就在全世界都在密切关注美国国债是否会因穆迪下调评级暴跌时，真正的债券市场崩溃发生在地球另一边的日本。 日本20年期国债迎来自2012年以来最差拍卖，投标倍数跌至2.5倍，尾差飙升至1987年以来最高水平。这场债券灾难已经引发日本40年期国债收益率突破历 史高点，达3.59%。随着日本央行量化紧缩(QT)计划受到质疑，投资者需警惕全球债券市场动荡可能引发的连锁反应，尤其是对持有日债、美债的机构投资 者而言。 史诗级崩溃：日本债券拍卖惨败 日本财务省周二进行的1万亿日元（约69亿美元）20年期国债拍卖录得灾难性结果。投标倍数仅为2.5倍，远低于上月的2.96倍，创下自2012年以来的最低水 平。 更为震撼的是，尾差（Auction Tail，即平均价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1.14，为1987年以来最高水平。 "结果比我预期的还要糟糕。30年和40年期债券因财政扩张风险和流动性下降而遭到抛售，但市场条件恶化现已蔓延至此前相对稳定的20年期债 券。" 作为债券拍卖的"温度计"，尾差越大，意味着市场需求极为低迷，买家基本不愿意接盘长期国债。投资者对当前价格不买账，风险变高。 这场债市惨败立即引发日本国债期货 ...

美联储角色转变 - 美联储从单纯的货币政策制定者演变为危机应对的"超级央行"，但这一时代正在接近尾声，未来可能更克制、更有限 [1] - 美联储当前政策工具和理论框架遭受质疑，传统"价格粘性"模型被认为不适用，需更注重保障货币可预测性以支持合约制度 [1] - 美联储被批评"框架混乱"，依赖数据指标频繁变化，需采纳更清晰、可预期的规则导向 [2] 政策工具与框架争议 - 克利夫兰联储新任主席建议重新审视资产负债表作用，特别是量化宽松和紧缩政策的长期影响 [2] - 前美联储主席梅斯特认为政策决策备忘录过于简略，导致市场过度揣摩主席言辞影响稳定 [2] - 美联储预计今夏公布新一轮政策框架审查结果，但可能只是过渡性文件，变动较温和 [3] 通胀与政策挑战 - 鲍威尔上任后迅速转向，开启数十年来最快加息周期，通胀有所缓解但面临特朗普政策可能再次扰乱价格体系 [2] - 预计美国核心CPI到年底可能回升至3.5%，可能面临"类滞胀"局面 [2] - 即使没有特朗普新一轮关税，通胀能否进一步下降仍存疑 [4] 领导层更迭影响 - 鲍威尔任期明年5月到期，预计特朗普最快今年秋季提名接班人，继任者可能是对危机干预模式持批评态度的沃什 [3] - 沃什主张央行"退居二线"，缩减资产负债表，减少职责扩张，唯一目标应是控制通胀 [3] - 美联储内部正在转向，沃什理念主导下的美联储可能更克制但也可能在下一场危机中"武器不足" [4]

以下文章来源于海豚投研 ，作者海豚君 海豚投研 . 有灵魂的思考、有态度的研究。 来源 | 海豚投研 从4月2日的对等关税解放日到5月12日，经过一个多月的中美关税互相拉扯，5月12日，中美终于 给出了一个令人松口气的谈判结果——美国对中国征收30%的关税，另外24%暂缓90天执行；中 国对美国征收10%的关税，另外24%暂缓90天执行。 这个结果，无论是对中美双方如何，对于资本市场是一个显著的利好，但现在的问题是，是不是 说美股风险就可以消除了，美股能够继续疫情大放水后的辉煌时代，人们又可以ALL IN 美股了 吗？ 这 下 ， 所 有 人 都 赢 麻 了 ？ 按照中美最新贸易谈判公告，等于一通互撕之后，双方都回到了4月2日，也就是解放日当天的关 税上，而2号之后互扔刀子的税率——50%、41%全都取消了。 围绕4月2日美国一键拉出的对华34%的对等关税，10%保留，剩下24%暂缓90天执行；中国也是 同样：保留10%的对美关税，其余24%暂缓90天执行。 4月2日之前，重新上任的特朗普，还以美国以芬太尼为由，对中国所有商品2、3月份连续两次加 征关税，每次加征10%，两次累计20%。 美 国 关 税 到 ...

