2025 年 09 月 29 日 证券研究报告 | 策略周报 节前波动有所放大，持股还是持币过节？ 策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890524100002 电话：021-20321091 邮箱：liufang@cnhbstock.com 021-20515355 相关研究报告 1、《长假临近，震荡分化延续 —策略周 报》2025-09-21 2、《颠簸初现，成长风格人气仍高 —策 略周报》2025-09-07 3、《A 股 8 月强势收官，9 月有哪些变 数？ —策略周报》2025-08-31 4、《沪指强势反弹，周期成长轮动 —策 略周报》2025-08-10 5、《沪指表现强势，风格再迎轮动？ — 策略周报》2025-07-27 投资要点 【债市方面】季末压力可控，节前或仍偏震荡。随着央行呵护流动性，债市 季末压力或相对可控。不过当前市场做多情绪不强，节前大概率维持震荡走 势。 分析师：刘芳 销售服务电话： 【股市方面】长假临近，波动上升，假期风险可控，节后或仍 ...

国泰海通晨报 2025 年 09 月 29 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi2@gtht.com S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtht.com S0880520110005 田开轩(分析师) 021-38038673 tiankaixuan@gtht.com S0880524080006 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui@gtht.com S0880516080006 策略周报：《调整是机会，中国股市不会止步于此》2025-09-21 大势研判：市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。近日，市场在金融板块表现受阻之际 情绪遇冷，分歧加大。我们的看法相较市场共识更坚定与乐观，中国股市不会止步于此，理解"转型 牛"首要是认识其关键动力： ...

行业投资评级 - 计算机行业景气度有望持续保持，建议关注AI算力、AI应用、金融IT、科技自立自强相关标的[3][56] 核心观点 - 2025H1计算机行业总营收6196.83亿元，同比增长11.24%；归母净利润136.66亿元，同比增长29.36%；扣非净利润80.05亿元，同比增长31.01%[3][5] - 2025Q2营收3337.72亿元，同比增长7.85%；归母净利润108.61亿元，同比增长13.19%；扣非净利润79.73亿元，同比增长5.77%，增长势头有所趋缓[3][5] - 毛利率呈现上行趋势，2025H1毛利率平均数恢复至38.21%（2019年44.03%），中位数恢复至34.99%（2019年42.40%）[31][32] - 研发费用率降低至18.76%（2024年26.08%），销售费用率上升至15.23%，管理费用率上升至15.12%[36] - 合同负债+预收账款达1467.83亿元，同比增长24.45%，主要受益于业务SaaS化趋势[38] - 应收账款绝对值持续上涨至3849.19亿元，占营收比重呈现波动上行趋势[41][44] 分板块业绩表现 - 数据要素板块营收同比增长26.11%，归母净利润增长6.70%，紫光股份、浪潮信息、中科曙光业绩高增[3][50][52] - 自动驾驶板块营收同比增长16.47%，归母净利润大幅增长109.70%，德赛西威、经纬恒润带动营收增长，思维列控、千方科技利润高增[3][50][52] - AI板块营收同比增长6.45%，归母净利润增长18.55%，佳都科技、科大讯飞营收绝对值增长大，海天瑞声、云从营收增速高[3][50][52] - 云计算板块营收同比增长0.42%，归母净利润增长39.63%，天源迪科、深信服带动营收增长[3][50][52] - 金融科技板块营收同比增长2.17%，归母净利润增长25.80%，神州信息、南天信息、新大陆带来营收增量[3][50][52] - 网络安全板块营收同比增长12.69%，归母净利润增长14.86%，亚信安全营收体量大增，安博通实现较高增幅[3][50][52] 市值分层表现 - 大市值公司（100亿以上）2025H1营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为17%、27%、22%[3][53] - 中市值公司（50-100亿）2025H1三项增速分别为-10%、-607%、-44%[3][53] - 小市值公司（50亿以下）2025H1三项增速分别为-3%、3%、4%[3][53] - 大市值公司表现显著优于中小市值公司，业绩更加稳健[3][53] 行业发展趋势 - AI算力正迈入"系统级融合"新时代，万卡集群部署与软硬一体化架构成为主流技术演进方向[6] - 生成式人工智能服务管理暂行办法为国产软件集成AI能力提供合规路径[6] - 下游客户IT投入持续恢复，预计计算机板块营收端将保持上行趋势[6] - 产业趋势逐渐明确，产品成型和项目落地将推动利润端保持高景气[6]

