智通财经APP获悉，招商银行发布研报称，12月19日，日央行加息25bp，将政策利率上调至0.75%，符 合市场预期，9位委员全票支持加息决议。至此，政策利率创1995年以来最高水平。这是日央行继2025 年1月加息后，时隔11个月再次加息。日央行加息符合预期，市场反应平淡。日股延续上涨，日债10Y 利率震荡走高，日元在加息落地后利好出尽贬值至156附近，其余市场反应平淡。 招商银行主要观点如下： 政策：缓步加息 日央行在通胀高企与日元贬值的双重压力下选择加息。通胀方面，11月日本CPI通胀高达3.0%，政策利 率大幅落后通胀曲线，实际利率位于深度负区间。汇率方面，美元兑日元一度突破156关口，日央行需 要采取措施抑制单边下行趋势。 日央行可能不会选择快速追赶通胀曲线，缓慢加息仍是基准情形，未来加息斜率或保持2次/年，每次 25bp，2026年将政策利率升至1-1.5%区间。从通胀结构看，高通胀压力更多来自供给侧，对加息并不 敏感。食品及水电燃气是通胀的边际拉升项，服务通胀修复也更多来自老龄化导致的"劳工荒"。从经济 表现看，三季度日本经济陷入收缩，贸易战对投资及出口形成剧烈冲击。从财政安全看，"高通胀、低 ...

以下文章来源于妙投APP ，作者丁萍 妙投APP . 因此资本市场也出现恐慌情绪，近期全球风险资产表现很低迷。那么，日本即将加息，这次会不会 再次引发2024年7月那样的剧烈波动？ # 01 日元套利逻辑被破坏 在回答这个问题之前，我们先来探讨下为什么日本加息会对资本市场产生很大影响。 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 出品 | 妙投APP 近期对资本市场影响最大的外围变量之一，是日本将再次加息。 实际上早在2025年下半年，日本加息预期开始出现苗头，不过进入12月以来，这一预期就大幅升 温。市场普遍预计日本央行将在12月18-19日会议上将政策利率从0.50%提高到0.75%，也就是加息 25个基点。 作者 | 丁萍 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 这时候，最先受到冲击的，并不一定是风险最高的资产，而是"杠杆最高、最容易被调整的仓位"， 比方美债和高杠杆利率衍生品 （美债期货等） 。大量日元套利资金本身就配置在美债和利率产品 一句话总结就是， 日元套利空间被压缩，资金被迫去杠杆并平仓这些海外风险资产，因此对全球市 场形成压力。 日元在过去很长一段时间里，其 ...

市场整体表现 - 12月18日美股盘前，三大股指期货齐涨，道指期货涨0.12%至47,962.60点，标普500指数期货涨0.40%至6,752.60点，纳指期货涨0.76%至24,857.50点 [1][2] - 欧洲主要股指盘前亦上涨，德国DAX指数涨0.26%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC40指数涨0.21%，欧洲斯托克50指数涨0.38% [2][3] - 原油价格窄幅波动，WTI原油涨0.09%至55.86美元/桶，布伦特原油跌0.02%至59.67美元/桶 [3][4] 宏观经济与政策焦点 - 市场正等待美国11月CPI数据，经济学家预计整体CPI同比涨幅为3.1%，核心CPI为3.0%，若读数降至2.9%可能为股市提供积极动力并影响明年利率前景 [4] - 瑞银分析指出，美国11月非农就业仅增加6.4万人，失业率攀升至4.6%，劳动力市场潜在疲软可能成为美联储明年初进行“保险式”降息的依据 [6] - 阿波罗资产管理公司警告，美联储正日益关注2026年滞胀风险，即经济增长放缓与物价上涨并存，这可能使货币政策复杂化 [6] - 美国总统特朗普表示，下一任美联储主席提名人选将支持“大幅”降低利率，目前预测平台显示凯文·哈塞特胜选概率最高，为52% [7] 机构市场观点 - 盈透证券首席策略师为标普500指数设定了6500点的年终目标，意味着较当前水平下跌约3%，其依据包括总统任期第二年历史表现及新任美联储主席通常面临市场考验的历史规律 [5] - 盈透证券高级经济学家认为，若11月CPI读数为2.9%，将为“圣诞老人行情”扫清障碍，并可能影响美联储明年预计的一次降息 [4] 半导体与科技行业 - 