美银策略师Michael Hartnett在其最新展望报告中表示，市场已开始为2026年经济的强劲增长提前布局。投资者普遍预期，降息、减税及关税削减等措施将共 同推动企业盈利加速上升。 然而，该行的多空情绪指标现已升至8.5，触及风险资产的反向"卖出"信号，反映出当前市场情绪可能已过度乐观，需警惕由此带来的调整风险。 资金流向凸显市场亢奋情绪。 最新数据显示，全球股票单周流入规模达982亿美元，其中美股吸引779亿美元，创有记录以来第二大单周流入。与此同时，资 金从现金类资产大幅流出439亿美元，规模为今年4月以来最高。 Hartnett认为，在财政与货币双重宽松的预期下，明年市场上涨概率显著提升。 美联储持续降息、新一轮"QE lite"政策推出以及CPI通胀持续回落，共同为市 场提供了支撑。但他同时警告，当前情绪已处于极度乐观区间，需警惕短期调整风险。 在配置建议上，他倾向于通过做多零息债券、中盘股、新兴市场股票来布局通胀下行趋势，而非简单追逐当前市场对风险资产的普遍看涨共识。 美股资金流入创纪录高位 当前市场正经历显著的资金再配置过程。股票市场成为资金主要流向，单周净流入规模达982亿美元， 其中美股吸 ...

核心观点 - 市场正为2026年经济强劲增长提前布局 预期降息、减税及关税削减将推动企业盈利加速上升 [1] - 美银多空情绪指标升至8.5 触及风险资产的反向“卖出”信号 反映市场情绪可能已过度乐观 [1] - 策略上倾向于通过做多零息债券、中盘股、新兴市场股票来布局通胀下行趋势 而非简单追逐当前市场对风险资产的普遍看涨共识 [1] 市场资金流向 - 全球股票单周流入规模达982亿美元 其中美股吸引779亿美元 创有记录以来第二大单周流入 [1][2] - 资金从现金类资产大幅流出439亿美元 规模为今年4月以来最高 [1] - 债券市场表现平淡 仅录得79亿美元流入 黄金获得31亿美元增持 [5] - 加密货币出现近四周以来首次资金外流 规模约5亿美元 [5] 宏观预期与支撑因素 - 在财政与货币双重宽松预期下 明年市场上涨概率显著提升 支撑因素包括美联储持续降息、新一轮“QE lite”政策推出以及CPI通胀持续回落 [1] - 多项结构性因素或将对冲风险 包括美联储可能意外重启量化宽松、油价趋势性下行、中期选举前特朗普政府促经济措施 以及劳动力市场继续向雇主主导的结构倾斜 这些因素均有助于压低通胀、收益率及美元汇率水平 [12] 多空指标与市场情绪 - 美银多空情绪指标已从7.9升至8.5 超过8.0通常意味着市场情绪已进入极度乐观区间 历史上往往预示短期调整压力 [13] - 自2002年以来 该信号共出现16次 全球股票指数（ACWI）在信号触发后平均下跌2.4% 信号发出后1个月、2个月及3个月内的最大回撤幅度分别达到4%、6%与9% [17] - 该指标的历史准确率约为63% 最近两次信号（2020年12月与2024年7月）均出现明显偏差 股市未回调反而持续走强 [17] 潜在风险与市场结构 - 全球流动性可能已接近见顶 美联储降息幅度或低于市场目前预期的150个基点 甚至不足80个基点 日本央行政策利率存在升至1995年以来最高水平的可能性 [9] - 保证金债务增速持续跑赢大盘涨幅 对冲基金杠杆率维持高位 动量交易已持续较长时间 [18] - 投资者在AI与科技板块的持仓集中度 令人联想到2000年与2007年的市场结构 市场空头仓位仍然拥挤 现金配置比例已降至历史低点 [18] - 全球长期收益率呈现普遍上升趋势 即便美联储继续推进降息 美国长期利率仍可能因全球因素而上升 进而推高债券市场波动率 并对股市构成威胁 [18]

通胀下行与经济上行并存的局面，增加了政策决策的复杂性。土耳其央行表示，在实现价格稳定之前，将持续保持紧缩的货币政策立场。 若通胀前景与中期目标出现显著偏离，土耳其央行将收紧货币政策立场。 此次土耳其央行降息150个基点，再次超出市场预期。此前市场普遍预计，土耳其央行此次将降息100个基点至38.5%。降息消息公布后， 土耳其里拉兑美元汇率创历史新低。 【导读】土耳其央行将一周回购利率下调至38%，超预期降息150个基点 中国基金报记者 晨曦 大家好！继续关注海外央行的最新消息。 12月11日，土耳其央行宣布，将政策利率（即一周回购利率）从39.5%降至38%，降息150个基点。 土耳其央行提到，继9月通胀上升之后，10月和11月通胀的潜在趋势略有下降。11月消费者通胀率低于预期，原因是食品价格意外下跌。 第三季度国内生产总值季度增长率高于预期。 版权声明 《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。 授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670） 编辑：黄梅 校对：纪元 制作：小茉 审核：木鱼 宏观经济方面，近期土耳其统计局公布的数据显示，2025年 ...