美元长期贬值趋势 - 德意志银行对美元前景保持长期看跌立场，认为多重极端因素累加将导致美元长期贬值 [1] - 美元估值处于历史极端水平，连续三年相对购买力平价(PPP)高估超过20% [2] - 美国经常账户赤字扩大加剧美元高估担忧 [4] - 美国股票估值相比全球其他市场达到历史高点，市盈率溢价曾高达60% [4] - 外国投资者对美股的持仓已超过历史平均水平 [6] 财政政策与安全资产变化 - 美国发债规模大且量化宽松(QE)力度小于欧洲央行，安全政府债券供应量远超欧元区（欧元区的三倍以上） [6] - 德国未来债券发行规模可能扩大，可能改变美债在全球安全资产市场中的主导地位 [7] 短期美元走势影响因素 - 投资资金可能从其他避险货币（如欧元、日元和瑞士法郎）回流美国，支撑美元走强 [7] - 风险偏好回升可能有利于被低估的风险货币（如澳元和挪威克朗） [7]

美元与黄金脱钩事件 - 1971年8月15日尼克松宣布美元与黄金永久脱钩 标志着布雷顿森林体系终结 [1][3] - 事件前美国黄金储备以惊人速度外流 英国曾要求兑换30亿美元黄金 [3] - 脱钩后黄金价格72小时内冲破40美元大关 巴黎黑市金商交易活跃 [3] 经济影响 - 1973年石油危机期间洛杉矶加油站出现三英里排队现象 [4] - 1980年金价飙升至800美元 同期美国通胀率达14% [4] - 美国国债从1971年3980亿美元膨胀至现今36万亿美元 人均负债22万美元 [4] 财富分配变化 - 硅谷新贵财富增长与底特律汽车工人时薪购买力下降40%形成对比 [6] - 2008年次贷危机期间雷曼兄弟破产律师时薪达2000美元 [6] - 美国1%人群掌握财富超过中产阶层总和 [6] 数字货币兴起 - 比特币设计针对传统货币体系缺陷 总量恒定且去中心化 [6] - 比特币创世区块嵌入2008年银行纾困新闻 隐含对1971年货币体系批判 [6] - 萨尔瓦多将比特币定为法币时仍使用尼克松宣布脱钩的历史图片 [6] 历史背景 - 1933年罗斯福收缴民间黄金储备 被华尔街日报称为"自由美元已死" [3] - 1971年戴维营会议持续三天 国务卿基辛格亲手划掉布雷顿森林协议条款 [3] - 2012年审计显示诺克斯堡60%黄金储备实为镀金铅砖 [3]

凌晨，美联储利率决议揭晓了，不出意外的没有降息的打算，继续保持原有利率不变，鲍威尔在新闻发布会上的讲话也是打太极，听的也是云里雾里，核 心思路主是经济数据表现不理想，美联储暂时不打算着急降息。 黄金，距离新高还要多久，什么时候再重回830，破位3500美元？不少挂树上的老板一直在担心，牛还在不在？ 了解鲍威尔的做事风格，就能理解信么鲍威尔面对通胀下降，或者美国经济疲软迟迟不推动经济，2020年受口罩事件影响，为了应对突如其来的经济下行 压力，美联储启动无限宽松量化政策，也就是不设上限的印钱救市。 不过，昨晚直播的时候价格在3395，我并没有着急去追多，而是说明3395的位置不理想，回落后3370下方可以多，或者突破3405之后回踩再上车，昨晚我 们安排了3395的空最终在3380下方顺利离场，箱体震荡行情要卡边缘位置，一旦突破后就需要调整思路。 黄金，早上开盘后快速拉升到3414美元的高位，突破了昨天盘中压力3400-3405美元，今天回落后确认支撑后将有望继续向上挑战，而多空的分界点仍然 是在3360美元的下方，牛市的行情尽量别用过去所谓的K线组合，双顶信号，指标背离等，因为现在黄金的上涨在历史上都未出现过 ...

