报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 原料成本松动，钢厂利润持续回升；铁水进入下行周期，原料成本进一步松动；本周钢材表需回升，钢价跌幅小于原料，钢厂利润持续回升；钢材需求面临淡旺季切换，海外关税政策反复，后续关注海外关税进展及淡季需求情况；在外需不确定性仍存、内需弱复苏的背景下，粗钢产量调控的可能性增大，叠加原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 首钢股份预计未来几年高牌号取向硅钢需求持续增加，因“双碳”政策推进，特高压变压器、高 能效配变需求增加，风电、光伏等新能源产业发展带动取向电工钢需求增长，且新国标发布、政策推动设备更新改造、欧美能效升级利好出口 [6] - 2025年1 - 4月我国造船产业新接订单量占世界市场份额保持全球第一，很多造船企业订单饱满，生产任务排至几年后，全球船厂产能紧平衡，存量船队周期性更新需求释放，造船业景气周期将持续 [6] - 2025年1 - 4月主要用钢行业运行分化，建筑业下行，制造业平稳增长；4月建筑业房地产主要指标下降，制造业中机械行业产品产量有升有降，家电行业冰箱产量同比下降、洗衣机和空调产量增长，汽车行业增长，造船完工及新接单量由降转升，集装箱产量由升转降 [7] - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额169.2亿元，推算4月钢铁行业盈利94.1亿元 [7] - 4月重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机产量小幅下降，冷连轧机产量持平；主要品种板中，造船板、工程机械用钢板、电工钢板产量同比增幅较大，集装箱板、管线钢板、锅炉和压力容器板、家电板产量同比降幅较大，产品价格环比下降；1 - 4月中厚板轧机累计产量同比上升，热连轧机、冷连轧机累计产量同比下降 [7] 国内钢材市场 - 截至5月30日，国内钢材市场价格下跌，如上海20mm HRB400材质螺纹钢价格3130元/吨，较上周降30元/吨；高线8.0mm价格3350元/吨，较上周降40元/吨等 [1][8] 国际钢材市场 - 截至5月30日，美国钢材市场价格稳中有降，中西部钢厂热卷出厂价930美元/吨，较上周降30美元/吨，冷卷、热镀锌、中厚板、螺纹钢出厂价较上周持平；欧洲钢材市场价格持平，欧盟钢厂热卷、冷卷、热镀锌板、中厚板、螺纹钢、线材报价较上周均持平 [20] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌；截至5月30日，鞍山铁精粉价格725元/吨较上周持平，本溪铁精粉价格865元/吨较上周持平，唐山铁精粉价格857.61元/吨较上周降12元/吨等；海运市场上涨；焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 [25] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.87%，环比增加0.18个百分点，同比增加2.37个百分点；高炉炼铁产能利用率90.69%，环比减少0.63个百分点，同比增加2.15个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比减少0.87个百分点，同比增加4.76个百分点；日均铁水产量241.91万吨，环比减少1.69万吨，同比增加5.11万吨 [35] 库存 - 截至5月30日，五大钢材产量上升，总库存环比下降；五大钢材品种产量881万吨，环比升8.41万吨，建筑钢材产量周环比减8.65万吨，板材产量周环比升17.06万吨，螺纹钢减产5.97万吨至225.51万吨；长、短流程螺纹钢产量分别为200.12万吨、25.39万吨，环比分别 - 