智能汽车ETF表现及行业动态 - 智能汽车ETF（159889）收涨1 63% 跟踪CS智汽车指数（930721） 该指数涵盖沪深市场智能驾驶和车联网领域上市公司证券 [1] - 2024年我国新能源专用车渗透率达29 8% 专用车产业创新发展大会聚焦新能源与智能化技术落地及产业链协同 [1] 汽车零部件及智驾产业链分析 - 2024年四季度至2025年一季度 汽车零部件板块营收及利润增速分化 智驾产业链表现突出 [1] - 智能化底盘 域控和传感器等赛道业绩增速超越行业均值 受益于智驾渗透率提升 [1] - L2 5及以上智驾车型渗透率预计将在2025年进入快速上行区间 [1] 乘用车及商用车市场趋势 - 乘用车市场淘汰期加速 头部自主车企及产品力领先的新势力车企有望扩大份额 [1] - 政策托底内需叠加海外拓展推动销量增长 [1] - 新能源客车在补贴政策支持下维持高景气 重卡市场内外需韧性显现 燃气及新能源重卡或持续受益 [1] 行业整体发展方向 - 行业整体呈现"智驾平权"主线 技术革新与规模效应驱动盈利修复 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 地平线机器人是领先的乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商，受益于智驾平权带来的市场规模扩张，预计2025 - 2027年收入36.44/56.18/81.90亿元，对应同比增速52.9%/54.2%/45.8%，对应净利润 - 16.34/-9.45/0.75亿元，当前股价7.48HKD对应PS 25/16/11倍，首次覆盖给予“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、地平线机器人：智能驾驶解决方案龙头，征程6系列芯片扬帆起航 1.1、发展历史 - 公司是领先的乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商，深耕自动驾驶芯片与解决方案，2015年成立，2024年10月在港交所主板上市 [19] - 自动驾驶芯片性能不断提升，从2017年发布第一代到2024年发布征程6系列；自动驾驶解决方案先后支持高级辅助、自动驾驶及全场景智驾功能 [19] 1.2、股权结构及管理层 - 采用不同投票权架构，股权稳定集中，创始人余凯博士拥有绝对控制权，全球发售完成后，余凯博士享有53.92%实际权益及投票权，联合创始人黄畅博士享有12.16% [21] - 管理团队从业经验丰富、技术实力雄厚，余凯博士负责整体战略及业务发展，黄畅博士负责整体研发工作 [26] 1.3、主营产品 - 智能驾驶芯片：征程系列面向智能驾驶应用，已推出四代，第四代征程6系列BPU采用Nash架构，覆盖从基础辅助到全场景智能驾驶量产需求 [28] - 智能驾驶算法：为广泛驾驶场景构建优化，涵盖感知、环境建模等能力，可满足高级辅助和高阶自动驾驶开发要求，可直接商业化 [29] - 软件工具：包括地平线天工开物、地平线踏歌、地平线艾迪，分别用于算法开发、嵌入式中间件、软件开发平台，帮助客户及伙伴开发定制应用程序 [33] - 解决方案：提供汽车和非汽车解决方案，汽车方案含高级辅助驾驶、高阶自动驾驶和汽车仓内解决方案；非车方案用于家用电器OEM和经销商 [34] 1.4、商业模式 - 硬件：提供征程系列智驾芯片可单独售卖，如理想汽车AD Pro方案采用算法自研搭配征程5系列芯片，2025年将升级到J6M芯片 [42] - 软件：提供算法及软件授权可单独售卖，如2023年向酷睿程授权相关算法及软件 [44] - 解决方案：可同时提供智驾方案芯片&算法，打包售卖，2025年4月发布HSD，与奇瑞合作将在星途品牌首发量产 [44] 1.5、财务分析 - 营收：汽车解决方案是主要营收来源，2024年汽车解决方案营收23.12亿元，占比96.99%；汽车解决方案中授权及服务业务占比高，2024年授权及服务业务营收16.47亿元，占汽车解决方案比重71.3%；产品解决方案和授权及服务业务驱动总营收增长，HSD有望带来营收增量 [46][51][54] - 毛利率：2022 - 