美联储政策转向 - 市场对美联储12月降息的概率预测达到9成以上 [1] - 美联储官员态度发生显著转变 [1] 劳动力市场疲软 - 美国失业率攀升至4.4%，创2021年以来最高水平 [1] - 8月非农就业人数被大幅下修至负值，职位空缺数量回落，薪资增长动能减弱 [1] - 就业市场处于“低招聘、低解雇”的脆弱平衡状态，存在非线性恶化风险 [1] 通胀压力缓解 - 美国9月消费者价格指数同比上涨3.0%，核心个人消费支出物价指数维持在约2.8% [2] - 关税对消费者价格指数的贡献仅约0.5至0.75个百分点，且未出现第二轮传导效应 [2] - 通胀预计将在2027年回归2%的长期目标水平 [2] 黄金市场影响 - 降息押注概率上升，利好黄金价格走势，沪金日内上涨1.48%，报收946.5元/克 [3] - 更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系，对金融属性强的商品货币配置比例将上升 [6] - 中长期贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，但价格创新高后可能面临2-3个月盘整 [6] - 短期国际金价呈现宽幅波动，若跌破3900美元（900元）可择机逢低买入 [6]

欧元区通胀与欧洲央行政策 - 凯投宏观指出欧元区通胀率持续下降 欧洲央行在2025年再次降息的可能性上升[1] - 凯投宏观预计工资增长放缓叠加大宗商品及能源价格走软将推动2025年核心通胀率降至2%以下 总体通胀进一步回落[1] 美英债务与经济挑战 - 桥水基金警告美国和英国两国政府债务高企 财政压力持续挤压经济空间[1] - 桥水基金指出英国劳动生产率自2000年代中期以来几乎停滞 且缺乏美国那样的创新生态系统[1] 美元前景与全球资产偏好 - 德意志银行表示美元预计将保持疲软态势 投资者将避开美国资产 离岸对冲行为出现大规模且持续的转变不再青睐美元[1][2] - 摩根士丹利指出美联储政策转向优先保就业已触发美元熊市机制 预计美元将面临持续广泛的抛售 市场预期利差优势12个月内收窄近100基点[3] - 德意志银行提到美元指数上周曾触及三年半低点96.218 美联储新的宽松周期以及围绕其独立性的疑问推动美元疲软趋势[2] 德国经济与制造业状况 - 汉堡商业银行称德国9月综合PMI初值升至52.4达16个月最快增速 主要受服务业PMI升至52.5创八个月新高推动[2] - 汉堡商业银行指出德国制造业PMI降至48.5显示收缩加剧 企业对未来预期转弱担忧需求下滑与成本上升 制造业正酝酿麻烦[2] 美国政策对印度经济的影响 - 凯投宏观经济学家指出美国H-1B签证改革或减少印度人才外流 扩大其国内高技能劳动力储备利好印度经济[1][3] - 凯投宏观表示因美国是印度最大汇款来源国 H-1B签证改革可能导致汇款减少削弱外汇收入 对卢比构成下行压力[1][3] 马来西亚财政与通胀展望 - Hong Leong IB经济学家预计马来西亚2025年财政赤字目标将维持在3.8% 低于2024年的4.1% 受益于布伦特原油价格下跌林吉特走强及销售税扩张[2] - Hong Leong IB将马来西亚2025年通胀预期从2.0%下调至1.5% 因油价调整带来通胀放缓效应[2] 金融板块投资情绪 - 高盛报告显示对冲基金上周以三个月来最快速度增持北美和欧洲银行保险及消费金融股 推动金融板块成买入第二大板块[3] - 高盛指出基金总杠杆率升至八个月高点 押注交易活跃和监管放松将提振利润 尽管利率前景趋低但利好已被股价消化叠加美联储释放降息信号市场情绪回暖[3]

