北水资金流向 - 北水成交净买入165.73亿港元 其中港股通(沪)净买入96.05亿港元 港股通(深)净买入69.67亿港元 [1] - 盈富基金(02800)获净买入65.45亿港元 恒生中国企业(02828)获净买入17.79亿港元 [4] - 北水净买入前三为盈富基金 恒生中国企业 阿里巴巴-W(09988) 净卖出前三为中芯国际(00981) 东方甄选(01797) 小米集团-W(01810) [1] 个股资金明细 - 盈富基金(02800)净买入49.97亿港元 其中港股通(沪)净买入15.48亿港元 [2][3] - 中芯国际(00981)净卖出7.08亿港元 其中港股通(沪)净卖出2.75亿港元 [2][3] - 阿里巴巴-W(09988)净买入4.48亿港元 其中港股通(沪)净买入8.97亿港元 [2][3] - 腾讯控股(00700)净买入9.11亿港元 但港股通(沪)净卖出2.40亿港元 [2][3] - 东方甄选(01797)净卖出2.37亿港元 其中港股通(沪)净卖出6535.75万港元 [2][3] - 美团-W(03690)净买入8420.81万港元 其中港股通(沪)净买入3.25亿港元 [2][3] - 小米集团-W(01810)净卖出1.43亿港元 但港股通(沪)净买入6711.84万港元 [2][3] - 泡泡玛特(09992)净卖出2.41亿港元 [2] - 华虹半导体(01347)净买入3839.66万港元 [2] - 信达生物(01801)净买入1.25亿港元 [3] - 中兴通讯(00763)净卖出5351.61万港元 [3] - 美图公司(01357)净买入3.15亿港元 [3] 行业资金动向 - 港股ETF获大幅增持 因9月降息预期及A-H股估值差收窄 南向资金在互联互通标的成交占比超40% [4] - 科网股获净买入 阿里巴巴 腾讯 美团分别获净买入13.45亿 6.7亿 4.09亿港元 受互联网平台价格行为规则征求意见及人工智能政策推动 [5] - 芯片股现分化 华虹半导体获净买入 中芯国际和中兴通讯遭净卖出 受国产AI芯片发展及算力大会政策引导影响 [6] 公司动态与消息面 - 美图公司(01357)被纳入MSCI中国指数 大摩上调目标价至15.7港元并重申增持评级 [5] - 信达生物(01801)PD-1/IL-2α双特异性抗体IBI363获FDA批准III期临床 [6] - 小米集团(01810)二季度汽车收入增40% 但智能手机毛利率承压 存储器涨价影响或持续至2025年底 [7] - 东方甄选(01797)下半财年GMV同比跌55%至39亿元 高盛维持沽售评级但上调目标价至9港元 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债市场随权益冲高，成交额走高，虽估值上行空间减少，但在权益乐观情绪下仍具潜力，当前主要机构转债仓位普遍不高，可忽略短期波动，中线看多，回调时可在支撑点位加仓 [6][9] - 内外因素推动上周 A 股上行，美联储表态偏鸽、中美芯片竞争及国产芯片技术发布推动芯片板块走强，牛市预期下非银板块发力 [6][9] - 此轮牛市动力来自基层治理能力和科技竞争力提升带来的民众信心增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：转债仓位偏低，看多逻辑不变 - 转债市场估值继续上行空间减少，但权益乐观情绪下仍有潜力，主要机构转债仓位普遍不高，绝对资金多数已兑现，相对资金加仓谨慎，择券风格激进 [6][9] - 短期国内市场无利空，中报影响有限，行情呈慢牛特征，转债场外资金有潜力，应忽略短期波动，坚定中线看多，回调时可在支撑点位加仓 [6][9] - 内外因素使上周 A 股上行，美联储表态偏鸽、中美芯片竞争及国产芯片技术发布推动芯片板块走强，牛市预期下非银板块发力 [6][9] - 市场震荡走强，此轮牛市动力来自基层治理和科技竞争力提升带来的民众信心增长 [9] 可转债回顾：权益量能持续，转债顺势而上 市场整体表现：权益放量上行，科技板块领涨 - 8 月 18 日至 22 日，市场大幅上行，上证指数涨 3.49%，深证成指涨 4.57%，沪深 300 涨 4.18%，中证 1000 涨 3.45%，创业板指涨 5.85%，科创 50 涨 13.31%，北证 50 涨 8.40% [12] - 行业均收涨，通信、电子、综合领涨，日均成交额从 4861.19 亿元大幅上行至 2.58 万亿元 [12] - 上周涨幅前十转债为东时、金铜等，欧通、大元等转债成交活跃 [12] 转债成交新高，高价、中高评级转债领涨 - 上周转债显著跟涨，日均成交额上行至 940.60 亿元，中证转债指数上行 2.83%，平价中枢上行 2.5%至 112.1 元，转股溢价率中枢上行 0.4%至 21.7% [6][17] - 上周高价、中高评级转债表现较好，AAA 评级、双低转债相对偏弱 [6][17]