昨天，发生了哪些财经大事？ 美联储按兵不动！ 鲍威尔：不急于降息 当地时间5月7日，美联储最新的联邦公开市场委员会货币政策会议纪要显示， 美联储决定 将联邦基金利率目标区间继续维持在4.25%至4.5%之间。这是今年1月以来美联储连续第 三次维持利率不变 。 美联储主席鲍威尔会后再次重申，联储不急于行动，不认为应该先发 制人降息应对关税冲击 。他也表示，新关税的水平远超美联储的预期。 会议纪要显示，美国经济前景不确定性进一步增加，委员会判断失业率和通胀上升的风险已 经加剧。美联储主席鲍威尔当天也表示，经济路径的不确定性极高，下行风险已增加。失业 率上升和通胀上升的风险已经上升，但还没有出现在数据中。企业和家庭普遍担忧，如果没 有任何措施缓解这些担忧，预计这些担忧将在数周或数月后的数据中显现出来。 鲍威尔当 天还表示，美联储本可以更好地解释量化宽松，但他不想在经济脆弱的时候大幅收紧金融环 境。鲍威尔称，目前还没有从关税数据中看到重大的经济影响 。 美股三大指数集体收涨，道指涨0.7%，标普500指数涨0.43%，纳指涨0.27% ，费城半导 体指数涨1.74%；谷歌跌超7%，苹果跌超1%，此前有消息称苹果正在" ...

货币政策立场 - 美联储在货币政策制定上保持独立，不会主动寻求与总统会面 [1] - 美联储采取观望策略，不会因预期经济放缓而预先调整利率，将静待更清晰的数据指引 [2] - 美联储当前无需仓促行动，政策工具准备充足 [2] 经济与通胀评估 - 通胀与失业的上行风险双双上升，美联储需要在两者之间进行权衡 [1] - 美国4月失业率为4.2%，处于主流估算的最大就业范围之内 [1] - 通胀略高于2%的目标，但核心通胀状况良好 [2] - 美国第一季度GDP年化萎缩0.3%，鲍威尔认为主要是出口波动造成的扭曲，若剔除异常因素，私人消费与政府支出仍以年化3%的速度增长 [2] 对财政政策与外部风险的看法 - 美国财政状况处于不可持续的轨道上，国会有责任制定计划使联邦债务重回可持续路径 [1] - 贸易政策、关税等变量存在极大不确定性，若大规模加征关税最终落地，可能会推高通胀、拖累经济增长并导致失业上升 [2] - 鉴于关税和财政政策的不确定性，目前很难判断美联储能否在不牺牲就业的前提下实现物价稳定的目标 [3] 对过往政策的反思与职能界定 - 回顾过去，美联储在缩减QE上本可以更早、更快，量化宽松的沟通方式确实可以做得更好 [2] - 美联储不会充当气候政策制定者，在此方面的职责非常有限 [2] - 央行不需就财政政策向国会提供建议，就像央行也不希望国会干预货币政策一样 [1]

美联储主席鲍威尔：我们经常听到的一件事是，我们本可以更好地解释量化宽松。我不想在经济脆弱的 时候大幅收紧金融环境。 ...

金十数据5月6日讯，MFS Investment Management首席经济学家兼投资组合经理韦斯曼在一份报告中 说，美联储主席鲍威尔可能会在本周的会议上指出，在经历了短暂的动荡之后，美国国债市场正在正常 运转。鲍威尔还可能指出，如果市场条件允许，流动性工具是可用的。此外，随着银行准备金余额不断 下降，可能会有人主张完全终止量化紧缩。但韦斯曼表示，鉴于美联储刚刚放慢了量化宽松的步伐，鲍 威尔近期不太可能觉得有必要在这一领域采取更多行动。 鲍威尔预计将就近期美国国债市场动荡发表看法 ...