核心观点 - 市场正为2026年经济强劲增长提前布局 预期降息、减税及关税削减将推动企业盈利加速上升 [1] - 美银多空情绪指标升至8.5 触及风险资产的反向“卖出”信号 反映市场情绪可能已过度乐观 [1] - 策略上倾向于通过做多零息债券、中盘股、新兴市场股票来布局通胀下行趋势 而非简单追逐当前市场对风险资产的普遍看涨共识 [1] 市场资金流向 - 全球股票单周流入规模达982亿美元 其中美股吸引779亿美元 创有记录以来第二大单周流入 [1][2] - 资金从现金类资产大幅流出439亿美元 规模为今年4月以来最高 [1] - 债券市场表现平淡 仅录得79亿美元流入 黄金获得31亿美元增持 [5] - 加密货币出现近四周以来首次资金外流 规模约5亿美元 [5] 宏观预期与支撑因素 - 在财政与货币双重宽松预期下 明年市场上涨概率显著提升 支撑因素包括美联储持续降息、新一轮“QE lite”政策推出以及CPI通胀持续回落 [1] - 多项结构性因素或将对冲风险 包括美联储可能意外重启量化宽松、油价趋势性下行、中期选举前特朗普政府促经济措施 以及劳动力市场继续向雇主主导的结构倾斜 这些因素均有助于压低通胀、收益率及美元汇率水平 [12] 多空指标与市场情绪 - 美银多空情绪指标已从7.9升至8.5 超过8.0通常意味着市场情绪已进入极度乐观区间 历史上往往预示短期调整压力 [13] - 自2002年以来 该信号共出现16次 全球股票指数（ACWI）在信号触发后平均下跌2.4% 信号发出后1个月、2个月及3个月内的最大回撤幅度分别达到4%、6%与9% [17] - 该指标的历史准确率约为63% 最近两次信号（2020年12月与2024年7月）均出现明显偏差 股市未回调反而持续走强 [17] 潜在风险与市场结构 - 全球流动性可能已接近见顶 美联储降息幅度或低于市场目前预期的150个基点 甚至不足80个基点 日本央行政策利率存在升至1995年以来最高水平的可能性 [9] - 保证金债务增速持续跑赢大盘涨幅 对冲基金杠杆率维持高位 动量交易已持续较长时间 [18] - 投资者在AI与科技板块的持仓集中度 令人联想到2000年与2007年的市场结构 市场空头仓位仍然拥挤 现金配置比例已降至历史低点 [18] - 全球长期收益率呈现普遍上升趋势 即便美联储继续推进降息 美国长期利率仍可能因全球因素而上升 进而推高债券市场波动率 并对股市构成威胁 [18]