来源：伍戈经济笔记 核心观点： 1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面 和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性 外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？ 2.关税冲击已递减，但其对美国经济的"滞胀"影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和 通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬 值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。 3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同， 美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场 对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。 4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常 规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但 市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。 正文： AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形 ...

一、意外宣布降息！隔夜美股也强势大涨，这主要还是美联储降息预期升温。前日的美帝通胀数据大幅增强了投资者对美联储9月降息的预期。市场概率已 经高达93.3%，维持利率不变的概率为零，毫无意外，美联储即将宣布降息！ 三、A股三大指数今日集体回调，沪指3700点得而复失。 指数在一致性牛市预期的背景下结束了7连阳，最后三天拉指数的时候大部分个股都是跌的，涨的时候不一定有你，砸的时候怎么都要带上你。 看到各种消息都在说调整的理由，大基金的减持等，其实咱们心里都知道，哪有什么正当理由，涨多了。这么涨下去到下月初大日子还不得4000点，一直强 调慢牛慢牛，涨太快了适当让牛低头吃点草。 上证指数今天也不能算是放量，但是形态方面，这里来看，有点小顶部的意思，有点类似于前面高点的调整，市场的整个普跌可以当作是题材的切换，并且 今天是权重护盘，说明指数也不会调整太多。 而就在昨日美财长贝森特表示，对美联储9月会议感到乐观，有50个基点降息的可能。最近全球市场大涨， 从美股到港股再到A股都新高了！最大的利好就 是美联储降息的预期。接下来一旦美帝进行2~3次的降息，我们大概率也会跟进降息。这显然对景气度高的科技成长、上游周期股等是最 ...