收购交易概述 - 由贝莱德、英伟达、微软等组成的财团宣布以400亿美元（约2850亿元人民币）收购全球最大数据中心运营商之一Aligned Data Centers [1][2] - 收购方为贝莱德新成立的人工智能基础设施联盟（GIP）与阿布扎比主权财富基金Mubadala Investment旗下的MGX公司，交易估值约400亿美元 [2] - 该交易是数据中心领域有史以来规模最大的交易之一，预计2026年上半年完成 [2] 被收购公司情况 - Aligned Data Centers是全球最大且增长最快的数据中心公司之一，总部位于得州，业务遍及美国和拉丁美洲 [2][3] - 公司主要为云和AI公司提供基础设施，共拥有50个园区、78个在管及在建数据中心 [4] - 总运营和规划容量超过5吉瓦，今年1月获得包括麦格理管理基金在内的投资者逾120亿美元股权与债务承诺 [4][5] 投资财团计划 - 本次交易是由英伟达、贝莱德等公司组成的投资财团（AIP）的首笔投资 [6] - 该财团计划筹集高达1000亿美元的资金，用于扩展支持人工智能发展的数据中心和能源基础设施 [7] 其他AI基建合作 - 英伟达支持的云服务提供商Nscale将为微软在美国得州建造一座电力容量至多达240MW的数据中心，预计部署约10.4万个英伟达GB300芯片 [8][9] - 该设施将于2026年第三季度投运，订单可能为Nscale带来高达140亿美元的收入 [9][10] - Nscale还将在葡萄牙的Start Campus数据中心为微软提供另外12600块GPU [11] 芯片供应协议 - OpenAI与AMD达成6吉瓦AI芯片供应协议，双方将在数年内推出需要6千兆瓦功率的处理器 [12][13] - 作为协议一部分，AMD向OpenAI发行最高1.6亿股普通股认股权证，可能使OpenAI获得AMD高达10%的股份 [13] - 甲骨文宣布携手AMD打造超大型AI芯片集群，计划从2026年第三季度起部署5万块AMD的Instinct MI450芯片 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 洁净室工程是AI算力全产业链扩产的刚需环节，厂务及洁净室投资通常占芯片产能建设总投资的10%-20% [2] - 全球芯片扩产由供应链安全和AI算力需求两大核心因素驱动，带动洁净室工程市场需求快速增长 [3] - 北美是未来潜力最大的市场，台积电在美国亚利桑那州规划总投资达1650亿美元，建设高峰期年均厂房投资约100亿美元，订单溢出趋势明确 [4][91] - 行业具有高技术标准和高客户粘性形成的竞争壁垒，市场集中度高，龙头企业有望受益于全球产能扩张 [98][103] - 重点推荐圣晖集成和亚翔集成，两家公司作为台资洁净室工程服务商，凭借丰富的海外项目经验和强大的客户绑定关系，有望持续获取海外订单 [5] 洁净室工程：建造精密产品生产的洁净空间 - 洁净室通过垂直层流技术等手段，为精密产品生产提供无尘、恒温恒湿、正压的受控环境，核心在于控制空气中悬浮颗粒物 [11] - 国际洁净度标准（ISO 14644）分为9个等级，每提高一级，洁净度提升10倍，芯片制造等高端环节要求达到ISO 1-2级 [12][13] - 电子行业是洁净室最大需求方，占下游需求的54%，其对生产环境的微粒粒径控制要求极为严格 [14][16][21] - 洁净室工程是复杂的系统工程，涉及空气净化、纯水制备、特气供应、防微振、防静电、自控系统及节能降耗等多个专业子系统 [31][32][36][40][41][42][46] 全球芯片扩产需求旺盛，洁净室工程长期景气 - 