2.48万吨、 - 3.49万吨；五大钢材品种社会总库存环比降28.07万吨至931.47万吨，钢厂总库存433.06万吨，环比降4.92万吨，螺纹钢社库降21.87万吨，厂库降1.3万吨；测算本周螺纹钢表观消费量248.68万吨，环比升1.55万吨，本周建筑钢材成交日均值10.17万吨，环比增长6.71% [2] 利润情况测算 - 本周长流程钢材利润上升，长流程行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化 + 21元/吨， + 4元/吨和 + 22元/吨；短流程电炉钢毛利环比前一周变化 - 20元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 展示了城镇固定资产投资完成额、房地产开发投资完成额、工业增加值、发电量、房屋新开工面积等主要下游行业指标在不同时间点的累计值及同比变化情况 [56] 主要钢铁公司估值 - 展示了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等主要钢铁企业的股价、不同时间的绝对涨跌幅及相对沪深300指数涨跌幅 [3][64]

绿色低碳发展 - 构建低碳管理体系，搭建智慧碳管理平台，完善信息化管理工作，2023 年 7 月发布《首钢股份低碳行动规划》，明确四项规划原则和低碳路线 [1] - 形成低碳技术和管理优势，如京唐公司高炉球团比例达 55%，年减排 CO₂达 10%以上；京唐、迁钢公司完成 50%大废钢比连浇生产；购买绿电占外购电量 20%以上；开展多项低碳技术研究 [1][2] - 2025 年围绕减碳开展研究，推进示范项目建设，推动供应商碳足迹认证 [2] 硅钢产品 - 无取向电工钢市场中低端供大于求，高端需求增长，公司推进高端产品应用提升竞争力 [3] - 取向电工钢需求因政策和产业发展增长，预计高牌号需求持续增加，供需紧平衡，公司发力高端市场 [4] 汽车板产品 - 2024 年产量 439.4 万吨，同比增长约 9%，超国内汽车行业增速 5 个百分点，2019 - 2024 年产量复合增长率 7.6% [5] - 依托优势推进特色产品，推出绿色低碳钢产品系列，提供个性化方案保障盈利，后续提升供应能力 [5][6] 中厚板产品 - 2024 年产量超 260 万吨，应用广泛，当年实现多项突破 [7] - 未来结合市场需求推进增量及结构优化，挖掘新兴产业需求，降低成本提升盈利能力 [7] 降本增效 - 围绕“极致效率、极致能效、极优配置、极低成本”开展工作，建立指标体系推进重点工作，深化对标工作优化指标体系，打破壁垒协同降本 [8] - 降本增效增强企业经营韧性，将持续深入推进 [8] 资本开支与折旧 - 2024 年固定资产投资支出 37.64 亿元，2025 年计划支出 41.26 亿元，2026 年预计与 2025 年持平，投资聚焦战略产品升级、智能制造和节能改造项目 [10] - 2024 年折旧及摊销 80.36 亿元，偏高原因是产线建设和投资影响，预期未来折旧费用会降低 [10]

控股股东股份拍卖 - 控股股东唯之能源所持2亿股无限售流通股将被司法拍卖 占其持股比例100% 占公司总股本16 90% [2][3] - 截至5月26日收盘 公司股价2 86元/股 唯之能源持股市值达5 72亿元 [2][3] - 若拍卖成功 唯之能源将不再持股 公司控股股东及实控人将变更 对股权结构、生产经营和治理产生重大影响 [2][3] - 此前唯之能源持有的5469 62万股曾两次流拍 后于5月9日被司法扣划至深圳禾勤投资 持股比例由21 52%降至16 90% [4][5][6] 债务与担保风险 - 唯之能源自身无债务违约 但因对外担保涉及7起诉讼 担保债务违约本金合计约59 69亿元 [6] 财务表现 - 2019-2024年公司净利润累计亏损34 53亿元 