509.90亿元，发行规模最大机构是城商行 [18][21] - 发行利率上周各类型银行同业存单发行利率较前一周有不同变化 [24] - 二级市场各期限同业存单收益率整体上行，AAA级各期限存单收益率有相应变化，1Y - 3M利差处分位数水平为54.41% [28] 债券市场 - 一级市场上周利率债发行54只，实际发行总额5139.97亿元，净融资额3188.43亿元，1 - 11月地方政府债净融资节奏快于国债 [31][40] - 二级市场重启国债买卖多头行情暂告段落，“销售新规”临近，利率震荡上行，活跃券流动性溢价提升 [31] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模围绕中枢高位波动，平均值约7.97万亿元，银行间质押式回购单日交易量20日移动平均值较前一周变化约0.43万亿元 [61][67] - 现券市场成交方面，国有行买入力度减弱，农商行由卖转买，基金承接力量转弱，券商净卖出约310亿元，保险增持意愿增强 [61][71] - 9月银行间市场所有机构杠杆率约118.68%，较8月升约0.06个百分点，商业银行、证券公司和其他机构杠杆率分别约为109.85%、192.23%和133.25% [61] - 主要交易盘加仓10年国债成本整体位于1.830%附近，农商行补券明显，券商和基金补仓降温 [74] - 配置盘测算显示商业银行和保险公司投资地方债能获更高收益 [81] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、阴极铜期货结算价格环比下跌，线材持平，水泥价格指数、南华玻璃指数、CCFI指数、BDI指数环比上涨 [84] - 食品价格上猪肉、蔬菜批发价环比上涨，原油价格布伦特和WTI期货结算价格环比下跌，美元兑人民币中间价录得7.08 [84] 后市展望 - 债市虽短期有扰动，但年末向好逻辑稳固，若无降息预期升温催化，11 - 12月或震荡窄幅下行 [87][89] - 投资策略建议组合久期中等偏长，配置选优质票息资产，交易关注二永债等品种机会 [89]

中国宏观 - ICHI综合景气指数在假期扰动消退后重回扩张区间，显示经济韧性延续[1] - 消费景气指数回升至扩张区间，节后服务消费保持活跃，内需修复具备持续动力[1] - 投资景气指数小幅回落，处轻度收缩区间，但基础设施与制造业投资活动仍维持高位[1] - 出口景气指数基本持平，略低于临界线，外需仍显温和收缩态势[1] - 生产景气指数新回到扩张区间，企业开工率明显提高，制造业生产逐步恢复常态[1] - 2025年前10个月中国货物贸易总值同比增长3.6%，出口增长6.2%，进口基本持平[2] - 对东盟贸易增长9.1%，对“一带一路”国家进出口增长5.9%，显示外贸重心向新兴市场转移[2] - 民营企业进出口增长7.2%，贡献近六成外贸总额，成为稳外贸主力[2] - 机电产品出口占比超六成，集成电路与汽车出口分别增长24.7%和14.3%[2] 全球宏观 - 美国联邦政府停摆持续时间已突破35天纪录，成为史上最长，导致流动性环境趋紧[6] - 欧元区10月综合PMI升至52.5，服务业指数回升至53，为2023年5月以来最高水平[6] - 德国10月综合PMI升至53.9，服务业PMI达54.6，就业与新订单双双增长[6] - 法国10月综合PMI仅为47.7，服务业已连续14个月处于收缩区间[6] - 美国10月服务业PMI升至52.4，为八个月来最高水平，新订单指数跳升至56.2[7] - 美国服务业投入价格指数升至70，为三年来最高水平，显示成本压力加大[7] 市场聚焦 - 英国财政大臣暗示可能难以兑现“不加税”承诺，因面临约350亿英镑财政缺口[8] - 美国财政部一般账户余额从约3000亿美元猛增至1万亿美元，导致市场流动性被大规模抽走[8] - 美国隔夜利率SOFR飙升，高出美联储超额准备金利率32个基点，创2020年3月以来新高[8]

核心观点 - 宏观经济呈现"微幅回落"与"不断向好"相互交织态势，制造业PMI等部分指标略有下降，但前三季度企业效益和财政税收趋于良好，经济在微幅振荡中沿向好趋势稳步前行[1] - 投资策略建议重点关注发展动能与债务管控较好的经济大省（如广东、江苏、浙江等），可适当拉长久期至5年；同时关注化债政策利好区域（如重庆、天津、广西等），久期考虑3-5年[5] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业是维持制造业景气度的"压舱石"，新领域应用场景将出现在数字经济、人工智能、生物技术等产业，相关企业有望受益[4] 宏观经济态势 - 2025年10月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2和0.9个百分点[3][12] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间，制造业大型企业产需持续释放[3][12] - 2025年1-10月货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口22.12万亿元，增长6.2%[13] - 前三季度国有企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降1.6%，应交税费同比增长0.5%[16] - 上市公司前三季度合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.70万亿元，同比增长1.36%和5.50%[16] 行业发展重点 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，明显高于制造业总体水平[19] - 新领域新赛道应用场景将出现在数字经济、人工智能、全空间无人体系、生物技术、清洁能源及海洋开发等产业领域[4][19] - 传统制造业中与智能制造、绿色制造、服务型制造等相关的中小制造型企业，预计获得较多政策支持及产业转型升级契机[4][19] - 国家将推动新场景大规模应用，形成"技术突破—场景验证—产业应用—体系升级"路径，为培育新质生产力提供支撑[19] 区域投资策略 - 经济大省如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京等，省级、地级市与区县级平台较稳健，可适当拉长久期至5年[5][24] - 化债政策利好区域如重庆、天津、广西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、贵州及云南等省市，其省本级平台、省会级平台、省域副中心城投平台可考虑，久期3-5年[5][25] - 拥有较强产业基础与金融支持的地级市，如湖南湘江新区、湖北沿江发展带、河南郑州都市圈等，可选择期限2-3年[26][27][28][29] - 四川成都平原经济区、川南沿江发展带、成渝中线区域等未来会获得国家与省级层面项目支持，可重点关注[30] 政策支持方向 - 新型政策性金融工具5000亿元资金已投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施等领域[21] - 从5000亿元地方政府债务结存限额中又安排2000亿元专项债券额度，支持部分省份投资建设，要求加快专项债券发行使用[21] - 财政部要求全力支持稳就业稳外贸，支持企业稳订单、转内销、拓市场，强化产业创新科技供给，推进关键核心技术攻关[18] - 国务院办公厅要求加快场景培育和开放，推动新场景大规模应用，打造一批新领域新赛道应用场景[19]