成熟制程芯片扩产由避险需求驱动，集中在中国、日本和东南亚；先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，集中在台积电主导的中国台湾地区和美国 [3][69][71] - 中国芯片自给率仍有较大提升空间，预计2027年中国成熟制程产能在全球占比将从2023年的30%提升至39%以上 [75][76] - 东南亚在全球芯片供应链中地位重要，占全球半导体封测市场的27%，其芯片市场规模预计从2020年的270亿美元增长至2028年的411亿美元 [80] - 美国AI算力需求强劲，2025年四大云服务提供商（CSP）资本开支指引合计3150亿美元，台积电美国工厂建设提速，将带动大量厂务工程需求 [4][82][86][89] - 全球洁净室市场规模预计从2025年的100.4亿美元增长至2030年的141.6亿美元，复合年增长率为7.1% [53][56] 高竞争壁垒，工程服务商与客户强绑定 - 洁净室工程专业性强，涉及40余个专业子系统，技术壁垒高，客户对工程品质和风险低容忍度造就高客户粘性 [98] - 高端市场竞争格局集中，2022年高端洁净工程设计市场CR4为89.9%，2023年国内半导体洁净室工程市场CR5为77.0% [98] - 台资工程服务商（如亚翔、圣晖）与台积电、联电等大客户形成强绑定关系，其历史第一大客户销售占比平均在30%以上 [101][103] - 美国建厂成本高昂，约为中国台湾地区的5倍，且当地主力供应商产能饱和，为具备经验和客户关系的台资工程服务商带来订单溢出机会 [4][50][91] 相关标的分析 - 圣晖集成：2025年上半年新签订单同比增长70.3%，在手订单较上年末增长62.6%，营业收入同比增长39.0%；预测2025-2027年归母净利润复合增长率显著 [5][117][119][121] - 亚翔集成：连续中标海外重大晶圆厂项目（如联电新加坡项目45.68亿元），但市场对其海外订单持续性存疑，导致其估值（PE TTM约13X）显著低于同业可比公司 [5][135][138][144] - 报告认为两家公司均能受益于全球半导体产能扩张，尤其是海外市场的高景气度，并维持对两者的“优于大市”评级 [5][122][147]

9月行情回顾与重要数据 - 9月机械行业指数上涨5.29%，跑赢沪深300指数2.09个百分点，行业TTM市盈率与市净率分别约为38.26倍和3.12倍，环比均提升 [1][2] - 9月钢、铜、铝价格指数环比分别变动-0.41%、+5.05%、+1.81% [1][2] - 9月制造业PMI指数为49.80%，环比提升0.4个百分点，其中装备制造业PMI指数为51.90%，高于制造业总体水平 [2] - 2025年8月挖掘机销量为16523台，同比增长12.8%，其中国内销量7685台同比增长14.8%，出口量8838台同比增长11.1% [2] 10月投资策略与重点组合 - 10月投资观点为把握成长主线机会，持续推荐AI基建、AI应用人形机器人及进口替代方向，优选基本面趋势向好或技术实力强的公司 [3] - 重点组合包括华测检测、广电计量、伊之密、柏楚电子、绿的谐波、汇川技术、徐工机械、恒立液压、三一重工、奥特维、捷佳伟创、应流股份、巨星科技 [3] - 10月金股推荐飞荣达、唯万密封、奕瑞科技、伊之密、应流股份 [3] AI基建投资方向 - AI算力被视为需求确定性高增长的投资主线，重点关注AI液冷环节，其次关注燃机环节和制冷环节 [4] - AI液冷环节建议关注飞荣达、高澜股份、同飞股份、南风股份、奕东电子 [4][6] - 燃机环节建议关注应流股份、豪迈科技、联德股份 [4][6] - 制冷环节建议关注汉钟精机、冰轮环境 [4][6] 人形机器人投资方向 - 