其中2024年单年亏损20 90亿元 [7][10] - 2025年一季度营收6 08亿元 同比下降39 50% 净利润亏损5314 27万元 同比收窄 [11] - 资产负债率持续攀升 从2021年末的66 44%升至2025年一季度末的92 81% [13][14] 行业与经营状况 - 2024年光伏行业因产能扩张与需求错配导致竞争加剧 产业链价格下跌 公司常州5GW PERC电池和滁州7 5GW TOPCon电池已停产 组件产能利用率仅40% [9] - 公司当前拥有5GW PERC电池、7 5GW TOPCon电池及10GW组件产能 停产电池不影响组件订单采购 但需待行情好转恢复生产 [9]

基金经理周云的投资理念 - 周云是东方红资产管理公募权益投资一部总经理、基金经理，拥有16年证券从业经历和12年投资管理经历，现任东方红新动力混合基金、东方红京东大数据混合基金等多只产品的基金经理 [1] - 周云秉持"做造钟师，不做报时人"的理念，致力于成为长期主义者而非短期投机者，认为只有这样才能真正与时代脉搏共振 [1] - 周云的价值投资理念经历了从"形似"到"神至"的认知进化，早期以低估值为抓手做逆向投资，后来在原有框架中纳入动态评估企业竞争优势和市场周期规律两个新维度 [2][3] 投资策略与业绩表现 - 周云的投资策略可概括为"顺大势，逆小势"，顺产业变革之大势，逆市场情绪之小势 [4] - 2021年三季度周云前瞻性地指出"双碳"政策将使大部分周期行业进入供给收缩、盈利能力上升的阶段，并将此纳入投资视野 [4] - 周云管理的东方红新动力混合基金在2015年9月采用逆向投资策略，2016年跑赢业绩比较基准超九个百分点 [5][6] - 2024年初在市场恐慌抛售时发行的东方红智享三年持有混合基金，一年后累计单位净值攀升至1.1591元 [6] - 2015-2024年期间，东方红新动力有8年获得正收益，9年跑赢业绩比较基准；2016-2024年期间，东方红京东大数据有7年获得正收益，8年跑赢业绩比较基准 [7] - 周云任职以来东方红新动力和东方红京东大数据的回报率分别达到178.04%和197.06%，同期业绩比较基准涨幅仅19.36%和13.66% [7] 长期主义实践与风险控制 - 周云是全市场管理偏股型基金超9年的500余位基金经理中，年化收益率超10%的近两成之一 [7] - 截至一季度末，周云管理的东方红新动力和东方红京东大数据年化收益率分别达11.30%和12.07%，同期业绩比较基准分别为1.93%和1.39% [8] - 在周云管理期间，两只产品的最大回撤幅度均未超过27% [8] - 截至2024年末，周云个人持有旗下产品份额超150万份，属于基金经理持有100万份以上基金数量仅占7%的践行者之一 [8]

化工品涨价潮 - 双季戊四醇价格从2024年8月的3.2万元/吨上涨至2025年2月的5万元/吨，截至5月22日市场均价达7.6万元/吨，高端型号突破10万元/吨，价格翻倍 [2][4] - 价格上涨受多重因素驱动：上游原材料成本上升、下游PCB需求旺盛、大厂搬迁导致供给收缩 [2][4] - 行业库存水平较低且产能集中度高，湖北宜化产能搬迁预计造成较大供给缺口 [4] 行业供需格局 - 2024年全球季戊四醇产能47.8万吨（境外23万吨/境内24.8万吨），境内产量19.43万吨，开工率78.35% [3] - 双季戊四醇为单季副产品，提取量仅占单季产量的3%-5%，产量提升受限于单季装置产能 [3] - 环保政策下中小产能退出，湖北宜化正升级改造宜昌4万吨/年内蒙2万吨/年装置，并新建3万吨/年产能，预计2025年底投产 [4] 下游应用与需求 - 双季戊四醇衍生物作为PCB固化油墨的固化剂，可提升油墨硬度、耐磨性及固化速率，高端PCB需求快速增长 [4] - PCB固化油墨由光敏剂、感光树脂等组成，双季衍生物兼容性好，广泛应用于高端PCB材料 [4] 主要生产企业 - 湖北宜化产能6万吨/年（全球第二/亚洲第一），中毅达4.3万吨/年（国内第二），金禾实业2万吨/年，云天化1万吨/年 [6] - 中毅达全资子公司赤峰瑞阳主营季戊四醇系列产品，2024年亏损1408万元，2025年一季度扭亏 [6] 资本市场表现 - 中毅达股价2025年3月10日至5月20日上涨312.9%，公司提示股价严重脱离基本面，存在游资炒作风险 [2][6] - 游资席位国泰宜昌沿江大道、东莞证券南京分公司等频繁现身龙虎榜 [7][8] - 中毅达商誉账面价值1.6亿元（净资产8100万元），若子公司赤峰瑞阳盈利不及预期可能计提减值 [7]

基金清算情况 - 上银新能源产业精选混合型发起式证券投资基金于2025年4月20日完成清算，剩余财产净值约2670万元将按份额比例分配[1] - 该基金成立于2022年4月，累计亏损53.43%，规模缩水至清盘线以下[1] - 清算结束日2025年4月28日基金净资产为26,696,746.98元，期间清算净收益324,763.54元，净赎回855,188.43元[2] 业绩表现 - 2023年净值下跌46.19%，成为全市场主动权益类基金亏损冠军[3] - 2024年净值跌至0.507元，全年亏损1.09%，同类排名2784/4112[3] - 截至2025年5月16日累计亏损53.43%，年化回报-22.01%[3] - 2025年收益-8.15%，业绩基准-7.72%[6] 行业背景与投资策略 - 2022年成立时聚焦光伏、锂电等新能源细分领域，但随后遭遇行业剧变[3] - 2023年光伏产能过剩、储能价格战加剧、新能源汽车需求放缓，新能源指数全年跌幅超30%[3] - 重仓股宁德时代、阳光电源等龙头股全年跌幅均超20%[3] 基金管理与人事变动 - 首任基金经理施敏佳2023年12月离任，接任者郑众无公募管理经验[3] - 郑众独立管理后业绩持续下滑，其管理的上银先进制造混合发起式A任职回报-2.6%，排名行业后50%[8] 公司业务结构 - 上银基金2265亿元管理规模中债券与货币基金占比超98%，权益类产品仅占1.16%（26.26亿元）[8] - 2025年新发4只权益基金募集规模均未突破1亿元[8] - 旗下58只产品中有10只合并规模低于5000万元，"迷你基"问题突出[9] 行业趋势 - 2025年全市场已有90只基金清算，新能源、医药主题基金占比超三成[8] - 光伏产业链产能出清未触底，锂电材料价格跌至成本线附近，行业盈利预期持续下修[8]

交易方案概述 - 卧龙新能源集团股份有限公司（卧龙新能，600173）向间接控股股东卧龙控股集团有限公司的全资子公司浙江卧龙舜禹投资有限公司出售其持有的卧龙矿业（上海）有限公司90%股权 [5][28] - 交易标的资产为上海矿业90%股权，交易价格为人民币22,050万元 [6][28] - 本次交易采用现金支付方式，交易对方在交易完成后5个工作日内一次性支付全部对价 [28] 交易标的与估值 - 标的公司上海矿业主要从事铜精矿贸易业务，所属行业为金属及金属矿批发（F51） [6] - 以2024年12月31日为评估基准日，采用收益法评估，上海矿业100%股权评估值为22,690万元，对应90%股权评估值为20,421万元，评估增值率为22.49% [7][28] - 经交易双方友好协商，最终交易价格确定为22,050万元，略高于评估值 [7][28] 交易性质与审批程序 - 本次交易构成重大资产重组，因标的资产营业收入占上市公司2024年度经审计营业收入的比例为68.58%，超过50%门槛 [30][31] - 交易构成关联交易，因交易对方卧龙舜禹为上市公司间接控股股东卧龙控股的全资子公司 [31] - 交易不构成重组上市，不涉及发行股份，不会导致上市公司控制权发生变化 [8][32] - 本次交易已获得公司董事会审议通过，尚需履行股东大会审议等程序 [11][38] 交易背景与目的 - 交易旨在解决上市公司与卧龙控股子公司浙江卧龙矿业有限公司之间的同业竞争问题，履行相关监管承诺 [26][27] - 公司于2025年3月完成对龙能电力、卧龙储能、卧龙氢能和舜丰电力四家新能源公司的收购，本次资产出售是公司深化向光伏、风电、氢储能等新能源业务战略转型的举措 [27][34] - 通过出售资产，公司可优化资产结构，降低资产负债率，提升流动性，集中资源发展新能源业务 [27][34] 交易对上市公司的影响 - 交易完成后，上市公司将不再持有上海矿业股权，不再从事铜精矿贸易业务 [5][34] - 根据备考审阅报告，交易后公司总资产由866,248.57万元降至821,705.94万元，负债总额由408,514.93万元降至360,445.85万元，资产负债率由47.16%降至43.87% [9][35] - 营业收入由488,125.64万元降至240,522.57万元，扣非后归属于母公司所有者的净利润由10,047.58万元降至3,835.83万元，扣非后基本每股收益由0.14元/股降至0.06元/股 [12][35] - 交易后公司主营业务将聚焦风光储氢新能源业务和房地产开发与销售业务，重点推动风能、光伏、储能、氢能各板块协同发展 [8][34] 交易相关方承诺 - 上市公司实际控制人、控股股东及董事、监事、高级管理人员承诺自重组方案披露之日至实施完毕期间不存在减持上市公司股份的计划 [11][13] - 相关方出具了关于保持上市公司独立性、避免同业竞争、规范关联交易、提供信息真实准确完整等重要承诺 [38][44][45]

金发科技生物基材料布局 - 国高材新材料（广东）有限公司成立，注册资本500万元，由金发科技旗下国高材高分子材料产业创新中心全资控股，专注生物基材料研发、制造和销售 [1] - 已开发多元化生物基产品矩阵，包括基础型生物可降解材料（PBS、PBAT、PLA）、高性能特种工程材料（生物基PA5T、LCP）及化学可回收PBT [2] - 吹膜级全生物基高韧材料技术达国际领先水平，满足连接器、光伏、锂电等行业需求 [2] - 1万吨生物基BDO已于3月投产，10万吨改性树脂项目建设中，形成"细胞工厂—单体制备—树脂合成—改性应用"一体化产业链 [2] 全球生物基材料行业动态 - OECD预测2030年全球生物基化工产品占比将达35% [3] - Braskem将其巴西生物乙烯工厂产能由26万吨提升至27.5万吨，累计生产超120万吨生物基PE [3] - HS晓星先进材料成功将植物基原料制成100%生物丙烯腈并聚合成聚丙烯腈 [3] - 山西煤化所与泸天化签约"生物质基长碳链α-烯烃合成"中试项目 [4] - 利夫生物与德福伦实现全生物基聚酯BioFleax™ PEF短纤规模化量产 [5] 国际化工巨头生物基进展 - 巴斯夫推出全球首个生物质平衡聚醚砜产品Ultrason® E 2010 BMB，碳足迹降低50% [6] - LG化学推出环保生物基尼龙Earthyle™，基于糖提取赖氨酸制成，年产生物基丙烯酸100吨 [7] - 万华化学发布全球首款生物基1,3-丁二醇，建成万吨级生物基1,3-丁二醇装置 [8] - Zeon与横滨橡胶合作建设生物基乙醇转化丁二烯中试装置，2026年投产 [9] - 三井化学与南亚塑料合作开发生物质基丙酮及双酚A产品 [10] 生物基材料技术突破 - 国高材开发热致液晶聚合物（TLCP）薄膜，解决进口替代难题 [1] - 创新研发实验室智慧测试设备"测迅达"，打破国外自动化测试系统垄断 [1] - 多款产品获TÜV德国莱茵全球首批再生塑料化学回收认证 [1] - 烟台万华节能开发生物基无铜海洋防污涂料，具广谱高效低毒特性 [6] - 赢创推出生物基配方质量平衡法产品，目标2030年温室气体减排50% [4][5]