创业板ETF天弘(159977)表现 - 截至2025年8月25日收盘上涨2.84% 成交1.03亿元 [3] - 最新规模达93.02亿元 创近3月新高 [3] - 融资买入额275.50万元 融资余额2237.29万元 [3] 创业板指数表现 - 指数单日强势上涨3.00% [3] - 成分股金力永磁上涨20.00% 中际旭创上涨14.74% 乐普医疗上涨13.55% [3] - 自2024年9月24日至2025年8月15日反弹约74.58% [5] 市场上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温 9月降息概率大幅增加 [4] - 科技龙头领涨国产芯片方向 爱国型叙事引发市场共鸣 [3] - 非银金融走强推动指数突破 [3] - 两市成交额史上第二次突破三万亿元 [4] 创业板估值水平 - 当前PE倍数39.39x 近10年分位值33.23% [4] - 近5年分位值52.35% 显著低于沪深300等宽基指数 [4] 基本面与增长预期 - 2025-2026年营收复合增速约20% 归母净利润复合增速约29% [5] - 新能源、生物医药、科技板块受益政策与技术双轮驱动 [5] - 成长股估值扩张动力充足 [5] 资金流向与市场特征 - 两融余额增加 机构与居民资金加速入市 [4] - 资金驱动特征明显 赛道为王格局形成 [4] - 创新药、CXO、国产算力、机器人、AI Agent等赛道业绩确定性较高 [4] 产品信息 - 创业板ETF天弘(159977)跟踪创业板指数 包含100只市值大流动性好的创业板股票 [5] - 场外联接基金代码A:001592 C:001593 Y:022960 [5] - 指数增强型产品包括015794/015795/024857/024858等代码 [5]

虽然今天A股再一次刷新了多个数据，而且都是历史级别的，但是正如我在上一期文章里面说的，如果此刻你还没有选边站队的觉悟，那么今天对你而言就 只剩下痛的领悟，A股这轮牛市并不寻常。 一，今日要点 二，散户聚焦 对于今天的上涨，其实还是在交易降息预期，毕竟鲍威尔已经明确松口，那么美联储降息就是板上钉钉，目前大家都觉得央行这边会跟进，坦率地说，只从 二季度报告把降息拿掉之后，我觉得这事情并非这么简单，除非美国这边一次性降息力度比较大，我们为了对冲资金流入过快会降息之外，不排除按兵不 动，很显然，缩小利差更有利于我们吸收外资。 别看今天数字很漂亮，但实际今天的盘面非常复杂，既有半导体这样一波三折守住底线的，也有银行这样低开高走的，更有地产这样涨得惊心动魄，大有回 春的味道，从指数来看，沪深300大涨，明显强于小微盘，市场风格切换愈发明显。 为什么市场风格会切换呢？一方面源自于FOMO（错失恐惧），上周五A股轻松突破3800点，有那么一点出圈的味道，聊股票的人多了，加上中信证券周末 那篇文章的作用，结论是本轮行情不是散户制造的，如果你听说有个地方能免费送鸡蛋，但很多人还没有去，你会做如何打算？我想100%就是抢在别人前 ...