人形机器人正逐步走向商业化，多家厂商获大批量订单，建议从价值量、卡位和股票弹性上把握机会 [5] - 确定性方向关注特斯拉产业链核心供应商或卡位好的公司，如飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技 [5] - 弹性方向关注增量环节或新标的，如唯万密封、龙溪股份、飞荣达、唯科科技、金帝股份、汉威科技 [5] - 关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器、设备等细分环节均列出具体关注公司 [6] 其他重点投资方向 - 智能焊接机器人重点关注柏楚电子 [7] - 煤化工设备重点关注中泰股份 [8] - 出口链设备公司重点关注巨星科技、伊之密、中泰股份、应流股份、宏华数科、华荣股份、弘亚数控 [8] - 工程机械重点推荐恒立液压、徐工机械、三一重工、中联重科 [9] - 核电设备重点推荐佳电股份、中密控股、江苏神通、应流股份、南风股份 [9] - 顺周期通用设备零部件环节推荐汇川技术、绿的谐波、柏楚电子、国茂股份，整机环节推荐伊之密、杭叉集团、安徽合力 [10] - 检测服务重点推荐广电计量、苏试试验、华测检测，关注信测标准 [10] - 进口替代方向科学仪器推荐鼎阳科技、普源精电、优利德，半导体产业链推荐汇成真空、唯万密封，X射线设备核心器件推荐奕瑞科技 [10] - 其他低估值业绩稳健或高分红的细分行业隐形冠军重点关注优利德、广日股份、中泰股份 [10]

AI算力供需格局与市场动态 - AI应用增长完全受限于算力供给，推理算力翻倍可令OpenAI和Anthropic的收入在一个月内几乎翻倍[3][23] - 市场算力供给远不应求，大量接近五年前发布的英伟达H100 GPU仍在被高价租用，且其产生的收入远高于运营成本[7][46][47] - 全球约有35或36家公司贡献了99%的AI收入或算力开销，市场集中度极高[14] - 在算力稀缺时代，交付能力和供应链的确定性本身构成强大的护城河，价值主张从速度转向算力容量的可获得性[3][7][49][51] 自研芯片的战略意义与挑战 - 科技巨头自研芯片的核心动机并非单纯追求性能超越，而是为了掌控自身命运和获取供应链议价权[7][32] - 自研芯片的挑战远超硬件设计，涉及极为复杂的软件生态、持续工程优化以及对技术生态演进节奏的精准把握[7][27] - 芯片成功的关键在于系统视角而非单一芯片性能，SRAM单位成本虽比DRAM贵10倍，但在系统层面因所需芯片数量大幅减少，总成本可能更具优势[145][147] - 行业预测五年后英伟达营收份额仍将超过50%，但芯片出货量占比可能低于10%，品牌溢价和客户决策惯性将维持其高端市场地位[140] 芯片行业竞争与投资逻辑 - 芯片行业存在极高的进入壁垒，首版流片成功率仅14%，从设计到量产理想情况下需三年，构成了时间护城河[159] - 投资应关注真实价值而非情绪价值，AI领域存在实打实的价值兑现，例如私募基金寻求廉价算力以直接改善被投企业利润表[104] - 英伟达的买方垄断地位体现在HBM市场，其通过大额预付款提前两年锁定产能，使得其他玩家难以获得关键组件[30][36] - Groq等新进入者通过缩短交付周期（6个月对比传统18-24个月）和独特的LPU架构切入市场，其最新一轮融资规模达7.5亿美元，估值接近70亿美元[52][53][126][127] AI三要素与经济影响 - AI三要素（数据、算法、算力）中，算力是当前最容易调整、见效最快的要素，提升任意一项都能改善AI整体表现[3][90] - AI与工业革命不同，其增长不受单一要素制约，增加算力可直接提升模型质量、用户数和经济活动，产生强烈的通缩压力[90][96][97] - AI将导致大规模的用工短缺而非失业，通缩压力使人们减少工作时间，同时催生目前难以想象的新岗位和新兴产业[98][99] - 