中国经济景气度 - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 综合PMI产出指数50.5% 分别较上月上升0.1、0.2和0.3个百分点 经济景气水平总体继续保持扩张 [1][5] - 制造业经营状况边际改善 上半年制造业营收和净利同比增速分别为4.73%和7.75% [1][6] - 非制造业上下游价格走势相对平稳 内需潜力有望进一步释放 [5] 上市公司业绩 - 上半年全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 实现净利润3.00万亿元 同比增长2.54% [1][6] - 分红回购规模创新高 截至8月31日有818家上市公司公布现金分红方案 较去年同期增加141家 [1][6] - 消费潜能持续释放 工业制造业绩回暖 [1][6] 电影市场表现 - 2025年度中国电影总票房（含海外）突破400亿元 其中国内市场总票房392.3亿元 [1][7] - 国内市场观影人次超9.09亿 均超去年同期水平 [1][7] 农业政策变化 - 《永久基本农田保护红线管理办法》自2025年10月1日起施行 贯彻落实最严格耕地保护制度 [1][4] - 建立永久基本农田"优进劣出"管理机制 明确县级以上部门组织划定永久基本农田储备区 [1][4] 行业活动数据 - 第七届中国—阿拉伯国家博览会达成合作成果331个 意向签约金额1077.5亿元 参展人数超过1.78万人 [1][9] - 第十五届中国-东北亚博览会有来自45个国家和地区的20733名嘉宾参会参展 7万余种海内外品牌商品展示 [1][10] - 8月汽车经销商库存预警指数为57.0% 同比上升0.8个百分点 环比下降0.2个百分点 [1][11] 金融市场动态 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月份全球对冲基金净买入量最大的市场 [1][13] - 马来西亚8月棕榈油出口量为1,421,486公吨 较上月同期的1,289,727吨增加10.2% [2][4] 医保数据 - 2025年1-7月职工医保个人账户共济人次2.31亿 金额304.57亿元 [1][12] 公司公告 - 华新水泥筹划境外子公司分拆上市 [2] - 茂化实华拟定增募资不超过5.32亿元 [2] - 华虹公司拟发行股份及支付现金购买华力微公司97.5%股权并募集配套资金 9月1日起复牌 [2] - 欧林生物拟收购控股子公司新诺明生物15%股权 [2] - 东芯股份拟以自有资金约2.11亿元增资上海砺算 [2]

货币政策调整 - 埃及央行将关键政策利率下调200个基点 隔夜存款利率从24.00%降至22.00% 隔夜贷款利率从25.00%降至23.00% [1] - 这是2025年第三次降息 此前4月降息225个基点 5月降息100个基点 [1][4] - 货币政策委员会认为降息符合维持适宜政策立场目标 有助于锚定通胀预期并延续通胀下行路径 [1] 经济表现 - 2025年第二季度实际经济增长率达5.4% 高于预期 2024/2025财年平均增速为4.5% 显著高于2023/2024财年的2.4% [1] - 经济复苏主要由非石油制造业与旅游业积极拉动 [1][4] - 2025年第二季度失业率从第一季度的6.3%降至6.1% [1] 通胀状况 - 2025年第二季度通胀率从上季度的16.5%降至15.2% [2] - 2025年7月整体通胀与核心通胀分别录得-0.5%和-0.3%的负增长 [2] - 央行预测2025年全年平均通胀率在14%至15%之间 并设2026年第四季度目标为7% 2028年第四季度目标为5% [2] 政策背景与周期 - 埃及央行自2022年3月开启紧缩周期 通过八次加息将隔夜存款利率从8.25%上调至27.25% [4] - 2025年4月为四年来首次降息 标志货币政策进入宽松周期 [4][5] - 宽松周期开启背景包括全球央行降息趋势及埃及一季度通胀大幅下降 [5]

市场整体表现 - 美国5月通胀数据低于预期 核心CPI环比涨幅回落 投资者对美联储年内降息预期升温 [1] - 中东地缘局势升级引发全球避险情绪蔓延 黄金原油价格大幅上行 全球主要股指普遍承压 [1] - 市场呈现"利好预期"与"风险现实"并存局面 投资者情绪在乐观与担忧之间徘徊 [1] 美股市场 - 三大指数全部收跌 道指跌幅超过1% 罗素2000指数跌幅更大 显示市场对未来增长预期谨慎 [3] - 科技龙头股如苹果Meta亚马逊回调 反映科技板块在前期涨幅较高后资金获利了结压力 [3] - 特斯拉因AI与能源板块利好异军突起 但整体科技板块趋势性行情出现波动迹象 [3] 欧洲市场 - 德国DAX指数周跌超3% 为全球主要市场中表现最差 反映欧洲在全球资金配置中吸引力减弱 [3] - 英国市场表现较为坚挺 或与英镑汇率波动稳定及能源类企业相对受益有关 [3] 亚太市场 - 韩国股市因AI相关个股强势表现全周大涨近3% [3] - 印度市场延续调整 显示部分前期热钱集中流入的新兴市场正逐步降温 [3] 商品市场 - 国际油价受中东冲突升级和供应前景不明影响快速走高 [4] - 黄金因避险需求创出阶段性高点 [4] - 商品价格上涨虽未传导至PPI与CPI层面 但对企业成本端影响正逐步显现 [4] 市场情绪与资金动向 - 投资者对美联储降息预期增强 但美债收益率尚未大幅回落 显示市场仍在权衡通胀反复与政策空间 [4] - 地缘政治不确定性压制风险偏好 全球机构资金更多选择"观察控制仓位"策略 [4] - 市场处于转折点或观察期 投资者既不敢全面做多 也不愿轻易做空 [4][5]