2024年总毛利率呈上行趋势，2024年总毛利率77%，汽车解决方案毛利率78.9%；J6、HSD量产有望增强盈利能力 [65] - 费用：研发开支是主要开支，2024年研发开支31.56亿元，占三费比重75%；随着J6、HSD放量，三费率有望降低 [67] - 利润：重视研发投入利润承压，2024年受益于优先股及其他金融负债公允价值变动，归母净利润实现盈利23.47亿元，经调整亏损净额为16.81亿元 [68] 1.6、研发投入 - 研发团队占比高，截至2024年6月30日，1696名全职研发雇员占雇员总数73.1%；持续加大研发力度，2024年研发支出31.56亿元，拥有673项专利 [71] 2、智能驾驶解决方案：2024年中国自主品牌乘用车智驾方案供应商市场中排名第一，推出HSD市占率有望提升 2.1、市场空间 - 智驾解决方案为智能汽车大脑，由算法、软件及处理硬件组成，分为高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案，分别提供L2级及以下和L2 + 级及更高级别功能 [75] - 产业链：智驾解决方案含芯片&算法，下游为整车厂；智能驾驶SoC芯片提供算力，智驾算法按智能驾驶辅助功能分级，主机厂布局城区NOA可自研或与第三方合作，第三方中同时供应芯片&算法的厂商较少 [79][82][90] - 行业趋势：2023H2进入高阶智驾军备竞赛下半场，多家车企布局城区NOA；智能汽车迈入“全民智驾时代”，城区NOA车型加速迈入15 - 25万元区间；比亚迪“天神之眼”推动智驾渗透率提升；车厂提高自动驾驶等级对SoC芯片算力需求增加 [94][96][101][104] - 市场规模：受益于智能汽车销量上升和高阶智驾解决方案价值提高，全球和中国智能驾驶解决方案市场规模有望大幅增长，2023 - 2030年全球CAGR有望达49.2%，中国CAGR有望达49.4% [113] 2.2、竞争格局 - 第三方智驾解决方案供应商市场：整体解决方案市场中公司排名第四，市场份额从2022年的2.2%提升至2024H1的15.4%，正加速追赶第一梯队；已完成从L2到城区NOA的智驾解决方案布局 [117][123] - 高级辅助驾驶解决方案市场：在中国OEM高级辅助驾驶解决方案市场中占据主导地位，市场份额从2022年的3.7%提升至2024H1的35.9%，2024年超40% [124] - 高阶自动驾驶解决方案市场：在城市NOA解决方案市场中有较大提升空间，2025年4月发布HSD，有望随星途品牌车型量产提高市场份额 [129][131] - OEM自研方案市场：英伟达是自研算法主机厂搭载硬件的第一选择，公司推出J6P性能追赶上英伟达OrinX，有望扩大市场份额 [134][137] 3、公司竞争力分析：坚定智驾软硬结合发展路线，软硬协同构筑核心竞争力 3.1、智驾芯片已站稳国内第一梯队，性能&成本双向优化加速追赶英伟达 - 硬件方面推出J6P及Horizon Cell，可提供1120TOPS算力，站稳国内算力第一梯队，加速追赶英伟达 [6] 3.2、算法已实现端到端大模型部署，软硬结合进一步提高产品性能 - 推出城区NOA智驾方案，软硬结合可提高解决方案性能 [6] 3.3、客户资源丰富 + 量产经验众多，数据驱动智驾解决方案持续进阶 - 客户资源和量产经验丰富，产品搭载理想L6 Pro等车型，进入比亚迪等客户；截至2025Q1，累计交付辅助驾驶系统超800万套，定点车型超310个，量产上市车型超200个 [6][16] 4、盈利预测与投资建议 4.1、盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年净利润为 - 16.34/-9.45/0.75亿元 [18] 4.2、估值与投资建议 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 地平线机器人是领先的乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商，受益于智驾平权带来的市场规模扩张，预计2025 - 2027年收入36.44/56.18/81.90亿元，对应同比增速52.9%/54.2%/45.8%，对应净利润 - 16.34/-9.45/0.75亿元，当前股价7.48HKD对应PS 25/16/11倍，首次覆盖给予“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、地平线机器人：智能驾驶解决方案龙头，征程6系列芯片扬帆起航 - **发展历史**：是市场领先的乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商，深耕自动驾驶芯片与解决方案，2015年成立，2024年10月在港交所主板上市，自动驾驶芯片性能不断提升，先后发布多种自动驾驶解决方案 [19] - **股权结构及管理层**：采用不同投票权架构，股权结构稳定集中，创始人余凯博士拥有绝对控制权；管理团队从业经验丰富，技术实力雄厚 [21][26] - **主营产品**：智能驾驶芯片方面，征程系列可提供算力，已推出四代征程计算方案；智能驾驶算法可满足各层面开发需求，可直接商业化；软件工具丰富，可帮助客户开发及定制应用程序；解决方案包括汽车和非汽车解决方案 [28][29][34] - **商业模式**：提供征程系列智驾芯片可单独售卖；提供算法及软件授权可单独售卖；可同时提供智驾方案芯片&算法，打包成解决方案一并售卖 [42][44] - **财务分析**：汽车解决方案为主要营收来源，其中授权及服务业务占比较高；产品解决方案和授权及服务业务双线驱动总营收增长，HSD有望带来营收增量；2022 - 2024年总毛利率呈上行趋势，J6、HSD量产有望增强盈利能力；研发开支为主要开支，三费率持续降低；公司重视研发投入利润承压，2024年归母净利润因优先股及其他金融负债公允价值变动实现盈利 [46][54][65] - **研发投入**：研发团队占比高，截至2024年6月30日，研发雇员占公司雇员总数的73.1%；持续加大研发力度，2024年研发支出为31.56亿元，拥有多项专利 [71] 2、智能驾驶解决方案：2024年中国自主品牌乘用车智驾方案供应商市场中排名第一，推出HSD市占率有望提升 - **市场空间**：智驾解决方案是智能汽车核心组件，分为高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案；产业链中主机厂与第三方智驾供应商可供应芯片或算法，同时供应芯片&算法的厂商较少；行业趋势上，智驾平权下国内乘用车城区NOA车型加速迈入15 - 25万元价格区间；市场规模方面，智驾平权带动全球和中国智能驾驶解决方案市场规模快速增长，2030年全球/中国市场规模分别有望达10172/4070亿元，2023 - 2030年CAGR分别有望达49.2%/49.4% [75][79][94][113] - **竞争格局**：第三方智驾解决方案供应商市场中，公司在中国高级辅助驾驶解决方案市场占据主导地位，在高阶自动驾驶市场仍有提升空间，发布HSD有望提高市场份额；OEM自研方案市场中，英伟达为主机厂搭载硬件的第一选择，公司推出J6P有望扩大市场份额 [117][129][134] 3、公司竞争力分析：坚定智驾软硬结合发展路线，软硬协同构筑核心竞争力 - **智驾芯片**：已站稳国内第一梯队，性能&成本双向优化加速追赶英伟达，如J6P芯片可提供560TOPS算力 [30] - **算法**：已实现端到端大模型部署，软硬结合进一步提高产品性能 [32] - **客户资源和量产经验**：丰富的客户资源和众多量产经验，数据驱动智驾解决方案持续进阶，截至2025Q1，已累计交付辅助驾驶系统超800万套，已定点车型超310个，量产上市车型超200个 [35] 4、盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计公司2025 - 2027年净利润为 - 16.34/-9.45/0.75亿元 [18] - **估值与投资建议**：首次覆盖给予“增持”评级 [1][4]