芯片的摊销周期应更为激进，甚至按一年一换的节奏看待，其价值分为覆盖资本支出的部署阶段和覆盖运营成本的持续运行阶段[40][41][43] 地缘政治与能源制约 - AI竞赛存在主场和客场优势，中国在主场依靠政府补贴和能源建设（如计划建设150座核电机组）具备优势，但在客场能效更高的芯片是关键[68][70][74] - 欧洲在AI竞赛中面临落后风险，若无法解决算力基础设施建设（如利用挪威风电等可再生能源），其经济可能沦为旅游经济[74][78][86] - 美国及其盟友通过将算力中心建在能源便宜的地方可获得比中国更多的可用能源，行动速度和对不作为风险的恐惧是其优势[70][74][76] - 算力是AI的基础，而能源是算力的基础，未来竞争的核心在于能源基础设施的建设速度与规模[84][86] 商业模式与未来展望 - AI商业模式不同于SaaS，增加算力投入可直接提升产品质量，导致按量计费成本几乎贴着营收走，形成算力投入与收入的强正反馈[61][90] - 开源模型并不总是更便宜，某些中国模型的运行成本估计比美国模型高出十倍，价格差异源于市场锁定而非实际成本[66][67] - 大模型被视为心智的望远镜，短期让人感到自身渺小，长期将展现智能的广阔前景，未来可能从七巨头演变为九巨头甚至二十巨头[122][123][174] - 推理与训练形成正向循环，推理越多越需要追加训练优化效果，训练越多又需要铺开更多推理摊薄成本，相互促进[89]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][4] 报告核心观点 - 三季报行情展开，建议把握AI基建、人形机器人等成长主线投资机会 [1] - 持续推荐AI基建（液冷、制冷、燃气轮机）、AI应用（人形机器人）及进口替代（隐形冠军）方向，优选基本面趋势向好或技术实力强、卡位好的公司 [2][24] - 在流动性充足市场背景下，看好有业绩与估值双升潜力的标的，同时关注股价位置较低但长期基本面扎实的绩优标的估值修复机会 [2][24] - 机械行业处于国内产业升级、自主可控及海外加速发展的背景下，高端装备国产化、产业升级及出口发展是核心驱动力 [16] 行业表现与数据跟踪 - 9月机械行业（申万分类）指数上涨5.29%，跑赢沪深300指数2.09个百分点 [1][39] - 机械行业TTM市盈率约为38.26倍，市净率约为3.12倍，估值水平环比提升 [1][44] - 9月制造业PMI指数为49.80%，环比提升0.4个百分点；装备制造业PMI指数为51.90%，高于制造业总体水平 [1][54] - 9月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.41%/+5.05%/+1.81% [1][59] - 2025年8月挖掘机销量16523台，同比增长12.8%；其中国内销量7685台，同比增长14.8%，出口量8838台，同比增长11.1% [1][77] - 2025年8月工业机器人产量6.37万台，同比增长14.40%；1-8月累计产量51.21万台，同比增长29.90% [70] - 2025年8月金属切削机床产量7.08万台，同比增长16.40%；1-8月累计产量56.36万台，同比增长14.60% [64] 重点投资方向及标的 AI基建 - AI算力是需求确定性高增长的主线，重点关注AI液冷环节（未来1-2年基本面斜率最大），以及AI数据中心用电的燃机环节和制冷环节 [2][25] - 推荐标的：AI液冷环节包括飞荣达、高澜股份、同飞股份等；燃机环节包括应流股份、豪迈科技等；制冷环节包括汉钟精机、冰轮环境等 [2][6][25] 人形机器人 - 人形机器人正逐步走向商业化与量产，长期投资机会明确，建议从价值量、卡位空间及确定性角度把握，并寻找增量环节的弹性标的 [3][25][27] - 推荐标的：特斯拉产业链核心供应商或卡位好的公司，如飞荣达、恒立液压、汇川技术等；增量环节包括唯万密封、龙溪股份、汉威科技等 [3][6][25][27] 进口替代与隐形冠军 - 聚焦进口替代空间大的细分行业，如电子测量仪器、半导体设备等，推荐具备核心竞争力的优质龙头公司 [28][32] - 推荐标的：科学仪器领域的鼎阳科技、普源精电等；半导体产业链的汇成真空、唯万密封；X射线核心器件的奕瑞科技等 [6][32] 其他重点方向 - 工程机械：国内需求见底企稳，出口空间广阔，推荐恒立液压、徐工机械、三一重工等 [7][30] - 检测服务：行业经营稳健，现金流好，推荐华测检测、广电计量、苏试试验等 [7][32] - 顺周期通用设备：推荐汇川技术、绿的谐波、柏楚电子等零部件环节，以及伊之密、杭叉集团等整机环节 [7][31] 重点公司估值与业绩前瞻 - 报告提供了重点覆盖公司的估值数据及2025年三季度业绩前瞻，例如汇川技术2025年预计归母净利润53.17亿元，同比增长24% [8][33] - 部分公司业绩增长显著，如飞荣达2025年三季度预计归母净利润同比增长150%，中泰股份预计同比增长200% [33]

公司定位与核心竞争力 - 公司是北美高性能计算与AI数字基础设施核心服务商，定位清晰，并计划转型为AI数据中心房地产投资信托（REIT）[4] - 核心竞争力体现在土地与电力整合能力，精准布局电价低廉且有自然冷却优势的区域，每年超200天免费自然冷却[5] - 具备高功率密度数据中心建设运营能力，电源使用效率（PUE）约1.18，远优于行业平均的1.5，并实现近零水耗[5] - 拥有快速交付执行力，将建设周期从行业普遍的24个月压缩至12-14个月，具备并行开发多园区能力，当前700兆瓦容量在建[5] 财务业绩与客户合作 - FY26Q1营收6420万美元，远超市场预期的4610万美元，同比增长84%；调整后EPS为-0.03美元，优于预期的-0.13美元[7] - 与AI超算巨头CoreWeave签订重大租赁协议，合同总价值达110亿美元，预计每年贡献约5亿美元净营业收入（NOI）[7][8] - 公司重申5年内实现10亿美元NOI年化运行率的目标[7] - 客户群持续扩容，正与一家投资级超大规模企业洽谈PolarisForge2租约，并对接另两家超大规模企业[8] - 与其他重要客户有深度合作，包括微软Azure、TogetherAI（订单翻倍）、CuraCloud和Aurobot等[9] 行业机遇与市场需求 - 行业面临巨大电力缺口，美国能源部估算缺口为40-50吉瓦，专家认为实际可能超过90吉瓦[11] - 电力缺口背后是庞大投资机遇，2025年超大规模企业仅AI数据中心投资就超过3500亿美元[11] - 客户需求从“2026年电力”转向“2027年电力”，核心诉求是快速获得200兆瓦电力且选址可扩展至1吉瓦，部分需求甚至超过1吉瓦[15] - 未来3-5年行业将爆发式增长，未来12个月行业将出现分化淘汰，经验丰富的企业将主导市场[13][15] 项目管线与融资能力 - 公司项目分为四类：运营中（FY26Q2有100兆瓦转入）、建设中（700兆瓦）、活跃管线（未来6-12个月可转建设）和潜在管线[18] - 当前活跃项目管道达4吉瓦，扩张潜力巨大[18] - 获得麦格理50亿美元优先股权融资，首笔1.125亿已提取，结合项目融资可释放200-250亿美元总资本[19] - 为PolarisForge1项目推进项目融资，预计FY26Q2完成，贷款与成本比率约70%，利率具备市场竞争力[19] 长期价值定位 - 公司定位为AI“淘金热”中提供必需“工具”的角色，需求长期刚性[24] - 长期价值核心在于深度绑定AI产业核心玩家，通过长期租约锁定稳定收益[25] - 转型REIT的潜力有望获得估值溢价，分享行业持续数年的红利[26] - 公司凭借电力整合、快速交付和融资优势，有望在行业分化中扩大份额[26]