股价表现 - 2025年8月25日收盘价60.29元，较前一交易日下跌1.70% [1] - 当日开盘价61.33元，最高价63.66元，最低价59.84元 [1] - 成交量31.99万手，成交金额19.68亿元 [1] 市值与股东结构 - 总市值212.39亿元，流通市值115.90亿元 [1] - 截至2025年8月20日股东总户数为63639户 [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流出6066.91万元，占流通市值比例0.52% [1] - 近五个交易日累计净流入2.72亿元，占流通市值比例2.34% [1] 主营业务 - 主营业务涵盖工程建设领域，并涉及国产芯片产业 [1] - 公司注册地位于四川，属于区域重点企业 [1]

港股通资金流向 - 北水成交净卖出13.76亿港元 其中港股通(沪)净卖出24.36亿港元 港股通(深)净买入10.6亿港元 [1] - 北水净买入前三为阿里巴巴-W(09988) 快手-W(01024) 中兴通讯(00763) [1] - 北水净卖出前三为盈富基金(02800) 小米集团-W(01810) 中芯国际(00981) [1] 个股交易数据 - 中芯国际(00981)买卖总额70.23亿港元 净流出8.78亿港元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)买卖总额65.76亿港元 净流出3630.63万港元 [2] - 腾讯控股(00700)买卖总额41.79亿港元 净流入3.33亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)买卖总额40.25亿港元 净流出8.87亿港元 [2] - 美团-W(03690)买卖总额36.09亿港元 净流入2.75亿港元 [2][4] - 华虹半导体(01347)买卖总额33.98亿港元 净流出2663.84万港元 [2] - 东方甄选(01797)买卖总额30.50亿港元 净流入1.29亿港元 [2] 细分市场交易 - 港股通(沪)中华虹半导体(01347)买卖总额17.96亿港元 净流出1.03亿港元 [4] - 东方甄选(01797)买卖总额16.07亿港元 净流入7345.23万港元 [4] - 中国海洋石油(00883)买卖总额12.70亿港元 净流出3326.21万港元 [4] - 快手-W(01024)买卖总额12.47亿港元 净流入4.72亿港元 [4] - 港股通(深)中阿里巴巴-W(09988)获净买入5.86亿港元 美团-W(03690)获净买入1.12亿港元 [4] 行业与公司动态 - 互联网平台价格行为规则征求意见稿发布 或促使平台更规范管理定价行为 [4] - 快手-W(01024)可灵AI模型实现阶梯化服务 Q2营收超2.5亿元 与《逆水寒》手游达成深度合作 [5] - 芯片股出现分化 中兴通讯(00763)获资金流入 中芯国际(00981)与华虹半导体(01347)遭资金流出 [6] - DeepSeek-V3.1版本发布 专为下一代国产芯片优化设计 国产算力市占率有望提升 [6] - 东风集团股份(00489)拟进行岚图股份派发及介绍上市 私有化现金总额达146.8亿元 [6][7] - 小米集团-W(01810)二季度汽车收入同比增长40% 智能手机毛利率下滑趋势加快 [7] - 南向资金在互联互通标的中成交占比超过40% 外资在港股市场重要性下降 [7] - 东方甄选(01797)与腾讯控股(00700)分别获资金净流入 中国海洋石油(00883)遭资金净流出 [8]

国产AI芯片技术突破 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 专为下一代国产芯片设计 推动国产芯片大规模应用 [1][2] - 国产芯片技术持续提升 包括沐曦690 芯原VIP9000 寒武纪690 摩尔线程MUSA 3.1 GPU 海光深算三号等均支持FP8精度 [2] - 国产AI芯片设计技术和制造工艺进步 叠加国产大模型适配支持 国产算力市占率有望持续提升 [1][2] 国产AI模型与应用发展 - DeepSeek V3.1在工具使用 编程任务和搜索推理等多方面能力优化 为智能体实际应用提供更广阔空间 [3] - 特斯拉Model Y L车型接入火山引擎大模型服务 使用豆包大模型负责语音命令及车主手册查询 DeepSeek模型提供AI语音闲聊服务 [3] - 国产模型逐渐得到认可 推动以AI agent为代表的AI应用落地 形成商业闭环 [3] AI算力基础设施与交换芯片 - AI训练推理过程中对集群低延迟 高带宽需求持续提升 推动连接解决方案厂商收入利润增长 [4] - AI基础设施发展带动面向scale up scale out的交换芯片需求增长 国产交换芯片性能持续提升 [4] - 国产AI芯片 国产交换芯片与AI算力 应用协同发展 投资者信心有望持续提升 [4] 相关投资标的 - AI算力链标的包括寒武纪-U 海光信息 华丰科技 紫光股份 浪潮信息 润建股份 光环新网 大位科技 科华数据 奥飞数据 深桑达A 优刻得-W 铜牛信息 首都在线 青云科技-U等 [5] - AI应用标的包括金山办公 鼎捷数智 税友股份 泛微网络 汉得信息 能科科技 合合信息 彩讯股份 卓易信息 虹软科技 万兴科技 福昕软件等 [6] - 交换芯片标的包括盛科通信-U 中兴通讯 海光信息等 [7]