公司定位与业务概况 - 公司是国内第三方智驾芯片及解决方案龙头，具备软硬一体技术、战略及商业模式领先性 [1] - 以算法起家，目标成为机器人时代的Wintel，2019年战略聚焦智驾并发力软硬一体及先发量产 [1] - 全栈产品包括芯片、底软（BPU及工具链）及算法，征程系列智驾芯片市占率国内第一，2024年交付约290万套 [1] - 2024年总营收23.8亿元（同比+53.6%），毛利率77.3%，其中技术授权及服务业务营收16.5亿（毛利率92%） [1] 行业趋势与竞争格局 - 智能化是汽车行业下半场竞争胜负手，2025年智驾平权战略下中高阶智驾配置下沉至10万元车型，渗透率有望从2024年约10%大幅提升 [2] - 产业链自主可控趋势下，公司征程6系列加速国产替代，成为主机厂选择的最大公约数 [2] - 高阶智驾行业处于技术快速迭代阶段，公司以J6P芯片及Nash BPU打造系统底座，结合算法及工程化能力实现性能与量产效率领先 [2] 产品与技术优势 - 征程6系列芯片2025年量产，J6M/E配套比亚迪、理想等客户出货量或超百万套，基于J6P的HSD解决方案定点奇瑞 [1][3] - ADAS芯片J2/J3国内市占率超40%，AD芯片J5市占率仅次于英伟达及华为 [1] - 软硬一体模式覆盖高技术壁垒及高附加值环节，高阶智驾全栈解决方案能力稀缺 [2] 客户合作与市场拓展 - J6M/E中阶智驾方案获比亚迪、吉利、奇瑞、理想量产项目，预计2025年出货150万套（比亚迪占50%+，理想+吉利占1/3） [3] - HSD高阶方案2025年9月于奇瑞星途首发量产，2026年或拓展至大众等客户，预计出货30万套 [3] - 2026年中低阶智驾或开启海外规模放量，全球化体系能力支撑破圈出海 [2][3] 财务与增长前景 - 预计2025-2026年营收分别为34.1亿（+43.1%）、58.0亿（+70.1%），解决方案业务营收19.4亿（+192%）、40.8亿（+110%） [3] - 未来3-5年营收复合增速或达50%，2027年有望季度盈利，2028年营收或达120亿（净利润超10亿） [3] - 远期（2035年附近）若高阶方案出货600万套+中低阶全球市占率20%-25%，智驾业务营收或达300亿（利润近百亿） [3] 市场认知与估值逻辑 - 当前股价反映J6M/E放量预期，但对HSD高阶方案能力存在预期差，主机厂全栈自研模式风险被审慎评估 [4] - 子公司地瓜机器人布局AIoT及具身智能业务，长期或成长为AI端侧芯片及解决方案龙头 [4] - 软硬一体解决方案能力获认可，估值溢价反映AI端侧科技创新标杆地位 [4]

行业特征 - 国内汽车市场呈现分化态势 新能源车行业出现销量与利润双重分化 强者恒强趋势明显[1] - 新能源车渗透率逐步迈过50%关口 市场从快速扩张期向成熟期演变[8] - 智能化从差异化卖点演变为必选项 2024年国内标配高阶智驾功能车型销量同比增长147.9%[7] 公司财务表现 - 一季度总营收220亿元 整车销售收入191亿元 同比增长16.1%[1] - 整车毛利率16.5% 同比提升3.4个百分点 综合毛利率19.1%创历史新高[1] - 一季度盈利5.1亿元 连续三个季度实现盈利[1] 销量表现 - 一季度销量114,011台 4月销量41,316台 同比增长18.7% 环比增长1.5%[2] - 1-4月累计销量155,327台 稳居中国新势力高端豪华销量第一[2] 品牌定位与产品策略 - 极氪品牌定位全球豪华科技品牌 专注豪华极致科技 主打30万及以上豪华市场[2] - 领克品牌定位全球新能源高端品牌 专注潮流运动个性 主打20万及以上高端市场[2] - 产品矩阵涵盖纯电混动燃油多种动力形式 包括极氪001/009/007GT和领克900/07 EMP/08 EMP/Z20等车型[2][4] 技术创新布局 - 推出统一智能辅助驾驶解决方案千里浩瀚 后续新品将搭载H7/H9方案[7] - 领克900首发搭载Thor芯片 采用千里浩瀚H5/H7方案[7] - 神盾金砖电池融合吉利控股电池电芯技术 今年将进行技术升级[7] - 提前布局兆瓦补能技术 匹配未来更快充电速度的电池及高压平台车型[8] 市场竞争优势 - 通过高价值产品吸引消费者 不依赖低价策略[1][2] - 生产端释放规模效应 优化成本效益 强化盈利能力[2] - 具备全栈自研能力 掌握整车架构/三电/电子电气/智能辅助驾驶/智舱等核心技术[8] 市场机遇与增长动力 - 预计2030年乘用车换购比例达80% 改善型需求成为核心[4] - Z世代群体规模达2.5亿人口 消费规模5.97万亿元 成为新能源汽车市场潜力股[4] - 极氪车型成为老车主增换购直接选择 领克900订单中增换购用户占比高 其中三成多来自BBA用户[4] 全球化布局 - 极氪品牌在香港澳门与东南亚市场拥有良好口碑[8] - 领克品牌在欧洲市场深耕多年 连续三年在4万欧元以上车型中位居中国品牌第一[8] - 双品牌实现资源整合 彼此赋能 形成有效协同[8]