公司增资暨关联交易概述 - 磁谷科技拟向控股子公司致和能源增资1,800万元人民币，认缴新增注册资本1,800万元，关联方羲和聚能增资200万元人民币，认缴新增注册资本200万元 [1] - 增资后致和能源注册资本将从1,000万元增至3,000万元，资本实力显著提升 [5] - 羲和聚能书面放弃部分优先认缴权，资金来源为自有或自筹资金 [1] 关联方基本情况 - 关联方羲和聚能为有限合伙企业，执行事务合伙人为公司控股股东吴宁晨，其持股比例85.71% [2] - 羲和聚能成立于2025年5月12日，注册资本350万元，尚未开展业务 [2] - 过去12个月内公司与关联方交易未达3,000万元或总资产1%以上，无需股东大会审议 [2] 交易标的情况 - 致和能源成立于2024年1月29日，主营磁悬浮ORC余热发电设备研发，注册资本1,000万元 [4] - 2024年资产总额1,589.90万元，负债804.37万元，净利润亏损214.46万元 [6] - 2025年一季度营业收入1.15万元，净利润亏损88.22万元 [6] 增资目的与行业背景 - 增资用于满足磁悬浮ORC余热发电设备研发资金需求，该技术可提升机组效率30%以上并减少维护成本 [4] - 行业受益于"双碳"政策推动，低品位热能技术市场处于快速成长期 [5] - 增资后公司将持有致和能源85%股权，关联方持股15% [7] 交易定价与协议安排 - 增资按每注册资本1元定价，总增资额2,000万元对应新增注册资本2,000万元 [8] - 协议规定磁谷科技增资1,800万元，羲和聚能增资200万元，均以货币资金一次性出资 [9] 审议程序 - 董事会以7票同意通过议案，关联董事吴立华、吴宁晨回避表决 [10] - 监事会以2票同意通过议案，关联监事王莉回避表决 [10] - 独立董事认为交易符合公平原则，未损害中小股东利益 [11]

公司概况 - 万德股份是国内柴油十六烷值改进剂(硝酸异辛酯)的主要生产商，并提供柴油抗磨剂、聚丙烯酰胺纳米微球、乙烯-乙酸乙烯酯共聚物、咪唑啉、破乳剂、稠化剂、甲基环戊二烯三羰基锰(MMT)等多种精细化工产品 [1] - 产品服务于油品调和、石油炼制、油田开采等领域，已形成中国石化、中国石油等国内大型石油、化工企业及国际石油企业为主的客户体系 [1] - 2024年是万德股份上市的第一个完整年度 [1] 2024年财务表现 - 2024年实现营业收入5.27亿元 [2] - 实现归母净利润3063.46万元 [2] - 扣非净利润2590.58万元 [2] - 基本每股收益0.35元/股 [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），共预计派发现金红利881.54万元 [2] 市场表现 - 国内市场实现收入3.22亿元，同比增长2.44% [2] - 国外市场实现收入2.05亿元 [2] - 公司不断强化产销协同，积极转变营销观念，完善营销机制，优化营销模式，提升服务能力 [2] 研发投入与成果 - 全年研发支出1286.77万元，研发支出强度2.44% [2] - 新获得授权发明专利5项，新申请且已受理专利7项，发表专业论文3篇 [2] - 公司获批成立的西安市绿色微化工技术工程研究中心被认定为西安市工程研究中心 [2] - 公司入选陕西省第一批工业企业研发机构备案企业名单 [2] - 大力推进产学研融合发展，积极与国内高校和科研院所建立交流与合作关系 [2] 未来发展策略 - 未来将在双碳政策驱动下，围绕低碳绿色发展的新生态 [3] - 伴随数智技术应用的新场景，催生新质生产力加快发展的新要求 [3] - 秉承"创新、和谐、责任"的企业文化，坚持"安全高效、绿色智能"的可持续高质量发展理念 [3] - 继续在专用精细化学品领域深耕细作，以微通道连续反应技术成套解决方案作为主攻方向 [3] - 继续加大研发投入，为精细化学品提供本质安全、智能高效、低碳清洁的系统解决方案 [3]