市场指数表现 - 上证指数上涨4.79点至3832.90点 涨幅0.13% [2] - 深证成指上涨146.98点至13355.98点 涨幅1.11% [2] - 创业板指上涨55.91点至3207.44点 涨幅1.77% [2] 锂电池产业链表现 - 锂电电解液指数上涨6.67% 成交额140亿元 年初至今累计涨幅65.17% [3] - 锂电正极指数上涨5.74% 成交额248亿元 年初至今累计涨幅44.35% [3] - 动力电池指数上涨4.52% 成交额535亿元 年初至今累计涨幅61.77% [3] - 固态电池指数上涨3.95% 成交额730亿元 年初至今累计涨幅56.34% [3] - 工信部正研究编制《"十五五"新型电池产业发展规划》推进锂电池产业高质量发展 [3] - 清华大学团队在锂电池聚合物电解质研究领域取得重要进展 相关成果发表于《自然》期刊 [3] 海外机构调研情况 - 近10个交易日57家上市公司获海外机构调研 [4] - 深南电路获29家海外机构密集调研 PCB产能通过技术改造和泰国工厂建设扩张 南通四期项目预计四季度连线 [4] - 中控技术获20家海外机构调研 中标中国石化茂名百万吨乙烯和河南炼化百万吨乙烯项目 预计年新增产值200亿元 [4] 融资资金动向 - 海外机构调研股近10个交易日平均上涨3.11% [7] - 德明利累计涨幅56.95% 存储原厂宣布涨价 四季度存储价格预计维持上涨趋势 [7] - 中创智领获融资净买入3.42亿元 科大讯飞等10股融资净买入均超亿元 [7]

近年来，AI智能设计工具的出现，为解决这一问题提供了全新思路。以「秒出设计」为代表的AI视觉平台，能够帮助用户在几分钟内生成多类型电商图， 实现视觉内容的高效生产。 一、AI商品图：从拍摄到成图，全流程智能生成 传统商品图往往依赖专业拍摄与后期修图，周期长、成本高。而AI技术的加入，使这一流程得到大幅简化。 使用「秒出设计」时，用户只需将商品放置在整洁的环境中拍摄上传，AI即可自动识别主体，并生成多种背景与氛围效果。 随着中秋节的临近，电商平台迎来了又一轮促销高峰。无论是平台活动、品牌营销还是独立店铺的节日促销，视觉素材的产出效率都成为关键竞争力。如何 在短时间内完成高质量的主图、商品图和Banner设计，成为商家面临的共同难题。 若用户对背景风格有特定需求，可在输入框中直接描述，例如"节日氛围""居家场景""纯白底""自然光影"等，AI系统会根据关键词自动生成符合描述的背景 图，并处理商品与背景的融合效果。 系统一次性可生成6张不同风格的商品图，用户可以统一修改，也可单独微调，实现更灵活的成图选择。 这一功能不仅提升了素材产出速度，也降低了拍摄与后期制作门槛。 二、AI电商主图：自动排版提升转化效率 电商主 ...

截至2025年9月29日 09:31，上证科创板半导体材料设备主题指数上涨0.19%，成分股拓荆科技上涨2.23%，富创精密上涨2.05%，中微公司上涨 1.36%，中船特气上涨1.05%，艾森股份上涨1.02%。科创半导体ETF（588170）多空胶着，最新报价1.48元。拉长时间看，截至2025年9月26日，科创半导 体ETF近1周累计上涨13.98%。 近期，摩尔线程科创板首发上市申请获通过，从申报受理到过会在今年科创板IPO新过会企业中用时最短。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。 请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 规模方面，科创半导体ETF最新规模达23.09亿元，创成立以来新高。份额方面，科创半导体ETF最新份额达15.69亿份，创成立以来新高。从资金净 流入方面来看，科创半导体ETF近8天获得连续资金净流入，最高单日获得6.32亿元净流入，合计"吸金"14.90亿元，日均净流入 ...