美光科技2026财年第一季度营收同比大幅增长57%至136亿美元，调整后每股收益为4.78美元，均超预期，公司预计第二季度营收为183-191亿美元，调整后每股收益为8.22-8.62美元，远超市场预期，显示AI基建浪潮下存储芯片需求强劲，公司同时将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元，盘前股价涨超11% [8] - 英伟达一位董事在持有28年后出售了价值超过4400万美元的公司股票，今年以来英伟达股价已上涨约28%，市值达到约4.32万亿美元，市场开始担忧其估值水平 [9] 汽车与能源行业 - 行业研究公司估计，特斯拉预计在第四季度在美国销售125,937辆电动汽车，同比下降超过22%，2025年在美国总交付量预计降至577,097辆，较2024年下降8.9%，市场份额预计下降0.5个百分点至3.5%，公司在中国和欧洲市场也面临阻力，可能面临连续第二年销量下滑 [10] - 英国石油任命梅格·奥尼尔为新任首席执行官，这是公司两年内再度换帅，新CEO将肩负提升盈利能力、重新聚焦油气主业的重任，标志着公司战略方向的重要回调 [11] 消费品与零售行业 - 埃利奥特投资管理公司已建立持有Lululemon超过10亿美元的股份，并正向该公司推荐潜在的CEO人选，截至发稿，Lululemon美股盘前涨超6% [11]

转自：新华财经 •澳新银行：马来西亚2026年GDP料增4.5%，林吉特有望升至4.00 •美国银行：商品与服务通胀背离，美联储2026年1月或维持利率不变 •阿波罗资管：美联储警惕2026年滞胀风险，货币政策陷入两难 【机构分析】 •澳新银行预计马来西亚2026年GDP增长4.5%，受益于强劲内需、AI带动的电子出口及稳健。财政政策 聚焦税收改革与支出克制，货币政策料保持稳定，林吉特有望走强，年底美元兑林吉特或达4.00。 •马来亚银行证券预测，菲律宾比索或于2026年下半年走软，主因美元重拾强势及国内负面因素持续拖 累。防洪资金腐败丑闻正抑制菲政府支出与经济增长，并打击外资信心，加剧资本外流和本地资产压 力。增长乏力或迫使菲律宾央行在2026年底前额外降息50个基点，削弱比索利差优势，降低套利吸引 力。 •美国银行指出，关税推高商品通胀，而医保因素或令服务通胀趋缓可能促使美联储1月按兵不动。 •美国银行指出，印度凭借低廉数据成本、超7亿年轻网民及电信运营商免费AI订阅策略，已成为全球 LLM普及率最高、最活跃的AI消费市场，并正成为"代理AI"技术的关键试验田；但本土初创企业面临 国际巨头加剧的竞争压力。 ...

来源：伍戈经济笔记 核心观点： 1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面 和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性 外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？ 2.关税冲击已递减，但其对美国经济的"滞胀"影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和 通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬 值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。 3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同， 美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场 对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。 4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常 规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但 市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。 正文： AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形 ...