公司定位与业务 - 公司是北美AI数字基础设施核心服务商，专注于高功率数据中心托管与高性能计算托管，目标转型为AI数据中心房地产投资信托 [3] - 公司凭借高功率密度数据中心建设、电力资源整合硬实力，在3500亿美金AI基建市场中抢占关键席位 [2] - 公司定位为AI“淘金热”中的“工具”提供者，业务需求具有长期刚性，深度绑定AI产业增长 [25][26] 核心竞争力 - 土地与电力整合能力：精准布局北达科他州等区域，享受低廉电价和每年超200天免费自然冷却，降低运营成本 [4] - 高功率密度数据中心建设运营能力：电源使用效率约1.18，远优于行业平均1.5，实现近零水耗，在建项目总容量超1吉瓦，可支撑数百万块GPU运算 [5] - 快速交付执行力：将建设周期从行业普遍的24个月压缩至12-14个月，具备并行开发多园区能力，当前700兆瓦容量在建 [5] 财务业绩与指引 - FY26Q1营收6420万美元，远超市场预期4610万美元，同比增长84%；调整后EPS为-0.03美元，优于预期的-0.13美元 [7] - 公司与CoreWeave签订的租赁协议预计每年贡献约5亿美元净营业收入，并设定了5年内实现10亿美元NOI年化运行率的目标 [7] 客户与合作 - 与AI超算巨头CoreWeave的合作升级为400兆瓦，合同总价值达110亿美元，双方从房东租户关系升级为端到端合作伙伴 [8] - 客户群持续扩容，正与一家投资级超大规模企业洽谈PolarisForge2租约，并与微软Azure深度集成，吸引12家企业客户迁移 [8] - AI算力租赁收入增长120%，客户包括TogetherAI、CuraCloud、Aurobot等，收入来源多元化 [8] 行业机遇 - 美国数据中心电力缺口达40-50吉瓦，专家预估实际超90吉瓦，庞大的电力缺口背后是巨额投资机遇 [10] - 2025年超大规模企业仅AI数据中心投资就超3500亿美元，建设规模碾压阿波罗登月计划 [10][12] - 客户需求转向大规模、快交付，未来12个月行业将分化淘汰，经验丰富的企业将主导市场 [14] 项目管线与融资 - 项目管线清晰：运营中容量0，FY26Q2有100兆瓦转入；建设中700兆瓦；活跃管线未来6-12个月可转建设；潜在管线用于储备 [17][18] - 活跃项目管道达4吉瓦，扩张潜力巨大 [19] - 获得麦格理50亿优先股权融资，首笔1.125亿已提取，结合项目融资可释放200-250亿总资本，资金优势明显 [20] 长期价值驱动 - 深度绑定AI产业链核心玩家，长期租约锁定稳定收益，降低业务波动 [26] - 转型REIT潜力有望获得估值溢价，分享40-90吉瓦电力缺口和3500亿美金年投资的行业红利 [26] - 公司市值较小，但凭借电力整合、快速交付、融资优势，有望在行业分化中扩大份额，实现业绩与估值双升 [26]