政策利好 - 财政部发布2025年上半年财政政策执行情况报告 将继续实施提振消费专项行动 [1] - 10月份CPI环比上涨0.2% 同比上涨0.2% [2] - 海南将于12月18日迎来全岛封关 实施三大税收优惠 [2][3] 海南封关税收政策 - 货物"零关税"商品税目比例从21%提升至74% 约6600个税目 [4] - 海南企业生产货物 加工增值达30%即可免关税销往内地 [5] - 符合条件的鼓励类企业及高端紧缺人才享受企业所得税与个人所得税15%的优惠税率 [6] 消费行业市场表现 - 受三大利好消息刺激 消费行业表现非常强势 [2] - 中国中免直线拉升封死涨停 主要原因为迎接海南全岛封关 [6] - 白酒行业出现疯狂上涨 [8][9] 白酒行业分析 - 白酒的弹性大概率排在周期后面 经济先好转然后才是消费 [9] - 投资白酒优先看业绩 业绩转向后弹性未来会很大 [9] - 白酒不是周期股 不玩预期业绩改善提前布局的玩法 [9] 周期股投资特点 - 周期股持股体验差 上行周期疯涨下行周期大跌 [10] - 周期股基本面晦涩难懂 投资起来较为抽象 [10] - 周期股投资门槛高 需要懂宏观和了解供给 对普通人难度大 [11] 周期行业表现 - 化工股在周期股中表现最弱 [12] - 化工行业基础建立在原油之上 原油自924以来持续下跌对股价形成压制 [12] - 煤炭、钢铁、有色、化工为四大经典周期行业 [12] 市场整体表现 - 指数表现较差主要因科技股整体下跌 [12] - 个股涨跌比显示上涨家数大于下跌家数 市场表现不错 [12] - 市场预期均衡震荡 双十一表现可能决定11月走势 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锌价周初受LME带动向上突破，随后维持高位震荡；宏观情绪偏中性，美元指数短期维持高位震荡压制有色；基本面供强需弱，但11月预计有改善，关注宏观数据和供需博弈，锌价偏强震荡[2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观上，美国政府停摆使降息难预测，鲍威尔发言降低降息预期，经济数据有好有坏，美元指数压制有色[2] - 基本面，供给端国内原料紧、产量高但11月或降，海外偏紧且LME去库，需求端维稳，出口窗口打开或改善供需[2] - 近端基本面多空交织，矿端紧平衡，冶炼利润或压缩，需求四季度或强但同比弱，库存外降内震荡，出口量待观察[5] - 远端宏观乐观，基本面矿山供给偏松，需求端基建维稳、房地产拖累[7] 交易型策略建议 - 行情偏强震荡，压力位23000元/吨，支撑位22200元/吨，成交量和持仓量中性[10][11] - 短期期货区间高抛低吸，22200 - 22300元/吨轻仓试多，22900 - 23000元/吨试空；短期期权双卖[11] - 基差策略暂不做多基差，月差策略暂无，对冲套利可考虑卖外盘买内盘[12] 产业客户操作建议 - 短期期货策略盈利，两周内点位预测准；宽跨式期权策略；内外反套可入场[17] - 库存管理产成品库存高，75%比例卖出沪锌主力期货合约；原料管理库存低，50%比例买入[18] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：SHFE锌、LME库存去库，国内加工费下跌，出口窗口开启，LME现货升水高位[19][20] - 利空信息：下游开工率下降，国内现货升贴水疲软[21] 下周关注事件 - 中国关注10月M2/社融数据、社会库存和周度库存数据[23] - 国际关注美国10月PPI、零售销售数据，官员讲话，中国出口和LME库存变化[23] 盘面解读 价量及资金解读 - 沪锌主力涨1.29%，持仓112510，成交87261；LME锌跌0.84%，持仓321911.8 [23] - 沪锌库存部分下降，锌精矿港口库存上升，伦锌库存降、注册仓单升[23] 单边走势和资金动向 - 内盘锌价高位震荡，盈利席位净持仓多头为主[24] - 外盘LME锌偏强运行，投资公司等持仓高[28] 基差月差结构 - 内盘基差月差平稳，期限结构C结构；外盘期限结构B结构[26][34] 内外价差跟踪 - 内外价差扩大，因基本面差距，本周继续扩大[36] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 锌精矿加工费下调，冶炼开工率11月或降[38] 进出口利润跟踪 - 9月锌矿进口上升至五年高位，进口矿利润差，矿商观望[41] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 锌精矿月度供需平衡8 - 9月为负，精炼锌8月供需平衡5.1万吨[44] 供应端及推演 - 11月国内供应冬储，原料紧张，开工率或降[46] 需求端及推演 - 本周开工率平稳运行[52]