行业趋势 - 智驾功能正加速向低价车型渗透，12万元级别车型已开始搭载激光雷达（如零跑B10）[1] - 激光雷达被视为智驾安全核心部件，车企通过增加传感器提升车辆对摄像头盲区的识别能力[1] - 禾赛科技推出"千厘眼"激光雷达感知方案，覆盖L2至L4级智能驾驶需求，其中千厘眼C方案针对主流L2级系统[1] 产品与技术 - 禾赛发布三款新车规级激光雷达：ETX（超远距）、AT1440（超高清）、FTX（纯固态补盲）[1] - 公司基于ATX激光雷达的感知方案已应用于零跑B10车型[1] 市场地位与客户 - 禾赛是国内激光雷达行业龙头，客户包括理想汽车（全系标配）、小米汽车、比亚迪等头部车企[1] - 海外业务取得突破，与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，创下海外前装量产激光雷达最大订单纪录[2] 公司发展 - 禾赛成立11年，CEO李一帆接受专访讨论重要发展节点、研发进展及未来规划[2]

蔚来新车发布与产品升级 - 蔚来于2025年5月16日正式推出2025款ES6和EC6车型并开启预订 ET5和ET5T新款预计25日前发布 [2] - 2025款"5566"系列车型在座舱体验和智能驾驶芯片领域显著升级 该系列2024年占品牌总销量超60% [2] - 新车型搭载图达通猎鹰系列激光雷达 采用1550nm波长技术 具备500米探测距离和高精度点云成像能力 在暗光及复杂道路场景表现突出 [2] 图达通技术突破与战略布局 - 图达通为蔚来新车型提供激光雷达 双方合作关系持续强化 [2] - 公司获得国内另一家新势力车企定点订单 客户定位10-20万元经济型市场 订单预计2025年内交付 实现首次非蔚来体系突破 [2] - 新订单采用基于905nm技术平台的Robin系列产品 该产品已在蔚来ET9实现量产 [3] - 形成1550nm面向高端市场与905nm面向经济型市场的"双轨"战略布局 [3] - 成为全球唯一同时拥有1550nm和905nm激光雷达技术且均实现量产的企业 [3] 产能建设与行业趋势 - 公司在苏州、德清、平湖等地建设自动化生产基地 通过规模化生产控制成本 [3] - 智能驾驶普及推动"智驾平权"趋势 激光雷达行业进入高速发展期 [3] - 稳定的客户基础与多元化市场策略增强公司市场竞争力和商业化增长潜力 [3]

汽车E/E架构变革 - 传统E/E架构被形容为"拼凑的老爷车"，而特斯拉引领的集中式架构使汽车转变为智能终端，车企掌握软件研发权后能力圈从供应链整合扩展到核心功能定义[1] - 软硬一体适配成为车企自研芯片的核心动机，目标是通过微笑曲线两端（芯片+算法）获取高利润[1] - 比亚迪推动的"智驾平权"浪潮为车企和供应商创造历史性机遇，城市NOA预计2026年普及[2][3] 智驾芯片竞争格局 - 英伟达Orin-X占据45.4%市场份额，其GPGPU架构通用性强，2024年装机量份额达39.8%[4] - 国产芯片快速追赶：地平线J6P和黑芝麻A2000已具备与英伟达Thor X竞争能力，量产验证时间差缩短至2-3年[5][6] - 国产芯片采用ASIC架构（含NPU），效率优于英伟达GPGPU，特斯拉HW3.0有效算力达300+ TOPS，相当于通用GPU的3倍性能[8][9] 芯片研发与成本结构 - 芯片开发周期需3-5年（英伟达Orin 3年/地平线J6 4年/蔚来神玑 5年），规模经济需满足50万片自供销量[10][11] - 5nm芯片单芯总成本达3915元，远高于14nm的894元，理想销量达标但自研进度落后蔚来/小鹏[12] - 