高盛A股投资表现 - 2025年9月高盛重仓的26只A股龙头股在牛市背景下全部下跌，其中13只跌幅超过20% [1] - ST汇科暴跌69%，ST双成下跌57%，个股表现远逊于大盘 [1] - 高盛A股重仓股多为小市值股票，市值在30亿到50亿之间，行业分布杂乱且ST个股占比很高 [12] 高盛美股持仓与市场表现 - 高盛第二季度美股持仓总市值达7400亿美元，其对英伟达的持仓市值达252亿美元 [1] - 11月21日美股三大指数集体收跌，纳斯达克指数重挫2.15%，科技股普遍下跌 [1] - 英伟达业绩超预期但股价从盘中大涨5%转为收盘下跌3.1%，呈现“利好出尽”走势 [1] 美股下跌原因分析 - 高盛给出九大理由解释美股下跌：英伟达利好出尽、私人信贷风险上升、就业数据未能明确降息路径等 [3] - 其他原因包括比特币跌破9万美元引发风险资产抛售、CTA加速卖出、空头重新入场等 [3] - 标普500流动性枯竭以及ETF宏观交易主导导致市场对个股基本面敏感度下降 [3] 美股下跌对A股的传导 - 美股暴跌迅速传导至A股，11月21日A股创下4月7日以来最大单日跌幅，成交量放大 [3] - 全市场仅约300家个股上涨，近2500家个股跌幅超过3% [3] - 科技板块成为重灾区，电池、半导体跌幅居前，多只锂电池ETF、新能源ETF跌幅超7% [3] A股市场杠杆与风险 - 高风险偏好资金减仓加剧波动，中芯国际、佰维存储等热门股融资融券折算率被调整为0 [5] - 根据交易所规定，静态市盈率超300倍或为负数的个股折算率调零，当前超1000只股票受影响 [5] 美联储政策与宏观经济数据 - 美联储降息路径存在不确定性，美国9月非农数据大幅超预期但失业率创年内新高 [5] - 7月、8月非农数据被下修，且10月份数据在美联储降息前缺失，加剧货币政策分歧 [5] 历史市场底部参照 - 2020年4月7日受疫情与原油危机冲击，美股恐慌熔断后成为历史大底，随后开启V型反弹 [7] - 另一历史参照是4月7日因贸易战担忧引发抛售，该时点同样成为市场底部随后修复跌幅 [7] - A股市场在2020年3月出现2646点大底后上涨800点，4月7日下探3000点后同样上涨超800点 [9] A股历史大底特征 - A股历史大底部如2005年998点、2008年1664点等均出现“政策底—市场底”组合 [9] - 股权分置改革、四万亿投资计划、万亿基建批复等政策利好对市场底部形成起关键作用 [9] - 技术面上“先见地量，后见地价”，2008年地量225亿元仅为天量2755亿元的8%左右 [10] 当前A股政策支持与板块表现 - 政策面提供支持，4月7日推出类“平准基金”，证监会强调巩固市场回稳向好势头 [12] - 消费、基建等内需板块表现相对抗跌，新能源和高端制造受国内政策支持成为资金避风港 [12] 外资在A股的普遍困境 - 外资在A股“水土不服”不限于高盛，摩根士丹利去年四季度重仓的5只A股中有3只浮亏超10% [14] - 阿布达比投资局新进的3家上市公司中，两家已跌破成本价，凸显跨境投资复杂性 [14] 行业联动效应 - A股科技、半导体、新能源等与美股科技股关联度高的行业受美股调整拖累 [14] - 英伟达等AI龙头股下跌引发市场对A股相关产业链估值和盈利前景的担忧 [14]

市场暴跌概况 - 2025年11月21日A股创下自4月7日以来最大单日跌幅，超过2500家公司跌幅超过3% [4] - 隔夜美股纳斯达克指数暴跌超过5%，科技股“七姐妹”集体跳水 [4] - 抛售源于投资者对国内政策和地缘政治紧张局势的担忧，悲观情绪从香港离岸市场传染至在岸市场 [4] 历史相似性分析 - 高盛指出类似规模的恐慌在2020年和2025年4月7日均发生过，事后看均为历史大底 [1] - 2020年4月7日因新冠疫情和原油价格战引发市场恐慌，美股多次熔断，但随后在美联储无上限量化宽松政策下开启V型反弹 [7][9] - 2025年4月7日因特朗普政府推出“对等关税”政策，A股盘中跌至3000点附近，超过5200只个股下跌，近800只跌停，但企稳后反弹超过800点 [9][11] A股市场基本面与技术面 - 前期A股下跌过程中成交量持续缩小但资金默默流入，技术面并未走坏 [7] - 全部A股市盈率和市净率已降至较低水平，破净公司数量大幅增加 [12] - 市场上存在不少破净企业，股息率超过4%的标的也不少见，显示出估值优势 [7] 美股市场影响因素 - 英伟达业绩虽好但无法消除市场对AI泡沫的担忧，高盛CEO将当前AI投资热与2000年互联网泡沫类比 [7] - 美国9月份非农数据大幅超预期但失业率创年内新高，给美联储降息决策带来不确定性 [7] 投资者结构与资金流向 - A股散户占比近四成，而美股机构投资者占主导，造成市场波动性差异 [11] - 高盛数据显示A股散户情绪指标达1.3，存在短期盘整风险，但中国家庭资产中股票配置仅占11%，低于全球平均水平，潜在入市资金规模达万亿级 [11] - 外资布局A股热情持续高涨，2018年1月至7月境外资金累计净流入达1616亿元 [14] 行业表现与投资策略 - 暴跌中消费电子、光伏、锂电池、AI应用等科技及新能源赛道领跌，而稀土、农业、医药等避险资产逆势上涨 [14] - 专业投资者更关注经营稳健、拥有核心竞争优势、具备安全边际且业绩可持续增长的上市公司 [14] - 机构交易数据显示急剧下跌期间未出现恐慌性抛售，小额资金开始逢低吸纳半导体等自主可控主题股票 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铝、铜、碳酸锂等品种受宏观情绪、供需关系等因素影响呈现不同走势，建议根据不同品种的短期和中长期情况进行投资决策，如氧化铝弱势震荡运行，沪铝短期高位震荡、中长期震荡偏强，沪铜短期高位区间震荡、中长期波段偏多，碳酸锂短期高位震荡或有反复、中长期偏多配置 [43][46][49] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周多数金属期货主力合约和现货价格有变动，铜、铝、锌、铅、镍、氧化铝期货主力合约价格下跌，工业硅期货主力合约价格微跌，碳酸锂、多晶硅期货主力合约价格上涨；现货方面，铜、铝、锌、铅、镍、氧化铝现货价格下跌，工业硅、碳酸锂现货价格上涨，多晶硅现货价格持平 [4] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至11月21日，上期所铜库存为11.06万吨，较上周增加0.12万吨，涨幅1.10%；截至11月20日，LME铜库存为15.79万吨，较上周增加2.22万吨，涨幅16.36%；COMEX铜库存为39.85万吨，较上周增加0.72万吨，涨幅1.84% [14][15] 铜精矿加工费 - 截至11月21日，铜精矿现货TC为 - 41.72美元/吨，周度小幅下跌；铜精矿现货RC为 - 4.17美分/磅，矿端紧张预期依旧存在 [18] 锂辉石精矿指数 - 截止11月21日，锂辉石精矿（CIF中国）指数最新报价为1089美元/吨，周度上涨83美元/吨 [20] 铝原料供应端 - 截至11月21日，铝土矿港口库存为2802.36万吨，较上周减少49.87万吨；截至10月末，氧化铝厂铝土矿库存为2735.84万吨，处于历史高位，原料库存高位使成本支撑弱化 [25] 氧化铝供给端 - 截至11月21日，氧化铝企业开工率为85.46%，环比略升；氧化铝总库存为488.3万吨，较上周增加4.3万吨 [32] 电解铝供给端 - 截至10月末，中国原铝产量为3766千公吨，进口量为24.84万吨，库存为61.80万吨，电解铝行业开工率为98.24%始终维持高位 [35] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至11月20日，LME铝库存为54.41万吨，较上周减少0.91万吨；上期所铝库存为11.49万吨，较上周增加1564吨；COMEX铝库存为6071公吨，较上周减少604公吨，本周电解铝库存整体呈现去库走势 [37][38] 有色金属需求端 - 