美联储政策关注点 - 美联储官员在展望2026年时，正日益关注滞胀风险，即经济增长放缓与物价上涨并存的局面 [1] - 该观点反映了决策者在联邦公开市场委员会会议前准备的预测报告中对经济风险的描述方式 [1] 风险预测变化 - 最近的预测显示显著变化：官员们普遍认为通胀和失业率都存在更大的上行风险，这是一种极不寻常且令人担忧的组合 [1] - 这些评估表明，美联储担心会出现一段即使劳动力市场状况走弱、价格压力仍无法降温的时期 [1] 政策与经济影响 - 滞胀风险将使货币政策变得复杂，限制美联储在不加剧通胀的情况下刺激增长的能力 [1] - 尽管美联储的基准预测并未将滞胀假设为最可能发生的结果，但风险平衡情况表明决策者正在为这种可能性做准备 [1] - 对于投资者而言，这一信息强调了进入2026年的经济路径可能充满挑战，增长、就业和通胀都存在不确定性 [1]

宏观经济核心判断 - 全球经济受关税政策不确定性拖累增速放缓，但不会陷入衰退，美国经济凭借AI相关资本支出、财政刺激和美联储减息可避免衰退 [1][19] - 通胀上升风险依然存在，美联储在政治压力和劳动力市场放缓背景下重启减息周期，但关税不确定性是主要变数 [1][19][31] - 财政主导风险显现，美国政府债务规模超过GDP的120%，需要低利率环境融资支付利息，特朗普政府试图干预美联储决策 [1][28][36][40][41] - 市场存在脆弱性信号，包括过度集中风险（标普500指数前10大企业占比达38%）、估值偏高以及企业盈利受关税冲击的风险 [2][45][48][49][53] 资产配置总览与策略 - 核心投资策略为“驭势而行”，建议采取杠杆式组合，同时配置收益型资产和长期增长型资产以平衡收益与风险 [14] - 通过多元化对冲规避下行风险，利用黄金、对冲基金、私募资产对冲单一市场波动冲击 [14] - 顺趋势布局，把握AI普及、美联储减息、亚洲市场估值修复等趋势，避开超长期债券、高收益债及部分成熟市场弱势行业 [15] - 星展集团全仓投资的杠杆式投资组合截至2025年9月16日上升了16.3% [24] 股市配置观点 - **美国股市**：整体评级调升至“中立”，但维持对科技行业“看好”，AI应用加速推动企业盈利，AI相关股票盈利预测已上调34%（相比大盘12%）[3][64][65][66] - **欧洲股市**：评级为“中立”，经济增长前景改善、估值具吸引力，但关税和欧元走强可能压制企业利润率 [4][32] - **日本股市**：评级为“看淡”，虽有外资流入和企业治理改革支撑，但估值偏高，政治不确定性影响政策执行 [5][32] - **亚洲不含日本股市**：评级为“看好”，估值较全球股市折让约30%，受惠于中国政策刺激、印度经济强劲、东盟政策缓冲以及有利的资金流向 [6][25][70][77] - 全球股市估值高于10年均值约16%，主要由成熟市场带动 [77] 债市配置观点 - **投资级债券**：评级为“看好”，减息周期下估值有吸引力，聚焦2-3年短久期、A/BBB高评级品种 [7][32] - **高收益债券**：评级为“看淡”，利差处于历史低位，风险补偿不足，违约风险可能上升 [7][32] - **超长期债券**：持“谨慎”观点，收益率曲线趋陡，长期债券风险收益比不佳 [8][32][83] - 债券整体优于股票，美股盈利收益率与10年期国债收益率差距缩窄至-0.5% [73] - 2025年第三季债券市场资金流入1990亿美元，远高于股市的530亿美元 [74][75] 外汇市场观点 - **美元**：评级为“看淡”，美联储鸽派立场和财政担忧推动美元缓慢贬值，但跌幅不会剧烈 [9][32] - **看好货币**：包括欧元（受益于欧央行与美联储政策分歧）和澳元（受中美贸易关系改善支撑）[10][32] - **亚洲货币**：人民币可能温和升值，新币因新加坡金管局可能实施宽松政策而走势偏弱 [11][32] 大宗商品与另类投资 - **黄金**：评级为“强烈看好”，受美元走弱、减息预期、各国央行持续购金及去美元化趋势支撑，目标2026年上半年达每盎司4000美元 [12][64][90] - 黄金占国际储备总额比重从2015年的9.1%持续增加至2025年第二季度的21.8% [67][68] - **大宗商品**：整体需求低迷，策略性看好贵金属、稀土元素及咖啡等供给受限品种 [12] - **另类投资**：对私募资产（私募股权、私募债权）和对冲基金评级为“看好”，能提供非市场方向性回报，分散风险，提升组合韧性 [13][85] - 包含私募资产和另类策略的混合投资组合在过去10年周期中表现优于传统的60/40股债组合 [67][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储重启扩表，美国经济滑向滞胀，全球经济转弱，各类资产受影响，部分资产有投资机会 [4][34][26] 根据相关目录分别总结 全球经济展望 - 美联储降息25个基点，每月购400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [4][5] - 拉斯维加斯博彩收入下滑，类似2008年金融危机预警 [4] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系 [4] - 消费者K型分化加剧，高收入支出有韧性，中低收入收紧开支 [4] - 非农就业可能被高估，实际就业或负增长 [4] - 失业率上升或倒逼降息，市场押注更激进宽松 [4] - 美国回归门罗主义，影响大类资产，全球经济转弱 [4] 美国经济数据 - 当周初申失业金人数升至9月以来最高，失业率升至4.4% [8] - 11月新增ADP就业人数负增长，企业主动裁员数上升 [11] - 9月零售和食品销售总额环比仅增0.2%，消费转弱 [14] - 9月资本品进口金额同比、环比均降，制造业前景不佳 [17] - 11月ISM制造业PMI指数继续收缩 [20] - 11月制造业PMI物价指数和服务业PMI价格指数扩张，通胀提速 [23] - 9月PPI商品环比增速0.9%，经济滑向滞涨 [26] 其他经济体情况 - 11月欧元区制造业PMI再度收缩，受美国对等关税冲击大 [29] - 日本10年期国债收益率飙升，日元套息交易回流冲击美债、美股、中债 [31] 大类资产配置 - 美联储购短债扩表，利多贵金属、工业金属和中国权益资产 [34] - A股因年度结算效应或震荡调整至年底 [35] - AI聚焦算力和电力，半导体设备ETF和电网设备ETF有望高景气 [38][40] - 美国经济滞胀，黄金有望冲击前高 [42] - 白银价格创新高，源于实物短缺和重新货币化 [45] - 全球铜库存向美国转移，美国外短缺，铜价或有大行情 [47][50] - 锡库存下降，算力带动需求，预期进入短缺时代 [52][54] - 人民币升值加快，利于国际资本涌入中国 [57]

美联储政策与内部动态 - 美联储宣布连续第三次降息25个基点 但主席鲍威尔暗示本轮降息可能暂时告一段落 [1] - 此次利率决议出现明显内部分歧 是六年来反对票最多的一次 12位理事中有9位支持 2位认为无需降息 1位主张更大幅度降息 [2][3] - 美联储声明表明其正试图在通胀可能复燃与劳动力市场走弱之间寻求平衡 [4] 市场反应与预期 - 降息后道琼斯指数创下历史新高 标普500指数也接近纪录高位 [6] - 市场正在评估这是否意味着政策暂停 以及明年是否及何时会有更多降息 [5] - 联邦基金利率目前与2年期国债收益率在3.51%的水平趋于一致 市场认为美联储政策终于跟上市场预期 [14] 未来领导层与政策方向 - 市场猜测下一任美联储主席可能是凯文·哈西德 但其若上任可能因需支持政府的“MAGA政策”和低利率要求 导致理事会更难达成共识 [8][9][10][11] - 评论指出 特朗普总统过于关注联邦基金利率 但真正重要的是10年期和30年期国债收益率 因为它们决定了消费者利率并完全取决于通胀 [12][13] - 有观点认为 政府预期通胀将下降 从而使10年期收益率回落 与联邦基金利率目标更趋一致 [18][19][20] 通胀与就业数据解读 - 主席鲍威尔指出 自4月以来 非农就业人数平均每月增加4万人 但数据可能存在每月6万人的高估 这意味着实际每月可能减少2万个工作岗位 [21][22] - 如果鲍威尔对就业数据的判断正确 那么特朗普关于应降息50个基点而非25个基点的观点可能是对的 [23] - 