国产芯片受益于"国产芯+算法供应商+Tier1+车企"合作模式，成为主流选择[8] 软硬一体化趋势 - 特斯拉FSD芯片NPU实现稀疏卷积计算，比通用芯片效率高30%，其Dojo编译器减少5-10%算力开销[13][14] - 智驾系统竞争力依赖数据+算力，特斯拉拥有200万FSD车辆数据，华为/理想/蔚来分别达50万/87万/55.8万用户[15] - 头部车企智驾团队超1000人，开发需跨部门协同，第三方供应商在成本方面具备优势（如比亚迪智驾硬件成本<5000元）[14][16] 车企战略动态 - 头部车企采用"自研+外采"双路径，比亚迪基于地平线J6M开发自研算法，小米/极氪暂未启动芯片自研[17] - 第三方供应商仍有机会通过性能迭代和服务优化参与竞争，成本因素持续影响车企决策[17]

市场份额与出货量 - 2024年中国市场自主品牌乘用车前视一体机计算方案市场份额位列第一 在中国独立第三方高阶自动驾驶解决方案供应商中排名第二 [3] - 2024年公司产品解决方案交付量达290万件 累计交付量达770万件 预计2025年征程系列硬件累计出货将超1000万件 [3] - 每三台智能汽车中有一台搭载地平线技术 [3] 产品与技术进展 - J6E/M已获比亚迪、吉利、奇瑞等品牌车型定点 预计25年中高阶智驾出货量突破200万 [4] - J6P+HSD软硬一体高阶智驾方案将于25Q3量产 预计26年放量 J6P性能（Transformer FPS）和单位成本下性能（Transformer FPS/$）最优 [4] - J6B被博世MPC4.0采用 预计26年放量出货 有望通过合资车-外资车路径走向国际 [4] - 旭日5芯片已量产并搭载于科沃斯割草机、云鲸洗地机等地瓜机器人子公司构建具身智能生态 远期切入人形机器人供应链 [4] 资本市场表现 - pre IPO限售股解禁当日股价仅下跌4.27% 解禁后三日涨跌幅分别为+3.75%/-2.07%/+13.71% 显示市场对公司产品信心 [5] - 符合纳入港股通条件 入通后南下资金将增加流动性 恒生科技指数权重上升带来ETF被动投资资金 [6]

核心观点 - 新能源汽车行业正逐渐褪去流量崇拜，公众关注度加速了这一进程 [1] - 小米汽车凭借雷军个人IP和技术实力获得高关注度，但近期陷入信任危机 [1][21] - 行业面临对技术、责任与信任的三重审视 [21] - 汽车消费决策链路变长，"出事了，先找车企"成为新能源车主首选 [28] 小米SU7 Ultra产品问题 - 多名车主联合要求退车，因4.2万元选装的碳纤维双风道前舱盖不具备宣传的"高效导流"功能 [3][4] - 该车型官方指导价52.99万元起，被质疑宣传话术与实际产品功能严重不符 [6][7] - 小米承认"货不对版"并公开致歉，称信息表达不够清晰 [7][9] - 有车主拆解发现该部件内部结构与普通版几乎相同，仅多一个支撑塑料板 [11] - 小米提供解决方案：未交付订单可改配，锁单用户赠送2万积分 [7] - 部分车主不接受解决方案，小米后续允许取消订单但不退定金 [13] 智能驾驶与安全限制 - 小米等头部车企将"智驾"功能更名为"辅助驾驶" [17] - 小米通过OTA更新将SU7 Ultra最大马力从1548匹限制至900匹 [18][20] - 解锁最大马力需在官方赛道达到标准圈速 [20] - 车主反对该限制措施，认为丧失车辆灵魂且未征询意见 [20] - 小米承认沟通不到位，暂停推送更新并承诺4-8周内解决 [20] 行业发展趋势 - 2025年被比亚迪称为"全民智驾元年"，城市NOA、端到端算法等成为主流 [15] - 电动车带来技术暗战，电子电气架构集中化催生新融合实践 [23] - 新势力车企采用创始人亲自代言的营销方式 [25] - 汽车终端价格统一后，垂类媒体价值大幅削减 [26] - 购车成为车企与消费者长期服务关系的开始 [27] 小米汽车发展历程 - 2021年官宣造车，2024年SU7上市，2025年遭遇信任危机 [33] - 成功打造年轻人第一台"Dream Car"，建立品牌信仰 [34] - 雷军个人IP与小米汽车强绑定，需亲自回应舆论 [29][31] - 在竞争最激烈时入场并跻身舞台中央 [32]