创业板指数表现 - 创业板指数午盘大涨超3%，创近3年新高，创业板ETF广发(159952)上涨1.35%，盘中一度涨超3% [1] - 成分股金力永磁上涨19.14%，乐普医疗上涨12.67%，协创数据、新宙邦等个股跟涨，前十大权重股合计占比52.52%，中际旭创上涨10.90%，新易盛、亿纬锂能等跟涨 [1] 政策与行业动态 - 工业和信息化部副部长在2025中国算力大会上强调有序引导算力设施建设，提升算力资源供给质量，推动完善算力布局政策体系，优化布局算力基础设施，引导各地合理布局智能算力设施，持续开展国家绿色数据中心建设 [1] - 强化企业创新主体地位，推进科技创新与产业创新深度融合，加快突破GPU芯片等关键核心技术，扩大基础共性技术供给 [1] 国产芯片与AI应用 - DeepSeek通过工程优化提高国产芯片适配性明显利好应用端，低成本推理和行业实测高准确率加速AI在金融、医疗等场景落地，AI应用方向或接力牛市主线 [2] - DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对下一代国产芯片设计，国产芯片有望得到大规模应用，新一代国产芯片支持FP8，国产AI芯片设计技术、制造工艺提升，国产大模型对国产芯片适配和支持，国产算力市占率有望持续提升 [2] ETF资金流向 - 创业板ETF广发最新规模达120.90亿元，创近3月新高，近1周份额增长8160.00万份，近5个交易日内有4日资金净流入，合计吸金1.70亿元 [2] 产品结构 - 创业板ETF广发(159952)紧密跟踪创业板指数，由创业板中市值大、流动性好的100只股票构成，聚焦电力设备、医药生物、电子等战略性新兴产业，集中反映中国创新创业企业整体表现 [3]

国产算力与芯片技术进展 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 分词器及chat template较V3版本有显著调整 该技术针对下一代国产芯片设计 [1] - 国产GPU产业链自2023年起集中攻关 制造经验持续积累 伴随先进制程扩产和良率提升 国产GPU放量进程加速 [1] - 英伟达2024年中国收入达171亿美元（约超千亿元人民币） 国产GPU市场规模达千亿元量级 成为半导体产业链重要成长引擎 [1] 芯片相关ETF产品 - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪科创芯片指数（000685） 单日涨跌幅可达20% 指数聚焦科创板半导体与电子企业 覆盖集成电路及芯片设计领域 最大权重股"寒王"权重超13% [2] - 芯片ETF（512760）布局芯片全产业链 跟踪指数精选半导体行业高技术含量与高成长潜力企业 覆盖设计、制造、封装测试等环节 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰上证科创板芯片ETF发起联接A（024853）及C类份额（024854） [2]

国产AI芯片技术进展 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8参数精度 专为下一代国产芯片设计[1] - 国产芯片包括沐曦690、芯原VIP9000、寒武纪690、摩尔线程MUSA 3.1 GPU、海光深算三号等均开始支持FP8精度[1] - 国产AI芯片在设计和制造工艺方面持续提升 国产大模型对芯片的适配支持推动算力市占率提升[1] 人工智能ETF产品特性 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070） 涨跌幅限制为20%[1] - 指数从创业板选取软件开发、智能硬件制造、大数据处理等人工智能技术相关上市公司证券作为样本[1] - 指数聚焦中国新兴科技产业创新能力和成长潜力 涵盖人工智能领域代表性企业[1]