美联储也下调了明年的通胀预期 评论认为美联储目前明显倾向于认为劳动力市场恶化将快于通胀问题 [25][26] 经济与政治影响 - 当前经济面临粘性通胀与失业率上升并存的“滞胀”风险 [24] - 评论指出 普通民众并未充分感受到市场上涨的好处 平均401k账户余额约为3.5万美元 中位数约为5万美元 [27][28] - 在3%的通胀基础上 实际工资增长仅为2% 如果物价可负担性问题得不到解决 将对政治议程产生重大影响 [29][30] - 一项持续不变的数据是总统的经济支持率一直很低 民众对经济感受不佳 这是需要关注的真实指标 [34] 甲骨文公司案例分析 - 甲骨文公司公布财报后股价暴跌13% 其在11月当季因投资AI数据中心烧掉100亿美元 [36] - 这导致该公司在9月发行了180亿美元的债券 并将截至2026年5月的财年资本支出预期提高至约500亿美元 比最初预测高出150亿美元 [36] - 尽管有分析师认为500亿美元的支出比预期的1000亿美元要好 但甲骨文的净债务与EBITDA比率在同行中显著偏高 显示其债务负担加重 [37][38] - 创始人拉里·埃里森的净资产在过去几天因此下跌了约300亿美元 目前约为2300亿美元 [39] - 市场观点出现转变 此前投资者曾称赞埃里森在AI投资上沉默且精明 但现在出现了巨大的做空论点 部分观点认为没有足够的能源来支持所有AI发展 [41][42]

美联储降息决策 - 美联储于2025年12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%之间 [1] - 这是自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息，也是自2025年9月以来的连续第三次降息 [1] - 降息决定符合市场普遍预期，但决策是在复杂的经济数据背景下做出的艰难选择 [3] 经济数据背景 - 美国经济呈现矛盾状态：通胀依然高于2%的目标水平，而就业市场出现疲软迹象 [3] - 2025年9月份的个人消费支出物价指数同比上涨2.79%，明显高于美联储2%的目标 [5] - 美国经济活动仍在温和扩张，但新增就业已经放缓，9月份失业率有所升高 [5] - 经济出现“滞胀”迹象，即经济增长放缓与通胀居高不下并存 [5] 政治压力与影响 - 美国总统特朗普对降息幅度公开表示不满，认为本可以更大幅度地降低利率 [1][3] - 特朗普曾多次公开批评美联储主席鲍威尔，指责美联储降息步伐过慢 [7] - 特朗普曾试图罢免美联储理事莉萨·库克，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特被广泛视为下一任美联储主席的头号候选人 [7] - 特朗普希望加快降息以压低债券收益率，降低企业和政府的借贷成本，从而刺激经济活动 [7] 美联储内部分歧 - 在12名投票委员中，有3人投了反对票，这是自2019年以来美联储议息会议首次出现如此多的反对票 [9] - 其中一名委员要求降息50个基点，而另外两名委员则主张维持利率不变 [9] - 在2025年10月的货币政策会议上，美联储官员就已就12月是否进一步降息出现明显分歧 [9] - 分歧根源在于美联储面临促进充分就业和维持物价稳定的双重使命困境 [9] 结构性经济挑战 - AI投资热潮成为推动美国股市乃至整体经济的重要因素，但也是一把双刃剑 [11] - 科技巨头每年数百亿美元的AI资本支出高度依赖低利率环境 [11] - AI技术转型正冲击传统就业市场，企业通过自动化技术减少人力需求 [11] - 美联储若通过降息应对就业市场疲软，反而可能加速AI投资和相关岗位替代，加剧劳动力市场的结构性压力 [12] 全球影响与未来风险 - 美联储的货币政策对全球经济和金融市场有深远影响，本次降息及政策困境可能预示着全球货币环境的新变数 [14] - 美国关税政策对通胀的影响尚未完全显现，许多零售企业在消化关税前累积的庞大库存时选择暂不提价 [14] - 一旦企业开始转嫁关税带来的成本压力，可能进一步推高通胀 [14] - 美联储主席鲍威尔指出，美国关税政策是导致通胀过高的重要原因之一，随着特朗普政府关税政策的全面落地，美国消费者价格可能面临新一轮上涨压力 [16]