报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段，政策预期与基本面矛盾交织主导价格波动，建议观望；玻璃处于震荡趋势，在政策预期与需求现实矛盾下短期价格或仍有上行空间，建议空仓观望 [6][31] 根据相关目录总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱市场稳中偏强，轻质、重质纯碱价格上调，行业开工率小幅回落，期现商拿货积极，下游需求以刚需为主，市场交投温和，多数企业订单已满，部分暂停接单，观望情绪浓厚 [6] - 政策对价格提供支撑，但行业产能过剩未根本改变，价格上涨空间有限，短期市场偏稳运行，局部地区或有小涨，预期纯碱期货整体呈现高位震荡 [6] - 中线策略建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周纯碱期货震荡，现货市场供需偏弱，开工率84.10%，供应预计增加，库存累积显供过于求，需求端光伏玻璃日熔量降拖累需求，轻碱需求略改善但交投以刚需为主，行业面临高库存、弱需求，预计稳中震荡，预期纯碱2509运行区间1150 - 1300，可考虑观望 [9] - 本周策略建议：上周国内纯碱市场稳中偏强，轻、重质纯碱价格上调，行业开工率微降，期现商拿货积极，下游刚需主导，交投温和，多数企业订单满、部分停接，观望情绪浓，政策支撑价格，但产能过剩未改，上涨空间有限，短期偏稳、局部或小涨，期货高位震荡，受政策预期与基本面矛盾主导，预期纯碱2509运行区间1250 - 1450，可考虑观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等数据 [11][15][18] - 多空流向主力略微偏空，资金流出幅度较大，多空分歧变盘风险较高 [23] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内5mm浮法玻璃市场稳中上行，区域价格分化，华东、华中、华北受期货带动及阶段性补库支撑，涨幅居前，西南微涨，东北微跌，西北和华南持稳 [31] - 供应端四川个别产线放水，产量略有下滑，但整体供应仍较充裕，需求端中游补库和出口订单良好，但以刚需为主，支撑有限，库存压力缓解，叠加宏观政策提振，价格温和上探 [31] - 期货市场先跌后涨，周中受稳增长政策及成本预期影响大幅上涨，后期冲高回落，或面临调整风险，总体看，在政策预期与需求现实矛盾下短期价格或仍有上行空间，需关注库存变化和政策落地情况 [31] - 中线策略建议空仓观望 [31] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周现货稳中偏强，区域分化，库存压力缓解，供应高位，需求起色不明显，采购谨慎，区域差异大，期货震荡加剧，先涨后跌，受政策预期、房地产疲软及供应压力影响，或维持弱势震荡，预计玻璃2509预期运行区间1000 - 1200，可考虑空仓观望 [34] - 本周策略建议：上周国内5mm浮法玻璃市场稳中上行，区域价分化，供应略降但仍充裕，需求以刚需为主支撑有限，库存缓解叠加政策提振，价格温和上探，期货先跌后涨，周末回落或有调整风险，短期或仍有上行空间，需关注库存与政策落地，预计玻璃2509预期运行区间1200 - 1400，可考虑空仓观望 [35] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等数据 [37][43][46]

锰硅期货市场表现 - 锰硅期货主力合约7月25日开盘报6000元/吨 盘中最高触及6142元 最低探至5954元 午盘涨幅达3.30% 呈现震荡上行走势 [1] - 盘面表现偏强 行情呈现震荡上行趋势 [1] 机构观点汇总 中财期货分析 - 锰硅供需关系稳定 成本支撑主要来自焦炭第一轮提涨落地与第二轮提涨预期 [1] - 硅铁成本端受内蒙古主产区电价上调3分钱(产量占比32.17%)及煤焦强势支撑兰炭价格影响 单周库存去化9.54% 供需关系健康 [1] - 整体对锰硅和硅铁持震荡偏强观点 [1] 国投安信期货观点 - 前期减产导致库存下降 周度产量回升缓慢 期现需求改善 库存维持去化趋势 [1] - 中长期锰矿库存累增对价格形成压制 短期低库存促使锰矿山挺价意愿增强 现货锰矿价格随盘面上行 [1] - "反内卷"政策预期增强 硅锰跟随螺纹钢走势 但跟涨幅度较小 [1] 新湖期货研判 - 本周锰硅基本面好转 供需双增背景下库存小幅去化 锰矿现货价/主产区电价/碳元素价格构成成本支撑 [2] - 当前基本面支撑力度有限 