2025年9月，汽车产销环比和同比均增长，新能源汽车产销同比增长明显；1 - 9月，汽车和新能源汽车产销同比也有增长；1 - 9月，房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；截至9月底，全国累计发电装机容量同比增长，前三季度新增发电装机容量中太阳能和风电新增较多 [40][41] 策略推荐 氧化铝和电解铝 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝高位震荡运行，建议暂时观望；中长期在量化宽松环境下，沪铝震荡偏强运行，氧化铝在未出现大规模减产前弱势震荡运行 [44] 沪铜 - 短期多空博弈加剧，短线高位区间震荡；中长期需求存在长期利多支撑，中长期波段偏多 [47] 碳酸锂 - 短期高位震荡或有反复；中长期储能提供巨大需求支撑，中长期偏多配置 [50]

美联储主席继任者之争 - 前总统特朗普计划在鲍威尔任期于2025年结束后更换美联储主席，以寻求与其经济理念更一致的人选 [1] - 财政部长贝森特负责此次遴选工作，其本人也是潜在候选人之一，特朗普曾提及但不确定贝森特是否会接受该职位 [10][22] 关于美联储资产规模的争议 - 美联储资产规模已超过6万亿美元，这是通过量化宽松操作购买美国国债和抵押贷款支持证券积累而成 [6][8] - 量化宽松被用于应对2008年金融危机和2020年新冠疫情等危机，通过向市场注入资金以降低借贷成本、刺激投资与消费 [8] - 共和党人及部分官员批评美联储向金融体系注入过多现金，扰乱了市场规则，并造成了"不健康"的政府与市场关系 [10] 支持缩减资产负债表（缩表）的观点 - 财政部长贝森特主张美联储应"缩减对市场的扭曲性影响"，认为其长期干预像过度使用抗生素会效果递减 [10][15] - 前美联储理事沃什认为缩小美联储规模可以降低短期利率且不引发通胀，并提出"把钱从华尔街拿出来" [12] - 美联储理事鲍曼认为资产负债表应尽量小，以便未来应对经济冲击时有更多政策空间 [13] - 缩表派的核心理念是小政府，认为美联储的资产购买让国会能大手大脚花钱，不自然地推高资产价格并加剧财富差距 [23] 特朗普的低利率诉求与内部矛盾 - 特朗普痴迷于低利率，希望降低抵押贷款利率以减轻联邦政府债务利息负担，并刺激民众购房买车 [4] - 但特朗普在2018年曾反对美联储每月缩减500亿美元资产的操作，担心影响现金流动和经济 [17] - 其盟友的缩表主张与其低利率诉求存在矛盾，因为庞大的资产负债表是压低长期利率的重要工具 [19][20] 美联储当前政策与未来展望 - 美联储已宣布于12月1日停止缩减资产负债表，以防金融系统现金不足导致资金成本上涨 [23] - 未来美联储计划将抵押贷款支持证券逐步替换为短期国债，这意味着长期债务风险将转移至市场 [25] - 美联储主席鲍威尔承认2021年可能过久维持资产购买，但强调量化宽松在危机时刻是关键工具 [27] - 白宫前首席经济学家米兰表示，只要对就业和物价稳定构成实质性风险，未来仍可能使用量化宽松 [25]

美联储降息周期启动 - 当前联邦基金利率为4.11%，预计到2026年底将降至3.5%以下 [1] 降息对资产持有者的积极影响 - 低利率和高流动性直接推动金融资产价格上涨，使持有大量股票和基金的群体最先获益 [3] - 最富有的0.1%人群自2020年以来财富几乎翻倍，突破23万亿美元，股票是主要财富增长来源 [3] - 截至2025年，流入交易所交易基金的资金有望达到1.25万亿美元的纪录 [3] - 大企业和高净值人群能获得最优借贷成本，0.25个百分点的降息即可节省巨额资金，用于扩大投资规模 [4] - 年长群体凭借积累的资产组合（集中在股票、基金等领域）在降息周期中收益显著 [4] - 婴儿潮一代作为美国主要财富持有者，其资产在低利率环境中持续增值，巩固了代际财富优势 [6] 政策传导机制与普通家庭困境 - 申请房贷门槛未明显降低，多数地区需六位数家庭收入，远高于中位数水平，无20%首付者要求更高 [7] - 信用卡欠款利息下降幅度有限，对背负小额债务的普通工薪族实际减负效果微乎其微 [7] - 年轻群体以工资收入为主，持有金融资产比例极低，无法分享资产增值红利 [7] - 降息导致储蓄账户利息减少，使以现金储蓄为主要理财方式的普通家庭被动收入缩水 [9] - 与日常生活密切相关的借贷利率（如房贷、信用卡利率）不会随美联储降息同步下调，传导存在滞后性 [10] - 通胀压力未完全缓解，低收入家庭的财富更易被侵蚀，实际购买力下降 [11] 政策背景与平衡难题 - 美联储实施宽松政策的初衷是稳定经济、促进增长，在危机期间零利率和量化宽松稳定了市场 [13] - 为应对市场停滞，美联储曾在三个月内将资产负债表从4万亿美元扩至7万亿美元，注入巨额流动性 [13] - 宽松政策持续时间过长，在金融市场稳定后仍继续注入流动性，大量资金推高资产价格，加剧财富分化 [13] - 美国的基尼系数多年来持续上升，反映出宽松政策在促进公平方面的不足 [15] - 货币市场基金规模达7.5万亿美元，美联储在降息时需平衡退休群体依赖的收益与其他群体利益 [15] - 政策制定者面临两难：过度宽松可能导致通胀反弹，收紧政策又可能影响经济增长 [15] 结论与未来挑战 - 美联储降息是调节经济的工具，但在实际执行中出现了财富分化的副作用 [17] - 有产者凭借资产优势抢占红利，普通家庭因传导不畅难以受益，差距源于政策传导机制和财富基础差异 [17] - 政策制定者需要优化传导机制，让民生相关借贷利率更快响应调整，同时引导资源向低收入群体倾斜 [17] - 普通家庭合理调整财富配置，适当增加金融资产持有比例，或是应对财富分化的可行方式 [19] - 未来如何在维持经济稳定的同时缩小财富差距，是政策制定者需要持续面对的重要课题 [19]

日本经济现状与市场表现 - 东京证券交易所日经225指数连续四个交易日下滑，累计跌幅达4.8%，市值蒸发约1.2万亿日元，创下近三个月来最大跌幅 [1] - 日本内阁府数据显示，三季度实际国内生产总值按年率计算下降1.8%，自2024年第一季度以来再次出现负增长 [1] - 日本出口受美国关税影响连续4个月萎缩，同时占经济总量过半的私人消费增速从第二季度的0.4%显著放缓至0.1% [1] 通货膨胀与居民收入 - 日本首都东京10月核心消费者物价指数同比上涨2.8%，连续高于日本央行2%的通胀目标 [2] - 日本大米价格一年内从5公斤3000多日元暴涨到5000日元，爆发“令和米骚动” [2] - 8月经通胀调整的实质薪水同比下降1.4%，为连续第八个月下滑，生活成本高企导致实际工资停滞不前 [1][2] 社会结构与贫富分化 - 三菱日联银行数据显示，20岁、30岁和50世代单身日本人的平均存款额分别为176万、494万和1048万日元，但中位数仅为20万、75万和53万日元，平均数与中位数的巨大差距印证了贫富分化的严峻现实 [3] - 日本社会呈现典型的M型社会特征，社会财富分配中间塌陷，两端翘起，中产阶级社会正在崩溃 [4] - 政府政策失误导致中央和地方共同制造了1000万亿日元的债务，并使年金（退休金）制度陷入危机 [5] 社会问题与恶性循环 - M型社会的固化导致工作贫穷问题加剧，并可能造成世袭贫穷，使贫穷问题延续到下一代 [6] - 高学历年轻人因低薪可能拒绝工作或拒绝努力，财力较佳者可能因努力无回报而拒绝充实自我 [6] - 低生育率形成恶性循环，低生育率进一步打击内需，造成经济更加低迷 [7] - 从1990年代中期开始日本工资止步不前，2000年代后开始下跌，陷入“日元升值及全球化→工资减少→通缩→工资进一步减少→通缩加剧”的恶性循环 [7] 政策应对与局限性 - 高市早苗的“负责任的积极财政主义”本质上是恢复安倍经济学，走量化宽松道路，暂时冻结财政盈余目标，容忍赤字扩大 [8] - 其“降薪”姿态和“过度工作”的倡导被指对问题本质存在误判，在M型社会中单纯个人努力难以改变经济地位 [8] - “积极财政”和为企业减税的政策可能主要惠及处于M型右侧的高收入阶层和大企业，反而可能加剧贫富分化 [9]