股价表现 - 盘中涨幅近15%至6.23港元 创2017年7月以来新高 收盘涨12.94%报6.11港元 成交额4075.5万港元 [1] 财务业绩改善 - 上半年归母净利润从去年同期亏损10.28亿元扭亏为盈至9.7亿元 [1] - 资产负债率从2024年末99%大幅下降至48% [1] - 有息负债率从2024年末45%降至7% [1] - 净资产较年初增长30倍至30.5亿元 [1] 债务重组进展 - 2025年5月以98.33%通过率完成4.4亿美元债转股方案 [1] - 成为首家几乎全部出清境外美元债的内房股企业 [1] 战略转型布局 - 拟以9.77亿港元收购AI算力公司股份 [1] - 目标公司自2016年开展IDC及ISP业务 2024年下半年新增AI业务 [1] - 业务涵盖AI算力技术服务、智算中心建设运营、算力调度平台研发及一站式AI解决方案 [1] - 定位为"绿能智算"全生命周期服务供应商 [1]

数据来源：Wind 截止 日期：2025年9月29日12:00 资金流向方面，呈现显著的 "由出转入" 趋势。拉长周期看，近 60 个交易日该 ETF 累计净流出 76.83 亿 元；但短期资金态度明显转变，近 10 个交易日净流入 15.48 亿元，其中近 5 个交易日净流入规模达 10.85 亿元，显示资金对科技成长板块的关注度快速回升。 9月29日，三大股指早盘走强，创指半日涨近2%。在此带动下，创业板50ETF（159949）涨1.94%，报 1.521元，半日换手率5.85%，成交额16.57亿元，居同类标的ETF首位。 | | 1.521 +0.029 +1.94% | | | | 创业板50ETF | | ਐ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 159949 | | | | SZSE CNY 11:30:03 休市 | | | | | | | 十八 | | 净值走势 | | 华安创业板50ETF | रेस | 58.27% 120日 | | | 91.08% | | 考比 | 11.22% 妻子 | 9 ...

同花顺数据显示，今年以来（数据截至9月28日）基金总体平均收益率只有17.19%；其中，股票型基金 整体平均收益率为28.18%，混合型基金整体平均收益率为25.88%。主动权益类基金（普通股票型、偏 股混合型、股债平衡型、灵活配置型、QDII产品，仅统计A份额）中，有4661只基金今年前三季度的收 益为正，占比超过97%。 深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶 今年以来主动权益类基金整体收益向好，超九成前三季度收益为正，其中34只为"翻倍基"。主投科技、 创新药、北交所等领域的基金收益居前，业内建议挖掘其中投资机会。 收益居前的基金主要布局方向为科技、创新药、北交所等。以上相关板块今年以来整体表现突出，A股 科技50指数今年以来（数据截至9月28日）上涨34.47%，恒生科技指数涨近41%；A股创新药板块指数 累计涨近47%，港股创新药板块指数涨近108%；北证50指数累计涨47.33%。 永赢科技智选混合发起的基金经理任桀在中报中指出，中期视角下，市场仍处于弱现实下的信心修复 +政策落地期，具备持续的估值扩张行情的基础。展望下半年，他将重点关注全球前沿模型的发布，新 兴应用的发展，以及OpenAI/Anthr ...

核心观点 - 中金公司维持百度跑赢行业评级 上调美股和港股目标价91% 基于SOTP估值法认为公司有五项AI驱动业务贡献估值弹性 并通过多重方式解锁隐藏资产价值 [1][2] 财务健康状况 - 截至2025年6月30日 百度集团现金及等价物规模为2343亿元 扣除有息负债后净现金规模为1506亿元 [1] - 计入携程7%股权投资及无重大影响上市公司股权投资后 可较快变现的类净现金部分达1843亿元 [1] AI业务估值分析 - 萝卜快跑Robotaxi业务全球领先 对标Waymo和特斯拉 获得约2000亿元估值 [2] - 百度AI商业化产品包括商家智能体和数字人 2025年预计至少百亿元级收入 获得400亿元估值 [2] - 百度生态内AI驱动SaaS软件包括百度网盘/文库/爱企查等 年化收入约100亿元 获得400亿元估值 [2] - 百度智能云AI驱动差异化竞争 收入利润高质量增长 获得760亿元估值 [2] - 昆仑芯作为自研国产AI芯片 内部全面使用并获外部客户认可 获得950亿元估值 [2] 估值提升策略 - 公司将通过财报信息披露 扩大投资者群体 强化股东回报 资本运作等方式激活隐藏资产价值 [2] - 该组合拳策略可为二级市场注入增量资金 为长期股东创造可持续回报 推动公司估值修复 [2] 盈利预测与目标价 - 维持2025年和2026年收入和利润预期 [2] - 上调美股目标价91%至189美元 上调港股目标价91%至183港元 [2] - 基于SOTP估值法对应美股和港股均为27倍2025年非通用准则市盈率和23倍2026年非通用准则市盈率 [2] - 较当前美股有38%上行空间 较当前港股有35%上行空间 [2]