锰矿降价预期可能带动锰硅价格下移 [2] - 短期宏观预期主导盘面交易 需警惕政策公布前情绪降温或超前交易导致的价格回调 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对甲醇基本面判断是偏弱预期，但短期政策预期大于基本面影响，建议暂时观望；甲醇估值相对较贵，内地下游利润有修复空间；反内卷政策对甲醇生产实际影响或有限，下游MTO企业原料库存高，港口继续累库是大概率趋势，对华东现货价格形成压制 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）MA01、MA05、MA09较前一日分别上涨53元/吨（2.12%）、45元/吨（1.85%）、69元/吨（2.86%） [1] - 甲醇现货价格（日度均价）太仓、山东、广东、陕西较前一日分别上涨50元/吨（2.07%）、10元/吨（0.44%）、20元/吨（0.83%）、15元/吨（0.72%），川渝、湖北、内蒙古价格持平 [1] - 太仓现货 - MA较前一日下降3元/吨 [1] - 煤炭现货价格中，部火多斯Q5500、榆林Q6000较前一日分别上涨2.5元/吨（0.56%）、7.5元/吨（1.48%），大同Q5500价格持平 [1] - 工业天然气价格呼和浩特、重庆均持平 [1] 利润情况 - 煤制甲醇、天然气制甲醇、西北MTO利润均持平，华东MTO利润较前一日下降134元/吨（-19.88%） [1] - 醋酸利润较前一日下降33.54元/吨（-11.23%），MTBE利润较前一日上涨30元/吨（20.83%），甲醛利润较前一日上涨10元/吨（3.73%），一曲歌利润持平 [1] 资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509震荡上涨，开2417元/吨，收2480元/吨，涨50元/吨，成交1252918手，持仓632187，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯：中东某国家一套100万吨甲醇装置停车，多套装置维持固有负荷运行，7月中下旬装港速度相比上旬提升 [1]

期货市场动态 - 夜盘纯碱期货价格涨幅超过5% [1] - 市场情绪处于亢奋状态 [1] - 政策预期偏强推动商品共振上涨 [1] - 纯碱价格预期维持偏强走势 [1]

行情回顾 - 2024年4月至5月为铁合金期货上涨核心阶段，锰硅和硅铁价格大幅上涨 [1] 锰硅领涨 - 3月底澳大利亚锰矿巨头South32因飓风袭击码头发布不可抗力通知，导致占中国高品锰矿供应1/3的澳矿发运中断，预计持续至2025年Q1 [2] - 锰矿港口库存骤降，价格飙升，澳块矿价涨幅超30% [2] - 锰硅2409合约从最低6108元/吨大涨至最高9786元/吨，创两年新高 [2] 硅铁跟涨 - 受锰硅情绪传导及政策预期拉动，硅铁2409合约从最低6402元/吨涨至8234元/吨，5月底单日涨停 [3] 驱动因素 - South32事件引发市场对锰矿短缺的恐慌，冶炼厂提前囤货，叠加资金炒作，形成"成本抬升→期货升水→增产补库→矿价续涨"的正反馈 [4] - 5月末《2024-2025年节能降碳行动方案》出台，市场联想2021年"能耗双控"导致的硅铁短期大涨行情，盘面情绪激增 [6] 行情特征 - 锰硅主力合约单日成交量突破316万手，硅铁突破227万手，均为年内峰值 [12] - 期货盘面升水现货，交割利润丰厚，刺激合金厂增产并注册仓单，4-5月锰硅产量环比增15% [13] - 实际锰矿缺口有限（仅占进口总量10%），且硅铁自身库存累积，供需未实质紧张，上涨依赖预期而非现实 [14] 转折点 - 交易所6月出台限仓、提高手续费等措施，抑制过度投机 [16] - 南非、加蓬低品矿到港量增加，港口库存回升至650万吨（同比+20%） [17] - 钢厂因亏损检修，铁水产量高位回落，螺纹钢新国标切换压制锰硅需求 [18] - 锰硅5月底见高点后一路震荡回落，9月重新跌回5900元/吨区域，硅铁重新回落至6000元/吨区域，基本抹去二季度涨幅 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对甲醇基本面判断是偏弱预期，但短期政策预期大于基本面影响，建议暂时观望；从估值看，上游煤头利润较高，沿海MTO利润小幅下滑，内地下游利润较差有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动看，反内卷砍箭对甲醇生产实际影响有限，下游MTO企业原料库存高，难有建库需求，港口大概率累库，压制华东现货价格 [1] 根据相关目录总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）：MA01为2497元/吨，较前一日降39元/吨，降幅1.54%；MA05为2428元/吨，降33元/吨，降幅1.34%；MA09为2411元/吨，降46元/吨，降幅1.87% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）：太仓为2410元/吨，降5元/吨，降幅0.21%；山东为2290元/吨，升15元/吨，升幅0.66%；广东为2420元/吨，升20元/吨，升幅0.83%；陕西为2080元/吨，升27.5元/吨，升幅1.34%；川渝和湖北均持平；内蒙古为2037.5元/吨，升47.5元/吨，升幅2.39% [1] - 基差：太仓现货 - MA为 - 87元/吨，较前一日升34元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格：部尔多斯Q5500和榆林Q6000持平；大同Q5500为520元/吨，升5元/吨，升幅0.97% [1] - 工业天然气价格：呼和浩特和重庆均持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润：煤制甲醇为419.3元/吨，降6.3元/吨，降幅1.48%；天然气制甲醇持平 [1] - 下游利润：西北MTO为224.8元/吨，降128元/吨，降幅36.28%；华东MTO为 - 674.07元/吨，升87.5元/吨，升幅11.49%；醋酸为298.79元/吨，升18.71元/吨，升幅6.68%；MTBE、甲醛、二甲醛均持平 [1] 资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509下跌，开2457元/吨，收2411元/吨，跌14元/吨，成交866930手，持仓666635，缩量增仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯：中东某国家一套100万吨甲醇装置停车，多套装置维持固有负荷运行，7月中下旬装港速度相比上旬提升 [1]

氧化铝期货市场动态 - 氧化铝期货价格持续下跌，行业面临产能过剩压力 [1] - 当前运行产能处于历史高位，供应呈现偏过剩状态 [1] - 前期政策预期推动价格大幅冲高后，市场需关注回调风险 [1]

多晶硅期货主力合约表现 - 7月23日盘中多晶硅期货主力合约快速拉升触及涨停涨幅为1042%续创新高 [1] - 盘面价格已超过现货价格区间并超过多数装置完全成本线 [1] 机构核心观点 建信期货 - 政策面刺激多商品共振上行多晶硅和工业硅均涨停板收盘 [1] - 基本面非主驱动因素多项政策持续接力刺激市场多头情绪发展至极致 [1] - 增仓放量涨停多头情绪不减偏强震荡勿猜顶 [1] 新湖期货 - 行业供给保持增长各地区产能开工暂稳华北地区产量小幅增长月内行业总产量有增长预期 [2] - 硅片价格环比暂稳成交价格中枢较上周末上升但下游需求疲弱刚需采购为主 [2] - 政策面与资金面对多晶硅价格上涨驱动较大实际行业基本面仍维持宽松 [2] - 价格上涨持续向下传导下半年需求大幅前置后续价格或交易现实居多盘面区间震荡为主 [2] - 政策预期下远月合约表现或整体偏强建议反套操作或做多多晶硅利润 [2] 方正中期期货 - 基本面供需未有太大变化供过于求态势继续维持 [3] - 上周库存下降因硅料价格上涨带动下游提货积极性增强企业发货量较大 [3] - 硅料企业利润已大幅改善未来卖保取决于市场情绪降温及终端需求传导 [3] - 盘面主逻辑为政策带来的强预期市场情绪高涨建议顺势而为逢低做多 [3] - 前期低位多单建议买入看跌期权做好利润保护关注上方50000整数关口运行情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面暂无显著变化，当前受政策预期支撑偏强运行，更多是跟随板块普涨，上方空间暂时难以打开，淡季电解铝供需均趋弱，叠加冶炼利润偏高，短期暂偏强对待，关注前高附近阻力位表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 宏观氛围偏强，铝产业链延续强势，氧化铝因产能过剩、价格低位弹性显著等因素大幅上涨逾 6%，尾盘报收 3513 刷新年内高点，沪铝走势平稳，2509 上涨 0.75%报 20900 元/吨，指数总持仓增加 19572 至 694390 手，08 - 09 升水收窄 5 报 25，AD - AL 负价差报 - 490 [8] - 当前处于传统淡季，供应端国内电解铝运行产能维持高位，需求侧受淡季困扰，铝加工环节开工率清淡，铝绝对价格高涨或对终端消费产生抑制负反馈效应 [8] - 氧化铝期价大涨但现货跟涨有限，铝冶炼平均利润超 4200 元/吨，处于高位水平 [8] 行业要闻 - 中国 2025 年 6 月原铝产量 381 万吨，同比增长 3.4%，6 月因山东 - 云南电解铝二期置换，原厂置换产能减产，电解铝产量环比微降 [9] - 7 月国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静 [10] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江调研，强调促进房地产市场平稳健康高质量发展，各地要因城施策稳定市场 [10] - 美国铝业公司预计位于西班牙的圣西普里安铝冶炼厂 2026 年中期完成重启，此次延期预计造成 9000 万至 1.1 亿美元净亏损，该工厂因电价高企 2021 年产量减少，4 月停电致重启计划推迟 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格上涨至电炉平电成本附近，静态估值修复至中性水平，预计价格震荡偏强运行，策略上单边观望、关注多现货空期货机会[1] - 铁矿盘面阶段性出现新高，预计价格震荡偏强运行[1] - 焦煤市场呈现供需双旺格局，短期价格支撑较强，后续需关注煤矿复产进度、焦炭提涨落地持续性及钢厂利润情况[3] - 焦炭市场供需博弈特征明显，第二轮提涨落地节奏受钢厂利润修复进度及区域需求分化影响，需关注焦企开工调整幅度、钢厂利润改善持续性及钢材终端需求情况[3] 各目录总结 螺纹钢 - 周二螺纹钢期货价格大幅上涨，杭州中天螺纹钢3420元/吨，较前一日涨50元/吨，10合约基差113（-33），焦煤期货涨停推动钢价上行[1] - 最近一期螺纹钢表需环比减15.33万吨，产量减7.60万吨，库存增2.89万吨，需求淡季矛盾积累不明显，供需相对均衡[1] - 宏观端关注月底政治局会议反内卷政策信号，产业端关注粗钢限产执行情况[1] 铁矿石 - 周二铁矿期货价格大幅上涨，国内产业会议增多，月底会议政策预期增强，高炉复产增多利好原料端[1] - 青岛港PB粉798元/湿吨（+13），普氏62%指数104.85美元/吨（+1.90），月均97.91美元/吨，PBF基差22元/吨（0）[1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量2479万吨，环-19.3；45港口+247钢厂总库存22607.37万吨，环-138.16；247家钢企铁水日产242.44万吨，环+2.63，供给端无明显改变，需求端稍显强势[1] - 中美贸易摩擦缓和，关税休战期可能延长，盘面对标摩擦前价格修复[1] 双焦 焦煤 - 供应端受事故及井下因素制约恢复缓慢，进口煤价跟涨；需求端受焦炭提涨及成材利润改善驱动采购积极性提升，下游刚需支撑较强但对高价煤采购谨慎，港口捂货惜售[3] - 焦煤市场呈现供需双旺格局，短期价格支撑较强，后续关注煤矿复产进度、焦炭提涨落地持续性及钢厂利润情况[3] 焦炭 - 供应方面，产地焦企发起第二轮提涨，涨幅50 - 55元/吨，炼焦煤价格追涨，焦企成本抬升、利润压缩，后续开工或下调[3] - 需求方面，钢厂刚需偏强，但西南地区钢厂受销售压力影响或有检修计划[3] - 焦炭市场供需博弈明显，第二轮提涨落地节奏受钢厂利润及区域需求影响，关注焦企开工、钢厂利润及钢材终端需求情况[3] 产经要闻 - 7月14 - 20日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1424.5万吨，环比增31.5万吨，库存连续三期环比增长至年初以来峰值[6] - 2025年6月，中国钢铁工业协会会员企业总能耗同比降3.57%，吨钢综合能耗同比增1.82%，吨钢可比能耗同比增1.96%，吨钢耗电量同比增4.27%[6] - 2025年8月家用空调排产1115.5万台，同比减7.1%，内销排产651万台，同比减5.3%，出口排产464.5万台，同比降9.5%[6] - 国家能源局综合司发布煤矿生产核查通知，核查范围为山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿，文件属实，核查时间待定[6] - 雅鲁藏布江下游水电工程水泥需求预计4000万吨以上，砂石骨料预计消耗约1.5亿吨[6]