AI行业过热与潜在泡沫 - AI行业出现数据中心军备竞赛，OpenAI计划投入千亿万亿级别资金建设"星际之门"数据中心，Meta计划建设规模接近曼哈顿的数据中心[6] - 资本市场为AI基础设施投入天文数字资金，引发市场对资金使用效率及投资回报的担忧[9][10] - 根据贝恩测算，AI基础设施需在2030年前实现每年2万亿美元营收才能值回票价，相当于苹果、亚马逊、谷歌、微软、Meta、英伟达六大公司2024年营收总和[11] - 行业估值过高，伴随融资轮次增加及出现来路不明玩家，市场感受到泡沫风险[10] 商业模式与盈利挑战 - OpenAI今年签署合同价值达1万亿美元，但实际营收仅约120亿美元，存在巨大差距[13] - 行业存在"你付我，我付你"的循环交易现象，例如英伟达投资1000亿美元给OpenAI建设基础设施，OpenAI再用该资金购买英伟达芯片[14] - xAI从英伟达获得资金后用于购买英伟达处理器，OpenAI从AMD购买60亿瓦芯片并以极低作价购买AMD股票[14] - 剔除内部循环交易后，行业真实收入来源有限，主要依赖订阅费和数据中心算力收入，但算力资产折旧周期仅2至3年[16] - 仅依靠订阅收入，需达到全球订阅软件市场5倍以上的规模才能实现收支平衡，但目前用户付费意愿已饱和，token补贴竞争激烈[16] 市场策略与历史比较 - 为寻找新增长点，部分公司转向社交媒体和内容领域，例如OpenAI推出AI版TikTok Sora，Meta推出Vibes，试图通过流量和广告变现[18] - 存在观点认为代际泡沫周期约为25年，将当前AI热潮与2000年互联网泡沫进行比较[19] - 尽管存在风险，多数市场参与者仍持"宁可错杀，不可漏网"的心态，担忧错过重大机遇[19] 个别公司案例警示 - 日本AI公司alt ai在上市不到一年后爆雷，其销售额被发现存在水分[2] - 该公司创始人从未公开露面，仅通过数字分身与记者进行过三次交流[2]

文章核心观点 - 生成式AI繁荣发展标志着进入“AI时代”，AI将渗透各行各业并产生深远影响 [1] - 机械设备行业在“AI时代”的投资机会将围绕AI展开，重点关注AI基建及AI赋能两大方向，作为十五五重点配置 [1] - 回顾过去四个五年规划，机械设备投资机会均具备时代特征，十五五时期将由“AI时代”催生相关投资机会 [1] AI基建投资方向 - AI算力革命驱动PCB需求增长，AI服务器带来PCB数量增长及单机价值量显著提升，PCB设备及材料有望受益 [2] - 人工智能数据中心电源带动燃气轮机、核电、柴油发电机需求向上 [2] - AI算力加速升级使液冷产业链空间广阔，高功率下传统风冷逼近散热极限，液冷将成主流方案，市场有望爆发式增长 [2] - AI需求及国产替代逻辑牵引下，半导体设备行业有望迎来高速发展期 [2] AI赋能投资方向 - 具身智能机器人应用落地主要考虑技术可实现性与成本效益 [3] - 技术可实现性强调容错率高、执行速度要求不高、可重复纠错、易于收集数据 [3] - 成本效益强调能体现任务泛化性，真正提高效率或降低死伤率 [3] - 中短期看好具身机器人在工业物流、机构养老、特种环境等应用，长期将走进家庭 [3]

核心观点 - 银河证券回顾过去四个五年规划，指出机械设备行业的投资机会均具备时代特征，并展望“十五五”期间“AI时代”将催生行业新的投资机会，建议重点关注AI基建及AI赋能两大方向 [1] 历史投资机会回顾 - “十一五”时期投资机会由基建地产驱动，代表性领域为工程机械 [1] - “十二五”时期投资机会围绕智能制造大发展，代表性领域为工业机器人 [1] - “十三五”时期投资机会集中于新能源装备 [1] - “十四五”时期投资机会聚焦于人形机器人 [1] “十五五”AI基建投资方向 - 推荐关注AI PCB设备，包括PCB设备、耗材及SMT设备 [1] - 推荐关注AIDC发电设备，包括柴油发电机、燃气轮机及核电设备等 [1] - 推荐关注液冷技术 [1] - 推荐关注半导体设备 [1] “十五五”AI赋能投资方向 - 推荐关注具身机器人整机及应用场景落地 [1]