市场表现 - 比特币从10月历史峰值12.6万美元下跌，11月18日触及8.9万美元阶段性低点，较峰值跌幅达29%，截至11月19日在9万-9.5万美元区间震荡，24小时波动率高达4.2% [1] - 以太坊从3918美元跌至2946美元，单月跌幅24.8%，11月4日出现单日8.79%的急跌 [1] - Solana、Cardano等主流山寨币跌幅普遍超30%，狗狗币较10月高点腰斩，市值蒸发52亿美元 [1] - 加密货币总市值从10月底的2.9万亿美元缩水至2.6万亿美元，19天内蒸发规模相当于3个Coinbase的市值 [1] 衍生品市场动态 - 11月15日单日爆仓人数突破18万，爆仓金额达4.3亿美元，其中20倍杠杆以上的多头仓位占比超70% [1] - 比特币8.5万美元行权价的看跌期权成交量较上月激增3倍 [1] - 比特币跌破10万美元关口时，20倍以上杠杆的多头仓位集中爆仓，单日清算量达3.8亿美元 [4] - 期货未平仓合约从10月峰值680亿美元降至410亿美元，去杠杆过程尚未完成 [4] 价格驱动因素 - 美联储政策转向是核心导火索，10月美国核心PCE通胀率同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，预计今年核心PCE通胀率为3.1%，PCE通胀率为3%，均高于美联储2%的目标 [3] - 特朗普威胁对欧盟进口汽车加征20%关税引发全球贸易摩擦担忧，资金涌入传统避险资产，比特币11月16日单日资金流出量达12亿美元 [3] - 美国现货比特币ETF连续五周净流出，累计撤资26亿美元，其中贝莱德IBIT ETF单周流出4.2亿美元，创该基金成立以来最大周度流出纪录 [3] 市场参与者行为 - 持仓量超1000枚比特币的"巨鲸"地址在11月减持2.3万枚，减持比例达12%，11月4日出现单笔5000枚比特币的大额抛售 [4] - 长期持有者（持仓超1年）抛售量环比下降32%，部分"巨鲸"在9.2万-9.5万美元区间增持，抄底迹象显现 [10] - 社交平台"比特币崩盘"等关键词搜索量暴增5倍，Twitter相关话题阅读量超20亿次，情绪指标"恐惧与贪婪指数"跌至16，进入"极度恐惧"区间 [5] 技术指标与市场情绪 - 比特币相对强弱指数（RSI）从10月的78骤降至32.14，MACD线与信号线仍处于深度负值区间 [5] - 比特币跌破10万美元心理关口后，触发大量散户止损单，成交量激增26% [5] - 比特币MVRV比率（市值与已实现市值比）降至1.76，处于2023年以来的低位区间，历史数据显示该比率低于2时往往伴随反弹 [10] 未来展望与关键节点 - 市场聚焦12月10日的美联储议息会议，市场定价12月降息25个基点的概率为44.4%，维持利率不变的概率为55.6% [8] - 历史数据显示，2020年以来美联储释放降息信号后，比特币往往在1-3个月内出现15%-20%的反弹 [8] - 高盛预测，若2026年累计降息150个基点，比特币有望回升至13万美元 [8] - BitMEX联创Arthur Hayes表示，比特币或先下探至8至8.5万美元，年底涨至20至25万美元 [8] 市场结构性变化 - 实用型加密货币崭露头角，区块链与AI结合的OzakAI代币在预售期间上涨11倍，支付领域的Remittix获得2800万美元融资 [9] - 以太坊因Layer2扩容技术突破，被机构视为"最具潜力的实用型资产"，市场预测其2026年价格可能突破1万美元 [9] - BTC的盈利供应百分比（PSIP）7日均值低于70%，近30%的筹码进入亏损状态，剔除长期不移动的地址后比例预计达40%以上 [9]