报告核心观点 - 过去一周美元资产波澜不惊，美国三大股指周度均收涨，美债收益率整体下行，美元指数微幅上涨，去美元化趋势暂时缓和；通胀下行与经济韧性并存，但美国经济和债务问题警报仍未解除 [4][11] 一周综述 - 通胀下行态势基本得到印证，市场对美国短期与中长期通胀预期分歧减小；美国经济衰退预期缓解，经济韧性显现，但特朗普政策面临司法挑战，贸易谈判进展不顺，政策不确定性大，关税对商品零售供给及经济增长的影响仍需观察 [4][11][12] 交易模式 - 关税缓和但美联储不改鹰派，降温与紧缩交易增多 [16] 关键数据 美国 - 个人实际消费支出同比减速，可支配收入同比回升，储蓄倾向上升；核心PCE符合预期；GDP小幅上修但仍收缩，房价指数同比回落，耐用品订单大幅下降，密歇根大学消费者信心终值上修，通胀预期下修 [20][22][24] 欧洲 - 法国GDP同比小幅下修；欧元区经济景气指数与信心指数多数回升；德国4月失业率为3.6%，法国4月PPI同比-0.8%，德国6月GFK消费者信心指数-19.9，欧元区与欧盟5月消费者信心指数终值均维持初值不变 [29][31] 日本 - 5月东京都区部核心CPI再次升高，工业生产回落；商业销售同比回升，失业率保持稳定，消费者信心增强 [32][35] 重要事件 美国 - 特朗普关税政策遭遇司法挑战，团队准备“关税B计划”；一上诉法院驳回特朗普暂停裁员判决请求；特朗普拟提高进口钢铝关税；中美贸易谈判进展缓慢；美联储主席与特朗普会面，官员发言对降息保持谨慎；马斯克质疑特朗普税收与支出法案；特朗普与哈佛大学对峙持续，收紧留学生政策 [39][40][41] 欧洲 - 美欧贸易谈判窗口期延长；欧央行官员认为通胀已基本得到控制，外界预计6月会议将进行本轮周期内第八次降息，但政策走向分歧显现 [45][46][47] 日本 - 政府拟拨款9000亿日元应对美国关税相关事项；美日谈判取得有限进展，日本在关税问题上立场未变；央行行长表示将根据经济和价格状况继续加息 [48][49] 其他地区 - 新西兰与韩国降息；加沙停火提案仍悬而未决 [50][51] 本周关注 - 美国就业系列数据，欧元区通胀，欧央行议息会议 [7][52]

纪要涉及的行业或公司 涉及美股、美债、黄金 ETF、港股等金融市场相关行业 纪要提到的核心观点和论据 美股走势 - 短期：或震荡，长端美债利率超 4.5%、地缘政治风险、缺乏宏观催化剂等因素对估值形成压力[1][3][4] - 中长期：有望回归经济基本面和企业盈利主导，通胀下行、降息预期、美联储退出 QT 及特朗普下半年利好政策提供支撑[1][4] 美债表现 - 近期：长端利率显著上行，期限溢价推高，20 年期国债拍卖不佳[5] - 短期：上行风险大于下行风险，关税谈判和减税法案增加财政扩张性，债务问题是核心矛盾[1][5] - 中长期：长端利率倾向于下行，性价比高于美股[1][5] 黄金 ETF 表现 - 本周：12 只主要黄金 ETF 中仅 3 只增持，增持放缓，美国边际减持，机构小幅增持，散户小幅减持[6] 港股走势 - 本周：恒生指数反弹，科技板块下跌，南向资金增配防御或红利类资产[1][7] - 未来：谨慎乐观，以震荡为主，全球风险资产波动大，投资者偏好防御类资产[1][7][10] 投资者反应及资产影响 - 日债和美债波动使投资者观望，资金趋紧，美股和美债负向波动时美国政府可能采取关税政策稳定市场[7][8] 资金行为 - 南下资金恢复净流入，但投资者谨慎乐观，增配防御性资产，内资风险偏好谨慎，外资对港股关注度不高[3][9] 美国经济基本面 - 相对乐观，2025 年三季度末至四季度有望超预期，企业和地产投资将回升，提供短期交易机会[3][11] 全球资本配置趋势 - 关注欧洲和印度，观察美国政策变化带来的短期交易机会，港股吸引力较弱[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本周发达市场跌幅达 -1.6%，新兴市场下跌 0.1%，美股受政策面和事件面冲击回调[2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计今年降息一次，美联储理事沃勒表示不在一级拍卖中购买债券[2] - 美国与欧洲之间的关税问题可能在 6 月 1 号出现新变动[8]