黄金市场行情回顾 - 国际黄金价格在11月17日（周一）收跌，开盘价4086.20美元/盎司，最高价4106.68美元/盎司，最低价4049.65美元/盎司，收盘价4064.11美元/盎司 [1] - 周二凌晨金价进一步破位走低，最低下探4006美元/盎司，日线录得影线较长阴线，连续三个交易日收跌 [9] 宏观经济数据与制造业活动 - 美国纽约联储11月全州制造业商业状况指数上升8点至18.7，反映出经济活动加速扩张，这是过去5个月来第四次出现正面读数 [1][3] - 新订单和发货量大幅增加，交货时间略有延长，供应可及性有所减弱，劳动力市场指标有所改善，就业人数小幅增加，平均每周工作时间延长 [3] - 尽管投入和销售价格的增速放缓，但仍处于高位，企业对未来的乐观情绪有所下降 [3] 美联储官员政策立场 - 美联储理事沃勒支持在12月会议上再次降息25个基点，主要担忧劳动力市场和就业急剧放缓，认为再次降息是一种风险管理的做法 [4] - 美联储副主席杰斐逊表示，在进一步降息问题上需要“缓慢进行”，认为经济风险平衡已转变，与通胀上行风险相比，就业面临的下行风险有所增加 [5] - 杰斐逊指出，实现美联储2%通胀目标的进展似乎已陷入停滞，这可能反映了关税带来的影响 [5] 市场对美联储利率路径的预期 - 据CME“美联储观察”，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变的概率为57.1% [7] - 预计到明年1月累计降息25个基点的概率为48.2%，维持利率不变的概率为35.6%，累计降息50个基点的概率为16.1% [7] 机构观点与央行活动 - 高盛重申其预测，预计到2026年底金价将达到4900美元/盎司，如果私人投资者继续分散投资组合，金价可能会进一步上涨 [6] - 高盛估计各国央行在9月份的黄金购买量为64吨，高于8月份的21吨，各国央行可能在11月份购买了大量黄金 [6] - 今年迄今为止金价已上涨55%，主要受到经济和地缘政治担忧、交易所交易基金流入增加以及对美国进一步降息预期的推动 [6] 地缘政治与市场持仓 - 美国参议员表示，一项对与俄罗斯进行贸易的国家实施制裁的法案可能很快在美国参议院获得投票机会，该措施将授权对购买俄罗斯石油和天然气的国家实施二级制裁和关税 [6] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.57吨，当前持仓量为1041.43吨 [6] 技术分析观点 - 短期金价企稳于日线40日均线支撑位上方，但日线短期指标呈向下交叉见顶指引 [9] - 小时级别移动平均线规整向下发散排列，维持偏空指引，四小时级别显示金价形成对60日均线的向下突破，维持震荡偏空指引 [9][10] - 四小时级别RSI呈超卖表现，短期金价持续走低后调整需求逐步上升 [10] 日内交易关注与操作区间 - 日内重点关注美国10月进口物价指数月率、工业产出月率、NAHB房产市场指数、8月工厂订单月率以及美联储官员讲话 [7] - 操作区间建议：激进多单可在4008美元/盎司一线参与，稳健多单参考3965美元/盎司一线；激进空单可在4097美元/盎司一线参与 [11]

货币政策与资产负债表 - 美联储理事沃勒表示若其是联储局主席会更早停止量化宽松[1] - 认为美联储资产负债表状况相当理想但不会维持现状自然准备金需求将推动其规模扩大[1] - 资产负债表再次扩张前的时间可能短至一个月或几个月[1] 利率前景与政策依据 - 市场利率逐步上升显示美联储已接近储备金稀缺状态利率的中性水平并不明确[1] - 美联储不能仅仅因为通胀率已连续五年高于目标水平就不减息需要更充分的理由[1] - 如果看到就业市场出现反弹那么进行保险性减息的必要性就会降低[1] 财政政策预期 - 预计明年财政刺激措施不会有重大改变[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技成长仍是市场主线，中长期逢低做多股指 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [7] - 金银价格上涨驱动仍在，建议回调企稳后逢低介入白银多单 [9] - 多数有色金属价格走势受多种因素影响，部分品种有震荡偏强或走弱预期 [13][15][16] - 钢材需求进入淡季，短期弱势震荡，未来需求有望好转 [33] - 铁矿石基本面偏弱，短期矿价在震荡区间内运行 [36] - 玻璃和纯碱价格短期分别呈下行和低位震荡格局 [38][40] - 锰硅和硅铁建议关注市场情绪和价格拐点 [43] - 工业硅和多晶硅短期分别震荡偏弱和宽幅震荡 [47][49] - 橡胶建议短线交易和部分建仓对冲 [56] - 原油建议短期观望，待验证OPEC出口挺价意愿 [58] - 甲醇和乙二醇建议观望和逢高空配 [59][67] - 尿素预计震荡筑底 [61] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [63] - PVC建议中期逢高空配 [65] - PTA关注中期PXN上升带动走强机会 [69] - PX关注中期估值上升机会 [72] - 聚乙烯和聚丙烯分别维持低位震荡和等待成本端格局转变 [74][76] - 生猪和鸡蛋分别建议反套和关注上方压力抛空 [80][82] - 豆粕预计震荡运行，油脂建议震荡看待或转向多头思路 [84][87] - 白糖建议反弹衰减后做空，棉花预计短期震荡 [89][92] 各目录总结 股指 - 行情资讯：《求是》发文、国务院常务会议部署消费政策、航司机票退改签通知、赣锋锂业李良彬谈碳酸锂价格 [2] - 期指基差比例：各合约均有不同程度负基差 [3] - 策略观点：科技成长是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：主力合约有涨有跌，央行开展逆回购操作，10月工业增加值数据公布 [5] - 策略观点：10月经济数据供需两端偏弱，四季度债市有望震荡修复 [6][7] 贵金属 - 行情资讯：沪金和沪银下跌，美联储资产负债表扩张周期初期，金银价格难言见顶 [8] - 策略观点：金银价格上涨驱动仍在，建议逢低介入白银多单 [9] 有色金属 铜 - 行情资讯：周五铜价下探回升，库存和升贴水有变化 [11] - 策略观点：铜价有望延续震荡偏强走势 [13] 铝 - 行情资讯：周五铝价下探，库存和加工费有变化 [14] - 策略观点：铝价支撑较强，后续有望走强 [15] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌，库存和基差有数据 [16] - 策略观点：锌价短期偏弱运行 [16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌，库存和基差有数据 [17] - 策略观点：铅价涨速放缓，进入震荡态势 [18] 镍 - 行情资讯：周五镍价大幅下跌，现货升贴水和成本有变化 [19] - 策略观点：镍价短期下跌空间有限，可考虑轻仓建多单 [20] 锡 - 行情资讯：11月14日沪锡主力合约下跌，供给和需求有相关情况 [21] - 策略观点：锡价预计偏强震荡，建议逢低做多 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：11月14日价格有变化，进口锂精矿报价上涨 [23] - 策略观点：市场矛盾在需求端，上方空间有限，关注相关变化 [24] 氧化铝 - 行情资讯：11月14日指数下跌，基差和库存有数据 [25] - 策略观点：矿价预计震荡下行，建议短期观望 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周五主力合约收跌，库存和价格有变化 [27] - 策略观点：不锈钢价格预计延续下行趋势 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五价格回落，库存增加 [29] - 策略观点：价格预计跟随铝价走势 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约有涨跌，现货价格有变化 [32] - 策略观点：钢材需求进入淡季，短期弱势震荡，未来需求有望好转 [33] 铁矿石 - 行情资讯：上周五主力合约收平，西芒杜铁矿项目投产 [34][35] - 策略观点：铁矿石基本面偏弱，短期矿价在震荡区间内运行 [36] 玻璃纯碱 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，纯碱主力合约收跌，库存有变化 [37][39] - 策略观点：玻璃价格下行，纯碱价格低位震荡 [38][40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月14日锰硅和硅铁主力合约收跌，价格震荡 [41][42] - 策略观点：关注市场情绪和价格拐点，锰硅需注意锰矿端情况 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：上周五工业硅和多晶硅主力合约收跌，库存和价格有变化 [45][48] - 策略观点：工业硅震荡偏弱，多晶硅宽幅震荡 [47][49] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡回调，多空观点不同，轮胎厂开工率和库存有数据 [51][52][54] - 策略观点：建议短线交易和部分建仓对冲 [56] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，成品油库存有变化 [57] - 策略观点：油价短期不宜看空，建议短期观望 [58] 甲醇 - 行情资讯：价格有变化，基差和价差有数据 [59] - 策略观点：港口高库存压制价格，建议观望 [59] 尿素 - 行情资讯：价格有变化，基差和价差有数据 [61] - 策略观点：预计尿素下方空间有限，震荡筑底 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：价格和库存有变化，开工率有数据 [62] - 策略观点：苯乙烯价格或将阶段性止跌 [63] PVC - 行情资讯：价格有变化，成本和库存有数据 [64] - 策略观点：基本面较差，建议中期逢高空配 [65] 乙二醇 - 行情资讯：价格有变化，负荷和库存有数据 [66] - 策略观点：预计四季度累库，建议逢高空配 [67] PTA - 行情资讯：价格有变化，负荷和库存有数据 [68] - 策略观点：关注中期PXN上升带动走强机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：价格有变化，负荷和库存有数据 [70] - 策略观点：关注中期估值上升机会 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：价格有变化，开工率和库存有数据 [73] - 策略观点：聚乙烯价格或将维持低位震荡 [74] 聚丙烯PP - 行情资讯：价格有变化，开工率和库存有数据 [75] - 策略观点：等待成本端供应过剩格局转变 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：周末猪价主流下跌，预计今日南稳北跌 [78][79] - 策略观点：建议反套和反弹抛空 [80] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价主流稳定，预计本周小涨 [81] - 策略观点：短期震荡，中线反弹抛空 [82] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，国内豆粕现货下调，预计本周压榨量增加 [83] - 策略观点：豆粕预计震荡运行 [84] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口和产量有变化，国内油脂震荡 [85][86] - 策略观点：建议震荡看待或转向多头思路 [87] 白糖 - 行情资讯：周五郑糖期货价格下跌，巴西和印度有相关数据 [88] - 策略观点：建议反弹衰减后做空 [89] 棉花 - 行情资讯：周五郑棉期货价格震荡，供需有相关数据 [90][91] - 策略观点：棉价预计短期震荡 [92]